Tasas de referencia a la baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

A lo largo de la semana el mercado se mantuvo a la espera de los datos sobre el mercado laboral norteamericano, así como los índices de percepción de actividad del sector manufacturero (ISM). En cuanto a la situación laboral, en el mes de agosto se generaron 187 mil plazas laborales, ligeramente por arriba de la estimación del mercado; asimismo, la tasa de desocupación se incremento de 3.5% a 3.8%.

Aunque la tasa de participación laboral también aumentó, es decir que hay más personas buscando un empleo dentro de la fuerza laboral desocupada. El mercado lo interpretó como señales de enfriamiento de en cuanto al requerimiento de la mano de obra en su conjunto. Esto se conjunto con el número de plazas laborales vacantes (JOLTS por sus siglas en ingles) que disminuyeron de 9.17 a 8.83 millones de plazas entre junio y julio.

Sumando a la tendencia de indicadores económicos de coyuntura que apuntan a cierta moderación del crecimiento, el ISM manufacturero se mantuvo por debajo de los 50 puntos, con 47.6 puntos durante agosto, aunque mostró ligera mejora con respecto al mes anterior. Generado, principalmente por mayores precios pagados, empleos, pero un ajuste a la baja en nuevas órdenes.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles máximos semanales de 4.86%, con bajas de 22 puntos base durante la semana; mientras que el de 10 años llegó a 4.18%, disminuciones de sólo 6 puntos base en el mismo periodo de tiempo. El diferencial entre estas tasas se regresó por debajo de los 70 puntos base y vuelve a dar muestras de un aplanamiento de la curva.

En México, el mercado de tasas en pesos mantuvo cierta correlación con sus pares en dólares, sobre todo en los momentos de alza y en magnitudes mayores a las observadas en los bonos del Tesoro Norteamericano. El vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.0%, con 3 puntos base por debajo al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.33%, con una variación de 8 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, registró cierta presión y volatilidad derivado de que la Comisión de Cambios anunció que habría una disminución del programa de coberturas cambiarias al 50% en las próximas renovaciones, nos parece que hay una liquidez y funcionamiento del mercado cambiario adecuada que no impactará en el desempeño del peso en el futuro previsible. Aunque de corto plazo y ante la fortaleza del dólar, el peso se mantendrá oscilando. La valuación de la moneda norteamericana operó en un rango entre $16.70 y $17.22 pesos por dólar, con un cierre alrededor semanal en los $17.10 pxd. Pueden venir más episodios de volatilidad sobre todo con los niveles incertidumbre en el entorno monetario de los Estados Unidos, ya que durante este mes viene la decisión de política monetaria por parte de la FED.

Deuda Corporativa

AC: La calificadora Moody´s asignó la calificación de deuda quirografaria de largo plazo de AAA a las emisiones de los certificados bursátiles AC 23 y AC 23-2 de Arca Continental. Los certificados serán colocados bajo la modalidad de vasos comunicantes por un monto conjunto de hasta Ps$6,050 millones. AC 23 tendrá un plazo de tres años y pagará intereses a una tasa variable referenciada a la TIIE de 28 días mientras que AC 23-2 tendrá un plazo de 10 años y pagará intereses a una tasa fija nominal.

Opinión: Positivo

Debido a que la calificación de emisor de largo plazo de AAA.mx de Arca está sustentada en su importancia estratégica como el segundo embotellador más grande en América Latina del sistema Coca-Cola, su capacidad operativa, su amplia flexibilidad financiera soportada por una fuerte liquidez y un bajo nivel de apalancamiento de 1.34x al cierre del 2T23. Además, de la sólida generación de flujo de efectivo, una alta rentabilidad, un amplio portafolio de productos y una base de clientes bien diversificada.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas de referencia mixtas – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

A lo largo de la semana se presentaron altibajos en los niveles de las tasas de interés. El mercado se mantuvo a la espera del discurso del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell en la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming. En esta comparecencia se destacó que la FED actuará de forma cuidadosa con relación a seguir el incremento o mantener el nivel de las tasas de interés. El objetivo del banco central norteamericano se mantiene intacto en 2.0% y hasta alcanzarlo estarán en bajo ese análisis de la política monetaria. Powell transmitió que hay poca visibilidad para señalar el siguiente movimiento de la FED, pero la dinámica actual de la actividad económica supone que las presiones sobre la inflación se mantienen altas.

En suma, hay pocos cambios en las señales que la FED ha enviado al mercado en las últimas semanas y con el discurso de Powell en Jackson Hole. Queda claro que en el entorno de tasas altas se mantendrá. Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano en el vencimiento del bono de dos años llegaron a niveles máximos semanales de 5.06%, con un aumento de 11 puntos base; mientras que el de 10 años llegó a 4.24%, prácticamente sin cambios en términos semanales, pero alcanzó un máximo de este periodo en 4.34%. El diferencial entre estas tasas se amplió a 82 puntos base. Sin embargo, los episodios de volatilidad se mantendrán, por lo menos, la próxima decisión de política monetaria de la FED en septiembre.

En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de agosto con una variación de 0.32%, mayor a la estimada por INVEX (0.19%) y por el consenso del mercado (0.28%). La tasa anual descendió de 4.78% a 4.67%. En la parte subyacente, la inflación quincenal fue de 0.19% y sorprendió a la baja; lo que permitió que el ritmo de expansión anual pasara de 6.52% a 6.21%. En general, la inflación mantiene su tendencia de desaceleración; sin embargo, el ritmo de actividad en la economía no permite cambiar el balance de riesgos sobre los precios al consumidor.

Lo anterior lo reafirmó el Banco de México en sus minutas sobre la más reciente reunión de política monetaria. De acuerdo con el banco central, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza y algunas distorsiones relacionadas con el impacto de la pandemia conservan un escenario de alta incertidumbre que podría ampliar el rezago que caracteriza a la política monetaria sobre sus efectos para influir en la variación de precios en la economía. Por lo que reafirmamos que no habrá cambios en la tasa de referencia por parte Banxico en lo que resta del año y veremos movimientos durante el primer semestre del 2024.

Dados los datos de inflación, las minutas de Banxico y la correlación que se mantienen con las tasas en dólares, los rendimientos de los Mbonos mantuvieron su tendencia de alza. El vencimiento a 3 años tuvo un cierre en la tasa de 10.03%, con un incremento de 10 puntos base con respecto al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.28%, con una variación de 5 puntos base de baja; siguiendo más a su par norteamericano.

En el mercado cambiario, el peso se recuperó de forma importan frente al dólar. La valuación de la moneda norteamericana operó en un rango entre $16.75 y $17.10 pesos por dólar, con un cierre alrededor los $16.75 pxd. El peso, a pesar del alza de tasas en los Estados Unidos, mantiene cierta fortaleza dada la dinámica de crecimiento económico, flujo de remesas y comercio exterior. Pero no podemos descartar episodios de volatilidad ante factores externos, como la crisis en China, el ciclo de política monetaria en Japón, Europa, así como los nivel de incertidumbre en el entorno monetario de los Estados Unidos.

Deuda Corporativa

CFE: La calificadora Fitch ratificó las calificaciones de las emisiones de los certificados bursátiles de la Comisión Federal de Electricidad (CFE) en AAA y con perspectiva Estable. La calificadora señala que las calificaciones de CFE permanecen en el mismo nivel de las del riesgo soberano de México de acuerdo con la Metodología ERG. A diferencia de Pemex que en varias ocasiones ha sufrido de disminuciones de calificaciones por su alto nivel de endeudamiento, al parecer CFE no tiene ese mismo caso.

Opinión: Positivo

Ya que el perfil crediticio de CFE depende del apoyo financiero oportuno del Gobierno Federal, por lo que la calificadora espera transferencias totales del gobierno a CFE por alrededor de Ps$100,000 millones y un margen EBITDA de 24.3% para el año. En la actualidad CFE tiene muchos Certificados Bursátiles; unos de tasa fija nominal, otros de tasa real y finalmente varios de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. CFE tiene cerca de $100,000 millones de pesos emitidos en el mercado de dinero mexicano.

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Incrementan las tasa de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

Durante la semana se dieron a conocer varios datos relacionados con el crecimiento, así como las minutas sobre la reunión de política monetaria de la Reserva Federal. Los datos relevantes que se publicaron fueron las ventas al menudeo y la producción industrial. Con relación a estos, ambos superaron las expectativas y se muestras datos solidos ya del segundo semestre del año. Esto implicó que el “now cast” sobre el PIB para el tercer trimestre del año publicado por la FED de Atlanta, estima una tasa de crecimiento de 5.8% a tasa trimestral anualizada.

Asimismo, en las minutas publicadas, los miembros de la FED descartan ya una recesión, conservan un balance de riesgos para la inflación cargado al alza. Mantiene una visión sobre los riesgos en la dinámica de la inflación que puede mostrar resistencias para seguir bajando, sumado a los nuevos potenciales impactos que se pueden dar, tanto por el lado de la demanda, como por el de la oferta.

En la combinación de estos datos y las minutas de la FED, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano tuvieron alzas a lo largo de la semana. En el vencimiento del bono de dos años llegó a niveles máximos semanales de 4.97%, con un cierre sobre 4.92% y un aumento de 2 puntos base con relación al cierre semanal previo; mientras que el de 10 años llegó a 4.26%, con 10 puntos base de alza en la semana y un máximo de este periodo de 4.28%. Durante la semana, las minutas y los datos de crecimiento económico empujan un comportamiento de la curva, tal que la pendiente invertida se está diluyendo; los diferenciales entre estas tasas se ubican, ya solo, en 68 puntos base. Es probable que el diferencial entre los plazos cortos y largos se seguirá cerrando, con episodios de volatilidad hasta, por lo menos, la próxima decisión de política monetaria de la FED en septiembre.

En México, el mercado reaccionó durante la semana a los comentarios de la calificadora Fitch con relación a que los flujos de ayuda que aporta el Gobierno a Pemex; esto podría tener un impacto en el futuro previsible sobre la calificación soberana del país. Esto sumado a las presiones que se dieron en la parte larga de la curva en dólares que se traspasaron a sus pares en pesos vimos un fuerte incremento en las tasas locales.

Como resultado de esta noticia y los movimientos de las tasas en dólares, los rendimientos de los Mbonos se presionaron de forma importante a lo largo de la semana. En el vencimiento a 3 años la tasa cerró en niveles de 9.95%, con un incremento de 28 puntos base con respecto al cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.34%, con una variación de 27 puntos base de alza.

Para esta semana es relevante la publicación de la inflación de la primera quincena de agosto, en la cual el mercado estima que 4.66% y 6.22% a tasa anual, tanto la parte general, como la subyacente. Esto represente una continuidad en la tendencia de disminución de la inflación, a pesar de los puntos de riesgo que se mantienen presentes en los diversos componentes del Índice Nacional de Precios al Consumidor. Lo que implica que la volatilidad de las tasas de interés se mantendrá.

En el mercado cambiario, la volatilidad se moderó y la valuación del dólar frente al peso operó en un rango entre $17.00 y $17.15 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $17.05 pxd. El peso mantiene sus anclas estructurales de la inversión extranjera directa, remesas y comercio exterior. Sin embargo, los episodios de volatilidad se mantienen latentes derivado de factores externos, como el escenario de devaluación del Yuan Chino, la incertidumbre sobre la política monetaria, tanto en Japón, como en los Estados Unidos, entre otros.

Deuda Corporativa

GBM: La entidad calificadora HR Ratings ratificó la calificación de AA+ y con perspectiva Estable a las dos emisiones de Corporativo GBM con clave de pizarra GBM 21 y 22. Entre las dos emisiones de Certificados Bursátiles de la “holding” financiera suman $2,100 millones de pesos (GBM 21 con $1,200 millones de pesos y GBM 22 con $900 millones de pesos). Ambos Cebures son de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

Opinión: Positivo

Cabe señalar que la ratificación de las calificaciones se basa en la generación de resultados netos en los últimos 12 meses, los cuales cerraron en Ps$304 millones, colocando al ROA promedio en 0.9% en el 2T-23, además, de la inyección de capital que recibió para contrarrestar las pérdidas generadas e incrementar su posición de solvencia.

GRUMA: La calificadora Fitch ratificó las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de GRUMA en AAA y F1+. Asimismo, ratificó las calificaciones internacionales de riesgo emisor en moneda extranjera y local, además, de sus notas sénior no garantizadas en BBB+. Actualmente Gruma tiene dos Certificados Bursátiles circulando en el mercado, uno de tasa revisable y otro de tasa fija.

Opinión: Positivo

Debido a que las calificaciones reflejan el sólido posicionamiento del negocio, así como un portafolio de marcas reconocidas donde ha logrado introducir y expandir la categoría de “better for you”, una diversificación geográfica de sus operaciones y su fuerte presencia en EE.UU.

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Tasas de referencia al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dieron a conocer indicadores sobre la inflación norteamericana. En primera instancia se publicó la variación de precios al consumidor al mes de julio, que se ubicó en línea con lo esperado (0.2%), tanto en la parte general, como en la subyacente, con lo que se colocaron los datos anuales en 3.2% y 4.7%, respectivamente. Este último dato ligeramente menor en comparación a la cifra anual del mes de junio. Aunque se mantienen las resistencias en la dinámica de los precios, sobre todo por los altos costos en la vivienda, así como algunos de consumo personal.

En línea con la idea de que se mantienen los riesgos de alza en el entorno inflacionario norteamericano, se dio a conocer la variación de precios al productor. En términos mensuales el incremento (0.3%) fue mayor al esperado; lo cual también se tradujo en datos anuales ligeramente mayores al estimado del consenso; resaltando la parte subyacente.  (2.7% vs 2.5 esp).

Estos datos dejaron la sensación en el mercado de que los riesgos de un potencial rebote de la inflación o de que sea mucha más lenta la desaceleración de esta. Por lo que a lo largo de la semana se mantuvo una tendencia de alza. El bono de dos años llegó a niveles máximos de 4.89%, 11 puntos base más que el cierre semanal previo; mientras que el de 10 años llegó a 4.17%, con 13 puntos base de alza en la semana. Este escenario de inflación, sumado al descarte de una recesión, con datos de crecimiento económico que se mantiene sólidos, apunta a que la forma de una curva invertida se este diluyendo; los diferenciales entre estas tasas se han ido cerrando. Consideramos que de continuar este escenario de inflación y crecimiento el diferencial entre los plazos cortos y largos puede continuar cerrándose.

Pero la hipótesis de que el mercado de tasas de interés continuará mostrando episodios de volatilidad se sostendrá por lo menos hasta próxima decisión de política monetaria de la FED hasta el mes de septiembre.

En México, en línea con lo previsto, Banco de México (Banxico) mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. La decisión de la Junta de Gobierno fue unánime. A pesar de que hay un reconocimiento de un descenso de la inflación, tanto en la parte general, como en la subyacente, el instituto central deja la idea de que ambas continúa siendo elevadas. Hubo cambios marginales al alza en los pronósticos de inflación subyacente para los siguientes tres trimestres, lo que apunta al comunicado con un balance de riesgos al alza en el escenario de inflación. Lo que, en conjunto con la visión del Banxico sobre la resiliencia mostrada por la actividad económica y un crecimiento mayor al previsto, el escenario de presión sobre la inflación subyacente se mantendría. Por lo que, reafirmamos la idea de que NO habrá movimientos en la tasa de interés de referencia en lo que resta de este año.

De esta forma, las tasas de interés presentaron vaivenes importantes a lo largo de la semana, aunque el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.66%, mismos niveles de cierre de la semana anterior. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.08%, con una variación de 8 puntos base de alza.

En el mercado cambiario se mantuvieron altos los niveles de volatilidad, la valuación del dólar frente al peso operó en un rango entre $16.90 y $17.30 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $17.00 pxd. La volatilidad disminuyó hacia el cierre de la semana después del comunicado de política monetaria del Banxico, donde el mercado cambiario asume que se mantendrán las tasas altas, tanto nominales, como reales, al menos lo que resta del año, pero no podemos descartar episodios de volatilidad adicionales.

Deuda Corporativa

OMA: La empresa del sector de Transporte reportó en julio un aumento en el tráfico de pasajeros de 17.1% AaA, apoyado del aeropuerto de Acapulco, Torreón y Monterrey con crecimientos de 28.0%, 27.6% y 24.6%, respectivamente. De manera desagregada, el trafico de pasajeros nacionales incremento 16.6% AaA, mientras que el internacional lo hizo en 20.9% AaA. Adicionalmente, la empresa comparte que se iniciaron 37 nuevas rutas. El crecimiento en tráfico apoya a los ingresos totales de la compañía.

Opinión: Positivo

Debido a un dinamismo favorable y a una tendencia al alza, apoyada principalmente por el tráfico internacional, el cual se vio afectado durante 2022, la compañía del sector mantiene un buen crecimiento. Además, creemos que las nuevas rutas impulsarán el tráfico hacia los siguientes meses del año. En aspectos de deuda corporativa, OMA tiene Certificados Bursátiles de Largo Plazo circulando en el mercado de deuda mexicano, tanto de tasa fija como de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

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Esta semana se dieron a conocer diversos datos sobre la actividad económica, así como la noticia de la baja de calificación a la deuda soberana de los Estados Unidos por parte de la calificadora Fitch (de AAA a AA+). El hecho pudo haber sido poco trascendente dado que el país norteamericano que se financia con su propia moneda, dólares.

Lo más relevante es el anuncio de que el Departamento del Tesoro colocará este trimestre una mayor cantidad de deuda a lo esperado por el mercado. Se subastarán 103 mil millones de dólares en bonos de largo plazo. Además, tiene el plan de incrementar la colocación en todo el espectro de la curva de plazos. Los aumentos están dirigidos a financiar los cada vez más grandes déficits presupuestales del Gobierno. Esta es la razón principal en la que se basó Fitch para bajar la calificación de la deuda soberana.

Esto impulsó a los niveles de las tasas a sus máximos no vistos desde el mes de marzo, el bono de dos años llegó a niveles máximos de 4.9% y el de 10 años tocó a 4.18% a lo largo de esta semana. Al cierre de la semana, la publicación sobre la creación de empleos enfrío al mercado; durante julio el cambio en las nóminas no agrícolas se ubicó en 187 mil plazas laborales, por debajo del esperado por el consenso de 200 mil. Además, se dieron comentarios de un par de miembros de la Reserva Federal en torno a que ven un enfriamiento de la economía de forma ordenada y que no será en un periodo de tiempo corto.

En la suma de estos hechos, el mercado terminó la semana con un cierre del diferencial de tasas entre 2 y 10 años. Los bonos del Tesoro con vencimiento de 2 años cerraron en 4.79% con 9 puntos base de baja en términos semanales. En cuanto al vencimiento de 10 años, el cierre se dio sobre a 4.04%, 9 puntos base de incremento.

En perspectiva, consideramos que el mercado de tasas de interés tendrá episodios de volatilidad de aquí hasta la próxima decisión de política monetaria de la FED hasta el mes de septiembre. El mercado estará muy reaccionario a los diferentes datos que están por venir, sobre todo aquellos relacionados con la inflación, aunque también la colocación de mayor deuda en el mejor de los casos no permitirá disminuciones en los niveles actuales de las tasas, sobre todo en los plazos largos.

En México, con pocos datos económicos esta semana viene una nueva decisión de política monetaria por parte del Banco de México (Banxico). Consideramos la tasa de interés de referencia se mantendrá en 11.25%. Sin embargo, será relevante conocer el balance de riesgos sobre la inflación que nos de la Junta de Gobierno a través del comunicado; así como la ponderación del escenario externo en torno los recientes acontecimientos sobre la deuda norteamericana y el posible impacto en las tasas en pesos.

Hasta ahora, el mercado de tasas local ha respondido a los movimientos de su contraparte norteamericana con una correlación alta, pero menos que proporcional, pero el entorno externo influye junto con la incertidumbre sobre el desempeño de la inflación ante las mayores presiones de diversas materias primas a nivel global.

De esta forma, las tasas de interés presentaron vaivenes importantes a lo largo de la semana, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.65%, 1 punto base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.99%, con una variación de 3 puntos base de alza y un máximo semanal de casi 9.0%.

En el mercado cambiario también observamos un alto nivel de volatilidad, la valuación del dólar frente al peso operó en un rango entre $16.65 y $17.45 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $17.05 pxd. El incremento en el tipo de cambio se dio por la noticia en la baja de la calificación de la deuda soberana, así como una mayor colocación de esta en plazos largos; lo cual generó movimientos de venta en el mercado local de bonos y alzas en tasas locales, así como de sus pares en dólares. Al cierre de la semana, los datos del mercado laboral tranquilizaron a la cotización del dólar, pero no podemos descartar episodios de volatilidad adicionales.

Deuda Corporativa

FINN: La entidad calificadora Fitch subió la calificación nacional de largo plazo de Fideicomiso DB/1616 y la calificación de los certificados bursátiles fiduciarios con clave de pizarra FINN 18 a ‘A-(mex)’ desde ‘BBB+(mex)’ y con perspectiva Estable. En la actualidad, la emisión de cebures fiduciarios es de tasa fija nominal sobre la curva de bonos con una sobretasa de +2.74%. Su plazo es de poco menos de 5 años y su monto en circulación es de $3,200 millones de pesos.

Opinión: Positivo

La calificadora señala que el alza se debe a mejoras a nivel operativo y en la rentabilidad, además, de mayores niveles de ocupación y tarifa promedio diaria que han contribuido al fortalecimiento de sus ingresos y métricas de apalancamiento. Asimismo, destacamos que al cierre del 2T-23 registró una tasa de ocupación de 62.8% AaA vs. 57.8% reportada en el mismo mes del año anterior; un incremento en los ingresos y en el NOI de 13.3% AaA y 10.0% AaA, respectivamente. La perspectiva a futuro para la empresa es favorable.

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Tasas de referencia al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio. / Tasas de referencia al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas presionadas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos sobre la actividad económica, así como la decisión de política monetaria por parte de la FED. Entre los reportes que más destacaron se publicaron el PIB del segundo trimestre del año y el deflactor de precios del consumo personal.

En la suma de estos hechos, el mercado terminó la semana con una tendencia de alza, impulsada en primera instancia por el reporte de crecimiento del del PIB en el segundo trimestre del año que se ubicó en 2.4% a tasa trimestral anualizada, mucho mayor al consenso de las estimaciones del mercado que se ubicó en 1.8%.

Asimismo, se dio a conocer la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal El comité de mercados abierto aumentó el rango de la tasa de interés de fondos federales de 5.00%-5.25% a 5.25%-5.50%. La decisión fue unánime. Esto después de que la FED hiciera una pausa y que diversos miembros del banco central norteamericano en que la toma de decisiones sobre la política monetaria está sujeta al conjunto de información que se dispone. Por lo que no se descarta al menos otro aumento más en septiembre.

Consideramos que las siguientes decisiones de la FED dependerán de la evolución de la inflación, aunque también del empleo. Se detectan riesgos de un rebote en los precios no subyacentes por el reciente repunte en los precios de la gasolina y posibles incrementos en los precios internacionales de algunos granos.

Al cierre de la semana, la publicación del deflactor de precios del consumo personal cumplió las expectativas y permitió dar un respiro a los mercados de tasas norteamericanos.

En suma, se presentaron movimientos de alza en las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El vencimiento de 2 años pasó de 4.84% a 4.88%, 4 puntos base de alza. En cuanto al vencimiento de 10 años, en términos semanales, pasó de 3.84% a 3.97%, 13 puntos base de incremento.

En México, se conoció la inflación en la primera quincena de julio, la cual se ubicó en 0.29% mayor a la estimada por el consenso del mercado (0.26%). Con este resultado, la tasa anual pasó de 4.93% a 4.79%, su nivel más bajo desde principios de 2021. En la parte subyacente, la inflación quincenal fue de 0.24% y la variación anual llegó a 6.76%. En este componente de la inflación vemos un ritmo de descenso muy lento en la parte de servicios ante la fortaleza de la demanda interna lo cual podría dificultar el descenso de la inflación de este componente en su conjunto. Esperamos una nueva decisión de política monetaria por parte del Banco de México (Banxico) para el 10 de agosto. Consideramos la tasa de interés de referencia se mantendrá en 11.25%.

El mercado de tasas local respondió tanto, a los eventos de la FED y el crecimiento norteamericano, como al dato de inflación, sobre todo de la parte subyacente que sigue mostrando cierta resistencia para seguir disminuyendo. Además de que vuelven los riesgos de presiones en la parte de alimentos, ante el potencial repunte de los precios de granos a nivel global. Con lo cual, vimos presiones en las tasas de interés a lo largo de la semana, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.69%, 15 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.87%, con una variación de 8 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso, la moneda nacional operó en un rango entre $16.60 y $17.0 pesos por dólar, con un cierre cercano a los mínimos del intervalo. El impulso del peso se dio por un movimiento más que proporcional de alza en tasas locales y a pesar del reporte de crecimiento norteamericano que fue mayor a lo esperado y donde el escenario esperado de recesión se está diluyendo. Asimismo, y a pesar del incremento de la tasa de referencia en dólares, el anclaje que representa la tasa real ex – ante en pesos permite la fortaleza del peso. Lo que prolonga las posiciones a favor de la moneda local en el mercado de futuros. Vemos poco atractivo tomar posiciones de corto plazo en dólares ante la perspectiva de la tasa real alta.

Deuda Corporativa

TLEVISA: Grupo Televisa anunció unas ofertas públicas de adquisición de valores de deuda en efectivo. Los valores o instrumentos de deuda que se buscan adquirir son notas  con vencimiento en 2026 con cupón de 4.625% en su totalidad por la cantidad de $300 millones de dólares. Los instrumentos de deuda que también se buscan adquirir pero en oferta en cascada son las notas que vencen en 2045 con 5% de cupón, que vencen en 2049 con 5.25% de cupón, que vencen en 2025 con 6.625% y que vencen en 2046 con 6.125%. También se anunció un aumento de capital por $10 millones de dólares por tres socios.

Opinión: Positivo

A pesar de resultados financieros no tan favorables en el 2T23, las ofertas públicas de adquisición de valores de deuda en efectivo ayuda a que la deuda total de Grupo Televisa presente disminuciones considerables para los siguientes trimestres. Consecuentemente, el aumento del efectivo y del capital también asisten a que los niveles de apalancamiento de la empresa del sector de Telecomunicaciones presentan mejoras favorables. En la actualidad, Grupo Televisa tiene un Certificado Bursátil circulando en el mercado de deuda mexicano de tasa fija con cupón de 8.79% y un plazo de 1,500 días aproximadamente (TLEVISA 17)

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Tasas presionadas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio. / Tasas presionadas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas con movimientos mixtos – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos sobre la actividad económica, entre los que destacaron los de ventas al menudeo y la producción industrial. Ambos al mes de junio y con niveles por debajo de los esperado por el consenso. En general, la lectura que vemos es que hay un proceso de desaceleración de la economía, pero que no apunta hacia una recesión, al menos este año.

La visión es que habrá un dato solido para el crecimiento del PIB en el segundo trimestre del año y que la fortaleza de la demanda, ante el respaldo del mercado laboral y los salarios mantendrán los riesgos sobre la inflación relativamente altos.

Derivado de lo anterior, el mercado de tasas en los Estados Unidos presentó pocos movimientos en las tasas de los bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.77% a 4.84%, 7 puntos base de alza. En cuanto al vencimiento de 10 años se mantuvo sin cambios, en términos semanales, alrededor del 3.84%.

En México, sin datos económicos relevantes que se conocieran la semana que recién terminó, el mercado estará enfocado en la publicación de la inflación para la primera quincena de julio. El consenso de los analistas tiene un promedio para la inflación anual de 4.77% en la parte general y 6.70% en la subyacente.

Durante la semana, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.54%, 5 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.79%, con la misma variación.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso, la moneda nacional operó en un rango entre $16.70 y $17.10 pesos por dólar, con un cierre alrededor de los $16.95 pesos. El impulso del dólar fue contra la mayoría de las monedas y ante la expectativa renovada de los participantes en el mercado de tasas y monedas de que la FED deberá de volver a incrementar la tasa de referencia.

Deuda Corporativa

GRUMA: Reportó en el 2T-23, un aumento en los ingresos totales de 24.0% AaA, en línea con las expectativas del consenso y apoyado por el crecimiento en precios y en menor medida un incremento en el volumen total de 1.0% AaA, favorecido por todas las subsidiarias excepto Centroamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 70 puntos base AaA, favorecidos por un mayor apalancamiento operativo. En detalles de endeudamiento no hay cambios fuertes.

Opinión: Neutral

Aunque los ingresos estuvieron en línea, la compañía logró registrar una mejora en la rentabilidad. No obstante, las ventas estuvieron apoyadas por el aumento en precios como estrategia para contrarrestar los mayores costos en materia prima, ya que, el volumen se mantuvo muy bajo, debido a afectaciones en el poder adquisitivo de algunos consumidores por las altas tasas inflacionarias de diferentes países. En la actualidad, GRUMA cuenta con  dos Certificados Bursátiles, uno de tasa fija y otro de tasa flotante.

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