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3Nov, 2025

¿Qué viene para el peso, las tasas y los instrumentos derivados?

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¿Te has preguntado cómo los cambios en las tasas de interés y el tipo de cambio pueden afectar a empresas e inversionistas en México? En este episodio de INVEX Podcast, exploramos las perspectivas económicas actuales, los riesgos que podrían generar volatilidad y cómo la transición de la TIIE 28 días a la TIIE Fondeo está transformando el mercado financiero mexicano.

Acompaña a Ricardo Aguilar, Director de Análisis y Economista en Jefe de INVEX, junto con Santiago Liceaga, Economista Junior, y Mariana Ruiz Esparza, Subdirectora de Coberturas y Servicios, para conocer las perspectivas económicas de INVEX sobre el tipo de cambio, las tasas de interés y la importancia de prepararse ante los cambios estructurales del mercado.

3Nov, 2025

Las magníficas nuevamente levantan a los mercados, pero las fuertes inversiones en IA generan volatilidad – Semanal capitales.

El miércoles y el jueves de la semana previa tuvimos los reportes corporativos de cinco de las llamadas “Siete Magníficas”. A pesar de que las 5 compañías reportaron resultados por arriba de los esperados por el consenso, miércoles y jueves fueron días con reacciones muy distintas por parte de los mercados.

Los gigantes tecnológicos Alphabet, Meta y Microsoft reportaron sólidos resultados trimestrales el miércoles, impulsados por el auge de la inteligencia artificial y los servicios en la nube, aunque las reacciones del mercado fueron mixtas ante el fuerte aumento en las inversiones de capital. Alphabet superó las expectativas con un alza del 33% anual en utilidades. Su negocio de nube creció 34% y su unidad de búsqueda 15%, reflejando el impulso de su ecosistema de IA, incluido el modelo Gemini. Los inversionistas celebraron los resultados, pese a que la compañía elevó su estimado de gasto de capital a más de $90,000 mdd para ampliar su capacidad en centros de datos.

En contraste, Meta y Microsoft enfrentaron caídas tras sus reportes debido a preocupaciones por el nivel de inversión requerido para sostener su expansión en IA. En el caso de Meta, un incremento del 26% anual en ingresos trimestrales fue opacado luego de advertir que su gasto en infraestructura aumentará “agresivamente” en 2026. Microsoft, que reportó un crecimiento del 40% en Azure anunció que duplicará su capacidad de centros de datos en dos años y elevará 80% su infraestructura de IA este año. En conjunto, los resultados reflejan la presión del mercado por equilibrar el fuerte crecimiento del negocio de IA con los crecientes costos que implica sostenerlo. Alphabet concluyó la semana con un rendimiento semanal de 8.18%, mientras que Meta y Microsoft cayeron -12.19% y -1.11%, respectivamente.

Apple y Amazon reportaron el jueves, mostraron resultados sólidos en el trimestre, impulsados por fuertes ventas y crecimiento en servicios y tecnología. Apple reportó ingresos récord con un aumento del 6% en ventas del iPhone, proyectando un cuarto trimestre navideño con crecimiento del 10%-12%. Mientras tanto, Amazon registró un crecimiento del 13% en ingresos y un alza del 39% en utilidades netas. Y si bien, la compañía está expandiendo agresivamente su infraestructura y automatización, Amazon Web Services destacó creciendo 20% (aunque enfrentando restricciones de capacidad en la nube e IA). Ambas compañías fueron compensadas por el mercado por sus negocios sólidos y diversificados, a pesar de que también están llevando a cabo inversiones de capital importantes por el elevado grado de competencia en el ámbito del desarrollo de la Inteligencia Artificial.

Lo sucedido con estas compañías durante la semana puede darnos una idea de cuál puede ser el contexto hacia adelante en estos sectores, los cuales han llamado la atención de los mercados por los elevados niveles de inversión anunciados durante los últimos meses. Tarde o temprano, estas compañías deberán demostrar los resultados esperados e implícitos en sus valuaciones, por lo que, hacia adelante, la importancia radicará sobre la capacidad de estas compañías de monetizar estas inversiones. Debemos de recordar que, hay compañías involucradas en esta cadena de valor de la IA que cuentan con un elevado apalancamiento o que no son siquiera rentables. No es el caso de todas, sin embargo, esta situación representa un riesgo dada la correlación que tienden a tener las valuaciones de estas compañías entre sí.

En este sentido, se esperan los reportes de Palantir y Advanced Micro Devices esta semana, así como los de otras compañías desarrolladoras de semiconductores más adelante, incluida Nvidia. Con esto en consideración, no descartamos que continuemos viendo volatilidad como la de la semana previa en los índices estadounidenses.

Asimismo, la semana previa tuvimos la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED), en la que se recortaron 25 pb a la tasa de referencia, en línea con lo esperado; especialmente relevante en esta ocasión dada la falta de indicadores económicos tras el cierre del gobierno estadounidense. Lo más interesante de la reunión, fueron los comentarios respecto a la trayectoria futura de las tasas de interés. Tras los comentarios de Jerome Powell, de acuerdo con CME Group, la probabilidad implícita del mercado para un recorte en la junta de diciembre pasó de 92% la semana previa a la decisión de la FED, a 70% al cierre de la semana pasada.

No consideramos que las expectativas del mercado alrededor de las tasas sean un factor que mueva a los mercados, por lo menos durante las próximas semanas de reportes corporativos. Sin embargo, conforme se acerque la decisión de diciembre, este factor podría comenzar a pesar sobre las valuaciones, sobre todo si se prolonga el cierre del gobierno estadounidense.

En el ámbito geopolítico, Donald Trump y Xi Jinping llegaron a un acuerdo para reducir el promedio de la tasa arancelaria de Estados Unidos sobre importaciones chinas del 57% al 47%, mientras que China se comprometió a reanudar compras de soya estadounidense y a aplazar restricciones a la exportación de las tierras raras por un año. Así que, por el momento, esta amenaza ha sido postergada, dejando la atención de los inversionistas sobre los resultados corporativos. Con Nvidia y otras desarrolladoras de semiconductores aún por reportar, las siguientes semanas nos darán una imagen mucho más clara del panorama actual de estos sectores y las perspectivas hacia adelante para los mercados accionarios.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3Nov, 2025

Volatilidad debido a movimientos en curva gubernamental se mantiene – Semanal Deuda Corporativa.

Volatilidad debido a movimientos en curva gubernamental se mantiene – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

En esta ocasión, a diferencia de otras semanas, los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija tuvieron alzas en tasas y bajas en precios, debido principalmente a los movimientos en la curva gubernamental.
Hubo movimientos mixtos en las sobretasas de los papeles privados y bancarios en los Certificados Bursátiles de Largo Plazo. También hubo bajas en calificaciones.
La semana pasada se colocaron dos Certificados Bursátiles; TIPMXCB 25 y 25-2. El primero de tasa fija por un monto de $1,400 millones sobre el bono MAR29 +2.14% y el segundo de tasa flotante por un monto de $2,600 millones sobre TIIE Fondeo a un día +2.10%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BIMBO: En el 3T-25, la empresa registró un aumento en los ingresos totales de 1.2% AaA, en línea con las expectativas del consenso, además, registró un margen EBITDA en línea con el mismo trimestre del año anterior. Al interior en la región de Norteamérica destaca un continuo entorno de consumo débil en toda la industria y la salida estratégica de algunos negocios de marcas privadas, a pesar de ello comenzó a observarse un desempeño positivo en la mezcla de precios y ganancias de participación de mercado en categorías como bollería.

Opinión: Mixto

Comenzamos a ver una recuperación gradual en Norteamérica, región cuyo dinamismo había estado limitado por un consumidor cauteloso de su gasto, principalmente a nivel del margen EBITDA, apoyado por una mejor mezcla y el plan de transformación que comenzó en 2024. Creemos que el punto más preocupante de la empresa en la región ya lo vimos, por lo que hacía futuro esperamos ver beneficios por el plan de transformación.

CIRCLEK: La entidad HR Ratings asignó la calificación de A+ y con perspectiva Estable para la emisión CIRCLEK 25, la cual se basa en una mayor generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) durante 2024 contra el estimado de su escenario de la revisión anterior. Ello aunado a la expectativa de una generación de flujo estable para los siguientes años.

Opinión: Mixto

Se debe a que según HR la generación de flujo se verá contrarrestado por una baja en sus proyecciones de FLE para 2025-2026 debido a menores resultados operativos obtenidos en la primera mitad del año y mayores requerimientos de capital de trabajo estimados para el fin del periodo proyectado. Sin embargo, se espera una recuperación hacia el 2027 por mayores resultados operativos.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

31Oct, 2025

PIB MEX (3T-25): La economía mexicana se contrajo durante el tercer trimestre del año.

PIB MEX (3T-25): La economía mexicana se contrajo durante el tercer trimestre del año.

Con base en información dada a conocer por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró una contracción de (-)0.3% trimestral real durante el período julio-septiembre de 2025, en línea con lo esperado por el consenso del mercado y reflejando una caída con respecto al segundo trimestre del año (0.6%).
El declive sobre todo se atribuyó a la disminución de (-)1.5% t/t en las actividades secundarias, así como al avance acotado en las actividades terciarias (las cuales representan cerca del 60% del PIB). Por otra parte, después de un enfriamiento durante el segundo trimestre de 2025, las actividades primarias se expandieron 3.2% t/t. Considerando la serie desestacionalizada, el crecimiento se contrajo (-)0.3% a tasa anual.
En INVEX, mantenemos nuestro estimado de crecimiento en 0.3% para el cierre de este año. Para el cuarto trimestre de 2025, esperamos que la economía mexicana registre un avance prácticamente nulo, sobre todo porque no identificamos factores adicionales que puedan hacer frente a la desaceleración con excepción de la fortaleza en el sector exportador, el cual sigue siendo un soporte relevante para la economía.
Para el próximo año, nuestro estimado de crecimiento se ubica en 1.0%. La disipación de ciertos factores de incertidumbre como la política comercial de Estados Unidos o la renegociación del T-MEC podrían aumentar el flujo de inversiones hacia el país. No obstante, continuamos sin detectar elementos que pudieran potenciar el crecimiento.

Evolución reciente:

A partir de cifras desestacionalizadas, los sectores primario (actividades agrícolas) y terciario (comercio y servicios) presentaron crecimientos de 3.2% t/t y de 0.1% t/t, respectivamente. En contraste, el sector secundario (minería, construcción y manufacturas), el cual representa alrededor de 30% del PIB, se contrajo (-)1.5% t/t, siendo la principal razón de la caída observada en la economía durante el trimestre.

Año con año, las actividades primarias crecieron 3.2%, mientras que las actividades terciarias mostraron un avance de 0.9%. Por otro lado, las actividades secundarias retrocedieron (-)2.9% a/a. Profundizando en este último sector, las exportaciones manufactureras siguen mostrando fortaleza. De enero a septiembre, presentaron una variación anual de 7.5% con respecto a 2024. No obstante, el sector secundario se ha visto impactado por la debilidad en la minería y en la construcción. En el segundo caso, la reducción en el gasto gubernamental ante la consolidación fiscal que se tiene como meta en el Paquete Económico 2026, así como los factores de incertidumbre actual, han generado una caída en la construcción pública y privada, de manera correspondiente.

En INVEX, consideramos que el balance de riesgos para el crecimiento se encuentra sesgado a la baja. Dentro de los elementos que identificamos está la desaceleración en la creación de empleo formal, la disciplina fiscal de la actual administración, la pausa en anuncios de inversión ante factores internos y externos, así como ciertas señales de enfriamiento que el consumo privado ha mostrado desde inicios de 2025.

Por otro lado, seguimos esperando que el impacto económico generado por la Copa Mundial de Fútbol de 2026 será acotado, representando alrededor de 0.2% del PIB. Lo anterior, ya que solamente se jugarán 13 de 104 partidos totales.

PIB MEX (3T-25): La economía mexicana se contrajo durante el tercer trimestre del año.

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30Oct, 2025

FED recorta nuevamente 25pb. Powell indica que la reducción en diciembre no está garantizada – Decisión FED (29 de octubre 2025)

FED recorta nuevamente 25pb. Powell indica que la reducción en diciembre no está garantizada – Decisión FED (29 de octubre 2025)

El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) a [3.75%-4.00%], en línea con las expectativas tanto de INVEX como del consenso de analistas.
Destacaron dos votos disidentes, aunque con distintas posturas. Por un lado, Stephen Miran – integrante de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (FED) recientemente nominado por el presidente Donald Trump – votó a favor de un recorte de 50pb por segunda ocasión consecutiva. En contraste, el presidente de la FED de Kansas City, Jeffrey Schmid, se manifestó a favor de mantener la tasa sin cambios.
En la posterior conferencia de prensa, lo más destacado fue que el presidente del instituto central, Jerome Powell, señaló que una reducción en las tasas durante la decisión de diciembre “no está garantizada”. Aunado a ello, comentó que la disidencia entre los integrantes del FOMC refleja que no se puede anticipar una decisión específica para la reunión correspondiente al último mes de 2025.
En INVEX Análisis, mantenemos la expectativa de una baja adicional de 25pb en diciembre, con lo que la tasa se ubicaría en el rango de [3.50%-3.75%] al cierre de este año. Para 2026, anticipamos dos reducciones adicionales de 25pb cada una.

Evolución reciente:

Dentro del comunicado, resaltó que se sustituyó la alusión de “recientes indicadores” a “indicadores disponibles”, lo que hace referencia a que la evaluación de la situación económica por parte de la FED no se pudo realizar con la información más oportuna debido al cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos. También en la publicación, se anunció que el instituto central dejará de reducir su cartera de activos a partir del 1° de diciembre, poniendo fin a un proceso de quantitative tightening que comenzó en 2022.

Por otro lado, los votos disidentes en sentidos opuestos reflejan la divergencia que actualmente existe entre los miembros del FOMC. Ello, ante un balance de riesgos que todavía presenta cierta tensión, con una desaceleración en el mercado laboral, pero también con una inflación al consumidor que en septiembre se ubicó en 3.0%, todavía alejado del objetivo del banco central (2.0%). En este contexto, las decisiones durante el próximo año podrían mostrar una mayor disidencia, sobre todo cuando finalice el período de Jerome Powell como presidente de la FED en mayo de 2026.

En otras declaraciones destacadas durante la conferencia de prensa, Powell comentó que el bajo nivel de las solicitudes iniciales del seguro por desempleo indica que la desaceleración en el mercado laboral estadounidense no es excesiva. En cuanto a la inflación, señaló que, eliminando el efecto de las tarifas arancelarias de la actual administración, no estaría tan alejada del objetivo de 2.0%.

Finalmente, sobre el cierre del gobierno, que ya acumula más de cuatro semanas, Powell advirtió que podría impactar temporalmente en la actividad económica.

FED recorta nuevamente 25pb. Powell indica que la reducción en diciembre no está garantizada – Decisión FED

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^{Declaraciones}

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29Oct, 2025

Reforzar el optimismo – Opinión Estratégica

Reforzar el optimismo – Opinión Estratégica

La semana viene cargada de eventos e información relevante. La Reserva Federal reducirá su tasa de interés de referencia, mientras que Trump y Jinping se reunirán el jueves, con la expectativa de que se anuncien algunos acuerdos que podrían marcar el inicio del fin de la confrontación comercial entre China y Estados Unidos.

Además, varias de las empresas que han impulsado al mercado de capitales presentarán sus resultados, lo que sugiere que el optimismo podría recibir un nuevo impulso, como ya se reflejó en el comportamiento del mercado el día de ayer.

En México, el entorno no será distinto. Se anticipa que Banxico recorte su tasa de interés la próxima semana, mientras la bolsa ha logrado sostener marginalmente su nivel. No parece que esta semana sea momento de un ajuste: continuamos invertidos en renta variable, con posiciones de corto y mediano plazo en deuda, y una exposición reducida al dólar.

1.- Durante la semana se anticipa una menor cantidad de datos económicos en Estados Unidos, debido a…

… que continúa el cierre parcial del gobierno, que ya se ha convertido en el segundo más prolongado de la historia. Su resolución no parece ser una prioridad para el presidente Donald Trump, quien se encontrará en Asia participando en diversas reuniones, entre ellas la cumbre del Foro de Cooperación Económica Asia-Pacífico.

Uno de los eventos más relevantes será el encuentro entre el mandatario estadounidense y su homólogo chino, Xi Jinping, programado —por el momento— para el jueves 30 de octubre. Entre los principales temas a tratar destacan las tarifas arancelarias, las restricciones a la exportación de tierras raras, así como los mecanismos para reducir los envíos de fentanilo

2.- En Estados Unidos, el reporte oportuno del Producto Interno Bruto (PIB) sobre el tercer trimestre de 2025 podría…

… no publicarse si persiste el cierre gubernamental. Dentro de la información que sí se conocerá, están las decisiones de política monetaria en la Eurozona y Japón. En ambos casos, se espera que las tasas se mantengan en 2.00% y 0.50%, respectivamente. Aunado a ello, se publicará el PIB correspondiente al período julio-septiembre en la Eurozona y en México. Para este último, ciertos datos como el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) muestran que el crecimiento a tasa trimestral anualizada podría incluso ser negativo, reflejando la desaceleración que experimenta la economía nacional en la segunda parte del año.

3.- Esta semana también hay decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal (FED)…

… en donde ya se descuenta un recorte de 25 puntos base para dejar la tasa en el rango de 3.75%-4.0%. Asimismo, los participantes en el mercado actualmente consideran que habría otros dos recortes consecutivos en diciembre y enero.

Esta expectativa toma fuerza a raíz de que la inflación del mes de septiembre registró mejoras marginales con respecto a la expectativa del consenso, aunque se ubica alrededor del 3.0%, tanto en la parte general, como la subyacente (la que no toma en cuenta las variaciones en Alimentos y Energía). Este indicador lleva varios meses oscilando en un rango cerca de este nivel, y en términos generales, se empieza a tomar como la nueva normalidad para el entorno de los precios al consumidor.

Ello permitiría a la FED, a reserva de saber datos del mercado laboral, continuar con el ciclo de bajas en la tasa de referencia, al menos 4 o 5 veces más con respecto a su nivel actual (4.00% – 4.25%).

4.- La curva de rendimientos reacciona de forma diferente en los distintos plazos.

Las partes corta y media se encuentran correlacionadas con las expectativas de la política monetaria. Por otra parte, la parte larga sigue sin mostrar ajustes importantes, la cual está más relacionada a los factores políticos, como la situación comercial con China y el cierre del gobierno y la apretada situación fiscal en Norteamérica.

5.- En la cartera de deuda global…

el riesgo en los plazos largos ha aumentado y consideramos que las ganancias en ese segmento se encuentran ampliamente extendidas. Por ello, mantenemos una duración promedio menor a un año. La mayor parte de la posición se concentra en vencimientos inferiores a seis meses, mientras que solo conservamos una exposición relativa menor al 10% en instrumentos con un horizonte de inversión cercano a dos años.

En cuanto a los portafolios con un horizonte más largo, las duraciones en tasas fijas continúan apegadas a las referencias, cuidando el diferencial positivo generado a lo largo del año.

6.- En cuanto al mercado local, las tasas mostraron también un comportamiento mixto…

… similar a sus pares en dólares. La curva en sus plazos cortos y medios permanecen muy apegadas a la expectativa sobre la política monetaria de Banxico, la cual está respaldada por la inflación que da muestras marginales de desaceleración. En la combinación de poder seguir a la FED y con una inflación con cierta mejoría, no sólo ya se descuenta una baja en noviembre, sino también en diciembre, para llegar a una tasa al cierre del año de 7.0%.

En los plazos largos, el tema sobre las negociaciones comerciales entre México y Estados Unidos de cara a la revisión del TMEC en 2026 genera algo de incertidumbre y presión. A esto se suman flujos de salida de inversionistas extranjeros, sobre todo relacionados al yen y la expectativa de alza de tasas por parte del Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés)

7.- En nuestra estrategia de inversión en deuda…

… para los plazos cortos se mantienen posiciones en CETES de 1 y 2 años, así como de Udibonos de 3 años. En cuanto a los portafolios con un horizonte de inversión de largo plazo, nos mantenemos concentrados en plazos de 5 a 10 años y sub ponderados en vencimientos superiores; esta última decisión nos ayudó durante esta semana para tener un impacto negativo menor que las referencias de tasas fijas de largo plazo.

8.- A pesar de los flujos de salida de inversión extranjera de cartera a lo largo del mes…

… el peso se mantiene con una volatilidad relativamente baja con relación al dólar. La valuación de la moneda norteamericana ha fluctuado en un rango entre $18.30 y $18.45 pesos en los últimos días.

Habrá que poner atención a la decisión de política monetaria de Japón y a la guía prospectiva por parte de su banco central, ya que esto puede volver a generar presión en el peso, como sucedió a finales del año pasado cuando el BoJ aumentó la tasa y se deshicieron posiciones de “carry” de flujos japoneses colocados en pesos para aprovechar las tasas locales.

9.- Las carteras de deuda corporativa y bancaria se siguen invirtiendo en…

… Certificados Bursátiles de tasa flotante, cuyas referencias son tanto la TIIE a 28 días como la TIIE Fondeo a un día; sus tasas continúan marcando niveles superiores a 7.50%. Es importante señalar que los papeles de tasa fija y de tasa real se mantiene en las carteras de largo plazo de deuda bancaria y corporativa y han proporcionado rendimientos favorables. En la parte de sobretasas, aún se sigue observando una ligera tendencia a la baja, la cual siempre es favorable.

Esta semana se van a colocar las bursatilizaciones o los Certificados Bursátiles Fiduciarios del fideicomiso formado por TIP México y TIP Auto, los cuales pueden llegar a colocar hasta $4,000 millones de pesos entre dos Cebures (uno de tasa fija y otro de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día). El monto por colocar es alto entre las bursatilizaciones del mercado. Cabe indicar que sus calificaciones crediticias son AAA tanto por Moody’s como por Fitch

10.- Los rendimientos en las bolsas se mantienen positivos, aunque…

… los avances en algunos casos se han moderado contra el mes de septiembre. La temporada de reportes corporativos ha sido un argumento a favor, por ser uno de los pilares que han impulsado a las bolsas; por el momento, el crecimiento en las utilidades del S&P 500 se mantiene robusto y las expectativas se superan.

Los reportes en particular del sector industrial fueron bastante positivos en los últimos días y contribuyeron al desempeño de este segmento del S&P 500 que avanzó 2.1% en la semana pasada. En términos generales, hasta el momento han reportado cerca del 30% de las empresas del S&P 500; de ellas, el 87% supera las estimaciones del consenso de Refinitiv en utilidades, con una sorpresa agregada que ha mejorado para ubicarse en 8%.

Es una semana importante en flujo de reportes, se esperan las cifras de cerca de 170 emisoras, entre ellas algunas de las siete magnificas (AAPL, MSFT, GOOG, AMZN, META). También se publican cifras de Exxon. Recientemente, el sector energía recibió un impulso de la mano de la recuperación en el precio del petróleo por las tensiones geopolíticas renovadas y las sanciones a Rusia por parte de Estados Unidos, aunque aún existen dudas sobre qué tan sostenible será esto para impulsar el precio de esta materia prima y en especial, para el sector: el consenso de Refinitiv espera un reporte nuevamente presionado, con una caída estimada de (-) 6% en las utilidades trimestrales.

La cartera se vio favorecida la semana pasada por la estrategia sectorial en Estados Unidos (en donde sumó en especial nuestra apuesta activa en Tecnología, así como estar sub-ponderados en Consumo básico); además ayudaron al rendimiento nuestras apuestas activas en Japón, China y Reino Unido.

11.- El referente mexicano ha operado con menor fuerza durante octubre…

… cotizando aún por encima de los 61,000 puntos. La temporada de reportes corporativos no ha sido buena con respecto a las expectativas en la mayoría de los casos: sólo el 36% de las emisoras superan las proyecciones de los analistas de Bloomberg en el trimestre, lo que implica una sorpresa negativa de (-)1%; en el EBITDA, sólo el 30% fue mejor de lo esperado. Esto implicó que pocas emisoras tuvieran una reacción positiva a sus cifras trimestrales en la semana previa, las excepciones más notables fueron CUERVO y VESTA que avanzaron cerca de 9%. Los próximos días seguirá el flujo de información en las pocas emisoras que aún no entregan sus números del trimestre.

El argumento de crecimiento como soporte para el rally parece limitado en este entorno de reportes corporativos con presiones en las dinámicas de consumo en México, la incidencia negativa en algunos casos por la exposición a ingresos en dólares, y sin emisoras inmersas en las tendencias que impulsan el atractivo en los mercados globales. Vemos que existen pocos catalizadores adicionales en los próximos meses para permitir una fuerza mayor a la ya alcanzada hasta ahora, la cual se ha visto soportada principalmente por valuaciones que lucían rezagadas y por la baja en tasas de interés.

En nuestra cartera, seguimos privilegiando posiciones en donde existe convicción de sólidos fundamentales y valuaciones atractivas, sin buscar “perseguir” el rally. Esta semana nos ayudó no tener PE&OLES y GFINBUR, así como la liquidez en la cartera, al tiempo que recuperamos algo de valor en GCC; sin embargo, restó valor no tener posición en CUERVO.

Aunado a ello, retomamos las posiciones que habíamos cerrado en GENTERA y GAP. En el caso de GENTERA, por la expectativa de un buen reporte que no queríamos que restara Alpha a esta posición, ya que ha sido una de las mayores contribuidoras a nuestro portafolio en el año; en el caso de GAP, nos parece que la valuación actual es más atractiva que antes. Estamos haciendo nuevamente una apuesta activa con un precio cerca de (-)15% inferior al que sub-ponderamos; nos sigue pareciendo la favorita del sector y confiamos en que la sólida generación de flujos y su perfil de crecimiento puedan detonar valor adicional hacia delante

Reforzar el optimismo – Opinión Estratégica / Reforzar el optimismo – Opinión Estratégica / Reforzar el optimismo – Opinión Estratégica

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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28Oct, 2025

Curva gubernamental detona volatilidad – Semanal Deuda Corporativa.

Curva gubernamental detona volatilidad – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Movimientos mixtos en los papeles privados y bancarios de tasa fija nominal y de tasa real, influenciado principalmente por la curva gubernamental.
En la parte de Certificados Bursátiles de Largo Plazo con estructura de tasa flotante se observaron ligeras disminuciones en sobretasas; se comienza a observar como una tendencia constante en el año.
Esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles Fiduciarios o bursatilizaciones de TIPMXCB 25 y 25-2. El primero es de tasa fija nominal y el segundo es de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GRUMA: En el 3T-25, la empresa registró un aumento en los ingresos totales de 1.0% AaA, ligeramente inferior a la esperada por el consenso de Bloomberg de 1.3% AaA, los cuales consideran un crecimiento en el volumen total de 1.0% AaA. El margen EBITDA consolidado se expandió 20 pbs AaA, derivado de eficiencias en la estructura de costos.

Opinión: Mixto

Al interior seguimos observando presiones en Estados Unidos, la región más importante con un peso de 53.4% en el consolidado, que registró una caída en las ventas de -5.0% AaA, asociado a una baja en el volumen de -2.0% AaA, por la debilidad del canal institucional, además, de descuentos y campañas promocionales en productos minoristas. Lo anterior contrarrestó un mejor desempeño en el resto de las regiones, principalmente en los volúmenes de cada una de ellas, tras trimestre previos presionados.

OMA: En el 3T-25, la compañía presentó un crecimiento de 6.1% AaA, un nivel inferior al esperado por el consenso de Bloomberg de 15.5% AaA. Por su parte el margen EBITDA consolidado se contrajo -60 pbs AaA, debido a una menor provisión de mantenimiento.

Opinión: Mixta

Si bien no se alcanzaron los estimados del consenso y se observó presión en la rentabilidad, el aeropuerto de Monterrey reflejo un dinamismo favorable en cuanto al volumen del pasajeros, además, aun no se da a conocer el Plan Maestro de Desarrollo (PMD) el cual podría ser un catalizador para la compañía.

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28Oct, 2025

Mercados en alza: optimismo por reportes y negociaciones EE.UU.–China – Semanal capitales.

Mercados en alza: optimismo por reportes y negociaciones EE.UU.–China – Semanal capitales.

A pesar de que la volatilidad continúa latente en los mercados, los principales índices accionarios a nivel global cerraron la semana con rendimientos positivos.

Los factores de volatilidad siguen asociados a elementos externos al mercado. La política comercial de Donald Trump y las tensiones geopolíticas volvieron a incidir en el apetito por riesgo de los inversionistas.

En cuanto a los factores que impulsaron el desempeño positivo, durante la semana se confirmó que las negociaciones entre Estados Unidos y China continúan, en un contexto en el que Donald Trump amenazó con imponer aranceles adicionales de hasta 100% a las importaciones provenientes de China, en respuesta a las restricciones de exportación de tierras raras.

En este frente, Donald Trump y Xi Jinping sostendrán una reunión el próximo 30 de octubre. Además, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, se reunió con funcionarios chinos para abordar específicamente las restricciones en materia de tierras raras.

Dada la relevancia de estos minerales en la cadena de suministro de distintas industrias —como la inteligencia artificial (IA), defensa, energía y vehículos eléctricos—, los avances en las negociaciones disiparon parcialmente las dudas sobre la oferta de estos insumos, impulsando el apetito por riesgo. En este sentido, el sector tecnológico, siendo el sector más ganador de la semana, concluyó la semana con un alza de 2.75%.

Por su parte, el sector energético con un avance de 2.37%, beneficiado por el incremento en las cotizaciones del petróleo. El Brent se apreció 6.23%, mientras que el WTI avanzó 5.72%, tras el anuncio de nuevas restricciones de Estados Unidos al crudo de origen ruso debido a la “falta de compromiso hacia la paz” en el conflicto Rusia–Ucrania. Las medidas afectaron a Lukoil y Rosneft, las dos principales petroleras rusas.

Entre los reportes más relevantes destacó el de Tesla, la primera de las llamadas “Siete Magníficas” en presentar resultados. Las acciones de la compañía retrocedieron -1.43% tras un reporte mixto: los ingresos crecieron 12% anual, tras dos trimestres consecutivos de caídas, mientras que la utilidad neta disminuyó -37% vs. 3T-24, afectada por la guerra de precios en la industria y un incremento de 50% anual en los gastos operativos relacionados con proyectos de IA y otras iniciativas.

En noticias corporativas adicionales, un reporte de Reuters indicó que IBM podría utilizar un chip diseñado por AMD para resolver un error en el algoritmo de sus computadoras cuánticas. Ambas compañías habrían alcanzado un acuerdo en agosto para desarrollar sistemas que integren su tecnología. IBM calificó el avance como un “hito en nuestro camino” hacia su meta de desplegar en 2029 un ordenador cuántico a gran escala y tolerante a fallas. Las acciones de AMD avanzaron 8.51%, mientras que las de IBM ganaron 9.31% en la semana.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC se separó de sus pares internacionales y cerró la semana con una caída de -0.97%. La reacción del mercado local pudiera ser atribuida a una temporada de resultados que ha defraudado a los inversionistas. El 72% de los componentes del índice ha reportado resultados y solo el 36% ha superado las expectativas a nivel de ingresos y el 52% a nivel de ganancias.

Esta temporada de resultados ocurre en un contexto del mercado en el que el S&P/BMV IPC ha acumulado un alza anual de 23.49% y pudiera detonarse una toma de utilidades. Las mayores pérdidas se observaron en GFINBUR (-6.8%), ORBIA (-5.5%) y ALSEA (-4.5%).

Hacia adelante no descartamos episodios de volatilidad. Por un lado, en la semana se tendrán numerosos reportes corporativos de compañías relevantes; destacamos: Amazon, Apple, Alphabet, Meta y Microsoft, gran parte de las “Siete Magníficas”; además de Boeing, Eli Lilly, UnitedHealth Group, PayPal, Visa, entre otras. Asimismo, persiste el cierre parcial del gobierno estadounidense, lo que podría llevar a la Reserva Federal (Fed) a decidir sobre política monetaria sin información actualizada del mercado laboral. Aun así, el mercado, de acuerdo con el CME, continúa descontando, con una probabilidad de 97%, un recorte de 25 pb en la tasa de referencia. Por último, no descartamos próximos vaivenes en la política comercial de Donald Trump, a pesar del TACO Trade (Trump Always Chickens Out), así como las elevadas expectativas que enfrentan compañías del sector tecnología que las hacen más sensibles y susceptibles a una toma de utilidades ante cualquier noticia que pueda generar incertidumbre o interrumpir el progreso de la temática de inteligencia artificial.

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27Oct, 2025

Inflación EE.UU. (septiembre 2025)

Inflación EE.UU. (septiembre 2025): Inflación por debajo de lo esperado refuerza expectativa de recorte de la FED la próxima semana.

Durante septiembre, el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.3% m/m, por debajo de lo esperado por el consenso de Bloomberg (0.4% m/m). Por otro lado, el CPI subyacente mostró un cambio porcentual de 0.2% m/m, también menor a las expectativas (0.3% m/m). A tasa anual, la inflación general ascendió a 3.0% (2.9% anterior), mientras que el componente subyacente disminuyó a 3.0% (3.1% anterior).
El reporte de inflación de septiembre originalmente estaba programado para el pasado 15 de octubre, aunque se pospuso debido al actual cierre de operaciones del gobierno norteamericano. A pesar de que el cierre continúa, el informe sí se publicó ya que se utiliza como punto de referencia para los ajustes del costo de vida del Seguro Social.
Al interior, todavía se observan presiones en los precios de ciertas categorías a partir de las tarifas arancelarias vigentes, tales como en los componentes de vestimenta (0.7% m/m) o de cuidado personal (0.4% m/m). A tasa anual, la inflación general permanece alejada del objetivo de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) de 2.0%.
No obstante, en INVEX consideramos que el instituto central, sobre todo basará sus decisiones de política monetaria en la desaceleración que recientemente se ha observado en el mercado laboral. Por lo anterior, mantenemos la expectativa de que la FED recortará el intervalo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) tanto en la reunión de la próxima semana como en la que corresponde a diciembre. Para 2026, seguimos anticipando dos reducciones adicionales de 25pb.

Evolución reciente:

Sobre el componente subyacente, los servicios registraron un incremento de 0.2% m/m, siendo el más acotado desde mayo de 2025. El índice correspondiente a vivienda aumentó 0.2% m/m. Por otro lado, el índice de servicios de transportación avanzó 0.3% m/m. Este último continúa registrando presiones por las tarifas aéreas, en este mes elevándose 2.7% debido a la temporada vacacional de verano.

En cuanto a bienes, todavía se reflejan efectos en los precios debido a los aranceles de la administración estadounidense. Además de los incrementos en los componentes de vestimenta o de cuidado personal, el
correspondiente a nuevos vehículos aumentó 0.2% m/m. No obstante, también se observaron ciertos componentes con menores presiones respecto a meses previos, como el índice de autos y camiones usados, el cual registró una disminución de (-)0.4% m/m, después de dos meses consecutivos de alzas por las vigentes tarifas arancelarias hacia automóviles y autopartes.

Acerca de la inflación no subyacente, el rubro de energía presentó un crecimiento de 1.5% a tasa mensual, sobre todo por el incremento en el precio de la gasolina de 4.1% m/m. En cuanto a alimentos, la cotización del huevo descendió (-)4.7% m/m, estabilizando su precio después de los fuertes repuntes ocasionados por la gripe aviar.

A pesar de un reporte por debajo de las expectativas, será relevante continuar monitoreando la evolución de los precios en los próximos meses, particularmente cuando concluya el actual cierre del gobierno. Según encuestas de percepción, todavía hay ciertos costos adicionales que los productores no han trasladado a los consumidores.

En INVEX, mantenemos nuestros estimados de inflación general y subyacente al cierre de 2025 en 3.0% a/a para ambas. Para 2026, revisamos al alza nuestra previsión a 2.7% a/a, tanto para el componente general como para el subyacente (2.4% y 2.5% previos, respectivamente).

Inflación EE.UU. (septiembre 2025) / Inflación EE.UU. (septiembre 2025) / Inflación EE.UU. (septiembre 2025)

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23Oct, 2025

Inflación México (1Q octubre 2025)

Inflación México (1Q octubre 2025): Inflación general sorprende a la baja ante caída en precios de agropecuarios e impacto moderado de finalización de subsidio de CFE.

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.Evolución reciente:

Puntos relevantes:

• En la primera quincena de octubre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) general registró un cambio porcentual de 0.28% q/q, menor a lo previsto por INVEX (0.36% q/q), por el consenso de la encuesta Citi (0.36% q/q) y por el consenso de Bloomberg (0.38% q/q). Con respecto a los últimos 10 años, esta variación ha sido la más baja para una primera quincena de octubre, exceptuando el dato correspondiente a 2023 (0.24% q/q).

• La cifra observada estuvo por debajo de lo anticipado principalmente por una caída en los precios del rubro de agropecuarios, además de que el impacto en el rubro de energéticos, ante la finalización del programa de tarifas eléctricas de temporada cálida de la CFE, fue moderado conforme a lo pronosticado.

• A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.63%, siendo su nivel más bajo desde la primera quincena de agosto del presente año (3.49% a/a). Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.24% a/a, todavía mostrando resistencia para alcanzar un nivel por debajo de 4.0%. En esta ocasión, se observó mayor presión por parte del componente de servicios ante incrementos en el precio del transporte aéreo y de la vivienda propia, principalmente.

• Para el cierre de 2025, nuestros estimados continúan en 3.80% para la parte general y 4.10% para la parte subyacente. Sobre 2026, nuestros pronósticos para la inflación general y subyacente permanecen en 4.00% y 3.80%, respectivamente.

Evolución reciente:

Dentro del INPC subyacente (0.18% q/q), el componente de mercancías percibió una variación quincenal por debajo de lo previsto (0.09% observado vs. 0.17% anticipado). Lo anterior llevó a que la tasa anual del rubro (4.06% a/a) pausara el recorrido alcista que hemos observado desde inicios de año. Sin embargo, en INVEX consideramos que la trayectoria ascendente se reanudará en la próxima quincena, además de que esperamos que el componente cierre con una tasa anual de alrededor de 4.26%.

Por otro lado, destacó la sorpresa al alza en la parte de servicios, con una variación quincenal de 0.26%, siendo la más alta desde la primera quincena de febrero de 2025. Ello se debió al incremento en el precio del transporte aéreo (11.59% q/q), de la vivienda (0.14% q/q), así como de los servicios turísticos en paquete (7.06% q/q).

Con respecto a la parte no subyacente, en la primera quincena de octubre la CFE suele poner fin al programa de tarifas eléctricas de temporada cálida, el cual ofrece un subsidio aplicable a ciertos usuarios de servicio doméstico. Por esa razón, el precio de la electricidad aumentó 17.65% durante la quincena.

La información de hoy no modifica nuestra expectativa sobre un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia por parte de Banco de México (Banxico) en su decisión de noviembre. Aunque seguramente el subgobernador Jonathan Heath votará nuevamente a favor de mantener la tasa en su nivel actual (7.00%), fundamentando su argumentación en que la inflación subyacente se encuentra por encima de 4.0%.

También es importante señalar que, por el momento, no se detectan señales sobre que alguno de los otros cuatro miembros de la Junta de Gobierno de Banxico está próximo a votar por una pausa en el actual ciclo de recortes.

Inflación México (1Q octubre 2025) / Inflación México (1Q octubre 2025) / Inflación México (1Q octubre 2025)

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