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    Inflación EE.UU.
    16Jul, 2025
    Inflación EE.UU. (junio 2025)

    Inflación EE.UU. (junio 2025): Se observan posibles efectos de las tarifas arancelarias en la inflación.

    • El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) mostró una variación de 0.3% m/m durante junio (0.2% m/m esperado por INVEX y 0.3% m/m previsto por el consenso de Bloomberg). Por otro lado, el CPI subyacente registró un cambio porcentual de 0.2% m/m, situándose por debajo de las expectativas (0.3% m/m).
    • En términos anualizados, la inflación general ascendió a 2.7%, alcanzando su mayor nivel desde febrero de 2025 (2.6% a/a est.), mientras que la inflación subyacente se ubicó de acuerdo con las expectativas del mercado (2.9% a/a).
    • El efecto de las tarifas arancelarias en la inflación todavía no es del todo contundente. Prueba de ello es la disminución que se observó en los precios de nuevos vehículos (-0.3% m/m) y de automóviles usados (-0.7% m/m) a pesar del arancel de 25% vigente hacia los vehículos importados. No obstante, los precios del mobiliario del hogar y de los artículos de cuidado personal se ajustaron al alza 1.0% m/m y 0.3% m/m, respectivamente, lo que podría reflejar el impacto de las sanciones comerciales en ciertas mercancías.
    • Una inflación general que alcanzó su mayor nivel desde febrero del presente año, una economía norteamericana que muestra señales de solidez, así como un mercado laboral que se ha mantenido resiliente refuerzan nuestra expectativa de sólo un recorte por parte de la Reserva Federal (FED) en lo que queda del año, por lo que la tasa de interés de referencia finalizaría 2025 en un rango de 4.00%-4.25%. Para 2026, estimamos no más de dos reducciones (25 puntos base cada una).

    Evolución reciente: 

    Aunque en el reporte se pueden detectar posibles mercancías impactadas por las tarifas arancelarias vigentes de la actual administración, las señales son mixtas, lo que todavía refleja incertidumbre sobre el posible efecto que tendrán en los precios al consumidor.

    Al interior de la inflación no subyacente, el componente de energía registró un incremento de 0.9% m/m, por encima de lo visto en mayo (0.4% m/m) e impulsado por la subida en los precios de la gasolina y de la electricidad (1.0% m/m, ambos). A pesar de la breve duración del pico del conflicto entre Israel e Irán, los movimientos alcistas del barril de petróleo durante algunas semanas de junio pudieron haber generado afectaciones.

    Por otra parte, el precio del huevo descendió (-)7.4% m/m en junio, mostrando una corrección después de los impactos de la gripe aviar.

    El balance inflacionario se mantiene sesgado al alza, no sólo por las presiones que las sanciones comerciales de la actual administración estadounidense podrían generar en los siguientes meses, sino también por la reciente aprobación de la reforma fiscal del presidente Trump a partir de ciertos estímulos fiscales agresivos.

    Nuestro pronóstico de inflación para el cierre de este año se mantiene en 2.7% a/a tanto para el componente general como para el subyacente. Para 2026, prevemos un nivel de 2.4% en la inflación general y de 2.5% en la inflación subyacente.

    Acerca de política monetaria, en el caso de que se realicen anuncios relevantes confirmando un sucesor del presidente Jerome Powell al frente de la FED que muestre un perfil menos restrictivo (más dovish), podrían registrarse cambios de opinión al interior del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés)    . 

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Economía
    14Jul, 2025
    Se agota margen para una menor tasa de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Se agota margen para una menor tasa de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Economía

    Lo más relevante…

    Las más recientes minutas de Banco de México (Banxico) marcaron un nuevo rumbo para la política monetaria en el país. Aunque la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno del banco central voten a favor de recortes adicionales a la tasa de interés de referencia, éstos podrían ser de menor magnitud debido a que los riesgos inflacionarios aumentan a pesar de la desaceleración económica. Al parecer, se agota el margen para que la tasa de Banxico pueda colocarse en niveles cada vez más bajos.

    Por otra parte, no se descarta que si la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED), cae más de lo previsto por cualquier razón (ya sea un menor crecimiento o un menor impacto de aranceles sobre la inflación), Banxico (o al menos la mayoría de los miembros de la Junta) podría encontrar espacios para reducir más la tasa de referencia.

    Sobre todo, si ya se confirmó que el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos puede incluso ubicarse por debajo de su promedio histórico gracias a que el peso mexicano se mantiene fuerte … debido a la debilidad del dólar. 

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • En las minutas de la FED, lo más destacado fueron dos partes específicas: en primer lugar, todavía se identifica al posible impacto inflacionario de las tarifas arancelarias de la actual administración estadounidense como un riesgo persistente. En segundo lugar, se distinguieron opiniones distintas sobre qué elemento del mandato dual se debe de priorizar más en estos momentos, si el control de la inflación o la promoción de empleo. 

    • El indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB registró 98.6 unidades, ligeramente menor a lo anticipado por el consenso. Según estas compañías, su problema más importante son los impuestos que tienen que pagar. 

    • Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo se ubicaron en 227 mil unidades (236 mil anticipadas), percibiendo su cuarta disminución semanal consecutiva.

    Insight: Aunque el promedio móvil de cuatro semanas del indicador se ha moderado, las solicitudes continuas permanecen con una trayectoria alcista. En general, se observa un mercado laboral resiliente.

    En otras regiones

    • En China, la inflación al consumidor se ubicó en 0.1% a/a (-0.1% a/a esperada). Por otro lado, la inflación al productor se situó en (-)3.6% a/a, siendo su mayor contracción en casi dos años. 

    Insight: Las disminuciones que se siguen viendo en los precios al productor son un reflejo del entorno de debilidad en la demanda interna de la principal economía asiática.

    En México:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m en junio (0.34% m/m esperado por INVEX). El INPC subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.39% m/m. A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 4.32% y 4.24%, respectivamente (4.42% y 4.06%, anteriores). 

    Insight: A pesar de la moderación en el componente general, la inflación subyacente alcanzó su nivel más alto desde abril de 2024, lo que es de los principales motivos por los que Banxico moderará su magnitud de recortes a la tasa de interés de referencia hacia delante.

    • La producción industrial en mayo registró un crecimiento de 0.6% m/m. En la comparación anual, el indicador disminuyó (-)0.4%, sobre todo ante una contracción de (-)8.4% en la minería a partir de la pausa en el otorgamiento de nuevas concesiones. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • Esta semana se publicaron las Minutas sobre la reunión de política monetaria de la FED en las que se expresó que, en general, se mantiene la idea de mantener la pausa en el ciclo de relajación de las tasas de interés con el fin de esperar a observar que impactos tiene la política arancelaria sobre la inflación en su conjunto. Puede existir mayor división de opiniones acerca de esta conclusión, sobre todo porque ya hay participantes que muestran su inclinación a bajar la tasa de referencia desde la reunión de julio.

    • El mercado después de considerar tres recortes a la tasa, hoy se encuentra alineado con que la FED haga dos bajas a la tasa de referencia antes del fin de año. Hay un crecimiento sólido, inflación estancada y mercado laboral estable. Reiteramos nuestra expectativa de que será un solo recorte para 2025 y sucedería en la junta de diciembre.

    • Con esto, el mercado registró incrementos en la curva de tasas. La parte de dos años cerró al 3.89%, con 1 punto base de aumento y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.42%, con 7 puntos base de alzas.

    Insight: continua el repunte de las tasas, si bien no es violento, también se añade al factor del deterioro estructural de las finanzas públicas y el aumento en los niveles de la deuda.

    Tasas México

    • En México, se publicó la inflación para todo el mes de junio. Si bien la parte general se moderó por las bajas de algunos componentes de la parte no subyacente, la tendencia de alza en la parte subyacente continua y ha llevado a ajustar el estimado de inflación a niveles de 4.2%.

    • A esto se le suma la publicación de las minutas sobre la reunión de política monetaria más reciente por parte de Banxico. En tales, se dejó claro que no habrá más recortes de 50 puntos base, que pueden dejar un diferencial de tasas entre pesos y dólares por debajo del promedio histórico observado y que se podrá seguir ajustando la tasa de interés de referencia.

    • Lo anterior, a pesar del contexto de la inflación que muestra presiones, sobre todo en la parte subyacente. Sin embargo, anticipamos que tales bajas serían de sólo 25 puntos base y llevarían a la tasa hasta 7.50% al término del presente año.

    • Bajo este entorno, las tasas de interés de la curva de Mbonos reflejaron incrementos, siguiendo a sus pares en dólares y respondiendo al entorno de la inflación local. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.15%, con 3 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.43%, con 14 puntos de incremento a lo largo de la semana.

    Insight: Con nuestra estimación de un solo recorte por parte de la FED, y un nivel de la tasa de referencia de 7.5% de Banxico, el diferencial de tasas de sería de 325 puntos base, por debajo del promedio histórico (alrededor de 460 puntos base).

    Tipo de cambio

    • A lo largo de la semana, el tipo de cambio peso-dólar mostró un aumento de la volatilidad con un rango de operación entre $18.56 y $18.76 pxd. El peso se presionó por las nuevas amenazas del gobierno de los Estados Unidos con relación a posibles aranceles a Canadá con una tarifa del 35%. Esto repercutió de diversas monedas emergentes, no sólo el peso. Ello se debe a que, ni Canadá, ni México estaban en la lista de países con aranceles recíprocos y ahora las amenazas pudieran enfocarse hacia estos dos países.

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Estados Unidos

    • Durante la próxima semana, se publicará la inflación al consumidor de junio en Estados Unidos. Se espera que el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registre una variación de 0.3% m/m tanto en la parte general como en la subyacente. Asimismo, el consenso de Bloomberg pronostica que la inflación general se ubique en 2.6% a/a y la inflación subyacente, en 2.9% a/a (2.4% a/a y 2.8% a/a, anteriores).

    Insight: Las presiones adicionales en los precios esperadas por los participantes probablemente se atribuyan a los efectos de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump. Sin embargo, un reporte por debajo de lo esperado podría llevar al mercado a anticipar un mayor número de recortes por parte de la FED en lo que resta del año.

    • También se darán a conocer las ventas al menudeo de junio, en donde se prevé una recuperación con respecto al mes pasado (0.1% m/m esperado vs. -0.9% anterior).

    Insight: A pesar de que el consumo en Estados Unidos ha mostrado cierta debilidad, una menor preocupación por parte de los consumidores y las empresas sobre los anuncios de sanciones comerciales del presidente Trump podría generar un impulso en la variable que representa alrededor de 70% del Producto Interno Bruto (PIB). 

    • Por otro lado, se espera ver una recuperación en la Confianza de la Universidad de Michigan correspondiente a julio. El indicador pasaría a 61.2 unidades, por encima de las 60.7 observadas el mes pasado. 

    Resto del mundo

    • En China, se conocerá el PIB del segundo trimestre de 2025. Se anticipa un crecimiento a tasa trimestral de 0.9%, menor al visto en el primer trimestre del presente año (1.2% t/t). A tasa anual, la economía asiática crecería 5.1% (5.4% anterior). 

    Insight: Se puede empezar a detectar cierta debilidad económica por distintos factores como son el deterioro en la demanda interna, una disminución en las exportaciones ante las sanciones comerciales generales de 30% implementadas por Estados Unidos, así como una crisis profunda en el sector inmobiliario

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    14Jul, 2025
    Tensión comercial revive la aversión al riesgo, mercados cierran la semana mixtos – Semanal capitales.

    Tensión comercial revive la aversión al riesgo, mercados cierran la semana mixtos – Semanal capitales.

    Luego de una semana volátil, en la que los índices S&P500 y NASDAQ alcanzaron nuevos máximos históricos, los mercados accionarios en Estados Unidos cerraron la semana con rendimientos negativos. La política comercial de Donald Trump volvió a tomar relevancia, con la imposición unilateral de tarifas como herramienta de negociación en los nuevos acuerdos internacionales.

    Al inicio de la semana, se concretó la extensión del periodo de análisis para la imposición de nuevas tarifas arancelarias hasta el 1º de agosto, lo que fue interpretado positivamente por el mercado. No obstante, esta decisión vino acompañada del envío de cartas por parte del gobierno de EE.UU. a países asiáticos, anunciando tarifas unilaterales. El mercado restó importancia a este evento inicial, dado su impacto económico limitado, y mantuvo la expectativa de un posible acuerdo con la Unión Europea que disiparía el riesgo de un escalamiento comercial mayor.

    La volatilidad aumentó a media semana, tras el anuncio de un arancel del 50% a las importaciones de cobre a EE.UU. Trump justificó la medida con un informe de seguridad nacional, argumentando la relevancia estratégica del metal para la industria de semiconductores, centros de datos y defensa. El anuncio impulsó al cobre, que ganó 7.80% en la semana. Ese mismo día, Brasil recibió una carta similar, imponiéndole también un arancel del 50%, con el argumento de una «persecución» al expresidente Jair Bolsonaro y una relación comercial “injusta”.

    Posteriormente, Canadá, uno de los principales socios comerciales de EE.UU., recibió una carta notificando tarifas del 35%. Esto cambió significativamente el sentimiento del mercado. La expectativa de un acuerdo con la Unión Europea se transformó en preocupación, ya que esta región también recibió una carta anunciando la imposición de tarifas a partir del 1º de agosto, como medida de presión para lograr un nuevo acuerdo comercial.

    Al mismo tiempo, México, el principal socio comercial de EE.UU., también recibió una carta de la administración de Trump imponiendo un 30% de aranceles, lo que pone presión a las negociaciones del T-MEC, pues, Trump alega que el gobierno mexicano no ha hecho suficiente en intentar detener el flujo de fentanilo hacía su país.

    La incertidumbre en torno a las tarifas también se trasladó al mercado de materias primas, combinado con expectativas de mayor demanda por estacionalidad, el petróleo presentó alzas con el Brent avanzando 3.51% y el WTI subiendo 2.16% en la semana; lo que impulsó al sector de energía siendo el mayor ganador con un alza de 2.48%.

    Por otro lado, la administración de Donald Trump continúa ejerciendo presión sobre Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, buscando forzar su salida antes de la conclusión de su mandato en mayo de 2026. Esto ocurre tras acusaciones del director de la Oficina de Administración y Presupuesto, quien señaló una presunta mala gestión de recursos públicos en la renovación de la sede de la FED en Washington, D.C., por un monto de $2,500 millones de dólares, $700 millones por encima del costo inicialmente proyectado.

    En el frente corporativo, el mercado se prepara para la temporada de reportes. A pesar de que las expectativas de crecimiento de utilidades se han reducido significativamente a 5.8% anual contra 10.2% en abril, el sentimiento de «pricing to perfection» permanece latente. Este contexto, combinado con valuaciones elevadas, aumentará la presión para que los resultados corporativos justifiquen dichas valuaciones.

    Entre las compañías del S&P 500 que presentarán resultados la próxima semana destacan: American Express, BlackRock, Bank of America, Citigroup, General Electric, Goldman Sachs, JP Morgan, Wells Fargo y Netflix, entre otras.

    En el ámbito local también arranca la temporada de reportes con empresas como Arca Continental (AC), Quálitas (Q) y Walmart de México (WALMEX).

    En cuanto al S&PBMV IPC no fue ajeno a la incertidumbre generada por las cartas de la administración Trump, retrocediendo -2.39% en la semana. Las mayores pérdidas semanales fueron para RA (-9.8%), KOFUBL (-8.4%) y TLEVICPO (-6.8%).

    En este entorno, los factores de riesgo que semanas atrás catalogamos como “parcialmente resueltos” vuelven a afectar el apetito por riesgo de los inversionistas. A esto se suma una temporada de reportes exigente en términos de valuaciones y una creciente incertidumbre sobre el nivel final de las tarifas arancelarias de EE.UU. al resto del mundo. Esto podría extender sus efectos sobre la inflación, otorgando a la Fed argumentos adicionales para mantener la tasa de referencia sin cambios por un período prolongado. Los miembros de la institución han reiterado que mantendrán una postura de «wait and see» hasta observar los efectos reales de los aranceles en la dinámica inflacionaria.

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    Tasas y tipo de cambio
    14Jul, 2025
    Resultados mixtos en papeles de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

    Resultados mixtos en papeles de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija presentaron resultados mixtos tanto en sus tasas como en sus sobretasas. No se observa una tendencia clara.
    • Los papeles privados y bancarios también presentan resultados mixtos en la parte de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día.
    • Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de SITES1. Uno de ellos de tasa flotante a 3 años a una sobretasa de TIIE Fondeo +0.49% y otro de tasa fija a 7 años a una sobretasa de interpolación entre M31 y el M36 +0.60%.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    ATLASCB: Verum ratificó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a la emisión de los Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave de pizarra ATLASCB 22 por un monto de Ps$500 millones, plazo 5 años y devengado mensualmente una tasa de interés de TIIE25 + 2.05%. Verum señala que la calificación se basa en el comportamiento actual y esperado del portafolio bursatilizado, que presenta moderados niveles de morosidad y es administrado por la Financiera Atlas, institución que al juicio de la calificadora cuenta con una satisfactoria calidad crediticia y capacidad como administrador de activos financieros.

    Opinión: Positivo

    Debido a métricas financieras saludables y el respaldo de Financiera Atlas, además, la calificadora destaca que la transacción no se encuentra expuesta a riesgos de concentración geográficas dado que las entidades presentan una elevada diversidad de actividades productivas.

    GAP: La entidad calificadora S&P asignó la calificación de AAA a los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Grupo Aeroportuario del Pacífico por hasta Ps$8,500 millones. Serían GAP 25-2 y 25-3.

    Opinión: Positivo

    Pues como lo menciona la calificadora, cuenta con una sana situación financiera con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 2.5x, y donde la expectativa a futuro es que el tráfico de pasajeros se recupere, luego de una disminución en el 2024 debido a la revisión de motores de Airbus 320 y Boeing 737. Además, frente a un entorno macroeconómico complejo, S&P considera que la resiliencia de los aeropuertos operados por GAP ante escenarios de estrés le permitirá mantener un índice de apalancamiento DN/EBITDA menor a 2.5x y un índice de fondos de operaciones a deuda superior al 30%.de la deuda (LLCR) estimada para el resto del plazo resultó de 20.78x y la razón de cobertura de servicio de la deuda durante los próximos tres años fue de 11.59x.

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    9Jul, 2025
    Columna: El perfilamiento de una nueva FED

    Columna: El Perfilamiento de una nueva FED

    La reactivación de un ciclo bajista en las tasas de interés para estimular el crecimiento a través de menores costos de financiamiento para las empresas.

    Columna: El Perfilamiento de una nueva FED

    De nueva cuenta, Donald Trump volvió a ejercer presión para que Jerome Powell dimita como presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) antes de que concluya su mandato en mayo de 2026.

    En abril pasado, después de la fuerte corrección y posterior aumento de las bolsas cuando se anunciaron y pusieron en pausa los aranceles recíprocos del “Día de la Liberación”, el Presidente norteamericano declaró en su red social Truth que Powell actuaba “demasiado lento (too late) y demasiado mal” en lo que respecta a decisiones política monetaria. Trump no solo destacó en esa ocasión que el Banco Central Europeo (BCE) ya había recortado a su tasa de referencia siete veces. También resaltó la caída en el precio del petróleo, en el precio del huevo (que había repuntado significativamente por un brote de gripe aviar) y el que Estados Unidos se “enriquecía con aranceles” como factores que podrían propiciar menores niveles de tasas.

    Los inversionistas reaccionaron negativamente a la posibilidad de que el Presidente de Estados Unidos pudiera remover al presidente de la FED. Principalmente porque esto representaría un atentado directo contra la autonomía del banco central de la economía más grande del mundo. Era un caso inédito en la historia de ese país.

    Días después, cuando la reacción del mercado no dejaba de ser negativa, Trump se retractó y no volvió a mencionar la posibilidad de remover a Powell … hasta el 2 de julio de este año.

    El presidente norteamericano volvió a declarar a través de su red social que Powell debería “renunciar inmediatamente” después de que el banquero central, en una entrevista con medios en Portugal, dio a entender que, de no ser por la política arancelaria de la administración actual, la FED probablemente habría bajado ya su tasa. Y no solo eso, el director de la Agencia Federal de Vivienda de Estados Unidos y presidente de Fannie Mae y Freddie Mac solicitó al Congreso “investigar al presidente Jerome Powell, su sesgo político y su engañoso testimonio ante el Senado”, que debería ser suficiente para removerlo por una causa válida. El funcionario incluso acusó a Powell de “malversación” en la renovación de algunas áreas del inmueble de 90 años que alberga la sede de la FED en Washington y cuyo costo ascendió a 2.5 mil millones de dólares.

    Como sea, la presión no sólo proviene del titular del Poder Ejecutivo y algunos de sus colaboradores. Tres miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC), órgano encargado de tomar las decisiones de política monetaria en Estados Unidos, declararon recientemente que considerarían bajar la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de julio. Entre otras razones, Michelle Bowman (vicepresidenta de supervisión de la Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal), Christopher Waller (miembro de la Junta de Gobernadores) y Austan Golsbee (presidente de la FED de Chicago), comentaron que la tasa podría bajar si la inflación continúa mostrando un buen comportamiento y si el efecto de los aranceles vigentes sigue sin materializarse.

    Una cuarta parte del FOMC se ha sesgado hacia el lado que prefiere el presidente Trump: la reactivación de un ciclo bajista en las tasas de interés para estimular el crecimiento a través de menores costos de financiamiento para las empresas y un impulso al gasto en consumo en lugar del ahorro, así como la emisión de deuda pública a un menor costo. En particular, este último punto es relevante debido a que el paquete fiscal del presidente Trump que entró en vigor el 4 de julio pasado recibiría menos críticas si se reduce el servicio de la deuda lo más posible.

    ¿Se perfila una nueva FED? ¿Qué pasaría si más miembros del FOMC, o incluso la mayoría simple, se decantan por un recorte en la tasa de referencia próximamente? ¿Qué pasa si Trump anuncia pronto quién sustituirá a Jerome Powell una vez que venza su mandato? ¿Qué pasa si el Congreso (o al menos la mayoría simple de los republicanos) se une con Donald Trump para ejercer más presión sobre Powell?

    En ese caso, y muy posiblemente, la FED podría adoptar un nuevo perfil y bajar la tasa antes de lo que espera el mercado. En INVEX mantenemos la expectativa de un solo recorte en la tasa de referencia de aquí a que termine el año. El mercado esperaba tres recortes. Después del sólido dato de empleo de junio, ahora anticipa dos. Quedan cuatro reuniones más en 2025.

    Columna: El perfilamiento de una nueva FED. 

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    El perfilamiento de una nueva FED – El Financiero

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    9Jul, 2025
    Columna: La otra cara del dilema

    Columna: La otra cara del dilema

    Hace dos semanas el título de esta columna apelaba a la moderación que el Banco de México debe adoptar ante datos de inflación que se han presionado al alza en los últimos meses.

    Columna: La otra cara del dilema

    A final de cuentas Banxico efectivamente retiró de su comunicado la intención de bajar de nuevo en medio punto la tasa de interés y explicó que las acciones futuras dependerán de lo que muestren los datos.

    El debate sobre hasta dónde puede llegar el ciclo de baja se presenta entre quienes, apelando al mandato único del banco central, ven con preocupación que una buena parte de las presiones se efectúan en la parte subyacente de la inflación; es decir, en aquella que no es tradicionalmente volátil.

    Ya en la reunión pasada de la Junta de Gobierno el subgobernador Heath votó por no reducir más la tasa de referencia probablemente bajo este argumento.

    Sin embargo, hay quienes apelan a la debilidad de la economía para justificar una posible baja adicional y tal vez hacia niveles aún más bajos del 7.5% que espera el consenso de analistas.

    La holgura económica, según el Banco de México, se refiere al grado en que la economía opera por debajo de su capacidad potencial, sin generar presiones inflacionarias; es decir, con recursos (trabajo, producción, inversión) sin utilizar completamente.

    En anteriores ocasiones la existencia de una holgura positiva se utilizó como argumento para ajustar tasas al alza sin afectar la ruta del crecimiento. El problema es que en esta ocasión hay una holgura que se ha vuelto negativa.

    Si no entiende de qué le hablo solo tenga en cuenta que el crecimiento de la economía apunta a ser cercano a cero en este año.

    El mismo Banco de México ha corregido a la baja su estimado a 0.1% y en 2026 estima un crecimiento también de 0.9 por ciento. La holgura tiende a ser negativa: “se anticipa que la estimación puntual de la brecha del producto se amplíe en terreno negativo a lo largo de 2025 y 2026, en congruencia con la mayor debilidad esperada para la actividad económica…”. (Banco de México, Informe Trimestral de Inflación, Enero – marzo 2025).

    Resulta que los datos que vemos en días recientes apoyan la visión de una economía que ha profundizado en su debilidad en el segundo trimestre.

    El Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) reportó una disminución mensual de 46,378 puestos de trabajo durante junio, lo que representó la tercera caída mensual consecutiva.

    En el mes, los trabajos permanentes aumentaron en 18,000 unidades, mientras que los trabajos eventuales se contrajeron en 64,000 unidades.

    Durante el período enero-junio del presente año se han creado alrededor de 87,000 puestos de trabajo, al menos 100,000 puestos por debajo de la creación mínima en los últimos 10 años excluyendo al 2020, el cual fue afectado por el Covid-19.

    La variación anual de puestos de trabajo por sector económico comparando junio de 2024 con junio de 2025 se debe principalmente la disminución de (-) 8.2% en el sector de la construcción tanto por la actual incertidumbre debido a las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump, así como por la terminación de las obras emblemáticas de la administración pasada.

    La falta de creación de nuevos empleos en lo que va del 2025 afecta al consumo privado. Hemos escuchado información anecdótica en el mismo sentido. Mayo y junio fueron meses malos para las ventas comerciales.

    Es entendible que la debilidad sea un argumento que apoye la idea de que la presión de precios es temporal. Pero justo en las mercancías y en los servicios es donde vemos mayor presión. Puede haber muchas causas, una de ellas es que el poder monopólico de muchas empresas se refleja en una transmisión de costos mayores hacia los precios al consumidor.

    En todo caso, Banxico tiene un mandato único, no le corresponde aplicar políticas para apoyar la actividad económica si la inflación de mantiene presionada. Creo que al final la ruta de las tasas de interés a la baja se ve limitada y el crecimiento bastante pobre por un tiempo prolongado.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/cara-dilema-20250708-767293.html

    9Jul, 2025
    Nueva ronda de tarifas – Opinión Estratégica

    Nueva ronda de tarifas – Opinión Estratégica

    Este lunes amanecimos con una nueva ronda de amenazas de tarifas arancelarias elevadas a un buen número de países por parte de Estados Unidos. Los mercados reaccionaron negativamente, aunque de manera marginal; muchos inversionistas dudan que dichas amenazas se materialicen. El panorama ha cambiado poco, salvo que en Estados Unidos una recesión es menos probable tras la aprobación del paquete fiscal. Es posible que los mercados se mantengan cautelosos antes de la nueva fecha límite de negociaciones, pero no anticipamos cambios significativos en la trayectoria.

    1.- De nuevo hay una retórica agresiva por parte del presidente norteamericano…

    … en el ámbito comercial (con amenazas de 25% de aranceles a Japón y Corea del Sur en caso de no llegar a un acuerdo, así como contra los BRICS). Aunque hay poca profundidad en la reacción en donde impera la sensación de que el resultado final será una tasa arancelaria cercana al 10% en la generalidad de los productos importados. Tal vez la nueva fecha límite de agosto 1 no traiga consigo medidas unilaterales sino una nueva extensión.

    A raíz de lo anterior es poco probable que la volatilidad se incremente de manera significativa. Desde lego que el tema de la imposición de aranceles influye en la expectativa de inflación y en lo que pueda pasar con las tasas de interés, pero creemos que durante el mes veremos a inversionistas escépticos de que haya cambios profundos en la trayectoria que los mercados marcaron entre mayo y junio.

    2.- El viernes pasado se aprobó el ambicioso paquete fiscal del presidente Donald Trump…

    conocido como “One Big Beautiful Bill”, mismo que podría generar un déficit de alrededor de $2 billones de dólares al considerar los ingresos y los gastos proyectados.

    Por otra parte, los datos económicos en Estados Unidos continúan sorprendiendo al alza, sobre todo los del mercado laboral. Si bien la nómina o agrícola de junio reflejó un impulso en la parte de gobiernos estatales y locales, en general el dato fue positivo. Asimismo, el ISM de servicios se ubicó nuevamente por encima de los 50 puntos en junio y aún está por inyectarse una fuerte de cantidad recursos por concepto de gasto gubernamental a raíz de la aprobación del paquete fiscal de Trump

    3.- En cuanto al mercado de deuda…

    … los participantes están ponderando un escenario de crecimiento que se mantiene sólido y con pocas mejoras en la inflación. Todo esto ha provocado rebotes en los niveles desde finales de la semana pasada y el inicio de esta. Se ha reforzado la visión de que la FED no hará cambios en la tasa de referencia en el futuro previsible, sino hasta septiembre y en magnitudes de máximo un cuarto de punto. El mercado ajustó el número de recortes esperados sobre la tasa de 3 a 2 en el resto del año.

    Nosotros consideramos que solo se daría una baja de la tasa en lo que resta del año y sería para el cierre de este. La narrativa de un crecimiento sólido y una inflación que no cede, la FED tiene todos los argumentos para no moverse al menos en la reunión de julio

    4.- Vemos un incremento en el riesgo para los papeles de largo plazo en general.

    La curva de bonos del Tesoro muestra algunos rebotes en reacción al entorno de crecimiento e inflación, así como de que la FED no baja la tasa pronto. A esto habría que sumar el riesgo por los planes fiscales ya aprobados y que asumen un deterioro de las finanzas públicas norteamericanas, lo que generará mayores presiones en emisión de deuda y tasas de interés.

    Por lo que la estrategia dominante se centra en papeles de muy corto plazo, bonos de tesoro de 0-3 meses, así como tasas flotantes. Mantener una sobre exposición a estos activos tendrá un aporte defensivo en un entorno que con mayores riesgos en las tasas de largo plazo

    5.- En México, hubo pocos datos y noticias relevantes que pudieran influir de forma…

    … notable en las cotizaciones de las tasas de interés en pesos. Pero los publicados en los Estados Unidos y el entorno de inflación que muestra una tendencia de alza ya por varias quincenas, sobre todo en la parte subyacente, nos hacen confirmar que habría solo dos recortes en la tasa del Banco de México en lo que resta del año y que estas serán de menor magnitud que las previas decisiones de política monetaria.

    6.- En los portafolios la valuación de los UDIBONOS de corto plazo se mantiene sólida y…

    … como una opción de inversión, al menos lo que resta del año. En cuanto a la curva de Mbonos, si bien las valuaciones de largo plazo lucen atractivas, consideramos que el riesgo es alto, ante la presión que puede generar la correlación con sus pares en dólares.

    7.- En cuanto al tipo de cambio…

    … se mantiene la debilidad generalizada del dólar; con relación a la mayoría de las monedas. En el caso del peso frente dólar el inicio de la semana se da sobre $18.68 pxd. El dólar acentúa su debilidad frente al euro y libra, principalmente, pero que también se refleja con relación al peso.

    Consideramos que el mercado está descontando una debilidad estructural a nivel fiscal que puede afectar a la economía norteamericana en el largo plazo y por lo tanto el valor del dólar se encuentra en niveles mínimos. Asimismo, con relación al peso particularmente, se mantiene un carry relativamente atractivo, así como fundamentales de las cuentas externas en términos superavitarios

    8.- Los papeles bancarios y privados de tasa flotante en el mercado han visto disminuciones en su referencia…

    … pero sigue teniendo niveles satisfactorios ante los movimientos del mercado de tasas de interés. Por otro lado, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) anunció un proceso de transferencia temporal del negocio fiduciario de las instituciones de crédito en administración cautelar a la banca de desarrollo mexicana. En el caso de CI Banco, la institución participa en más Certificados Bursátiles Fiduciarios en el mercado de deuda y este procedimiento puede proporcionar mayor confianza a los inversionistas del mercado de deuda mexicano.

    9.- El arranque de la segunda mitad del año luce moderado por ahora.

    Comienzan a despejarse algunos de los temas pendientes que generaban cautela: en el campo fiscal se aprobó el “One Big Beautiful Bill” sin grandes sorpresas para el mercado que ya parece asimilar el incremento en el nivel de endeudamiento de EU y la falta del catalizador clave en la agenda de campaña de Trump: el recorte adicional a la tasa de impuestos corporativos. Las noticias en este sentido no fluyen del todo favorables para el apetito por riesgo, este proyecto fiscal podría incrementar las presiones sobre las tasas de interés, crucial para justificar las valuaciones del mercado que nuevamente tocan máximos históricos (el múltiplo P/UPA del S&P 500 se ubica en 26.7 veces). Pero, el mercado es complaciente una vez más y no da mayor importancia a los riesgos latentes.

    La premisa de crecimiento es ahora el centro de atención con la temporada de reportes corporativos en puerta, ante bajas previsiones para las utilidades del S&P 500 que podrían ser fácilmente superables. Los próximos días conoceremos en particular las cifras de Delta Airlines y la próxima semana comienzan emisoras del sector financiero, que en días recientes aprobaron pruebas de estrés que les permiten continuar con sus planes de recompras y dividendos (el sector financiero subió cerca de 2% en la semana pasada).

    El frente comercial permanece abierto mientras tanto, se descarta que veamos un episodio de shock como el vivido en abril al llegar la fecha límite del 9 de julio que dio el presidente Trump para negociar con sus socios comerciales. Los avances alcanzados son reducidos, China el más destacable, pero también en donde la relación era la más tensa. Queda pendiente qué pasará con otras economías en donde no hay indicios de acuerdos claros y en donde la narrativa por momentos se ha tensado, como es el caso de Europa y Japón, y al iniciar esta semana con la nueva amenaza sobre países que se alinee con «las políticas antiestadounidenses de los BRICS»

    Los catalizadores para el resto del año no son visibles de momento, la diversificación fuera de E.U. puede seguir siendo una premisa importante, por el contexto antes descrito y por el daño que genera la fortaleza del dólar en los portafolios de inversión en moneda local. El potencial de crecimiento en Europa luce más atractivo, con valuaciones más justas, pero también con retos en la agenda fiscal de economías como Reino Unido y en Alemania ante la expectativa de qué tan rápido su agresivo plan de gasto se verá reflejado en una mejor perspectiva para el país. Los avances alcanzados en las bolsas hasta ahora parecen dar un panorama de menores rendimientos en lo que resta del año.

    Esta semana nuestra cartera se mantuvo alineada al rendimiento de su referencia. En E.U. favoreció la posición más defensiva que su referencia en Consumo discrecional, así como no tener Consumo básico. 

    10.- La bolsa local se ha mantenido lateral en días recientes luego de la fuerza que logró en los primeros meses del año…

    … en especial a partir del “día de la liberación” que despejó temores importantes sobre la relación comercial con E.U. La atención parece estar en la temporada de reportes corporativos que está por comenzar y el impacto que podríamos ver en los resultados de las empresas por la incertidumbre que generó la narrativa del presidente Trump en los planes de inversión y consumo, y en especial por el efecto del tipo de cambio en las empresas con ingresos en dólares ante la fortaleza que ha mostrado el peso en el año, y en especial en días recientes.

    Las estimaciones del consenso de Bloomberg suelen modificarse al acercarse la fecha de reportes, pero, de momento, contemplan una expansión importante en ingresos y presiones en la rentabilidad, en los últimos trimestres la decepción ha venido justamente en las ventas y las sorpresas positivas por parte de los márgenes. Será interesante saber si algunas empresas se animan a dar nuevamente guías más claras al despejarse en de algún modo la incertidumbre del mercado y en especial si vislumbran retos en el consumo en momentos en donde la economía local no brinda muchas señales de fortaleza. ´

    La premisa de crecimiento es la que falta como catalizador para el mercado, parece que el impulso por una revaluación de múltiplos pierde fuerza ante la posibilidad de que hacia delante veamos menores recortes en la tasa de interés de referencia de los alcanzados hasta el momento, BANXICO ha recortado (-) 200 puntos base en el año, la expectativa actual de INVEX es que queden (-) 50 puntos base más por recortar en el resto de 2025.

    En nuestra cartera, la recuperación en ALFA impactó el portafolio, sin embargo, aún genera una contribución positiva en el año. Adicionalmente restó valor no tener OMA. En sentido positivo generó valor las apuestas activas en FEMSA, GCC y GAP.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Entre recortes y cautela
    8Jul, 2025
    Entre recortes y cautela: decisiones de Banxico y la FED en el segundo semestre del año.

    Podcast: Reproducir en una nueva ventana | Descargar

    ¿Qué tan diferentes serán las decisiones de Banco de México y la Reserva Federal de Estados Unidos en lo que queda de 2025?

    En este episodio analizamos el panorama para la política monetaria en ambos países para la segunda mitad del año. Exploramos los dilemas que enfrentan Banxico y la FED, las variables económicas que serán determinantes para sus decisiones y los posibles caminos que podrían tomar. Acompáñanos en este episodio para descubrirlo.

     

    // Entre recortes y cautela: decisiones de Banxico y la FED en el segundo semestre del año.

    Economía
    7Jul, 2025
    Posibles impactos de la ley fiscal del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Posibles impactos de la ley fiscal del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Economía

    Lo más relevante…

    Este pasado viernes 4 de julio, Día de la Independencia en Estados Unidos, el presidente Donald Trump promulgó su ley fiscal conocida como la One Big Beautiful Bill (OBBB) después de meses con intensos debates en el Congreso del país norteamericano.  

    Dentro de los aspectos más relevantes de la OBBB, destaca la extensión de los recortes de impuestos que iniciaron en la primera administración del presidente Trump contenidos en el Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) , reducciones significativas al programa social de Medicaid, disminuciones en los créditos fiscales para vehículos eléctricos e incentivos de energía limpia, así como un aumento en el límite de deuda nacional de Estados Unidos por $4 billones de dólares. 

    Sobre el posible impacto económico, en primer lugar, podría generar un estímulo al consumo y al crecimiento, por ejemplo, con la extensión del TCJA, ya que se prevé un beneficio importante a las personas que ganan más de $400 mil dólares al año. No obstante, también se observarían mayores presiones inflacionarias específicamente por este mayor consumo, lo que llevaría a la Reserva Federal (FED) a mantener cautela en sus decisiones de política monetaria también por el impacto de las tarifas arancelarias de la actual administración. 

    Sin embargo, la principal consecuencia que se prevé es en la presión hacia las finanzas públicas debido al aumento del déficit fiscal. Lo anterior ha generado cierta incertidumbre en los mercados y en las bolsas por un aumento sostenido de la deuda pública como proporción del Producto Interno Bruto (PIB), lo que podría afectar la confianza de los inversionistas. 

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La nómina no agrícola registró un avance de 147 mil empleos en junio, por encima de los 110 mil esperados por el consenso del mercado y los 144 mil reportados para mayo. La tasa de desempleo retrocedió de 4.2% a 4.1% (4.3% estimado). Las remuneraciones medias por hora aumentaron 0.2% m/m. La tasa anual descendió de 3.8% a 3.7%.

    Insight: El impulso observado en junio respondió a un incremento importante en la contratación de empleos en los gobiernos estatales y locales. En el sector privado se crearon 74 mil plazas, lo que confirma una desaceleración del empleo en dicho sector. Es probable que el recién aprobado paquete fiscal de la administración Trump impulse el empleo en ciertos rubros de actividad.

    • En más información del mercado laboral, las vacantes aumentaron de 7.39 a 7.77 millones entre abril y mayo.

    • El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedió de 245 mil a 241 mil unidades. Este indicador aún se mantiene sobre niveles relativamente elevados. 

    • El ISM manufacturero se ubicó en 49.0 puntos en junio, ligeramente por encima del nivel reportado para mayo (48.5 puntos). El índice no manufacturero registró una lectura de 50.8 puntos, por encima del nivel de mayo (49.9 puntos) y colocándose nuevamente en zona de expansión.

    Insight: El sector de servicios se coloca nuevamente como el principal motor de la actividad económica. También es probable que el nuevo paquete fiscal aprobado por el Congreso impulse la actividad manufacturera.

    En otras regiones

    • El PIB del Reino Unido creció 0.7% en el periodo abril – junio de 2025, por encima del 0.1% t/t reportado para el periodo enero – marzo.

    • El índice PMI manufacturero de China pasó de 48.3 a 50.4 puntos, colocándose nuevamente en una zona de expansión.

    Insight: A pesar del buen dato, aún faltaría conocer el acuerdo final entre China y Estados Unidos respecto al tema de aranceles para determinar el posible impacto de estas tarifas sobre la producción y exportaciones de la economía asiática.

    En México:

    • La inversión fija bruta retrocedió 1.7% m/m en abril. La tasa anual se ubicó en (-)7.7%.

    Insight: Es probable que se extiendan las caídas de la inversión en el país, tanto por la restricción que enfrenta el gasto público como por la incertidumbre que rodean las decisiones del sector privado, sobre todo ahora que se busca fomentar la inversión en Estados Unidos con estímulos fiscales por parte de la administración de Donald Trump.

    • El Instituto Mexicano del Seguro Social reportó una contracción de 46.3 mil trabajadores asegurados. En todo el semestre se agregaron apenas 87 mil empleados a los registros del IMSS. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • Semana corta en Estados Unidos por el feriado del Día de la Independencia. Diversas cifras sobre la actividad manufacturera, así como del mercado laboral se dieron a conocer en el inicio del mes. Tales datos se han sumado a los de la inflación del PCE de la semana previa a la que terminó. En el conjunto de estos, el diagnóstico apunta a una economía sólida que sigue generando empleos, con recuperación de la actividad manufacturera y con niveles de inflación no altos pero estancados para alcanzar el objetivo de 2.0%.

    • Este escenario ha generado reacciones en el mercado de forma relevante. En principio, hay una reducción de las probabilidades de que la FED haga recortes a la tasa de referencia antes del fin de año. Un crecimiento esperado alrededor del 1.8%, con inflación estancada y mercado laboral que sigue creando empleos y vacantes respalda este cambio. Nosotros mantenemos la idea de que será un sólo recorte para este año y sucedería en la última reunión del instituto central.

    • Bajo estas premisas, el mercado de tasas mostró movimientos de alza en la curva de los Bonos del Tesoro. La parte de dos años cerró en 3.88%, con 13 puntos base de incrementos y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.35%, con 7 puntos base de alzas.

    Insight: Adicional al entorno económico sólido, el repunte de las tasas, así como la debilidad del dólar frente a sus principales cambios, como euro, libra; también hay movimientos generados por la tesis de que, con el nuevo paquete fiscal, existirá un deterioro estructural a nivel de las finanzas públicas que incrementará los niveles de la deuda de forma relevante.

    Tasas México

    • En México, pocos datos y noticias relevantes que pudieran influir de forma notable en las cotizaciones de las tasas de interés en pesos. Los datos publicados en Estados Unidos nos hacen reafirmar que habría solo dos recortes en la tasa del Banco de México en lo que resta del año y que estas serán de menor magnitud que las previas decisiones de política monetaria. Lo anterior, sumado al entorno de inflación que muestra una tendencia de alza ya por varias quincenas, sobre todo en la parte subyacente.

    • En la semana, las tasas de interés de la curva de Mbonos percibieron pocos movimientos de punta a punta semanal, pero con ciertos vaivenes a en el transcurso de ésta. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.12%, prácticamente sin cambios. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.30%, 9 puntos por debajo para la nueva referencia con vencimiento en febrero de 2036.

    Insight: La estimación de un solo recorte por parte de la FED y un nivel de la tasa de referencia de Banxico en 7.5% al final del año supondría un diferencial de tasas de 325 puntos base que podría seguir comprimiéndose hacia el 2026, sujeto a las condiciones de inflación locales.

    Tipo de cambio

    • En junio se presentó una fuerte debilidad por el lado del dólar. Este movimiento se dio frente a la generalidad de las monedas. En el caso del tipo de cambio del peso frente dólar al cierre de mes, la apreciación cambiaria fue cerca de 3.6% y un nivel de $18.63 pxd. El dólar acentuó su debilidad frente al euro y libra, principalmente, pero también se refleja con relación al peso.

    • Consideramos que el mercado está descontando una debilidad estructural a nivel fiscal que puede afectar a la economía norteamericana en el largo plazo y, por lo tanto, el valor del dólar se encuentra en niveles mínimos.

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Estados Unidos

    • Lo más importante de la semana será la publicación de las minutas de la más reciente decisión de la FED, en la cual mantuvieron el intervalo de la tasa de interés de referencia en 4.25% – 4.50%. Será relevante analizar las declaraciones de los integrantes del instituto central sobre los posibles impactos inflacionarios de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump, y si ha ocurrido alguna modificación en su evaluación sobre éstas.  

    • Asimismo, se dará a conocer el indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB de junio, en donde se anticipa una ligera disminución con respecto a lo observado durante el mes anterior (98.8 unidades anteriores vs. 98.7 unidades esperadas). 

    Insight: conforme continúe una cambiante política comercial en Estados Unidos, los indicadores de percepción no definirán una tendencia clara en los próximos meses.

    México

    • Banco de México (Banxico) presentará las minutas correspondientes a la decisión de política monetaria de junio, donde destacó un cambio en la guía prospectiva, una revisión en los estimados de inflación, así como que la decisión no fue unánime. 

    Insight: identificar posturas en donde distintos miembros de la Junta de Gobierno muestren preocupación sobre los actuales niveles de inflación podría reforzar una postura de recortes más moderados (25 puntos base) o incluso pausas en ciertas decisiones de Banxico durante el segundo semestre del año. 

    • Por otro lado, se anunciará la inflación durante junio. En INVEX, anticipamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registre una variación mensual de 0.34% en el componente general y un cambio porcentual de 0.36% en el componente subyacente. A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicarían en 4.38% y 4.20%, respectivamente (4.42% y 4.06% anteriores).

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Posibles impactos de la ley fiscal del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Posibles impactos de la ley fiscal del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Posibles impactos de la ley fiscal del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

     

    Declaraciones

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    Tasas y tipo de cambio
    7Jul, 2025
    Mejoras en rendimiento ante recorte a la tasa – Semanal Deuda Corporativa.

    Mejoras en rendimiento ante recorte a la tasa – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Banco de México disminuyó la tasa de interés del fondeo a un día de 8.50% a 8.00%, provocando que los papeles de tasa flotante tengan nuevos niveles.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija presentaron mejoras en rendimientos debido a los movimientos en los Udibonos y Bonos gubernamentales. Sobretasas con pocos movimientos.
    • Grupo Aeroportuario del Centro Norte (OMA) emitió dos Certificados Bursátiles. Uno de tasa flotante a una sobretasa de +0.45% sobre TIIE Fondeo a un día, mientras que el de tasa fija a una sobretasa de +0.40% sobre interpolación entre MAY31 y MAY33.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    GAP: Considerando los 12 aeropuertos mexicanos de la empresa, reportó en el mes de junio, un aumento en el tráfico de pasajeros de 0.7% AaA. Destaca el crecimiento del aeropuerto de Los Cabos de 1.7%, que ayudo a contrarrestar las caídas en el tráfico que registraron Tijuana, Guadalajara y Puerto Vallarta de -2.3%, -1.1% y -0.1%, respectivamente. Adicionalmente, se inauguró una nueva ruta de Montego Bay a Lisboa: World2Fly.

    Opinión: Neutral

    Pues a pesar de una base comparable sencilla, el crecimiento nos parece moderado, siendo el principal aeropuerto (Guadalajara) el que registró una caída en el tráfico de pasajeros, siendo, además, un HUB. Sin embargo, no descartamos una recuperación hacia delante, debido a la temporada vacacional que en este año se extenderá hasta septiembre.

    PAMMSCB: HR ratificó la calificación de AA+ con perspectiva estable a la emisión de PAMMSCB 14U, la cual se basa en el nivel de estrés que la fuente de pago es capaz de soportar. Adicionalmente, la razón de cobertura durante la vida de la deuda (LLCR) estimada para el resto del plazo resultó de 20.78x y la razón de cobertura de servicio de la deuda durante los próximos tres años fue de 11.59x.

    Opinión: Positivo

    Aunado a lo anterior, destaca un crecimiento en aforo e ingresos del Periférico del Área Metropolitana de Monterrey positivo, a pesar de un ligero ajuste a la baja en la primera mitad del año vs. el mismo periodo del año anterior. En cuanto a métricas financieras, se esperaría que la razón de cobertura durante la vida de la deuda se mantenga estable, reflejando la fortaleza de la emisión con respecto a los flujos transmitidos por el fideicomiso.

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    Mejoras en rendimiento ante recorte a la tasa – Semanal Deuda Corporativa. / Mejoras en rendimiento ante recorte a la tasa – Semanal Deuda Corporativa. / Mejoras en rendimiento ante recorte a la tasa – Semanal Deuda Corporativa.

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