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13Oct, 2025

Certificados Bursátiles de tasa fija con mejoras en rentabilidad – Semanal Deuda Corporativa.

Certificados Bursátiles de tasa fija con mejoras en rentabilidad – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de tasa fija con mejoras en rentabilidad. Sin embargo los papeles privados de tasa real presentaron mayor rendimiento con mejoras en Udibonos.
Instrumentos financieros de tasa flotante con ligeras mejoras por disminuciones en “spreads” frente a la TIIE a 28 días y a la TIIE Fondeo a un día.
Esta semana se colocan los Certificados Bursátiles de Fonacot; uno es de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a 3 años con una sobretasa esperada de 65 puntos base, mientras que el otro es de tasa fija sobre una interpolación entre los bonos MAY31 y MAY33 a una sobretasa esperada de 85 puntos base.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

OMA: Reportó en septiembre un aumento en el tráfico de pasajeros totales transportados en sus 13 aeropuertos de 8.8% AaA, donde el tráfico nacional creció 8.6% AaA y el internacional lo hizo en 9.7% AaA. Cabe señalar que, del volumen total de pasajeros del mes, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la general.

Opinión: Positivo

Debido a que de manera desagregada el aeropuerto de Monterrey (el más importante de la empresa) presentó un crecimiento de 14.1% AaA, apoyado también por Zacatecas y Acapulco con avances de 30.1% AaA y 23.9% AaA, respectivamente. Nos parece que la estrategia de OMA de tomar a Monterrey como un “Hub” se ve reflejado en los resultados, aunado a un pasajero internacional que comienza a viajar.

TOYOTA: S&P asignó las calificaciones de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones de los Certificados Bursátiles de largo plazo con claves de pizarra TOYOTA 25-3 y 25-4 de Toyota Financial Services México.

Opinión: Positivo

La empresa cuenta con sólidos fundamentales, actualmente Toyota está dentro de las cinco empresas con mayor participación de mercado de 8.5%, por debajo de Nissan, GM y Volkswagen de 18.1%, 13.3% y 11.3%, respectivamente. Cuenta con un objetivo para el 2025 de vender más de 120,000 unidades de las cuales de enero a junio vendió 60,260 unidades. Nos parece que, a pesar del entorno de aranceles, podría mantener un buen ritmo de ventas a futuro.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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7Oct, 2025

Movimientos favorables en sobretasas de Certificados Bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

Movimientos favorables en sobretasas de Certificados Bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Papeles privados y bancarios de tasa real tienen movimientos mixtos en sus tasas y precios, a pesar de tener una métrica de inflación favorable. Papeles no gubernamentales de tasa nominal también presentan volatilidad.
Certificados Bursátiles de tasa flotante, tanto con TIIE Fondeo a un día como con TIIE a 28 días, con nuevos niveles y algunos movimientos favorables en sobretasas aún.
Este mes se colocan los nuevos Certificados Bursátiles de Fonacot y se espera que se coloquen por un monto total de $8,000 millones de pesos. Uno de los Certificados Bursátiles es de tasa variable o flotante sobre TIIE Fondeo a un día cuya expectativa o IPT es de 65 puntos base, mientras que los otros Cebures de tasa fija a7 años tienen la expectativa o IPT de 85 puntos base.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ARA: HR ratificó la calificación de AAA con Perspectiva Estable para la emisión ARA 21-2X y revisó a la baja la calificación de AA+ a AA manteniendo la Perspectiva Estable para la emisión ARA 23X de Consorcio ARA. Cabe señalar que la emisión ARA 21-2X incorpora un ajuste positivo de dos notches por la garantía parcial de hasta 30% otorgada por la SHF.

Opinión: Neutral

La calificación corporativa se fundamenta en una menor generación de Flujo Libre de Efectivo vs. lo esperado en las proyecciones y a la deuda neta positiva, lo que resultó en un impacto negativo en las métricas de DSCR. Para el periodo de 2024-2027, la calificadora estima una TMAC de 5.6% en ingresos, como resultado del inicio de nuevas fases en desarrollos ya existentes, la finalización de los proyectos que ya se encuentran en proceso y el arranque de construcción de nuevos proyectos. Asimismo, esperan una mayor generación de FLE debido a menores requerimiento de capital de trabajo.

BSMX: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo de AAA a las emisiones de los Certificados Bursátiles Bancarios con clave de pizarra BSMX 25 y 25-2 de Banco Santander México.

Opinión: Positivo

Fitch señala que las calificaciones otorgadas a las emisiones de deuda sénior quirografaria de largo plazo son iguales a la calificación nacional de riesgo contraparte de largo plazo de Santander. Cabe señalar que la probabilidad de incumplimiento y la recuperación promedio de los Certificados Bursátiles son las mismas que las del banco.

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2Oct, 2025

La Secretaría de Hacienda se mantiene en la senda para cumplir con su meta fiscal – Finanzas Públicas (agosto 2025)

La Secretaría de Hacienda se mantiene en la senda para cumplir con su meta fiscal – Finanzas Públicas (agosto 2025)

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) reportó un déficit tradicional de (-)$581 mil millones de pesos (mdp) para el período enero-agosto de 2025, por debajo de lo programado (- $785 mil mdp). Lo anterior se sigue sustentando en un menor gasto ejercido, aunado a una recaudación tributaria mayor a la prevista.
Los ingresos siguen encontrando impulso en la parte tributaria, destacando un crecimiento de 24.5% real anual en el rubro de importaciones por los recientes incrementos en las tarifas arancelarias para los países con los que México no tiene un acuerdo comercial, dentro de los que destaca China.
Con respecto a PEMEX, a pesar de la reciente mejora en la calificación por parte de Fitch Ratings y Moody´s ante las recientes estrategias del Gobierno Federal para mitigar la carga financiera de la empresa pública, persisten riesgos relevantes como la recuperación en el volumen de producción y medidas pendientes para fomentar un crecimiento de largo plazo.
A partir de la revisión en el Paquete Económico 2026 sobre los estimados de balance tradicional como porcentaje del PIB tanto para 2025 (de -3.3% a -3.6%) como para 2026 (de -2.7% a -3.6%), en INVEX consideramos que estos objetivos fiscales sí se podrían alcanzar si la actual administración mantiene el compromiso con el manejo de las finanzas públicas. No obstante, aún detectamos riesgos de una menor recaudación y la necesidad de un mayor gasto gubernamental ante la debilidad que prevemos para la economía mexicana en la segunda mitad del año.

Evolución ingresos:

Los ingresos registraron un crecimiento de 8.4% real anual entre enero y agosto de 2025, ubicándose en $5.38 billones de pesos (bdp). No obstante, continúan por debajo a lo esperado. Destacan los ingresos petroleros con un déficit de (-)$230 mil mdp respecto a lo programado para esta instancia del año.

Lo anterior se debe principalmente a PEMEX, en donde sus ingresos representaron el 85% del total de ingresos petroleros del sector público durante 2024. A pesar de las noticias positivas recientes como la colocación exitosa de Notas Estructuradas Pre-Capitalizadas o la recompra de bonos, los ingresos de la petrolera se seguirán viendo afectados hasta que no haya modificaciones en los desafíos operativos, en la falta de un aumento sostenido en la producción, así como en la ausencia de mejoras en rentabilidad.

Por otro lado, los ingresos no petroleros siguen apoyando a las metas de disciplina fiscal, sobre todo por el componente tributario. Los ingresos por concepto del Impuesto Sobre la Renta (ISR) aumentaron 6.9% real anual, superando la meta prevista en $60 mil mdp. Aunado a ello, la recaudación por concepto del Impuesto al Valor Agregado (IVA) creció 6.2% real anual, $46 mil mdp mayor a lo anticipado por la SHCP.

Asimismo, destacan los ingresos del rubro de importaciones, los cuales se encuentran 0.2% del PIB por encima de lo presupuestado. Las nuevas disposiciones arancelarias del gobierno mexicano hacia los países con los que no se cuenta con un tratado comercial son un factor clave, aunque también sobresale una mayor vigilancia en las aduanas y el nuevo tratamiento fiscal a algunos productos.

Evolución egresos:

En términos acumulados, el gasto público se contrajo 3.6% a tasa anual real. Si bien el costo financiero del Gobierno aumentó 9.3% a/a, éste se ubicó $22.5 mil mdp por debajo de lo previsto en el Paquete Económico.

Dentro de los principales rubros de gasto programable (-7.2% a tasa anual real), destaca la caída en la inversión física del Gobierno respecto a los niveles registrados en 2024, cuando las obras del sexenio anterior recibieron un impulso relevante.

No obstante, de acuerdo con el comunicado de la SHCP, el nivel de gasto en inversión física de la administración actual “fue superior en 13.6% real al promedio registrado en el primer año de gobierno de las cuatro administraciones previas”.

El gasto en desarrollo social fue de los pocos rubros que creció, con tasas anuales reales de 2.0% y 5.8% en educación y protección social. El costo financiero registró un aumento de 9.3% real anual, en un contexto de tasas de interés relativamente elevadas.

Respecto al gasto ejercido en empresas públicas del estado, el correspondiente a PEMEX se ubicó $32.7 mil mdp por debajo de lo programado para el periodo enero-agosto de 2025.

Evolución balance tradicional:

Entre enero y agosto de 2025, el balance presupuestario (también conocido como balance tradicional) se ubicó en $(-)581 mil mdp, cifra equivalente a 1.6% del PIB y todavía 2 puntos por debajo de la nueva meta de 3.6% del PIB establecida por la SHCP para el cierre de este año. En julio, el balance acumulado fue (-)$573 mil mdp, lo que representa una diferencia de apenas $8 mil mdp.

La disciplina fiscal de la administración actual se mantiene en lo que respecta a gasto y, si bien la economía entró a una fase de desaceleración a partir de julio, la recaudación ha sido mayor a la prevista y no sólo por aranceles, si no por IVA e ISR. El Servicio de Administración Tributaria (SAT) ha hecho una buena labor en ese sentido.

Evolución deuda:

Hacia agosto de 2025, la deuda interna bruta del Gobierno Federal ascendió a $14.5 bdp, registrando un incremento de 7.5% con respecto a diciembre del año pasado ($13.6 bdp). Del total, 96% corresponde a estructura de largo plazo y 4% a estructura de corto plazo. Por otra parte, la deuda externa bruta ($243.1 miles de millones de dólares), se elevó 10.0% en comparación a diciembre de 2024.

Sobre el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), éste se situó en 49.5% del PIB, menor al 51.3% al término del año anterior. Para el cierre de 2025, la Secretaría de Hacienda estima que el SHRFSP se ubicará en 52.3% del PIB. Durante el mes de agosto, no se llevaron a cabo operaciones de financiamiento.

Conclusiones:

La administración de la presidenta Claudia Sheinbaum mantiene el compromiso con finanzas públicas sanas y se encamina hacia una consolidación fiscal. Por otra parte, destacan algunos riesgos que pudieran alterar esta trayectoria.
En particular, preocupa que las estrategias del Gobierno para aligerar la carga financiera de PEMEX no logren resolver los problemas estructurales de fondo que enfrenta la empresa pública del Estado. Si bien los ingresos no petroleros han sorprendido al alza por diversos factores (incluyendo una mejor labor del SAT en cuestiones de recaudación, así como nuevos impuestos a las importaciones), los ingresos petroleros se ubican significativamente por debajo de lo presupuestado. Y no todo es el efecto de tipo de cambio, mismo que se ha apreciado en más de lo previsto por la autoridad hacendaria y varios participantes del mercado.
El costo financiero de la deuda del Gobierno podría ceder en la medida en que las tasas de interés locales y extranjeras continúen a la baja. Por otra parte, no anticipamos que Banco de México reduzca su tasa de referencia por debajo de 6.75% en 2026 y de hecho, en 2027 ésta podría aumentar.
Con base en diferentes factores, consideramos que la calificación de deuda soberana de México enfrenta menos riesgos de una revisión negativa o incluso una baja debido a medidas efectivas del Gobierno actual para sanear las finanzas de PEMEX y permitir la participación del sector privado en distintos proyectos críticos.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

29Sep, 2025

Papeles tasa real y tasa fija continúan con tendencia al alza – Semanal Deuda Corporativa.

Papeles tasa real y tasa fija continúan con tendencia al alza – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Papeles privados y bancarios de tasa real y de tasa fija continúan con una tendencia potencial al alza en precios durante la semana. Se espera que dicha tendencia no se detenga.
Certificados Bursátiles de tasa flotante tienen su ajuste durante la semana, debido principalmente a la baja tanto de la TIIE Fondeo a un día como de la TIIE a 28 días de 25 puntos base respectivamente.
Los pronósticos de «spread» o IPT para los Certificados Bursátiles de la Comisión Federal de Electricidad a llevarse a cabo durante esta semana ya se publicaron. Para el de tasa revisable de 3 años (CFE 25-3X) se esperan niveles alrededor de 65 puntos base sobre la TIIE Fondeo a un día. Para el de tasa fija de 10.5 años (CFE 25-4X) se aguardan niveles de 165 puntos base sobre el bono M36. Finalmente para el de tasa real de 15 años (CFE 25-2UX) se espera una sobretasa de 135 puntos base sobre el Udibono S40.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BSMX: Fitch asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a las emisiones de los certificados bursátiles fiduciarios BSMXCB 25 y 25-2 de Banco Santander México.

Opinión: Positiva

La calificadora destaca como supuesto que la cartera estará compuesta por créditos automotrices originados por Santander México. Un portafolio diversificado en varias marcas de autos y estados geográficos, incluyendo créditos con plazos originales de hasta 73 meses. Además, menciona que los procesos de originación, cobranza y recuperación de Santander son robustos.

MEGA: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva estable para las emisiones MEGA 22, 22-2, 24X y 24-2X de Megacable, las cuales se fundamentan en la solidez de las métricas derivadas de la capacidad operativa de la empresa, en conjunto con los niveles esperados de deuda, lo cual esperan se refleje en niveles promedio ponderados de Cobertura de Servicios de la Deuda de 4.0x.

Opinión: Positiva

La calificadora estima que Mega continuará con su estrategia de expansión hacia nuevos territorios, así como el proyecto de migración de red a fibra óptica. Ante ello, esperan una TMAC de 8.8% en los ingresos de entre 2024-2027. Por otro lado, HR espera que la empresa incurra en deuda por un monto de Ps$3,000 millones para refinanciar parcialmente las amortizaciones de 2027.

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22Sep, 2025

Estabilidad en sobretasas de certificados bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

Estabilidad en sobretasas de certificados bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Los papeles privados y bancarios de tasa real lograron obtener una rentabilidad superior a los instrumentos financieros de tasa nominal debido principalmente a la tendencia de los Udibonos.
Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan mayor estabilidad y volatilidad reducida, en gran parte debido a estabilidad en sobretasas de los papeles.
Scotiabank colocó $6,000 millones de pesos de Certificados Bursátiles Bancarios de tres años a una sobretasa de 34 puntos bases sobre TIIE Fondeo a un día (SCOTIAB 25). Su calificación es de AAA por parte de S&P y Fitch.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

DONDE: HR asignó la calificación de AA con perspectiva Estable, para la emisión con clave de pizarra DONDE 25L por un monto de hasta Ps$2,000 millones, considerando el monto de sobreasignación por hasta Ps$1,000 millones de Fundación Dondé.

Opinión: Positiva

Debido a la mejora operativa observada en el volumen de operaciones, así como una adecuada gestión en el gasto administrativo que ha permitido que el índice de eficiencias comience a presentar una disminución al cerrar en 100.2% al 2T-25 (v. 116.0% en el 2T-24). Asimismo, los índices de morosidad y morosidad ajustados han presentado una mejora continua en los últimos periodos.

BIMBO: La empresa anunció que recibió la autorización para adquirir Wickbold en Brasil, cuya adquisición prevé concluir en las próximas semanas. La adquisición estratégica está alineada con el continuo camino de crecimiento de Grupo Bimbo, fortaleciendo su presencia en Brasil y ampliando su alcance en más ocasiones de consumo con marcas reconocidas y queridas que resuenan profundamente con los consumidores, como Wickbold y Seven Boys. Además, la transacción incluye la fabricación, comercialización y distribución del portafolio icónico de productos horneados de Wickbold en Brasil, respaldado por un equipo de 2,700 colaboradores aproximadamente.

Opinión: Neutral

A través de la adquisición, Bimbo fortalece su posicionamiento en Brasil, un país que ha mostrado un crecimiento sostenible en los últimos años, sin embargo, actualmente se enfrenta a un entorno de aranceles y de menor crecimiento económico. Cabe señalar que Brasil pertenece a la división de Latinoamérica que representa alrededor del 10% de las ventas totales de la compañía.

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17Sep, 2025

Curvas gubernamentales vuelven a presentar bajas – Semanal Deuda Corporativa.

Curvas gubernamentales vuelven a presentar bajas – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Esta semana se observa como los papeles privados y bancarios presentaron un mejor desempeño por tener bajas en las tasas de los bonos y Udibonos del gobierno mexicano.
A pesar de observar mejor semana en los papeles bancarios y privados de tasa fija y tasa real, los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen con buen desempeño.
Volkswagen Bank colocó $1,400 millones a una sobretasa de +0.79% sobre TIIE Fondeo a un día (VWBANK 25), mientras que también colocó $1,100 millones a sobretasa de +1.00% sobre un M Bono 2030 (VWBBANK 25-2).

Deuda Privada (Comentario emisiones)

SCOTIAB: S&P asignó la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a la emisión de certificados bursátiles bancarios de largo plazo con clave de pizarra SCOTIAB 25 de Scotiabank Inverlat. La emisión será por un monto de $3,000 millones de pesos mexicanos más una posible sobreasignación de $3,000 millones para llegar a un total de $6,000 millones y tendrá una vigencia de 1,095 días a tasa variable.

Opinión: Positiva

Pues la calificación de los Certificados Bursátiles Bancarios refleja que estarán clasificados en igualdad de condiciones (pari passu) respecto a toda la deuda no garantizada existente y futura del banco.

AGUA: Fitch bajó la calificación nacional de largo plazo y la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles AGUA 17-2X de Grupo Rotoplas a AA- desde AA. La Perspectiva de la calificación nacional de largo plazo es Estable.

Opinión: Negativa

Debido a que el ajuste se debe a la expectativa de un flujo operativo por debajo de los proyectado por Fitch y que la compañía mantendrá niveles de apalancamiento bruto (pre-IFRS 16) superior a 3.0x durante los próximos 12 a 18 meses. Asimismo, la calificadora prevé un entorno operativo débil en el sector de construcción en México y condiciones macroeconómicas adversas en Argentina.

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8Sep, 2025

Movimientos a la baja en tasas de interés de curvas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa.

Movimientos a la baja en tasas de interés de curvas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante mantienen sus niveles de sobretasas, aunque se han visto algunos movimientos a la baja, dando un poco de mayor rentabilidad.
Papeles privados y bancarios de tasa fija nominal presentan resultados favorables, provocados en gran parte por la tendencia a la baja en las tasas de interés de las curvas gubernamentales.
Esta semana se colocan los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Volkswagen Bank. Son dos Certificados Bursátiles; uno es de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a 3 años y el otro es de tasa fija nominal sobre MBonos de 5 años (FEB30). El monto total a colocarse es de $2,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

SORIANA: Fitch afirmó la calificación nacional de largo plazo de Organización Soriana en AAA. La perspectiva es Estable. Asimismo, afirmó las calificaciones de las emisiones de los Certificados Bursátiles con clave de pizarra SORIANA 20-2, 23 y 24 en AAA.

Opinión: Positiva

Vale la pena señala que la calificadora menciona que Soriana refleja la destacada posición de mercado y amplia cobertura geográfica de la compañía en México, además, considera su capacidad para generar niveles altos y consistentes de flujo de caja operativo, su perfil financiero conservador y una trayectoria de desapalancamiento. Sin embargo, consideramos que es una empresa que se encuentra rezagada vs. sus competidores y cuyo margen EBITDA se ubica por debajo del promedio de la industria.

MXMACCB: Fitch bajó la calificación de los Certificados Bursátiles fiduciarios MXMACCB 04U a D desde C debido al incumplimiento del pago de intereses registrados el 15 de agosto de 2025 y a la expectativa de que se sigan presentando déficits adicionales por una disminución natural en los niveles de cobranza, derivada del deterioro de la cartera.

Opinión: Negativa

Aunque la calificadora comparte que la transacción podría cumplir con sus obligaciones de pago en el futuro (si la monetización de activos aumenta la liquidez), no hay que dejar de lado que prevé que los déficits seguirán presentándose hasta que los intereses acumulados adeudados no sean recuperables, debido a que el rendimiento de los activos continuará deteriorándose.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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3Sep, 2025

Continúa el ejercicio responsable del gasto, aunque la recaudación y el financiamiento enfrentan retos – Finanzas Públicas (julio 2025)

Continúa el ejercicio responsable del gasto, aunque la recaudación y el financiamiento enfrentan retos – Finanzas Públicas (julio 2025)

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) reportó un saldo de (-)$573 mil millones de pesos (mdp) en el balance presupuestario del periodo enero-julio de 2025. Destacó el incremento de 9.3% anual real en los ingresos y la contracción de 3.8% en el gasto.
Al interior de los ingresos, resaltó el avance en la recaudación de impuestos a las importaciones. Recientemente, la autoridad fiscal anunció un incremento en los aranceles a ciertos productos chinos de 19.0% a 33.5% a partir de julio. Asimismo, otros países con los que México no tiene tratado comercial están sujetos a tarifas. La recaudación de IVA e ISR fue sólida, aunque no se prevé que esta situación se extienda durante los siguientes meses debido a la caída del empleo y a la desaceleración económica prevista para el periodo.
Continúa la restricción del gasto en comparación con lo presupuestado, sobre todo en lo que respecta a ramos administrativos y generales del Gobierno Federal, PEMEX e ISSSTE. El camino hacia la consolidación fiscal continúa, aunque probablemente no se logre este año.
El saldo de la deuda pública pasó de 51.3% a 49.7% del PIB de diciembre de 2024 a julio de 2025. Si bien el dato es positivo, persisten algunos riesgos relacionados con PEMEX y tasas de interés que podrían permanecer elevadas.

Evolución ingresos:

Los ingresos presupuestarios durante el período enero-julio se mantienen por debajo de lo programado (13.3% del PIB observado vs. 13.6% del PIB programado), principalmente por el apartado de ingresos petroleros, los cuales se encuentran $215 mil mdp por debajo de lo previsto. El desempeño de PEMEX continúa siendo inferior a lo presupuestado ante los desafíos operativos y de financiamiento que actualmente experimenta.

Un área de oportunidad hacia los ingresos de la Empresa Pública del Estado se identifica en su reciente anuncio sobre la firma de 11 contratos mixtos (esquema de asociación público-privada) para aumentar su producción de hidrocarburos líquidos en conjunto con socios del sector privado. Además, PEMEX espera concretar un total de 21 acuerdos de este tipo al cierre de año, los cuales tendrían como consecuencia la aportación de alrededor de una cuarta parte de la producción nacional estimada para 2033 (450 mil barriles diarios).

Por otro lado, los ingresos no petroleros, específicamente los tributarios, siguen mostrando una recaudación mayor a la anticipada. Al interior, los ingresos por concepto de ISR crecieron 7.1% real anual, mientras que los correspondientes a IVA, aumentaron 8.3% real anual. Este último también podría verse perjudicado ante afectaciones en el consumo interno a partir de la disminución en el envío de remesas por parte de mexicanos al país, tal y como se ha observado en los reportes de los últimos meses.

Evolución egresos:

El gasto público continúa mostrando coordinación con las metas fiscales previstas, al presentar un avance de 94.7% respecto a lo calendarizado. Como porcentaje del PIB, se encuentra (-)0.8% por debajo de lo programado.

El gasto programable, utilizado para la operación de instituciones del gobierno, representó 10.3% del PIB, menor al 11.1% del PIB estimado. El principal sustento sigue siendo el gasto del Gobierno Federal, aunque tanto PEMEX como CFE también han permanecido alineados.

Por otra parte, la SHCP señaló que el gasto en inversión física registró una reducción con respecto a 2024, el cual lo describen como un año atípico por la inversión asociada con las obras emblema de la administración anterior.

Con respecto al costo financiero, se resaltaron ahorros por $24 mil millones de pesos sobre lo calendarizado debido a una estrategia activa de manejo de pasivos en el portafolio de deuda del gobierno federal y las Empresas Productivas del Estado.

Evolución balance tradicional:

El balance presupuestario presentó un déficit de (-)$573 mil mdp, menor a lo programado para estos siete meses del año (-$781 mil mdp). Al interior de los balances, el correspondiente a PEMEX es el que registra el déficit más significativo (-$153 mil mdp), seguido por el de CFE (-$32 mil mdp). Por el lado de los superávits, el más amplio es que el presenta el Gobierno Federal ($364 mil mdp), aunque también destacan los relacionados con el ISSSTE y el IMSS, este último sobre todo por un aumento en las cuotas de seguridad social.

De enero a julio de 2025, el déficit público se ubicó en 1.6% del PIB. En INVEX, consideramos que el déficit aumentará 2.1 puntos porcentuales más para finalizar el año alrededor de 3.7% del PIB, mayor a lo previsto por la SHCP (3.3% del PIB).

Evolución deuda:

A julio de 2025, la deuda interna bruta del Gobierno Federal ascendió a $14.5 billones de pesos, mientras que la externa se situó en $237.5 mil millones de dólares. Considerando ambas medidas, la deuda pasó de 51.3% a 49.7% del PIB entre diciembre y julio. La SHCP destaca que la adecuada gestión de la deuda pública “ha sido reconocida por las ocho principales agencias calificadoras internacionales, que han ratificado el grado de inversión para la deuda soberana de México”.

En información relevante, a finales de julio se llevó a cabo una recompra de CETES, Bonos M y UDIBONOS con vencimientos entre 2025 y 2027 por $100 mil mdp. De igual manera, se destacó emisión de nuevos instrumentos con vencimientos entre 2029 y 2054 que permitieron extender el plazo promedio de la deuda por seis años.

Conclusiones:

Las cifras reportadas por la SHCP sugieren que el Gobierno Federal podría lograr la consolidación fiscal en el mediano plazo, aunque no necesariamente al cierre de este año. Los Criterios Generales de Política Económica (CGPE) de 2026 que se conocerán este 8 de septiembre permitirán determinar los avances alcanzados por la autoridad en este aspecto.
De acuerdo con los Pre-CGPE publicados el pasado abril, el balance tradicional cerraría 2025 en (-)3.3% y en (-)2.7% el próximo año (-3.7% y -3.5% estimados INVEX, respectivamente). En particular, si bien la austeridad del gasto se refleja en la fuerte caída de la construcción pública, creemos que la recaudación del segundo semestre se ubicará por debajo de lo previsto debido a una marcada desaceleración económica y caídas en el empleo. Esto a pesar de la aplicación de aranceles más altos a ciertas importaciones chinas (de 19% a 33.5% de acuerdo con información oficial).
La estabilización de los niveles de deuda alrededor de 50% del PIB es un hecho positivo; no obstante, se mantiene latente el riesgo de que la autoridad hacendaria deba brindar un apoyo extraordinario a PEMEX en caso de que la empresa del estado no pueda enfrentar nuevas obligaciones en el mediano plazo.
Por otra parte, las nuevas emisiones de deuda podrían financiarse a una tasa de interés mayor a la prevista anteriormente, sobre todo si Banco de México (Banxico) determina no bajar la tasa de referencia tanto como se tenía previsto (7.00% a finales de 2026 vs. 6.75% estimado anterior).

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1Sep, 2025

Fitch sube calificación de emisiones de Alsea – Semanal Deuda Corporativa.

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Deuda corporativa

Por un lado, los papeles de tasa real tuvieron altibajos durante la semana, mientras que los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal presentaron mayor rentabilidad.
Los papeles privados de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días mostraron estabilidad, aunque hubo un poco de movimientos a la baja en las sobretasas.
La semana pasada se colocaron los Certificado Bursátiles de Largo Plazo de ELEKTRA 25-2 a una sobretasa total de +2.80% sobre los bonos de 5 años. El monto total colocado fue de $4,025 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ALSEA: Fitch subió las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de Alsea a AA- desde A+. La perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable.

Opinión: Positiva

Tras un entorno pesimista por la pandemia y tras trimestres con una recuperación moderada, la calificadora destaca que las acciones de la calificación reflejan el fortalecimiento de los perfiles de negocio y financiero de Alsea, así como su posición de negocio sólida, escala y cartera diversificada de marcas, formato y presencia geográfica que han respaldado el flujo de efectivo operativo a lo largo de los años. También, la calificadora espera que la empresa refinancie sus vencimientos de deuda de 2026 y 2027 en los próximos meses y mantenga el apalancamiento a EBITDAR en/o por debajo de 3.5x en el corto y mediano plazo.

SAKLY: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo de AAA a las emisiones propuestas de los certificados bursátiles con clave de pizarra SAKLY 25 y 25-2 bajo la modalidad de vasos comunicantes, por un monto de hasta Ps$,3,000 millones y con el derecho mas no la obligación de realizar una sobreasignación de Ps$2,000 millones que podrán ser distribuidos indistintamente entre las dos emisiones mencionadas.

Opinión: Positiva

Debido a que la calificación se sustenta en la relación de arrendamiento inmobiliario con Coppel, además, las calificaciones consideran la rentabilidad de Sakly, por encima a la de sus pares, un portafolio de propiedades sólido con buena diversificación geográfica y una estrategia de crecimiento manejable. Ello aunado a la expectativa de un nivel de apalancamiento DN/EBITDA por debajo de 2.0x durante los próximos cuatro años.

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25Ago, 2025

Curva gubernamental favorece a los papeles privados – Semanal Deuda Corporativa.

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Deuda corporativa

Hubo en la semana alzas en precios de los papeles privados y bancarios debido a las mejoras en la curva gubernamental, tanto en pesos como en UDIS.
Calificaciones crediticias sin muchos movimientos. Sobretasas de Certificados Bursátiles presentaron ligeras disminuciones como en otras semanas anteriores.
Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Grupo Aeroportuario del Pacífico. GAP 25-2 de tasa flotante se colocó a +0.48% sobre TIIE Fondeo a un día, mientras que GAP 25-3 de tasa fija se colocó a +0.40% sobre M bono MAY31.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

COMPART: Moody´s asignó la calificación de deuda sénior quirografaria en moneda local a largo plazo de AA a las emisiones propuestas de los Certificados Bursátiles Bancarios COMPART 25-3S y 25-4S de Banco Compartamos.

Opinión: Positiva

Moody´s señala que la calificación refleja su fuerte capitalización, amplios niveles de cobertura que, en su conjunto, los respaldan contra pérdidas esperadas y no esperadas. Lo anterior mitiga su alto riesgo de activos, dada la concentración en el sector de microcréditos otorgados a segmentos C y D de la población en México. También incorpora, lo que la calificadora señala, la fuerte y constante rentabilidad histórica del banco.

GMFIN: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo en AAA a la emisión de los Certificados Bursátiles de GM Financial de México con clave de pizarra GMFIN 25-2, la cual contará con la garantía irrevocable e incondicional de General Motors Financial Company.

Opinión: Positiva

Debido a que la calificación se fundamenta en la garantía explícita, incondicional e irrevocable que proporciona GMF sobre el programa de CB y sus emisiones. La capacidad de soporte de GMF se refleja en la calificación internacional de riesgo emisor de LP en BBB con perspectiva positiva.

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