Presiones en precios por aranceles complicarán decisiones de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El Beige Book es un informe publicado por la Reserva Federal (FED) que recopila información cualitativa sobre la economía de las 12 regiones de Estados Unidos. En su más reciente edición, se destacó que varias empresas señalaron no haber trasladado todavía los costos adicionales generados a partir de las tarifas arancelarias del gobierno norteamericano, mientras que otras compañías indicaron que ya han pasado la totalidad de estos. Lo anterior, demuestra cómo probablemente se observarán presiones adicionales en los precios al consumidor durante los siguientes meses. 

Una de las principales implicaciones de ello es el actuar de la FED, sobre todo durante 2026. A pesar de que INVEX y el consenso anticipamos dos reducciones de 25 puntos base (pb) al término de este año, 2026 muestra más disidencia en las posturas. La mediana de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) anticipa sólo una reducción de 25pb en todo el próximo año, en INVEX prevemos dos bajas de 25pb, mientras que el mercado actualmente espera tres recortes de la misma magnitud. Por lo tanto, los efectos de los aranceles en los precios elevarán la complejidad de las decisiones de la FED, lo que se refleja en la diversidad de posibles escenarios entre los mismos participantes del instituto central.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Ante la falta de publicación de datos debido al cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos, la información económica relevante dada a conocer esta semana fue escaza.

• El indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB registró 98.8 unidades en septiembre, menor a lo anticipado por el mercado (100.6 unidades) y experimentando su primera caída en tres meses.

Insight: Dentro del reporte, los principales riesgos según estas compañías son las presiones inflacionarias, las bajas expectativas de ventas, además de los relacionados con un mercado laboral en desaceleración.

• El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York de octubre superó las expectativas (-1.8 puntos), al posicionarse en 10.7 puntos. Por otro lado, el índice de la encuesta manufacturera de Filadelfia del mismo mes registró una contracción relevante, al ubicarse en (-)12.8 puntos.

Insight: Información como la anterior es en la que se podría recargar la FED para analizar la evolución de la economía de Estados Unidos mientras siga el cierre del gobierno.

China

• Las exportaciones de China durante septiembre crecieron 8.3% a tasa anual, superando tanto la expectativa del mercado (6.0%) como lo observado el mes anterior (4.4%). Por otro lado, los envíos a Estados Unidos se contrajeron (-)27.0%, siendo el sexto mes con un descenso de doble dígito. 

Insight: El reporte de exportaciones refleja el éxito que China ha tenido debido a la diversificación con otros socios comerciales, a pesar de las actuales tarifas arancelarias y de las tensiones con el gobierno del presidente Donald Trump.

En México:

• En México, lo más relevante fue el indicador oportuno del consumo privado (IOCP). Para agosto, el IOCP anticipa una variación nula (0.0%) del indicador mensual del consumo privado (IMCP) con respecto a hace 12 meses, mientras que, para septiembre, prevé un avance de 0.6% a/a.  

Insight: Desde inicios de 2025, el consumo privado en México ha mostrado señales de enfriamiento acordes con la desaceleración más pronunciada que en INVEX esperamos para el tercer y cuarto trimestre de 2025.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• En el entorno, se mantiene e incrementa la incertidumbre por parte de los participantes del mercado sobre la prolongación del cierre de operaciones del gobierno estadounidense y su impacto hacia el crecimiento de la economía.

• El mercado de futuros ya descuenta cinco recortes de la tasa de referencia, dos en lo que resta del año y tres más a lo largo del 2026. Esta expectativa esta respaldada por el hecho de que la FED esta dando un mayor peso a los datos del mercado laboral, el cual se puede ver aun más afectado por la prolongación del cierre del gobierno de los EE.UU. y que en su reapertura, varias plazas laborales ya no serían reabiertas.

• Sin embargo, el entorno de la inflación se mantiene con riesgos al alza y la trayectoria en la variación de los precios al consumidor continúa alejada del objetivo puntual del 2.0%.

• Además, se está generando una hipótesis importante para el mercado laboral norteamericano. Ante los altos niveles de inversión en el sector tecnología relacionado con la inteligencia artificial, así como el incremento de la productividad laboral que esto ha provocado en los Estados Unidos, el crecimiento de la economía podría sostenerse al menos en el mismo ritmo observado en los últimos trimestres. Lo anterior, implicaría que el mercado laboral no necesariamente se vería beneficiado por estos factores de inversión y aumento en la productividad: “Recuperación sin Trabajos o Jobless Recovery”.

• En una semana corta, sin datos, el mercado de tasas de interés mostró movimientos marginales, entre 3 y 4 puntos base en promedio.

Insight: En el mediano plazo, un mercado laboral que se puede contraer apuntaría hacia expectativas de debilidad en el consumo. Habría que recalibrar el beneficio del aumento de la productividad y la inversión en tecnología con el ajuste de la demanda para re-ponderar el escenario de crecimiento, inflación y por lo tanto de tasas de interés.

Tasas México

• En México, Banxico ya ha acumulado 375 puntos base de recorte de tasas en este ciclo monetario. Considerando las expectativas de inflación que aún se mantienen cercanas al 4.0% para los próximos meses, la reducción de la tasa de referencia en las siguientes decisiones de política monetaria provocará que la tasa real ex – ante se encuentre en el terreno de neutralidad monetaria e incluso que pueda alcanzar la parte baja del rango de esta zona.

• Sin embargo, los riesgos sobre la inflación se mantienen recargados al alza en 2026, dados los incrementos en los impuestos especiales para bebidas, cigarros, entre otros bienes y servicios. Asimismo, la aplicación de aranceles a bienes importados de países con los que México no tiene tratado comercial también podría tener impactos sobre los precios al consumidor. Por último, a pesar de la debilidad de la economía, no se ha reflejado en la dinámica de la inflación de servicios, lo que ha provocado, junto con la parte de mercancías, mayores presiones en la parte subyacente.

Insight: El ciclo de baja de tasas en México, bajo los aspectos mencionados, debería de estar cerca del final; pero factores que implícitamente aprietan la estancia de la política monetaria, como el tipo de cambio y la posición relativa con la FED, también juegan un papel relevante para no descartar recortes en 2026.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $18.35 a $18.65 pesos, con un cierre semanal de la cotización de nuevo por debajo de los $18.40 pesos por dólar. Continúa la volatilidad de la paridad cambiaria, pero dentro de un rango de 30 centavos. Esta semana por momentos, el dólar se fortaleció derivado del impulso que la moneda norteamericana tuvo frente a sus pares: euro, yen y libra. Los dos primeros pasan por episodios de presión, ante el escenario fiscal complicado que enfrenta Europa y los temas políticos que experimenta Japón para formar un nuevo gobierno.

• Consideramos que, ante el escenario de baja de tasas, tanto en México, como en Estados Unidos, y la relación del dólar frente a sus principales cambios, el tipo de cambio peso dólar podría por lo menos mantener cierta estabilidad en los rangos marcados en las últimas semanas.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Para la próxima semana, será diversa la información económica a analizar.

• Por un lado, se publicará la inflación al consumidor de septiembre, después de postergarse ante el cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos. A tasa mensual, se espera que la parte general y subyacente se ubiquen en 0.4% y 0.3%, respectivamente. 

Insight: El consenso prevé que la inflación general superará el nivel de 3.0% por primera vez desde mayo de 2024. Con lo anterior, la FED tendrá que monitorear de cerca la evolución de los precios, aunque actualmente le den un mayor peso en sus decisiones hacia el debilitamiento del mercado laboral. 

• También se conocerá el índice de indicadores adelantados de septiembre, en donde su promedio móvil de seis meses podría seguir activando la señal de que actualmente estamos en una recesión o que una es inminente en los próximos meses. 

• Aunado a ello, saldrá el PMI manufacturero y de servicios de octubre. Se prevé una caída en ambos. El PMI manufacturero pasaría de 52.0 unidades a 51.8 unidades, mientras que el PMI de servicios descendería 0.7 puntos hacia 53.5 unidades. No obstante, los dos componentes seguirían dentro de la zona de expansión (igual o más de 50 puntos).

Resto del mundo

• En Japón y el Reino Unido, se publicará la inflación al consumidor de septiembre. Para la nación asiática, se espera que la inflación general y subyacente se ubiquen en 2.9% a/a, mostrando un repunte después de la trayectoria a la baja que inició desde mediados de 2025. En el caso del Reino Unido, se espera que la inflación alcance un nivel de 4.0%, el más alto desde enero de 2024.

México

•En México, se conocerá el Índice de Precios al Consumidor (INPC) correspondiente a la primera quincena de octubre. En INVEX, anticipamos una variación quincenal de 0.36% en la parte general y de 0.09% en la parte subyacente. A partir de ello, la inflación general se ubicaría en 3.72% a/a, mientras que el componente subyacente se situaría en 4.22% a/a. 

Insight: Es probable que se vea una pausa en la trayectoria alcista del componente de mercancías iniciada desde finales de 2024. No obstante, en INVEX consideramos que se reanudará en la segunda quincena de octubre para continuar durante prácticamente todo lo que queda de 2025. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Cierre de operaciones gubernamentales en EE.UU. aumenta tensión – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El cierre de operaciones del Gobierno de Estados Unidos entra a un doceavo día sin que aún se vislumbre un acuerdo entre demócratas y republicanos. Si bien los mercados no han reaccionado negativamente a este hecho, es probable que la tensión aumente en la medida en que transcurran los días. Y no sólo por la inconformidad de los miles de empleados federales que fueron suspendidos sin goce de sueldo hasta que no se regularice esta situación. Otros deben trabajar debido a que su sector es esencial y sin remuneración.

Un caso importante resaltó la semana pasada con los controladores aéreos, mismos que se reportan enfermos en algunos casos para no trabajar sin pago alguno. Los retrasos o cancelaciones en vuelos de transportación y de carga, aunado a otros factores que pudieran comenzar a afectar las operaciones del sector privado, podrían incrementar la tensión. Sobre todo, preocupa que datos económicos importantes como el de nómina no agrícola o la inflación al consumidor (ambos a septiembre) no se publiquen, dificultando el análisis del panorama económico para la FED hacia su siguiente decisión de política monetaria.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Las agencias gubernamentales no reportaron datos de balanza de bienes servicios ni las solicitudes iniciales del seguro de desempleo. Por otra parte, la FED y la Universidad de Michigan dieron a conocer el crédito al consumidor de agosto y el índice de confianza del consumidor de septiembre.
• El crédito al consumidor registró un aumento de apenas $0.36 mil millones de dólares (mdd) en agosto, cifra significativamente menor a la de $12.9 mil mdd esperados por el consenso del mercado. La cifra también contrastó con el dato deportado para julio ($18.05 mil mdd)

Insight: Si bien se anticipaba un crecimiento más moderado en agosto después del fuerte avance observado un mes antes, llama la atención el debilitamiento en la demanda por crédito a pesar de la expectativa de menores tasas de interés. Asimismo, una creación de empleo más baja podría afectar el crédito al consumo.

• El índice de confianza del consumido de la Universidad de Michigan se ubicó en 55.0 puntos en octubre, ligeramente por debajo de los 55.1 puntos reportados para septiembre, pero por encima de los 54.1 puntos esperados por el consenso.

Insight: El componente de situación actual registró un desempeño mejor al previsto, probablemente impulsado por una menor incertidumbre respecto a la política arancelaria del presidente Trump (con todo y el evento del viernes pasado donde anunció un arancel agresivo a China para retractarse dos días después).

Eurozona

• Las ventas al menudeo crecieron 0.1% a tasa mensual en agosto, avance que no logró contrarrestar la caída de 0.4% m/m reportada para julio. En más datos, llamó la atención la contracción de la producción industrial en Alemania (-4.3% m/m vs. -1.0%), principal economía de la región.

Insight: El principal deterioro en la producción alemana se registró en la parte automotriz, debido en parte a un efecto estacional vinculado a las vacaciones de verano, pero también por un incremento atípico en la demanda de insumos provenientes de Alemania en Estados Unidos ante la posible aplicación de un arancel que fuera más elevado que el actual de 15%.

En México:

• En agosto, la producción industrial disminuyó 0.3% m/m debido a la caída en la construcción (-2.2% m/m) y la minería (-0.7% m/m). Por otra parte, las manufacturas registraron un ligero aumento de 0.2% m/m, mientras que la generación y suministro de energía, agua y gas creció 1.3% a tasa mensual.

Insight: En términos anuales, todos los sectores mostraron retrocesos, evidenciando una debilidad generalizada en la actividad industrial del país. Destacan las caídas de 3.2% y 1.7% en la construcción y las manufacturas, respectivamente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) mostró un incremento mensual de 0.23%, ligeramente inferior a lo esperado, mientras que la inflación anual se mantuvo en 3.76%, en línea con las proyecciones de INVEX.

Insight: La inflación subyacente alcanzó 4.28% a/a ante presiones al alza en los precios de mercancías, especialmente por los recientes aranceles del Gobierno mexicano. La tasa anual del INPC subyacente se ubicó en su nivel más alto desde abril del año pasado, lo que representa un factor de presión para las siguientes decisiones de política monetaria de Banxico.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Es importante mencionar que la nula publicación de la información económica de la semana del 13 al 17 de octubre es importante y puede dejar sin datos considerables para el mercado de dinero norteamericano. Para mediados de la semana está programada la inflación al consumidor y la inflación al productor de Estados Unidos al mes de septiembre del año en curso, y posiblemente no lleguen a presentarse por el “shutdown”, si en todo caso se publican, se esperan incrementos de 0.4% y 0.3%, respectivamente.  
• A pesar del inicio de la tendencia de disminuciones de las tasas de interés por parte de política monetaria de la FED, todavía se ven niveles altos en las expectativas de la inflación, tanto al consumidor como al productor. Otros riesgos, más de política que se han visto, en otras partes del mundo tenemos a los cambios en el Poder Ejecutivo en Japón y en cierta medida en Francia. Trump también ha hecho comentarios no tan favorables de China, aunque se retractó el fin de semana.
• Por lo que resta del presente año y con mayor tendencia a reducciones en las tasas de interés de política monetaria de la FED, aun se esperan disminuciones específicas; tal como mencionado anteriormente. Se estima que sea de 4 recortes; dos recortes durante el año 2025 y otros dos recortes durante 2026. De todas formas, la FED seguirá de cerca al incremento en precio mostrado en la inflación.
• En las tasas de interés del mercado de dinero gubernamental o “Treasuries”, la parte de dos años mostró un cambio nulo al cerrar en 3.57%, mientras que los “Treasuries” de 10 años presentaron una reducción de 3 centésimas al concluir la semana en 4.12%.

Insight: Continúa el cierre de los servicios del gobierno de Estados Unidos y en algún momento dado pueden afectar a la curva norteamericano, al igual que sorpresas inflacionarias. Pero los bonos del Tesoro siguen con reducciones en el mercado de dinero norteamericano.

Tasas México

• En México, se dio a conocer la inflación al consumidor al cierre del mes de septiembre del año en curso, y presentó un incremento de 0.23%, coincidiendo con las expectativas de los mercados e influyendo en la baja de la curva. Cabe indicar que también influyó el comportamiento de las tasas de la FED.  Las tasas de 10 años representados por el bono FEB36 cotizan en 8.75%, 10 puntos base abajo. La curva real está bajando más.

Insight: También será relevante conocer la inflación para todo el mes de septiembre y observar la consolidación de la inflación por debajo del 4.0%, así como la evolución de las presiones en los componentes de mercancías y servicios de la parte subyacente.

Tipo de cambio

• Hay cierto nivel de volatilidad e inestabilidad en las cotizaciones del peso mexicano, aunque no se compara con otras ocasiones donde se ha observado mayor volatilidad. En esta semana se alcanzaron a ver niveles por debajo de $18.30 pesos por dólar. Sin embargo, los niveles de cierre de la semana fueron superiores a $18.50 pesos por dólar. Tanto en pesos como en dólares, las tasas han bajado y es importante seguir de cerca la paridad.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Entre los datos que podrían darse a conocer esta semana, en caso de que no se restablezca el flujo de operaciones del Gobierno, son nuevamente aquéllos que publiquen la FED, sus oficinas regionales, así como instituciones no gubernamentales o privadas.

Entre los datos públicos que no se darían a conocer en caso de que continúe el cierre, destacan la inflación al consumidor, al productor y de importaciones; las ventas al menudeo (un importante indicador adelantado del consumo); los inicios de casas y los permisos de construcción, así como la producción industrial. Todos a septiembre.

Insight: Genera cierta preocupación que la FED no cuente con suficiente información para tomar una decisión de política monetaria con bases sólidas a finales de este mes.

• Entre lo que sí se publicará destacan en índice de optimismo de pequeñas empresas de septiembre, el índice de la encuesta manufacturera de Nueva York a octubre y el Beige Book de la FED

Eurozona

• Se anticipa una contracción de 1.8% a tasa anual en la producción industrial de agosto ante una fuerte contracción en la producción de Alemania, la economía más grande de la región.

  México

• No se publicarán datos económicos relevantes esta semana, con excepción de las reservas internacionales de Banxico (mismas que se aproximan a $250 mil mdd

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Desafíos para PEMEX a pesar de mejora en su calificación – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

La perspectiva de Petróleos Mexicanos (PEMEX) ha mejorado significativamente a raíz de ciertas estrategias del Gobierno Federal para mitigar la presión financiera de la empresa pública del Estado. Las principales agencias han aumentado la calificación de los instrumentos de PEMEX. Por otra parte, aún hay factores relevantes que deben atenderse no sólo respecto a la posición financiera de la empresa, pero también respecto a su eficiencia operativa.

En el más reciente informe de finanzas públicas enero-agosto, la Secretaría de Hacienda (SHCP) destacó que de los $640 mil millones de pesos (mdp) de ingresos estimados para PEMEX solamente se han registrado $433 mil mdp. Asimismo, esta última cifra representa una contracción de cerca de 28% a tasa anual real respecto al nivel reportado para el mismo periodo de 2024.

Si bien parte de estos menores ingresos responde a una apreciación no prevista para el tipo de cambio del peso frente al dólar (el estimado para el USDMXN al cierre de este año que presenta la SHCP se ubica en $19.90 pesos por dólar), también hay áreas de oportunidad en la producción. Probablemente, la apertura que permitirá cierta participación del sector privado será útil. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• Ante una semana caracterizada porque no se publicaron ciertos indicadores clave como algunos relacionados con el mercado laboral debido al cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos, el ISM manufacturero de septiembre avanzó 0.4 unidades a 49.1 puntos, aunque permanece en zona de contracción. Por otro lado, el ISM de servicios del mismo mes (50.0 puntos) registró su menor nivel desde mayo del presente año.  

Insight: En los comentarios de ambos reportes, aún señalan afectaciones en los sectores ante las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

• En información que sí se publicó sobre el empleo en Estados Unidos, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) registraron 7.23 millones de unidades durante agosto, mayor a lo previsto (7.19 millones). 

• Caso contrario, la agencia ADP reportó un descenso de 32 mil empleos en septiembre, contra una expectativa de creación de 52 mil plazas. 

Insight: Como lo hemos estado comentando recientemente, la Reserva Federal (FED) tendrá que utilizar información alternativa para sustentar su decisión de política monetaria de finales de mes, en donde INVEX y el consenso de analistas prevemos una reducción de 25 puntos base (pb).

• La confianza del consumidor de la Conference Board se ubicó en 94.2 unidades durante octubre, siendo su menor nivel desde abril del presente año

En otras regiones

• En China, el PMI manufacturero de septiembre continúo en zona de contracción con 49.8 unidades, mientras que el PMI de servicios se mantuvo al límite de la zona de expansión, al situarse en las 50.0 unidades. 

Insight: La economía china enfrenta desafíos para la actividad económica, por lo que si el gobierno del país asiático busca mantener un crecimiento del PIB de 5.0% en 2025, necesitará una nueva ronda de incentivos hacia los consumidores.

En México:

• La inversión fija bruta de julio creció 1.6% m/m. No obstante, retrocedió (-)7.2% a tasa anual, sobre todo por la caída en la construcción privada y pública de (-)4.8% a/a y (-)22.4%, respectivamente. 

Insight: Seguiremos observando tasas negativas en la construcción de ambos sectores sobre todo por la actual incertidumbre asociada con la política comercial de Estados Unidos, además de la disciplina fiscal del gobierno mexicano. 

• El IMEF manufacturero avanzó 0.9 unidades a 46.5 puntos, mientras que el IMEF no manufacturero retrocedió en la misma magnitud hacia los 48.8 puntos. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Esta semana la principal noticia fue el cierre de las operaciones hechas por el Gobierno Federal norteamericano, lo que implica la paralización de diversos servicios otorgados por el sector público, pero también la generación de incertidumbre por parte de los participantes del mercado sobre la prolongación del cierre y su impacto en el crecimiento.

• El hecho también de que no se publiquen cifras oficiales del mercado laboral, genera interrogantes acerca del pulso de la actividad económica. Aunque hubo indicadores sobre la percepción de la actividad en los servicios y manufacturas, poco muestran acerca del sector de trabajo.

• Ante la falta de datos oficiales, el mercado puso su atención en las declaraciones del nuevo miembro de la FED, Stephen Miran, quien dejó el puesto de asesor económico de la Casa Blanca para tomar un asiento dentro de la Reserva Federal. Al final, el punto relevante que mostró es que él no disiente de sus contrapartes del instituto central con respecto a la política monetaria; más bien considera que la velocidad para llegar al nivel de deseado de la tasa de referencia debe ser más rápido que el resto de los miembros.

• Con estos comentarios y a falta de datos duros del mercado laboral, los futuros de las tasas mantienen una estimación de 4 recortes, dos al cierre de este año y dos en el 2026. Asimismo, el sesgo para que puedan darse más reducciones se mantiene, pero en este momento es menor la probabilidad de que se concreten.

• En reacción a la incertidumbre por el cierre del gobierno, principalmente, el mercado de tasas de interés mostró bajas en la semana. La curva de los bonos del Tesoro registró recortes de 7 puntos base en promedio.

Insight: Con un cierre prolongado de las actividades y servicios de gobierno, la afectación hacia otras actividades y sectores se puede hacer evidente e impactar en las estimaciones sobre crecimiento económico al término del año.

Tasas México

• En México, hubo pocos datos y eventos relevantes que influyeran en el mercado de tasas de interés a lo largo de la semana. Las tasas han entrado en una dinámica de mayor correlación con sus pares en dólares. El comportamiento estará sujeto a lo que suceda con la política monetaria de la FED, ya que esto permitiría reajustar expectativas para la tasa de referencia de política monetaria en México.

Insight: También será importante conocer la inflación para todo el mes de septiembre y observar la consolidación por debajo del 4.0%, así como la evolución de las presiones en los componentes de mercancías y servicios de la parte subyacente.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $18.25 a $18.50 pesos. Hacia el cierre de la semana, la cotización volvió a terminar por debajo de los $18.40 pesos por dólar. En los mercados de derivados, las posiciones en favor del peso se mantienen y los participantes tienen asumido una disminución del diferencial de tasas entre peso y dólares que no afectaría el nivel del tipo de cambio, al menos en el corto plazo.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Es probable que el cierre de operaciones del gobierno norteamericano ante falta de acuerdos entre demócratas y republicanos en el Congreso afecte la publicación de más cifras económicas, además de la nómina no agrícola y algunas otras que no se publicaron la semana pasada.

• Para estos días, se prevén cifras oficiales de comercio exterior y empleo. Se anticipa un déficit de (-)$61 mil millones de dólares (mdd) en la balanza de bienes y servicios de agosto, así como 230 mil solicitudes iniciales del seguro de desempleo.

• Por otra parte, instituciones no gubernamentales como la propia FED (que se financia con recursos propios) y la Universidad de Michigan publicarán el crédito el consumidor de agosto (se estima una caída de $15 mil mdd y un índice de 54.1 puntos en octubre, respectivamente).

Insight: Si el cierre de operaciones (shutdown) se extiende hasta la siguiente reunión de la FED a finales de octubre, es probable que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), no cuente con información suficientemente sólida o completa para tomar una decisión de política monetaria.

• Esta semana destacan las minutas de la FED.

Eurozona

• En la zona Euro se conocerán cifras de ventas al menudeo a agosto. Se anticipan variaciones de 0.1% m/m y 1.3% a/a. 

México

• La información de México será numerosa. Esta semana resaltan cifras de confianza del consumidor a septiembre, las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) a septiembre, así como la producción industrial de agosto.

• Los principales eventos económicos de la semana serán las minutas de Banco de México (Banxico), así como el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre.

Insight: Será importante analizar las razones por las cuales el subgobernador Jonathan Heath volvió a votar a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios. Es probable que el banquero central haga énfasis en la persistencia de la inflación de servicios y el repunte en precios de mercancías como los principales factores que guiaron el sentido de su voto.

• Respecto a la inflación, estimamos niveles de 0.22% y 0.32% mensual en la parte general y subyacente, respectivamente. De confirmarse nuestros estimados, las tasas anuales pasarían de 3.57% a 3.75% y de 4.23% a 4.27%, respectivamente.

• Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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¿Cuándo se pausará el ciclo de bajas de Banxico? – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Banco de México (Banxico) no sorprendió al reducir su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) a 7.50%. Sin embargo, entre los distintos participantes del mercado continúa la disyuntiva sobre cuántos recortes faltan para que el instituto central considere pausar el ciclo de bajas que inició en agosto del año pasado. En INVEX Análisis, anticipamos que Banxico sólo tendrá espacio para dos reducciones adicionales de 25pb, por lo que la tasa se ubicaría en un nivel de 7.00%. Sin embargo, diferentes analistas argumentan que podría alcanzar un nivel inferior, incluso con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) estimando una tasa de 6.00% al término del próximo año.

El banco central toma en cuenta una diversidad de factores para tomar sus decisiones de política monetaria. Al analizarlos, éstos permiten defender distintas posturas sobre el nivel de la tasa al cierre de 2026. En los argumentos a favor de un ciclo de bajas todavía prolongado, se encuentran la postura relativa frente a la Reserva Federal (FED) y la fortaleza del peso a pesar de la contracción en el diferencial de tasas. No obstante, en INVEX consideramos que una inflación alrededor del 4.0% al cierre de este y el siguiente año limitarán el espacio para Banxico, sobre todo porque, con estos niveles de inflación, la tasa real ex-ante estaría muy cerca de alcanzar la neutralidad. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La mayor parte de la información económica que se publicó la semana pasada sorprendió positivamente, destacando la revisión al alza en el crecimiento del PIB del 2T-25, así como la expectativa de un crecimiento cercano a 4.0% a tasa trimestral anualizada (tta) en el PIB del 3T-25 de acuerdo con estimaciones de la Reserva Federal (FED) de Atlanta.

• El crecimiento del PIB norteamericano durante el periodo abril – junio se ajustó de 3.3% a 3.8% tta. Resaltó el ajuste al componente de ventas, mismo que pasó de 6.8% a 7.5% tta. La cifra reportada para el 1T-25 se mantuvo en (-)0.5% tta.

Insight: La economía de Estados Unidos no deja de crecer a tasas sólidas después de la distorsión que registró por el tema de aranceles durante los cuatro primeros meses del año. Esto a pesar de la marcada desaceleración (y probable caída) del empleo. El dato de nómina no agrícola de este viernes será relevante, esto a pesar de las constantes revisiones a esta cifra por parte de la autoridad debido a cuestiones metodológicas.

• El deflactor del gasto en consumo subyacente, la medida de inflación preferida por la FED, registró una variación anual de 2.7% en la parte general y 2.9% en la subyacente.

Insight: De acuerdo con declaraciones de Jerome Powell, presidente del banco central, el impacto de los aranceles sobre la inflación podría ser temporal; aunque tampoco descarta que éste puede ser recurrente. Una inflación que persista por encima del objetivo podría representar el principal obstáculo para que la FED baje su tasa tanto como lo estima el mercado.

• El índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan pasó de 58.2 a 55.1 puntos entre agosto y septiembre. Destacó el deterioro del componente de expectativas (de 55.9 a 51.7 puntos). Esto a pesar de una mayor claridad respecto a la estrategia económica, comercial, política y social del presidente Donald Trump.

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron a la baja al pasar de 232 mil a 218 mil unidades, contrario al ligero aumento esperado por el consenso del mercado. El promedio móvil de cuatro semanas de este indicador mostró un retroceso, lo cual representa algo positivo para las condiciones de empleo.

En otras regiones

• La confianza del consumidor de la zona Euro mostró una mejora al pasar de (-)15.5 a (-)14.9 puntos entre agosto y septiembre. En más datos de la región, el PMI manufacturero cayó de 50.7 a 49.5 puntos en el periodo, con lo cual el índice se ubica nuevamente en una zona consistente con caídas en la actividad del sector. Por otra parte, el PMI de servicios aumentó de 50.5 a 51.4 puntos.

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la 1Q de septiembre registró una variación de 0.18% en la parte general y 0.22% en la subyacente. Destacó el incremento de esta última, con todo y el efecto estacional de las colegiaturas que aumentan cada nuevo ciclo escolar. Las tasas anuales se ubicaron en 3.74% en la parte general y 4.26% en la subyacente, alejándose más del objetivo de 3.0% del banco central.

Insight: Si la inflación subyacente no comienza a ceder de manera más visible en un entorno de menor crecimiento económico (sobre todo en la parte de servicios), Banxico enfrentaría dificultades para bajar la tasa tanto como lo esperan algunos analistas del mercado (hasta 6.00% en 2026 en algunos casos). Creemos que la Junta actuaría con más cautela, aunque definitivamente seguirá bajando la tasa (hacia 6.50%-7.00% de acuerdo con nuestra previsión). 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Esta semana se dio a conocer la revisión final del dato de crecimiento de la economía norteamericana, el cual sorprendió al alza con respecto al dato previo, así como al esperado. Por otro lado, se mantiene poco avance hacia el objetivo en las métricas de inflación a partir del deflactor del gasto en consumo correspondiente a agosto.

• La perspectiva es que se mantiene la fortaleza relativa de la economía, al menos en lo que fue el primer semestre del año y sobre todo el poco progreso que hay en cuanto a la variación de precios para que esta se ubique cerca de la meta de la FED de 2.0%.

• Con este dato, el mercado tiene implícito una estimación de 4 recortes, dos al cierre de este año y dos en el 2026. Sin embargo, la tendencia o el sesgo para que puedan darse más recortes vendrán de los datos de coyuntura, sobre todo del mercado laboral ya en este segundo semestre del año.

• De momento, el contexto de la resiliencia de la economía soportó un comportamiento de alza en las tasas de interés a lo largo de la curva de los bonos del Tesoro de entre 6 y 8 puntos base.

Insight: El mercado se mantendrá sensible a la información relacionada al mercado laboral y en esa medida, se ajustarán las expectativas sobre las reducciones de tasas por parte de la FED.

Tasas México

• En México, tuvimos la decisión de política monetaria de Banxico. Tal como se esperaba, se dio una baja de 25 puntos para ubicar la tasa de interés de referencia en 7.5%. Fue una decisión divida, con un subgobernador votando por mantener la tasa sin cambios.

• Se destaca la guía prospectiva sobre la valoración de seguir haciendo recortes adicionales a la tasa de referencia, en parte sujeto a los datos, pero que, bajo nuestras expectativas de inflación, consideremos que hay espacio para llegar al 7.0% en el futuro previsible.

• Por otro lado, el mercado tiene expectativas con niveles de tasa inferiores y en promedio alrededor del 6.5%. No perdemos de vista que el escenario para la inflación se mantiene con riesgo al alza, sobre todo en la parte subyacente.

Insight: Es importante tener un enfoque tanto en las expectativas para la tasa de la FED, así como el comportamiento del tipo de cambio, con el fin de determinar hasta donde podría bajar la tasa Banco de México. Es decir, estos factores son adicionales al comportamiento esperado de la inflación.

Tipo de cambio

• En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $18.30 a $18.55 pesos, aunque para el final de la semana, la cotización cerró ligeramente por debajo de los $18.40 pesos por dólar. En los últimos días, observamos un incremento en el nivel de volatilidad de la paridad, ya que cierta presión sobre el peso se dio posterior a los datos de crecimiento. Sin embargo, la tendencia de debilidad del dólar frente a una canasta de monedas aún no se puede descartar.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Lo más relevante de la semana será la publicación de información sobre el mercado laboral en Estados Unidos. Para la nómina no agrícola de septiembre, el consenso espera una creación de 50 mil empleos, por encima de lo observado en agosto (22 mil empleos), aunque todavía mostrando una tendencia de desaceleración en la generación de trabajo. 

• También se conocerán las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de agosto, la tasa de desempleo de septiembre, el cambio de empleo ADP, así como las solicitudes iniciales del seguro por desempleo. 

Insight: Si los datos reflejan un mercado de trabajo ligeramente más resiliente en comparación a lo percibido en los últimos meses, se podría consolidar la expectativa del mercado sobre cuatro recortes (de 25pb cada uno) por parte de la FED al cierre de 2026.

• Asimismo, se informará sobre los ISM manufacturero y de servicios correspondientes a septiembre. En el caso del ISM manufacturero, se prevé que permanezca en zona de contracción con 49.1 unidades. Para el ISM de servicios, se anticipa que continúe en la zona de expansión, aunque cayendo en comparación a agosto. 

• Por otro lado, se publicará la confianza del consumidor de la Conference Board, la cual podría verse afectada por la incertidumbre que aún persiste en cuando a la política comercial del presidente Donald Trump. Esto genera preocupación para los consumidores sobre posibles incrementos en los precios durante los próximos meses

Eurozona

• En la Eurozona, saldrá la inflación al consumidor del mes de septiembre, en donde se estima que el componente general (2.2%) se aleje ligeramente del objetivo del Banco Central Europeo de 2.0%.

Insight: No obstante, el instituto central permanecerá con una tasa del 2.0% en los próximos meses ya que mantienen controladas las presiones en los precios

México

• Conoceremos los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero de septiembre. En agosto, ambos se posicionaron en la zona de contracción, reflejando la desaceleración que la economía mexicana sobre todo experimentará en la segunda mitad del año. 

• Además, la SHCP reportará la evolución de las finanzas públicas hasta agosto. En INVEX, esperamos que la actual administración siga mostrando esfuerzos de disciplina fiscal ante un menor gasto al programado, además de una fuerte recaudación a través de ingresos tributarios.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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¿Cuándo se pausará el ciclo de bajas de Banxico? – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / ¿Cuándo se pausará el ciclo de bajas de Banxico? – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / ¿Cuándo se pausará el ciclo de bajas de Banxico? – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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La FED no bajaría la tasa tanto como prevé el mercado para el cierre de 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Si bien es probable que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) recorte la tasa de interés de referencia en dos ocasiones más este año, la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) consideraría sólo un recorte de 25 puntos base (pb) en 2026, contra las tres bajas de la misma magnitud que aún espera el mercado. Los recortes previstos en la gráfica de puntos (dot plot) de la FED de aquí a concluya el próximo año eran los mismos que previmos en INVEX Análisis antes de conocer las estimaciones de los miembros del banco central.

Desde nuestro punto de vista, las razones por las cuales la FED no bajaría tanto su tasa (menos la cantidad de veces que sugiere el nuevo integrante del FOMC quien mostró una postura muy dovish) son un crecimiento económico firme -los estimados del consenso han aumentado hacia el 1.8% que traemos en INVEX Análisis- y la incertidumbre sobre los aranceles finales para China, Canadá y México, los principales socios comerciales de Estados Unidos. De acuerdo con Jerome Powell, presidente de la FED, el impacto de los aranceles podría ser temporal, aunque no descartó que el efecto pueda ser recurrente. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La Reserva Federal (FED) redujo en 25 puntos base (pb) el rango de su tasa de interés de referencia a [4.00%-4.25%], en línea con la expectativa de INVEX y del mercado. 

Insight: Según el más reciente dot plot, la mediana de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) ahora prevé dos reducciones (de 25pb) adicionales para 2025 y una más para 2026. En la Dirección de Análisis, anticipamos dos bajas para este año y otras dos para el próximo.

• Las ventas al menudeo de agosto crecieron 0.7% a tasa mensual, mayor a lo esperado por el consenso (0.4% m/m) y mostrando la resiliencia que persiste en el gasto del consumidor estadounidense.  

• Por otro lado, el índice de indicadores adelantados experimentó una contracción de (-)0.5% m/m durante agosto. 

Insight: El promedio móvil de seis meses del indicador continúa activando la señal de recesión. No obstante, la Conference Board sigue esperando un crecimiento (1.6%) distante a tal escenario. 

• En cuanto al mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo registraron 231 mil unidades, considerablemente menor al dato percibió la semana pasada (264 mil solicitudes).

En otras regiones

• El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo en 0.50% su tasa de interés de referencia, en donde la decisión no fue unánime ya que dos de nueve gobernadores votaron por un alza de 25pb.

• El Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) también dejó su tasa sin cambios, en 4.00%. La decisión se llevó a cabo en un contexto donde persisten fuertes presiones inflacionarias, además de un crecimiento económico que sorprendió al alza durante el segundo trimestre de 2025.

En México:

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) correspondiente a agosto espera una expansión a tasa anual de 0.2%. Por otro lado, el IOAE de julio estima una contracción de (-)0.2% a/a. 

Insight: La economía mexicana podría registrar un crecimiento prácticamente nulo durante el tercer trimestre de 2025 a partir del limitado gasto público, de una desaceleración en la creación de empleo formal, así como de la incertidumbre actual para los inversionistas ante la política comercial de Estados Unidos. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Finalmente se dio la reunión de política monetaria por parte de la FED. En el comunicado y en la posterior conferencia de prensa, el instituto central señalo que hay un proceso de enfriamiento en el mercado laboral a partir de la desaceleración en la creación de empleos y del aumento en la tasa de desocupación.

• Sin embargo, existe la preocupación del impacto por parte de los aranceles en la inflación, el cual podría ser de una sola vez. No obstante, el instituto central no descarta el riesgo de que el efecto pudiera tener una mayor permanencia en el tiempo.

• En el balance entre crecimiento e inflación, la FED esta más inclinada en realizar un manejo de riesgos para preservar el ritmo de expansión en la economía. Derivado de esto y de la mediana en la gráfica de puntos, el mercado descuenta que la FED recorte la tasa en dos ocasiones más para antes del cierre del año y dos para el 2026.

• El comportamiento de las tasas de interés a lo largo de la semana en la parte corta de la curva hasta el vencimiento de dos años ya descontaba la baja y por lo tanto experimentó movimientos marginales. Por otro lado, en la parte larga hubo ajustes de alza.

Insight: El mercado será más sensible a los datos, tanto de inflación, como los relacionados al mercado laboral y en esa medida se ajustarán las expectativas sobre las reducciones de tasas por parte de la Reserva Federal.

Tasas México

• En México, para esta semana tendremos la decisión de política monetaria por parte de Banxico, la cual ya se encuentra plenamente descontada por el mercado. El recorte de 25 puntos base posicionará la tasa de interés de referencia en 7.5%.

• El mercado, a pesar de que los riesgos sobre la inflación se mantienen, considera la posibilidad de que, ante el reacomodo de las expectativas sobre la política monetaria de la FED, Banco de México pueda ajustar la política monetaria en la misma magnitud para las siguientes reuniones. Esto deberá quedar señalado en el comunicado de esta semana.

• Aunque hay que subrayar que el escenario para la inflación se mantiene con riesgo al alza, sobre todo por el comportamiento de la inflación subyacente, que tanto en la parte de servicios como de mercancías se mantienen presiones que no necesariamente son temporales.

• Sin embargo, el mercado da una mayor ponderación a la posibilidad de bajar más la tasa de referencia alineado con la tendencia que puede marcar la FED y también la fortaleza del peso frente al dólar. Por ello, las tasas en pesos volvieron a registrar ajustes a la baja.

Insight: No sólo la correlación con la política monetaria de la FED podría ser determinante para Banco de México, ya que el factor del comportamiento del tipo de cambio se sumará a los elementos que debe tomar en cuenta para esta y sus próximas decisiones.

Tipo de cambio

• En cuanto al tipo de cambio, el dólar llegó a niveles mínimos en la semana cercanos a los $18.20 pesos, aunque para el final de esta, la cotización alcanzó $18.40 pesos por dólar. La debilidad del dólar se mantiene en correlación a la disminución de las tasas de interés por parte de la FED, así como la percepción en la desaceleración del crecimiento reflejado en los datos del mercado laboral. Aunado a ello, el reforzamiento de la expectativa de más reducciones en la tasa por parte de la Reserva Federal confirma la debilidad del dólar vs. la generalidad de las monedas.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Esta semana destacan los PMI manufacturero y no manufacturero de septiembre. Se espera que ambos índices se mantengan por encima de los 50 puntos, zona consistente con una expansión de la actividad en dichos sectores.

Insight: A diferencia del mercado laboral, las manufacturas y los servicios muestran resiliencia. La FED de Atlanta estima un crecimiento de 3.3% a tasa trimestral anualizada para el PIB del 3T-25. La cifra aún podría mostrar ciertas distorsiones por el tema de aranceles, aunque en menor medida en comparación con lo observado en el primer semestre del año.

• Esta semana se conocerán indicadores del sector residencial norteamericano. Se anticipan ligeras contracciones en los inicios de casas y los permisos de construcción de agosto. La actividad del sector inmobiliario podría verse beneficiada por la expectativa de menores tasas de interés hacia delante.

• El viernes se conocerá el deflactor del gasto en consumo de agosto. El consenso del mercado anticipa avances de 0.3% m/m para el deflactor general y 0.2% m/m para el subyacente. De confirmarse estos resultados, las tasas se ubicarían en 2.7% y 2.9%, respectivamente. Se anticipan avances de 0.3% y 0.5% a tasa mensual para el ingreso y el gasto personal del periodo, respectivamente.

Eurozona

• Este martes se reportarán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de agosto. Se anticipan lecturas de 50.8 y 50.5 puntos, respectivamente.

México

• El evento más relevante será la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico). En Análisis INVEX estimamos un recorte de 25 pb en el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a Un Día (la tasa de referencia). El mercado también prevé una baja de magnitud similar. De confirmarse esta expectativa, la tasa de referencia pasaría de 7.75% a 7.50%.

Insight: La decisión probablemente no será unánime, con el subgobernador Jonathan Heath votando, por tercera ocasión, a favor de mantener la tasa sin cambios. Anticipamos otro recorte adicional de 25 pb en la decisión del 6 de noviembre, para después observar una pausa por parte de la mayoría de la Junta de Gobierno. En particular, creemos que Banxico actuará de forma cautelosa antes de llevar a la tasa de referencia hacia una zona neutral.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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La FED no bajaría la tasa tanto como prevé el mercado para el cierre de 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / La FED no bajaría la tasa tanto como prevé el mercado para el cierre de 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / La FED no bajaría la tasa tanto como prevé el mercado para el cierre de 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Presiones inflacionarias a partir de aranceles mexicanos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

En el transcurso de la semana, se dio a conocer que México probablemente establecerá un arancel de hasta 50% a cerca de 1,500 productos para los países con los que no cuenta con un acuerdo comercial, como pueden ser China, India, Turquía, entre otros. Independientemente de que el fin de esta acción sea el mantener los mejores términos con Estados Unidos ante la seguramente ya iniciada revisión del T-MEC, o si más bien, la intención va en línea con la sustitución de importaciones del «Plan México», como ha señalado el actual gobierno, un aumento en las tarifas arancelarias genera presiones en los precios, tal y como lo ha demostrado la economía de Estados Unidos en los últimos meses. 

Según el secretario de Economía, Marcelo Ebrard, la imposición de estas sanciones comerciales provocará un alza en la inflación de alrededor de 0.3%. En INVEX Análisis, estimamos que la inflación general finalizará 2025 en 3.9%, por lo que, si le añadimos este efecto, se ubicaría por encima del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0%. Ello podría limitar el espacio de recortes para el banco central en la tasa de interés de referencia, por lo que se refuerza nuestra postura de una tasa terminal en 2026 de 7.00%, expectativa actualmente por encima de lo que espera tanto la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), como el consenso de la más reciente encuesta Citi (6.50%). 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés), percibió una variación de 0.4% m/m, mayor a lo esperado por el consenso (0.3% m/m). Por otra parte, el componente subyacente experimentó un cambio porcentual en línea con las expectativas (0.3% m/m). Año con año, la inflación general y subyacente se situaron en 2.9% y 3.1%, respectivamente. 

Insight: La inflación en Estados Unidos se sigue viendo presionada a partir de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump, lo que se ha podido identificar en rubros como el de vestimenta, el de autos usados, el de nuevos vehículos, entre otros. 

• La confianza de la Universidad de Michigan de septiembre registró 55.4 unidades, menor a lo anticipado por el mercado (58.2 unidades). Mientras que la expectativa de inflación de 1 año se mantuvo en 4.8%, la correspondiente a 5 años aumentó (de 3.5% a 3.9%). 

• La inflación al productor de Estados Unidos, tanto general como subyacente, sorprendió a la baja al ubicarse en (-)0.1% mensual, vs. una expectativa de 0.3%. Las tasas anuales se posicionaron en 2.6% y 2.8% (3.1% y 3.4% en julio, respectivamente.

En otras regiones

• El índice de precios al consumidor registró un crecimiento nulo en agosto (0.0% mensual). La tasa anual se situó en (-)0.4%. La inflación anual al productor fue aún más negativa (-2.9%).

Insight: La inflación al consumidor del país asiático registró su caída más pronunciada de los últimos seis meses. Los precios de alimentos mostraron la contracción más significativa. Por otra parte, la inflación subyacente anual fue de 0.9%, su ritmo más elevado en 2.5 años.

En México:

• La inflación de agosto se ubicó prácticamente en línea con nuestro estimado (0.06% vs. 0.07% mensual INVEX). Se observó una menor presión en la parte de servicios debido a los precios turísticos que cayeron al término de las vacaciones de verano (sobre todo transportación y hospedaje). En contraparte, todavía se registró cierta presión en los precios de vivienda y establecimientos de comida. La inflación de mercancías continuó al alza.

Insight: Si bien la inflación anual se posicionará alrededor de 4.0% anual de acuerdo con nuestros cálculos, Banco de México podría bajar la tasa de interés de referencia antes de ubicar a la tasa real por debajo de su nivel neutral. Dicha tasa, actualmente se encuentra en nivel restrictivo, ha permitido un relativo anclaje de las expectativas inflacionarias. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• En una semana corta, se publicaron datos sobre la inflación, tanto al productor como al consumidor, los cuales mostraron resultados hasta cierto punto en sentidos opuestos. No obstante, la inflación al consumidor sigue mostrando ciertas presiones que la mantienen alejada del objetivo puntual de 2.0%. Ante esto, las expectativas para la inflación, tanto para los próximos 12 meses, como las de largo plazo, también se muestran alejadas de la meta.

• Sin embargo, por el lado del mercado laboral, los datos de solicitudes por seguro de desempleo fueron muy superiores a lo esperado y apuntan a que el deterioro de los niveles de ocupación y empleo se empiezan a agudizar.

• Dando mayor peso a estos datos, el mercado descuenta que la FED bajará la tasa esta semana y ya considera 2 recortes más para antes del cierre del año, además de 3 para el 2026. Se está materializando una expectativa de crecimiento con menor fortaleza.

• El comportamiento de las tasas de interés a lo largo de la semana fue dentro de un rango relativamente acotado y con vaivenes, en reacción a los datos de solicitudes de seguro por desempleo, así como por las expectativas de inflación reflejadas en la encuesta de confianza del consumidor de la U. Michigan.

Insight: Será relevante esta semana, no solo la decisión de la FED, sino su comunicado, así como la publicación de sus expectativas. En estas veremos la mediana actualizada de los miembros del instituto central, lo que podría reflejar la idea de tres bajas en 2025 y 3 más en 2026.

Tasas México

• En México se dio a conocer la inflación para todo el mes de agosto, que en la primera quincena sorprendió con una variación negativa. Ello generó que el incremento mensual de los precios al consumidor apenas mostrara un dato por arriba de cero por ciento. Sin embargo, se mantiene la expectativa de un cierre alrededor del 3.9% para este año, por lo que el mercado no tuvo una mayor reacción al reporte.

• En contraste, esta semana las tasas en pesos tuvieron una mayor sensibilidad a la publicación de los datos de la economía norteamericana, así como al acomodo de las expectativas sobre la política monetaria de la FED. Esto se debe a que también generaría un reacomodo en las expectativas sobre la política monetaria local. Derivado de lo anterior, las tasas en pesos volvieron a registrar ajustes a la baja cercanos a los 9 puntos base en el promedio de la curva.

Insight: El mercado y los analistas mantendrán la atención a la política monetaria de la FED, así como a los comentarios de su presidente y el conjunto de las expectativas de los mismos para confirmar los pronósticos de tasas para el cierre del año.

Tipo de cambio

• En cuanto al tipo de cambio, el dólar se debilitó por debajo de los $18.5 pesos al cierre de la semana. La fragilidad del dólar que se registró al cierre de la semana se correlacionó con los datos de empleo que sugieren el curso de la desaceleración de la economía. Asimismo, la expectativa de mayores recortes en la tasa de la FED acentúa el movimiento en contra de la moneda norteamericana.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Lo más relevante de la semana será la decisión de política monetaria de la FED, en donde el consenso del mercado (incluido INVEX) anticipa una reducción de 25 puntos base (pb) en el intervalo de la tasa de interés de referencia. Lo anterior sobre todo se sustentaría en la debilidad que recientemente se ha observado en el mercado laboral estadounidense. 

Insight: La FED también relevará sus más recientes pronósticos sobre crecimiento, inflación, tasa de desempleo, entre otras variables. Asimismo, conoceremos la versión más actualizada del Dot plot, la cual podría mostrar un movimiento de la mediana de los integrantes del instituto central sobre la tasa terminal para 2025 y 2026.

• También se publicará el índice de indicadores adelantados correspondiente a agosto, en donde se anticipa una caída de (-)0.1% m/m, en línea con lo observado el mes anterior. A partir de ello, el promedio móvil de 6 meses del indicador seguramente seguirá señalando una posible recesión en los próximos meses.

Resto del mundo

• Habrá decisión de política monetaria en Reino Unido y en Japón.

• Para el primer caso, se anticipa que el Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) mantendrá su tasa de interés de referencia en 4.00%, ante presiones inflacionarias significativas en los últimos meses, así como un crecimiento durante el segundo trimestre de 2025 que sorprendió al alza.

• Por otro lado, se espera que el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantenga su tasa en 0.50% por quinta decisión consecutiva.

México

• En México, es poca la información relevante. Lo más destacado será la oferta y demanda agregadas correspondientes al segundo trimestre del presente año, los cuales permiten entender y analizar la composición del crecimiento económico nacional.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Presiones inflacionarias a partir de aranceles mexicanos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Presiones inflacionarias a partir de aranceles mexicanos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Presiones inflacionarias a partir de aranceles mexicanos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

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