Beige Book de la FED ligeramente más pesimista – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Durante la semana, se publicó la más reciente edición del Beige Book de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés), informe que recopila información sobre las condiciones económicas en cada uno de los doce distritos del banco central. 

Lo que mostró es que la actividad económica en la mayor parte de los distritos se desaceleró en comparación al reporte anterior, además de notificar un alto nivel de incertidumbre económica y política sobre todo relacionada con las tarifas arancelarias más recientes del presidente Donald Trump. Acerca del mercado laboral, hubo comentarios de postergación en contrataciones ante la falta de claridad actual. 

También destacó lo señalado sobre los precios, en donde todos los distritos explicaron que mayores sanciones comerciales generarían presiones al alza, incluso habiendo declaraciones por parte de productores sobre un traspaso del aumento en los costos por aranceles dentro de los siguientes tres meses.  

En general, se puede observar un ambiente económico completamente impactado en todos los ámbitos por la actual política comercial de la administración estadounidense. Es incierto el determinar cuánto tiempo durará la volatilidad en las decisiones del mandatario Trump, incluso con la posibilidad de que sea durante el resto de su cuatrienio al frente de la Casa Blanca. Conforme haya mayores acuerdos y negociaciones con países de relevancia mundial, las perspectivas de los hogares y negocios irán mejorando. No obstante, también hay una alta probabilidad de que el escenario actual empeore, debilitando aún más las expectativas económicas. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola registró un avance de 139 mil plazas en mayo, cifra mayor a la esperada por el consenso (126 mil) aunque menos a los 147 mil puestos de trabajo reportados para abril y mismos que se revisaron a la baja desde 177 mil plazas. La tasa de desempleo se mantuvo en 4.2%.

Insight: A pesar del freno en el empleo y las constantes revisiones a la baja en las cifras reportadas, el mercado laboral se mantiene sólido. A pesar del repunte en el promedio móvil de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, la tasa de desocupación se mantiene estable y no se espere que aumente hacia niveles que preocupen a la FED. 

• Los índices ISM manufacturero y no manufacturero mostraron lecturas por debajo de las esperadas por el consenso de analistas en mayo. El primer índice pasó de 48.7 a 48.5 puntos (49.3 est.), mientras que el segundo retrocedió de 51.6 a 49.9 puntos (52.0 est.).

Insight: A pesar de las lecturas negativas mayo, es probable que el crecimiento económico del 2T-25 sea sólido ante la recuperación de las exportaciones netas durante el periodo, así como un firme gasto en consumo (principalmente servicios). El estimado de la FED de Atlanta a través de su modelo GDPNow para el crecimiento del trimestre se ubica en 3.8% a tasa trimestral anualizada.

• La balanza comercial registró un saldo de (-)$61 mil millones de dólares (mdd) en abril. Las importaciones, que en marzo habían registrado un récord de $419 mil mdd en anticipación a posibles aranceles, cayeron a $351 mil mdd en el cuarto mes del año.

• El gasto en construcción registró una contracción de 0.4% a tasa mensual en abril, contrario al aumento de 0.4% esperado por el consenso del mercado.

• Los nuevos pedidos a planta cayeron 3.7% m/m en abril (-3.1% m/m est.). Excluyendo bienes de transportación, los pedidos cayeron 0.5% en el mes. 

En otras regiones

• El Banco Central Europeo (BCE) redujo la tasa de interés de referencia en 25 pb con lo cual ésta pasó de 2.25% a 2.00%.

Insight: A pesar de mantener un estimado de crecimiento moderado para la región este año (0.9%), el BCE destacó que el incremento del gasto gubernamental podría contrarrestar el impacto negativo de la incertidumbre en el tema comercial. No se descarta que Estados Unidos intente imponer aranceles elevados a la zona Euro.

• El índice PMI manufacturero de China creció más de lo esperado al pasar de 50.7 a 51.1 puntos.

En México:

• La inversión fija bruta creció 0.3% a tasa mensual en marzo. Por componente, la construcción aumentó 0.8% m/m, mientras que las compras de maquinaria y equipo cayeron 0.7% en el periodo. Las tasas anuales de ambos componentes se mantienen en terreno negativo (-4.7% y -7.5%, respectivamente)

Insight: A pesar del crecimiento de la inversión total en marzo, ni este aumento ni el de febrero (0.3% m/m) logran contrarrestar las fuertes caídas que ha mostrado la construcción en meses previos. En particular, la construcción registra un freno ante la cautela que muestran los inversionistas del sector privado.

• El índice de confianza del consumidor registró un aumento de 1.2 puntos en mayo para ubicarse en 46.7 puntos. Destacó el incremento en el componente que mide las posibilidades de adquirir bienes durables en el momento actual. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés registró gran parte de la semana con un comportamiento lateral de las tasas de interés. Sin embargo, para el cierre de ésta se publicaron datos sobre el mercado laboral, con una creación de empleos cercana a 140 mil plazas, mayor al estimado por el consenso del mercado (125 mil). Asimismo, la tasa de desempleo se mantuvo sin cambios en 4.2%.

Insight: Los resultados del mercado laboral y la perspectiva de inflación se consolidan con la expectativa de que la FED no hará cambios en la tasa de referencia en la reunión de este mes. Asimismo, estimamos un solo recorte de la tasa en el resto del año.

• Bajo esta idea, el bono de 2 años cerró en 4.04% prácticamente con un incremento de 14 puntos base. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.50%, con una variación mensual de 10 puntos base.

Tasas México

• En México, reafirmamos nuestra expectativa de que Banxico bajará la tasa hasta niveles del 7.5% para el cierre del año. El espacio para bajar la tasa existe por el hecho de que la tasa real ex – ante se ubica en niveles aun restrictivos. Asimismo, el comportamiento del tipo de cambio en niveles alrededor de los $19.15 pesos por dólar refleja la debilidad del dólar y un efecto que refuerza la restricción de la política monetaria.

• Si bien la inflación ha repuntado, consideramos que al cierre del año estará en niveles alrededor del 4.0%, lo que no supone una desviación importante para llegar al objetivo puntual de 3.0% en los meses posteriores al cierre del 2025.

• Bajo esa perspectiva. las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron bajas, por lo que el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.07%, con 6 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.18%, con bajas de 14 puntos base.

Insight: El mercado se ha decantado por seguir las expectativas sobre la política monetaria y esperar bajas de al menos 100 puntos base, 50 en junio y quizá dos bajas más de 25 puntos base en las siguientes reuniones.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango entre $19.10 a $19.35 pesos por dólar, con cierre cercano a los $19.11 pesos.

El nivel del tipo de cambio se sostiene por la debilidad que muestra el dólar frente a la mayoría de las monedas ante el escenario de un potencial mayor déficit fiscal, amenazas arancelarias y hasta impuestos a las inversiones. Asimismo, directamente con el peso se mantiene el ancla principal que es el nivel de carry entre los diferenciales de tasas, lo que respalda el nivel actual del tipo de cambio.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• El miércoles se publicará la inflación al consumidor en Estados Unidos, en donde el consenso del mercado espera una variación mensual de 0.2% y 0.3% en el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) general y subyacente, respectivamente. A tasa anual, se anticipa que la inflación general se ubique en 2.5% y la inflación subyacente en 2.9%, ambos por encima de lo percibido en mayo (2.3% y 2.8% a/a). 

Insight: El aumento en la inflación podría deberse en parte a un incremento en el precio de los autos nuevos, vehículos usados o de algunos bienes durables, sobre todo los provenientes desde China, debido a las tarifas arancelarias vigentes.

• También se conocerá la Confianza de la Universidad de Michigan correspondiente a junio, en donde se prevé una ligera mejora de 52.2 a 52.4 unidades. Por otro lado, se estima que las expectativas de inflación a 1 y a 5 años se mantendrán relativamente en línea con lo observado el mes anterior.

México

• En INVEX, esperamos una variación mensual de 0.24% durante mayo en el INPC, ligeramente por encima del consenso de la encuesta Citi (0.23% m/m). Por otro lado, anticipamos un cambio porcentual de 0.27% m/m en el INPC subyacente (0.26% m/m consenso Citi). 

Insight: destaca que la inflación subyacente se ubicaría en 4.03% a tasa anual, rebasando el 4.0% por primera vez desde agosto del 2024, lo que podría generar un diálogo entre los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) para modificar o incluso eliminar la guía prospectiva en su próximo comunicado de decisión de política monetaria

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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El objetivo inflacionario de la Reserva Federal – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

En las minutas de la más reciente reunión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) reafirmó el compromiso de alcanzar una inflación anual de 2%. Los miembros discutieron dos posibilidades: considerar la inflación promedio o considerar una meta puntual. En el primer caso, desviaciones por encima de 2% se contrarrestan con desviaciones por debajo de este nivel. En el segundo caso, la meta es 2% y no se permite la compensación de desviaciones.

Durante la pandemia, cuando la inflación cayó a niveles cercanos a cero para después tocar su nivel más alto en 40 años, la FED consideró el enfoque de inflación promedio para ajustar la política monetaria y alcanzar el objetivo.

En un entorno como el actual, con la posible aplicación de aranceles a los productos importados, el enfoque relacionado con una meta puntual es más conveniente, pues la FED hará uso de todas las herramientas a su alcance para llevar a la inflación a 2% de manera más estricta. Sin importar si el impacto de los aranceles de Trump se diluye con el tiempo o no. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La confianza del consumidor de la Conference Board de mayo se situó en 98.0 unidades, mostrando una significa recuperación con respecto a lo observado en abril (86.0 unidades). 

Insight: Los indicadores suaves mostrarán un movimiento bastante ligado al manejo de la política comercial del presidente Donald Trump. Conforme las tensiones disminuyan, los datos mejorarán. Caso contrario, una mayor incertidumbre ante nuevas tarifas arancelarias continuará debilitándolos. 

• Por otro lado, las más recientes minutas de la FED destacaron mayores riesgos de una recesión en la economía de Estados Unidos por los aranceles de la actual administración. No obstante, la palabra recesión se mencionó sólo dos veces en todo el texto. 

Insight: La perspectiva de los miembros del instituto central puede haberse modificado ante las negociaciones y acuerdos que Estados Unidos ha alcanzado con distintos países de relevancia mundial. Sin embargo, un escalamiento en las tensiones con China efectivamente incrementaría el riesgo de una recesión.

• Los deflactores del gasto en consumo general y subyacente registraron una variación mensual de 0.1% en abril, en línea con lo esperado por el mercado. Año con año, los deflactores experimentaron cambios porcentuales de 2.1% y 2.5%, respectivamente (2.3% y 2.7% a/a, en marzo). 

En otras regiones

• En China, el PMI manufacturero de mayo se ubicó en 49.5 puntos, en línea con lo esperado por el consenso y mostrando una recuperación con respecto a abril (49.0 puntos). Por otra parte, el PMI de servicios cayó a 50.3 puntos (50.4 puntos ant.), aunque aún situándose en la zona de expansión.

En México:

• Banxico revisó a la baja sus estimados de crecimiento para 2025 y 2025 a 0.1% y 0.9%, respectivamente (0.6% y 1.8% anteriores). El banco central señaló que el balance de riesgos para el crecimiento se mantiene sesgado a la baja, mientras que el de la inflación se encuentra inclinado al alza, aunque indicaron que este último ha mostrado cierta mejora recientemente. 

• Al día siguiente, las minutas de su última decisión de política monetaria mostraron una Junta de Gobierno con algunas diferencias de opiniones sobre la guía prospectiva, factor en el que los analistas y expertos más querían observar señales sobre posibles futuros movimientos. 

Insight: Una inflación subyacente por encima de 4.0% a tasa anual al cierre de mayo podría generar un diálogo entre los miembros del instituto central para eliminar la guía prospectiva que se ha estado brindando en las últimas decisiones. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés consolidó una semana de disminuciones en las tasas de interés. La menor presión vino de la mano de diversos indicadores, pero sobre todo de la inflación medida por medio del deflactor del consumo personal, la cual no sólo cumplió sus expectativas, sino que concretó un menor nivel anual en la parte subyacente (2.5%).

Insight: Podríamos volver a observar presiones en las tasas de interés en dólares, motivadas por el ruido de las discusiones arancelarias entre Estados Unidos y diversos países.

• En la semana, el bono de 2 años cerró en 3.90% prácticamente con un ajuste de baja en 9 puntos base. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.41%, disminuyendo 10 puntos base en comparación a la semana anterior.

Tasas México

• En México se publicó el informe de inflación, así como las minutas de la reunión de política monería por parte del Banco de México. En éstas se indicó que la revisión al alza en los pronósticos de inflación de corto plazo tanto para la parte general como para la subyacente se debió a una tendencia de alza en varias quincenas en la inflación de las mercancías.

• Se infiere que se volvería a bajar la tasa en 50 puntos base en junio, pero si el entorno inflacionario se mantiene, al menos en las mismas condiciones, podríamos ver un ajuste en la magnitud de las bajas e incluso la eliminación del comunicado de la guía prospectiva sobre los siguientes movimientos de la tasa de referencia.

• Esta semana, las tasas en pesos presentaron una correlación positiva con sus pares en dólares, por lo que el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.15%, con 7 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.33%, con un ajuste de 9 puntos base.

Insight: Entramos en un periodo de espera, en los que no se descartan ninguno de los riesgos, tanto por el lado de la inflación, como por la presión de la retórica arancelaria de los Estados Unidos; pero que consolidarían los niveles actuales de tasas.

Tipo de cambio

• El dólar operó un intervalo de operación entre $19.18 a $19.42 pesos por dólar, con cierre cercano a los $19.40 pesos.

• El dólar consolida niveles por debajo del $19.50, el cual luce como un techo que de romperse podría impulsar al tipo de cambio hacia el $19.80 pxd. Aunque, el ancla principal para el peso es el nivel de carry entre los diferenciales de tasas en pesos y dólares que aun aprovechan los participantes en el mercado.

¿Qué esperar los próximos días? …

• El principal indicador de la semana será la nómina no agrícola de mayo. El consenso de analistas estima una expansión de 125 mil empleos, contra 177 mil en abril. La tasa de desempleo podría mantenerse alrededor de 4.2%.

Insight: El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo ha repuntado, si bien no significativamente. De hecho, el promedio aún es inferior al observado en el segundo semestre de 2024. Aunado a lo anterior, otras encuestas de sentimiento además de la confianza del consumidor podrían mejorar, disminuyendo la posibilidad de observar despidos por parte de las empresas en el corto plazo.

• Destacan los ISM manufacturero y no manufacturero de mayo. Las publicaciones serán relevantes debido a que podrían sostener o debilitar la expectativa de un crecimiento positivo en estos sectores.

• Esta semana se agendaron intervenciones públicas de miembros de la FED, entre los que destacan el presidente Jerome Powell, Christopher Waller del FOMC, Austan Golsbee de la FED de Chicago, y Lorie Logan de la FED de Dallas

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Indicadores suaves podrían mostrar recuperación hacia delante – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Durante la semana anterior, los PMI (Purchasing Managers Index, por sus siglas en inglés) manufacturero y de servicios en Estados Unidos de mayo mostraron una recuperación por encima de las expectativas. Al interior del reporte, destacó una mejora en el sentimiento futuro en parte ante menores preocupaciones con respecto a la política comercial estadounidense, sustentado en las más recientes negociaciones y acuerdos comerciales que se han tenido con países como China, Reino Unido o Arabia Saudita. 

El PMI es considerado como un «indicador suave», los cuales se caracterizan por basarse en encuestas, expectativas y percepciones, a diferencia de los datos económicos duros, como lo son el PIB, la producción industrial o el empleo. La relevancia de estos datos suaves es que son considerados indicadores adelantados, por lo que podrían anticipar cambios en la actividad económica antes de que se materialicen en la información dura. 

Si Estados Unidos continúa disipando ciertos riesgos relacionados con su política comercial, es probable que otros indicadores suaves (como la confianza del consumidor de la Conference Board o de la Universidad de Michigan) empiecen a recuperarse, incluso pudiendo fortalecer la expectativa de un crecimiento más sólido para la economía norteamericana durante este año (1.0%-1.5% estimado de INVEX actual). 

No obstante, como se observó en la publicación del presidente Donald Trump acerca de un potencial arancel hacia la Unión Europea del 50% que pudiera entrar en vigor el primero de junio, la incertidumbre posiblemente persistirá durante una parte importante del cuatrienio del mandatario norteamericano, incluso impidiendo una completa recuperación de los indicadores suaves y por ende, frenando a la principal economía del mundo. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La semana pasada destacaron los anuncios de varios miembros de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Entre presidentes regionales y miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), los mensajes fueron centrales: Powell defendió la autonomía del banco central en un discurso en la Universidad de Princeton. Asimismo, al igual que la mayoría de los integrantes de la FED que participaron en eventos públicos, Powell resaltó que no hay prisa en bajar tasas de interés y que los aranceles representan un riesgo al alza para la inflación.

Insight: No descartamos que el presidente Donald Trump ejerza presión sobre la FED hasta que ésta recorte la tasa de interés de referencia. Por otra parte, los mercados pueden estar seguros de que el banco central no cederá ante esta presión y bajará la tasa sólo cuando las condiciones sean adecuadas.

• El sentimiento futuro en el PMI de Estados Unidos mejoró en parte por una disminución en las preocupaciones de la política comercial después de la pausa de aranceles a China, pero también por una mejora en las expectativas de crecimiento. Aún con el breve anuncio de aranceles de 50% a las importaciones de la Unión Europea (mismo que sólo duró el fin de semana) y la posibilidad de conocer más disposiciones inciertas y temporales por parte del presidente Trump durante los próximos meses, las perspectivas de crecimiento para la economía podrían mantenerse firmes.

Insight: Si bien los datos de actividad económica mantienen un tono positivo, es importante destacar que, tal y como lo revelaron los componentes de inflación de los PMIs, hay preocupación por un incremento en los precios no sólo por aranceles, pero también por la presión que podría ejercer un mayor gasto gubernamental. 

En otras regiones

• La inflación en el Reino Unido aumentó de forma importante en abril debido a mayores impuestos y costos relacionados con vivienda, así como un incremento al salario mínimo. Las inflaciones anuales general y subyacente se ubicaron en 3.5% y 3.8%, respectivamente (vs. 2.6% y 3.4% en marzo).

Insight: A pesar de que el Reino Unido alcanzó una posición favorable frente a Estados Unidos (país con el que acaba de cerrar un acuerdo comercial), es probable que más miembros del Banco de Inglaterra se inclinen a favor de no recortar la tasa de referencia en la próxima reunión debido a las presiones inflacionarias.

En México:

• La inflación de la primera quincena de mayo sorprendió al alza (0.09% vs -0.07% INVEX y -0.13% consenso del mercado). Destacó la presión generada por los precios de algunos productos agropecuarios, principalmente el jitomate y el pollo. La inflación subyacente fue similar a la prevista (0.16% q/q vs. 0.15% est. INVEX y consenso). Las tasas de inflación anual general y subyacente se ubicaron en 4.22% y 3.97%.

Insight: Es probable que la inflación vuelva a verse presionada por los precios de algunos productos agropecuarios por las sequías que se registran en algunos estados del país. Por otra parte, si bien la inflación de servicios podría moderarse por la desaceleración, aún persiste como riesgo al alza el repunte en la inflación de mercancías. 

• El déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos se ubicó en (-)$7,613 millones de dólares en el 1T-25 (-$18,050 mdd estimada por el consenso, -$22,207 mdd 1T-24). El menor déficit de este respondió, en cierta medida, a menores importaciones ante un crecimiento más moderado del gasto en consumo en el país.

Insight: Las remesas de inmigrantes mostraron un comportamiento sólido al ubicase en $14,458 mdd en el 1T-25 (1.0% vs las remesas registradas en 1T-24). No anticipamos que, de aprobarse, el impuesto de 5% a estos flujos por parte de la administración Trump impacte significativamente sobre estos envíos de divisas. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés norteamericano muestra una tendencia de empinamiento de la curva. La presión ahora se está gestando en la parte larga de vencimientos. Es decir, los inversionistas están exigiendo un mayor premio por invertir en bonos de largo plazo a raíz de la publicación del plan fiscal del Gobierno Norteamericano.

• El plan considera una estimación de déficit fiscal mayor en los próximos 2 a 3 años y empezar una corrección de este en los años posteriores. Sin embargo, ello supone en el saldo negativo de las finanzas públicas que podría llegar alrededor del 9% del PIB y la deuda podría alcanzar más allá del 130% del producto.

Insight: La curva tiene un comportamiento dispar que la lleva al empinamiento de su pendiente. Por un lado, los bonos de corto plazo hasta 2 años se mantienen anclados a la expectativa de que la FED hará dos recortes en lo que resta del año. Las tasas de largo plazo se encuentran reaccionando al alza ante la perspectiva de un mayor deterioro de las finanzas públicas.

• Como resultado, el bono de 2 años cerró en 3.99%, prácticamente sin variación semanal. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.51% con un incremento de 3 puntos base y un máximo de la semana en 4.62%.

Tasas México

• En México se reportó la inflación para la primera quincena de mayo, la cual se ubicó en 0.09%, mayor a la estimada por el consenso de los analistas y que la llevó a niveles de 4.22% en términos anuales, fuera del límite superior del rango objetivo de inflación. El resultado provino, tanto de incrementos en la parte de mercancías, como de agropecuarios.

• El escenario de inflación actual en gran parte se debe al fuerte aumento de componentes particulares de los agropecuario. Sin embargo, no podemos perder de vista la presión de las mercancías en la parte subyacente, al ser la tendencia de mediano plazo de la inflación en su conjunto.

• A pesar de estos riesgos, Banxico volverá a bajar la tasa en 50 puntos base en junio, con una decisión basada más por un entorno de crecimiento económico endeble y a qué la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva, medida por el nivel de la tasa real ex ante.

• La señal de Banxico permitió que los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.22%, con 5 puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.41%, con un ajuste de un punto base, además de neutralizar la presión de las tasas en dólares.

Insight: Mantenemos la idea de que la curva de rendimientos se puede empinar.

Tipo de cambio

• El dólar operó un intervalo de operación entre $19.25 a $19.45 pesos por dólar, con cierre sobre el mínimo del rango.

• El peso refleja la debilidad del dólar que se está dando frente a una canasta de monedas, como el yen, euro y libra. Asimismo, se mantienen las posiciones de corto plazo que están aprovechando los niveles de carry entre los diferenciales de tasas en pesos y dólares.

¿Qué esperar los próximos días? …

• En lo más relevante de la próxima semana, se publicarán las minutas correspondientes a la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED) del pasado 7 de mayo, en el que mantuvieron sin cambios el intervalo de la tasa de interés de referencia. 

Insight: Esperamos que el tono general sea uno de paciencia y cautela, tal y como se ha percibido en las más recientes declaraciones de la mayor parte de los miembros del instituto central, sobre todo por la incertidumbre ante los efectos de la política comercial del presidente Donald Trump. Además, se observará una justificación más precisa de por qué, en su más reciente comunicado, señalaron que los riesgos para el crecimiento y la inflación se han sesgado aún más al alza. 

• En indicadores económicos, se revelará la confianza del consumidor de la Conference Board durante mayo, en donde el consenso de analistas encuestados por Bloomberg estima una ligera recuperación con respecto a lo observado en abril (87.0 vs. 86.0 anterior). 

Insight: La breve mejora podría estar sustentada en una disminución de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y ciertos países como China o Reino Unido. 

• También se conocerá el deflactor del gasto en consumo de abril, la medida favorita del instituto central para evaluar el avance en los precios. Se anticipa una variación de 0.1% a tasa mensual tanto en la parte general como en la subyacente (2.2% y 2.6% a tasa anual, respectivamente). 

• En México destaca el Informe Trimestral de Banco de México (Banxico), así como las minutas de su más reciente decisión de política monetaria.

Insight: El informe presentará una actualización en el estimado de crecimiento de Banxico para este y el próximo año, los cuales actualmente se ubican en 0.6% para 2025 y en 1.8% para 2026. Ante la debilidad que se ha observado en el primer trimestre del año, estos posiblemente se revisarán a la baja. Asimismo, conoceremos la postura de cada uno de los cinco miembros de la Junta de Gobierno, aspecto muy valioso para entender más a detalle el posicionamiento actual y a futuro de cada integrante

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Indicadores suaves podrían mostrar recuperación hacia delante – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Indicadores suaves podrían mostrar recuperación hacia delante – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Indicadores suaves podrían mostrar recuperación hacia delante – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Banxico prácticamente asegura recorte de 50pb en próxima decisión – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

La economía de México apenas se mantiene a flote -en parte impulsada por un repunte en la demanda de productos mexicanos en Estados Unidos ante la posible implementación de aranceles en cualquier momento- y la inflación de mercancías se acelera en el país por aranceles aplicados a algunas mercancías chinas y por el poder de negociación de los proveedores que buscan contrarrestar parte del menor crecimiento en sus ingresos.

En ese entorno, y con el riesgo de una estanflación, Banco de México (Banxico) no sólo redujo su tasa de interés de referencia en 50 puntos base (pb) el pasado jueves. El banco central prácticamente aseguró que a pesar de que los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza, la calibración de la política monetaria permitiría un recorte adicional de magnitud similar.

Esto porque la tasa de interés real ex – ante se mantendría todavía en terreno restrictivo (incluso con un nivel de tasa de interés nominal de 7.50% al cierre del año). Por otra parte, si las expectativas de inflación empiezan a aumentar (y no por presión en la parte de servicios), la tasa real podría caer en terreno neutral y eso complicar el escenario para Banxico. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La inflación al consumidor general y subyacente se situaron en 0.2% m/m durante abril (0.3% m/m estimado, ambas). A tasa anual, la inflación general fue menor a las previsiones (2.3% vs. 2.4% ant.). La inflación subyacente se mantuvo en 2.8% a/a. 

Insight: los precios de nuevos vehículos y de automóviles usados no percibieron un aumento, el cual se esperaba debido a las vigentes tarifas arancelarias. No obstante, en la Dirección de Análisis esperamos presiones al alza en los próximos meses.

• Las ventas al menudeo de abril aumentaron 0.1% a tasa mensual, considerablemente menor al dato de marzo (1.7% m/m), el cual se vio distorsionado ante la anticipación de los aranceles de la administración estadounidense. 

• El sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan descendió de 52.5 a 50.8 puntos. Por otro lado, las expectativas de inflación tanto de uno y de cinco años repuntaron a 7.3% y 4.6%, respectivamente.

Insight: es probable observar una recuperación en indicadores de expectativas como el de la universidad norteamericana. Lo anterior, ante las negociaciones y la firma de acuerdos comerciales por parte del gobierno de Donald Trump con distintos países de relevancia mundial. 

En otras regiones

• El Producto Interno Bruto (PIB) del Reino Unido durante el primer trimestre de este año creció 0.7% a tasa trimestral, siendo la mayor expansión desde el mismo período de 2024. A tasa anual, el PIB registró una variación positiva de 1.3% (1.2% anticipado). 

• El PIB de Japón se contrajo (-)0.2% en el período enero-marzo de 2025, lo que resultó en una caída más profunda de la esperada (-0.1% t/t). Año con año, el Producto Interno Bruto de la economía asiática percibió una variación negativa de (-)0.7% a/a.

En México:

• Además de la decisión de Banco de México (Banxico), destacó la producción industrial de marzo, la cual se contrajo (-)0.9% a tasa mensual. Dentro de los componentes, la caída más significativa fue en la minería (-2.7% m/m). Año con año, la producción industrial disminuyó (-)1.3% a/a. 

Insight: la incertidumbre para los inversionistas tanto por factores externos (política comercial de Estados Unidos) como internos (reformas constitucionales) podría aplazar e incluso cancelar ciertas inversiones, lo que seguiría debilitando a la producción industrial en México.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés registró un comportamiento con altibajos a lo largo de la semana. La presión por la incertidumbre en la dinámica de la inflación generó movimientos de alza en las tasas de los bonos de Tesoro.

• Sin embargo, la inflación al consumidor para el mes de abril percibió variaciones mensuales por debajo de lo esperado, tanto en la parte general, como la subyacente y con nulos cambios en las expectativas en la variación anual de los precios para el cierre del año.

Insight: Se mantiene la expectativa de que FED no bajará la tasa en junio, que los recortes serán dos en lo que resta del año y que el banco central norteamericano, espera primero que no haya deterioro en la inflación por la situación de incertidumbre en la política de aranceles y luego que potencialmente haya mejoras en las lecturas de la inflación en el futuro previsible.

• Bajo esta idea, el bono de 2 años cerró en 3.99%, con una variación de 10 puntos base de alza en la semana y máximos del 4.07% en el transcurso de esta. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.44%, con un incremento de 6 puntos base y un máximo en la semana de 4.54%.

Tasas México

• Tuvimos la decisión de política monetaria por parte del Banco de México en la cual ya se tenía por descontada la baja de tasas de 50 puntos base para llegar a 8.5%. Sin embargo, se esperaba una señal menos clara de seguir bajando la tasa, sobre todo a estas magnitudes.

• No obstante, Banxico decidió por indicar que podría volver a bajar la tasa en 50 puntos base por cuarta ocasión consecutiva en el mes de junio a pesar del potencial deterioro en la inflación generada por mayores aumentos en los precios de mercancías.

• La decisión se basa en un entorno de crecimiento económico bajo y a qué la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva.

• Bajo esta perspectiva, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.27%, con cuatro puntos base de baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.42%, con un ajuste de similar magnitud.

Insight: Es probable que la curva de rendimientos tenga un empinamiento, la parte corta siguiendo las expectativas de política monetaria y la parte larga presionada por los movimientos que se den con las tasas en dólares.

Tipo de cambio

• El dólar operó un intervalo de operación entre $19.30 a $19.65 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $19.50 pxd.

• El peso tuvo episodios de fortaleza que llevaron al dólar al mínimo del rango, pero la moneda norteamericana se recuperó después de la decisión de Banxico de bajar 50 puntos base y mandar la señal de que esto podría repetirse en la junta de política monetaria en el mes de junio.

¿Qué esperar los próximos días? …

• Esta semana se dará a conocer una nueva decisión de política monetaria del Banco de la República Popular de China. El consenso del mercado anticipa que la tasa de interés de referencia del banco central baje de 3.10% a 3.00%.

Insight: A pesar de que China ha logrado negociar una tasa de arancel de 30% para las importaciones provenientes de este país, es probable que el crecimiento se vea afectado por la debilidad que aún se registra en el sector inmobiliario. Asimismo, el gasto en consumo privado crece a tasas menores a las previstas por el consenso.

• En Europa destacan los índices PMI manufacturero y no manufacturero de mayo. Se anticipa que ambos indicadores se ubiquen alrededor de 50 puntos, nivel consistente con un relativo estancamiento de la actividad en ambos sectores.

• En Estados Unidos se publicará el índice de indicadores adelantados de abril. Se estima una contracción de 1.0% a tasa mensual.

Insight: Si bien la caída del índice a tasa anual se acentuaría, éste todavía no apunta hacia una contracción de la economía norteamericana en los siguientes meses. Es probable que la actividad repunte si disminuye la posibilidad de observar aranceles agresivos a las importaciones.

• En México destaca el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) de abril, así como la inflación de la primera quincena de mayo.

Insight: Es probable que el indicador de actividad confirme que la construcción continúa a la baja y que el consumo privado podría caer. Habrá que prestar atención al dato de inflación de mercancías para ver si los precios de éstas continúan al alza a pesar de un entorno de menor crecimiento económico en el país

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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FED cautelosa ante incertidumbre actual – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

La decisión por parte de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) de mantener la tasa en el intervalo de 4.25%-4.50% no generó sorpresa alguna. Lo que destacó fueron los cambios en el comunicado publicado, los cuales reafirmaron que el instituto central mantendrá un posicionamiento restrictivo.

Por un lado, señalaron que se continúa observando una expansión sólida de la actividad económica a pesar del cambio en las exportaciones netas (exportaciones menos importaciones) debido a la anticipación de las tarifas arancelarias del gobierno estadounidense. No obstante, también indicaron que la incertidumbre sobre el panorama económico sigue creciendo, aunado a que los riesgos de mayor desempleo e inflación se han incrementado. 

Tales argumentos refuerzan la postura de cautela que, por el momento, la FED mantendra sin tomar en cuenta las presiones que sigue ejerciendo el presidente Donald Trump. 

Hacia delante, será relevante que el banco central examine los efectos de la actual política comercial de Estados Unidos. A partir de tal análisis, la FED podrá determinar cuál de los objetivos dentro de su mandato dual (máximo empleo y estabilidad de precios) deberá de priorizar, lo que marcará el ritmo de próximos movimientos. En la Dirección de Análisis, permanecemos con la expectativa de sólo dos recortes (25 puntos base cada uno) para el resto de 2025. 

En el entorno global…

• Estados Unidos

ISM no manufacturero: El índice general se ubicó en 51.6 puntos, por encima de lo esperado por el mercado (50.2 puntos). Destacó el repunte en el componente de nuevos pedidos.

Insight: El sector de servicios se mantiene como el principal soporte de la economía norteamericana. Mientras el empleo continúe en expansión, es probable que este sector se de los que más contribuye al crecimiento del PIB.

• Balanza comercial: El dato de marzo confirmó la distorsión de posibles aranceles al registrarse importaciones por $419 mil millones de dólares (mdd) y exportaciones por $278.5 mmd. El déficit aumentó de (-)$123.2 mmd a (-)$140.5 mmd.

• Crédito al consumidor: El cambio en el saldo de crédito otorgado a consumidores norteamericanos pasó de (-)$0.6 mmd en febrero a $10.2 mmd en marzo. 

En otras regiones

• Decisión BoE: El Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) disminuyó su tasa de interés de referencia de 4.50% a 4.25%.

Insight: La decisión no fue unánime (7 votos a favor de bajar la tasa y 2 a favor de mantenerla). A pesar de los acuerdos comerciales recientes entre Estados Unidos y el Reino Unido, aún hay riesgos de que permanezcan algunos aranceles, lo cual presionaría la inflación y motivaría al BoE a actuar con más cautela.

• Comercio exterior China: Las exportaciones mostraron un sólido avance de 8.2% a/a, en parte por mayores ventas de productos hacia otros países distintos a Estados Unidos en medio de tensiones comerciales entre ambos países. Las importaciones cayeron 0.2% a/a (vs. 5.9% esperado).

En México:

• Inflación al consumidor: El dato sorprendió al alza 0.33% m/m vs. 0.28% m/m esperado INVEX por aumentos mayores a los previstos en algunos productos agropecuarios y algunas mercancías no alimenticias.

Insight: Preocupa que los precios de mercancías aumentan a pesar de un entorno de marcada desaceleración que ya está confirmado. Por otra parte, no creemos que los datos de inflación modifiquen la postura de Banxico y mantenemos la expectativa de una tasa terminal de 7.50% al cierre de este año. 

• Confianza del consumidor: El dato continúa a la baja; no obstante, aún se mantiene muy por encima del pesimismo que registraron los hogares durante la pandemia.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés continuó un comportamiento de alzas a lo largo de semana. Este se dio en reacción no sólo a la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, sino al comunicado, el cual mostró unanimidad en mantener la tasa de referencia y confirma el sesgo hacia el control inflacionario, ante el incremento de los riesgos sobre los precios.

• Se confirmó que La FED recortará la tasa en máximo dos veces este año y el mercado se empezó a alinear con esta visión.

Insight: Reiteramos que la Reserva Federal no bajará la tasa en junio, y esta a la espera de observar la determinación final de la política de aranceles que aplique el gobierno de los Estados Unidos y sus efectos sobre la inflación y el crecimiento.

• El bono de 2 años operó en un rango entre 3.77% y 3.92%, con un cierre en 3.88% y una variación de 6 puntos base de alza en la semana. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.38% y un incremento de 7 puntos base.

Tasas México

• Se viene la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, esto después de la publicación de la inflación para todo el mes de abril que sigue registrando mayor presión, tanto en la parte de mercancías, como servicios; así como en los agropecuarios.

• Si bien la inflación se mantiene dentro del rango de tolerancia del objetivo de inflación de 3.0% +/-1.0%, preocupa que por tercer mes consecutivo se dan incrementos en los precios mayores a lo esperado.

• Sin embargo, aún se considera que el Banco de México bajará en 50 puntos base en la tasa de interés de referencia para la decisión de política monetaria que se llevará a cabo la próxima semana. Esto derivado de un entorno de crecimiento económico bajo y a qué el nivel de la política monetaria se mantiene en una fase restrictiva.

• Bajo esta perspectiva, los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.22%, con seis puntos base de disminución. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.39%, con un ajuste de un punto a la baja.

Insight: El mercado no sólo se concentrará en la decisión de política monetaria de Banxico de esta semana, sino en el mensaje del comunicado que debe dar una guía con relación a los siguientes pasos de banco central.

Tipo de cambio

• La moneda norteamericana registró un intervalo de operación entre $19.45 a $19.77 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $19.48 pxd.

• El peso se fortaleció a lo largo de la semana, pero más por el momento de debilidad que muestra el dólar frente a la mayoría de las monedas.

¿Qué esperar los próximos días? …

• En Reino Unido y Japón se conocerán los datos del PIB del periodo enero-marzo de 2025. Se anticipa un avance en el PIB británico (0.6% t/t) y una ligera caída en el PIB japonés (0.1% t/t).

• En Estados Unidos se publicará la inflación de abril. El consenso del mercado anticipa un avance de 0.3% m/m en el índice de precios al consumidor del periodo, con lo cual la tasa anual se mantendría en 2.4%. Los estimados para la inflación subyacente se ubican en 0.3% y 2.8%, respectivamente.

• También en Estados Unidos esta semana se conocerán las ventas al menudeo de abril. Después del 1.5% m/m reportado para marzo por un incremento en las ventas de autos en anticipación a posibles aranceles, se espera que las ventas crezcan 0.0% m/m.

• En México destacará la decisión de política monetaria del banco central. Tanto INVEX como el consenso del mercado anticipamos un recorte de 50 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta pasaría de 9.00% a 8.50%

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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FED cautelosa ante incertidumbre actual – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / FED cautelosa ante incertidumbre actual – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / FED cautelosa ante incertidumbre actual – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Crecimiento desacelerado ante incertidumbre por aranceles – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Los reportes del PIB de las distintas regiones económicas del mundo fueron mixtos. Por un lado, el crecimiento en Estados Unidos, si bien se vio distorsionado por la posible implementación de aranceles agresivos a las importaciones, reflejó fortaleza en lo que respecta al gasto en servicios e incluso un crecimiento positivo en la inversión residencial a pesar de las todavía elevadas tasas de interés. En cuanto a México, la contracción del PIB no se registró debido a un inusual repunte de las actividades del sector agropecuario. Por otra parte, el repunte de las manufacturas de exportación (también en anticipación a posibles aranceles) no lograron contrarrestar la caída de la construcción. El sector de comercio y servicios se mantuvo estancado.

Con datos mixtos y distorsión generada por aranceles hay un elemento que sí puede asegurarse: el crecimiento se desacelerará de manera significativa este año en ambos países debido a la incertidumbre que prevalece sobre las posibles políticas económicas de Estados Unidos, principal socio comercial de México. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos registró una contracción de (-)0.3% a tasa trimestral anualizada durante el período enero – marzo de 2025 (tasa cercana a 0.0% INVEX). 

Insight: la variable que más repercutió en el decrecimiento fueron las exportaciones netas (contribución de -4.8 puntos porcentuales) ante un repunte en las importaciones con el fin de anticiparse a los aranceles del gobierno estadounidense. 

• La nómina no agrícola de abril percibió un aumento de 177 mil plazas (125 mil estimadas). El dato de marzo experimentó una revisión a la baja de 43 mil plazas.

• En general, se muestra un mercado laboral sólido. Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de marzo observaron 7.19 millones de unidades, cifra menor a lo anticipado por el mercado (7.49 millones). 

• Los deflactores del gasto en consumo total y subyacente experimentaron variaciones anuales de 2.3% y 2.6%, respectivamente, en el mes de marzo. El componente general se ubicó por encima de las expectativas (2.2% a/a. 

En otras regiones

• El PIB de la Eurozona registró un crecimiento de 0.4% a tasa trimestral en el primer trimestre de 2025 (0.2% q/q). A tasa anual, el PIB se expandió 1.2%.

Insight: el crecimiento económico en la región sorprendió al alza a pesar de señales de una desaceleración. Una mayor flexibilidad fiscal por parte de ciertos países como Alemania podría significar un catalizador importante. 

• El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo en 0.50% su tasa de interés de referencia, de acuerdo con lo estimado por los analistas. 

En México:

• El PIB de México percibió una variación de 0.2% a tasa trimestral en el período enero-marzo de este año.

Insight: la sorpresa al alza en el crecimiento evitó una recisión técnica en la economía (caída del PIB durante dos trimestres consecutivos). 

• Considerando la serie original, el crecimiento avanzó 0.6% a/a, mayor a lo anticipado por INVEX (0.2%). Nuestro estimado para todo 2025 se ubica 0.25%. 

• El indicador IMEF manufacturero disminuyó (-)1.4 puntos en abril hacia un nivel de 45.5 unidades. Por otro lado, el IMEF no manufacturero aumentó 0.5 puntos, aunque aún se mantiene en zona de contracción al ubicarse en 49.0 unidades.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• El mercado de tasas de interés reaccionó con aumentos al cierre de la semana a los datos sobre el mercado laboral, los cuales superaron las expectativas y junto con el reporte de crecimiento, se materializa un escenario de crecimiento con muchos matices, pero aún lejos de una recesión.

• Se mantiene la disparidad entre lo que consideran los diversos miembros de la FED serán las decisiones de política monetaria para lo que resta del año. La FED estima dos recortes y el mercado considera tres este año y uno más al inicio de 2026.

Insight: Consideramos que la FED no bajaría la tasa en junio, como sí espera el mercado, sino hasta ponderar los efectos y la duración de la política de aranceles que al final termine aplicando el Gobierno de los Estados Unidos.

• El bono de 2 años operó en un rango entre 3.60% y 3.85%, con un cierre cerca del punto máximo y una variación de 8 puntos base de alza en la semana. Asimismo, el vencimiento a 10 años finalizó cerca del 4.31% y un incremento de 7 puntos base.

• Las tasas mantendrán una alta sensibilidad, sobre todo a la publicación de datos duros, tanto de crecimiento, como de inflación que están por publicarse.

Tasas México

• Los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.26%, con 4 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.39%, con un ajuste de 11 puntos base de incremento.

Insight: Los datos de las nóminas no agrícolas generaron rebotes en las tasas en dólares y por lo tanto en el mercado local también. Sin embargo, consideramos que el mercado se concentrará en la decisión de política monetaria de Banxico para este mes y la perspectiva para la política monetaria en las siguientes semanas.

Tipo de cambio

• La moneda norteamericana registró un intervalo de operación entre $19.50 a $19.70 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $19.63 pxd.

• El peso se debilitó al cierre de la semana derivado del dato de empleo en los Estados Unidos, el cual al superar las expectativas permitió que el dólar se fortaleciera frente a la mayoría de las monedas.

¿Qué esperar los próximos días? …

• Durante esta semana, lo más importante será la decisión de política monetaria de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés). Tanto el consenso del mercado como INVEX anticipamos que el intervalo de la tasa de interés de referencia permanecerá en un nivel de 4.25%-4.50%. Lo anterior, ya que la FED se ha pronunciado a favor de no mover las tasas hasta contar con mayor certeza sobre los efectos de las políticas comerciales del gobierno estadounidense. 

• En INVEX, esperamos dos recortes de 25 puntos base (pb) por parte del banco central en 2025, específicamente durante el segundo semestre del año. En México, lo más destacado es la inflación al consumidor correspondiente al mes de abril.

• En INVEX, anticipamos que la inflación general se ubique en 3.88%, lo que significaría un repunte con lo observado en febrero (3.80% a/a). Por otra parte, el componente subyacente se situaría en 3.91% a/a (3.64% a/a en febrero). 

• Sin embargo, consideramos que el incremento no afectará el ritmo de recortes de Banco de México (Banxico), por lo que en la reunión del próximo 15 de mayo estimamos otro recorte de 50 pb.

• En otras regiones, el Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) tendrá decisión de política monetaria. El consenso de analistas espera una reducción de 25 pb, por lo que el nivel de la tasa pasaría de 4.50% a 4.25%

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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La importancia de la independencia de los bancos centrales – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

El presidente Trump declaró durante la semana que no tiene intención alguna de despedir al presidente de la FED, Jerome Powell, a pesar de las constantes críticas hacia el titular del banco central. El anuncio brindó tranquilidad a los mercados ya que disminuyó la preocupación de una intervención fuerte por parte de Trump a la institución autónoma.

Economía

Lo más relevante…

Aunque Donald Trump designó a Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) en 2017, los ataques hacia su labor y hacia las decisiones de política monetaria de la FED, sobre todo durante estos últimos meses, han sido continuos. Ello comenzó a generar nerviosismo en el mercado, sobre todo cuando Trump anunció que la separación de Powell de su cargo “no podría llegar más rápido”, algo que sin duda impactaría negativamente sobre la autonomía del banco central

Si bien el escenario de una destitución de Powell perdió relevancia después de que Trump lo descartara, la intervención política hacia los bancos centrales nunca es algo positivo para la confianza y la credibilidad que estas instituciones deben transmitir hacia los mercados e inversionistas. 

Un ejemplo de lo que pasa cuando un instituto central pierde su independencia es con el caso del Banco Central de la República Argentina (BCRA) en ciertos episodios históricos, tales como el aumento del objetivo de inflación del 10% al 15% durante diciembre de 2017, lo que desató críticas y agravó la crisis económica que ya experimentaba el país.

Casos como el anterior afectan la reputación y la confianza, perjudicando el sano desarrollo financiero y económico de un país. Ahí la importancia de respetar la autonomía, sobre todo en Estados Unidos, ya que es la principal economía del mundo, y específicamente de la FED, que es tomada como un ejemplo en su actuar alrededor del mundo. 

En el contexto global…

El Fondo Monetario Internacional (FMI) dio a conocer nuevos estimados de crecimiento e inflación para la economía global en el actual entorno de tensiones geopolíticas y comerciales. A diferencia de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), el FMI estima un crecimiento más moderado para la economía norteamericana (1.8% vs. 2.2%, respectivamente), así como una menor contracción para la economía de México este año (-0.3% vs. -1.3% en cada caso).

Ambas instituciones consideran un freno para la economía de la Eurozona en 2025, así como un crecimiento firme para el PIB de China a pesar de las continuas presiones que enfrenta en el tema comercial por parte del presidente Trump.

Si bien los principales organismos internacionales en el ámbito económico se han pronunciado respecto al panorama que prevén para este año, la presidenta del FMI dejó un mensaje claro: las cifras están sujetas a cambios sin previo aviso. Es muy complicado poder realizar estimados puntuales ante una volatilidad tan elevada. 

Estados Unidos

La semana pasada registró un número importante de intervenciones por parte de miembros de la Reserva Federal (FED). En general, el mensaje fue similar. El banco central mantendrá cautela en lo que respecta a posibles recortes en la tasa de interés de referencia. Si bien el crecimiento se ha desacelerado, el establecimiento de un arancel promedio elevado podría generar presiones inflacionarias que dificultarían el descenso de la inflación hacia la meta de 2.0%. Cabe recordar que la FED se conduce bajo un mandato dual: el control de la inflación y la promoción del pleno empleo en la economía. Por nuestra parte, anticipamos no más de tres recortes en la tasa de la FED en lo que resta del año.

En cuanto a datos económicos, Los índices PMI manufacturero y no manufacturero de abril se ubicaron en 50.7 y 51.4 puntos, respectivamente. Si bien se previó una actividad sólida en el sector no manufacturero (principalmente servicios), sorprendió el repunte esperado para la actividad de manufacturas. Aún falta claridad sobre cómo se conducirá la política de proteccionismo industrial del presidente Trump.

Las ventas de casas nuevas mostraron un sorpresivo repunte de 7.4% a tasa mensual en marzo al pasar de 674 mil a 724 mil unidades anualizadas (684 mil estimadas por el mercado). Sorprendió el buen desempeño de este indicador considerando la posible permanencia de tasas de interés sobre niveles elevados.

En cuanto a inversión no residencial, los nuevos pedidos de bienes durables repuntaron 9.2% a tasa mensual en marzo, cifra considerablemente mayor a la prevista por el consenso de analistas del mercado (2.1% m/m). Como otros indicadores, los nuevos pedidos registraron una distorsión debido al posible establecimiento de tarifas arancelarias. La demanda de bienes de transporte repuntó fuertemente antes de su posible entrada en vigor.

En México:

Aun considerando el efecto estacional de las vacaciones de Semana Santa, la inflación al consumidor de la primera quincena de abril sorprendió al alza ante un repunte mayor al esperado en la parte subyacente, principalmente precios de mercancías. El componente subyacente mostró el comportamiento previsto, con un aumento en el precio del jitomate y un recorte en las tarifas eléctricas, mismo que se registra a principios de abril de cada año.

A pesar del repunte en la tasa anual de inflación (de 3.93% a 3.96%) se prevé que la inflación se mantenga estable y permita recortes adicionales en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico). En la Dirección de Análisis de INVEX mantenemos la expectativa de tres recortes en la tasa de referencia de Banxico este año.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

Las tensiones en los temas relacionados con arancelas o tarifas en el comercio internacional siguen a nivel global, especialmente entre Estados Unidos y China. Por un lado, los norteamericanos con su líder Donald Trump mantienen un discurso sobre una disminución en las tarifas hacia China, las cuales alcanzan niveles hasta de 145%, y por otro lado, China demanda una disminución o incluso desaparición de los aranceles para empezar negociaciones.

A pesar de continuar con discusiones tensas y delicadas en la relación comercial China-Estados Unidos, los comentarios y pláticas parecen acercarse a un ambiente de mayor negociación y menores declaraciones agresivas de un lado o de otro a nivel global. Cabe mencionar que el nerviosismo siempre afecta negativamente a los mercados a nivel internacional, incluyendo las tasas de interés del mercado de dinero global.  

Los “Treasuries” o bonos del Tesoro en Estados Unidos presentan alta volatilidad debido al nervioso ambiente comercial global y a las fuertes tensiones en la relación entre la Reserva Federal (Jerome Powell) y el Poder Ejecutivo (Donald Trump); estas situaciones han provocado que los flujos que buscan mayor seguridad hayan abandonado el dólar y muestran más concentración en otras divisas e incluso en otros metales preciosos.

Con este entorno, los bonos del Tesoro de Estados Unidos de dos años han presentado altibajos importantes; alcanzaron niveles máximos de 3.88%, pero al cierre del día viernes se mantienen en niveles de 3.76%, una baja de 4 centésimas frente al cierre de la semana pasada. Por su parte, los “Treasuries” de 10 años se han caracterizado por mayor volatilidad. Se llegaron a observar niveles de 4.42% en dichos instrumentos, pero al concluir operaciones el día viernes, se alcanzan a ver tasas de 4.26% (baja de 6 centésimas), dando a entender nuevamente que aún hay volatilidad, pero con una cierta tendencia a la baja.

Tasas México

En México se dio a conocer la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena del mes de abril del año en curso y presentó una variación de 0.12%, cifra por encima de las expectativas de los mercados que se encontraban en niveles de -0.04% (expectativa de Invex Análisis). La inflación general anual se ubicó en 3.96%. Adicionalmente, se publicó la inflación subyacente que aumentó 0.34%.

Después del dato inflacionario, se esperaba que la curva nominal gubernamental presentara alzas, pero la demanda de los inversionistas mostró lo contrario, se presentaron disminuciones tanto en la parte nominal como en la real. Al parecer, los niveles actuales de la inflación todavía presentan niveles bajos y los inversionistas del mercado de dinero concentran su atención en las decisiones de política monetaria de Banco de México, ya que se espera que la Junta de Gobierno del banco central del país baje la tasa objetivo otros 50 puntos base, de 9.00% a 8.50%.

En el mercado de bonos mexicano hay disminuciones relevantes y más concentradas en la parte larga de la curva. Por un lado, los bonos de 3 años representados con el bono M MZO28 se encuentran en 8.45%, una baja general de 4 puntos base. Pero, por otro lado, los bonos de 10 años, representados por el bono M NOV34 bajaron a niveles de 9.28%, una reducción relevante de 19 centésimas.

Tipo de cambio

Esta semana no hubo movimientos tan bruscos y volátiles en el mercado cambiario como en otras semanas, indicando que la divisa mexicana sigue con cierto nivel de fortaleza, a pesar de los altibajos del dólar frente a otras monedas de países desarrollados. El tipo de cambio osciló entre $19.50 pesos por dólar y $19.70 pesos por dólar, para terminar alrededor de $19.53. De todas maneras, para el cierre del año esperamos cotizaciones mayores a $20.00 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana destacan datos de empleo en Estados Unidos, principalmente las vacantes laborales de marzo y la nómina no agrícola de abril (125 mil empleos est. vs. 228 mil en marzo). Asimismo, se publicará el PIB de Estados Unidos correspondiente al 1T-25 (0.2% tasa trimestral anualizada consenso Bloomberg), así como datos de ingreso y gasto personal. En México se conocerán los indicadores IMEF de abril.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

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No se vislumbra escenario de recesión – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Los datos económicos más relevantes continúan distorsionados por el impacto de la nueva política comercial del Gobierno norteamericano. En parte como lo sugirió el fuerte incremento de las importaciones en el 1T-25 para prevenir algún aumento de precios por tarifas, la compra de automóviles repuntó fuertemente en marzo también en anticipación a este efecto. Aún no se vislumbra un escenario de recesión para la economía norteamericana.

Economía

Lo más relevante…

La participación de Jerome Powell en el Club Económico de Chicago generó un amplio descontento entre los inversionistas del mercado. En concreto, el presidente de la Reserva Federal (FED) confirmó que el banco central no reaccionará con una baja de tasas ni a las demandas expresas del presidente Trump para que esto ocurra ni a la caída o volatilidad de los índices accionarios.

Si bien el crecimiento se ha desacelerado, y a pesar del fuerte deterioro en el sentimiento de los hogares y las empresas, el que los aranceles impacten temporalmente sobre la inflación genera cautela por parte de la FED.

No compartimos la postura de que el banco central de Estados Unidos reaccionará a presiones externas o temporales. La FED bajaría la tasa solo si una recesión inminente permitiría a la inflación descender más rápido hacia el objetivo de 2.0%. Por ahora no se anticipa que la economía norteamericana caiga en los próximos meses.

En el contexto global…

Estados Unidos

Las ventas al menudeo correspondientes a marzo crecieron 1.4% m/m, por encima de lo anticipado (1.3% m/m) y aumentando significativamente con respecto a lo observado en febrero (0.2% m/m). Los mayores incrementos se dieron en las ventas de automóviles y en las ventas de materiales de construcción, reflejando una anticipación ante las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

Por otro lado, la producción industrial de marzo registró una contracción de (-)0.3% m/m, caída mayor a la esperada por el mercado (-0.2% m/m) y al incremento percibido en febrero, el cual fue revisado al alza (0.7% a 0.8% m/m). La disminución sobre todo se debió a un descenso en la producción de servicios públicos (-5.8% m/m).

Otras regiones:

En el continente asiático, el Producto Interno Bruto (PIB) de China registró un avance de 1.2% a tasa trimestral anualizada (1.3% ant.) en el período enero-marzo de 2025. Año con año, el PIB se expandió 5.4%, por encima de lo esperado (5.2% a/a) y en línea para alcanzar el objetivo de crecimiento de 5% para el presente año.

Será relevante observar la evolución de los estímulos fiscales del actual gobierno chino debido al impulso interno que será necesario ante la debilidad que podría representar la guerra comercial con Estados Unidos.

En línea con lo esperado por el consenso del mercado, el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) redujo en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia a 2.25%, lo que significó el sexto recorte consecutivo.

En el comunicado, destacó que el banco central señaló que la actividad económica podría desacelerarse ante la incertidumbre generada por disrupciones en el comercio internacional, lo que ha provocado incertidumbres a los consumidores.

En México:

Debido a una semana corta por el periodo vacacional de Semana Santa, el único dato económico a destacar fueron las reservas internacionales de Banco de México (Banxico), las cuales se situaron cerca de los $238 mil millones de dólares.

En más información relevante, Fitch Ratings ratificó la calificación crediticia de México en BBB-, siendo ésta la nota más baja dentro del grado de inversión. Además, mantuvo la perspectiva en estable. En el comunicado emitido, la agencia señaló que el país cuenta con una política macroeconómica prudente, con una economía grande y diversificada, además de unas finanzas externas robustas.

Sin embargo, también indicó que México es especialmente vulnerable al proteccionismo comercial de Estados Unidos, lo que podría debilitar a los prospectos para la relocalización (nearshoring) mientras la actual incertidumbre persista. Como principales riesgos, resaltó los retos en crecimiento económico y los indicadores de gobernanza deficientes.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

En una semana corta y con poco flujo de información, el mercado de tasas de interés se muestra con mucha menor volatilidad. El hecho informativo más relevante fueron los mensajes desde China en torno a la disponibilidad del gobierno de aquel país para negociar un acuerdo comercial con los Estados Unidos. Esto siempre y cuando se concrete un mínimo de respeto entre las partes. Veremos en los próximos días si esta disposición se torna en acciones concretas para iniciar tales negociaciones.

Bajo este entorno, el bono de 2 años tuvo una reducción en sus niveles de tasas de 13 puntos base en la semana y cerró el miércoles alrededor del 3.78%. Asimismo, el vencimiento a 10 años cerró al 4.27% con un ajuste de baja de 6 puntos base.

Tasas México

En México, el mercado de tasas también mostró un respiro relativo. Los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron la semana en niveles de 8.24%, con 13 puntos base de ajuste a la baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.47%, con una disminución de 10 puntos base de alza. En parte, las tasas tuvieron un comportamiento siguiendo a sus pares en dólares.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, la valuación del dólar frente al peso tuvo un desempeño a favor del peso. La moneda norteamericana experimentó una disminución, desde niveles cercanos al $20.60 pesos por dólar hasta el cierre de la semana corta en niveles alrededor del $19.98 pxd. El mercado cambiario refleja también la debilidad relativa del dólar que, principalmente, se ha dado frente al yen, euro y libra.

¿Qué esperar los próximos días? …

Durante la próxima semana, lo más importante serán los PMI manufactureros y de servicios para la Eurozona y Estados Unidos, el índice de indicadores adelantados en el país estadounidense, así como la inflación al consumidor durante la primera quincena de abril en México.

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