Tasas mixtas Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicaron dos eventos económicos relevantes de Estados Unidos: los datos de vivienda, y el PMI manufacturero y de servicios. Por esta razón pudimos observar volatilidad en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tanto en el corto y largo plazo.

El jueves, los datos de vivienda de Estados Unidos sorprendieron con 1,631 millones por encima de las expectativas de 1,400 millones debido al bajo inventario de viviendas existentes lo que impulsa el interés por las viviendas nuevas. Derivado de lo anterior los vencimientos de dos y diez años subieron 8 y 7 puntos base respectivamente con respecto al inicio de la sesión de este día. El viernes, el PMI manufacturero retrocedió a 46.3, su nivel más bajo en seis meses y detrás del estimado de 48.5; también se publicó el PMI de servicios en 54.1 muy en línea con el consenso de 54.0 lo que propició que las tasas de corto y largo plazo tuvieran un rebote al alza en este día.

Como resultado de esta combinación de eventos económicos el mercado reaccionó con cierta volatilidad a lo largo de la semana. En el vencimiento de 2 años cerró sin grandes cambios al final de la semana porque pasó de 4.75% a un mínimo de 4.65%, un máximo de 4.80% y cerró la semana en 4.76%, prácticamente flat. En cuanto al vencimiento de 10 años pasó de 3.82% a un mínimo de 3.68% para terminar la semana en 3.72%.

En México, esta semana se anunció la política monetaria en la que se mantuvo la tasa de referencia en 11.25%; es la segunda reunión consecutiva en la que la Junta de Gobierno decide dejar sin cambios la tasa de interés. Lo anterior, está en línea con la publicación de la inflación anual de la primera quincena de junio que es consistente con los estimados de Banxico pues cayó a 5.18% desde 5.67%, mínimo desde marzo 2021. La subyacente también mostró una baja, resultó en 6.91% desde 7.32%, debajo de 7% por primera vez en poco más de un año.

Con respecto al vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.07%, 22 puntos base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.59%, con 20 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango entre $17.06 y $17.26 pesos por dólar, con un cierre intermedio del rango. Esto debido a la comparecencia de Jerome Powell frente al Congreso de Estados Unidos, en la que mantuvo una postura hawkish al mencionar que es posible que el FED realice más incrementos a la tasa de referencia. Aunado a lo que hemos mencionado del diferencial de tasas de interés que se ha vuelto una gran inversión pedir prestado en dólares para prestar en pesos (carry trade) y las razones estructurales que han cambiado los flujos de dólares a pesos (remesas, Inversión Extranjera Directa con el nearshoring) y la balanza de pagos.

Deuda Corporativa

FONACOT: Fitch afirmó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo del Instituto Fonacot en AAA y F1+, cuya perspectiva a largo plazo es Estable. La Calificadora comparte que las calificaciones reflejan el soporte potencial que la entidad recibiría del  Gobierno Federal Mexicano en relación a la solvencia crediticia de otras entidades en la misma jurisdicción. También, señala que Fonacot ha mantenido un crecimiento de cartera consistente y mejoras en los niveles de morosidad.

Opinión: Positiva

Pues el mayor respaldo proviene del Gobierno Federal, por lo que la probabilidad de incumplimiento del instituto resulta baja. Por otro lado, existe el riesgo de que las calificaciones pudieran bajar si la calificadora percibiera una disminución en la propensión del Gobierno Federal para proveerle soporte oportuno al Instituto. En la actualidad, Fonacot tiene emitido $16,520 millones de pesos, distribuido entre cinco Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Dichos Cebures tienen AAA de calificación crediticia.

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Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se publicaron dos datos económicos relevantes de Estados Unidos: la inflación al consumidor y la decisión del FED. Por esta razón pudimos observar volatilidad en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos en particular las de largo plazo.

El índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos registró una variación de 0.1% a tasa mensual en mayo, cifra inferior a la esperada con el mercado (0.2%). La tasa anual descendió de 4.9% a 4.0%, la cifra más baja desde marzo 2021; sin embargo, el componente subyacente aún enfrenta resistencia a la baja pasando de 5.5% a 5.3%. Derivado de lo anterior, los vencimientos de dos y diez años cerraron 9 y 7 puntos base arriba respectivamente, frente al inicio de este día.

Respecto a la decisión del FED, después de 10 alzas consecutivas, mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia entre 5.00% y 5.25%, esto parece ser una pausa, pues Jerome Powell dejó entrever que las próximas decisiones de política monetaria dependerán de alcanzar el objetivo de inflación del 2.0% y la solidez del mercado laboral.

Por lo anterior, el mercado reaccionó de forma importante. El vencimiento de 2 años pasó de 4.51% a un mínimo de 4.49% para cerrar la semana en 4.71%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 3.71% a un mínimo de 3.67% para terminar la semana en 3.76%.

Para esta semana, el jueves tenemos el índice de indicadores adelantados y el viernes los PMI manufacturero y de servicios de Estados Unidos y Eurozona.

En México, esta semana se anunciará la política monetaria en la que se espera que se mantenga la tasa de referencia en 11.25%, en línea con la publicación de la inflación anual al cierre de mayo que es consistente con los estimados de Banxico pues cayó a 5.84% desde 6.25%, debajo de 6% por primera vez desde agosto 2021. La subyacente también mostró una baja más marcada, aunque sigue alta, en 7.39% desde 7.67%.

Con respecto al vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.28%, 8 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.78%, con 10 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango entre $17.03 y $17.27 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del intervalo. Esto debido principalmente al diferencial de tasas de interés ya que se ha vuelto una gran inversión pedir prestado en dólares para prestar en pesos (carry trade). Adicionalmente, existen otras razones estructurales que han cambiado los flujos de dólares a pesos (remesas, Inversión Extranjera Directa con el nearshoring) y la balanza de pagos.

Deuda Corporativa

CFE: Moody´s afirmó la calificación de deuda quirografaria de largo plazo de AAA a los certificados bursátiles CFE 22-2S y CFE 22UV, además, asignó AAA a la emisión propuesta de certificados bursátiles CFE 23X. La calificadora menciona que los certificados amortizarán en un solo pago a su fecha de vencimiento y serán la novena, decima y decimo segunda emisión, al amparo de un programa de CB por hasta Ps$100,000 millones o equivalente en UDIs con vigencia de 5 años.

Opinión: Positiva

Los recursos se destinarán al refinanciamiento de pasivos, además, la compañía se compromete a destinar un monto similar de recursos al obtenido por la emisión, a la inversión de proyectos en desarrollo o a desarrollarse con fines sociales y medioambientales. A diferencia de Petróleos Mexicanos, los Certificados Bursátiles de Comisión Federal de Electricidad ha mantenido su calificación local en los mismos niveles durante los últimos años.

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Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana hubo pocos datos económicos de relevancia y empezó el periodo de silencio por parte de los miembros de la Reserva Federal, previo a la decisión de política monetaria que se dará esta semana que inicia. Sin embargo, vimos algo de volatilidad en las tasas, ante los movimientos de alza de tasas, tanto en Australia, como en Canadá.

Este último fue un tanto sorpresivo, después de que hicieran una pausa en el mes de marzo. En aquel momento el banco central canadiense quería observar el efecto de los incrementos previos que había realizado sobre la inflación. Sin embargo, la demanda interna se ha mantenido robusta y se reavivaron las preocupaciones sobre la inflación. Con esto, la tasa de referencia llegó a 4.75% la más alta en 22 años, con el fin de reforzar las medidas de política monetaria. Asimismo, el mercado de descuenta que en julio volverá a darse un incremento de la tasa de referencia en Canadá.

Ante los pocos datos y el movimiento en Canadá, el mercado de tasas en los Estados Unidos tuvo vaivenes a lo largo de la semana, que al final resultó en incrementos en los réditos de los Bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.50% a 4.60%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 3.70% a 3.75%.

Para esta semana tenemos la publicación de la inflación del mes de mayo, en la que se estima una baja de 4.9% a 4.1% en la inflación general y de 5.5% a 5.2% en la subyacente. Ante esta expectativa, los futuros de la tasa de referencia marcan una probabilidad implícita del 30% de que en junio la FED incrementaría la tasa de referencia en 25 puntos base y de 90% en julio. Esta decisión se llevará acabo hacia el jueves y dependerá de la lectura e interpretación que se le de al reporte de inflación lo que podría inclinar la balanza para mantener la tasa de referencia sin cambios, la menos por esta ocasión.

En México, se dio a conocer la inflación para el mes de mayo que se ubicó en (-) 0.22%, una disminución mayor a la esperada por el mercado (-0.17%). Con este resultado, la inflación anual descendió de 6.25% a 5.84%. Este comportamiento fue resultado del efecto de base de comparación alto en el mismo mes del año anterior. Aunque se estima que el descenso proyectado para la tasa anual en lo que resta del año responde a menores avances mensuales de la inflación en comparación al 2022.

Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.32% mensual, fue el menor nivel en lo que va del año, lo que se tradujo en una tasa de inflación anual de 7.39%, desde el 7.67% del mes previo. Aquí el ritmo de desaceleración en el incremento de los precios es mucho menor y se mantienen los riesgos al alza, ante un entorno de crecimiento mayor al previsto al inicio del año.

Sin embargo, el resultado y tendencia que ya muestra la inflación en México permite estimar que Banco de México mantendrá la tasa de referencia en 11.25%, en lo que resta del 2023. Derivado de lo anterior, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.25%, 17 puntos base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.88%, con dos puntos base al alza.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango más acotado que en semanas previas y se estableció entre $17.28 y $17.60 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del intervalo y una marcada apreciación del peso durante la semana. Esto a pesar de la salida de flujos del mercado de bonos gubernamentales, aunque consideramos que estos se han quedado invertidos en plazos de un día para aprovechar los diferenciales de tasas y la potencia preservación del carry, si la FED y Banxico no mueven sus tasas. Aunque, mantenemos la idea de que no podemos descartar que el peso observe episodios de presión y volatilidad.

Deuda Corporativa

GAP: Reportó en mayo un incremento en el tráfico de pasajeros de 10.4% AaA, donde destaca el aeropuerto de Guanajuato, Mexicali, y Kingston con avances de 28.7%, 26.4% y 22.1%, respectivamente. De manera desagregada los pasajeros internacionales crecieron 8.8% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 11.5% AaA. También destacó al incremento en el volumen de asientos ofertados de 15.6% AaA y el factor de ocupación paso de 82.1% a 78.8% en mayo de 2023.

Opinión: Neutral.

Pues, aunque la tendencia en el tráfico de pasajeros de este grupo aeroportuario continúa siendo positiva, observamos tasas de crecimiento que se moderan. El volumen de demanda de los pasajeros siempre es favorable que se mantenga alta para poder apoyar a los ingresos totales de una forma más eficiente. Grupo Aeroportuario del Pacífico tiene varios Certificados Bursátiles circulando en el mercado de deuda mexicano. Algunos son de tasa flotante y otros de tasa fija. Su calificación crediticia es de AAA.

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Tasas a la baja -Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron fuertes vaivenes. Al final se llegó a un acuerdo en las negociaciones para ampliar el límite de emisión de deuda del Gobierno Norteamericano. Asimismo, se dieron a conocer varios indicadores del mercado laboral, los cuales dictaron los movimientos de las tasas de interés durante la semana.

El mercado de dinero norteamericano estuvo muy concentrado con los diversos reportes sobre el mercado laboral. Hay que resaltar en los principales indicadores de este sector superaron las expectativas del consenso de analistas. En primera instancia se conocieron el número de puestos de trabajo vacantes para el mes de abril, el cual se ubicó por arriba de los 10.1 millones de plazas. A esto se le sumó la variación de empleos privados hecha por la agencia ADP con 278 mil, mayor por 108 mil al estimado del consenso para el mes de mayo. Por último, el cambio en las nóminas no agrícolas se ubicó en 339 mil empleos generados en el quinto mes del año, con revisiones positivas del mes anterior y superando por más de 140 mil plazas al consenso del mercado.

Con esto, el mercado reaccionó de forma importante, los futuros de la tasa de referencia marcan una probabilidad implícita del 90% de que en junio la FED incrementaría la tasa de referencia en 25 puntos base. Lo que provocó alzas en los réditos de los Bonos del Tesoro al final la semana y un incremento de la volatilidad en todo el periodo de referencia. El vencimiento de 2 años pasó de 4.56% a un mínimo de 4.34% para cerrar la semana en 4.51%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 3.8% a 3.6% para terminar la semana en 3.70%.

En México se dieron a conocer tanto el informe trimestral sobre la inflación, así como las minutas sobre la decisión de política monetaria. En el primero se reafirmaron las estimaciones y balance de riesgos sobre la inflación que se habían publicado en el comunicado de política monetaria del mes de mayo. Asimismo, se reitera que Banco de México (Banxico) mantendrá la tasa de referencia en 11.25%, en lo que resta del 2023.

Hay que resaltar que la Junta de Gobierno del instituto central se mantendrá atenta al desempeño del escenario de inflación y dejarán que la actual estancia de la política monetaria opere para poder inducir un comportamiento de los precios de acuerdo con el objetivo de inflación. Asimismo, como aspecto adicional a tomar en cuenta serán las potenciales decisiones de alza por parte de la FED en el futuro previsible. En suma, las siguientes decisiones del Banxico estarán sujetas al comportamiento de la inflación, los sucesos en el exterior y el manejo de los riesgos financieros.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.44%, 4 puntos base de alza en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.87%, con 5 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango más acotado que en semanas previas y se estableció entre $17.50 y $17.80 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del intervalo. Con el incrementó de la probabilidad de que la Reserva Federal volvería a incrementar la tasa de referencia en junio, no podemos descartar que el peso observe episodios de presión y volatilidad en las siguientes semanas.

Deuda Corporativa

FEMSA: En línea con su FEMSA Forward anunció una oferta de acciones de Heineken N.V. y Heineken Holding por Eur$3,300 millones en acciones (aproximadamente el 5.9% de la participación conjunta en Grupo Heineken). También anunció la reapertura de la emisión de bonos quirografarios denominados en euros por un monto principal de hasta Eur$250 millones canjeables por acciones ordinarias de Heineken Holding N.V. Cabe señalar que los Nuevos Bonos se consolidarán y formarán una única serie con los Bonos Canjeables quirografarios de la Compañía, por un monto de Eur$500 millones con tasa de 2.625% con vencimiento en 2026.

Opinión: Positivo

Pues como ya lo mencionábamos, se alinea con el plan estratégico de la empresa a futuro, sumado a la reciente decisión de la empresa de desinvertir su posición minoritaria en Jetro Restaurant Depot y entidades relacionadas. Dicha desinversión considera Usd$1,400 millones en efectivo, siendo Usd$467 millones pagaderos al cierre de la transacción en el 2T-23 y el resto pagadero en los siguientes dos años. Por lo anterior, hacia el 2T-23 esperamos un mayor nivel de efectivo, es decir, un aumento de más del 70% respecto al trimestre previo. Consecuentemente, aumenta la probabilidad de que las entidades calificadoras, como Fitch, mejoren la perspectiva y las calificaciones de FEMSA. En la actualidad, FEMSA tiene dos Certificados Bursátiles en el mercado de deuda mexicano, uno de tasa fija nominal y otro de tasa flotante.

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