No esperamos crecimiento robusto para la economía mexicana en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

En  su más reciente informe trimestral, Banco de México (Banxico) dio a conocer una revisión a la baja en su estimado de crecimiento para 2025, fundamentado en la contracción que la economía experimentó durante el tercer trimestre del presente año. Lo anterior muestra que la economía mexicana prácticamente tendrá una expansión nula durante 2025, reflejo de la incertidumbre ante factores externos e internos, el estancamiento en el consumo privado, el freno en el gasto gubernamental por la meta de consolidación fiscal, entre otros factores.

Para 2026, en INVEX esperamos un crecimiento de 1.0%, por debajo de lo previsto por Banxico (1.1%) y por el más reciente consenso de la encuesta Citi (1.4%). A pesar de que nuestro escenario base para la renegociación del T-MEC es de una extensión hasta 2042, además de que se verá un ligero impulso en la actividad a partir de la Mundial de Fútbol, seguimos sin identificar cambios estructurales que detonen un avance significativo.

En el entorno global…

Estados Unidos

• En información sobre la industria norteamericana, el índice manufacturero de la Reserva Federal (FED) de Dallas se ubicó en (-)10.4 puntos en noviembre, por debajo de los (-)5.0 puntos reportados para octubre. Por otra parte, la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)15.0 puntos en noviembre (contra una expectativa de -5.0 puntos). 

Insight: Los datos de la industria manufacturera son mixtos. Por un lado, la producción de equipo de tecnología muestra una sólida expansión ante el avance de la Inteligencia Artificial. Por otra parte, la actividad en sectores distintos al tecnológico se modera.

• Después de varias semanas sin conocer datos de inflación debido al cierre de operaciones del Gobierno norteamericano, el Departamento del Trabajo reportó el índice de precios al productor de septiembre (0.3% m/m en la parte general y 0.1% m/m en la subyacente).

Insight: Si bien la inflación al productor se ubicó por debajo de lo esperado, aún se esperaría ver un traspaso hacia los precios al consumidor debido al impacto de aranceles (sobre todo en productos como el aluminio y el acero).

• Las ventas al menudeo aumentaron 0.2% a tasa mensual en septiembre, por debajo del 0.4% m/m previsto por el consenso de analistas. Excluyendo componentes volátiles, las ventas registraron una contracción de 0.1% respecto al mes previo. Por otra parte, el índice de confianza del consumidor del Conference Board retrocedió de 95.5 a 88.7 puntos, significativamente por debajo de lo esperado (88.7 puntos).

Insight: Los indicadores sobre el consumidor se deterioran ante el freno que registra el mercado laboral norteamericano. Si bien no se anticipa una caída del consumo, hacia delante éste podría perder tracción. Es probable que la FED continúe con recortes a la tasa de referencia para estimular el empleo en un entorno donde los aranceles aún no impactar de forma relevante sobre la inflación.

Japón

• Hacia el cierre de la semana pasada se reportaron datos económicos relevantes para la economía nipona.

• La tasa de desempleo se mantuvo en 2.6% durante octubre. Por otra parte, la producción industrial creció 1.4% m/m en el periodo, contra una expectativa de (-)0.5% m/m. Las ventas al menudeo aumentaron 1.7% m/m en octubre (vs. 0.8% m/m esperado), mientras que los inicios de casas crecieron 3.2% m/m (vs. -5.0% est.)

Insight:  Datos económicos sólidos, así como la persistencia de presiones inflacionarias, podrían generar una postura restrictiva entre los miembros del Banco de Japón (BoJ).

En México

• La tasa de desocupación expresada como porcentaje de la Población Económicamente Activa (PEA) retrocedió de 3.00% en septiembre a 2.60% en octubre (2.80% estimado). 

• En cuanto a inflación, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió al alza al registrar un avance de 0.47% q/q en la primera quincena de noviembre (0.38% q/q INVEX, 0.40% q/q consenso del mercado). La tasa anual pasó de 3.50% a 3.61%. 

Insight: Si bien se esperaba un incremento en los precios de electricidad debido a la conclusión del subsidio de verano, sorprendió un incremento en las tarifas autorizadas del Gobierno. La inflación subyacente se mantiene presionada en la parte de servicios. No obstante lo anterior, creemos que la mayoría de los miembros de Banxico continuaría votando a favor de una reducción en la tasa de interés de referencia.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• En Estados Unidos, se publicaron datos económicos correspondientes a meses anteriores debido al cierre del Gobierno Norteamericano. La semana pasada se dio a conocer la inflación al productor de septiembre y coincidió con las expectativas de los mercados (0.3% m/m). Por su parte, la inflación al productor sin alimentos y energéticos, mostró un incremento de 0.1% m/m, menor a lo pronosticado (0.2% m/m). También se dieron a conocer las órdenes de bienes duraderos preliminares de septiembre y presentaron un incremento de 0.5%, tal como lo marcaba lo esperado.

• Por otro lado, se han publicado diferentes declaraciones por varios miembros de la autoridad monetaria norteamericana; algunas de ellas mostrando una tendencia restrictiva y otras con una postura opuesta. No obstante, la mayoría de los integrantes que cuentan con derecho a voto muestran una expectativa de que la Reserva Federal va a tomar la decisión de reducir la tasa desde un rango de 3.75% a 4.00% a un rango de 3.50% a 3.75% en la junta del próximo 10 de diciembre.

• Por lo tanto, para el año 2026, se espera mayor estabilidad en los movimientos o cambios en la política monetaria de Estados Unidos.

•  Con esta información de política monetaria y los resultados de las cifras económicas tanto de precios como de crecimiento, las tasas de interés de los “Treasuries” presentaron escasos movimientos. Por un lado, las tasas de 2 años permanecieron en 3.49%, mientras que las tasas de 10 años bajaron 5 puntos base al cerrar la semana en 4.01%. No se observaron demasiadas presiones y volumen de operación por el día festivo de “Día de Acción de Gracias”.

Insight: El siguiente 10 de diciembre es la última junta de la Reserva Federal del año y la volatilidad en los mercados puede seguir. Sin embargo, para 2026 se espera mayor estabilidad en tasas por menor tensión en la política monetaria.

Tasas México

• Por su parte, en México se dio a conocer la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena del mes de noviembre y registró un incremento de 0.47%, mientras que la expectativa de INVEX se encontraban en 0.38% y la estimación del mercado alrededor de 0.40%. Consecuentemente, la inflación anual avanzó de 3.50% a 3.61%.

• Con este entorno, aún se espera una última baja de tasa objetivo en la política monetaria del Banco de México. La tasa bajaría de 7.25% a 7.00%; otro movimiento de 25 puntos base para el 18 de diciembre. Para el año 2026 puede existir mayor estabilidad y menor cantidad de movimientos en la política monetaria del país, y consecuentemente que la tasa objetivo se ubique en 6.75%.

• En las tasas del mercado mexicano se presentó una tendencia a la baja después de verse alzas en el resto del mes. La tasa a 3 años representada por el bono M MAR28 bajó a 7.72%; una disminución semanal de 5 centésimas. Por su parte, el bono de 10 años M FEB36 concluyó en 8.91%, una reducción semanal de 8 puntos base.

Insight: Varios factores pueden estar afectando al mercado mexicano para el mes de diciembre, desde movimientos en política monetaria de Estados Unidos y México hasta cifras económicas, especialmente la inflación de noviembre. 

Tipo de cambio

• El dólar concluyó la semana en niveles de $18.30 pesos por dólar. Cabe mencionar que hubo un poco de volatilidad después de verse cotizaciones entre $18.29 y $18.50 pesos por dólar. El mercado cambiario estará atento a las cifras inflacionarias, y a otras divisas del exterior. La incertidumbre persiste y por lo mismo, es importante estar atentos a los movimientos de las divisas internacionales y sus tasas correspondientes.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Durante la semana, se publicará el cambio de empleo ADP de noviembre, en donde se anticipa una generación de 20 mil empleos, por debajo de lo registrado el mes anterior (42 mil empleos). 

Insight: Tanto este indicador como su más reciente publicación semanal han sido útiles para evaluar la evolución del mercado laboral en Estados Unidos ante el retraso que han experimentado datos como la nómina no agrícola o la tasa de desempleo, debido al cierre del gobierno más prolongado de la historia. 

• También se darán a conocer los ISM manufacturero y de servicios de noviembre. Para el ISM manufacturero, se anticipa un avance de 0.3 unidades hacia las 49.0 unidades, continuando en zona de contracción (menos de 50 unidades). En el caso del ISM de servicios, el consenso de analistas prevé que se ubique en 52.0 unidades, siguiendo en la zona de expansión, aunque mostrando una caída con respecto a octubre (52.4 unidades).

• Asimismo, se divulgará la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente a diciembre. El mercado espera una recuperación a 52.0 puntos (51.0 puntos ant.), después de las afectaciones en el indicador por el cierre de operaciones del gobierno.

México

• En México, se publicarán diversos indicadores económicos de relevancia. Por un lado, el IMSS anunciará la creación de empleo formal durante noviembre. En INVEX, prevemos una generación de 33.5 mil puestos de trabajo, después de que en octubre se registró un incremento de 217.5 mil puestos.  

• También se dará a conocer el índice manufacturero y no manufacturero IMEF de noviembre, la inversión fija bruta y el consumo privado de septiembre, así como la confianza del consumidor de noviembre.

Resto del mundo

• En otras regiones, sobre todo destaca la inflación al consumidor de noviembre en la Eurozona, en donde se espera que se ubique en 2.1% a tasa anual, cercana al objetivo del Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) de 2.0%

Insight: una inflación próxima al objetivo es lo que ha llevado al instituto central a plantear como una posibilidad el fin de su más reciente ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Participaciones de integrantes del FOMC siguen modificando expectativas de recortes – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

El mercado modificó la expectativa de recortes a la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal en la medida en que los distintos integrantes del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (el órgano encargado de decidir sobre la política monetaria en Estados Unidos) participaron en eventos públicos durante el transcurso de la semana pasada.

Por un lado, miembros de la FED que no pertenecen al grupo que se inclina por una menor restricción monetaria destacaron la importancia de actuar con cautela debido a la ausencia de datos económicos que probablemente no se publicarán antes de la reunión de diciembre. Asimismo, otros destacaron que los riesgos inflacionarios asociados a los aranceles aún no han desaparecido. Por otra parte, al grupo que sí se inclina a una menor restricción (esto es, los que están a favor de recortes a la tasa) se agregó el presidente de la FED de Nueva York (con voz y voto en el FOMC), quien destacó que la tasa podría bajar en diciembre.

Sin duda, en momentos donde la información económica clave es escasa, las declaraciones de los banqueros centrales son las que han generado movimientos en los mercados.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de septiembre registró una creación de 119 mil plazas laborales, por encima de la expectativa del mercado (53 mil plazas). No obstante, las cifras de julio y agosto experimentaron revisiones a la baja de 7 mil y 26 mil unidades, respectivamente. 

• Por otro lado, la tasa de desempleo ascendió a 4.4%, alcanzando un máximo desde octubre de 2021. Asimismo, las solicitudes continuas del seguro por desempleo se situaron en 1.97 millones, siendo su nivel más alto desde noviembre de 2021.

Insight: La información disponible demuestra cierto enfriamiento en el mercado laboral de Estados Unidos, lo que podría llevar a la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a votar por una reducción de 25 puntos base en el intervalo de la tasa de interés de referencia en la decisión de diciembre.

• Los nuevos pedidos de la industria avanzaron 0.1% m/m durante agosto, por debajo de lo observado en julio (0.5% m/m).

Resto del mundo

• El Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantuvo en 3.0% su tasa de interés de referencia por sexto mes consecutivo.

Insight:  La reciente menor tensión comercial entre la potencia asiática y Estados Unidos no presiona al instituto central a reducir la tasa para estimular la actividad económica.

En México

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) anticipa que el Indicador Global de la Actividad Económica (IOAE) mostró una variación nula (0.0% m/m) en octubre, lo que refleja la desaceleración que actualmente experimenta la economía mexicana, específicamente en la segunda mitad del año. 

• Por otro lado, el IGAE de septiembre mostró una caída de (-)0.6% m/m. A tasa mensual, las actividades primarias se contrajeron (-)4.9%, mientras que las secundarias y terciarias, (-)0.4% y (-)0.5%, respectivamente. 

• En otra información, la Inversión Extranjera Directa (IED) registró $41 mil millones de dólares durante los primeros tres trimestres del año, marcando un récord histórico.

Insight: Lo anterior, a pesar del entorno de incertidumbre actual para los inversionistas tanto por factores internos, como las recientes reformas constitucionales de la presente administración, así como por factores externos, destacando la política comercial y económica en Estados Unidos.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Con el final del cierre del Gobierno Norteamericano, empezaron a publicarse datos económicos. Esta semana tuvimos el reporte sobre la nómina no agrícola y la tasa de desempleo. La generación de empleos de septiembre se ubicó en 119 mil unidades, por arriba del estimado por el consenso de los analistas de 53 mil plazas laborales. La tasa de desempleo se situó en 4.4%, mayor a lo esperado y al dato previo del mes de agosto.

• La Oficina de Estadísticas Laborales, encargado de recolectar y tener los datos, advirtió que no habrá reporte de octubre y que el de noviembre aparecerá hasta el 16 de diciembre, posterior a la reunión de la FED.

• Esta semana volvieron a darse declaraciones de diversos miembros de la Reserva Federal, donde se carga más la idea de que es difícil que se pueda tomar alguna decisión en torno la tasa de referencia para diciembre por la falta de datos que permanecerá para esa fecha. Aunque se matizaron tales opiniones al cierre de la semana, con el presidente de la FED de Nueva York que apuntó a que la estancia de política monetaria es restrictiva y que hay espacio para poder bajar la tasa.

•  Los datos, las declaraciones y las apuestas del mercado no dan, ni tienen certeza de que se baje o no la tasa de fondos federales. Aunque remarcamos que el mercado de futuros mantiene el nivel de una tasa terminal del 3.00%-3.25% para el 2026, lo que implica que la idea de 3 recortes en los próximos 12 meses.

• Como resultado, las tasas se ajustaron a la baja durante la semana entre 7 y 8 puntos base en promedio, ante los vaivenes sobre las expectativas de la política monetaria de la FED.

Insight: La volatilidad en los mercados se puede acentuar, sobre todo por la relevancia que va tomando la decisión de la FED ante su proximidad y el impacto que tendrá sobre otro tipo de activos como monedas, bolsas y alternativos.

Tasas México

• En México, se publicaron las minutas de la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. El tono expresado por la Junta de Gobierno apunta a ser de mayor cautela con relación al ciclo de baja de tasas que ha aplicado. Si bien el entorno de crecimiento se ha debilitado, las preocupaciones de los miembros de Banxico apuntan a la persistencia de la inflación en los niveles actuales, aunque no hay deterioro. La fortaleza del tipo de cambio y el escenario de política monetaria de la FED también son factores importantes para ponderar el rumbo de las tasas en el futuro previsible.

• Si bien la cautela será el fiel de la balanza en las próximas decisiones, un crecimiento bajo combinado con un tipo de cambio que apunta a cierta sobre valuación debería de ser razones suficientes para que la tasa pueda ser recortada a 7.00% en diciembre. Seguimos con la idea de que hacia el 2026, la tasa se puede ubicar en 6.75%.

• En suma, el Mbono con vencimiento 2028 se mantuvo prácticamente sin cambios y cerró alrededor del 7.77%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.96% con un incremento de 3 puntos base.

Insight: El entorno de crecimiento será importante para la siguiente decisión de política monetaria de Banxico. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.47 pesos, con un rango de operación entre $18.30 y $18.50 pesos por dólar. A lo largo de la semana se dio una recuperación del dólar frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. La preocupación de la expansión fiscal de Japón, así como las situaciones de gasto que permanecen en Europa generaron debilidad de estas monedas frente al dólar. Asimismo, las duda sobre qué hará la FED en diciembre con sus tasas también causaron mayor demanda de la divisa norteamericana y, por lo tanto, el recorrido de alza frente al peso. Continuará la incertidumbre, aunque no vemos mayor presión para el peso en el corto plazo.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Por ahora, a menos que las autoridades modifiquen la fecha de publicación en el transcurso de los próximos días, el martes se conocerá la inflación al productor de septiembre (0.3% m/m, 2.6% a/a est. Bloomberg), así como el deflactor del gasto en consumo personal de octubre (tanto general como subyacente). 

Insight: Algunos miembros del FOMC han destacado que la presión inflacionaria generada por las tarifas del presidente Trump podría aumentar. De hecho, en meses pasados, la brecha entre la inflación al productor y al consumidor (en gran medida por el tema de aranceles) era significativa. El dato del deflactor subyacente será relevante, pues éste representa el principal indicador de inflación para la FED. 

• Esta semana se publican varios indicadores de actividad manufacturera regional a noviembre, destacando los elaborados por la FED de Dallas y Richmond. También se publicará el índice de indicadores adelantados de septiembre.

Insight: El índice de indicadores adelantados de septiembre (previo al cierre de operaciones del Gobierno) probablemente confirmará que la economía norteamericana registró un sólido crecimiento al cierre del tercer trimestre.

• Se conocerá el índice de confianza del consumidor del Conference Board de noviembre, mismo que podría registrar una caída tal y como ocurrió con el índice que elabora la Universidad de Michigan.

México

• El principal dato de la semana será la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre. Los estimados de Análisis INVEX para esta variable se ubican en 0.38% quincenal y 3.52% anual. Nuestras previsiones para la parte subyacente se ubican en 0.04% q/q y 4.32% a/a.  

Insight: En la primera quincena del mes se registró un incremento en tarifas eléctricas ante la conclusión del subsidio de verano. Por otra parte, la inflación de mercancías probablemente fue negativa debido a los descuentos de El Buen Fin. Preocupa que la inflación subyacente continúe por encima del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0% anual) a pesar del menor ritmo de crecimiento económico.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Acentuar la cautela – Opinión Estratégica

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Posible movimiento en probabilidad de recorte de FED en diciembre – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

Al cierre de la semana pasada, las declaraciones de ciertos integrantes de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (FED), así como presidentes regionales del instituto central, llevaron al mercado a disminuir la probabilidad de un recorte en la decisión de diciembre por debajo de 50%, observando un cambio significativo en comparación a la expectativa de hace dos semanas de más de 90%.

Lo anterior, también se da en medio de una reciente finalización en el cierre de gobierno estadounidense más prolongado de la historia, el cual puso en pausa la publicación de información económica fundamental para las decisiones de la FED, como los reportes de nómina no agrícola de septiembre y octubre, el PIB del tercer trimestre de 2025, así como la inflación al consumidor de octubre.

Conforme se vaya dando a conocer tal información, seguramente veremos movimientos en la probabilidad que el mercado le asigna a una reducción por parte de la FED en su última decisión del año. En INVEX Análisis Económico, mantenemos nuestra expectativa de un recorte de 25 puntos base en diciembre.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Si bien ya se confirmó la reapertura del Gobierno de Estados Unidos después del cierre de operaciones más largo en la historia de ese país, aún falta que se conozcan algunas de las cifras económicas más relevantes. De acuerdo con información del Departamento del Trabajo, la nómina no agrícola de septiembre se publicará este próximo jueves 20. Falta el dato de octubre. Asimismo, los mercados aguardan la publicación de las cifras de inflación, ventas al menudeo, consumo e ingreso personal pendientes. 

• En particular, toda esta información permitirá reforzar o debilitar las recientes declaraciones de algunos miembros de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) sobre mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en la próxima reunión de política de diciembre.

• En lo que respecta a INVEX Análisis Económico, a reserva que los próximos datos apunten hacia otro sentido, mantenemos la expectativa de que la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), votará por un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de la FED.

Insight: En la dirección de Análisis Económico creemos que, independientemente de las afectaciones generadas por el reciente shutdown del Gobierno, el mercado laboral de Estados Unidos se ha debilitado más allá de lo previsto. 

• En cuanto a datos publicados por instituciones privadas, el optimismo de los pequeños negocios que calcula la Federación Nacional de Negocios Independientes (NFIB, por sus siglas en inglés) se contrajo de 98.8 a 98.2 puntos entre septiembre y octubre.

China

• Destacaron cifras de producción industrial, ventas al menudeo y tasa de desempleo a octubre. En general, los datos sugieren una relativa desaceleración en el crecimiento de la demanda interna.

Insight: En general, consideramos que la negociación final entre Estados Unidos y China respecto al tema de aranceles será crucial para estimar el crecimiento del PIB chino sobre bases más sólidas.

En México

• La producción industrial retrocedió 0.4% a tasa mensual en septiembre. Destacó la fuerte contracción del componente de construcción (-2.5% m/m). Las manufacturas aumentaron 0.2% respecto al mes previo. 

Insight: Si bien el dato sorprendió a la baja (se anticipa una variación de 0.0% m/m) y fue peor al observado en agosto (-0.3% m/m), es probable que la actividad industrial del país se recupere en la medida en que el panorama para México frente a Estados Unidos se aclare.

• De acuerdo con el Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP), el gasto de los hogares probablemente se aceleró de 1.3% a 2.2% entre septiembre y octubre, esto a pesar de crecimiento mensuales apenas 0.1% en cada uno de estos meses. 

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Finalmente hubo un acuerdo en el Congreso de los Estados Unidos para poner fin al cierre del Gobierno Norteamericano. El mercado ahora entró en una dinámica para poder calendarizar la publicación de los datos sobre la economía, principalmente los de inflación y mercado laboral.

• Los datos por publicar serían los dos reportes de empleos de septiembre y octubre, así como la inflación de octubre. De estos, lo más probable es que el reporte de nómina no agrícola para octubre no se termine dando a conocer, ya que no hubo forma de levantar la muestra de datos de altas y bajas de parte de los empleadores.

• A la incertidumbre por la falta de datos y de cuando se podrían publicar, de cara a la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, se suman las declaraciones de diversos miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED, tanto votantes, como no, en torno a que ven cada vez más difícil que se pueda tomar alguna decisión en torno la tasa de referencia para diciembre.

• Esto ha provocado una reducción importante en las probabilidades que asigna el mercado de futuros para que se registre el recorte de la tasa en diciembre. De casi 100% en octubre a ubicarse alrededor del 50% al cierre de esta semana. Lo que la mantiene ahí es que el presidente de la FED, Jerome Powell, no cierra la puerta de un recorte del todo.

• La posibilidad de que registre una baja a la tasa de referencia en diciembre dependerá en gran parte de los datos que se publiquen antes de la decisión.

• Si bien el mercado descuenta que no se baje la tasa de fondos federales, los futuros mantienen el nivel de una tasa terminal del 3.0%-3.25% para el 2026, lo que implica que la idea de 3 reducciones en los próximos 12 meses permanece. Como resultado, las tasas se incrementaron en la semana entre 2 y 5 puntos base en promedio.

Insight: Continuamos con la tesis de que la incertidumbre mantendrá la volatilidad y ajustes relevantes en la diversidad de valuaciones de activos financieros.

Tasas México

• En México, hubo intervenciones públicas tanto de la Gobernadora del Banco de México, Victoria Rodríguez, como del Subgobernador Omar Mejía. Ambos señalan que todavía hay espacio para seguir bajando la tasa de referencia. En el caso de la gobernadora, puntualmente esto sería en el mes de diciembre para llegar a una tasa del 7.0%.

• Por el lado del subgobernador, habla en un horizonte de tiempo mayor y sobre continuar de forma gradual. Resalta que no hay deterioro en las condiciones de la inflación y que el entorno de debilidad económica ayudará a disminuir las presiones sobre los precios en los siguientes meses.

• Bajo las perspectivas de ambos funcionarios, mantenemos la idea de que hacia el 2026, la tasa se puede ubicar en 6.75% y potenciales ajustes posteriores estarán sujetos al desempeño de la inflación, el crecimiento y la posición relativa de la política monetaria con respecto a la de la FED.

• Como resultado, el Mbono con vencimiento 2028 presentó movimientos marginales y cerró alrededor del 7.77%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.93%, con un incremento de un punto base.

Insight: Mantenemos la idea de que Banco de México le dará mayor peso al crecimiento de la economía mexicana para su toma de decisión de política, lo que también ayudará a la consolidación fiscal. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.37 pesos. Al término de la semana se dio una recuperación del peso frente al dólar derivado en parte por el debilitamiento de la moneda norteamericana frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. La reapertura del gobierno y la inquietud por la publicación de los datos económicos de empleo e inflación generan cierta incertidumbre en el dólar. Esto a pesar de que diferentes miembros de la FED apuntaron a que en diciembre no estarían seguros de que se de un nuevo recorte de la tasa de referencia.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• En Estados Unidos, lo más destacado serán las minutas sobre la decisión de la FED correspondiente a octubre. Lo relevante será analizar la postura del voto disidente a favor de mantener la tasa por parte de Jeffrey Schmid, presidente del instituto central de Kansas City. 

Insight: Aunado a ello, se pondrá atención en si los miembros de la Reserva Federal hacen referencia a los indicadores alternativos que tomaron en cuenta para su decisión ante la falta de información tradicional por el cierre del gobierno de Estados Unidos. 

• Relacionado con lo anterior, será importante monitorear si durante la semana se publicará algún reporte retrasado, ante la finalización del cierre.

• En más datos programados, estará el índice de indicadores adelantados de octubre. El correspondiente a septiembre no se dio a conocer por el cierre. Para esta ocasión, el consenso espera una caída de (-)0.3% m/m, de menor magnitud con respecto a lo observada durante agosto (-0.5% m/m).

• Además, tendremos información sobre los PMI manufacturero y de servicios de noviembre, así como del índice de precios de importación de octubre. Si efectivamente se da a conocer este último, se podrían reflejar presiones adicionales a partir de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

México

• En México, se publicarán las minutas de la última decisión de Banxico, en donde lo más relevante será analizar si ofrecen comentarios acerca de por qué se modificó la guía prospectiva, eliminando la referencia plural de recortes hacia delante.  

• También se conocerá el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de septiembre y el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) de octubre. Por lo tanto, ya habrá información inicial sobre la evolución de la economía mexicana en el cuarto trimestre del año. 

Resto del mundo

• En China, se tendrá decisión de política monetaria. El consenso espera que el Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantenga en 3.00% la tasa de interés de referencia por sexta reunión consecutiva. En Reino Unido y en Japón, se publicará la inflación al consumidor de octubre.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Cambio en guía prospectiva de Banxico sorprende – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Último minuto:

Poco antes de la apertura de los mercados el lunes, resaltó la noticia de un posible acuerdo entre los senadores en el Congreso para poner fin al cierre de operaciones del Gobierno norteamericano, mismo que registra ya su 40° día. De acuerdo con algunas fuentes, la medida permitiría proveer de fondos a las agencias públicas hasta enero, con miras a discutir nuevamente los esquemas de beneficios de salud para la población.

Lo más relevante…

Mediante una decisión que no fue unánime, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo la tasa de interés de referencia de 7.50% a 7.25%. Si bien el voto disidente del subgobernador Heath era algo previsto ante presiones alcistas en la inflación subyacente, lo que tomó por sorpresa a algunos fue el cambio en la guía prospectiva del banco central. De valorar “recortes adicionales en la tasa de interés de referencia”, ahora la Junta “valorará recortar la tasa de referencia”. El cambio en el tono del comunicado se anticipaba hasta el próximo mes.

Por otra parte, es una buena noticia que el lenguaje haya cambiado ya. La inflación en México registrará presiones adicionales por los aranceles más altos a mercancías importadas de países sin un tratado comercial vigente con el nuestro. Asimismo, la desaceleración económica ha dificultado el descenso de la inflación subyacente conforme a la trayectoria prevista por la autoridad monetaria.

La pausa en el ciclo de bajas de Banxico se aproxima.

En el entorno global…

Estados Unidos

• En cuanto a información económica provista por el sector privado u organizaciones no gubernamentales, los índices ISM manufacturero y no manufacturero de octubre revelaron señales mixtas. El índice correspondiente a manufacturas retrocedió de 49.1 a 48.7 puntos, mientras que el de servicios aumentó más de lo esperado por el mercado al pasar de 50.0 a 52.4 puntos en el periodo, cifra consistente con un sólido ritmo de expansión en el sector. 

Insight: Si bien las señales para la economía al inicio del 4T-25 son mixtas, en general se anticipa que el crecimiento será positivo, si bien menor al observado en los dos trimestres anteriores. A pesar del capex en la industria debido a la temática de Inteligencia Artificial, la debilidad del empleo debería pesar más. 

• El índice de confianza del consumidor de Universidad de Michigan se deterioró entre octubre y noviembre al caer de 53.6 a 50.3 puntos, cifra inferior a la prevista por el consenso).

Insight: Gran parte de la afectación del índice respondió al cierre de operaciones del Gobierno. Esperamos que el nivel del índice vuelva a aumentar en cuanto este tema se resuelva.

• De acuerdo con la agencia privada ADP, el empleo en el sector privado registró un incremento de 42 mil plazas en octubre, por encima de las 32 mil esperadas por el consenso. Por segundo mes consecutivo, el mercado no conoció el dato de nómina no agrícola.

En México

• En México se conocieron datos de finanzas públicas e inflación al consumidor. 

• Respecto al saldo de las finanzas del Gobierno, destacó la disciplina que aún muestra la autoridad en el tema del gasto al cierre del 3T-25, así como mejores estrategias de recaudación que han permitido colocar a los ingresos observados por encima de los programados. Destaca la contribución de los ingresos en las aduanas por los aranceles establecidos por el Gobierno, misma que podría aumentar en la medida que se aprueba una tasa más alta (con el correspondiente riesgo para la inflación). 

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor de México (INPC) registró una variación de 0.36% m/m en octubre, cifra ligeramente mayor a la prevista por INVEX y por el consenso de analistas de Bloomberg (0.35%). La inflación subyacente se ubicó en 0.14% mensual. En dicho mes, la inflación se vio presionada por al aumento en tarifas eléctricas (situación que podría repetirse en noviembre).

Insight: Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2025 se ubican en 3.8% 4.1%, respectivamente. Si bien el impacto de los aranceles sobre los precios de bienes importados sería temporal, sí retrasaría la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 3.0% de Banxico de acuerdo con nuestros cálculos.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Se mantiene el cierre del Gobierno Norteamericano, por lo que continúa la ausencia de datos que indican el estado de la economía en los Estados Unidos. La información publicada, como indicadores de percepción de un sector, o del empleo en el sector privado, muestran cierta debilidad en el cuarto trimestre de 2025.

• Además, el cierre ya está incidiendo en la movilidad aérea, pudiendo empezar a reflejarse a nivel de la actividad de servicios. Ello supone mayores riesgos al entorno de crecimiento económico.

• Aunque por el lado de la inflación, los indicadores de percepción reflejan que los costos no ceden y tampoco las expectativas sobre el incremento en los precios al consumidor. En INVEX, mantenemos la idea de que se registre un recorte a la tasa de referencia en diciembre.

• Dados los pocos datos publicados en la semana que apuntan a cierta debilidad y la mayor incertidumbre por el cierre, el mercado de futuros de nuevo descuenta una tasa terminal del 2.75%-3.00% para el 2026, luego de que en la semana registrará mayor posibilidad de ubicarse por encima (3.00%-3.25%).

• Las tasas bajaron en la semana entre 3 y 5 puntos base en promedio, sobre todo en la parte corta de la curva, dado el nuevo ajuste de expectativas hacia la política monetaria de la FED.

Insight: Habrá mayor incertidumbre y ajustes volátiles en la perspectiva del mercado, sobre todo mientras persista el cierre del gobierno.

Tasas México

• En México, se publicó la inflación para todo el mes de octubre. El dato fue 0.36% a tasa mensual, prácticamente en línea con lo estimado por los analistas. En términos anuales, la inflación general fue 3.57%. La inflación subyacente se mantuvo en 4.28% a tasa anual. Al interior, las mercancías tuvieron una inflación anual menor 0.07 puntos porcentuales (pp), pero los servicios fueron 0.08 pp con respecto al mes pasado. Lo anterior mantiene la resistencia a bajar del componente de precios subyacente.

• Para el cierre de 2025, estimamos que la inflación cierre en 3.80%, la general y 4.10%, la subyacente. Para el término de 2026, prevemos una inflación general en 4.00% y una inflación subyacente en 3.80%.

• Previo a la publicación de la inflación, Banco de México tuvo su reunión de política monetaria. La Junta de Gobierno decidió recortar la tasa de referencia en 25 puntos base y dejarla en 7.25%, con una decisión divida y un voto por mantener la tasa sin cambios. La guía prospectiva quitó la idea de nuevos recortes y entró en una fase de precaución, dados los riesgos para que la inflación converja al objetivo de 3.0%.

• Hay que resaltar que la tasa real ex ante ya se encuentra dentro del rango de neutralidad. El peso que está teniendo la debilidad del escenario de crecimiento puede permitir que, en 2026, la tasa de referencia llegue al 6.75%.

• El ajuste por el comunicado de política monetaria provocó un ajuste al alza en las tasas, reflejado principalmente en los plazos cortos. El Mbono con vencimiento 2028 subió 14 puntos base y cerró alrededor del 7.78%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.91% con un incremento de 7 puntos base.

Insight: La política monetaria por parte del Banco de México podría darle mayor peso al crecimiento de la economía, continuar coadyuvando a la consolidación fiscal y seguir la posición relativa de la política monetaria con respecto a la FED. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.47 pesos. El movimiento del precio del dólar se debió en gran parte al debilitamiento de la moneda norteamericana frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. Parte del movimiento a favor del peso se debe al matiz que hizo Banxico en el que el horizonte de baja de tasas se está agotando, lo que en combinación con la baja del dólar en el DXY, ayudó para que el peso se fortaleciera desde los niveles máximos de la semana de $18.73 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Para este jueves está programada la inflación al consumidor de octubre, para la cual el consenso de analistas estima un nivel de 0.2% mensual (0.3% en la parte subyacente). Si bien el cierre de operaciones del Gobierno podría levantarse en los siguientes días. Habrá que ver si el Departamento del Trabajo (organismo encargado de medir la inflación a través de encuestas) cuenta con suficiente información para publicar dicho índice. 

• También está agendado un dato de ventas al menudeo de octubre (-0.2% m/m esperado), indicador adelantado del consumo privado (variable que representa 70% del PIB norteamericano). La cifra de septiembre tampoco se ha conocido.

• De hecho, cuando se levante el cierre, los indicadores faltantes se irán publicando de manera paulatina, principalmente los dos de nómina no agrícola que faltan por conocerse.

México

• Este martes se publicará la producción industrial de México a septiembre. Es probable observar un deterioro adicional en la actividad del país debido a la cautela de los inversionistas tanto locales como extranjeros, principalmente en el sector de la construcción. La tasa anual de la producción industrial (actualmente en -3.6%) podría mantenerse en terreno negativo el resto del año y parte de 2026.   

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Cautela de Powell podría impactar en decisiones de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

El anuncio por parte del presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, sobre que una reducción en las tasas durante la decisión de diciembre «no está garantizada», podría tener implicaciones hacia Banco de México (Banxico).

Uno de los distintos factores los cuales Banxico evalúa para tomar sus decisiones de política monetaria es su posición relativa con respecto a la FED. En las más recientes minutas del instituto central en México, ciertos integrantes de la Junta de Gobierno señalaron que la perspectiva de ajustes adicionales por parte de la Reserva Federal añadía más espacio a la postura relativa. No obstante, los comentarios de Powell podría significar menos recortes hacia delante, ante un cierre de gobierno que no permite conocer la información económica más oportuna, además de una inflación aún alejada del objetivo de 2.0%, lo que ha llevado a ciertos presidentes regionales de la FED incluso declarar que ellos no estarían a favor de una baja en las tasas para diciembre. 

Lo anterior sería un elemento que limitaría el espacio de reducciones para Banxico, sobre todo en lo que respecta a 2026. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La FED redujo en 25 puntos base (pb) el intervalo de la tasa de interés de referencia a [3.75%-4.00%], en línea con las expectativas tanto de INVEX como del consenso. 

Insight: Destacó que hubo dos votos disidentes, aunque con distintas posturas. Por una parte, Stephen Miran votó a favor de un recorte de 50pb. Por otro lado, el presidente de la FED de Kansas City, Jeffrey Schmid, se posicionó a favor de mantener la tasa sin modificaciones. Esta diferencia de opiniones podría acentuarse sobre todo en las decisiones correspondientes a 2026. 

• La confianza del consumidor de la Conference Board se situó en 94.6 unidades, mayor a lo esperado por los analistas (93.4 unidades).

• El índice de precios casas S&P/CS registró una variación de 0.2% m/m durante agosto, por encima de la disminución registrada el mes anterior (-0.1% m/m).

Resto del mundo

• El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo en 0.50% su tasa de interés de referencia. La decisión no fue unánime, con dos de los nueve integrantes votando a favor de un aumento de 25pb.  

• El Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) también decidió no modificar la tasa desde su nivel actual (2.00%). Lo anterior, a partir de que la inflación se mantiene cercana al objetivo del instituto central (2.0%), además de que la economía durante el tercer trimestre de 2025 sorprendió al alza al registrar un crecimiento de 1.3% a tasa trimestral anualizada (1.2% est.).

En México

• El PIB durante el período julio-septiembre de 2025 se contrajo (-)0.3% respecto al trimestre interior, en línea con la expectativa del consenso. Año con año, también se registró una caída de la misma magnitud en toda la economía.  

Insight: Hacia el cuarto trimestre, en INVEX consideramos que la debilidad persistirá. Elementos que lo fundamentan son la desaceleración en la creación de empleo formal, la disminución en el gasto gubernamental, así como la pausa de anuncios de inversión ante la actual incertidumbre por factores internos y externos.

• La balanza comercial correspondiente a septiembre registró un déficit de (-)$2,400 millones de dólares. Al interior, las exportaciones aumentaron 13.8% a/a, mientras que las importaciones se elevaron 15.2% a/a.  

• La tasa de desempleo se ubicó en 3.0% durante septiembre, alcanzando un máximo desde agosto de 2024 (3.04%). A pesar de ello, continúa en mínimos históricos.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Como se esperaba, la Reserva Federal ajustó el nivel de la tasa de referencia en 25 puntos base. El nuevo rango de operación ahora es 3.75%-4.00%. Hubo votos disidentes, tanto por ajustar aún más la política monetaria (50 pbs), como por dejarla sin cambios. Lo relevante fueron las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell, en la conferencia de prensa. Señaló que no estaba garantizado un recorte de similar magnitud de la tasa de referencia en diciembre.

• La principal razón se ubica en que no hay cambios significativos en el entorno tanto de inflación, como del mercado laboral. Asimismo, justificó que, a pesar de la ausencia de datos por el cierre del gobierno norteamericano, un cambio significativo de la economía lo hubieran notado en caso de haber ocurrido.

• No descartamos la posibilidad del recorte en diciembre. Pensamos que esta decisión está sujeta en gran a la disponibilidad de los datos, tanto de inflación, como de mercado laboral.

• El mercado de futuros ajustó la expectativa de 4 recortes de la tasa de referencia, a partir de diciembre, a 3 en los próximos 14 meses. Si se reabre el gobierno, los datos del mercado laboral serán relevantes para un reajuste en la expectativa del mercado sobre la FED. Sin embargo, los movimientos de tasas fueron de alza entre 8 y 11 puntos base en promedio, sobre todo en la parte corta de la curva, dado el reajuste de expectativas hacia la política monetaria del instituto central.

Insight: El factor de cuándo será la reapertura del gobierno empieza tomar peso en el mercado, con el fin de poder saber si la FED tendrá los datos suficientes para tomar la decisión de política monetaria de diciembre

Tasas México

• En México, sin datos relevantes que reportar, el mercado de tasas local mostró presión, aunque en menor medida que sus pares en dólares, pero con cierta correspondencia. Se dieron incrementos de 6 puntos base en el plazo de 10 años.

Insight: Esta semana será importante ya que viene la decisión de política monetaria por parte de Banco de México. Habrá una revisión de los factores de riesgo de la inflación, del crecimiento, así como de la posición relativa de la política monetaria con respecto a la FED. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.58 pesos. El movimiento del precio del dólar al cierre de la semana se debió en gran parte por el anuncio de la FED, al poner en duda el recorte de tasas de diciembre. Además, el fortalecimiento del dólar se reforzó después de la reunión entre los presidentes de Estados Unidos y China, la cual apunta a disminuir las tensiones a nivel comercial que se han registrado recientemente. Por último, el dato de crecimiento negativo en el tercer trimestre y un ajuste a la baja en las exportaciones de México también contribuyó para el debilitamiento del peso.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Esta semana, lo más relevante corresponde a la información relacionada con el mercado laboral en Estados Unidos. Se publicará la nómina no agrícola y la tasa de desempleo de octubre, el cambio de empleo ADP del mismo mes, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de septiembre, así como una actualización de las solicitudes iniciales del seguro por desempleo. 

Insight: En caso de que persista el cierre de operaciones del gobierno norteamericano, de los indicadores anteriormente citados, solamente conoceremos las vacantes laborales (JOLTS) y al cambio de empleo ADP. 

• Se dará a conocer el ISM manufacturero y de servicios de octubre. Por un lado, se espera que el ISM manufacturero avance de 49.1 unidades a 49.5 unidades, aunque todavía permaneciendo en terreno de contracción (menor a 50 unidades). Por otra parte, se pronostica que el ISM de servicios avanzará 0.8 puntos a 50.8 unidades.  

• También habrá una actualización de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. Para el mes de noviembre, se espera una ligera caída en el indicador, pasando de 53.6 a 53.0 puntos. Ello podría deberse a las preocupaciones que todavía persisten con respecto a las presiones alcistas en los precios.

Resto del mundo

• El Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) tendrá decisión de política monetaria. El consenso del mercado anticipa que la tasa permanezca en 4.00%, en medio de una inflación que en los últimos tres meses se ha mantenido estancada en niveles cercanos al 3.8%. 

México

• Banxico también tendrá su decisión correspondiente a noviembre. Tanto INVEX como el consenso de analistas esperamos una reducción de 25pb, por lo que la tasa se ubicaría en 7.25%.   

Insight: Para el cierre de este año, anticipamos otra baja de la misma magnitud en la decisión de diciembre, por lo que la tasa se situaría en 7.00%. Para 2026, no esperamos un nivel inferior a 6.75%. 

• Asimismo, se publicará la inflación al consumidor correspondiente a noviembre. En INVEX, pronosticamos que la inflación general se podría ubicar en 3.60%. No obstante, consideramos que finalizará 2025 en 3.80%. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Reforzar el optimismo – Opinión Estratégica

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Panorama sobre la economía nacional acotado para la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

La próxima semana se dará a conocer una nueva decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Si bien el banco central norteamericano cuenta con doce representaciones regionales a lo largo de Estados Unidos que calculan distintos indicadores de actividad (como las encuestas manufactureras de Philadelphia, Chicago, Nueva York, así como encuestas de servicios), el panorama que podrían obtener de la economía nacional es acotado.

El cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos ingresa ya a su cuarta semana sin que aún se vislumbre un acuerdo en el Congreso. Datos importantes de ventas minoristas, producción industrial e incluso medidas de inflación además de la inflación al consumidor (importaciones, exportaciones y al productor) aún son una incógnita. Sin duda, a pesar de la información que generan la FED y sus bancos regionales, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) tomará su decisión con una falta de datos importantes por conocer.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Durante la semana, la información económica relevante fue escaza ante la continuación del cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos.

• Lo más relevante fue la publicación de la inflación al consumidor correspondiente a septiembre. El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.3% m/m en el componente general y de 0.2% m/m en la parte subyacente, ambas por debajo de lo esperado por el mercado (0.4% m/m y 0.3% m/m, respectivamente). 

Insight: a pesar del reporte menor a las expectativas, la inflación general se ubicó en 3.0% a tasa anual, su mayor nivel desde enero de 2025. Hacia delante, podríamos ver presiones adicionales por los aranceles del presidente Donald Trump. Lo anterior, ya que algunas encuestas de percepción han indicado que los productores todavía no trasladan ciertos costos adicionales hacia los consumidores generados por estas sanciones comerciales.

• Los PMI manufacturero y de servicios se mantuvieron en la zona de expansión (igual o más a 50 unidades) durante octubre. El PMI manufacturero se posicionó en 52.2 unidades, mientras que el PMI de servicios se ubicó en 55.2 unidades. 

Insight: Ambos muestran señales de fortaleza en la economía estadounidense para el inicio del cuarto trimestre del presente año, a pesar de ciertos riesgos tales como los aranceles de la actual administración o una desaceleración en el mercado laboral. 

 • La venta de vivienda existente de septiembre aumentó 1.5% m/m. Con ello, las ventas se ubicaron en 4.06 millones de unidades anualizadas (4.00 millones estimado). 

Resto del mundo

• En la Eurozona, el PMI manufacturero regresó a zona de expansión, al registrar 50.0 unidades. Por otra parte, el PMI de servicios aumentó 1.4 puntos hacia 52.6 unidades. Ambos indicadores superaron la expectativa del consenso. 

Insight: A la región todavía le hacen falta catalizadores importantes para el crecimiento, sobre todo porque sus dos principales economías (Alemania y Francia) enfrentan retos significativos en el entorno actual.

• En el Reino Unido, la inflación general se mantuvo en 3.8% a/a (4.0% a/a est.) durante septiembre, mientras que la parte subyacente descendió a 3.5% a/a (3.6% a/a ant.).

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% q/q durante la primera quincena de octubre, menor a lo anticipado tanto por INVEX (0.36% q/q) como por el consenso de Bloomberg (0.38% q/q). Con respecto a los últimos 10 años, este cambio porcentual ha sido el más bajo para una primera quincena de octubre, con excepción del dato de 2023 (0.24% q/q). Año con año, la inflación general se ubicó en 3.63%. 

Insight: La primera quincena de octubre suele presentar una variación alta en el INPC ante la finalización del programa de tarifas eléctricas de temporada cálida de la CFE.

• El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de agosto registró un cambio porcentual de 0.6% m/m. A tasa anual, el indicador mostró un avance nulo (0.0%), lo que refleja la debilidad que la economía mexicana está experimentado durante la segunda mitad del año.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Todavía con el cierre de operaciones hechas por el gobierno federal norteamericano, al término de la semana se dio a conocer el reporte sobre la inflación al mes de septiembre. En la medición anual, tanto la parte general, como la subyacente se ubicaron en 3.0%. En el desglose se alcanzan a observar presiones en los precios, dados los incrementos de aranceles. No se aprecian señales que apunten que la inflación pueda empezar una desaceleración y alcanzar su objetivo puntual de 2.0%.

• Si bien la publicación del reporte generó un impulso de baja en las tasas al cierre de la semana, persiste cierto nivel de incertidumbre a raíz de las nuevas sanciones hacia empresas rusas de petróleo y gas. Lo anterior, ha empujado al alza el precio del petróleo a nivel global casi 10% a lo largo de la última semana, contribuyendo al alza hacia los riesgos sobre la inflación al consumidor.

• El mercado de futuros mantiene la consideración de 5 recortes de la tasa de referencia, dos en lo que resta del año y tres más a lo largo del 2026. Mantenemos la idea de que la expectativa del mercado se basa en que la FED esta dando un mayor peso a los datos del mercado laboral que, aunque no hay demasiada información reciente, parecen mantener una tendencia de debilidad en la generación de empleos y ofertas laborales.

• En cuanto a los movimientos de tasas, el mercado mostró cierta volatilidad de entre 3 y 4 puntos base en promedio, sobre todo en la parte de vencimientos de 10 años. La parte corta está más anclada por las expectativas de la FED.

Insight: En caso de prolongarse los factores de riesgo geopolítico que influyen en los precios de los energéticos, generarían mayores presiones en los precios al consumidor conforme avance la temporada invernal en Estados Unidos. Ante ello, la FED deberá de poner atención en este aspecto para las decisiones sobre todo en el 2026.

Tasas México

• En México, se publicó la inflación para la primera quincena de octubre, la cual se ubicó por debajo de lo esperado. En términos anuales, la variación de los precios al consumidor se ubicó en 3.63%, aunque aun la inflación subyacente se encuentra por arriba del 4.0%. Lo anterior sugiere presiones tanto en los costos de mercancías, como de servicios. Por otro lado, tanto los ajustes a la baja en precios de agropecuarios como el aumento moderado en los de energía, ayudaron al resultado de la inflación general.

• El mercado de tasas local, sobre todo la parte larga de la curva registró una mayor sensibilidad a los movimientos de las tasas de sus pares en dólares. Se dieron incrementos de 8 puntos base en el plazo de 10 años. Asimismo, aunque la inflación mostró un dato por debajo de lo esperado, las tasas en la parte corta de la curva y hasta el horizonte de 3 años registraron movimientos marginales. Ya se tiene totalmente descontado una posible baja de 25pb por parte de Banxico en su decisión de noviembre.

Insight: Será importante la guía prospectiva que haga Banco de México en su próxima decisión de política monetaria. Sobre todo, por los factores de riesgo que aún mantiene el entorno de la inflación.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $18.30 a $18.45 pesos, con un cierre semanal de la cotización cerca del límite superior del intervalo. El movimiento del precio del dólar al término de la semana se debió en gran parte por la presión que se dio en las tasas de interés en dólares, el cual se contagió hacia las tasas locales ante el incremento en el precio del petróleo.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Esta semana habrá un número significativo de indicadores y sucesos económicos destacados.

• Por un lado, tendremos la decisión de política monetaria de la FED. Tanto INVEX como el consenso anticipamos otro recorte de 25pb, por lo que el intervalo de la tasa de interés de referencia se ubicaría en 3.75%-4.00%. La decisión sobre todo se sustentaría en la actual desaceleración que se detecta en el mercado laboral. 

Insight: Será importante analizar tanto el comunicado que emita el instituto central como la posterior conferencia de prensa del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. En ambas, se pondrá atención en los comentarios acerca de la utilización de información alternativa ante el cierre del gobierno de Estados Unidos.

• También se conocerá el Producto Interno Bruto (PIB) correspondiente al tercer trimestre de 2025, en donde el consenso anticipa un avance de 3.0% a tasa trimestral anual (tta). Un crecimiento observado de esa magnitud demostraría fortaleza en la economía más grande del mundo. 

Insight: No obstante, la contribución positiva relacionada con el gasto en consumo privado podría disminuir, mientras que componentes relacionados con la Inteligencia Artificial mostrarían una expansión adicional.  

• Otros indicadores relevantes serán la confianza del consumidor de la Conference Board correspondiente a octubre, el deflactor del gasto en consumo de septiembre, así como el gasto en consumo personal del mismo mes.

Resto del mundo

• En otras partes del mundo, se publicará el PIB del tercer trimestre de 2025 en la Eurozona, en donde el mercado anticipa una menor expansión a la observada durante el segundo trimestre del año (1.2% a tta esperado vs. 1.5% a tta anterior). 

• También habrá decisión de política monetaria en la misma región, además de en Japón. Para el primer caso, se espera que la tasa se mantenga en 2.0% ante una inflación cercana al objetivo inflacionario del Banco Central Europeo (2.0%). Con respecto a la economía asiática, también se prevé que el Banco de Japón mantenga la tasa en 0.50%. Recientemente ciertos integrantes del instituto central han señalado que, para esta decisión en específico, todavía no ven necesario un alza adicional.

México

•En México, lo más relevante será la publicación de la estimación oportuna del PIB para el período agosto-septiembre del presente año. En INVEX, esperamos una ligera expansión de 0.1% a tta, consecuencia de la debilidad que se ha observado en una parte considerable de la economía mexicana. 

Insight: Nuestro estimado de crecimiento para el cierre de 2025 continúa en 0.3%, situándose por debajo de las recientes revisiones al alza que distintos organismos internacionales han realizado ante la posición favorable que México tiene con respecto a la política comercial de Estados Unidos. Nuestra proyección se fundamenta en factores como la contracción en el gasto gubernamental, una desaceleración en la creación de empleo formal, una pausa en nuevas inversiones ante el ambiente de incertidumbre actual, entre otros factores. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Presiones en precios por aranceles complicarán decisiones de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El Beige Book es un informe publicado por la Reserva Federal (FED) que recopila información cualitativa sobre la economía de las 12 regiones de Estados Unidos. En su más reciente edición, se destacó que varias empresas señalaron no haber trasladado todavía los costos adicionales generados a partir de las tarifas arancelarias del gobierno norteamericano, mientras que otras compañías indicaron que ya han pasado la totalidad de estos. Lo anterior, demuestra cómo probablemente se observarán presiones adicionales en los precios al consumidor durante los siguientes meses. 

Una de las principales implicaciones de ello es el actuar de la FED, sobre todo durante 2026. A pesar de que INVEX y el consenso anticipamos dos reducciones de 25 puntos base (pb) al término de este año, 2026 muestra más disidencia en las posturas. La mediana de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) anticipa sólo una reducción de 25pb en todo el próximo año, en INVEX prevemos dos bajas de 25pb, mientras que el mercado actualmente espera tres recortes de la misma magnitud. Por lo tanto, los efectos de los aranceles en los precios elevarán la complejidad de las decisiones de la FED, lo que se refleja en la diversidad de posibles escenarios entre los mismos participantes del instituto central.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Ante la falta de publicación de datos debido al cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos, la información económica relevante dada a conocer esta semana fue escaza.

• El indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB registró 98.8 unidades en septiembre, menor a lo anticipado por el mercado (100.6 unidades) y experimentando su primera caída en tres meses.

Insight: Dentro del reporte, los principales riesgos según estas compañías son las presiones inflacionarias, las bajas expectativas de ventas, además de los relacionados con un mercado laboral en desaceleración.

• El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York de octubre superó las expectativas (-1.8 puntos), al posicionarse en 10.7 puntos. Por otro lado, el índice de la encuesta manufacturera de Filadelfia del mismo mes registró una contracción relevante, al ubicarse en (-)12.8 puntos.

Insight: Información como la anterior es en la que se podría recargar la FED para analizar la evolución de la economía de Estados Unidos mientras siga el cierre del gobierno.

China

• Las exportaciones de China durante septiembre crecieron 8.3% a tasa anual, superando tanto la expectativa del mercado (6.0%) como lo observado el mes anterior (4.4%). Por otro lado, los envíos a Estados Unidos se contrajeron (-)27.0%, siendo el sexto mes con un descenso de doble dígito. 

Insight: El reporte de exportaciones refleja el éxito que China ha tenido debido a la diversificación con otros socios comerciales, a pesar de las actuales tarifas arancelarias y de las tensiones con el gobierno del presidente Donald Trump.

En México:

• En México, lo más relevante fue el indicador oportuno del consumo privado (IOCP). Para agosto, el IOCP anticipa una variación nula (0.0%) del indicador mensual del consumo privado (IMCP) con respecto a hace 12 meses, mientras que, para septiembre, prevé un avance de 0.6% a/a.  

Insight: Desde inicios de 2025, el consumo privado en México ha mostrado señales de enfriamiento acordes con la desaceleración más pronunciada que en INVEX esperamos para el tercer y cuarto trimestre de 2025.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• En el entorno, se mantiene e incrementa la incertidumbre por parte de los participantes del mercado sobre la prolongación del cierre de operaciones del gobierno estadounidense y su impacto hacia el crecimiento de la economía.

• El mercado de futuros ya descuenta cinco recortes de la tasa de referencia, dos en lo que resta del año y tres más a lo largo del 2026. Esta expectativa esta respaldada por el hecho de que la FED esta dando un mayor peso a los datos del mercado laboral, el cual se puede ver aun más afectado por la prolongación del cierre del gobierno de los EE.UU. y que en su reapertura, varias plazas laborales ya no serían reabiertas.

• Sin embargo, el entorno de la inflación se mantiene con riesgos al alza y la trayectoria en la variación de los precios al consumidor continúa alejada del objetivo puntual del 2.0%.

• Además, se está generando una hipótesis importante para el mercado laboral norteamericano. Ante los altos niveles de inversión en el sector tecnología relacionado con la inteligencia artificial, así como el incremento de la productividad laboral que esto ha provocado en los Estados Unidos, el crecimiento de la economía podría sostenerse al menos en el mismo ritmo observado en los últimos trimestres. Lo anterior, implicaría que el mercado laboral no necesariamente se vería beneficiado por estos factores de inversión y aumento en la productividad: “Recuperación sin Trabajos o Jobless Recovery”.

• En una semana corta, sin datos, el mercado de tasas de interés mostró movimientos marginales, entre 3 y 4 puntos base en promedio.

Insight: En el mediano plazo, un mercado laboral que se puede contraer apuntaría hacia expectativas de debilidad en el consumo. Habría que recalibrar el beneficio del aumento de la productividad y la inversión en tecnología con el ajuste de la demanda para re-ponderar el escenario de crecimiento, inflación y por lo tanto de tasas de interés.

Tasas México

• En México, Banxico ya ha acumulado 375 puntos base de recorte de tasas en este ciclo monetario. Considerando las expectativas de inflación que aún se mantienen cercanas al 4.0% para los próximos meses, la reducción de la tasa de referencia en las siguientes decisiones de política monetaria provocará que la tasa real ex – ante se encuentre en el terreno de neutralidad monetaria e incluso que pueda alcanzar la parte baja del rango de esta zona.

• Sin embargo, los riesgos sobre la inflación se mantienen recargados al alza en 2026, dados los incrementos en los impuestos especiales para bebidas, cigarros, entre otros bienes y servicios. Asimismo, la aplicación de aranceles a bienes importados de países con los que México no tiene tratado comercial también podría tener impactos sobre los precios al consumidor. Por último, a pesar de la debilidad de la economía, no se ha reflejado en la dinámica de la inflación de servicios, lo que ha provocado, junto con la parte de mercancías, mayores presiones en la parte subyacente.

Insight: El ciclo de baja de tasas en México, bajo los aspectos mencionados, debería de estar cerca del final; pero factores que implícitamente aprietan la estancia de la política monetaria, como el tipo de cambio y la posición relativa con la FED, también juegan un papel relevante para no descartar recortes en 2026.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $18.35 a $18.65 pesos, con un cierre semanal de la cotización de nuevo por debajo de los $18.40 pesos por dólar. Continúa la volatilidad de la paridad cambiaria, pero dentro de un rango de 30 centavos. Esta semana por momentos, el dólar se fortaleció derivado del impulso que la moneda norteamericana tuvo frente a sus pares: euro, yen y libra. Los dos primeros pasan por episodios de presión, ante el escenario fiscal complicado que enfrenta Europa y los temas políticos que experimenta Japón para formar un nuevo gobierno.

• Consideramos que, ante el escenario de baja de tasas, tanto en México, como en Estados Unidos, y la relación del dólar frente a sus principales cambios, el tipo de cambio peso dólar podría por lo menos mantener cierta estabilidad en los rangos marcados en las últimas semanas.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Para la próxima semana, será diversa la información económica a analizar.

• Por un lado, se publicará la inflación al consumidor de septiembre, después de postergarse ante el cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos. A tasa mensual, se espera que la parte general y subyacente se ubiquen en 0.4% y 0.3%, respectivamente. 

Insight: El consenso prevé que la inflación general superará el nivel de 3.0% por primera vez desde mayo de 2024. Con lo anterior, la FED tendrá que monitorear de cerca la evolución de los precios, aunque actualmente le den un mayor peso en sus decisiones hacia el debilitamiento del mercado laboral. 

• También se conocerá el índice de indicadores adelantados de septiembre, en donde su promedio móvil de seis meses podría seguir activando la señal de que actualmente estamos en una recesión o que una es inminente en los próximos meses. 

• Aunado a ello, saldrá el PMI manufacturero y de servicios de octubre. Se prevé una caída en ambos. El PMI manufacturero pasaría de 52.0 unidades a 51.8 unidades, mientras que el PMI de servicios descendería 0.7 puntos hacia 53.5 unidades. No obstante, los dos componentes seguirían dentro de la zona de expansión (igual o más de 50 puntos).

Resto del mundo

• En Japón y el Reino Unido, se publicará la inflación al consumidor de septiembre. Para la nación asiática, se espera que la inflación general y subyacente se ubiquen en 2.9% a/a, mostrando un repunte después de la trayectoria a la baja que inició desde mediados de 2025. En el caso del Reino Unido, se espera que la inflación alcance un nivel de 4.0%, el más alto desde enero de 2024.

México

•En México, se conocerá el Índice de Precios al Consumidor (INPC) correspondiente a la primera quincena de octubre. En INVEX, anticipamos una variación quincenal de 0.36% en la parte general y de 0.09% en la parte subyacente. A partir de ello, la inflación general se ubicaría en 3.72% a/a, mientras que el componente subyacente se situaría en 4.22% a/a. 

Insight: Es probable que se vea una pausa en la trayectoria alcista del componente de mercancías iniciada desde finales de 2024. No obstante, en INVEX consideramos que se reanudará en la segunda quincena de octubre para continuar durante prácticamente todo lo que queda de 2025. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: T.A.C.O. de nuevo – Opinión Estratégica

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Cierre de operaciones gubernamentales en EE.UU. aumenta tensión – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El cierre de operaciones del Gobierno de Estados Unidos entra a un doceavo día sin que aún se vislumbre un acuerdo entre demócratas y republicanos. Si bien los mercados no han reaccionado negativamente a este hecho, es probable que la tensión aumente en la medida en que transcurran los días. Y no sólo por la inconformidad de los miles de empleados federales que fueron suspendidos sin goce de sueldo hasta que no se regularice esta situación. Otros deben trabajar debido a que su sector es esencial y sin remuneración.

Un caso importante resaltó la semana pasada con los controladores aéreos, mismos que se reportan enfermos en algunos casos para no trabajar sin pago alguno. Los retrasos o cancelaciones en vuelos de transportación y de carga, aunado a otros factores que pudieran comenzar a afectar las operaciones del sector privado, podrían incrementar la tensión. Sobre todo, preocupa que datos económicos importantes como el de nómina no agrícola o la inflación al consumidor (ambos a septiembre) no se publiquen, dificultando el análisis del panorama económico para la FED hacia su siguiente decisión de política monetaria.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Las agencias gubernamentales no reportaron datos de balanza de bienes servicios ni las solicitudes iniciales del seguro de desempleo. Por otra parte, la FED y la Universidad de Michigan dieron a conocer el crédito al consumidor de agosto y el índice de confianza del consumidor de septiembre.
• El crédito al consumidor registró un aumento de apenas $0.36 mil millones de dólares (mdd) en agosto, cifra significativamente menor a la de $12.9 mil mdd esperados por el consenso del mercado. La cifra también contrastó con el dato deportado para julio ($18.05 mil mdd)

Insight: Si bien se anticipaba un crecimiento más moderado en agosto después del fuerte avance observado un mes antes, llama la atención el debilitamiento en la demanda por crédito a pesar de la expectativa de menores tasas de interés. Asimismo, una creación de empleo más baja podría afectar el crédito al consumo.

• El índice de confianza del consumido de la Universidad de Michigan se ubicó en 55.0 puntos en octubre, ligeramente por debajo de los 55.1 puntos reportados para septiembre, pero por encima de los 54.1 puntos esperados por el consenso.

Insight: El componente de situación actual registró un desempeño mejor al previsto, probablemente impulsado por una menor incertidumbre respecto a la política arancelaria del presidente Trump (con todo y el evento del viernes pasado donde anunció un arancel agresivo a China para retractarse dos días después).

Eurozona

• Las ventas al menudeo crecieron 0.1% a tasa mensual en agosto, avance que no logró contrarrestar la caída de 0.4% m/m reportada para julio. En más datos, llamó la atención la contracción de la producción industrial en Alemania (-4.3% m/m vs. -1.0%), principal economía de la región.

Insight: El principal deterioro en la producción alemana se registró en la parte automotriz, debido en parte a un efecto estacional vinculado a las vacaciones de verano, pero también por un incremento atípico en la demanda de insumos provenientes de Alemania en Estados Unidos ante la posible aplicación de un arancel que fuera más elevado que el actual de 15%.

En México:

• En agosto, la producción industrial disminuyó 0.3% m/m debido a la caída en la construcción (-2.2% m/m) y la minería (-0.7% m/m). Por otra parte, las manufacturas registraron un ligero aumento de 0.2% m/m, mientras que la generación y suministro de energía, agua y gas creció 1.3% a tasa mensual.

Insight: En términos anuales, todos los sectores mostraron retrocesos, evidenciando una debilidad generalizada en la actividad industrial del país. Destacan las caídas de 3.2% y 1.7% en la construcción y las manufacturas, respectivamente.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) mostró un incremento mensual de 0.23%, ligeramente inferior a lo esperado, mientras que la inflación anual se mantuvo en 3.76%, en línea con las proyecciones de INVEX.

Insight: La inflación subyacente alcanzó 4.28% a/a ante presiones al alza en los precios de mercancías, especialmente por los recientes aranceles del Gobierno mexicano. La tasa anual del INPC subyacente se ubicó en su nivel más alto desde abril del año pasado, lo que representa un factor de presión para las siguientes decisiones de política monetaria de Banxico.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Es importante mencionar que la nula publicación de la información económica de la semana del 13 al 17 de octubre es importante y puede dejar sin datos considerables para el mercado de dinero norteamericano. Para mediados de la semana está programada la inflación al consumidor y la inflación al productor de Estados Unidos al mes de septiembre del año en curso, y posiblemente no lleguen a presentarse por el “shutdown”, si en todo caso se publican, se esperan incrementos de 0.4% y 0.3%, respectivamente.  
• A pesar del inicio de la tendencia de disminuciones de las tasas de interés por parte de política monetaria de la FED, todavía se ven niveles altos en las expectativas de la inflación, tanto al consumidor como al productor. Otros riesgos, más de política que se han visto, en otras partes del mundo tenemos a los cambios en el Poder Ejecutivo en Japón y en cierta medida en Francia. Trump también ha hecho comentarios no tan favorables de China, aunque se retractó el fin de semana.
• Por lo que resta del presente año y con mayor tendencia a reducciones en las tasas de interés de política monetaria de la FED, aun se esperan disminuciones específicas; tal como mencionado anteriormente. Se estima que sea de 4 recortes; dos recortes durante el año 2025 y otros dos recortes durante 2026. De todas formas, la FED seguirá de cerca al incremento en precio mostrado en la inflación.
• En las tasas de interés del mercado de dinero gubernamental o “Treasuries”, la parte de dos años mostró un cambio nulo al cerrar en 3.57%, mientras que los “Treasuries” de 10 años presentaron una reducción de 3 centésimas al concluir la semana en 4.12%.

Insight: Continúa el cierre de los servicios del gobierno de Estados Unidos y en algún momento dado pueden afectar a la curva norteamericano, al igual que sorpresas inflacionarias. Pero los bonos del Tesoro siguen con reducciones en el mercado de dinero norteamericano.

Tasas México

• En México, se dio a conocer la inflación al consumidor al cierre del mes de septiembre del año en curso, y presentó un incremento de 0.23%, coincidiendo con las expectativas de los mercados e influyendo en la baja de la curva. Cabe indicar que también influyó el comportamiento de las tasas de la FED.  Las tasas de 10 años representados por el bono FEB36 cotizan en 8.75%, 10 puntos base abajo. La curva real está bajando más.

Insight: También será relevante conocer la inflación para todo el mes de septiembre y observar la consolidación de la inflación por debajo del 4.0%, así como la evolución de las presiones en los componentes de mercancías y servicios de la parte subyacente.

Tipo de cambio

• Hay cierto nivel de volatilidad e inestabilidad en las cotizaciones del peso mexicano, aunque no se compara con otras ocasiones donde se ha observado mayor volatilidad. En esta semana se alcanzaron a ver niveles por debajo de $18.30 pesos por dólar. Sin embargo, los niveles de cierre de la semana fueron superiores a $18.50 pesos por dólar. Tanto en pesos como en dólares, las tasas han bajado y es importante seguir de cerca la paridad.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Entre los datos que podrían darse a conocer esta semana, en caso de que no se restablezca el flujo de operaciones del Gobierno, son nuevamente aquéllos que publiquen la FED, sus oficinas regionales, así como instituciones no gubernamentales o privadas.

Entre los datos públicos que no se darían a conocer en caso de que continúe el cierre, destacan la inflación al consumidor, al productor y de importaciones; las ventas al menudeo (un importante indicador adelantado del consumo); los inicios de casas y los permisos de construcción, así como la producción industrial. Todos a septiembre.

Insight: Genera cierta preocupación que la FED no cuente con suficiente información para tomar una decisión de política monetaria con bases sólidas a finales de este mes.

• Entre lo que sí se publicará destacan en índice de optimismo de pequeñas empresas de septiembre, el índice de la encuesta manufacturera de Nueva York a octubre y el Beige Book de la FED

Eurozona

• Se anticipa una contracción de 1.8% a tasa anual en la producción industrial de agosto ante una fuerte contracción en la producción de Alemania, la economía más grande de la región.

  México

• No se publicarán datos económicos relevantes esta semana, con excepción de las reservas internacionales de Banxico (mismas que se aproximan a $250 mil mdd

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Inflación México (septiembre 2025)

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Desafíos para PEMEX a pesar de mejora en su calificación – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

La perspectiva de Petróleos Mexicanos (PEMEX) ha mejorado significativamente a raíz de ciertas estrategias del Gobierno Federal para mitigar la presión financiera de la empresa pública del Estado. Las principales agencias han aumentado la calificación de los instrumentos de PEMEX. Por otra parte, aún hay factores relevantes que deben atenderse no sólo respecto a la posición financiera de la empresa, pero también respecto a su eficiencia operativa.

En el más reciente informe de finanzas públicas enero-agosto, la Secretaría de Hacienda (SHCP) destacó que de los $640 mil millones de pesos (mdp) de ingresos estimados para PEMEX solamente se han registrado $433 mil mdp. Asimismo, esta última cifra representa una contracción de cerca de 28% a tasa anual real respecto al nivel reportado para el mismo periodo de 2024.

Si bien parte de estos menores ingresos responde a una apreciación no prevista para el tipo de cambio del peso frente al dólar (el estimado para el USDMXN al cierre de este año que presenta la SHCP se ubica en $19.90 pesos por dólar), también hay áreas de oportunidad en la producción. Probablemente, la apertura que permitirá cierta participación del sector privado será útil. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• Ante una semana caracterizada porque no se publicaron ciertos indicadores clave como algunos relacionados con el mercado laboral debido al cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos, el ISM manufacturero de septiembre avanzó 0.4 unidades a 49.1 puntos, aunque permanece en zona de contracción. Por otro lado, el ISM de servicios del mismo mes (50.0 puntos) registró su menor nivel desde mayo del presente año.  

Insight: En los comentarios de ambos reportes, aún señalan afectaciones en los sectores ante las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

• En información que sí se publicó sobre el empleo en Estados Unidos, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) registraron 7.23 millones de unidades durante agosto, mayor a lo previsto (7.19 millones). 

• Caso contrario, la agencia ADP reportó un descenso de 32 mil empleos en septiembre, contra una expectativa de creación de 52 mil plazas. 

Insight: Como lo hemos estado comentando recientemente, la Reserva Federal (FED) tendrá que utilizar información alternativa para sustentar su decisión de política monetaria de finales de mes, en donde INVEX y el consenso de analistas prevemos una reducción de 25 puntos base (pb).

• La confianza del consumidor de la Conference Board se ubicó en 94.2 unidades durante octubre, siendo su menor nivel desde abril del presente año

En otras regiones

• En China, el PMI manufacturero de septiembre continúo en zona de contracción con 49.8 unidades, mientras que el PMI de servicios se mantuvo al límite de la zona de expansión, al situarse en las 50.0 unidades. 

Insight: La economía china enfrenta desafíos para la actividad económica, por lo que si el gobierno del país asiático busca mantener un crecimiento del PIB de 5.0% en 2025, necesitará una nueva ronda de incentivos hacia los consumidores.

En México:

• La inversión fija bruta de julio creció 1.6% m/m. No obstante, retrocedió (-)7.2% a tasa anual, sobre todo por la caída en la construcción privada y pública de (-)4.8% a/a y (-)22.4%, respectivamente. 

Insight: Seguiremos observando tasas negativas en la construcción de ambos sectores sobre todo por la actual incertidumbre asociada con la política comercial de Estados Unidos, además de la disciplina fiscal del gobierno mexicano. 

• El IMEF manufacturero avanzó 0.9 unidades a 46.5 puntos, mientras que el IMEF no manufacturero retrocedió en la misma magnitud hacia los 48.8 puntos. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Esta semana la principal noticia fue el cierre de las operaciones hechas por el Gobierno Federal norteamericano, lo que implica la paralización de diversos servicios otorgados por el sector público, pero también la generación de incertidumbre por parte de los participantes del mercado sobre la prolongación del cierre y su impacto en el crecimiento.

• El hecho también de que no se publiquen cifras oficiales del mercado laboral, genera interrogantes acerca del pulso de la actividad económica. Aunque hubo indicadores sobre la percepción de la actividad en los servicios y manufacturas, poco muestran acerca del sector de trabajo.

• Ante la falta de datos oficiales, el mercado puso su atención en las declaraciones del nuevo miembro de la FED, Stephen Miran, quien dejó el puesto de asesor económico de la Casa Blanca para tomar un asiento dentro de la Reserva Federal. Al final, el punto relevante que mostró es que él no disiente de sus contrapartes del instituto central con respecto a la política monetaria; más bien considera que la velocidad para llegar al nivel de deseado de la tasa de referencia debe ser más rápido que el resto de los miembros.

• Con estos comentarios y a falta de datos duros del mercado laboral, los futuros de las tasas mantienen una estimación de 4 recortes, dos al cierre de este año y dos en el 2026. Asimismo, el sesgo para que puedan darse más reducciones se mantiene, pero en este momento es menor la probabilidad de que se concreten.

• En reacción a la incertidumbre por el cierre del gobierno, principalmente, el mercado de tasas de interés mostró bajas en la semana. La curva de los bonos del Tesoro registró recortes de 7 puntos base en promedio.

Insight: Con un cierre prolongado de las actividades y servicios de gobierno, la afectación hacia otras actividades y sectores se puede hacer evidente e impactar en las estimaciones sobre crecimiento económico al término del año.

Tasas México

• En México, hubo pocos datos y eventos relevantes que influyeran en el mercado de tasas de interés a lo largo de la semana. Las tasas han entrado en una dinámica de mayor correlación con sus pares en dólares. El comportamiento estará sujeto a lo que suceda con la política monetaria de la FED, ya que esto permitiría reajustar expectativas para la tasa de referencia de política monetaria en México.

Insight: También será importante conocer la inflación para todo el mes de septiembre y observar la consolidación por debajo del 4.0%, así como la evolución de las presiones en los componentes de mercancías y servicios de la parte subyacente.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $18.25 a $18.50 pesos. Hacia el cierre de la semana, la cotización volvió a terminar por debajo de los $18.40 pesos por dólar. En los mercados de derivados, las posiciones en favor del peso se mantienen y los participantes tienen asumido una disminución del diferencial de tasas entre peso y dólares que no afectaría el nivel del tipo de cambio, al menos en el corto plazo.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Es probable que el cierre de operaciones del gobierno norteamericano ante falta de acuerdos entre demócratas y republicanos en el Congreso afecte la publicación de más cifras económicas, además de la nómina no agrícola y algunas otras que no se publicaron la semana pasada.

• Para estos días, se prevén cifras oficiales de comercio exterior y empleo. Se anticipa un déficit de (-)$61 mil millones de dólares (mdd) en la balanza de bienes y servicios de agosto, así como 230 mil solicitudes iniciales del seguro de desempleo.

• Por otra parte, instituciones no gubernamentales como la propia FED (que se financia con recursos propios) y la Universidad de Michigan publicarán el crédito el consumidor de agosto (se estima una caída de $15 mil mdd y un índice de 54.1 puntos en octubre, respectivamente).

Insight: Si el cierre de operaciones (shutdown) se extiende hasta la siguiente reunión de la FED a finales de octubre, es probable que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), no cuente con información suficientemente sólida o completa para tomar una decisión de política monetaria.

• Esta semana destacan las minutas de la FED.

Eurozona

• En la zona Euro se conocerán cifras de ventas al menudeo a agosto. Se anticipan variaciones de 0.1% m/m y 1.3% a/a. 

México

• La información de México será numerosa. Esta semana resaltan cifras de confianza del consumidor a septiembre, las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) a septiembre, así como la producción industrial de agosto.

• Los principales eventos económicos de la semana serán las minutas de Banco de México (Banxico), así como el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre.

Insight: Será importante analizar las razones por las cuales el subgobernador Jonathan Heath volvió a votar a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios. Es probable que el banquero central haga énfasis en la persistencia de la inflación de servicios y el repunte en precios de mercancías como los principales factores que guiaron el sentido de su voto.

• Respecto a la inflación, estimamos niveles de 0.22% y 0.32% mensual en la parte general y subyacente, respectivamente. De confirmarse nuestros estimados, las tasas anuales pasarían de 3.57% a 3.75% y de 4.23% a 4.27%, respectivamente.

• Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Desafíos para PEMEX a pesar de mejora en su calificación – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Desafíos para PEMEX a pesar de mejora en su calificación – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Desafíos para PEMEX a pesar de mejora en su calificación – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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¿Cuándo se pausará el ciclo de bajas de Banxico? – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Banco de México (Banxico) no sorprendió al reducir su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) a 7.50%. Sin embargo, entre los distintos participantes del mercado continúa la disyuntiva sobre cuántos recortes faltan para que el instituto central considere pausar el ciclo de bajas que inició en agosto del año pasado. En INVEX Análisis, anticipamos que Banxico sólo tendrá espacio para dos reducciones adicionales de 25pb, por lo que la tasa se ubicaría en un nivel de 7.00%. Sin embargo, diferentes analistas argumentan que podría alcanzar un nivel inferior, incluso con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) estimando una tasa de 6.00% al término del próximo año.

El banco central toma en cuenta una diversidad de factores para tomar sus decisiones de política monetaria. Al analizarlos, éstos permiten defender distintas posturas sobre el nivel de la tasa al cierre de 2026. En los argumentos a favor de un ciclo de bajas todavía prolongado, se encuentran la postura relativa frente a la Reserva Federal (FED) y la fortaleza del peso a pesar de la contracción en el diferencial de tasas. No obstante, en INVEX consideramos que una inflación alrededor del 4.0% al cierre de este y el siguiente año limitarán el espacio para Banxico, sobre todo porque, con estos niveles de inflación, la tasa real ex-ante estaría muy cerca de alcanzar la neutralidad. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La mayor parte de la información económica que se publicó la semana pasada sorprendió positivamente, destacando la revisión al alza en el crecimiento del PIB del 2T-25, así como la expectativa de un crecimiento cercano a 4.0% a tasa trimestral anualizada (tta) en el PIB del 3T-25 de acuerdo con estimaciones de la Reserva Federal (FED) de Atlanta.

• El crecimiento del PIB norteamericano durante el periodo abril – junio se ajustó de 3.3% a 3.8% tta. Resaltó el ajuste al componente de ventas, mismo que pasó de 6.8% a 7.5% tta. La cifra reportada para el 1T-25 se mantuvo en (-)0.5% tta.

Insight: La economía de Estados Unidos no deja de crecer a tasas sólidas después de la distorsión que registró por el tema de aranceles durante los cuatro primeros meses del año. Esto a pesar de la marcada desaceleración (y probable caída) del empleo. El dato de nómina no agrícola de este viernes será relevante, esto a pesar de las constantes revisiones a esta cifra por parte de la autoridad debido a cuestiones metodológicas.

• El deflactor del gasto en consumo subyacente, la medida de inflación preferida por la FED, registró una variación anual de 2.7% en la parte general y 2.9% en la subyacente.

Insight: De acuerdo con declaraciones de Jerome Powell, presidente del banco central, el impacto de los aranceles sobre la inflación podría ser temporal; aunque tampoco descarta que éste puede ser recurrente. Una inflación que persista por encima del objetivo podría representar el principal obstáculo para que la FED baje su tasa tanto como lo estima el mercado.

• El índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan pasó de 58.2 a 55.1 puntos entre agosto y septiembre. Destacó el deterioro del componente de expectativas (de 55.9 a 51.7 puntos). Esto a pesar de una mayor claridad respecto a la estrategia económica, comercial, política y social del presidente Donald Trump.

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron a la baja al pasar de 232 mil a 218 mil unidades, contrario al ligero aumento esperado por el consenso del mercado. El promedio móvil de cuatro semanas de este indicador mostró un retroceso, lo cual representa algo positivo para las condiciones de empleo.

En otras regiones

• La confianza del consumidor de la zona Euro mostró una mejora al pasar de (-)15.5 a (-)14.9 puntos entre agosto y septiembre. En más datos de la región, el PMI manufacturero cayó de 50.7 a 49.5 puntos en el periodo, con lo cual el índice se ubica nuevamente en una zona consistente con caídas en la actividad del sector. Por otra parte, el PMI de servicios aumentó de 50.5 a 51.4 puntos.

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la 1Q de septiembre registró una variación de 0.18% en la parte general y 0.22% en la subyacente. Destacó el incremento de esta última, con todo y el efecto estacional de las colegiaturas que aumentan cada nuevo ciclo escolar. Las tasas anuales se ubicaron en 3.74% en la parte general y 4.26% en la subyacente, alejándose más del objetivo de 3.0% del banco central.

Insight: Si la inflación subyacente no comienza a ceder de manera más visible en un entorno de menor crecimiento económico (sobre todo en la parte de servicios), Banxico enfrentaría dificultades para bajar la tasa tanto como lo esperan algunos analistas del mercado (hasta 6.00% en 2026 en algunos casos). Creemos que la Junta actuaría con más cautela, aunque definitivamente seguirá bajando la tasa (hacia 6.50%-7.00% de acuerdo con nuestra previsión). 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Esta semana se dio a conocer la revisión final del dato de crecimiento de la economía norteamericana, el cual sorprendió al alza con respecto al dato previo, así como al esperado. Por otro lado, se mantiene poco avance hacia el objetivo en las métricas de inflación a partir del deflactor del gasto en consumo correspondiente a agosto.

• La perspectiva es que se mantiene la fortaleza relativa de la economía, al menos en lo que fue el primer semestre del año y sobre todo el poco progreso que hay en cuanto a la variación de precios para que esta se ubique cerca de la meta de la FED de 2.0%.

• Con este dato, el mercado tiene implícito una estimación de 4 recortes, dos al cierre de este año y dos en el 2026. Sin embargo, la tendencia o el sesgo para que puedan darse más recortes vendrán de los datos de coyuntura, sobre todo del mercado laboral ya en este segundo semestre del año.

• De momento, el contexto de la resiliencia de la economía soportó un comportamiento de alza en las tasas de interés a lo largo de la curva de los bonos del Tesoro de entre 6 y 8 puntos base.

Insight: El mercado se mantendrá sensible a la información relacionada al mercado laboral y en esa medida, se ajustarán las expectativas sobre las reducciones de tasas por parte de la FED.

Tasas México

• En México, tuvimos la decisión de política monetaria de Banxico. Tal como se esperaba, se dio una baja de 25 puntos para ubicar la tasa de interés de referencia en 7.5%. Fue una decisión divida, con un subgobernador votando por mantener la tasa sin cambios.

• Se destaca la guía prospectiva sobre la valoración de seguir haciendo recortes adicionales a la tasa de referencia, en parte sujeto a los datos, pero que, bajo nuestras expectativas de inflación, consideremos que hay espacio para llegar al 7.0% en el futuro previsible.

• Por otro lado, el mercado tiene expectativas con niveles de tasa inferiores y en promedio alrededor del 6.5%. No perdemos de vista que el escenario para la inflación se mantiene con riesgo al alza, sobre todo en la parte subyacente.

Insight: Es importante tener un enfoque tanto en las expectativas para la tasa de la FED, así como el comportamiento del tipo de cambio, con el fin de determinar hasta donde podría bajar la tasa Banco de México. Es decir, estos factores son adicionales al comportamiento esperado de la inflación.

Tipo de cambio

• En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $18.30 a $18.55 pesos, aunque para el final de la semana, la cotización cerró ligeramente por debajo de los $18.40 pesos por dólar. En los últimos días, observamos un incremento en el nivel de volatilidad de la paridad, ya que cierta presión sobre el peso se dio posterior a los datos de crecimiento. Sin embargo, la tendencia de debilidad del dólar frente a una canasta de monedas aún no se puede descartar.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Lo más relevante de la semana será la publicación de información sobre el mercado laboral en Estados Unidos. Para la nómina no agrícola de septiembre, el consenso espera una creación de 50 mil empleos, por encima de lo observado en agosto (22 mil empleos), aunque todavía mostrando una tendencia de desaceleración en la generación de trabajo. 

• También se conocerán las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de agosto, la tasa de desempleo de septiembre, el cambio de empleo ADP, así como las solicitudes iniciales del seguro por desempleo. 

Insight: Si los datos reflejan un mercado de trabajo ligeramente más resiliente en comparación a lo percibido en los últimos meses, se podría consolidar la expectativa del mercado sobre cuatro recortes (de 25pb cada uno) por parte de la FED al cierre de 2026.

• Asimismo, se informará sobre los ISM manufacturero y de servicios correspondientes a septiembre. En el caso del ISM manufacturero, se prevé que permanezca en zona de contracción con 49.1 unidades. Para el ISM de servicios, se anticipa que continúe en la zona de expansión, aunque cayendo en comparación a agosto. 

• Por otro lado, se publicará la confianza del consumidor de la Conference Board, la cual podría verse afectada por la incertidumbre que aún persiste en cuando a la política comercial del presidente Donald Trump. Esto genera preocupación para los consumidores sobre posibles incrementos en los precios durante los próximos meses

Eurozona

• En la Eurozona, saldrá la inflación al consumidor del mes de septiembre, en donde se estima que el componente general (2.2%) se aleje ligeramente del objetivo del Banco Central Europeo de 2.0%.

Insight: No obstante, el instituto central permanecerá con una tasa del 2.0% en los próximos meses ya que mantienen controladas las presiones en los precios

México

• Conoceremos los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero de septiembre. En agosto, ambos se posicionaron en la zona de contracción, reflejando la desaceleración que la economía mexicana sobre todo experimentará en la segunda mitad del año. 

• Además, la SHCP reportará la evolución de las finanzas públicas hasta agosto. En INVEX, esperamos que la actual administración siga mostrando esfuerzos de disciplina fiscal ante un menor gasto al programado, además de una fuerte recaudación a través de ingresos tributarios.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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