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    3Nov, 2025
    ¿Qué viene para el peso, las tasas y los instrumentos derivados?

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    ¿Te has preguntado cómo los cambios en las tasas de interés y el tipo de cambio pueden afectar a empresas e inversionistas en México? En este episodio de INVEX Podcast, exploramos las perspectivas económicas actuales, los riesgos que podrían generar volatilidad y cómo la transición de la TIIE 28 días a la TIIE Fondeo está transformando el mercado financiero mexicano.

    Acompaña a Ricardo Aguilar, Director de Análisis y Economista en Jefe de INVEX, junto con Santiago Liceaga, Economista Junior, y Mariana Ruiz Esparza, Subdirectora de Coberturas y Servicios, para conocer las perspectivas económicas de INVEX sobre el tipo de cambio, las tasas de interés y la importancia de prepararse ante los cambios estructurales del mercado.

    3Nov, 2025
    Volatilidad debido a movimientos en curva gubernamental se mantiene – Semanal Deuda Corporativa.

    Volatilidad debido a movimientos en curva gubernamental se mantiene – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • En esta ocasión, a diferencia de otras semanas, los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija tuvieron alzas en tasas y bajas en precios, debido principalmente a los movimientos en la curva gubernamental.
    • Hubo movimientos mixtos en las sobretasas de los papeles privados y bancarios en los Certificados Bursátiles de Largo Plazo. También hubo bajas en calificaciones.
    • La semana pasada se colocaron dos Certificados Bursátiles; TIPMXCB 25 y 25-2. El primero de tasa fija por un monto de $1,400 millones sobre el bono MAR29 +2.14% y el segundo de tasa flotante por un monto de $2,600 millones sobre TIIE Fondeo a un día +2.10%.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    BIMBO: En el 3T-25, la empresa registró un aumento en los ingresos totales de 1.2% AaA, en línea con las expectativas del consenso, además, registró un margen EBITDA en línea con el mismo trimestre del año anterior. Al interior en la región de Norteamérica destaca un continuo entorno de consumo débil en toda la industria y la salida estratégica de algunos negocios de marcas privadas, a pesar de ello comenzó a observarse un desempeño positivo en la mezcla de precios y ganancias de participación de mercado en categorías como bollería.

    Opinión: Mixto

    Comenzamos a ver una recuperación gradual en Norteamérica, región cuyo dinamismo había estado limitado por un consumidor cauteloso de su gasto, principalmente a nivel del margen EBITDA, apoyado por una mejor mezcla y el plan de transformación que comenzó en 2024. Creemos que el punto más preocupante de la empresa en la región ya lo vimos, por lo que hacía futuro esperamos ver beneficios por el plan de transformación.

    CIRCLEK: La entidad HR Ratings asignó la calificación de A+ y con perspectiva Estable para la emisión CIRCLEK 25, la cual se basa en una mayor generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) durante 2024 contra el estimado de su escenario de la revisión anterior. Ello aunado a la expectativa de una generación de flujo estable para los siguientes años.

    Opinión: Mixto

    Se debe a que según HR la generación de flujo se verá contrarrestado por una baja en sus proyecciones de FLE para 2025-2026 debido a menores resultados operativos obtenidos en la primera mitad del año y mayores requerimientos de capital de trabajo estimados para el fin del periodo proyectado. Sin embargo, se espera una recuperación hacia el 2027 por mayores resultados operativos.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    31Oct, 2025
    PIB MEX (3T-25): La economía mexicana se contrajo durante el tercer trimestre del año.

    PIB MEX (3T-25): La economía mexicana se contrajo durante el tercer trimestre del año.

    • Con base en información dada a conocer por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró una contracción de (-)0.3% trimestral real durante el período julio-septiembre de 2025, en línea con lo esperado por el consenso del mercado y reflejando una caída con respecto al segundo trimestre del año (0.6%).
    • El declive sobre todo se atribuyó a la disminución de (-)1.5% t/t en las actividades secundarias, así como al avance acotado en las actividades terciarias (las cuales representan cerca del 60% del PIB). Por otra parte, después de un enfriamiento durante el segundo trimestre de 2025, las actividades primarias se expandieron 3.2% t/t. Considerando la serie desestacionalizada, el crecimiento se contrajo (-)0.3% a tasa anual.
    • En INVEX, mantenemos nuestro estimado de crecimiento en 0.3% para el cierre de este año. Para el cuarto trimestre de 2025, esperamos que la economía mexicana registre un avance prácticamente nulo, sobre todo porque no identificamos factores adicionales que puedan hacer frente a la desaceleración con excepción de la fortaleza en el sector exportador, el cual sigue siendo un soporte relevante para la economía.
    • Para el próximo año, nuestro estimado de crecimiento se ubica en 1.0%. La disipación de ciertos factores de incertidumbre como la política comercial de Estados Unidos o la renegociación del T-MEC podrían aumentar el flujo de inversiones hacia el país. No obstante, continuamos sin detectar elementos que pudieran potenciar el crecimiento.

    Evolución reciente: 

    A partir de cifras desestacionalizadas, los sectores primario (actividades agrícolas) y terciario (comercio y servicios) presentaron crecimientos de 3.2% t/t y de 0.1% t/t, respectivamente. En contraste, el sector secundario (minería, construcción y manufacturas), el cual representa alrededor de 30% del PIB, se contrajo (-)1.5% t/t, siendo la principal razón de la caída observada en la economía durante el trimestre.

    Año con año, las actividades primarias crecieron 3.2%, mientras que las actividades terciarias mostraron un avance de 0.9%. Por otro lado, las actividades secundarias retrocedieron (-)2.9% a/a. Profundizando en este último sector, las exportaciones manufactureras siguen mostrando fortaleza. De enero a septiembre, presentaron una variación anual de 7.5% con respecto a 2024. No obstante, el sector secundario se ha visto impactado por la debilidad en la minería y en la construcción. En el segundo caso, la reducción en el gasto gubernamental ante la consolidación fiscal que se tiene como meta en el Paquete Económico 2026, así como los factores de incertidumbre actual, han generado una caída en la construcción pública y privada, de manera correspondiente.

    En INVEX, consideramos que el balance de riesgos para el crecimiento se encuentra sesgado a la baja. Dentro de los elementos que identificamos está la desaceleración en la creación de empleo formal, la disciplina fiscal de la actual administración, la pausa en anuncios de inversión ante factores internos y externos, así como ciertas señales de enfriamiento que el consumo privado ha mostrado desde inicios de 2025.

    Por otro lado, seguimos esperando que el impacto económico generado por la Copa Mundial de Fútbol de 2026 será acotado, representando alrededor de 0.2% del PIB. Lo anterior, ya que solamente se jugarán 13 de 104 partidos totales.

    PIB MEX (3T-25): La economía mexicana se contrajo durante el tercer trimestre del año. 

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    28Oct, 2025
    Curva gubernamental detona volatilidad – Semanal Deuda Corporativa.

    Curva gubernamental detona volatilidad – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Movimientos mixtos en los papeles privados y bancarios de tasa fija nominal y de tasa real, influenciado principalmente por la curva gubernamental.
    • En la parte de Certificados Bursátiles de Largo Plazo con estructura de tasa flotante se observaron ligeras disminuciones en sobretasas; se comienza a observar como una tendencia constante en el año.
    • Esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles Fiduciarios o bursatilizaciones de TIPMXCB 25 y 25-2. El primero es de tasa fija nominal y el segundo es de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    GRUMA: En el 3T-25, la empresa registró un aumento en los ingresos totales de 1.0% AaA, ligeramente inferior a la esperada por el consenso de Bloomberg de 1.3% AaA, los cuales consideran un crecimiento en el volumen total de 1.0% AaA. El margen EBITDA consolidado se expandió 20 pbs AaA, derivado de eficiencias en la estructura de costos.

    Opinión: Mixto

    Al interior seguimos observando presiones en Estados Unidos, la región más importante con un peso de 53.4% en el consolidado, que registró una caída en las ventas de -5.0% AaA, asociado a una baja en el volumen de -2.0% AaA, por la debilidad del canal institucional, además, de descuentos y campañas promocionales en productos minoristas. Lo anterior contrarrestó un mejor desempeño en el resto de las regiones, principalmente en los volúmenes de cada una de ellas, tras trimestre previos presionados.

    OMA: En el 3T-25, la compañía presentó un crecimiento de 6.1% AaA, un nivel inferior al esperado por el consenso de Bloomberg de 15.5% AaA. Por su parte el margen EBITDA consolidado se contrajo -60 pbs AaA, debido a una menor provisión de mantenimiento.

    Opinión: Mixta

    Si bien no se alcanzaron los estimados del consenso y se observó presión en la rentabilidad, el aeropuerto de Monterrey reflejo un dinamismo favorable en cuanto al volumen del pasajeros, además, aun no se da a conocer el Plan Maestro de Desarrollo (PMD) el cual podría ser un catalizador para la compañía.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    27Oct, 2025
    Inflación EE.UU. (septiembre 2025)

    Inflación EE.UU. (septiembre 2025): Inflación por debajo de lo esperado refuerza expectativa de recorte de la FED la próxima semana.

    • Durante septiembre, el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.3% m/m, por debajo de lo esperado por el consenso de Bloomberg (0.4% m/m). Por otro lado, el CPI subyacente mostró un cambio porcentual de 0.2% m/m, también menor a las expectativas (0.3% m/m). A tasa anual, la inflación general ascendió a 3.0% (2.9% anterior), mientras que el componente subyacente disminuyó a 3.0% (3.1% anterior).
    • El reporte de inflación de septiembre originalmente estaba programado para el pasado 15 de octubre, aunque se pospuso debido al actual cierre de operaciones del gobierno norteamericano. A pesar de que el cierre continúa, el informe sí se publicó ya que se utiliza como punto de referencia para los ajustes del costo de vida del Seguro Social.
    • Al interior, todavía se observan presiones en los precios de ciertas categorías a partir de las tarifas arancelarias vigentes, tales como en los componentes de vestimenta (0.7% m/m) o de cuidado personal (0.4% m/m). A tasa anual, la inflación general permanece alejada del objetivo de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) de 2.0%.
    • No obstante, en INVEX consideramos que el instituto central, sobre todo basará sus decisiones de política monetaria en la desaceleración que recientemente se ha observado en el mercado laboral. Por lo anterior, mantenemos la expectativa de que la FED recortará el intervalo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) tanto en la reunión de la próxima semana como en la que corresponde a diciembre. Para 2026, seguimos anticipando dos reducciones adicionales de 25pb.

    Evolución reciente: 

    Sobre el componente subyacente, los servicios registraron un incremento de 0.2% m/m, siendo el más acotado desde mayo de 2025. El índice correspondiente a vivienda aumentó 0.2% m/m. Por otro lado, el índice de servicios de transportación avanzó 0.3% m/m. Este último continúa registrando presiones por las tarifas aéreas, en este mes elevándose 2.7% debido a la temporada vacacional de verano.

    En cuanto a bienes, todavía se reflejan efectos en los precios debido a los aranceles de la administración estadounidense. Además de los incrementos en los componentes de vestimenta o de cuidado personal, el
    correspondiente a nuevos vehículos aumentó 0.2% m/m. No obstante, también se observaron ciertos componentes con menores presiones respecto a meses previos, como el índice de autos y camiones usados, el cual registró una disminución de (-)0.4% m/m, después de dos meses consecutivos de alzas por las vigentes tarifas arancelarias hacia automóviles y autopartes.

    Acerca de la inflación no subyacente, el rubro de energía presentó un crecimiento de 1.5% a tasa mensual, sobre todo por el incremento en el precio de la gasolina de 4.1% m/m. En cuanto a alimentos, la cotización del huevo descendió (-)4.7% m/m, estabilizando su precio después de los fuertes repuntes ocasionados por la gripe aviar.

    A pesar de un reporte por debajo de las expectativas, será relevante continuar monitoreando la evolución de los precios en los próximos meses, particularmente cuando concluya el actual cierre del gobierno. Según encuestas de percepción, todavía hay ciertos costos adicionales que los productores no han trasladado a los consumidores.

    En INVEX, mantenemos nuestros estimados de inflación general y subyacente al cierre de 2025 en 3.0% a/a para ambas. Para 2026, revisamos al alza nuestra previsión a 2.7% a/a, tanto para el componente general como para el subyacente (2.4% y 2.5% previos, respectivamente). 

    Inflación EE.UU. (septiembre 2025) / Inflación EE.UU. (septiembre 2025) / Inflación EE.UU. (septiembre 2025)

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    20Oct, 2025
    Posiciones de largo plazo beneficiadas por movimiento en tasas – Semanal Deuda Corporativa.

    Posiciones de largo plazo beneficiadas por movimiento en tasas – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Los papeles privados y bancarios de largo plazo de tasa fija nominal y real mantienen una tendencia de mejoras en precios y bajas en tasa, lo cual ha beneficiado a las posiciones de largo plazo.
    • Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan ligeras reducciones en sobretasa, hecho que sigue beneficiando a dichos papeles privados.
    • Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Fonacot; tasa flotante (FNCOT 25-2) a 3 años a una sobretasa de +0.60% sobre TIIE Fondeo y otro de tasa fija (FNCOT 25-3) a 5 años a una sobretasa de +0.79% sobre los Mbonos FEB30 y MAY31.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    CAMSCB: Fitch ratificó en AAA las calificaciones nacionales de las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U. la perspectiva es Estable. Las emisiones están respaldadas por los ingresos que generan la autopista Monterrey-Saltillo y el Libramiento de Saltillo. Todos los Cebures son de tasa real.

    Opinión: Positiva

    Debido a que la calificación refleja el riesgo asociado a dos activos subyacentes (autopista y libramiento) los cuales cuentan con una ubicación estratégica, ya que conectan a Monterrey con las regiones centro y oeste del país. También la calificación considera un marco tarifario que permite ajustes por inflación y una estructura de deuda con características estándar para este tipo de proyectos.

    AERMXCB: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva Estable para la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios AERMXCB 19 de Aeroméxico. El instrumento justamente vence durante el presente año y ha  cumplido con todas sus amortizaciones. El papel es de tasa flotante.

    Opinión: Positivo

    Ya que se basa en la fortaleza de las métricas crediticias, las cuales se encuentran en los niveles máximos de la curva con 2.1x para la métrica DSCR, 3.8x para el DSCR con caja y 0 años de pago. Asimismo, HR estima que Aeroméxico alcanzará un FLE de Usd$539 millones en 2027, derivado a mejores resultados operativos y estabilidad en el capital de trabajo, pese a un mayor pago de arrendamientos (principal e intereses).

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    13Oct, 2025
    Certificados Bursátiles de tasa fija con mejoras en rentabilidad – Semanal Deuda Corporativa.

    Certificados Bursátiles de tasa fija con mejoras en rentabilidad – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Certificados Bursátiles de tasa fija con mejoras en rentabilidad. Sin embargo los papeles privados de tasa real presentaron mayor rendimiento con mejoras en Udibonos.
    • Instrumentos financieros de tasa flotante con ligeras mejoras por disminuciones en “spreads” frente a la TIIE a 28 días y a la TIIE Fondeo a un día.
    • Esta semana se colocan los Certificados Bursátiles de Fonacot; uno es de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a 3 años con una sobretasa esperada de 65 puntos base, mientras que el otro es de tasa fija sobre una interpolación entre los bonos MAY31 y MAY33 a una sobretasa esperada de 85 puntos base.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    OMA: Reportó en septiembre un aumento en el tráfico de pasajeros totales transportados en sus 13 aeropuertos de 8.8% AaA, donde el tráfico nacional creció 8.6% AaA y el internacional lo hizo en 9.7% AaA. Cabe señalar que, del volumen total de pasajeros del mes, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la general.

    Opinión: Positivo

    Debido a que de manera desagregada el aeropuerto de Monterrey (el más importante de la empresa) presentó un crecimiento de 14.1% AaA, apoyado también por Zacatecas y Acapulco con avances de 30.1% AaA y 23.9% AaA, respectivamente. Nos parece que la estrategia de OMA de tomar a Monterrey como un “Hub” se ve reflejado en los resultados, aunado a un pasajero internacional que comienza a viajar.

    TOYOTA: S&P asignó las calificaciones de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones de los Certificados Bursátiles de largo plazo con claves de pizarra TOYOTA 25-3 y 25-4 de Toyota Financial Services México.

    Opinión: Positivo

    La empresa cuenta con sólidos fundamentales, actualmente Toyota está dentro de las cinco empresas con mayor participación de mercado de 8.5%, por debajo de Nissan, GM y Volkswagen de 18.1%, 13.3% y 11.3%, respectivamente. Cuenta con un objetivo para el 2025 de vender más de 120,000 unidades de las cuales de enero a junio vendió 60,260 unidades. Nos parece que, a pesar del entorno de aranceles, podría mantener un buen ritmo de ventas a futuro.

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    7Oct, 2025
    Columna: El superpeso: ¿contraintuitivo?

    Columna: El superpeso: ¿contraintuitivo?

    Todo lo que podría debilitar al peso se cumplió, tal como se previó ampliamente en enero de este año. Pero sí, el factor Trump actuó en sentido contrario al previsto, aunado a un par de elementos internos que fortalecieron al superpeso.

    Columna: El superpeso: ¿contraintuitivo?

    Hace unos días, sostuve una conversación con colegas del sector financiero y no pude evitar preguntarles qué opinaban sobre el reciente comportamiento del tipo de cambio peso-dólar, también conocido como USDMXN y recientemente, como el superpeso. A principios de este año, en la primera encuesta recabada por el entonces Citibanamex, ningún participante anticipaba un tipo de cambio por debajo de los $20.00 pesos por dólar. El máximo en esa ocasión fue una previsión de $22.30 pesos. Una de las principales razones por las cuales, tanto un servidor como varios de mis colegas en el mercado, anticipábamos un peso relativamente débil, fue el factor Trump.

    Los agresivos anuncios y las amenazas de aranceles hacia México que hizo Donald Trump desde que fue electo presidente de Estados Unidos por una segunda ocasión impactaron significativamente sobre las perspectivas de los analistas locales. No en balde, algunos de ellos consideraron que el USDMXN llegaría hasta $24 pesos por dólar ante aranceles agresivos por parte de Estados Unidos, principal destino de las exportaciones de nuestro país.

    El factor Trump, aunado a la expectativa de un crecimiento económico prácticamente nulo para la economía de México este año, la dificultad de lograr la consolidación fiscal del déficit público hacia el 2.5% del PIB que previó la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) en los Pre-Criterios Generales de Política Económica 2025 (la previsión actual de la autoridad se ubica en 3.6%), recortes en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico), cautela por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) por el incierto impacto de los aranceles sobre la inflación que motivaría menos recortes a su tasa de referencia y por lo tanto un dólar más atractivo, apuntaban a que el peso se debilitaría.

    Y pasó todo lo contrario. Al cierre de este artículo, y a menos de tres meses de que concluya el año, el USDMXN se ubicaba alrededor de los $18.40 pesos por dólar, 13% por debajo del nivel de $20.79 que registró al cierre de 2024. A la fecha, se mantiene la expectativa de un crecimiento económico moderado para el PIB de México este año (0.3% estimado INVEX, 0.5% mediana de la ahora encuesta de Citi). Adicionalmente, entre enero y agosto de 2025, la tasa de interés de referencia de Banxico pasó de 10.00% a 7.50%, al tiempo que la FED bajó su tasa en apenas 25 puntos base (pb) en septiembre, por lo que el diferencial entre ambas tasas disminuyó 225 pb en nueve meses. Y como ya se comentó, la SHCP corrigió el estimado del déficit público al cierre de este año para ubicarlo en 3.6% (2.5% estimado en Pre-Criterios 2025).

    Todo lo que podría debilitar al peso se cumplió, tal como se previó ampliamente en enero de este año. Pero sí, el factor Trump actuó en sentido contrario al previsto, aunado a un par de elementos internos que fortalecieron al superpeso.

    Las cambiantes decisiones del presidente norteamericano durante el primer semestre del año debilitaron fuertemente al dólar, al grado que el precio del oro registró (y continúa registrando) máximos históricos ante el refugio de inversionistas en otros activos seguros. Y no sólo el oro. La demanda por instrumentos financieros mexicanos, sobre todo en bolsa, aumentó también.

    Si eso se agrega la mejor perspectiva de las agencias calificadoras sobre Petróleos Mexicanos (PEMEX) ante diversas operaciones que ha llevado a cabo el Gobierno para mitigar la presión financiera de la empresa pública, el peso también se ha visto favorecido.

    Efectivamente, de una mediana de $20.95 pesos por dólar en la encuesta Citibanamex del 7 de enero de 2025, la mediana de la encuesta Citi se ubica ahora en $19.26. El nivel máximo estimado es $20.55. El mínimo (que en enero de este año era $20.00 pesos por dólar) ahora es $18.00 pesos.

    Todo puede cambiar rápidamente. No obstante, ante el notorio descenso de la varianza (volatilidad) del USDMXN observada durante este año, tal vez el consenso esté muy alejado todavía del valor que mostrará el tipo de cambio al cierre del último día hábil de diciembre. El comportamiento del peso no ha sido contraintuivo. Simplemente, los factores que lo podrían haber debilitado se vieron ampliamente contrarrestados por los factores que lo han fortalecido. Y eso casi nadie lo vio.

    Columna: El superpeso: ¿contraintuitivo?

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    El superpeso: ¿contraintuitivo? – El Financiero

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    7Oct, 2025
    Movimientos favorables en sobretasas de Certificados Bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

    Movimientos favorables en sobretasas de Certificados Bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Papeles privados y bancarios de tasa real tienen movimientos mixtos en sus tasas y precios, a pesar de tener una métrica de inflación favorable. Papeles no gubernamentales de tasa nominal también presentan volatilidad.
    • Certificados Bursátiles de tasa flotante, tanto con TIIE Fondeo a un día como con TIIE a 28 días, con nuevos niveles y algunos movimientos favorables en sobretasas aún.
    • Este mes se colocan los nuevos Certificados Bursátiles de Fonacot y se espera que se coloquen por un monto total de $8,000 millones de pesos. Uno de los Certificados Bursátiles es de tasa variable o flotante sobre TIIE Fondeo a un día cuya expectativa o IPT es de 65 puntos base, mientras que los otros Cebures de tasa fija a7 años tienen la expectativa o IPT de 85 puntos base.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    ARA: HR ratificó la calificación de AAA con Perspectiva Estable para la emisión ARA 21-2X y revisó a la baja la calificación de AA+ a AA manteniendo la Perspectiva Estable para la emisión ARA 23X de Consorcio ARA. Cabe señalar que la emisión ARA 21-2X incorpora un ajuste positivo de dos notches por la garantía parcial de hasta 30% otorgada por la SHF.

    Opinión: Neutral

    La calificación corporativa se fundamenta en una menor generación de Flujo Libre de Efectivo vs. lo esperado en las proyecciones y a la deuda neta positiva, lo que resultó en un impacto negativo en las métricas de DSCR. Para el periodo de 2024-2027, la calificadora estima una TMAC de 5.6% en ingresos, como resultado del inicio de nuevas fases en desarrollos ya existentes, la finalización de los proyectos que ya se encuentran en proceso y el arranque de construcción de nuevos proyectos. Asimismo, esperan una mayor generación de FLE debido a menores requerimiento de capital de trabajo.

    BSMX: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo de AAA a las emisiones de los Certificados Bursátiles Bancarios con clave de pizarra BSMX 25 y 25-2 de Banco Santander México.

    Opinión: Positivo

    Fitch señala que las calificaciones otorgadas a las emisiones de deuda sénior quirografaria de largo plazo son iguales a la calificación nacional de riesgo contraparte de largo plazo de Santander. Cabe señalar que la probabilidad de incumplimiento y la recuperación promedio de los Certificados Bursátiles son las mismas que las del banco.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    29Sep, 2025
    Papeles tasa real y tasa fija continúan con tendencia al alza – Semanal Deuda Corporativa.

    Papeles tasa real y tasa fija continúan con tendencia al alza – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Papeles privados y bancarios de tasa real y de tasa fija continúan con una tendencia potencial al alza en precios durante la semana. Se espera que dicha tendencia no se detenga.
    • Certificados Bursátiles de tasa flotante tienen su ajuste durante la semana, debido principalmente a la baja tanto de la TIIE Fondeo a un día como de la TIIE a 28 días de 25 puntos base respectivamente.
    • Los pronósticos de «spread» o IPT para los Certificados Bursátiles de la Comisión Federal de Electricidad a llevarse a cabo durante esta semana ya se publicaron. Para el de tasa revisable de 3 años (CFE 25-3X) se esperan niveles alrededor de 65 puntos base sobre la TIIE Fondeo a un día. Para el de tasa fija de 10.5 años (CFE 25-4X) se aguardan niveles de 165 puntos base sobre el bono M36. Finalmente para el de tasa real de 15 años (CFE 25-2UX) se espera una sobretasa de 135 puntos base sobre el Udibono S40.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    BSMX: Fitch asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a las emisiones de los certificados bursátiles fiduciarios BSMXCB 25 y 25-2 de Banco Santander México.

    Opinión: Positiva

    La calificadora destaca como supuesto que la cartera estará compuesta por créditos automotrices originados por Santander México. Un portafolio diversificado en varias marcas de autos y estados geográficos, incluyendo créditos con plazos originales de hasta 73 meses. Además, menciona que los procesos de originación, cobranza y recuperación de Santander son robustos.

    MEGA: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva estable para las emisiones MEGA 22, 22-2, 24X y 24-2X de Megacable, las cuales se fundamentan en la solidez de las métricas derivadas de la capacidad operativa de la empresa, en conjunto con los niveles esperados de deuda, lo cual esperan se refleje en niveles promedio ponderados de Cobertura de Servicios de la Deuda de 4.0x.

    Opinión: Positiva

    La calificadora estima que Mega continuará con su estrategia de expansión hacia nuevos territorios, así como el proyecto de migración de red a fibra óptica. Ante ello, esperan una TMAC de 8.8% en los ingresos de entre 2024-2027. Por otro lado, HR espera que la empresa incurra en deuda por un monto de Ps$3,000 millones para refinanciar parcialmente las amortizaciones de 2027.

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    Declaraciones

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