El mercado laboral norteamericano se mantiene firme – Semanal economía: La economía de Estados Unidos no se enfría. De acuerdo con las cifras más recientes, el mercado laboral norteamericano registró una ganancia de casi 700 mil empleos en tan solo dos meses. La Reserva Federal (FED) podría retrasar el ciclo de baja de tasas si la inflación subyacente no confirma la convergencia hacia el objetivo de 2.0% debido a la fortaleza de la demanda.

La semana pasada…

El mercado laboral norteamericano se mantiene firme. Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) se colocaron nuevamente por encima de las 9 millones de plazas en diciembre, la lectura más alta en tres meses. Por otra parte, la nómina no agrícola también rebasó las expectativas del mercado al aumentar en 353 mil empleos en enero. El consenso estimaba alrededor de 180 mil.

Mientras la expansión del empleo no se modere, el consumo privado (principalmente en servicios) podría mantenerse como el principal motor de la demanda en Estados Unidos. Aunado a lo anterior, algunos indicadores de inversión tanto residencial como no residencial comienzan a mostrar cierta estabilización.

Una economía que no se frena obstaculiza el descenso de la inflación, sobre todo de la subyacente. Una inflación subyacente que no descienda conforme a lo previsto por la FED retrasaría el ciclo de baja de tasas que tanto aguarda el sector financiero.

En el contexto global…

La semana pasada estuvo cargada de información económica importante en varias regiones.

Estados Unidos

Además del sorpresivo aumento de la nómina no agrícola de enero, destacó el fuerte aumento de las remuneraciones promedio por hora tanto a tasa mensual (0.6%) como anual (4.6%). Esto demostró que las presiones salariales están lejos de disminuir.

La Reserva Federal (FED) dio a conocer una nueva decisión de política monetaria, en la cual el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) mantuvo el rango de la tasa de interés de referencia en [5.25%-5.50%]. La decisión fue unánime, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado. Los buenos datos económicos reportados a lo largo del último periodo han impulsado una postura más cautelosa por parte de los miembros del FOMC, quienes han señalado que el primer recorte no será en marzo, como esperaba el mercado, sino posiblemente hasta junio, en línea con nuestra expectativa.

En cuanto a más datos positivos, el índice de confianza del consumidor del Conference Board de enero aumentó hasta su nivel más alto desde diciembre de 2021, ligando su tercer aumento consecutivo. El índice general se situó en 114.8 puntos, nivel que reflejó una mejora tanto en la valoración de los consumidores sobre su situación actual, así como en las expectativas a corto plazo.

Eurozona

Mientras que en Estados Unidos la actividad económica crece a paso firme, la historia en la Eurozona es diferente. El PIB de la región se estancó en el 4T-2023 (0.0% q/q), siendo Alemania el principal lastre para la actividad económica. Las perspectivas para 2024 son poco alentadoras debido a las altas tasas de interés, la menor demanda interna y externa, así como la desaceleración del sector manufacturero.

La inflación de enero se ubicó en 2.8% a/a, en línea con las expectativas del mercado. Mientras tanto, el componente subyacente continuó moderando su crecimiento, ubicándose en 3.3% a/a. El descenso en el índice general fue impulsado por la caída en los precios de energía.

En cuanto a datos de confianza, los principales índices de confianza (económica, industrial, y de servicios) se ubicaron en línea con lo esperado por el mercado. Siendo el indicador de confianza el que varió ligeramente respecto a lo estimado, pero marcando su mayor nivel desde enero de 2023.

China

El PMI manufacturero y de servicios de enero se ubicaron en 50.8 y 52.9 puntos, respectivamente.

En México…

A pesar de la desaceleración en el crecimiento del PIB de México al cierre de 2023, las condiciones para la demanda interna se mantienen firmes. La menor probabilidad de un escenario recesivo en Estados Unidos este año tiene un efecto positivo sobre las perspectivas para la economía local.

Por otra parte, se registra cierta moderación en el ritmo de crecimiento de la inversión, misma que sorprendió significativamente al alza durante 2023.

En los siguientes meses, Banco de México (Banxico) tendría confirmar un descenso sostenido en las expectativas de inflación antes iniciar un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia. Al igual que en Estados Unidos y otros países, la fortaleza de la economía dificulta el descenso de la inflación subyacente en México.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos el dato más importante de esta semana será el crédito al consumidor de diciembre. Será importante analizar el comportamiento de este indicador, sobre todo si las tasas de interés no descienden tan pronto como lo espera el mercado.

Sector de servicios: Se conocerá el ISM no manufacturero de enero. A pesar de la ligera contracción anticipada por el consenso, el índice podría mantenerse por encima de los 50 puntos en el periodo.

Mercado laboral: El consenso del mercado estima una caída en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo respecto al nivel reportado para la semana anterior. El promedio móvil de cuatro semanas de este indicador podría mantenerse a la baja gracias a las firmes condiciones que registra el mercado laboral.

En México se conocerá información relevante sobre precios, consumo, empleo y actividad industrial. En INVEX estimamos un avance de 0.85% mensual en el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de enero (0.35% en el índice subyacente). De confirmarse nuestra previsión, la tasa anual podría repuntar de 4.66% a 4.84% en la parte general y descender de 5.09% a 4.71% en la subyacente.

Para conocer otros estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal. Ver documento.

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa: Reiteramos la expectativa de una baja en la tasa de la FED hasta junio – Decisión FED

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Declaraciones

Crecimiento podría mantenerse por consumo – Semanal economía: La economía norteamericana podría mantener un sólido ritmo de expansión durante los siguientes meses gracias al avance del consumo privado. Esta semana se publicarán datos de empleo a enero que, de sorprender positivamente, motivarían un ajuste al alza en nuestra previsión de crecimiento del PIB para este año (1.5% estimado actual).

La inflación en México se ubicó por encima de lo previsto en la parte general. Algunos eventos geopolíticos generan riesgos al alza para la inflación no subyacente. En contraparte, la inflación podría descender aún más, aunque no anticipamos tasas menores a 4.0% en términos anuales.

La semana pasada…

El crecimiento del PIB norteamericano sorprendió al alza (3.3% a tasa trimestral anualizada o tta en el 4T-23 vs. 1.9% tta estimado por el consenso). No sólo sobresalió la fuerte contribución del gasto en consumo privado con 1.9 de los 3.3 puntos porcentuales de crecimiento. Otros elementos de la demanda, como la inversión y las exportaciones netas, también registraron firmes avances.

Se mantiene un repunte de la inversión tanto residencial como no residencial a pesar de los elevados costos de financiamiento. Tal vez por la expectativa de un eventual relajamiento monetario por parte de la Reserva Federal (FED) este año que permita un descenso en las tasas de interés.

Otro componente del PIB que continuó en expansión fue el gasto gubernamental. A pesar de que este rubro contribuye positivamente al crecimiento de la economía, preocupa que también ejerce una presión importante sobre las finanzas públicas.

La presión sobre déficit gubernamental podría acentuarse en caso de que Donald Trump regrese a la presidencia de Estados Unidos y aplique una política fiscal expansiva para estimular el crecimiento del país. Recortes de impuestos y aumentos del gasto dificultarían el descenso de la inflación y generarían retos para la FED adicionales a los que genera una economía que no se enfría.

En el contexto global…

La información económica de la semana fue mixta. No obstante, se mantiene una tendencia positiva para la actividad en general.

En Estados Unidos, el índice de indicadores adelantados cayó 0.1% a tasa mensual en diciembre, contracción menor a la esperada por el consenso (-0.3% m/m) y a la reportada para noviembre (-0.5% m/m). En cuanto a datos del sector industrial, el índice de la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)15.0 puntos en enero, por debajo de los (-)7.0 puntos previstos por el consenso. Por otra parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo aumentaron de 189 mil a 214 mil unidades.

En cuanto a datos positivos, los índices PMI manufacturero y de servicios registraron lecturas mayores a las esperadas por el mercado (50.3 y 52.9 puntos en enero, respectivamente). Llamó la atención como, después de 9 meses, el índice de manufacturas logró colocarse por encima de los 50 puntos, nivel que sugiere una expansión de la actividad en el sector.

Los nuevos pedidos de bienes durables que excluyen componentes de defensa y aviación crecieron 0.6% m/m en diciembre. En cuanto a datos del sector residencial, las ventas de casas nuevas crecieron 8.0% m/m en el último mes de 2023.

El dato que sorprendió más fue el ingreso personal de diciembre, mismo que aumentó 0.7% m/m vs. 0.3% m/m esperado por el mercado. La inflación anual medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente se ubicó en 2.9%, por debajo del 3.0% esperado por el mercado.

En México…

Las ventas de diciembre de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) mostraron un crecimiento del 5.4% en términos nominales para tiendas iguales al cierre de 2023. La expansión en el empleo registrada a lo largo del año ayudó a que los minoristas de este organismo recuperaran los niveles de ventas registrados antes de la pandemia. Para 2024, el organismo proyecta un aumento del 4.8% en tiendas equivalentes, cifra inferior a la de 2023 debido a la expectativa de un menor ritmo de crecimiento económico este año.

En cuanto datos positivos, la tasa de desocupación se situó en 2.6% en diciembre, la más baja desde 2005. La mejora en el sector laboral se atribuye al incremento de contrataciones en la industria manufacturera y de la construcción, impulsadas por las obras emblemáticas de esta administración y los proyectos de relocalización de la producción. Es probable que el mercado laboral pierda dinamismo en 2024 a medida que se espera un menor crecimiento, aunque sin generar distorsiones significativas.

Los datos de la balanza comercial mostraron un crecimiento de 2.6% a/a en las exportaciones para todo 2023. Al interior del componente, se observa que las exportaciones petroleras descendieron 14.7% a/a, mientras que las no petroleras crecieron 3.9% a/a gracias a que México ha ganado mayor participación de mercado en las importaciones de productos manufactureros hacia Estados Unidos. Por otro lado, las importaciones cayeron (-)1.0% a tasa anual durante todo el año y el saldo de la balanza comercial se ubicó en (-)$5,463 millones de USD.

El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) registró una variación del (-)0.5% m/m en noviembre, marcando su segunda caída consecutiva. Dentro del índice, las actividades primarias experimentaron la mayor caída (-6.2% m/m), seguidas de las secundarias con (-)1.0% m/m. Las actividades terciarias, en cambio, fueron las únicas en crecimiento, con un 0.23% m/m, impulsadas por las ganancias en el empleo. A tasa anual, el índice se situó en 2.70%, acumulando 33 meses de expansión.

A pesar de esto, predecimos que el PIB cerrará 2023 con un crecimiento de 3.5% a tasa anual, impulsado por el dinamismo de la economía local y la fortaleza de la economía estadounidense. Para 2024, anticipamos un menor crecimiento de la actividad económica, con una tasa al cierre del año del 2.5%.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se darán a conocer una variedad de datos económicos en Estados Unidos, Europa, y México

En Estados Unidos el dato más importante de esta semana será la decisión de política monetaria por parte del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en ingles). En INVEX anticipamos que la FED mantendrá el intervalo de la tasa de interés de referencia en 5.25%-5.50%. Después de los datos positivos del PIB al 4T-23, los cuales mostraron que la economía estadounidense se mantiene firme, así como un dato mayor al esperado de las ventas minoristas que refleja la fortaleza del gasto en el consumo, la probabilidad de que la FED realice recortes en el 1T-24 ha caído y se espera que en algún punto del 2T-24 comiencen estos recortes, siempre y cuando la inflación continue moderando su crecimiento.

Sector manufacturero y servicios: Se publicarán el índice manufacturero de Dallas correspondiente a diciembre, así como el ISM manufacturero de enero. En México, se informará sobre el índice manufacturero y no manufacturero del IMEF de enero. De la misma manera, en China se dará a conocer el PMI Manufacturero y de Servicios de enero.

Sector laboral: Como cada última semana del mes, se publicarán los datos de JOLTS (vacantes laborales) de diciembre. También se darán a conocer el ADP y la nómina no agrícola de enero. Las previsiones del mercado estiman un crecimiento menor en ambos índices, aunque no sería sorprendente un dato superior al esperado, derivado de los datos positivos registrados al final del 2023 de la actividad económica. Finalmente, se informará sobre el índice de costo del empleo y la productividad laboral del cuarto trimestre de 2023.

Confianza: En la Eurozona se reportarán los índices de confianza económica, industrial y de servicios de enero. En Estados Unidos, el Conference Board anunciará su índice de confianza del consumidor de enero.

Producción: En México, se dará a conocer el PIB del cuarto trimestre de 2023. La semana pasada se informó el dato del IGAE, que registró su segunda contracción consecutiva, lo que indica un enfriamiento de la economía en los últimos meses de 2023. Sin embargo, preveemos que la economía cierre 2023 con un crecimiento del 3.4% anual y que mantenga un ritmo de expansión en el primer semestre de 2024, impulsado por el gasto gubernamental. Asimismo, en la Eurozona se informará sobre el PIB del cuarto trimestre de 2023.

Precios: En la Eurozona se reportará la inflación general y subyacente de enero. La semana pasada, el BCE mantuvo por tercera vez consecutiva sin cambios la tasa de interés, mostrando prudencia ante la evolución de los precios en la región. La inflación continúa por encima del objetivo del 2% del banco central y se mantiene con riesgos al alza debido a los conflictos geopolíticos y problemas de suministro en el Mar Rojo. La presidenta, Christine Lagarde, no prevé recortes hasta el verano.

Para conocer los estimados puntuales de las variables descritas, favor de consultar la agenda semanal.

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa:  PIB EE.UU. (4T-23): El consumo privado se mantiene como el principal motor de la economía norteamericana.

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Declaraciones

Indicadores positivos en la economía – Semanal economía: El más reciente Beige Book de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) confirma el inicio de un periodo de desaceleración económica. No obstante, la posibilidad de observar una recesión se aleja.

La actividad en México probablemente se moderó hacia el cierre del año pasado. Por otra parte, el crecimiento del PIB de nuestro país en 2023 pudo haber sido ser ligeramente mayor al reportado para 2022. La gran sorpresa fue la actividad de construcción, y no sólo en el sector público.

La semana pasada…

La FED publicó su Libro Beige de enero. Desde la última publicación, la actividad económica en la mayoría de los distritos encuestados registró una variación nula o poco significativa. Se destacó que el gasto en el consumo, motivado por las fiestas navideñas, generó un importante impulso de la actividad. Sin embargo, en casi todos los distritos se observaron diversos signos de enfriamiento en el mercado laboral. Asimismo, varias regiones reportaron una disminución en la actividad manufacturera. La posibilidad de observar una caída en las tasas de interés este año generó optimismo entre un amplio número de participantes de la encuesta.

A pesar del inicio de una desaceleración, la expectativa de un crecimiento sostenido en todos los distritos permanece, lo cual refuerza la posibilidad de observar una tasa de interés elevada por más tiempo. Mientras el gasto de los consumidores continúe, la inflación subyacente no disminuya al ritmo esperado y se mantenga un mercado laboral relativamente ajustado, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC) mantendrán sin cambios la tasa de interés de referencia el tiempo que sea necesario para cumplir con el objetivo de llevar la inflación general al 2.0%.

En el contexto global…

En Estados Unidos, las ventas al menudeo se incrementaron 0.6% m/m en diciembre, tras un aumento de 0.3% m/m en noviembre y por encima de las previsiones del mercado (0.4% m/m). La cifra representó el mayor incremento en tres meses, liderado por las ventas de automóviles (1.2% mensual).

Los precios de importación se mantuvieron estables en diciembre, en comparación con el mes anterior. Los precios de los combustibles importados disminuyeron 0.3% debido a una reducción en los precios del petróleo que contrarrestó el aumento en los precios del gas natural. Por otra parte, sorprendió el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, el cual se ubicó en 78.8 puntos en enero, por encima de las previsiones del mercado (67.3 puntos). Este incremento respondió a un mayor dinamismo económico, ganancias en el ingreso y una desaceleración en el crecimiento de los precios.

En cuanto a datos negativos, el índice manufacturero de Nueva York cayó a (-)43.7 puntos en enero. Por su parte, las ventas de vivienda existente cayeron (-)1.0% m/m en diciembre.

En China, el PIB se expandió un 5.2% a/a en el 4T-23, por encima del crecimiento de 4.9% reportado para el tercer trimestre, pero por debajo de las previsiones de mercado (5.3% a/a). Los datos mostraron que la producción industrial aumentó al ritmo más acelerado en casi dos años, pero las ventas minoristas registraron el menor incremento en tres meses, al tiempo que el sector residencial se mantiene como el mayor lastre para la recuperación económica.

Este resultado en China supera el objetivo oficial de alrededor de un crecimiento de un 5.0% gracias a diversas medidas de apoyo del gobierno central. Excluyendo los años de la pandemia hasta 2022, el crecimiento del PIB de 2023 representa el crecimiento más lento desde 1990, subrayando el impacto de una prolongada crisis inmobiliaria, un consumo persistentemente débil y la agitación global.

En México…

El Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) reportó que la actividad económica en México probablemente se desaceleró hacia el cierre de 2023. Con base en cálculos recientes, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) creció 3.1% a/a en noviembre y 2.6% a/a en diciembre, por debajo del 3.5% anual que tenemos proyectado para el crecimiento del PIB en 2023.

El principal freno probablemente se observó en las actividades terciarias (comercio y servicios). A pesar de la fortaleza de la demanda interna, el sector de servicios (mismo que se ha recuperado notoriamente desde que se liberaron las restricciones a la movilidad a causa de la pandemia) comienza a mostrar cierta estabilización.

Para este año, esperamos que el PIB crezca alrededor de 2.5%. Si bien el déficit público será de alrededor del 5% del PIB, mucho de lo que se destinará a gasto en 2024 se centra en programas sociales que no generan un efecto multiplicador por un aumento en la productividad (como lo hacen los proyectos de inversión).

¿Qué esperar los próximos días?…

El principal dato de esta semana será el PIB de Estados Unidos correspondiente al 4T-23. El consenso de analistas anticipa un avance de 1.9% a tasa trimestral anualizada (tta). Por otra parte, la FED de Atlanta estima, a través de su modelo nowcast, un crecimiento de 2.4% tta. La actividad económica en Estados Unidos probablemente se mantuvo firme durante el último trimestre de 2023, aunque ya no al ritmo registrado en el trimestre inmediato anterior (4.9% q/q).

Otro dato relevante para la economía norteamericana será el índice de indicadores adelantados de diciembre. Se anticipa una contracción de (-)0.3% m/m. Adicionalmente, esta semana se publican los PMI manufacturero y no manufacturero de enero, los índices manufactureros de Richmond, Chicago y Kansas City de enero, así como pedidos de bienes durables y datos sobre el sector residencial a diciembre. En general, los pronósticos refuerzan la tesis de una desaceleración a partir de este año. Para conocer los estimados puntuales, favor de consultar el vínculo que dirige a la agenda semanal.

Esta semana se conocerá el deflactor del gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la FED. Se anticipan tasas mensuales de 0.2% para la parte general y subyacente, así como tasas anuales de 2.6% y 3.0% en cada caso.

En el ámbito internacional, destaca también la decisión de política monetaria de Banco Central Europeo. No anticipamos cambios en la tasa de interés de referencia (4.50% nivel actual).

En México se publicará la inflación de la primera quincena de enero. Estimamos avances de 0.35% y 0.25% a tasa quincenal en los índices general y subyacente (4.75% y 4.78% a tasa anual, respectivamente). También se conocerán datos de desempleo y balanza comercial, ambos a diciembre.

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa:  Inflación México (diciembre 2023)

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Declaraciones

Empleo y consumo alentarían descenso en la inflación – Semanal economía: La inflación subyacente podría permanecer elevada tanto en México como en Estados Unidos. En ambos países, el empleo y el consumo registran un comportamiento positivo.

Un descenso de la inflación más lento al previsto hace unos meses podría retrasar un recorte en las tasas de referencia de Banco de México y la Reserva Federal.

La semana pasada…

El último nivel reportado para el Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos confirmó que el crecimiento podría representar el principal obstáculo para el descenso de la inflación. Más que por choques de oferta que fueron relativamente absorbidos durante el año pasado (entre ellos el conflicto armado en la franja de Gaza y algunas acciones de la OPEP para restringir la oferta de barriles de crudo), la inflación se ha visto presionada por el dinamismo de la demanda.

La nómina no agrícola publicada a principios de este mes, así como el descenso en las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, refuerzan la expectativa de un mercado laboral sólido durante los siguientes meses. El empleo alimentaría al consumo, la variable de mayor participación en el PIB. La resiliencia del consumo dificultaría el descenso de la inflación.

No anticipamos que la inflación norteamericana (ni en la parte general ni en la subyacente) caiga por debajo de 3.0% anual este 2024. De hecho, de acuerdo con cifras obtenidas de las más recientes proyecciones de miembros de la FED, el objetivo de inflación de 2.0% (medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente) se alcanzaría hasta 2026.

Se detecta un nuevo riesgo inflacionario por la interrupción del flujo marítimo en el Canal de Suez; no obstante, el impacto podría ser temporal. El efecto de una sólida demanda podría ser más duradero. Si la inflación no cede conforme a la trayectoria prevista, la FED encontraría elementos suficientes para no recortar la tasa en el corto plazo.

En el contexto global…

En Estados Unidos se dio a conocer la inflación general de diciembre, misma que se ubicó en 3.4% a/a (3.2% esperado por el mercado), reflejando presión en los precios de la vivienda, mismos que representaron más de la mitad del incremento del índice general. La inflación subyacente se redujo de 3.9%, por debajo del 4% de noviembre, pero por encima del consenso de analistas (3.8%).

De la misma forma, los precios del productor disminuyeron 0.1% m/m en diciembre, en contraste con las previsiones de un aumento del 0.1% m/m. El costo de los bienes cayó 0.4%, el tercer descenso mensual consecutivo, principalmente por una caída en los precios del diésel. El índice de precios al productor subyacente aumentó 0.2% m/m.

En cuanto al déficit comercial norteamericano éste se redujo a $63.2 mil millones en noviembre de 2023 desde $64.5 mil millones en octubre, por debajo de las previsiones de un déficit de $65 mil millones. Las exportaciones disminuyeron 1.9% ante una caída en las ventas de petróleo crudo, autos y piezas, y obras de arte. Las importaciones también cayeron 1.9% a tasa mensual ante menores compras de teléfonos, productos químicos, y equipos de perforación.

El indicador de confianza industrial de la zona euro se ubicó en (-)9.2 en diciembre. Al interior del índice los pedidos generales continuaron a la baja. Por otro lado, la confianza empresarial disminuyó 0.45 puntos en diciembre.

En China, los precios al consumidor disminuyeron 0.3% a/a, hilando tres meses consecutivos de caídas. El dato resultó ligeramente mejor a la previsión del consenso del mercado, que anticipaba una caída del 0.4% a/a.

En México…

El dato más relevante de la segunda semana de 2024 fue la inflación al consumidor de diciembre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación anual de 4.66% al cierre de 2023, por encima del 4.55% estimado por el consenso. Destacaron los aumentos en la parte de precios no subyacentes, mismos que se han acelerado en meses recientes. El INPC subyacente creció 5.09% anual.

La fortaleza de la demanda interna en México (tanto en la parte de consumo como de inversión) podría continuar durante el primer semestre de 2024. Asimismo, la menor probabilidad de observar una recesión en Estados Unidos favorece el comercio exterior. En general, se detectan elementos que permiten anticipar un descenso paulatino de la inflación en México.

De hecho, no estimamos que la inflación anual caiga por debajo de 4.0% en todo este año. La persistencia de una inflación elevada podría retrasar (o incluso dificultar) un ciclo de recortes en la tasa de referencia de Banco de México.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos se anunciarán datos sobre vivienda, consumo, confianza del consumidor y producción. Respecto al consumo, se publicarán las cifras de ventas al menudeo de diciembre, para las cuales el mercado anticipa un aumento del0.4% mensual. Las proyecciones para las ventas al menudeo que excluyen automóviles y gasolina sugieren un crecimiento de 0.2% mes a mes.

Además, se espera que las ventas de viviendas existentes en enero no muestren crecimiento mensual. En contraste, las expectativas de mercado para las ventas de viviendas nuevas en diciembre apuntan a una disminución del 9.2% mes a mes, mientras que se anticipa un incremento del 1.0% mensual en los permisos de construcción, lo cual es una señal positiva para la inversión residencial, que experimentó una recuperación al final del tercer trimestre de 2023.

Se prevé una disminución del 0.1% en la producción industrial de diciembre en términos mensuales. Por último, la Universidad de Michigan publicará su índice de confianza de enero, en el que se espera un descenso de 69.7 a 67.30 puntos. La Reserva Federal publicará la primera de ocho ediciones del Beige Book para este año.

En China se conocerá el PIB del cuarto trimestre de 2023, con las expectativas de mercado situándose en un aumento del 5.2% anual. Las estimaciones para la producción industrial de diciembre sugieren un crecimiento que se mantendrá en línea con el 6.6% anual registrado el mes anterior.

En México, se presentarán los datos de ventas al menudeo de noviembre.

Empleo y consumo alentarían descenso en la inflación – Semanal economía/Empleo y consumo alentarían descenso en la inflación – Semanal economía/Empleo y consumo alentarían descenso en la inflación – Semanal economía

Datos de empleo refuerzan expectativa, tal vez te interesa:  Columna: Las incógnitas para la política monetaria en 2024

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Declaraciones

Datos de empleo refuerzan expectativa de un firme avance: Los más recientes datos del mercado laboral norteamericano refuerzan la expectativa de un firme avance del empleo durante los siguientes meses. En las más recientes minutas de la Reserva Federal (FED) quedó claro que la tasa de interés de referencia podría aumentar nuevamente si la situación lo amerita.

Si bien hay consenso sobre el proceso desinflacionario que se registra en México, aún no hay un mensaje unánime entre los miembros de la Junta de Gobierno del banco central sobre cuándo sería adecuado iniciar un ciclo de baja en la tasa de referencia.

La semana pasada…

En Estados Unidos, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC) publicaron las minutas de su última decisión de política monetaria, manteniendo la tasa de interés de referencia en el rango de 5.25%- 5.50%. El comunicado destacó que el crecimiento del deflactor del gasto en consumo personal, la medida de inflación preferida por la FED, se ha desacelerado. Por otra parte, persisten riesgos geopolíticos (entre ellos la guerra Rusia-Ucrania y el conflicto Israel-Hamas) que podrían frenar el progreso desinflacionario. Las minutas no dejaron entrever cuándo comenzarían los recortes en la tasa de interés de referencia. Los miembros del FOMC indicaron que existe un «grado inusualmente elevado de incertidumbre» sobre las perspectivas económicas y de inflación, dejando abierta la puerta para posibles nuevos incrementos de tasas. No obstante, «la mayoría» de los integrantes del FOMC considera que la política monetaria sí contribuye al proceso desinflacionario. Las futuras decisiones dependerán de los datos económicos.

En paralelo, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) publicó las minutas de su última reunión de política monetaria, en la cual la tasa de interés de referencia se mantuvo en 11.25%. La Junta reconoce avances en el proceso de desinflación, pero advierte que el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza. Aunque no hay consenso sobre el inicio de posibles recortes en la tasa de referencia debido a que solo tres de los cinco miembros consideran adecuada una reducción en el corto plazo. Por otra parte, dos miembros destacaron que la «tasa real ex-ante ha aumentado hacia un nivel sin precedentes desde que se adoptó el régimen de objetivos». Explicado por una disminución en las expectativas de inflación, esto podría dar margen para recortes en la primera mitad de 2024. Al igual que en la FED, en Banxico insisten en que las decisiones futuras dependerán de los datos oportunos. No se prevé que la inflación converja hacia el objetivo de 3.0% hasta el primer trimestre de 2025.

Las próximas decisiones de política monetaria están programadas para el 30 de enero en la Reserva Federal y el 8 de febrero en el Banco de México.

En el contexto global…

El dato más relevante de la semana fue la nómina no agrícola de diciembre, misma que aumentó en 216 mil plazas contra 170 mil esperadas por el consenso del mercado. Las ganancias en el empleo fueron generalizadas, destacando los avances en educación privada y servicios de salud, hospedaje y esparcimiento. La tasa de desempleo se mantuvo en 3.7%. Destacó que el empleo haya avanzado a un ritmo tan firme pese a una caída en la tasa de participación laboral.

Las vacantes laborales en Estados Unidos cayeron de 8.85 a 8.79 millones de vacantes entre octubre y noviembre. Si bien la contracción confirma un enfriamiento del mercado laboral, al parecer éste no se ha enfriado lo suficiente (el promedio pre-pandemia de las vacantes se ubica en 4.5 millones). Por su parte, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 202 mil unidades, un menor nivel en casi tres meses. En general, los indicadores del mercado laboral sugieren que el empleo podría mantener sólidos avances durante los primeros meses de este año.

En más datos para la economía norteamericana, los índices ISM manufacturero y no manufacturero se ubicaron en 47.4 y 50.6 puntos en diciembre. El mercado reaccionó de forma poco favorable a la publicación del ISM no manufacturero, pues se anticipan poco más de 52.0 puntos en el índice. El sector de servicios ha sido de los principales motores del crecimiento de Estados Unidos durante los últimos trimestres.

Los nuevos pedidos a planta crecieron 2.6% m/m en noviembre. Excluyendo transporte los pedidos aumentaron apenas 0.1% a tasa mensual. El gasto en construcción de noviembre creció 0.4% respecto a octubre, ligeramente por debajo de lo previsto por el consenso del mercado (0.5% m/m).

En China, el índice PMI manufacturero se mantuvo por encima de los 50 puntos en diciembre. El correspondiente a servicios pasó de 51.5 a 52.6 puntos ante los estímulos públicos para impulsar el crecimiento de la demanda interna.

En México…

En diciembre, los índices manufacturero y no manufacturero del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) se situaron en 49.8 y 52.1 puntos en diciembre, respectivamente. Estos números indican que el sector manufacturero, que había comenzado el 2023 con dinamismo, moderó su ritmo de actividad hacia el cierre del año previo. El análisis del índice manufacturero reveló una disminución en tres de sus componentes y un ligero incremento en el componente de entrega de productos. Por otro lado, el sector de servicios continúa en una fase de expansión, aunque su ritmo de crecimiento se ha ralentizado.  A pesar de esta desaceleración, los servicios se mantienen como líder en el dinamismo de la demanda interna, impulsado por los incrementos en empleo y salario.

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) emitió tres nuevos bonos de referencia en los mercados internacionales, con un valor total de 7,500 millones de dólares (mdd) con plazos de cinco, doce y 30 años. La SHCP destacó que esta acción no sólo mejora la liquidez y eficiencia en la curva de bonos en dólares, sino que también establece un precedente favorable para futuros emisores mexicanos. Además, subrayó su compromiso con los objetivos del Plan Anual de Financiamiento 2024, asegurando que la deuda pública se mantiene alineada con el límite de endeudamiento aprobado por el Congreso de la Unión. Destaco que la demanda por los instrumentos emitidos ascendió a 21,300 mdd, casi el triple del monto ofrecido por la autoridad financiera.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destaca el crédito al consumidor de Estados Unidos de noviembre. El consenso de analistas anticipa un avance de $9.0 mil millones de dólares (mdd). La cifra será relevante para reforzar o debilitar la tesis de un freno en el crédito al consumo privado debido a la permanencia de tasas de interés elevadas (misma que ha generado un repunte en los índices de morosidad).

En más datos para Estados Unidos, el martes se conocerá la balanza comercial de noviembre. Se anticipa un déficit de $65.0 mil mdd. El jueves y el viernes se publicarán datos de inflación al consumidor y al productor. Con respecto a la primera, el consenso estima un nivel de 0.2% en diciembre, con lo cual la tasa anual se ubicaría en 3.2% al cierre de 2023. Se prevé que la inflación subyacente pase de 4.0% a 3.8% anual.

En Europa se conocerán los índices de confianza del consumidor de noviembre, así como confianza económica, industrial y de servicios de diciembre, En China destacan datos de inflación y comercio a exterior a diciembre (para conocer los estimados puntuales, favor de consultar la agenda semanal).

En México resalta la inflación al consumidor de diciembre. Estimamos que la inflación anual se ubicará en 4.48% al cierre de 2023 en la parte general, y en 5.14% en la subyacente. Durante los próximos meses no anticipamos niveles de inflación (ni general ni subyacente) por debajo de 4.0% en términos anuales. También se reportarán datos de producción industrial y ventas minoristas para nuestro país.

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Indicadores económicos mixtos: Los pocos indicadores que se publicaron para Estados Unidos en la última semana de 2023 registraron un tono negativo y refuerzan la expectativa de una desaceleración económica durante los siguientes meses. La tasa de desocupación en México se mantiene en niveles bajos, lo cual podría dar sustento a la demanda interna durante el primer trimestre de 2024.

La semana pasada…

De acuerdo con la Reserva Federal (FED) de Atlanta, el PIB de Estados Unidos probablemente creció 2.4% a tasa trimestral anualizada (tta) en el cuarto trimestre de 2023 (4T-23), avance menor al de 5.2% tta reportado para el trimestre inmediato anterior. Para los dos primeros trimestres de 2024 anticipamos avances de 0.5% tta en promedio para el PIB norteamericano.

A pesar de que el mercado descuenta un primer recorte en la tasa de referencia de la FED en marzo, el consumo -la variable de mayor participación en el PIB- podría expandirse de forma moderada durante los siguientes meses. Un deterioro (esperado) en los principales indicadores de empleo sostendría la expectativa de un freno en el gasto de las familias durante el primer semestre.

Efectivamente se detectan señales de debilidad en algunos indicadores del mercado laboral. En particular, el número de vacantes podría continuar a la baja y el ritmo de expansión de la nómina no agrícola podría ser cada vez más modesto.

El dato de empleo de este viernes podría confirmar si el mercado laboral, el que más ha resistido el ciclo restrictivo de la FED, finalmente comienza a ceder.

En el contexto global…

La información económica en Estados Unidos fue escasa y principalmente negativa. El índice de la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)11.0 puntos en diciembre, por debajo de los (-)0.7 puntos esperados por el mercado. El componente de envíos de esta encuesta registró un deterioro significativo (de -8.0 a -17.0 puntos). Por otra parte, el índice PMI de Chicago retrocedió de 55.8 puntos en noviembre a 46.9 puntos en diciembre (51.0 puntos esperados por el mercado).

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 218 mil unidades, por encima de las 210 mil esperadas por el consenso y también por encima del dato reportado para la semana anterior (206 mil). El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes se ubicó en 212 mil unidades, cerca del promedio móvil observado antes de la pandemia (215 mil).

Las ventas de casas existentes registraron un incremento nulo en noviembre, por debajo del avance de 1.0% estimado por los analistas del mercado. La actividad del sector residencial podría mantenerse relativamente deprimida hasta que no surja mayor claridad sobre el inicio del ciclo de recorte de tasas por parte de la FED.

En México…

La semana pasada destacó la publicación de la tasa de desocupación de noviembre. De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la población desocupada en México ascendió a 1.6 millones de personas, lo cual representó una tasa de desocupación de 2.7%. Respecto a noviembre de 2022, la tasa de desocupación fue menor en 0.2 puntos porcentuales.

En cuanto a datos de informalidad laboral, el INEGI reportó que alrededor de 31.8 millones de personas desempeñaron actividades en este sector (54.7% de la población ocupada).

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se publican datos económicos relevantes para Estados Unidos, destacando cifras del del mercado laboral.

De acuerdo con los analistas encuestados por Bloomberg, las vacantes laborales (JOLTS, derivado de la encuesta de dónde estas se estiman) podrían aumentar de 8.7 a 8.8 millones de plazas. Por nuestra parte anticipamos una contracción en este indicador (de 8.7 a 8.6 millones de vacantes). El viernes sobresale el dato de nómina no agrícola de diciembre. El consenso estima un avance de 168 mil plazas en el mes (vs. 199 mil en noviembre).

También se reportarán las solicitudes del seguro de desempleo de la última semana de 2023, así como el reporte de empleo ADP (+113 mil plazas). El dato de nómina no agrícola será relevante para reforzar nuestra expectativa de un enfriamiento de la economía de Estados Unidos hacia los primeros meses de 2024.

En más datos para Estados Unidos, esta semana se publican los ISM manufacturero y de servicios de diciembre. Las previsiones del consenso para cada índice se ubican en 47.2 y 52.5 puntos, respectivamente (vs. 46.7 y 52.7 puntos en noviembre).

El miércoles se conocerán las minutas de política monetaria de la FED, y el jueves las de Banco de México. En la Eurozona se reportarán cifras preliminares de inflación a diciembre, así como precios al productor de noviembre (para conocer estimados puntuales para éstas y otras variables que se conocerán esta semana, favor de consultar la agenda que se incluye en esta publicación.

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Indicadores económicos mixtos: Si bien aún no se detectan elementos que apunten hacia una recesión en Estados Unidos, la proximidad de los recortes en la tasa de referencia y su magnitud podrían acentuarse si el panorama para la economía se deteriora más rápido de lo previsto. A final de cuentas, un golpe al crecimiento podría acelerar el descenso de la inflación hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

En México destaca el dato de inflación de la primera quincena de diciembre, misma que podría verse presionada por los incrementos que se registran en la temporada vacacional de invierno.

La semana pasada…

El debilitamiento reciente de la actividad económica, así como perspectivas poco alentadoras para los próximos trimestres, motivaron a la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (FOMC, por sus siglas en inglés) a considerar un baja de hasta 75 puntos base (pb) en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia entre enero y diciembre de 2024. La estimación anterior de los miembros del FOMC consideraba una baja de sólo 25 pb durante dicho periodo.

Si bien estas consideraciones no garantizan el voto de los miembros del Comité en uno u otro sentido, sí es notorio el cambio de postura en algunos de ellos. En particular, y de acuerdo con la gráfica de puntos (dot-plot), un integrante del FOMC considera una baja de hasta 150 pb en total hacia el cierre del próximo año.

A pesar de que no anticipamos una recesión en Estados Unidos el próximo año, la información oportuna y la evolución de los datos volverán a ser prioridad para los bancos centrales durante 2024. Asimismo, hay que prestar atención a la evolución del mercado de crédito y sus principales medidas de riesgo. Las elevadas tasas de interés han afectado a este sector.

En el contexto global…

En Estados Unidos se publicó el índice de precios al consumidor (CPI) de noviembre, el cual registró una variación de 3.1% a tasa anual, el menor avance en cinco meses. Esta disminución se debió principalmente a la baja del 6% en los costos de los energéticos, seguida de una ligera variación negativa en los precios de los alimentos.

El componente subyacente del CPI, que excluye los precios volátiles de los energéticos y alimentos, creció 4% anual (0.3% m/m). La inflación de la vivienda se mantiene elevada, pero se espera que comience a disminuir, especialmente con la estabilización de los precios de las rentas. Esta tendencia probablemente continuará durante 2024, favorecida por el aumento en la oferta de viviendas.

En cuanto a otros indicadores de inflación, el índice de precios al productor subyacente mostró una variación nula (0.0% mensual) en noviembre. A tasa anual, este índice aumentó 2.0%, por debajo del 2.3% del mes anterior y registrando la menor tasa desde enero de 2021.

Las ventas minoristas en Estados Unidos crecieron un 0.3% mensual en noviembre, impulsadas por los grandes descuentos de la temporada navideña. Este aumento podría mantener el consumo en una trayectoria de crecimiento moderado durante los próximos periodos y mitigar la posibilidad de una recesión. De persistir la fortaleza en las ventas minoristas, este escenario brinda a la FED margen para no reducir su tasa de interés tan rápidamente.

La cantidad de estadounidenses que solicitaron el seguro por desempleo fue de 202,000 en la semana que terminó el 9 de diciembre, muy por debajo de las expectativas del mercado de 220,000. Esta cifra, la más baja en dos meses, refleja la fortaleza del mercado laboral estadounidense.

En Europa, el Banco Central Europeo (BCE) decidió mantener la tasa de interés de referencia en 4.5%. El BCE no sugirió una inminente flexibilización de su política monetaria y anticipó que seguirá su guía prospectiva de tasas estables en el futuro. También revisó a la baja sus previsiones de inflación, estimando un 5.4% para finales de 2023 y un 2.7% para finales de 2024.

En China, la reactivación económica enfrenta desafíos debido al colapso del mercado inmobiliario, el riesgo de la deuda pública local y la debilidad de la demanda mundial. La producción industrial creció un 6.6% anual en noviembre, mientras que las ventas minoristas alcanzaron un 10.1% anual, por debajo de las expectativas del 12.5%. Las medidas de estímulo del Gobierno Central han tenido un impacto limitado, incrementando la presión sobre las autoridades para implementar más estímulos.

En México…

La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio (ANTAD) registró en noviembre un crecimiento del 5.3% en tiendas iguales. Este incremento representa el más bajo para un mes de noviembre desde 2020. A pesar de las campañas promocionales del Buen Fin, éstas tuvieron un impacto limitado en el aumento de las ventas. Sin embargo, no existe preocupación de que esta tendencia se mantenga en los próximos periodos, ya que la situación del consumidor es favorable gracias a las mejoras en el salario real y las ganancias en empleo.

La producción industrial creció 0.6% en octubre, marcando así ocho meses consecutivos de expansión. Es notable que, a diferencia de meses anteriores, el crecimiento en la construcción se debió principalmente al aumento en las edificaciones, más que a las obras de infraestructura. Por otro lado, la actividad manufacturera, que tiene un gran peso en el indicador, experimentó una caída del 0.4%.

Conforme a lo esperado por INVEX y el consenso del mercado, la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico) decidió mantener la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (tasa de referencia) en 11.25%. Se considera que el principal reto para la disminución de la inflación, especialmente la subyacente, es el ritmo sostenido de expansión de la economía mexicana. Esta situación persiste a pesar de la desaceleración en las principales regiones del mundo. Debido a una reducción más gradual de la inflación, es probable que Banxico no acelere el ciclo de recortes en la tasa de referencia y que éstos no sean consecutivos. Se mantiene la expectativa de un primer recorte para marzo de 2024.

¿Qué esperar los próximos días?…

En Estados Unidos, esta semana se publican datos de actividad residencial, ingreso personal, gasto en consumo, así como la medida de inflación preferida por la FED.

El consenso de analistas anticipa una caída de 2.5% m/m en los permisos de construcción de noviembre. De confirmarse esta previsión, los permisos pasarían de 1,498 a 1,460 miles de unidades anualizadas. Se estima que los inicios de construcción de vivienda pasen de 1,372 a 1,360 miles de unidades anualizadas, cifra que representa una contracción de 0.9% a tasa mensual.

El consenso estima una caída en las ventas de casas existentes de noviembre (de 3.79 a 3.77 millones de unidades anualizadas) y un aumento en las ventas de casas nuevas del periodo (de 679 a 690 mil unidades anualizadas. Es probable que la actividad del sector residencial se estabilice ante la expectativa de posibles bajas en la tasa de la FED a partir del segundo semestre de 2024.

Esta semana también se reportan el índice de confianza del consumidor del Conference Board de diciembre, el índice de indicadores adelantados de noviembre, los nuevos pedidos de bienes durables de noviembre, así como datos de ingreso, gasto y deflactor del consumo de noviembre, siendo este último la medida de inflación preferida por la FED (consultar agenda semanal para pronósticos puntuales).

En México se reportará la inflación de la primera quincena de diciembre. Estimamos niveles de 0.36% y 0.38% quincenal para la parte general y la subyacente. Los precios podrían verse presionados por la temporada navideña, principalmente en las categorías de mercancías no alimenticias y servicios turísticos en paquete.

Indicadores económicos positivos – Semanal economía

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