No esperamos crecimiento robusto para la economía mexicana en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

En  su más reciente informe trimestral, Banco de México (Banxico) dio a conocer una revisión a la baja en su estimado de crecimiento para 2025, fundamentado en la contracción que la economía experimentó durante el tercer trimestre del presente año. Lo anterior muestra que la economía mexicana prácticamente tendrá una expansión nula durante 2025, reflejo de la incertidumbre ante factores externos e internos, el estancamiento en el consumo privado, el freno en el gasto gubernamental por la meta de consolidación fiscal, entre otros factores.

Para 2026, en INVEX esperamos un crecimiento de 1.0%, por debajo de lo previsto por Banxico (1.1%) y por el más reciente consenso de la encuesta Citi (1.4%). A pesar de que nuestro escenario base para la renegociación del T-MEC es de una extensión hasta 2042, además de que se verá un ligero impulso en la actividad a partir de la Mundial de Fútbol, seguimos sin identificar cambios estructurales que detonen un avance significativo.

En el entorno global…

Estados Unidos

• En información sobre la industria norteamericana, el índice manufacturero de la Reserva Federal (FED) de Dallas se ubicó en (-)10.4 puntos en noviembre, por debajo de los (-)5.0 puntos reportados para octubre. Por otra parte, la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)15.0 puntos en noviembre (contra una expectativa de -5.0 puntos). 

Insight: Los datos de la industria manufacturera son mixtos. Por un lado, la producción de equipo de tecnología muestra una sólida expansión ante el avance de la Inteligencia Artificial. Por otra parte, la actividad en sectores distintos al tecnológico se modera.

• Después de varias semanas sin conocer datos de inflación debido al cierre de operaciones del Gobierno norteamericano, el Departamento del Trabajo reportó el índice de precios al productor de septiembre (0.3% m/m en la parte general y 0.1% m/m en la subyacente).

Insight: Si bien la inflación al productor se ubicó por debajo de lo esperado, aún se esperaría ver un traspaso hacia los precios al consumidor debido al impacto de aranceles (sobre todo en productos como el aluminio y el acero).

• Las ventas al menudeo aumentaron 0.2% a tasa mensual en septiembre, por debajo del 0.4% m/m previsto por el consenso de analistas. Excluyendo componentes volátiles, las ventas registraron una contracción de 0.1% respecto al mes previo. Por otra parte, el índice de confianza del consumidor del Conference Board retrocedió de 95.5 a 88.7 puntos, significativamente por debajo de lo esperado (88.7 puntos).

Insight: Los indicadores sobre el consumidor se deterioran ante el freno que registra el mercado laboral norteamericano. Si bien no se anticipa una caída del consumo, hacia delante éste podría perder tracción. Es probable que la FED continúe con recortes a la tasa de referencia para estimular el empleo en un entorno donde los aranceles aún no impactar de forma relevante sobre la inflación.

Japón

• Hacia el cierre de la semana pasada se reportaron datos económicos relevantes para la economía nipona.

• La tasa de desempleo se mantuvo en 2.6% durante octubre. Por otra parte, la producción industrial creció 1.4% m/m en el periodo, contra una expectativa de (-)0.5% m/m. Las ventas al menudeo aumentaron 1.7% m/m en octubre (vs. 0.8% m/m esperado), mientras que los inicios de casas crecieron 3.2% m/m (vs. -5.0% est.)

Insight:  Datos económicos sólidos, así como la persistencia de presiones inflacionarias, podrían generar una postura restrictiva entre los miembros del Banco de Japón (BoJ).

En México

• La tasa de desocupación expresada como porcentaje de la Población Económicamente Activa (PEA) retrocedió de 3.00% en septiembre a 2.60% en octubre (2.80% estimado). 

• En cuanto a inflación, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió al alza al registrar un avance de 0.47% q/q en la primera quincena de noviembre (0.38% q/q INVEX, 0.40% q/q consenso del mercado). La tasa anual pasó de 3.50% a 3.61%. 

Insight: Si bien se esperaba un incremento en los precios de electricidad debido a la conclusión del subsidio de verano, sorprendió un incremento en las tarifas autorizadas del Gobierno. La inflación subyacente se mantiene presionada en la parte de servicios. No obstante lo anterior, creemos que la mayoría de los miembros de Banxico continuaría votando a favor de una reducción en la tasa de interés de referencia.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• En Estados Unidos, se publicaron datos económicos correspondientes a meses anteriores debido al cierre del Gobierno Norteamericano. La semana pasada se dio a conocer la inflación al productor de septiembre y coincidió con las expectativas de los mercados (0.3% m/m). Por su parte, la inflación al productor sin alimentos y energéticos, mostró un incremento de 0.1% m/m, menor a lo pronosticado (0.2% m/m). También se dieron a conocer las órdenes de bienes duraderos preliminares de septiembre y presentaron un incremento de 0.5%, tal como lo marcaba lo esperado.

• Por otro lado, se han publicado diferentes declaraciones por varios miembros de la autoridad monetaria norteamericana; algunas de ellas mostrando una tendencia restrictiva y otras con una postura opuesta. No obstante, la mayoría de los integrantes que cuentan con derecho a voto muestran una expectativa de que la Reserva Federal va a tomar la decisión de reducir la tasa desde un rango de 3.75% a 4.00% a un rango de 3.50% a 3.75% en la junta del próximo 10 de diciembre.

• Por lo tanto, para el año 2026, se espera mayor estabilidad en los movimientos o cambios en la política monetaria de Estados Unidos.

•  Con esta información de política monetaria y los resultados de las cifras económicas tanto de precios como de crecimiento, las tasas de interés de los “Treasuries” presentaron escasos movimientos. Por un lado, las tasas de 2 años permanecieron en 3.49%, mientras que las tasas de 10 años bajaron 5 puntos base al cerrar la semana en 4.01%. No se observaron demasiadas presiones y volumen de operación por el día festivo de “Día de Acción de Gracias”.

Insight: El siguiente 10 de diciembre es la última junta de la Reserva Federal del año y la volatilidad en los mercados puede seguir. Sin embargo, para 2026 se espera mayor estabilidad en tasas por menor tensión en la política monetaria.

Tasas México

• Por su parte, en México se dio a conocer la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena del mes de noviembre y registró un incremento de 0.47%, mientras que la expectativa de INVEX se encontraban en 0.38% y la estimación del mercado alrededor de 0.40%. Consecuentemente, la inflación anual avanzó de 3.50% a 3.61%.

• Con este entorno, aún se espera una última baja de tasa objetivo en la política monetaria del Banco de México. La tasa bajaría de 7.25% a 7.00%; otro movimiento de 25 puntos base para el 18 de diciembre. Para el año 2026 puede existir mayor estabilidad y menor cantidad de movimientos en la política monetaria del país, y consecuentemente que la tasa objetivo se ubique en 6.75%.

• En las tasas del mercado mexicano se presentó una tendencia a la baja después de verse alzas en el resto del mes. La tasa a 3 años representada por el bono M MAR28 bajó a 7.72%; una disminución semanal de 5 centésimas. Por su parte, el bono de 10 años M FEB36 concluyó en 8.91%, una reducción semanal de 8 puntos base.

Insight: Varios factores pueden estar afectando al mercado mexicano para el mes de diciembre, desde movimientos en política monetaria de Estados Unidos y México hasta cifras económicas, especialmente la inflación de noviembre. 

Tipo de cambio

• El dólar concluyó la semana en niveles de $18.30 pesos por dólar. Cabe mencionar que hubo un poco de volatilidad después de verse cotizaciones entre $18.29 y $18.50 pesos por dólar. El mercado cambiario estará atento a las cifras inflacionarias, y a otras divisas del exterior. La incertidumbre persiste y por lo mismo, es importante estar atentos a los movimientos de las divisas internacionales y sus tasas correspondientes.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Durante la semana, se publicará el cambio de empleo ADP de noviembre, en donde se anticipa una generación de 20 mil empleos, por debajo de lo registrado el mes anterior (42 mil empleos). 

Insight: Tanto este indicador como su más reciente publicación semanal han sido útiles para evaluar la evolución del mercado laboral en Estados Unidos ante el retraso que han experimentado datos como la nómina no agrícola o la tasa de desempleo, debido al cierre del gobierno más prolongado de la historia. 

• También se darán a conocer los ISM manufacturero y de servicios de noviembre. Para el ISM manufacturero, se anticipa un avance de 0.3 unidades hacia las 49.0 unidades, continuando en zona de contracción (menos de 50 unidades). En el caso del ISM de servicios, el consenso de analistas prevé que se ubique en 52.0 unidades, siguiendo en la zona de expansión, aunque mostrando una caída con respecto a octubre (52.4 unidades).

• Asimismo, se divulgará la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente a diciembre. El mercado espera una recuperación a 52.0 puntos (51.0 puntos ant.), después de las afectaciones en el indicador por el cierre de operaciones del gobierno.

México

• En México, se publicarán diversos indicadores económicos de relevancia. Por un lado, el IMSS anunciará la creación de empleo formal durante noviembre. En INVEX, prevemos una generación de 33.5 mil puestos de trabajo, después de que en octubre se registró un incremento de 217.5 mil puestos.  

• También se dará a conocer el índice manufacturero y no manufacturero IMEF de noviembre, la inversión fija bruta y el consumo privado de septiembre, así como la confianza del consumidor de noviembre.

Resto del mundo

• En otras regiones, sobre todo destaca la inflación al consumidor de noviembre en la Eurozona, en donde se espera que se ubique en 2.1% a tasa anual, cercana al objetivo del Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) de 2.0%

Insight: una inflación próxima al objetivo es lo que ha llevado al instituto central a plantear como una posibilidad el fin de su más reciente ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Participaciones de integrantes del FOMC siguen modificando expectativas de recortes – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

El mercado modificó la expectativa de recortes a la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal en la medida en que los distintos integrantes del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (el órgano encargado de decidir sobre la política monetaria en Estados Unidos) participaron en eventos públicos durante el transcurso de la semana pasada.

Por un lado, miembros de la FED que no pertenecen al grupo que se inclina por una menor restricción monetaria destacaron la importancia de actuar con cautela debido a la ausencia de datos económicos que probablemente no se publicarán antes de la reunión de diciembre. Asimismo, otros destacaron que los riesgos inflacionarios asociados a los aranceles aún no han desaparecido. Por otra parte, al grupo que sí se inclina a una menor restricción (esto es, los que están a favor de recortes a la tasa) se agregó el presidente de la FED de Nueva York (con voz y voto en el FOMC), quien destacó que la tasa podría bajar en diciembre.

Sin duda, en momentos donde la información económica clave es escasa, las declaraciones de los banqueros centrales son las que han generado movimientos en los mercados.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de septiembre registró una creación de 119 mil plazas laborales, por encima de la expectativa del mercado (53 mil plazas). No obstante, las cifras de julio y agosto experimentaron revisiones a la baja de 7 mil y 26 mil unidades, respectivamente. 

• Por otro lado, la tasa de desempleo ascendió a 4.4%, alcanzando un máximo desde octubre de 2021. Asimismo, las solicitudes continuas del seguro por desempleo se situaron en 1.97 millones, siendo su nivel más alto desde noviembre de 2021.

Insight: La información disponible demuestra cierto enfriamiento en el mercado laboral de Estados Unidos, lo que podría llevar a la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a votar por una reducción de 25 puntos base en el intervalo de la tasa de interés de referencia en la decisión de diciembre.

• Los nuevos pedidos de la industria avanzaron 0.1% m/m durante agosto, por debajo de lo observado en julio (0.5% m/m).

Resto del mundo

• El Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantuvo en 3.0% su tasa de interés de referencia por sexto mes consecutivo.

Insight:  La reciente menor tensión comercial entre la potencia asiática y Estados Unidos no presiona al instituto central a reducir la tasa para estimular la actividad económica.

En México

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) anticipa que el Indicador Global de la Actividad Económica (IOAE) mostró una variación nula (0.0% m/m) en octubre, lo que refleja la desaceleración que actualmente experimenta la economía mexicana, específicamente en la segunda mitad del año. 

• Por otro lado, el IGAE de septiembre mostró una caída de (-)0.6% m/m. A tasa mensual, las actividades primarias se contrajeron (-)4.9%, mientras que las secundarias y terciarias, (-)0.4% y (-)0.5%, respectivamente. 

• En otra información, la Inversión Extranjera Directa (IED) registró $41 mil millones de dólares durante los primeros tres trimestres del año, marcando un récord histórico.

Insight: Lo anterior, a pesar del entorno de incertidumbre actual para los inversionistas tanto por factores internos, como las recientes reformas constitucionales de la presente administración, así como por factores externos, destacando la política comercial y económica en Estados Unidos.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Con el final del cierre del Gobierno Norteamericano, empezaron a publicarse datos económicos. Esta semana tuvimos el reporte sobre la nómina no agrícola y la tasa de desempleo. La generación de empleos de septiembre se ubicó en 119 mil unidades, por arriba del estimado por el consenso de los analistas de 53 mil plazas laborales. La tasa de desempleo se situó en 4.4%, mayor a lo esperado y al dato previo del mes de agosto.

• La Oficina de Estadísticas Laborales, encargado de recolectar y tener los datos, advirtió que no habrá reporte de octubre y que el de noviembre aparecerá hasta el 16 de diciembre, posterior a la reunión de la FED.

• Esta semana volvieron a darse declaraciones de diversos miembros de la Reserva Federal, donde se carga más la idea de que es difícil que se pueda tomar alguna decisión en torno la tasa de referencia para diciembre por la falta de datos que permanecerá para esa fecha. Aunque se matizaron tales opiniones al cierre de la semana, con el presidente de la FED de Nueva York que apuntó a que la estancia de política monetaria es restrictiva y que hay espacio para poder bajar la tasa.

•  Los datos, las declaraciones y las apuestas del mercado no dan, ni tienen certeza de que se baje o no la tasa de fondos federales. Aunque remarcamos que el mercado de futuros mantiene el nivel de una tasa terminal del 3.00%-3.25% para el 2026, lo que implica que la idea de 3 recortes en los próximos 12 meses.

• Como resultado, las tasas se ajustaron a la baja durante la semana entre 7 y 8 puntos base en promedio, ante los vaivenes sobre las expectativas de la política monetaria de la FED.

Insight: La volatilidad en los mercados se puede acentuar, sobre todo por la relevancia que va tomando la decisión de la FED ante su proximidad y el impacto que tendrá sobre otro tipo de activos como monedas, bolsas y alternativos.

Tasas México

• En México, se publicaron las minutas de la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. El tono expresado por la Junta de Gobierno apunta a ser de mayor cautela con relación al ciclo de baja de tasas que ha aplicado. Si bien el entorno de crecimiento se ha debilitado, las preocupaciones de los miembros de Banxico apuntan a la persistencia de la inflación en los niveles actuales, aunque no hay deterioro. La fortaleza del tipo de cambio y el escenario de política monetaria de la FED también son factores importantes para ponderar el rumbo de las tasas en el futuro previsible.

• Si bien la cautela será el fiel de la balanza en las próximas decisiones, un crecimiento bajo combinado con un tipo de cambio que apunta a cierta sobre valuación debería de ser razones suficientes para que la tasa pueda ser recortada a 7.00% en diciembre. Seguimos con la idea de que hacia el 2026, la tasa se puede ubicar en 6.75%.

• En suma, el Mbono con vencimiento 2028 se mantuvo prácticamente sin cambios y cerró alrededor del 7.77%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.96% con un incremento de 3 puntos base.

Insight: El entorno de crecimiento será importante para la siguiente decisión de política monetaria de Banxico. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.47 pesos, con un rango de operación entre $18.30 y $18.50 pesos por dólar. A lo largo de la semana se dio una recuperación del dólar frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. La preocupación de la expansión fiscal de Japón, así como las situaciones de gasto que permanecen en Europa generaron debilidad de estas monedas frente al dólar. Asimismo, las duda sobre qué hará la FED en diciembre con sus tasas también causaron mayor demanda de la divisa norteamericana y, por lo tanto, el recorrido de alza frente al peso. Continuará la incertidumbre, aunque no vemos mayor presión para el peso en el corto plazo.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Por ahora, a menos que las autoridades modifiquen la fecha de publicación en el transcurso de los próximos días, el martes se conocerá la inflación al productor de septiembre (0.3% m/m, 2.6% a/a est. Bloomberg), así como el deflactor del gasto en consumo personal de octubre (tanto general como subyacente). 

Insight: Algunos miembros del FOMC han destacado que la presión inflacionaria generada por las tarifas del presidente Trump podría aumentar. De hecho, en meses pasados, la brecha entre la inflación al productor y al consumidor (en gran medida por el tema de aranceles) era significativa. El dato del deflactor subyacente será relevante, pues éste representa el principal indicador de inflación para la FED. 

• Esta semana se publican varios indicadores de actividad manufacturera regional a noviembre, destacando los elaborados por la FED de Dallas y Richmond. También se publicará el índice de indicadores adelantados de septiembre.

Insight: El índice de indicadores adelantados de septiembre (previo al cierre de operaciones del Gobierno) probablemente confirmará que la economía norteamericana registró un sólido crecimiento al cierre del tercer trimestre.

• Se conocerá el índice de confianza del consumidor del Conference Board de noviembre, mismo que podría registrar una caída tal y como ocurrió con el índice que elabora la Universidad de Michigan.

México

• El principal dato de la semana será la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre. Los estimados de Análisis INVEX para esta variable se ubican en 0.38% quincenal y 3.52% anual. Nuestras previsiones para la parte subyacente se ubican en 0.04% q/q y 4.32% a/a.  

Insight: En la primera quincena del mes se registró un incremento en tarifas eléctricas ante la conclusión del subsidio de verano. Por otra parte, la inflación de mercancías probablemente fue negativa debido a los descuentos de El Buen Fin. Preocupa que la inflación subyacente continúe por encima del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0% anual) a pesar del menor ritmo de crecimiento económico.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Acentuar la cautela – Opinión Estratégica

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Posible movimiento en probabilidad de recorte de FED en diciembre – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

Al cierre de la semana pasada, las declaraciones de ciertos integrantes de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (FED), así como presidentes regionales del instituto central, llevaron al mercado a disminuir la probabilidad de un recorte en la decisión de diciembre por debajo de 50%, observando un cambio significativo en comparación a la expectativa de hace dos semanas de más de 90%.

Lo anterior, también se da en medio de una reciente finalización en el cierre de gobierno estadounidense más prolongado de la historia, el cual puso en pausa la publicación de información económica fundamental para las decisiones de la FED, como los reportes de nómina no agrícola de septiembre y octubre, el PIB del tercer trimestre de 2025, así como la inflación al consumidor de octubre.

Conforme se vaya dando a conocer tal información, seguramente veremos movimientos en la probabilidad que el mercado le asigna a una reducción por parte de la FED en su última decisión del año. En INVEX Análisis Económico, mantenemos nuestra expectativa de un recorte de 25 puntos base en diciembre.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Si bien ya se confirmó la reapertura del Gobierno de Estados Unidos después del cierre de operaciones más largo en la historia de ese país, aún falta que se conozcan algunas de las cifras económicas más relevantes. De acuerdo con información del Departamento del Trabajo, la nómina no agrícola de septiembre se publicará este próximo jueves 20. Falta el dato de octubre. Asimismo, los mercados aguardan la publicación de las cifras de inflación, ventas al menudeo, consumo e ingreso personal pendientes. 

• En particular, toda esta información permitirá reforzar o debilitar las recientes declaraciones de algunos miembros de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) sobre mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en la próxima reunión de política de diciembre.

• En lo que respecta a INVEX Análisis Económico, a reserva que los próximos datos apunten hacia otro sentido, mantenemos la expectativa de que la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), votará por un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de la FED.

Insight: En la dirección de Análisis Económico creemos que, independientemente de las afectaciones generadas por el reciente shutdown del Gobierno, el mercado laboral de Estados Unidos se ha debilitado más allá de lo previsto. 

• En cuanto a datos publicados por instituciones privadas, el optimismo de los pequeños negocios que calcula la Federación Nacional de Negocios Independientes (NFIB, por sus siglas en inglés) se contrajo de 98.8 a 98.2 puntos entre septiembre y octubre.

China

• Destacaron cifras de producción industrial, ventas al menudeo y tasa de desempleo a octubre. En general, los datos sugieren una relativa desaceleración en el crecimiento de la demanda interna.

Insight: En general, consideramos que la negociación final entre Estados Unidos y China respecto al tema de aranceles será crucial para estimar el crecimiento del PIB chino sobre bases más sólidas.

En México

• La producción industrial retrocedió 0.4% a tasa mensual en septiembre. Destacó la fuerte contracción del componente de construcción (-2.5% m/m). Las manufacturas aumentaron 0.2% respecto al mes previo. 

Insight: Si bien el dato sorprendió a la baja (se anticipa una variación de 0.0% m/m) y fue peor al observado en agosto (-0.3% m/m), es probable que la actividad industrial del país se recupere en la medida en que el panorama para México frente a Estados Unidos se aclare.

• De acuerdo con el Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP), el gasto de los hogares probablemente se aceleró de 1.3% a 2.2% entre septiembre y octubre, esto a pesar de crecimiento mensuales apenas 0.1% en cada uno de estos meses. 

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Finalmente hubo un acuerdo en el Congreso de los Estados Unidos para poner fin al cierre del Gobierno Norteamericano. El mercado ahora entró en una dinámica para poder calendarizar la publicación de los datos sobre la economía, principalmente los de inflación y mercado laboral.

• Los datos por publicar serían los dos reportes de empleos de septiembre y octubre, así como la inflación de octubre. De estos, lo más probable es que el reporte de nómina no agrícola para octubre no se termine dando a conocer, ya que no hubo forma de levantar la muestra de datos de altas y bajas de parte de los empleadores.

• A la incertidumbre por la falta de datos y de cuando se podrían publicar, de cara a la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, se suman las declaraciones de diversos miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED, tanto votantes, como no, en torno a que ven cada vez más difícil que se pueda tomar alguna decisión en torno la tasa de referencia para diciembre.

• Esto ha provocado una reducción importante en las probabilidades que asigna el mercado de futuros para que se registre el recorte de la tasa en diciembre. De casi 100% en octubre a ubicarse alrededor del 50% al cierre de esta semana. Lo que la mantiene ahí es que el presidente de la FED, Jerome Powell, no cierra la puerta de un recorte del todo.

• La posibilidad de que registre una baja a la tasa de referencia en diciembre dependerá en gran parte de los datos que se publiquen antes de la decisión.

• Si bien el mercado descuenta que no se baje la tasa de fondos federales, los futuros mantienen el nivel de una tasa terminal del 3.0%-3.25% para el 2026, lo que implica que la idea de 3 reducciones en los próximos 12 meses permanece. Como resultado, las tasas se incrementaron en la semana entre 2 y 5 puntos base en promedio.

Insight: Continuamos con la tesis de que la incertidumbre mantendrá la volatilidad y ajustes relevantes en la diversidad de valuaciones de activos financieros.

Tasas México

• En México, hubo intervenciones públicas tanto de la Gobernadora del Banco de México, Victoria Rodríguez, como del Subgobernador Omar Mejía. Ambos señalan que todavía hay espacio para seguir bajando la tasa de referencia. En el caso de la gobernadora, puntualmente esto sería en el mes de diciembre para llegar a una tasa del 7.0%.

• Por el lado del subgobernador, habla en un horizonte de tiempo mayor y sobre continuar de forma gradual. Resalta que no hay deterioro en las condiciones de la inflación y que el entorno de debilidad económica ayudará a disminuir las presiones sobre los precios en los siguientes meses.

• Bajo las perspectivas de ambos funcionarios, mantenemos la idea de que hacia el 2026, la tasa se puede ubicar en 6.75% y potenciales ajustes posteriores estarán sujetos al desempeño de la inflación, el crecimiento y la posición relativa de la política monetaria con respecto a la de la FED.

• Como resultado, el Mbono con vencimiento 2028 presentó movimientos marginales y cerró alrededor del 7.77%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.93%, con un incremento de un punto base.

Insight: Mantenemos la idea de que Banco de México le dará mayor peso al crecimiento de la economía mexicana para su toma de decisión de política, lo que también ayudará a la consolidación fiscal. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.37 pesos. Al término de la semana se dio una recuperación del peso frente al dólar derivado en parte por el debilitamiento de la moneda norteamericana frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. La reapertura del gobierno y la inquietud por la publicación de los datos económicos de empleo e inflación generan cierta incertidumbre en el dólar. Esto a pesar de que diferentes miembros de la FED apuntaron a que en diciembre no estarían seguros de que se de un nuevo recorte de la tasa de referencia.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• En Estados Unidos, lo más destacado serán las minutas sobre la decisión de la FED correspondiente a octubre. Lo relevante será analizar la postura del voto disidente a favor de mantener la tasa por parte de Jeffrey Schmid, presidente del instituto central de Kansas City. 

Insight: Aunado a ello, se pondrá atención en si los miembros de la Reserva Federal hacen referencia a los indicadores alternativos que tomaron en cuenta para su decisión ante la falta de información tradicional por el cierre del gobierno de Estados Unidos. 

• Relacionado con lo anterior, será importante monitorear si durante la semana se publicará algún reporte retrasado, ante la finalización del cierre.

• En más datos programados, estará el índice de indicadores adelantados de octubre. El correspondiente a septiembre no se dio a conocer por el cierre. Para esta ocasión, el consenso espera una caída de (-)0.3% m/m, de menor magnitud con respecto a lo observada durante agosto (-0.5% m/m).

• Además, tendremos información sobre los PMI manufacturero y de servicios de noviembre, así como del índice de precios de importación de octubre. Si efectivamente se da a conocer este último, se podrían reflejar presiones adicionales a partir de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

México

• En México, se publicarán las minutas de la última decisión de Banxico, en donde lo más relevante será analizar si ofrecen comentarios acerca de por qué se modificó la guía prospectiva, eliminando la referencia plural de recortes hacia delante.  

• También se conocerá el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de septiembre y el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) de octubre. Por lo tanto, ya habrá información inicial sobre la evolución de la economía mexicana en el cuarto trimestre del año. 

Resto del mundo

• En China, se tendrá decisión de política monetaria. El consenso espera que el Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantenga en 3.00% la tasa de interés de referencia por sexta reunión consecutiva. En Reino Unido y en Japón, se publicará la inflación al consumidor de octubre.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Cambio en guía prospectiva de Banxico sorprende – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Último minuto:

Poco antes de la apertura de los mercados el lunes, resaltó la noticia de un posible acuerdo entre los senadores en el Congreso para poner fin al cierre de operaciones del Gobierno norteamericano, mismo que registra ya su 40° día. De acuerdo con algunas fuentes, la medida permitiría proveer de fondos a las agencias públicas hasta enero, con miras a discutir nuevamente los esquemas de beneficios de salud para la población.

Lo más relevante…

Mediante una decisión que no fue unánime, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo la tasa de interés de referencia de 7.50% a 7.25%. Si bien el voto disidente del subgobernador Heath era algo previsto ante presiones alcistas en la inflación subyacente, lo que tomó por sorpresa a algunos fue el cambio en la guía prospectiva del banco central. De valorar “recortes adicionales en la tasa de interés de referencia”, ahora la Junta “valorará recortar la tasa de referencia”. El cambio en el tono del comunicado se anticipaba hasta el próximo mes.

Por otra parte, es una buena noticia que el lenguaje haya cambiado ya. La inflación en México registrará presiones adicionales por los aranceles más altos a mercancías importadas de países sin un tratado comercial vigente con el nuestro. Asimismo, la desaceleración económica ha dificultado el descenso de la inflación subyacente conforme a la trayectoria prevista por la autoridad monetaria.

La pausa en el ciclo de bajas de Banxico se aproxima.

En el entorno global…

Estados Unidos

• En cuanto a información económica provista por el sector privado u organizaciones no gubernamentales, los índices ISM manufacturero y no manufacturero de octubre revelaron señales mixtas. El índice correspondiente a manufacturas retrocedió de 49.1 a 48.7 puntos, mientras que el de servicios aumentó más de lo esperado por el mercado al pasar de 50.0 a 52.4 puntos en el periodo, cifra consistente con un sólido ritmo de expansión en el sector. 

Insight: Si bien las señales para la economía al inicio del 4T-25 son mixtas, en general se anticipa que el crecimiento será positivo, si bien menor al observado en los dos trimestres anteriores. A pesar del capex en la industria debido a la temática de Inteligencia Artificial, la debilidad del empleo debería pesar más. 

• El índice de confianza del consumidor de Universidad de Michigan se deterioró entre octubre y noviembre al caer de 53.6 a 50.3 puntos, cifra inferior a la prevista por el consenso).

Insight: Gran parte de la afectación del índice respondió al cierre de operaciones del Gobierno. Esperamos que el nivel del índice vuelva a aumentar en cuanto este tema se resuelva.

• De acuerdo con la agencia privada ADP, el empleo en el sector privado registró un incremento de 42 mil plazas en octubre, por encima de las 32 mil esperadas por el consenso. Por segundo mes consecutivo, el mercado no conoció el dato de nómina no agrícola.

En México

• En México se conocieron datos de finanzas públicas e inflación al consumidor. 

• Respecto al saldo de las finanzas del Gobierno, destacó la disciplina que aún muestra la autoridad en el tema del gasto al cierre del 3T-25, así como mejores estrategias de recaudación que han permitido colocar a los ingresos observados por encima de los programados. Destaca la contribución de los ingresos en las aduanas por los aranceles establecidos por el Gobierno, misma que podría aumentar en la medida que se aprueba una tasa más alta (con el correspondiente riesgo para la inflación). 

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor de México (INPC) registró una variación de 0.36% m/m en octubre, cifra ligeramente mayor a la prevista por INVEX y por el consenso de analistas de Bloomberg (0.35%). La inflación subyacente se ubicó en 0.14% mensual. En dicho mes, la inflación se vio presionada por al aumento en tarifas eléctricas (situación que podría repetirse en noviembre).

Insight: Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2025 se ubican en 3.8% 4.1%, respectivamente. Si bien el impacto de los aranceles sobre los precios de bienes importados sería temporal, sí retrasaría la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 3.0% de Banxico de acuerdo con nuestros cálculos.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Se mantiene el cierre del Gobierno Norteamericano, por lo que continúa la ausencia de datos que indican el estado de la economía en los Estados Unidos. La información publicada, como indicadores de percepción de un sector, o del empleo en el sector privado, muestran cierta debilidad en el cuarto trimestre de 2025.

• Además, el cierre ya está incidiendo en la movilidad aérea, pudiendo empezar a reflejarse a nivel de la actividad de servicios. Ello supone mayores riesgos al entorno de crecimiento económico.

• Aunque por el lado de la inflación, los indicadores de percepción reflejan que los costos no ceden y tampoco las expectativas sobre el incremento en los precios al consumidor. En INVEX, mantenemos la idea de que se registre un recorte a la tasa de referencia en diciembre.

• Dados los pocos datos publicados en la semana que apuntan a cierta debilidad y la mayor incertidumbre por el cierre, el mercado de futuros de nuevo descuenta una tasa terminal del 2.75%-3.00% para el 2026, luego de que en la semana registrará mayor posibilidad de ubicarse por encima (3.00%-3.25%).

• Las tasas bajaron en la semana entre 3 y 5 puntos base en promedio, sobre todo en la parte corta de la curva, dado el nuevo ajuste de expectativas hacia la política monetaria de la FED.

Insight: Habrá mayor incertidumbre y ajustes volátiles en la perspectiva del mercado, sobre todo mientras persista el cierre del gobierno.

Tasas México

• En México, se publicó la inflación para todo el mes de octubre. El dato fue 0.36% a tasa mensual, prácticamente en línea con lo estimado por los analistas. En términos anuales, la inflación general fue 3.57%. La inflación subyacente se mantuvo en 4.28% a tasa anual. Al interior, las mercancías tuvieron una inflación anual menor 0.07 puntos porcentuales (pp), pero los servicios fueron 0.08 pp con respecto al mes pasado. Lo anterior mantiene la resistencia a bajar del componente de precios subyacente.

• Para el cierre de 2025, estimamos que la inflación cierre en 3.80%, la general y 4.10%, la subyacente. Para el término de 2026, prevemos una inflación general en 4.00% y una inflación subyacente en 3.80%.

• Previo a la publicación de la inflación, Banco de México tuvo su reunión de política monetaria. La Junta de Gobierno decidió recortar la tasa de referencia en 25 puntos base y dejarla en 7.25%, con una decisión divida y un voto por mantener la tasa sin cambios. La guía prospectiva quitó la idea de nuevos recortes y entró en una fase de precaución, dados los riesgos para que la inflación converja al objetivo de 3.0%.

• Hay que resaltar que la tasa real ex ante ya se encuentra dentro del rango de neutralidad. El peso que está teniendo la debilidad del escenario de crecimiento puede permitir que, en 2026, la tasa de referencia llegue al 6.75%.

• El ajuste por el comunicado de política monetaria provocó un ajuste al alza en las tasas, reflejado principalmente en los plazos cortos. El Mbono con vencimiento 2028 subió 14 puntos base y cerró alrededor del 7.78%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.91% con un incremento de 7 puntos base.

Insight: La política monetaria por parte del Banco de México podría darle mayor peso al crecimiento de la economía, continuar coadyuvando a la consolidación fiscal y seguir la posición relativa de la política monetaria con respecto a la FED. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.47 pesos. El movimiento del precio del dólar se debió en gran parte al debilitamiento de la moneda norteamericana frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. Parte del movimiento a favor del peso se debe al matiz que hizo Banxico en el que el horizonte de baja de tasas se está agotando, lo que en combinación con la baja del dólar en el DXY, ayudó para que el peso se fortaleciera desde los niveles máximos de la semana de $18.73 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Para este jueves está programada la inflación al consumidor de octubre, para la cual el consenso de analistas estima un nivel de 0.2% mensual (0.3% en la parte subyacente). Si bien el cierre de operaciones del Gobierno podría levantarse en los siguientes días. Habrá que ver si el Departamento del Trabajo (organismo encargado de medir la inflación a través de encuestas) cuenta con suficiente información para publicar dicho índice. 

• También está agendado un dato de ventas al menudeo de octubre (-0.2% m/m esperado), indicador adelantado del consumo privado (variable que representa 70% del PIB norteamericano). La cifra de septiembre tampoco se ha conocido.

• De hecho, cuando se levante el cierre, los indicadores faltantes se irán publicando de manera paulatina, principalmente los dos de nómina no agrícola que faltan por conocerse.

México

• Este martes se publicará la producción industrial de México a septiembre. Es probable observar un deterioro adicional en la actividad del país debido a la cautela de los inversionistas tanto locales como extranjeros, principalmente en el sector de la construcción. La tasa anual de la producción industrial (actualmente en -3.6%) podría mantenerse en terreno negativo el resto del año y parte de 2026.   

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Cautela de Powell podría impactar en decisiones de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

El anuncio por parte del presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, sobre que una reducción en las tasas durante la decisión de diciembre «no está garantizada», podría tener implicaciones hacia Banco de México (Banxico).

Uno de los distintos factores los cuales Banxico evalúa para tomar sus decisiones de política monetaria es su posición relativa con respecto a la FED. En las más recientes minutas del instituto central en México, ciertos integrantes de la Junta de Gobierno señalaron que la perspectiva de ajustes adicionales por parte de la Reserva Federal añadía más espacio a la postura relativa. No obstante, los comentarios de Powell podría significar menos recortes hacia delante, ante un cierre de gobierno que no permite conocer la información económica más oportuna, además de una inflación aún alejada del objetivo de 2.0%, lo que ha llevado a ciertos presidentes regionales de la FED incluso declarar que ellos no estarían a favor de una baja en las tasas para diciembre. 

Lo anterior sería un elemento que limitaría el espacio de reducciones para Banxico, sobre todo en lo que respecta a 2026. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La FED redujo en 25 puntos base (pb) el intervalo de la tasa de interés de referencia a [3.75%-4.00%], en línea con las expectativas tanto de INVEX como del consenso. 

Insight: Destacó que hubo dos votos disidentes, aunque con distintas posturas. Por una parte, Stephen Miran votó a favor de un recorte de 50pb. Por otro lado, el presidente de la FED de Kansas City, Jeffrey Schmid, se posicionó a favor de mantener la tasa sin modificaciones. Esta diferencia de opiniones podría acentuarse sobre todo en las decisiones correspondientes a 2026. 

• La confianza del consumidor de la Conference Board se situó en 94.6 unidades, mayor a lo esperado por los analistas (93.4 unidades).

• El índice de precios casas S&P/CS registró una variación de 0.2% m/m durante agosto, por encima de la disminución registrada el mes anterior (-0.1% m/m).

Resto del mundo

• El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo en 0.50% su tasa de interés de referencia. La decisión no fue unánime, con dos de los nueve integrantes votando a favor de un aumento de 25pb.  

• El Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) también decidió no modificar la tasa desde su nivel actual (2.00%). Lo anterior, a partir de que la inflación se mantiene cercana al objetivo del instituto central (2.0%), además de que la economía durante el tercer trimestre de 2025 sorprendió al alza al registrar un crecimiento de 1.3% a tasa trimestral anualizada (1.2% est.).

En México

• El PIB durante el período julio-septiembre de 2025 se contrajo (-)0.3% respecto al trimestre interior, en línea con la expectativa del consenso. Año con año, también se registró una caída de la misma magnitud en toda la economía.  

Insight: Hacia el cuarto trimestre, en INVEX consideramos que la debilidad persistirá. Elementos que lo fundamentan son la desaceleración en la creación de empleo formal, la disminución en el gasto gubernamental, así como la pausa de anuncios de inversión ante la actual incertidumbre por factores internos y externos.

• La balanza comercial correspondiente a septiembre registró un déficit de (-)$2,400 millones de dólares. Al interior, las exportaciones aumentaron 13.8% a/a, mientras que las importaciones se elevaron 15.2% a/a.  

• La tasa de desempleo se ubicó en 3.0% durante septiembre, alcanzando un máximo desde agosto de 2024 (3.04%). A pesar de ello, continúa en mínimos históricos.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Como se esperaba, la Reserva Federal ajustó el nivel de la tasa de referencia en 25 puntos base. El nuevo rango de operación ahora es 3.75%-4.00%. Hubo votos disidentes, tanto por ajustar aún más la política monetaria (50 pbs), como por dejarla sin cambios. Lo relevante fueron las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell, en la conferencia de prensa. Señaló que no estaba garantizado un recorte de similar magnitud de la tasa de referencia en diciembre.

• La principal razón se ubica en que no hay cambios significativos en el entorno tanto de inflación, como del mercado laboral. Asimismo, justificó que, a pesar de la ausencia de datos por el cierre del gobierno norteamericano, un cambio significativo de la economía lo hubieran notado en caso de haber ocurrido.

• No descartamos la posibilidad del recorte en diciembre. Pensamos que esta decisión está sujeta en gran a la disponibilidad de los datos, tanto de inflación, como de mercado laboral.

• El mercado de futuros ajustó la expectativa de 4 recortes de la tasa de referencia, a partir de diciembre, a 3 en los próximos 14 meses. Si se reabre el gobierno, los datos del mercado laboral serán relevantes para un reajuste en la expectativa del mercado sobre la FED. Sin embargo, los movimientos de tasas fueron de alza entre 8 y 11 puntos base en promedio, sobre todo en la parte corta de la curva, dado el reajuste de expectativas hacia la política monetaria del instituto central.

Insight: El factor de cuándo será la reapertura del gobierno empieza tomar peso en el mercado, con el fin de poder saber si la FED tendrá los datos suficientes para tomar la decisión de política monetaria de diciembre

Tasas México

• En México, sin datos relevantes que reportar, el mercado de tasas local mostró presión, aunque en menor medida que sus pares en dólares, pero con cierta correspondencia. Se dieron incrementos de 6 puntos base en el plazo de 10 años.

Insight: Esta semana será importante ya que viene la decisión de política monetaria por parte de Banco de México. Habrá una revisión de los factores de riesgo de la inflación, del crecimiento, así como de la posición relativa de la política monetaria con respecto a la FED. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.58 pesos. El movimiento del precio del dólar al cierre de la semana se debió en gran parte por el anuncio de la FED, al poner en duda el recorte de tasas de diciembre. Además, el fortalecimiento del dólar se reforzó después de la reunión entre los presidentes de Estados Unidos y China, la cual apunta a disminuir las tensiones a nivel comercial que se han registrado recientemente. Por último, el dato de crecimiento negativo en el tercer trimestre y un ajuste a la baja en las exportaciones de México también contribuyó para el debilitamiento del peso.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Esta semana, lo más relevante corresponde a la información relacionada con el mercado laboral en Estados Unidos. Se publicará la nómina no agrícola y la tasa de desempleo de octubre, el cambio de empleo ADP del mismo mes, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de septiembre, así como una actualización de las solicitudes iniciales del seguro por desempleo. 

Insight: En caso de que persista el cierre de operaciones del gobierno norteamericano, de los indicadores anteriormente citados, solamente conoceremos las vacantes laborales (JOLTS) y al cambio de empleo ADP. 

• Se dará a conocer el ISM manufacturero y de servicios de octubre. Por un lado, se espera que el ISM manufacturero avance de 49.1 unidades a 49.5 unidades, aunque todavía permaneciendo en terreno de contracción (menor a 50 unidades). Por otra parte, se pronostica que el ISM de servicios avanzará 0.8 puntos a 50.8 unidades.  

• También habrá una actualización de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. Para el mes de noviembre, se espera una ligera caída en el indicador, pasando de 53.6 a 53.0 puntos. Ello podría deberse a las preocupaciones que todavía persisten con respecto a las presiones alcistas en los precios.

Resto del mundo

• El Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) tendrá decisión de política monetaria. El consenso del mercado anticipa que la tasa permanezca en 4.00%, en medio de una inflación que en los últimos tres meses se ha mantenido estancada en niveles cercanos al 3.8%. 

México

• Banxico también tendrá su decisión correspondiente a noviembre. Tanto INVEX como el consenso de analistas esperamos una reducción de 25pb, por lo que la tasa se ubicaría en 7.25%.   

Insight: Para el cierre de este año, anticipamos otra baja de la misma magnitud en la decisión de diciembre, por lo que la tasa se situaría en 7.00%. Para 2026, no esperamos un nivel inferior a 6.75%. 

• Asimismo, se publicará la inflación al consumidor correspondiente a noviembre. En INVEX, pronosticamos que la inflación general se podría ubicar en 3.60%. No obstante, consideramos que finalizará 2025 en 3.80%. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Reforzar el optimismo – Opinión Estratégica

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Panorama sobre la economía nacional acotado para la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

La próxima semana se dará a conocer una nueva decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Si bien el banco central norteamericano cuenta con doce representaciones regionales a lo largo de Estados Unidos que calculan distintos indicadores de actividad (como las encuestas manufactureras de Philadelphia, Chicago, Nueva York, así como encuestas de servicios), el panorama que podrían obtener de la economía nacional es acotado.

El cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos ingresa ya a su cuarta semana sin que aún se vislumbre un acuerdo en el Congreso. Datos importantes de ventas minoristas, producción industrial e incluso medidas de inflación además de la inflación al consumidor (importaciones, exportaciones y al productor) aún son una incógnita. Sin duda, a pesar de la información que generan la FED y sus bancos regionales, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) tomará su decisión con una falta de datos importantes por conocer.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Durante la semana, la información económica relevante fue escaza ante la continuación del cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos.

• Lo más relevante fue la publicación de la inflación al consumidor correspondiente a septiembre. El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.3% m/m en el componente general y de 0.2% m/m en la parte subyacente, ambas por debajo de lo esperado por el mercado (0.4% m/m y 0.3% m/m, respectivamente). 

Insight: a pesar del reporte menor a las expectativas, la inflación general se ubicó en 3.0% a tasa anual, su mayor nivel desde enero de 2025. Hacia delante, podríamos ver presiones adicionales por los aranceles del presidente Donald Trump. Lo anterior, ya que algunas encuestas de percepción han indicado que los productores todavía no trasladan ciertos costos adicionales hacia los consumidores generados por estas sanciones comerciales.

• Los PMI manufacturero y de servicios se mantuvieron en la zona de expansión (igual o más a 50 unidades) durante octubre. El PMI manufacturero se posicionó en 52.2 unidades, mientras que el PMI de servicios se ubicó en 55.2 unidades. 

Insight: Ambos muestran señales de fortaleza en la economía estadounidense para el inicio del cuarto trimestre del presente año, a pesar de ciertos riesgos tales como los aranceles de la actual administración o una desaceleración en el mercado laboral. 

 • La venta de vivienda existente de septiembre aumentó 1.5% m/m. Con ello, las ventas se ubicaron en 4.06 millones de unidades anualizadas (4.00 millones estimado). 

Resto del mundo

• En la Eurozona, el PMI manufacturero regresó a zona de expansión, al registrar 50.0 unidades. Por otra parte, el PMI de servicios aumentó 1.4 puntos hacia 52.6 unidades. Ambos indicadores superaron la expectativa del consenso. 

Insight: A la región todavía le hacen falta catalizadores importantes para el crecimiento, sobre todo porque sus dos principales economías (Alemania y Francia) enfrentan retos significativos en el entorno actual.

• En el Reino Unido, la inflación general se mantuvo en 3.8% a/a (4.0% a/a est.) durante septiembre, mientras que la parte subyacente descendió a 3.5% a/a (3.6% a/a ant.).

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% q/q durante la primera quincena de octubre, menor a lo anticipado tanto por INVEX (0.36% q/q) como por el consenso de Bloomberg (0.38% q/q). Con respecto a los últimos 10 años, este cambio porcentual ha sido el más bajo para una primera quincena de octubre, con excepción del dato de 2023 (0.24% q/q). Año con año, la inflación general se ubicó en 3.63%. 

Insight: La primera quincena de octubre suele presentar una variación alta en el INPC ante la finalización del programa de tarifas eléctricas de temporada cálida de la CFE.

• El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de agosto registró un cambio porcentual de 0.6% m/m. A tasa anual, el indicador mostró un avance nulo (0.0%), lo que refleja la debilidad que la economía mexicana está experimentado durante la segunda mitad del año.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Todavía con el cierre de operaciones hechas por el gobierno federal norteamericano, al término de la semana se dio a conocer el reporte sobre la inflación al mes de septiembre. En la medición anual, tanto la parte general, como la subyacente se ubicaron en 3.0%. En el desglose se alcanzan a observar presiones en los precios, dados los incrementos de aranceles. No se aprecian señales que apunten que la inflación pueda empezar una desaceleración y alcanzar su objetivo puntual de 2.0%.

• Si bien la publicación del reporte generó un impulso de baja en las tasas al cierre de la semana, persiste cierto nivel de incertidumbre a raíz de las nuevas sanciones hacia empresas rusas de petróleo y gas. Lo anterior, ha empujado al alza el precio del petróleo a nivel global casi 10% a lo largo de la última semana, contribuyendo al alza hacia los riesgos sobre la inflación al consumidor.

• El mercado de futuros mantiene la consideración de 5 recortes de la tasa de referencia, dos en lo que resta del año y tres más a lo largo del 2026. Mantenemos la idea de que la expectativa del mercado se basa en que la FED esta dando un mayor peso a los datos del mercado laboral que, aunque no hay demasiada información reciente, parecen mantener una tendencia de debilidad en la generación de empleos y ofertas laborales.

• En cuanto a los movimientos de tasas, el mercado mostró cierta volatilidad de entre 3 y 4 puntos base en promedio, sobre todo en la parte de vencimientos de 10 años. La parte corta está más anclada por las expectativas de la FED.

Insight: En caso de prolongarse los factores de riesgo geopolítico que influyen en los precios de los energéticos, generarían mayores presiones en los precios al consumidor conforme avance la temporada invernal en Estados Unidos. Ante ello, la FED deberá de poner atención en este aspecto para las decisiones sobre todo en el 2026.

Tasas México

• En México, se publicó la inflación para la primera quincena de octubre, la cual se ubicó por debajo de lo esperado. En términos anuales, la variación de los precios al consumidor se ubicó en 3.63%, aunque aun la inflación subyacente se encuentra por arriba del 4.0%. Lo anterior sugiere presiones tanto en los costos de mercancías, como de servicios. Por otro lado, tanto los ajustes a la baja en precios de agropecuarios como el aumento moderado en los de energía, ayudaron al resultado de la inflación general.

• El mercado de tasas local, sobre todo la parte larga de la curva registró una mayor sensibilidad a los movimientos de las tasas de sus pares en dólares. Se dieron incrementos de 8 puntos base en el plazo de 10 años. Asimismo, aunque la inflación mostró un dato por debajo de lo esperado, las tasas en la parte corta de la curva y hasta el horizonte de 3 años registraron movimientos marginales. Ya se tiene totalmente descontado una posible baja de 25pb por parte de Banxico en su decisión de noviembre.

Insight: Será importante la guía prospectiva que haga Banco de México en su próxima decisión de política monetaria. Sobre todo, por los factores de riesgo que aún mantiene el entorno de la inflación.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $18.30 a $18.45 pesos, con un cierre semanal de la cotización cerca del límite superior del intervalo. El movimiento del precio del dólar al término de la semana se debió en gran parte por la presión que se dio en las tasas de interés en dólares, el cual se contagió hacia las tasas locales ante el incremento en el precio del petróleo.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Esta semana habrá un número significativo de indicadores y sucesos económicos destacados.

• Por un lado, tendremos la decisión de política monetaria de la FED. Tanto INVEX como el consenso anticipamos otro recorte de 25pb, por lo que el intervalo de la tasa de interés de referencia se ubicaría en 3.75%-4.00%. La decisión sobre todo se sustentaría en la actual desaceleración que se detecta en el mercado laboral. 

Insight: Será importante analizar tanto el comunicado que emita el instituto central como la posterior conferencia de prensa del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. En ambas, se pondrá atención en los comentarios acerca de la utilización de información alternativa ante el cierre del gobierno de Estados Unidos.

• También se conocerá el Producto Interno Bruto (PIB) correspondiente al tercer trimestre de 2025, en donde el consenso anticipa un avance de 3.0% a tasa trimestral anual (tta). Un crecimiento observado de esa magnitud demostraría fortaleza en la economía más grande del mundo. 

Insight: No obstante, la contribución positiva relacionada con el gasto en consumo privado podría disminuir, mientras que componentes relacionados con la Inteligencia Artificial mostrarían una expansión adicional.  

• Otros indicadores relevantes serán la confianza del consumidor de la Conference Board correspondiente a octubre, el deflactor del gasto en consumo de septiembre, así como el gasto en consumo personal del mismo mes.

Resto del mundo

• En otras partes del mundo, se publicará el PIB del tercer trimestre de 2025 en la Eurozona, en donde el mercado anticipa una menor expansión a la observada durante el segundo trimestre del año (1.2% a tta esperado vs. 1.5% a tta anterior). 

• También habrá decisión de política monetaria en la misma región, además de en Japón. Para el primer caso, se espera que la tasa se mantenga en 2.0% ante una inflación cercana al objetivo inflacionario del Banco Central Europeo (2.0%). Con respecto a la economía asiática, también se prevé que el Banco de Japón mantenga la tasa en 0.50%. Recientemente ciertos integrantes del instituto central han señalado que, para esta decisión en específico, todavía no ven necesario un alza adicional.

México

•En México, lo más relevante será la publicación de la estimación oportuna del PIB para el período agosto-septiembre del presente año. En INVEX, esperamos una ligera expansión de 0.1% a tta, consecuencia de la debilidad que se ha observado en una parte considerable de la economía mexicana. 

Insight: Nuestro estimado de crecimiento para el cierre de 2025 continúa en 0.3%, situándose por debajo de las recientes revisiones al alza que distintos organismos internacionales han realizado ante la posición favorable que México tiene con respecto a la política comercial de Estados Unidos. Nuestra proyección se fundamenta en factores como la contracción en el gasto gubernamental, una desaceleración en la creación de empleo formal, una pausa en nuevas inversiones ante el ambiente de incertidumbre actual, entre otros factores. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

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