Caen tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana, se publicaron varios datos económicos relevantes en los Estados Unidos, entre ellos la revisión final del PIB del tercer trimestre, el deflactor de precios del consumo personal (PCE) y el índice de percepción de los gerentes de compras de la industria manufacturera. A diversas lecturas que se dan a estos datos, pero la más relevante es que la inflación medida por el PCE, se mantiene en descenso, aunque de forma lenta y que la actividad manufacturera se mantiene relativamente estable en niveles de crecimiento lento.

Sin embargo, el mercado se centró en la intervención del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell en la FED de Atlanta en el primer día de diciembre. En las cuales dio señales de que no habrá cambios en la tasa de referencia para la reunión de política monetaria de este mes y última del año. Aunque en el futuro previsible aun considera que de ser necesario podría volver a incrementarse la tasa. Pero esto esta muy sujeto al desempeño de los datos de inflación y empleo por venir.

Con estas declaraciones, el mercado volvió a tener un impulso de baja. El vencimiento a dos años cerró sobre niveles del 4.58%, 37 puntos base de baja durante la semana. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.25%, con ajustes a la baja de 22 puntos base en el mismo periodo de tiempo.

En México, Banxico publicó su Informe Trimestral para el tercer trimestre del año. Hubo ajustes al alza en los estimados del PIB, en 2023 pasó de 3.0% a 3.3% y para próximo año estiman 3.0% desde 2.1%. En cuanto a los estimados de inflación permanecieron sin cambios relevantes. Sobre la política monetaria y su trayectoria, La Junta de Gobierno estima que se podría discutir un primer recorte de tasas al inicio del año que entra, pero sin que esto implique un cambio en ciclo monetario hacia la relajación. Vemos que para la última reunión de este año la tasa de referencia se mantendrá en 11.25%; sin embargo, para el primer trimestre de 2024, el mercado ya anticipa un cambio a la baja. Pero debemos de seguir ponderando que se mantiene riesgos relativamente altos para la inflación, sobre todo por el lado de la demanda. La inflación se mantendrá con una disminución lenta y pudiera no necesariamente darse un recorte tan pronto inicie el año.

El optimismo del mercado respecto a las expectativas de recorte de tasas, así como los movimientos de sus tasas en dólares empujaron a las tasas en pesos fuertemente a la baja. En el Mbono con vencimiento a 3 años, la tasa de cierre fue de 9.69%, con 34 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.28%, con una disminución de 36 puntos base durante la semana.

Para el mercado cambiario, huno un incremento de la volatilidad. El dólar operó en un amplio rango de operación entre $17.00 y $17.50 pesos por dólar. Los movimientos cambiarios estuvieron muy de la mano de la sensibilidad de las tasas en dólares y la materialización de plusvalías en activos de renta fija en pesos. Aunque el movimiento se revertió parcialmente al cierre de la semana con un cierre alrededor de los $17.20 pesos por dólar. La perspectiva del peso por el lado de los fundamentales en las cuentas externas se mantiene sólidos y se refuerzan ante las posiciones a favor en los mercados de futuros, así como la inversión extranjera directa, a pesar de sus vaivenes.

Deuda Corporativa

KOF: La entidad calificadora Fitch Ratings ratificó las calificaciones nacionales de la empresa Coca-Cola Femsa en AAA(mex). La perspectiva de las calificaciones nacionales es Estable. Fitch Ratings también confirmó las calificaciones de las emisiones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo que tiene Coca-Cola Femsa, las cuales también son AAA(mex). Las calificaciones crediticias reflejan su posición de negocio fuerte y la posición financiera sólida de la empresa del sector de Alimentos y Bebidas.

Opinión: Neutral.

La calificación de la empresa Coca-Cola Femsa (KOF en su clave de pizarra) mantiene su calificación con Fitch en la parte nacional. En la parte internacional mantiene una calificación de A, pero una perspectiva Negativa, debido en parte a las calificaciones que se han determinado para México. La empresa del sector de Alimentos y Bebidas tiene siete Certificados Bursátiles en el mercado de deuda mexicano, sumando un total de $28,627 millones de pesos emitidos, uno de los más altos. Tres son de tasa flotante, mientras que cuatro son de tasa flotante.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas de referencia al alza baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana, se publicaron las minutas de política monetaria de la FED en la que mantuvo la tasa de referencia sin cambios entre 5.25%-5.50%. Asimismo, el tono restrictivo se mantuvo ya que la mayoría de los miembros de la FED consideran que es necesario mantener una política monetaria restrictiva para impulsar a que inflación alcance el objetivo del 2.0%.

Se mantiene una sujeción de posteriores decisiones a los datos y si esto apuntan a un deterioro del escenario de inflación sería apropiado un mayor endurecimiento de entorno monetario, pero es un punto de incertidumbre para el mercado de tasas; por lo que es necesario actuar con cautela.

Con base en las minutas y lo que diversos miembros han declarado, el tono restrictivo no permite generar una expectativa de recortes en las tasas en el corto plazo, pero tampoco señalan hacia un nuevo aumento de estas en la siguiente reunión de diciembre. En general, consideramos que hay un intervalo de espera que se extenderá hasta mediados del año que entra para volver a tomar una decisión de cambio en la tasa de referencia de la política monetaria, que podría ser un primer recorte.

Bajo este escenario, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano presentaron rebotes, sobre todo al cierre de la semana, ante el contagio de alza en las tasas europeas, sobre todo en Alemania por la suspensión del techo de endeudamiento por parte de un juez que obliga al Gobierno alemán a ajustar su presupuesto fiscal de forma importante. El vencimiento a dos años cerró sobre niveles del 4.96%, 7 puntos base de alza durante la semana. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.48%, con incremento de 4 puntos base en el mismo periodo de tiempo.

En México, se dio a conocer la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre, la cual se ubicó en 0.63% dato superior al estimado por el consenso del mercado (0.59%). La variación anual fue 4.32% (4.25% en octubre). Lo que representó un rebote en los precios al consumidor. En la parte subyacente se registró una variación quincenal de 0.20%, cifra marginalmente menor a la prevista por el consenso del mercado (0.21%). La tasa anual continuó bajando y pasó de 5.46% a 5.31%.

Seguimos considerando una disminución lenta de la inflación y aunque el Banco de México ha ajustado su comunicado hacia un potencial cambio de la política monetaria en el futuro previsible, esto todavía puede tardar algunos meses más.

Bajo este entorno de la inflación y cierta correlación con sus pares en dólares las tasas de la curva nominal presentaron alzas en la semana. En el Mbono con vencimiento a 3 años, la tasa de cierre fue de 10.07%, con 24 puntos base de incremento en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.64%, con una variación de alza de 19 puntos base durante la semana.

Para el mercado cambiario, el peso mantuvo su tendencia de fortalecimiento, ante la recuperación de los flujos en favor de la moneda nacional esto en los mercados de futuros. La cotización del dólar disminuyó 0.71% y lo impulsó hacia los $17.11 pesos por dólar. La perspectiva del peso por el lado de los fundamentales en las cuentas externas se mantiene sólidos y se refuerzan ante las posiciones a favor en los mercados de futuros, dado el amplio carrie a favor de la moneda que se mantiene, lo que mantiene a la cotización del dólar en el rango de $17.00 a $17.25 pesos por dólar en la semana.

Deuda Corporativa

TLEVISA: La entidad calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de disminuir la calificación en escala global de Grupo Televisa de BBB+ a BBB y por otro lado, la calificación en escala nacional de la empresa se mantuvo en mxAAA, sin cambios. La perspectiva de Televisa se mantiene en Estable. La constante reducción del volumen de suscriptores de Sky podría reflejar un debilitamiento del negocio de Televisa si no se revierte. El apalancamiento fue más alto de lo esperado; S&P espera que los índices de deuda neta a EBITDA sean superiores a 2.0x para los siguientes dos años.

Opinión: Negativa.

Al cierre del tercer trimestre del 2023, la baja en unidades generadoras de ingresos (UGI) de Televisa en su segmento de Sky sigue siendo alrededor de 14% y cerraron en 6.3 millones. Cabe indicar que en 2021 y en 2022, las unidades generadoras de ingresos (UGI) de Sky fueron de 8.0 millones y de 7.3 millones, respectivamente. Quiere decir que en menos de dos años, el volumen de la UGI ha caído 21.25% y la situación es difícil. Televisa tiene varias notas senior, mientras que en Certificados Bursátiles de tasa fija solamente tiene uno y es TLEVISA 17; su calificación nacional se mantiene igual, mxAAA.

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Tasas de referencia a la baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dieron a conocer diversos indicadores económicos, pero el principal determinante para el mercado de tasas fue la publicación de la inflación para  el mes de octubre que presentó una variación mensual de 0.0%, cifra interior la prevista por el consenso del mercado (0.1% m/m). La tasa anual descendió de 3.7% a 3.2%. Por su parte, la inflación subyacente, la que excluye los precios de alimentos y energía, se ubicó en 0.2% m/m, por debajo de la expectativa de 0.3% mensual. La tasa anual pasó de 4.1% a 4.0%, determinada por la moderación en la variación en los precios de automóviles, así como vivienda.

Con este resultado, la inflación general podría cerrar 2023 en 4.0% anual y para 2024 apunta hacia el 3.0% y 2.5% en el subyacente. Este ajuste de expectativas, dado el dato publicado durante la semana aumentaron las expectativas de que la FED pueda empezar a bajar la tasa de interés de referencia en el segundo trimestre del próximo año.

Sumado a la inflación, abonó a la expectativa de relajación en las tasas, las ventas al menudeo, los precios al productor, producción industrial, entre otros en los que se refleja una tendencia al enfriamiento del ritmo de crecimiento económico, así como de los costos de diversos insumos.

Como resultado de un escenario económico que apunta que la inflación sigue bajando y el crecimiento desacelerando, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano presentaron bajas importantes. El vencimiento a dos años cerró sobre niveles del 4.89%, 17 puntos base de disminución semanal. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.43%, con bajas de 22 puntos base en el mismo periodo de tiempo.

En la semana por iniciar, tendremos la publicación de las minutas de la FED que nos ayudarán a sumar un poco mas de información a la expectativa de pausa del ciclo de restricción monetaria y potencial cambio hacia el 2024.

En México, se publicará la inflación para la primera quincena de noviembre, la cual puede mostrar cierta estabilidad en términos anuales respecto a la más reciente lectura del mes de octubre (4.25%), pero será relevante ver el dato de la parte subyacente, en la cual los servicios muestran que las presiones en sus precios se mantienen altas y con riesgo de incrementarse.

En el mercado de tasas en pesos a falta de datos y noticias relevantes que impactarán a los niveles de valuación de los bonos, el comportamiento estuvo muy ligado a sus pares en dólares. En el Mbono con vencimiento a 3 años, cerró la semana en 9.78%, con 22 puntos base de disminución en este periodo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.42%, con la misma magnitud de disminución que su contraparte de 3 años.

Para el mercado cambiario, el peso se fortaleció al cierre de la semana; el movimiento de relajación de las tasas, ante el fortalecimiento de las expectativas de un cambio en la política monetaria durante el primer semestre del próximo año ayudó al peso. La cotización del dólar disminuyó 2.4% y lo impulsó hacia los $17.22 pesos por dólar. No podemos descartar nuevos episodios de volatilidad, pero esta perspectiva sumado a los fundamentales del peso relacionados con saldos a favor en las cuentas externas (remesas, balanza comercial y cuenta corriente) podrían sustentar niveles entre $17.15 a $17.35 pesos por dólar en la semana.

Deuda Corporativa

NM: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener la calificación de la empresa emisora Naturgy México en AAA(mex). También decidió mantener la calificación de las cuatro emisiones de Certificados Bursátiles de Naturgy México en AAA(mex) y la perspectiva es Estable. Las cuatro emisiones son NM 15, NM 18, NM 21 y NM 21-2. Tres de los Certificados Bursátiles son de tasa fija nominal, mientras que solamente uno es de tasa flotante (NM 21).

Opinión: Neutral

Es favorable que una empresa del sector energético mexicano mantenga su calificación al igual que su perspectiva. Fitch Ratings indica que las principales razones de la rectificación de la calificación son su buen desempeño operativo y la estabilidad en la demanda en el segmento doméstico. Otro detalle favorable es que los costos de deuda en la parte de tasa fija nominal son inferiores a 9%, muy diferente a lo que es su papel de tasa revisable cuyo costo es de 12%. El monto total que tiene emitido en el mercado de Cebures es de $8,100 millones de pesos.

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