Rally de baja en tasas de referencias – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

El mercado cerró el año con un rally de baja iniciado desde finales del mes de octubre. Si bien los datos de inflación mantienen una tendencia de baja, el crecimiento se muestra solido y hacia 2024 continuarán las incertidumbres acerca del comportamiento de los precios en la economía. De momento, no veremos cambios en la política monetaria y la FED se perfila para recortar tasas. En el cuándo iniciará el recorte es donde se encuentra una divergencia entre el mercado y la FED.

La visión de que las tasas permanecerán altas por un periodo de tiempo que podría abarcar prácticamente todo el primer semestre del año es algo por lo que quizá la FED sea más proclive y luego entrar en una etapa de recortes para el segundo semestre. Donde la grafica de puntos vislumbra hasta tres movimientos de baja de 25 puntos base.

Sin embargo, las expectativas del mercado inician el año descontando un primer movimiento de recorte en la tasa de referencia para el mes de marzo y previendo que el ciclo podría ser de hasta 5 disminuciones en todo el 2024.

Todo esto dependerá del escenario de inflación con el que cierre el 2023 e inicie el 2024, donde los riesgos se mantienen recargados al alza. Por lo que estimamos episodios de volatilidad durante los primeros meses del año que pudieran generar alzas en las tasas de interés desde los niveles de cierre. El 2023 termina con un vencimiento a dos años valuado alrededor del 4.27%. Mientras que el bono de 10 años se ubicó cerca del 3.86%.

En México, el mercado tiene mayor certeza sobre la política monetaria, estima que la tasa de Interés de referencia continuará en 11.25%, con un balance de riesgos para la inflación sesgado al alza. La cautela sobre el proceso de desinflación se mantiene. La idea principal Es que no empezará un ciclo de recortes en la tasa de referencia, pero si pudiese darse un primer recorte en marzo de 2024 y los siguientes movimientos dependerán del desarrollo por el lado de la tasa real ex ante. Es decir, mucho dependerá del desempeño de las expectativas de inflación para todo el 2024 y 2025.

Sin embargo, la determinación de los niveles de valuación de la curva será muy susceptibles a la correlación con las tasas en dólares, sobre todo en los plazos más largos. Por lo que no podemos descartar rebotes en los niveles de las tasas en pesos al inicio de este año. En referencia, la valuación al cierre del año en el Mbono con vencimiento a 3 años se dio con una tasa alrededor del 9.50%. Mientras que en el vencimiento a 10 años el rendimiento fue cercano 8.95%.

Para el mercado cambiario, la valuación del dólar terminó el 2023 en niveles alrededor de $16.90 pesos. El movimiento de debilidad del dólar frente al peso se reforzó ante la idea de que las tasas en pesos permanecerán altas y con un diferencial amplio con respecto a sus pares en dólares, al menos hasta el cierre del primer trimestre del 2024. Asimismo, este comportamiento del peso se ve respaldado por lado de los fundamentales en torno a las cuentas externas.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas de referencias con movimientos de baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana, se dio la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal en la cual mantuvo sin cambios la tasa de referencia que se ubica en el rango de 5.25%-5.50%, la decisión fue unánime. Aunque el comunicado mantuvo la ortodoxia monetaria con el lenguaje impreso; la gráfica de puntos mostró una expectativa más proclive a un recorte de tasas mayor que el observado en septiembre.

En la conferencia de prensa, Powell mantuvo la cautela, pero mencionó que en esta reunión se plantearon posibles recortes de la tasa de interés en el futuro previsible. La gráfica de puntos estima bajas acumuladas de 75pb en 2024, mientras que para 2025 estiman disminuciones a la tasa hasta por 100pb.

Continua la visión de que las tasas permanecerán altas por un periodo de tiempo que podría abarcar prácticamente todo el primer semestre del año que entra, aunque se están anticipando más recortes para el segundo semestre.

Derivado de lo anterior, el mercado tuvo ajustes importantes a la baja. El vencimiento a dos años cerró sobre niveles del 4.41%. Mientras que el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 3.92%. En ambos casos las variaciones semanales fueron de 31 puntos base. No podemos descartar escenario de nuevas alzas, aunque con la visión de la FED, plasmada en la gráfica de puntos, quizá estos movimientos podrían ser limitados.

En México, también hubo decisión de política monetaria y en línea con lo esperado, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) mantuvo la tasa de Interés de referencia en 11.25%. Banxico mantiene un balance de riesgos para la inflación sesgado al alza, asimismo incrementó, marginalmente, sus estimaciones de inflación para 2024. El banco central sostiene que el proceso de desinflación se mantiene y el ritmo de desaceleración sería más lento. Esto se debe a que se mantiene el firme ritmo de expansión de la economía mexicana, así como aumentos importantes en el salario mínimo.

Por lo tanto, consideramos que no iniciará un ciclo de recortes en la tasa de referencia, pero si pudiese darse un primer recorte en marzo de 2024 y los siguientes movimientos dependerán del desarrollo por el lado de la tasa real ex-ante.

Con este escenario que planteó el Banxico, más la correlación con las tasas en dólares, las tasas en pesos se ajustaron a la baja durante la semana. En el Mbono con vencimiento a 3 años, la tasa de cierre fue de 9.56%, con 23 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.05%, con disminuciones acumuladas de 25 puntos base.

Para el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de operación entre $17.15 y $17.45 pesos, con un cierre alrededor de los $17.20 pesos. Los movimientos del dólar frente al peso presentaron menor volatilidad, dado el descuento de que las tasas permanecerán altas y con un diferencial amplio, al menos hasta el cierre del primer trimestre del 2024. Por lado de los fundamentales, la perspectiva del peso se mantiene sólida y con pocas variaciones en el escenario de las cuentas externas.

Deuda Corporativa

INCARSO:  La entidad calificadora HR Ratings ratificó la calificación de HR AAA para la empresa emisora Inmuebles Carso. HR Ratings también ratificó la calificación de HR AAA para la emisión de Certificados Bursátiles de Largo Plazo INCARSO 15. La perspectiva de la emisora y de la emisión se mantiene en Estable. La ratificación de la calificación se basa en la estructura de la deuda de la empresa, así como en los resultados operativos registrados durante los últimos doce meses al cierre del 3T23 comparados con escenario base de HR Ratings y con los últimos doce meses al cierre del 3T22.

Opinión: Positiva.

Inmuebles Carso presenta solidez en sus métricas tanto observadas como esperadas en términos de Cobertura de Servicio de la Deuda (DSCR), DSCR con caja y años de pago de deuda neta frente a flujo libre de efectivo. En el escenario base, INCARSO presenta una deuda neta a flujo libre de caja de 0.2x y una deuda neta a Ebitda para de 0.2x, ambas para cierre de 2023, lo cual es favorable y mejora ligeramente. En la actualidad INCARSO solamente cuenta con un Certificado Bursátil de tasa fija nominal y un monto total emitido de $4,000 millones de pesos.

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Tasas de referencias con movimientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana, se publicaron varios datos económicos relevantes en los Estados Unidos, entre ellos el cambio en la nómina no agrícola para el mes de noviembre que se ubicó en 199 mil empleos creados, por arriba del consenso del mercado. Asimismo, la tasa de desempleo bajó a 3.7% desde 3.9% y con una tasa de participación que se ubicó en 62.8%. Los resultados sobre el mercado laboral apuntan a una recuperación ante la culminación de las huelgas en el sector automotriz, pero también muestran que se sostiene un entorno de crecimiento sólido.

Derivado de lo anterior, el mercado mostró incrementos. El vencimiento a dos años cerró sobre niveles del 4.72%, 18 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.23%, con variaciones marginales de 3 puntos base en el mismo periodo de tiempo, pero de 12 puntos base desde el mínimo que se dio en la semana (4.11%). Esta semana se da la decisión de la FED, no se esperan cambios en la tasa, la publicación de la inflación al consumidor agregará información para ajustar expectativas del comportamiento sobre la misma, así como de cuando se podrían dar cambios en la política monetaria.

En México, se publicó la inflación para todo el mes de noviembre que en su variación mensual se ubicó en 0.64%, cifra a la estimada por el consenso del mercado. De esta forma, la tasa anual se ubicó en 4.32%, mostrando un rebote del nivel generado en octubre de 4.26%. Mientras que la inflación subyacente se ubicó en 0.26% mensual, también menor a lo estimado. Esto fue resultado de menores incrementos precios de energía en la segunda quincena del mes, así como descuentos mayores a los esperados en los precios de algunas mercancías durante el Buen Fin. La inflación subyacente se ubicó en 0.26% mensual, también menor a lo pronosticado.

Es probablemente que la inflación cerrará el año alrededor esto niveles, pero se mantiene la incertidumbre sobre trayectoria de descenso y el ritmo de esta durante 2024, ante una estimación de crecimiento relativamente robusto.

Con este resultado más la influencia en los movimientos de las tasas en dólares, las tasas en pesos se incrementaron, aunque marginalmente. En el Mbono con vencimiento a 3 años, la tasa de cierre fue de 9.77%, con 8 puntos base de alza en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.30%, prácticamente, 3 puntos de alza.

Esto se debe a que el mercado espera que no haya cambios en la tasa de referencia de política monetaria para la próxima reunión del Banco de México que se dará esta semana. Asimismo, los participantes de este estiman que Banxico podría empezar a reducir la tasa al cierre del primer trimestre del 2024.

Para el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de operación entre $17.15 y $17.60 pesos, con un cierre por debajo de los $17.40 pesos. Los movimientos del dólar frente al peso vieron la salida de flujos de la mano con variaciones correlacionadas con el tipo de cambio del yen-dólar. Es claro que cuando el dólar rebasa los $17.50 pesos, la demanda por la moneda nacional se reactiva. Este comportamiento se puede extender de corto plazo y hasta que se incorpore la decisión de política monetaria de la FED y Banco de México para esta semana. Por lado de los fundamentales, la perspectiva del peso se mantiene sólida.

Deuda Corporativa

GAP: La empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó el tráfico mensual correspondiente a noviembre de 2023. Los pasajeros totales tuvieron un crecimiento anual de 0.7% en noviembre 2023 vs noviembre 2022 al cerrar el mes con 5.1425 millones de pasajeros. Por un lado, los pasajeros nacionales presentaron un alza anual de 0.1% en noviembre (2.9376 millones de pasajeros), mientras que los pasajeros internacionales mostraron un incremento anual de 1.6% en noviembre (2.2049 millones de pasajeros).

Opinión: Neutral.

Se observó una pequeña desaceleración en el volumen de ventas de Grupo Aeroportuario del Pacífico. De todas maneras, se sigue esperando un crecimiento importante para diciembre y el año que entra ante una mejor perspectiva del año, a pesar de los ajustes por parte de acciones del Gobierno Federal. La empresa tiene hasta 12 Certificados Bursátiles operando en el mercado de dinero privado mexicano. Cinco son de tasa fija nominal, siete de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y ninguno de tasa real.

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Caen tasas de referencia – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana, se publicaron varios datos económicos relevantes en los Estados Unidos, entre ellos la revisión final del PIB del tercer trimestre, el deflactor de precios del consumo personal (PCE) y el índice de percepción de los gerentes de compras de la industria manufacturera. A diversas lecturas que se dan a estos datos, pero la más relevante es que la inflación medida por el PCE, se mantiene en descenso, aunque de forma lenta y que la actividad manufacturera se mantiene relativamente estable en niveles de crecimiento lento.

Sin embargo, el mercado se centró en la intervención del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell en la FED de Atlanta en el primer día de diciembre. En las cuales dio señales de que no habrá cambios en la tasa de referencia para la reunión de política monetaria de este mes y última del año. Aunque en el futuro previsible aun considera que de ser necesario podría volver a incrementarse la tasa. Pero esto esta muy sujeto al desempeño de los datos de inflación y empleo por venir.

Con estas declaraciones, el mercado volvió a tener un impulso de baja. El vencimiento a dos años cerró sobre niveles del 4.58%, 37 puntos base de baja durante la semana. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.25%, con ajustes a la baja de 22 puntos base en el mismo periodo de tiempo.

En México, Banxico publicó su Informe Trimestral para el tercer trimestre del año. Hubo ajustes al alza en los estimados del PIB, en 2023 pasó de 3.0% a 3.3% y para próximo año estiman 3.0% desde 2.1%. En cuanto a los estimados de inflación permanecieron sin cambios relevantes. Sobre la política monetaria y su trayectoria, La Junta de Gobierno estima que se podría discutir un primer recorte de tasas al inicio del año que entra, pero sin que esto implique un cambio en ciclo monetario hacia la relajación. Vemos que para la última reunión de este año la tasa de referencia se mantendrá en 11.25%; sin embargo, para el primer trimestre de 2024, el mercado ya anticipa un cambio a la baja. Pero debemos de seguir ponderando que se mantiene riesgos relativamente altos para la inflación, sobre todo por el lado de la demanda. La inflación se mantendrá con una disminución lenta y pudiera no necesariamente darse un recorte tan pronto inicie el año.

El optimismo del mercado respecto a las expectativas de recorte de tasas, así como los movimientos de sus tasas en dólares empujaron a las tasas en pesos fuertemente a la baja. En el Mbono con vencimiento a 3 años, la tasa de cierre fue de 9.69%, con 34 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.28%, con una disminución de 36 puntos base durante la semana.

Para el mercado cambiario, huno un incremento de la volatilidad. El dólar operó en un amplio rango de operación entre $17.00 y $17.50 pesos por dólar. Los movimientos cambiarios estuvieron muy de la mano de la sensibilidad de las tasas en dólares y la materialización de plusvalías en activos de renta fija en pesos. Aunque el movimiento se revertió parcialmente al cierre de la semana con un cierre alrededor de los $17.20 pesos por dólar. La perspectiva del peso por el lado de los fundamentales en las cuentas externas se mantiene sólidos y se refuerzan ante las posiciones a favor en los mercados de futuros, así como la inversión extranjera directa, a pesar de sus vaivenes.

Deuda Corporativa

KOF: La entidad calificadora Fitch Ratings ratificó las calificaciones nacionales de la empresa Coca-Cola Femsa en AAA(mex). La perspectiva de las calificaciones nacionales es Estable. Fitch Ratings también confirmó las calificaciones de las emisiones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo que tiene Coca-Cola Femsa, las cuales también son AAA(mex). Las calificaciones crediticias reflejan su posición de negocio fuerte y la posición financiera sólida de la empresa del sector de Alimentos y Bebidas.

Opinión: Neutral.

La calificación de la empresa Coca-Cola Femsa (KOF en su clave de pizarra) mantiene su calificación con Fitch en la parte nacional. En la parte internacional mantiene una calificación de A, pero una perspectiva Negativa, debido en parte a las calificaciones que se han determinado para México. La empresa del sector de Alimentos y Bebidas tiene siete Certificados Bursátiles en el mercado de deuda mexicano, sumando un total de $28,627 millones de pesos emitidos, uno de los más altos. Tres son de tasa flotante, mientras que cuatro son de tasa flotante.

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Tasas de referencia al alza baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana, se publicaron las minutas de política monetaria de la FED en la que mantuvo la tasa de referencia sin cambios entre 5.25%-5.50%. Asimismo, el tono restrictivo se mantuvo ya que la mayoría de los miembros de la FED consideran que es necesario mantener una política monetaria restrictiva para impulsar a que inflación alcance el objetivo del 2.0%.

Se mantiene una sujeción de posteriores decisiones a los datos y si esto apuntan a un deterioro del escenario de inflación sería apropiado un mayor endurecimiento de entorno monetario, pero es un punto de incertidumbre para el mercado de tasas; por lo que es necesario actuar con cautela.

Con base en las minutas y lo que diversos miembros han declarado, el tono restrictivo no permite generar una expectativa de recortes en las tasas en el corto plazo, pero tampoco señalan hacia un nuevo aumento de estas en la siguiente reunión de diciembre. En general, consideramos que hay un intervalo de espera que se extenderá hasta mediados del año que entra para volver a tomar una decisión de cambio en la tasa de referencia de la política monetaria, que podría ser un primer recorte.

Bajo este escenario, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano presentaron rebotes, sobre todo al cierre de la semana, ante el contagio de alza en las tasas europeas, sobre todo en Alemania por la suspensión del techo de endeudamiento por parte de un juez que obliga al Gobierno alemán a ajustar su presupuesto fiscal de forma importante. El vencimiento a dos años cerró sobre niveles del 4.96%, 7 puntos base de alza durante la semana. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.48%, con incremento de 4 puntos base en el mismo periodo de tiempo.

En México, se dio a conocer la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre, la cual se ubicó en 0.63% dato superior al estimado por el consenso del mercado (0.59%). La variación anual fue 4.32% (4.25% en octubre). Lo que representó un rebote en los precios al consumidor. En la parte subyacente se registró una variación quincenal de 0.20%, cifra marginalmente menor a la prevista por el consenso del mercado (0.21%). La tasa anual continuó bajando y pasó de 5.46% a 5.31%.

Seguimos considerando una disminución lenta de la inflación y aunque el Banco de México ha ajustado su comunicado hacia un potencial cambio de la política monetaria en el futuro previsible, esto todavía puede tardar algunos meses más.

Bajo este entorno de la inflación y cierta correlación con sus pares en dólares las tasas de la curva nominal presentaron alzas en la semana. En el Mbono con vencimiento a 3 años, la tasa de cierre fue de 10.07%, con 24 puntos base de incremento en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.64%, con una variación de alza de 19 puntos base durante la semana.

Para el mercado cambiario, el peso mantuvo su tendencia de fortalecimiento, ante la recuperación de los flujos en favor de la moneda nacional esto en los mercados de futuros. La cotización del dólar disminuyó 0.71% y lo impulsó hacia los $17.11 pesos por dólar. La perspectiva del peso por el lado de los fundamentales en las cuentas externas se mantiene sólidos y se refuerzan ante las posiciones a favor en los mercados de futuros, dado el amplio carrie a favor de la moneda que se mantiene, lo que mantiene a la cotización del dólar en el rango de $17.00 a $17.25 pesos por dólar en la semana.

Deuda Corporativa

TLEVISA: La entidad calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de disminuir la calificación en escala global de Grupo Televisa de BBB+ a BBB y por otro lado, la calificación en escala nacional de la empresa se mantuvo en mxAAA, sin cambios. La perspectiva de Televisa se mantiene en Estable. La constante reducción del volumen de suscriptores de Sky podría reflejar un debilitamiento del negocio de Televisa si no se revierte. El apalancamiento fue más alto de lo esperado; S&P espera que los índices de deuda neta a EBITDA sean superiores a 2.0x para los siguientes dos años.

Opinión: Negativa.

Al cierre del tercer trimestre del 2023, la baja en unidades generadoras de ingresos (UGI) de Televisa en su segmento de Sky sigue siendo alrededor de 14% y cerraron en 6.3 millones. Cabe indicar que en 2021 y en 2022, las unidades generadoras de ingresos (UGI) de Sky fueron de 8.0 millones y de 7.3 millones, respectivamente. Quiere decir que en menos de dos años, el volumen de la UGI ha caído 21.25% y la situación es difícil. Televisa tiene varias notas senior, mientras que en Certificados Bursátiles de tasa fija solamente tiene uno y es TLEVISA 17; su calificación nacional se mantiene igual, mxAAA.

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Tasas de referencia a la baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dieron a conocer diversos indicadores económicos, pero el principal determinante para el mercado de tasas fue la publicación de la inflación para  el mes de octubre que presentó una variación mensual de 0.0%, cifra interior la prevista por el consenso del mercado (0.1% m/m). La tasa anual descendió de 3.7% a 3.2%. Por su parte, la inflación subyacente, la que excluye los precios de alimentos y energía, se ubicó en 0.2% m/m, por debajo de la expectativa de 0.3% mensual. La tasa anual pasó de 4.1% a 4.0%, determinada por la moderación en la variación en los precios de automóviles, así como vivienda.

Con este resultado, la inflación general podría cerrar 2023 en 4.0% anual y para 2024 apunta hacia el 3.0% y 2.5% en el subyacente. Este ajuste de expectativas, dado el dato publicado durante la semana aumentaron las expectativas de que la FED pueda empezar a bajar la tasa de interés de referencia en el segundo trimestre del próximo año.

Sumado a la inflación, abonó a la expectativa de relajación en las tasas, las ventas al menudeo, los precios al productor, producción industrial, entre otros en los que se refleja una tendencia al enfriamiento del ritmo de crecimiento económico, así como de los costos de diversos insumos.

Como resultado de un escenario económico que apunta que la inflación sigue bajando y el crecimiento desacelerando, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano presentaron bajas importantes. El vencimiento a dos años cerró sobre niveles del 4.89%, 17 puntos base de disminución semanal. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.43%, con bajas de 22 puntos base en el mismo periodo de tiempo.

En la semana por iniciar, tendremos la publicación de las minutas de la FED que nos ayudarán a sumar un poco mas de información a la expectativa de pausa del ciclo de restricción monetaria y potencial cambio hacia el 2024.

En México, se publicará la inflación para la primera quincena de noviembre, la cual puede mostrar cierta estabilidad en términos anuales respecto a la más reciente lectura del mes de octubre (4.25%), pero será relevante ver el dato de la parte subyacente, en la cual los servicios muestran que las presiones en sus precios se mantienen altas y con riesgo de incrementarse.

En el mercado de tasas en pesos a falta de datos y noticias relevantes que impactarán a los niveles de valuación de los bonos, el comportamiento estuvo muy ligado a sus pares en dólares. En el Mbono con vencimiento a 3 años, cerró la semana en 9.78%, con 22 puntos base de disminución en este periodo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.42%, con la misma magnitud de disminución que su contraparte de 3 años.

Para el mercado cambiario, el peso se fortaleció al cierre de la semana; el movimiento de relajación de las tasas, ante el fortalecimiento de las expectativas de un cambio en la política monetaria durante el primer semestre del próximo año ayudó al peso. La cotización del dólar disminuyó 2.4% y lo impulsó hacia los $17.22 pesos por dólar. No podemos descartar nuevos episodios de volatilidad, pero esta perspectiva sumado a los fundamentales del peso relacionados con saldos a favor en las cuentas externas (remesas, balanza comercial y cuenta corriente) podrían sustentar niveles entre $17.15 a $17.35 pesos por dólar en la semana.

Deuda Corporativa

NM: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener la calificación de la empresa emisora Naturgy México en AAA(mex). También decidió mantener la calificación de las cuatro emisiones de Certificados Bursátiles de Naturgy México en AAA(mex) y la perspectiva es Estable. Las cuatro emisiones son NM 15, NM 18, NM 21 y NM 21-2. Tres de los Certificados Bursátiles son de tasa fija nominal, mientras que solamente uno es de tasa flotante (NM 21).

Opinión: Neutral

Es favorable que una empresa del sector energético mexicano mantenga su calificación al igual que su perspectiva. Fitch Ratings indica que las principales razones de la rectificación de la calificación son su buen desempeño operativo y la estabilidad en la demanda en el segmento doméstico. Otro detalle favorable es que los costos de deuda en la parte de tasa fija nominal son inferiores a 9%, muy diferente a lo que es su papel de tasa revisable cuyo costo es de 12%. El monto total que tiene emitido en el mercado de Cebures es de $8,100 millones de pesos.

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Declaraciones

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Tasas de referencia con comportamientos mixtos – Semanal Deuda y Tipo de Cambio.

Durante la semana se dio la intervención pública de algunos miembros de la FED, entre ellos su presidente Jerome Powell, así como del presidente de la FED de Atlanta Raphael Bostic. Ambos en el sentido de que la inflación sigue siendo un tema importante con riesgos altos. Powell claramente declaró que no se dudará en apretar la política monetaria, es decir subir la tasa de referencia, en el caso que fuera apropiado, es decir que volverían a subir la tasa. En el caso de Bostic, sus declaraciones van en el sentido de que llegar a la meta de 2.0% tomará algún tiempo más, pero que podría hacerlo sin tener que hacer algo más.

Hay un debate al interior de la FED, pero coinciden en que de momento no es necesario hacer ajustes. Sin embargo, el panorama inflacionario no apunta a una desaceleración relativamente pronta y expedita para alcanzar el objetivo. Lo que si hay riesgos que pueden volver a desviar la trayectoria de inflación y es ahí donde Powell deja claro que actuaran con un incremento en las tasas.

Bajo todo este discernimiento, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano tuvieron una semana con altibajos. El vencimiento a dos años cerró sobre niveles del 5.05%, 20 puntos base por arriba del cierre semanal previo. Para el bono de 10 años el cierre se dio alrededor del 4.62%, con incremento de sólo 6 puntos base.

En México, se conoció la inflación para todo el mes de octubre, la cual se ubicó en 0.38%, con lo que la tasa anual fue 4.26% (4.45% en septiembre). En la parte subyacente, el aumento fue 0.39% a tasa mensual, ubicando la tasa anual en 5.50% (5.76% en septiembre). La parte de servicios impulsada por el dinamismo de la demanda interna sigue marcando una fuente de presión relevante, lo que se mantiene como un riesgo que puede atrasar la consecución del objetivo.

Asimismo, se dio la reunión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico); en la cual se mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. La decisión fue unánime, pero el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza. Resaltó el matiz que se dio en el comunicado al pasar de mantener la tasa de referencia sin cambios por “un periodo de tiempo prolongado” a “por cierto tiempo”. Lo que el mercado interpreta que estamos cerca de un cambio de ciclo. Sin embargo, los riesgos implícitos por el lado de la demanda reflejados en los precios de los servicios, un déficit fiscal relevante, un nuevo alto incremento en el salario mínimo apuntan a que no se un recorte en la tasa antes junio de 2024.

Con esto, el mercado de tasas en pesos mostró altibajos a lo largo de la semana. En el Mbono con vencimiento a 3 años, cerró la semana en 10.00%, con 27 puntos base de disminución en este periodo. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.65%, con bajas de 10 puntos base. Las bajas se debieron porque el mercado empieza a descontar un cambio de ciclo en la política monetaria en un periodo de tiempo relativamente corto, aunque no existe la certeza de ello. Asimismo, la volatilidad por el escenario de tasas en los Estados Unidos seguirá influyendo en las cotizaciones de sus pares en pesos.

Para el mercado cambiario, la volatilidad se hizo presente sobre todo al cierre de la semana; aunque gran parte de esta el tipo de cambio se había mantenido alrededor de los $17.50 pesos por dólar; para las ultimas dos jornadas vimos niveles que llevaron a la cotización a máximos de $17.95, con un cierre cercano a los $17.65 pesos por dólar. La volatilidad de las tasas, tanto en dólares, como pesos, se debió a los ajustes en las expectativas de la política monetaria e impulsó las variaciones relevantes en el valor de la moneda norteamericana. No descartamos que esta volatilidad continúe en los próximos días.

Deuda Corporativa

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte informó sobre su tráfico al cierre del mes de octubre del presente año. Los pasajeros totales durante octubre de 2023 llegaron a 2.335 millones de personas, lo cual significa un incremento de 12.2%. Por un lado, los pasajeros nacionales sumaron 2.075 millones de personas (aumento de 11.8%), y por otro lado, los pasajeros internacionales llegaron a 260 mil personas (alza de 15.5%). Cabe indicar que el aeropuerto de Acapulco presentó una disminución de 4.7% al cierre de octubre por la suspensión de operaciones comerciales en dicha ciudad, resultado de los efectos del huracán Otis.

Opinión: Neutral

A pesar de una baja importante en el tráfico de pasajeros en el aeropuerto de Acapulco, hubo un incremento moderado en el tráfico total de la empresa aeroportuaria. Se llegaron a crear 4 nuevas rutas en donde participan ciudades como Monterrey y Durango.  En la actualidad, OMA tiene seis emisiones de Certificados Bursátiles circulando en el mercado de deuda corporativa mexicana, cuya calificación crediticia permanece en niveles de AAA.

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