Inflación en mercancías como obstáculo para decisiones de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Los precios de mercancías en México se han visto afectados por el establecimiento de aranceles a ciertas importaciones, principalmente productos de origen chino que se comercializan a través de algunas aplicaciones digitales. Asimismo, existe la posibilidad de que algunos proveedores en el país apliquen poder de negociación en la determinación de precios para así contrarrestar una expansión más moderada de las ventas en el actual entorno de desaceleración económica.

Pero principalmente, después que los precios de servicios crecieran alrededor de 5% a tasa anual durante varios meses, y los precios de mercancías alcanzaran un crecimiento anual tan bajo como 2.75%, es entendible que éstos comiencen a acelerarse mientras los de servicios se desaceleran.

No obstante, esta alteración de precios relativos representa un reto para la política monetaria de Banco de México (Banxico). A pesar de la desaceleración en los precios de servicios, el que los correspondientes a mercancías repunten no permitiría a la inflación general bajar de 4.0% anual. Y recordemos que el objetivo de inflación del banco central es 3.0%. En ese sentido, Banxico podría no bajar su tasa tanto como anticipa el mercado ahora (hasta 7.50% o 7.75% de acuerdo con algunas encuestas y posturas del mercado).

La inflación de mercancías representa un obstáculo para las siguientes decisiones de política monetaria en México. Con base en las estimaciones de la Dirección de Análisis, la inflación anual de mercancías podría continuar al alza desde 3.67% en mayo hasta 4.80% en el último semestre del año. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.1% m/m en el componente general y subyacente (estimados de 0.2% m/m para general y 0.3% m/m para subyacente). A tasa anual, la inflación general ascendió a 2.4%, mientras que la inflación subyacente se mantuvo en 2.8% (2.4% y 2.9% anticipados). 

Insight: A pesar del reporte mejor a lo esperado, consideramos que la Reserva Federal (FED) mantendrá una postura de cautela mientras espera los posibles efectos de la política comercial del actual gobierno estadounidense. Anticipamos sólo un recorte (-25pb) para el cierre de este año.  

• La confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente a junio mejoró a 60.5 unidades (52.2 puntos en mayo). Los estimados de inflación de 1 y 5 años disminuyeron a 5.1% y 4.1%, respectivamente. 

• El optimismo de empresas pequeñas NFIB mostró una recuperación durante mayo, de 95.8 a 98.8 puntos. 

Insight: Ambos indicadores de percepción se vieron favorecidos ante una política comercial menos agresiva por parte del presidente Donald Trump. Sin embargo, tanto los consumidores como las empresas se mantienen con incertidumbre ante posibles nuevas sanciones comerciales. 

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo se ubicaron en 248 mil unidades (242 mil anticipadas. 

En otras regiones

• En China, las exportaciones durante mayo crecieron 4.8% a/a, por debajo de lo percibido en abril (8.1% a/a). Por otro lado, las importaciones se contrajeron (-)3.4% a/a, caída más pronunciada que la estimada (-0.9% a/a). 

Insight: El descenso en la demanda de exportaciones chinas se atribuye a la incertidumbre provocada por el conflicto comercial entre Estados Unidos y el país asiático, a pesar de que en los últimos días ha mejorado.

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m durante mayo (estimados de 0.24% INVEX y 0.23% encuesta Citi). La inflación general anual se ubicó en 4.42%, mientras que la inflación subyacente (4.06% a/a), rebasó 4.0% por primera vez desde agosto de 2024. 

Insight: El comportamiento del componente subyacente sobre todo se atribuye a la continuación del repunte en el componente de mercancías.

• La producción industrial incrementó 0.1% m/m durante abril, mostrando una recuperación en comparación a marzo (-1.2% m/m). A tasa anual, la producción industrial cayó (-)0.7%. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés registró gran parte de la semana con un comportamiento de baja, aunque al final de ésta hubo cierta presión por el conflicto geopolítico en el Medio Oriente. Por otro lado, se publicó la inflación al consumidor de mayo, la cual fue 2.4% a tasa anual, en línea con el consenso del mercado.

• En el balance de inflación, aun no hay impactos visibles por las políticas arancelarias, ya que éstas no han sido determinadas en su totalidad. Asimismo, aunque el comportamiento de la inflación no da muestras de deterioro, la FED mantendrá su visión de cautela para su próxima reunión de política monetaria.

• Adicionalmente, las tensiones geopolíticas en Medio Oriente presionan por el lado de los precios de la energía (petróleo y gas) que pueden impactar en los costos de gasolina en la temporada de verano, que por lo regular es de alta demanda en los Estados Unidos.

Insight: Reiteremos nuestra expectativa de que la FED no hará cambios en la tasa de referencia en la reunión de este mes. Asimismo, estimamos un solo recorte de la tasa al final del 2025.

• Bajo esta idea, el bono de 2 años cerró en 3.95%, con un mínimo en la semana de 3.89%. Por otra parte, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.41%, pero con un punto mínimo de 4.32%. Es decir que, ante el incremento de la aversión al riesgo global vimos fuertes aumentos al final de la semana.

Tasas México

• En México, también se publicó la inflación para todo el mes de mayo. En términos anuales se ubicó en 4.42%. El incremento se debió a las presiones en la parte de mercancías, que impulsó a la inflación subyacente a niveles del 4.0%.

• Con este repunte de la inflación y considerando las trayectorias estimadas de forma quincenal de los principales componentes, estimamos que al cierre del año estará en niveles al menos del 4.04%, y con una ponderación de riesgos cargada al alza.

• Las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron alzas en la semana. En el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró en niveles de 8.08%, con 1 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.28%, con incrementos de 10 puntos base.

Insight: El mercado incorpora un nuevo factor de riesgo, en el entorno global. Esto podría incrementar la presión sobre las tasas de interés.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar rompió el piso de $19.00 pesos por dólar durante la semana, aunque por momentos se regresó a niveles cercanos al $19.10 pxd ante un mayor entorno de aversión al riesgo por la situación entre Israel e Irán.

• El nivel del tipo de cambio no sufrió de forma relevante ante este escenario de aversión al riesgo, pero no podemos descartar una mayor presión para el peso.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Esta semana destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED).

Insight: Anticipamos que la tasa de interés de referencia permanecerá en el intervalo actual de 4.25%-4.50% hasta que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) no cuente con un panorama más claro sobre el impacto de la política arancelaria del presidente Donald Trump. Por ahora, anticipamos un solo recorte en la tasa de referencia este año, mismo que podría ocurrir hasta el cuarto trimestre.

• El consenso de analistas estima una caída de 0.7% a tasa mensual en las ventas al menudeo de mayo. Excluyendo autos y gasolina se anticipa un avance de 0.4% m/m.

Insight: Después de un primer trimestre donde las importaciones de mercancías aumentaron de manera importante en anticipación a posibles aranceles, es probable que la demanda de ciertos productos haya caído. En particular se espera una contracción en las ventas de bienes durables.

• Además de la decisión de la FED, esta semana se conocerán las decisiones de política monetaria del Banco de Japón (BoJ), el Banco de Inglaterra (BoE) y el Banco de la República Popular de China (BRPC). Se prevé que todos los institutos centrales mantengan su tasa de referencia sin cambios.

• Adicionalmente se publicarán datos de producción industrial y sector inmobiliario en Estados Unidos, inflación en el Reino Unido, así como en Japón. Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Beige Book de la FED ligeramente más pesimista – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Durante la semana, se publicó la más reciente edición del Beige Book de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés), informe que recopila información sobre las condiciones económicas en cada uno de los doce distritos del banco central. 

Lo que mostró es que la actividad económica en la mayor parte de los distritos se desaceleró en comparación al reporte anterior, además de notificar un alto nivel de incertidumbre económica y política sobre todo relacionada con las tarifas arancelarias más recientes del presidente Donald Trump. Acerca del mercado laboral, hubo comentarios de postergación en contrataciones ante la falta de claridad actual. 

También destacó lo señalado sobre los precios, en donde todos los distritos explicaron que mayores sanciones comerciales generarían presiones al alza, incluso habiendo declaraciones por parte de productores sobre un traspaso del aumento en los costos por aranceles dentro de los siguientes tres meses.  

En general, se puede observar un ambiente económico completamente impactado en todos los ámbitos por la actual política comercial de la administración estadounidense. Es incierto el determinar cuánto tiempo durará la volatilidad en las decisiones del mandatario Trump, incluso con la posibilidad de que sea durante el resto de su cuatrienio al frente de la Casa Blanca. Conforme haya mayores acuerdos y negociaciones con países de relevancia mundial, las perspectivas de los hogares y negocios irán mejorando. No obstante, también hay una alta probabilidad de que el escenario actual empeore, debilitando aún más las expectativas económicas. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola registró un avance de 139 mil plazas en mayo, cifra mayor a la esperada por el consenso (126 mil) aunque menos a los 147 mil puestos de trabajo reportados para abril y mismos que se revisaron a la baja desde 177 mil plazas. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.2%.

Insight: A pesar del freno en el empleo y las constantes revisiones a la baja en las cifras reportadas, el mercado laboral se mantiene sólido. A pesar del repunte en el promedio móvil de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, la tasa de desocupación se mantiene estable y no se espere que aumente hacia niveles que preocupen a la FED. 

• Los índices ISM manufacturero y no manufacturero mostraron lecturas por debajo de las esperadas por el consenso de analistas en mayo. El primer índice pasó de 48.7 a 48.5 puntos (49.3 est.), mientras que el segundo retrocedió de 51.6 a 49.9 puntos (52.0 est.).

Insight: A pesar de las lecturas negativas mayo, es probable que el crecimiento económico del 2T-25 sea sólido ante la recuperación de las exportaciones netas durante el periodo, así como un firme gasto en consumo (principalmente servicios). El estimado de la FED de Atlanta a través de su modelo GDPNow para el crecimiento del trimestre se ubica en 3.8% a tasa trimestral anualizada.

• La balanza comercial registró un saldo de (-)$61 mil millones de dólares (mdd) en abril. Las importaciones, que en marzo habían registrado un récord de $419 mil mdd en anticipación a posibles aranceles, cayeron a $351 mil mdd en el cuarto mes del año.

• El gasto en construcción registró una contracción de 0.4% a tasa mensual en abril, contrario al aumento de 0.4% esperado por el consenso del mercado.

• Los nuevos pedidos a planta cayeron 3.7% m/m en abril (-3.1% m/m est.). Excluyendo bienes de transportación, los pedidos cayeron 0.5% en el mes. 

En otras regiones

• El Banco Central Europeo (BCE) redujo la tasa de interés de referencia en 25 pb con lo cual ésta pasó de 2.25% a 2.00%.

Insight: A pesar de mantener un estimado de crecimiento moderado para la región este año (0.9%), el BCE destacó que el incremento del gasto gubernamental podría contrarrestar el impacto negativo de la incertidumbre en el tema comercial. No se descarta que Estados Unidos intente imponer aranceles elevados a la zona Euro.

• El índice PMI manufacturero de China creció más de lo esperado al pasar de 50.7 a 51.1 puntos.

En México:

• La inversión fija bruta creció 0.3% a tasa mensual en marzo. Por componente, la construcción aumentó 0.8% m/m, mientras que las compras de maquinaria y equipo cayeron 0.7% en el periodo. Las tasas anuales de ambos componentes se mantienen en terreno negativo (-4.7% y -7.5%, respectivamente)

Insight: A pesar del crecimiento de la inversión total en marzo, ni este aumento ni el de febrero (0.3% m/m) logran contrarrestar las fuertes caídas que ha mostrado la construcción en meses previos. En particular, la construcción registra un freno ante la cautela que muestran los inversionistas del sector privado.

• El índice de confianza del consumidor registró un aumento de 1.2 puntos en mayo para ubicarse en 46.7 puntos. Destacó el incremento en el componente que mide las posibilidades de adquirir bienes durables en el momento actual. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés registró gran parte de la semana con un comportamiento lateral de las tasas de interés. Sin embargo, para el cierre de ésta se publicaron datos sobre el mercado laboral, con una creación de empleos cercana a 140 mil plazas, mayor al estimado por el consenso del mercado (125 mil). Asimismo, la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en 4.2%.

Insight: Los resultados del mercado laboral y la perspectiva de inflación se consolidan con la expectativa de que la FED no hará cambios en la tasa de referencia en la reunión de este mes. Asimismo, estimamos un solo recorte de la tasa en el resto del año.

• Bajo esta idea, el bono de 2 años cerró en 4.04% prácticamente con un incremento de 14 puntos base. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.50%, con una variación mensual de 10 puntos base.

Tasas México

• En México, reafirmamos nuestra expectativa de que Banxico bajará la tasa hasta niveles del 7.5% para el cierre del año. El espacio para bajar la tasa existe por el hecho de que la tasa real ex – ante se ubica en niveles aun restrictivos. Asimismo, el comportamiento del tipo de cambio en niveles alrededor de los $19.15 pesos por dólar refleja la debilidad del dólar y un efecto que refuerza la restricción de la política monetaria.

• Si bien la inflación ha repuntado, consideramos que al cierre del año estará en niveles alrededor del 4.0%, lo que no supone una desviación importante para llegar al objetivo puntual de 3.0% en los meses posteriores al cierre del 2025.

• Bajo esa perspectiva. las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron bajas, por lo que el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.07%, con 6 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.18%, con bajas de 14 puntos base.

Insight: El mercado se ha decantado por seguir las expectativas sobre la política monetaria y esperar bajas de al menos 100 puntos base, 50 en junio y quizá dos bajas más de 25 puntos base en las siguientes reuniones.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango entre $19.10 a $19.35 pesos por dólar, con cierre cercano a los $19.11 pesos.

El nivel del tipo de cambio se sostiene por la debilidad que muestra el dólar frente a la mayoría de las monedas ante el escenario de un potencial mayor déficit fiscal, amenazas arancelarias y hasta impuestos a las inversiones. Asimismo, directamente con el peso se mantiene el ancla principal que es el nivel de carry entre los diferenciales de tasas, lo que respalda el nivel actual del tipo de cambio.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• El miércoles se publicará la inflación al consumidor en Estados Unidos, en donde el consenso del mercado espera una variación mensual de 0.2% y 0.3% en el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) general y subyacente, respectivamente. A tasa anual, se anticipa que la inflación general se ubique en 2.5% y la inflación subyacente en 2.9%, ambos por encima de lo percibido en mayo (2.3% y 2.8% a/a). 

Insight: El aumento en la inflación podría deberse en parte a un incremento en el precio de los autos nuevos, vehículos usados o de algunos bienes durables, sobre todo los provenientes desde China, debido a las tarifas arancelarias vigentes.

• También se conocerá la Confianza de la Universidad de Michigan correspondiente a junio, en donde se prevé una ligera mejora de 52.2 a 52.4 unidades. Por otro lado, se estima que las expectativas de inflación a 1 y a 5 años se mantendrán relativamente en línea con lo observado el mes anterior.

México

• En INVEX, esperamos una variación mensual de 0.24% durante mayo en el INPC, ligeramente por encima del consenso de la encuesta Citi (0.23% m/m). Por otro lado, anticipamos un cambio porcentual de 0.27% m/m en el INPC subyacente (0.26% m/m consenso Citi). 

Insight: destaca que la inflación subyacente se ubicaría en 4.03% a tasa anual, rebasando el 4.0% por primera vez desde agosto del 2024, lo que podría generar un diálogo entre los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) para modificar o incluso eliminar la guía prospectiva en su próximo comunicado de decisión de política monetaria

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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El objetivo inflacionario de la Reserva Federal – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

En las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) reafirmó el compromiso de alcanzar una inflación anual de 2%. Los miembros discutieron dos posibilidades: considerar la inflación promedio o considerar una meta puntual. En el primer caso, desviaciones por encima de 2% se contrarrestan con desviaciones por debajo de este nivel. En el segundo caso, la meta es 2% y no se permite la compensación de desviaciones.

Durante la pandemia, cuando la inflación cayó a niveles cercanos a cero para después tocar su nivel más alto en 40 años, la FED consideró el enfoque de inflación promedio para ajustar la política monetaria y alcanzar el objetivo.

En un entorno como el actual, con la posible aplicación de aranceles a los productos importados, el enfoque relacionado con una meta puntual es más conveniente, pues la FED hará uso de todas las herramientas a su alcance para llevar a la inflación a 2% de manera más estricta. Sin importar si el impacto de los aranceles de Trump se diluye con el tiempo o no. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La confianza del consumidor de la Conference Board de mayo se situó en 98.0 unidades, mostrando una significa recuperación con respecto a lo observado en abril (86.0 unidades). 

Insight: Los indicadores suaves mostrarán un movimiento bastante ligado al manejo de la política comercial del presidente Donald Trump. Conforme las tensiones disminuyan, los datos mejorarán. Caso contrario, una mayor incertidumbre ante nuevas tarifas arancelarias continuará debilitándolos. 

• Por otro lado, las más recientes minutas de la FED destacaron mayores riesgos de una recesión en la economía de Estados Unidos por los aranceles de la actual administración. No obstante, la palabra recesión se mencionó sólo dos veces en todo el texto. 

Insight: La perspectiva de los miembros del instituto central puede haberse modificado ante las negociaciones y acuerdos que Estados Unidos ha alcanzado con distintos países de relevancia mundial. Sin embargo, un escalamiento en las tensiones con China efectivamente incrementaría el riesgo de una recesión.

• Los deflactores del gasto en consumo general y subyacente registraron una variación mensual de 0.1% en abril, en línea con lo esperado por el mercado. Año con año, los deflactores experimentaron cambios porcentuales de 2.1% y 2.5%, respectivamente (2.3% y 2.7% a/a, en marzo). 

En otras regiones

• En China, el PMI manufacturero de mayo se ubicó en 49.5 puntos, en línea con lo esperado por el consenso y mostrando una recuperación con respecto a abril (49.0 puntos). Por otra parte, el PMI de servicios cayó a 50.3 puntos (50.4 puntos ant.), aunque aún situándose en la zona de expansión.

En México:

• Banxico revisó a la baja sus estimados de crecimiento para 2025 y 2025 a 0.1% y 0.9%, respectivamente (0.6% y 1.8% anteriores). El banco central señaló que el balance de riesgos para el crecimiento se mantiene sesgado a la baja, mientras que el de la inflación se encuentra inclinado al alza, aunque indicaron que este último ha mostrado cierta mejora recientemente. 

• Al día siguiente, las minutas de su última decisión de política monetaria mostraron una Junta de Gobierno con algunas diferencias de opiniones sobre la guía prospectiva, factor en el que los analistas y expertos más querían observar señales sobre posibles futuros movimientos. 

Insight: Una inflación subyacente por encima de 4.0% a tasa anual al cierre de mayo podría generar un diálogo entre los miembros del instituto central para eliminar la guía prospectiva que se ha estado brindando en las últimas decisiones. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés consolidó una semana de disminuciones en las tasas de interés. La menor presión vino de la mano de diversos indicadores, pero sobre todo de la inflación medida por medio del deflactor del consumo personal, la cual no sólo cumplió sus expectativas, sino que concretó un menor nivel anual en la parte subyacente (2.5%).

Insight: Podríamos volver a observar presiones en las tasas de interés en dólares, motivadas por el ruido de las discusiones arancelarias entre Estados Unidos y diversos países.

• En la semana, el bono de 2 años cerró en 3.90% prácticamente con un ajuste de baja en 9 puntos base. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.41%, disminuyendo 10 puntos base en comparación a la semana anterior.

Tasas México

• En México se publicó el informe de inflación, así como las minutas de la reunión de política monería por parte del Banco de México. En éstas se indicó que la revisión al alza en los pronósticos de inflación de corto plazo tanto para la parte general como para la subyacente se debió a una tendencia de alza en varias quincenas en la inflación de las mercancías.

• Se infiere que se volvería a bajar la tasa en 50 puntos base en junio, pero si el entorno inflacionario se mantiene, al menos en las mismas condiciones, podríamos ver un ajuste en la magnitud de las bajas e incluso la eliminación del comunicado de la guía prospectiva sobre los siguientes movimientos de la tasa de referencia.

• Esta semana, las tasas en pesos presentaron una correlación positiva con sus pares en dólares, por lo que el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.15%, con 7 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.33%, con un ajuste de 9 puntos base.

Insight: Entramos en un periodo de espera, en los que no se descartan ninguno de los riesgos, tanto por el lado de la inflación, como por la presión de la retórica arancelaria de los Estados Unidos; pero que consolidarían los niveles actuales de tasas.

Tipo de cambio

• El dólar operó un intervalo de operación entre $19.18 a $19.42 pesos por dólar, con cierre cercano a los $19.40 pesos.

• El dólar consolida niveles por debajo del $19.50, el cual luce como un techo que de romperse podría impulsar al tipo de cambio hacia el $19.80 pxd. Aunque, el ancla principal para el peso es el nivel de carry entre los diferenciales de tasas en pesos y dólares que aun aprovechan los participantes en el mercado.

¿Qué esperar los próximos días? …

• El principal indicador de la semana será la nómina no agrícola de mayo. El consenso de analistas estima una expansión de 125 mil empleos, contra 177 mil en abril. La tasa de desempleo podría mantenerse alrededor de 4.2%.

Insight: El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo ha repuntado, si bien no significativamente. De hecho, el promedio aún es inferior al observado en el segundo semestre de 2024. Aunado a lo anterior, otras encuestas de sentimiento además de la confianza del consumidor podrían mejorar, disminuyendo la posibilidad de observar despidos por parte de las empresas en el corto plazo.

• Destacan los ISM manufacturero y no manufacturero de mayo. Las publicaciones serán relevantes debido a que podrían sostener o debilitar la expectativa de un crecimiento positivo en estos sectores.

• Esta semana se agendaron intervenciones públicas de miembros de la FED, entre los que destacan el presidente Jerome Powell, Christopher Waller del FOMC, Austan Golsbee de la FED de Chicago, y Lorie Logan de la FED de Dallas

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Indicadores suaves podrían mostrar recuperación hacia delante – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Durante la semana anterior, los PMI (Purchasing Managers Index, por sus siglas en inglés) manufacturero y de servicios en Estados Unidos de mayo mostraron una recuperación por encima de las expectativas. Al interior del reporte, destacó una mejora en el sentimiento futuro en parte ante menores preocupaciones con respecto a la política comercial estadounidense, sustentado en las más recientes negociaciones y acuerdos comerciales que se han tenido con países como China, Reino Unido o Arabia Saudita. 

El PMI es considerado como un «indicador suave», los cuales se caracterizan por basarse en encuestas, expectativas y percepciones, a diferencia de los datos económicos duros, como lo son el PIB, la producción industrial o el empleo. La relevancia de estos datos suaves es que son considerados indicadores adelantados, por lo que podrían anticipar cambios en la actividad económica antes de que se materialicen en la información dura. 

Si Estados Unidos continúa disipando ciertos riesgos relacionados con su política comercial, es probable que otros indicadores suaves (como la confianza del consumidor de la Conference Board o de la Universidad de Michigan) empiecen a recuperarse, incluso pudiendo fortalecer la expectativa de un crecimiento más sólido para la economía norteamericana durante este año (1.0%-1.5% estimado de INVEX actual). 

No obstante, como se observó en la publicación del presidente Donald Trump acerca de un potencial arancel hacia la Unión Europea del 50% que pudiera entrar en vigor el primero de junio, la incertidumbre posiblemente persistirá durante una parte importante del cuatrienio del mandatario norteamericano, incluso impidiendo una completa recuperación de los indicadores suaves y por ende, frenando a la principal economía del mundo. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La semana pasada destacaron los anuncios de varios miembros de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Entre presidentes regionales y miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), los mensajes fueron centrales: Powell defendió la autonomía del banco central en un discurso en la Universidad de Princeton. Asimismo, al igual que la mayoría de los integrantes de la FED que participaron en eventos públicos, Powell resaltó que no hay prisa en bajar tasas de interés y que los aranceles representan un riesgo al alza para la inflación.

Insight: No descartamos que el presidente Donald Trump ejerza presión sobre la FED hasta que ésta recorte la tasa de interés de referencia. Por otra parte, los mercados pueden estar seguros de que el banco central no cederá ante esta presión y bajará la tasa sólo cuando las condiciones sean adecuadas.

• El sentimiento futuro en el PMI de Estados Unidos mejoró en parte por una disminución en las preocupaciones de la política comercial después de la pausa de aranceles a China, pero también por una mejora en las expectativas de crecimiento. Aún con el breve anuncio de aranceles de 50% a las importaciones de la Unión Europea (mismo que sólo duró el fin de semana) y la posibilidad de conocer más disposiciones inciertas y temporales por parte del presidente Trump durante los próximos meses, las perspectivas de crecimiento para la economía podrían mantenerse firmes.

Insight: Si bien los datos de actividad económica mantienen un tono positivo, es importante destacar que, tal y como lo revelaron los componentes de inflación de los PMIs, hay preocupación por un incremento en los precios no sólo por aranceles, pero también por la presión que podría ejercer un mayor gasto gubernamental. 

En otras regiones

• La inflación en el Reino Unido aumentó de forma importante en abril debido a mayores impuestos y costos relacionados con vivienda, así como un incremento al salario mínimo. Las inflaciones anuales general y subyacente se ubicaron en 3.5% y 3.8%, respectivamente (vs. 2.6% y 3.4% en marzo).

Insight: A pesar de que el Reino Unido alcanzó una posición favorable frente a Estados Unidos (país con el que acaba de cerrar un acuerdo comercial), es probable que más miembros del Banco de Inglaterra se inclinen a favor de no recortar la tasa de referencia en la próxima reunión debido a las presiones inflacionarias.

En México:

• La inflación de la primera quincena de mayo sorprendió al alza (0.09% vs -0.07% INVEX y -0.13% consenso del mercado). Destacó la presión generada por los precios de algunos productos agropecuarios, principalmente el jitomate y el pollo. La inflación subyacente fue similar a la prevista (0.16% q/q vs. 0.15% est. INVEX y consenso). Las tasas de inflación anual general y subyacente se ubicaron en 4.22% y 3.97%.

Insight: Es probable que la inflación vuelva a verse presionada por los precios de algunos productos agropecuarios por las sequías que se registran en algunos estados del país. Por otra parte, si bien la inflación de servicios podría moderarse por la desaceleración, aún persiste como riesgo al alza el repunte en la inflación de mercancías. 

• El déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos se ubicó en (-)$7,613 millones de dólares en el 1T-25 (-$18,050 mdd estimada por el consenso, -$22,207 mdd 1T-24). El menor déficit de este respondió, en cierta medida, a menores importaciones ante un crecimiento más moderado del gasto en consumo en el país.

Insight: Las remesas de inmigrantes mostraron un comportamiento sólido al ubicase en $14,458 mdd en el 1T-25 (1.0% vs las remesas registradas en 1T-24). No anticipamos que, de aprobarse, el impuesto de 5% a estos flujos por parte de la administración Trump impacte significativamente sobre estos envíos de divisas. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés norteamericano muestra una tendencia de empinamiento de la curva. La presión ahora se está gestando en la parte larga de vencimientos. Es decir, los inversionistas están exigiendo un mayor premio por invertir en bonos de largo plazo a raíz de la publicación del plan fiscal del Gobierno Norteamericano.

• El plan considera una estimación de déficit fiscal mayor en los próximos 2 a 3 años y empezar una corrección de este en los años posteriores. Sin embargo, ello supone en el saldo negativo de las finanzas públicas que podría llegar alrededor del 9% del PIB y la deuda podría alcanzar más allá del 130% del producto.

Insight: La curva tiene un comportamiento dispar que la lleva al empinamiento de su pendiente. Por un lado, los bonos de corto plazo hasta 2 años se mantienen anclados a la expectativa de que la FED hará dos recortes en lo que resta del año. Las tasas de largo plazo se encuentran reaccionando al alza ante la perspectiva de un mayor deterioro de las finanzas públicas.

• Como resultado, el bono de 2 años cerró en 3.99%, prácticamente sin variación semanal. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.51% con un incremento de 3 puntos base y un máximo de la semana en 4.62%.

Tasas México

• En México se reportó la inflación para la primera quincena de mayo, la cual se ubicó en 0.09%, mayor a la estimada por el consenso de los analistas y que la llevó a niveles de 4.22% en términos anuales, fuera del límite superior del rango objetivo de inflación. El resultado provino, tanto de incrementos en la parte de mercancías, como de agropecuarios.

• El escenario de inflación actual en gran parte se debe al fuerte aumento de componentes particulares de los agropecuario. Sin embargo, no podemos perder de vista la presión de las mercancías en la parte subyacente, al ser la tendencia de mediano plazo de la inflación en su conjunto.

• A pesar de estos riesgos, Banxico volverá a bajar la tasa en 50 puntos base en junio, con una decisión basada más por un entorno de crecimiento económico endeble y a qué la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva, medida por el nivel de la tasa real ex ante.

• La señal de Banxico permitió que los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.22%, con 5 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.41%, con un ajuste de un punto base, además de neutralizar la presión de las tasas en dólares.

Insight: Mantenemos la idea de que la curva de rendimientos se puede empinar.

Tipo de cambio

• El dólar operó un intervalo de operación entre $19.25 a $19.45 pesos por dólar, con cierre sobre el mínimo del rango.

• El peso refleja la debilidad del dólar que se está dando frente a una canasta de monedas, como el yen, euro y libra. Asimismo, se mantienen las posiciones de corto plazo que están aprovechando los niveles de carry entre los diferenciales de tasas en pesos y dólares.

¿Qué esperar los próximos días? …

• En lo más relevante de la próxima semana, se publicarán las minutas correspondientes a la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED) del pasado 7 de mayo, en el que mantuvieron sin cambios el intervalo de la tasa de interés de referencia. 

Insight: Esperamos que el tono general sea uno de paciencia y cautela, tal y como se ha percibido en las más recientes declaraciones de la mayor parte de los miembros del instituto central, sobre todo por la incertidumbre ante los efectos de la política comercial del presidente Donald Trump. Además, se observará una justificación más precisa de por qué, en su más reciente comunicado, señalaron que los riesgos para el crecimiento y la inflación se han sesgado aún más al alza. 

• En indicadores económicos, se revelará la confianza del consumidor de la Conference Board durante mayo, en donde el consenso de analistas encuestados por Bloomberg estima una ligera recuperación con respecto a lo observado en abril (87.0 vs. 86.0 anterior). 

Insight: La breve mejora podría estar sustentada en una disminución de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y ciertos países como China o Reino Unido. 

• También se conocerá el deflactor del gasto en consumo de abril, la medida favorita del instituto central para evaluar el avance en los precios. Se anticipa una variación de 0.1% a tasa mensual tanto en la parte general como en la subyacente (2.2% y 2.6% a tasa anual, respectivamente). 

• En México destaca el Informe Trimestral de Banco de México (Banxico), así como las minutas de su más reciente decisión de política monetaria.

Insight: El informe presentará una actualización en el estimado de crecimiento de Banxico para este y el próximo año, los cuales actualmente se ubican en 0.6% para 2025 y en 1.8% para 2026. Ante la debilidad que se ha observado en el primer trimestre del año, estos posiblemente se revisarán a la baja. Asimismo, conoceremos la postura de cada uno de los cinco miembros de la Junta de Gobierno, aspecto muy valioso para entender más a detalle el posicionamiento actual y a futuro de cada integrante

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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