Curva gubernamental favorece a los papeles privados – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Hubo en la semana alzas en precios de los papeles privados y bancarios debido a las mejoras en la curva gubernamental, tanto en pesos como en UDIS.
• Calificaciones crediticias sin muchos movimientos. Sobretasas de Certificados Bursátiles presentaron ligeras disminuciones como en otras semanas anteriores.
• Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Grupo Aeroportuario del Pacífico. GAP 25-2 de tasa flotante se colocó a +0.48% sobre TIIE Fondeo a un día, mientras que GAP 25-3 de tasa fija se colocó a +0.40% sobre M bono MAY31.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

COMPART: Moody´s asignó la calificación de deuda sénior quirografaria en moneda local a largo plazo de AA a las emisiones propuestas de los Certificados Bursátiles Bancarios COMPART 25-3S y 25-4S de Banco Compartamos.

Opinión: Positiva

Moody´s señala que la calificación refleja su fuerte capitalización, amplios niveles de cobertura que, en su conjunto, los respaldan contra pérdidas esperadas y no esperadas. Lo anterior mitiga su alto riesgo de activos, dada la concentración en el sector de microcréditos otorgados a segmentos C y D de la población en México. También incorpora, lo que la calificadora señala, la fuerte y constante rentabilidad histórica del banco.

GMFIN: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo en AAA a la emisión de los Certificados Bursátiles de GM Financial de México con clave de pizarra GMFIN 25-2, la cual contará con la garantía irrevocable e incondicional de General Motors Financial Company.

Opinión: Positiva

Debido a que la calificación se fundamenta en la garantía explícita, incondicional e irrevocable que proporciona GMF sobre el programa de CB y sus emisiones. La capacidad de soporte de GMF se refleja en la calificación internacional de riesgo emisor de LP en BBB con perspectiva positiva.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Continúa tendencia a la baja en tasas de instrumentos de tasa fija – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Continuamos teniendo una tendencia a la baja en las tasas de interés de los Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija, provocado más que nada por el movimiento optimista de los Bonos y de los Udibonos.
• En los papeles bancarios y privados de tasa flotante aún se observa estabilidad y escasos movimientos, aunque en algunos casos se observan ligeras reducciones en la sobretasa.
• Esta semana se colocaron dos Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Bancomext. Uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo +0.25% a 3.5 años (BACMEXT 25) y otro de tasa fija sobre interpolada M34 y M36 +0.39% a 10 años (BACMEXT 25-2).

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ACTINVER: Verum ratificó la calificación corporativa de AA- para el largo plazo de Corporación Actinver. Además, fueron ratificadas las calificaciones de AA- correspondientes a las emisiones de los Certificados Bursátiles ACTINVR 24 y 24-2. La Perspectiva para las emisiones de los CBs se mantiene Estable.

Opinión: Neutral

Las calificaciones se fundamentan en la fortaleza crediticia del Grupo Financiero, principal subsidiaria de Corporación Actinver en términos de activos, generación de ingresos y rentabilidad. También, la calificadora destaca la rentabilidad de Actinver en los últimos periodos, basada en el fortalecimiento de su generación de ingresos, pese a cierto incremento en sus gastos no-financieros por diversas inversiones en tecnología y robustecimiento de recursos humanos.

BACTIN: Verum ratificó las calificaciones de Riesgo Contraparte de AA para el largo plazo de Banco Actinver, Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Actinver y ratificó las calificaciones de las emisiones de Certificados Bursátiles Bancarios BACTIN 21, 21-2, 22, 22-2, 23, 23-2 y 23-3 en AA. La Perspectiva de las calificaciones de largo plazo es Estable.

Opinión: Positiva

Pues la operación del banco ha cobrado relevancia para el Grupo y su estrategia se enfoca en mejorar su propio desempeño financiero. Las calificaciones incorporan el beneficio de pertenecer a Grupo Financiero Actinver, cuyo perfil crediticio está asociado ampliamente al de su subsidiaria operativa principal, Actinver Casa de Bolsa. Además, la calificadora destaca fuertes sinergias entre el Banco y la Casa de Bolsa en cuanto a la referenciación de clientes, riesgo reputacional, actividades conjuntas de banca privada, así como la interacción entre ambas entidades para rentabilizar el capital de Corporación Actinver.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Movimientos en curva continúa beneficiando – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Mejoras en rentabilidad en los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa real y de tasa fija, provocado principalmente por la tendencia a la baja de las tasas de la curva gubernamental. Sobretasas con altibajos.
• Papeles privados y bancarios de tasa flotante empezarán a marcar nuevos niveles y rendimientos debido a la reciente reducción de la TIIE Fondeo a un día a 7.75%.
• Esta semana se colocaron los nuevos Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Fundación Dondé (DONDE 00225) a una sobretasa de 120 puntos base sobre la TIIE Fondeo a un día y por un monto total de $1,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GASA: Moody´s bajó la calificación en moneda local a largo plazo a AA desde AA+ de los Certificados Bursátiles GASA 24 y 24-2 de Grupo Fonderia y Subsidiarias, colocándolas en revisión a la baja. El ajuste se debe al deterioro del perfil crediticio del emisor, pues el apalancamiento bruto calculado por Moody´s (DN/EBITDA U12M) incrementó significativamente alcanzando un 6.6x al cierre del 2T-25; por su parte, el apalancamiento neto se ubicó en 5.7x durante el mismo periodo. Cabe señalar que los Certificados Bursátiles GASA 24 y 24-2, emitidos en mayo y agosto de 2024, cuentan con una cláusula restrictiva que indica que la empresa no puede exceder un apalancamiento neto de 3.5x, por lo que el grupo solicitó una dispensa a los tenedores de ambas emisiones, misma que fue concedida por un plazo de 12 meses para ambas emisiones.

Opinión: Negativo

Pues como mencionábamos, la baja en la calificación se debe al deterioro en el perfil crediticio del emisor, ya que, en la primera mitad del año, se observó un deterioro en las métricas financieras, entre las que destacan la caída en los precios internacionales del acero, un mercado nacional que ha favorecido el consumo de productos desde Asia, entre otros. Mantenemos cautela del dinamismo de la empresa hacia delante.

TUCACCB: HR revisó al alza la calificación de A- a AA- y mantuvo la perspectiva Estable para la emisión de TUCACCB 08.

Opinión: Positivo

Destaca que el ajuste al alza se debe a la recuperación en el tráfico durante la primera mitad del 2025 soportada en el aforo de vehículos residentes. Además, se han visto mejoras en las métricas reportadas por la emisión con una tasa de estrés anualizada de 9.4% vs. 2.9% previo, una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) de 1.77x vs. 1.15x previa. Lo anterior aunado a la perspectiva de amortizaciones anticipadas, por lo que se espera que la emisión sea liquidada en junio de 2029, dos años antes a su vencimiento legal.

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Curva de tasa real y nominal a la baja – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• La curva de tasa real y nominal de largo plazo presentó una tendencia importante a la baja e influyó en la valuación de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo. Sobretasas con movimientos mixtos.
• Certificados Bursátiles de tasa flotante y de Corto Plazo siguen con demanda satisfactoria. Tal como en la parte de tasa fija, hubo cambios mixtos en las sobretasas de los papeles privados.
• Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles Bancarios del Banco Latinoamericano de Comercio Exterior o BLADEX. Fueron de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y se colocaron a una sobretasa de +0.59%. Plazo de 3 días o 1,092 días por vencer.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

PEMEX: Petróleos Mexicanos reportó resultados financieros al cierre del 2T-25. Reportó una baja en ingresos de (-)4.4% AaA, pero logró un alza en EBITDA de 33.9% AaA. Por el lado negativo, mostró diferencias marginales en sus deuda total en dólares, pero margen neto alcanzó $59,516 millones al cierre del 2T-25 AaA; después de mostrar niveles de pérdida neta de (-)$273.3 mil millones en el 2T-24. Finalmente, se colocaron las Notas Pre-Capitalizadas o PCAP de Pemex-Gobierno Federal, los cuales van a utilizarse en parte para pagar deudas de la empresa energética.

Opinión: Positivo

Después de observarse un reporte favorable en las partes de rentabilidad, tanto en la parte de EBITDA como de Utilidad Neta, Petróleos Mexicanos logra un avance marginal. Falta todavía disminuir sus altos niveles de deuda que todavía colocan a la empresa energética en una de las más endeudadas del mundo. Aún así, Fitch Ratings y los inversionistas de los mercados internacionales percibieron bien los resultados financieros y la puesta en marcha de las Notas Pre-Capitalizadas (PCAP) que tuvieron alta demanda al concluir con $12,000 millones de dólares.

HIRCB: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener la calificación de los Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados HIRCB 23 (Bienes Programados SA de CV (HIR Casa)) en AAA(mex). La Perspectiva de la calificación es Estable. La afirmación de la calificación se basa en el desempeño estable observado del portafolio y las métricas de mejora crediticia en aumento. 

Opinión: Positivo

El fideicomiso de la emisión de HIR Casa tiene en cartera un total de 7,186 créditos respaldados por 1,438 propiedades con una actualización de 9.3%. Su LTV (Loan-to-Value) se encuentra en 47.7%. Todo el portafolio medido a mayo del presente año. Los bursatilización de la cartera tiene un Certificado Bursátil Fiduciario con una sobretasa de +2.06% sobre TIIE a 28 días, dando una rentabilidad final de 10.30%.

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Tasas de largo plazo con movimientos mixtos – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Tasas de largo plazo en instrumentos financieros privados y bancarios con movimientos mixtos debido a los cambios en los Bonos y Udibonos de la parte gubernamental del mercado de dinero.
• Certificados Bursátiles de tasa flotante mantienen estable su estructura y sus niveles de sobretasa. Las expectativas de mayores bajas en TIIE Fondeo a un día han disminuido.
• Durante esta semana se colocarán los Certificados Bursátiles Bancarios de Banco Latinoamericano de Comercio Exterior denominados BLADEX 25 cuyo plazo será de 3 años y su calificación se determinó en AAA.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ELEKTRA: Verum ratificó la calificación de AA con Perspectiva Estable de ELEKTRA 25-2, que pretende colocar Grupo Elektra, pero que según la calificadora tendría cambios relevantes en sus condiciones respecto a los previstos anteriormente. Por hasta Ps$4,024,572,800 con plazo de 5 años y pagando tasa de interés fija. Cabe señalar que la emisión será la cuarta en realizarse al amparo de un Programa Dual de CBs por un monto total autorizado de hasta Ps$20,000 millones o su equivalente en UDIs y plazo de 5 años a partir de la fecha de autorización de la CNBV.

Opinión: Positivo

Elektra tiene el soporte de Banco Azteca, su principal subsidiaria en términos de activos y generación de ingresos. Además, los recursos de la emisión serán destinados a amortizar anticipadamente hasta donde alcance las emisiones de los CBs de largo plazo: ELEKTRA 22-3, 23, 00224 y 00125. Cabe señalar que el grupo no esta adquiriendo deuda adicional, por lo que mejoraría su perfil de vencimiento a corto plazo.

GPH: HR ratificó la calificación de las emisiones de Grupo Palacio de Hierro se fundamenta en los niveles esperados de las métricas DSCR, DSCR con caja y años de paso para el periodo proyectado, las cuales espera la calificadora que alcancen niveles promedio ponderado de 2.2x, 4.0x y 3.3 años respectivamente. Ello como resultado de las expectativas de generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) hacia 2027.

Opinión: Positivo

Debido a la perspectiva de un crecimiento sostenido en los ingresos con una TMAC esperada hacia el 2027 de 10.4%, en línea con el dinamismo histórico observado. Además, HR destaca que el crecimiento se fundamenta en el fortalecimiento de la estrategia omnicanal, mediante la cual se ofrece una solución integral a los clientes a través de canales de venta física y digital. Aunado a ello, la perspectiva para los costos y gastos es estable, lo que le permitirá alcanzar un margen EBITDA promedio de 14.4% para el periodo de 2025 y 2027.

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Comportamiento mixto en deuda corporativa – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Movimientos mixtos en los papeles privados y bancarios de tasa fija y de tasa real en el mercado secundario.
• Los Certificados Bursátiles de tasa flotante continúan con actividad en el mercado. Se han visto movimientos favorables en la parte de mercado secundario.
• Esta semana liquidaron los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Naturgy México. Fueron dos, uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.63% a 3 años (NM 25) y otro de tasa fija sobre interpolación de M31-M33 a una sobretasa de 1.00% a 7 años (NM 25-2).

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GICSA: S&P señala que tras el anunció de Grupo Gicsa sobre que propondrá a las asambleas de tenedores de los Certificados Bursátiles GICSA 15, 17 y 19, modificaciones a los términos y condiciones de dichos Certificados, incluyendo tasa, plazo, amortización, garantías y otras obligaciones. En este sentido, la calificadora colocó la calificación crediticia de largo plazo en escala nacional de B de GICSA y a los Certificados GICSA 15, 17 y 19 en Revisión Especial con implicaciones negativas.

Opinión: Negativo

El ajuste en la calificación implica que S&P podría bajar las calificaciones en uno o más notches en los próximos 90 días dependiendo de los potenciales acuerdos que se establezcan en las asambleas de tenedores de sus Certificados Bursátiles. Recomendamos cautela pues una vez que se tenga mayor claridad de las condiciones de los Certificados Bursátiles, podríamos ver un ajuste en la calificación.

TIPMXCB: Fitch afirmó la calificación nacional de largo plazo de AAA de los Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados TIPMXCB 23 y 23-2. La perspectiva se mantiene Estable. Ambos papeles dependen de una cartera específica de arrendamientos de equipo de transporte. Uno de los Cebures es de tasa fija y el otros es de tasa flotante.

Opinión: Positivo

Debido a la composición del portafolio, se mantienen consistentes los niveles observados desde la última revisión, se observan métricas financieras saludables con indicadores de incumplimiento por debajo de las expectativas del escenario base. Las bursatilizaciones tienen un riesgo balanceado a diferencia de los bonos en directa de toda la emisora.

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Comportamiento mixto en deuda corporativa – Semanal Deuda Corporativa. / Comportamiento mixto en deuda corporativa – Semanal Deuda Corporativa. / Comportamiento mixto en deuda corporativa – Semanal Deuda Corporativa.

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Resultados mixtos en papeles de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

• Certificados Bursátiles de tasa real y de tasa fija presentaron resultados mixtos tanto en sus tasas como en sus sobretasas. No se observa una tendencia clara.
• Los papeles privados y bancarios también presentan resultados mixtos en la parte de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día.
• Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de SITES1. Uno de ellos de tasa flotante a 3 años a una sobretasa de TIIE Fondeo +0.49% y otro de tasa fija a 7 años a una sobretasa de interpolación entre M31 y el M36 +0.60%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ATLASCB: Verum ratificó la calificación de AAA y con Perspectiva Estable a la emisión de los Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave de pizarra ATLASCB 22 por un monto de Ps$500 millones, plazo 5 años y devengado mensualmente una tasa de interés de TIIE25 + 2.05%. Verum señala que la calificación se basa en el comportamiento actual y esperado del portafolio bursatilizado, que presenta moderados niveles de morosidad y es administrado por la Financiera Atlas, institución que al juicio de la calificadora cuenta con una satisfactoria calidad crediticia y capacidad como administrador de activos financieros.

Opinión: Positivo

Debido a métricas financieras saludables y el respaldo de Financiera Atlas, además, la calificadora destaca que la transacción no se encuentra expuesta a riesgos de concentración geográficas dado que las entidades presentan una elevada diversidad de actividades productivas.

GAP: La entidad calificadora S&P asignó la calificación de AAA a los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Grupo Aeroportuario del Pacífico por hasta Ps$8,500 millones. Serían GAP 25-2 y 25-3.

Opinión: Positivo

Pues como lo menciona la calificadora, cuenta con una sana situación financiera con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 2.5x, y donde la expectativa a futuro es que el tráfico de pasajeros se recupere, luego de una disminución en el 2024 debido a la revisión de motores de Airbus 320 y Boeing 737. Además, frente a un entorno macroeconómico complejo, S&P considera que la resiliencia de los aeropuertos operados por GAP ante escenarios de estrés le permitirá mantener un índice de apalancamiento DN/EBITDA menor a 2.5x y un índice de fondos de operaciones a deuda superior al 30%.de la deuda (LLCR) estimada para el resto del plazo resultó de 20.78x y la razón de cobertura de servicio de la deuda durante los próximos tres años fue de 11.59x.

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Resultados mixtos en papeles de deuda – Semanal Deuda Corporativa. / Resultados mixtos en papeles de deuda – Semanal Deuda Corporativa. / Resultados mixtos en papeles de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

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