Estados Unidos resiente persistencia de tasas de interés elevadas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

La economía de Estados Unidos finalmente comienza a resentir la persistencia de tasas de interés elevadas. La creación de empleos de agosto no sólo sorprendió a la baja. Las revisiones negativas de los meses previos apuntan a que la Reserva Federal (FED) bajará su tasa de referencia a partir de este mes para evitar que la economía norteamericana caiga en recesión. La probabilidad de una contracción del PIB se ubica en 30%, aunque es probable que ésta aumente si los datos relevantes continúan sorprendiendo a la baja. No por nada, el presidente de la FED declaró que los riesgos se han inclinado más hacia el lado del crecimiento.

Por otra parte, habrá que analizar de cerca el comportamiento de la inflación. El dato más reciente de precios al productor (0.9% m/m) reveló presión importante de aranceles, misma que aún no se transmite por completo a los precios al consumidor (0.2% m/m). Si la inflación de los siguientes meses genera preocupación, es probable que la mayoría de los miembros de la FED vote a favor de bajar las tasas … aunque no tanto como lo prevé hoy el mercado. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• Lo más relevante de la semana fue la nómina no agrícola de agosto, la cual registró una creación de 22 mil puestos de trabajo, menor a lo estimado por el consenso (75 mil puestos).

Insight: Destacó la revisión en la nómina de junio, mostrando una pérdida neta de 13 mil puestos, siendo la primera contracción desde 2021.

• En otros datos sobre el mercado laboral de Estados Unidos, la tasa de desempleo ascendió a 4.3%, su nivel más alto desde julio de 2024. Además, el cambio de empleo ADP registró una generación por debajo de lo anticipado (54 mil puestos observados frente a 73 mil puestos estimados). 

• Aunado a ello, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de julio pasaron de 7.35 millones a 7.18 millones. 

Insight: La información generó una mayor expectativa de recortes por parte de la Reserva Federal (FED) en lo que resta del año, ahora con el mercado anticipando tres reducciones de 25 puntos base cada una.

• El ISM manufacturero de agosto registró 48.7 unidades, permaneciendo en la zona de contracción por sexto mes consecutivo. Por otro lado, el ISM de servicios se situó en 52.0 unidades, por encima de lo previsto en julio (50.1 unidades). 

En otras regiones

• La inflación general del mes de agosto se ubicó en 0.2% a tasa mensual (0.1% est.). Año con año, la inflación general y subyacente se posicionaron en 2.1% y 2.3%, respectivamente (2.0% y 2.2%, est.). 

Insight: A pesar del ligero alejamiento de la inflación con respecto al objetivo del Banco Central Europea (2.0%), el consenso de analistas continúa esperando que el instituto central mantenga sin cambios su tasa en la decisión de esta semana.

En México:

• La inversión fija bruta se contrajo (-)6.8% a/a durante junio, siguiendo con la trayectoria descendente que ha observado el indicador desde finales de 2024.

Insight: Los principales motivos de la caída son la finalización de las obras emblema de la anterior administración el año pasado, así como el ambiente de incertidumbre actual para la inversión. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• En una semana corta, se publicaron los datos sobre el mercado laboral, los cuales no cumplieron las expectativas. Hubo una creación de empleos menor y con algunos sectores con caída en los trabajos generados. Asimismo, se observó un dato mayor al esperado en la tasa de desocupación, así como un incremento anual de los salarios menor al mes previo.

• Los datos sorprendieron al mercado, que ya asigna prácticamente un 100% de posibilidad de que la FED aplicará un recorte de 25 puntos base en la tasa para el 17 de septiembre. Asimismo, empieza a asignar una mayor probabilidad de dos recortes adicionales antes del cierre del año y 3 para el 2026. Se está materializando un crecimiento con menor fortaleza, pero habrá que esperar a que los datos de inflación den alguna señal de desaceleración.

• El comportamiento de las tasas de interés reafirmó su tendencia a la baja en términos semanales, sobre todo al cierre, cuando se conoció el reporte de empleo.

Insight: Como mencionamos anteriormente, los datos del mercado laboral hicieron que el mercado asignará una probabilidad de un tercer recorte a la tasa de referencia de la FED en lo que resta del año. Los datos de inflación deberán de ser el fiel de la balanza para ajustar esta expectativa.

Tasas México

• En México, el mercado local empieza a tomar en cuenta el factor de la política monetaria de la FED y sus expectativas para ajustar la posibilidad sobre la política monetaria local. Como resultado, las tasas en pesos registraron movimientos de baja considerables, sobre todo al cierre de la semana, que acumularon bajas superiores a los 10 puntos base.

Insight: El mercado y los analistas ahora se concentrarán en el reporte de inflación para todo el mes de agosto para terminar de calibrar las expectativas de la política monetaria, no solo en la decisión de septiembre, sino en las dos restantes del año.

Tipo de cambio

• En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango $18.60 a $18.85 pesos, con un cierre semanal alrededor de los $18.70 pesos por dólar. Gran parte de la semana, el peso se mantuvo en la parte alta del rango descrito y al cierre, con el reporte del mercado laboral norteamericano y la respuesta de debilidad del dólar a nivel global, permitió un ajuste en favor de la divisa local. Sin embargo, el dólar se mantiene dentro de un rango relativamente estable de operación con una tendencia a mantenerse ahí, en función del reacomodo de expectativas para las tasas de referencia, tanto en pesos, como en dólares.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• El principal dato será la inflación al consumidor a agosto. El dato es relevante porque podría revelar presiones en la parte de precios al productor que aún no se han materializado. Se prevé una variación de 0.3% m/m en los índices de precios al consumidor general y subyacente.

Insight: Un dato mayor al esperado podría reducir la probabilidad de tres recortes en la tasa de referencia de la FED que actualmente anticipa el mercado.

• También se conocerá la inflación al productor de agosto, para la cual se estiman niveles de 0.3% mensual tanto en la parte general como en la subyacente. Habrá que estar atentos a la presión de estos precios hacia los del consumidor.

Resto del mundo

• El Banco Central Europeo (BCE) dará a conocer una nueva decisión de política monetaria. El mercado anticipa que la tasa de interés de referencia se mantenga en 2.0%.

Insight: Recientemente, una encuesta de Reuters reveló que el ciclo de bajas en la tasa de referencia del banco central probablemente llegó a su fin, con un nivel de inflación en la región de alrededor de su objetivo de 2.0%.

México

• El principal dato para nuestro país será la inflación al consumidor de agosto. En INVEX estimamos un aumento de 0.07% mensual en el Índice Nacional de Precios al Consumidor del mes.

Insight: A pesar del bajo nivel de inflación que podría reportarse para agosto, ésta se habría visto afectada por caídas estacionales que se observan en los precios turísticos por el regreso a clases. Mantenemos nuestro estimado de 3.9% anual para la inflación general al cierre de

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Banxico ya no prevé una contracción – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Banco de México (Banxico) dio a conocer su informe trimestral correspondiente a abril-junio, en donde lo más destacado fue una revisión al alza para los estimados de crecimiento de 2025 y 2026. Sin embargo, llamó la atención que la parte inferior del pronóstico para este año ya no muestra una contracción, a diferencia de los dos informes trimestrales anteriores. Incluso, el subgobernador Jonathan Heath comunicó que se ha quedado atrás la discusión sobre si la economía se dirige a una recesión o no.

El motivo principal es debido a la sorpresa positiva que vimos en el Producto Interno Bruto (PIB) durante el segundo trimestre del año, registrando una variación de 0.7% trimestral real, por encima tanto de lo anticipado por el consenso (0.4%), como de lo reportado el trimestre anterior (0.2%). 

A pesar de ello, aún persisten riesgos importantes para la economía mexicana atribuidos tanto a factores internos como externos. Por un lado, aunque las cifras de Inversión Extranjera Directa (IED) en el primer semestre de 2025 crecieron un 2.2% en comparación al mismo período de 2024, varias empresas ya han anunciado postergaciones de inversión tanto por la incertidumbre asociada a la política económica y comercial del presidente Donald Trump, como también por la falta de infraestructura, algunas dudas sobre el curso de los procesos judiciales a partir de septiembre que ingresa un nuevo Poder Judicial, así como suministro de agua y de energía en el país. Otro riesgo se observa en la caída del empleo formal, el cual ha mantenido una trayectoria de desaceleración dejando de lado el dato atípico de julio ante la formalización obligatoria de trabajadores de plataformas digitales bajo el nuevo esquema piloto del IMSS. Además, se debe de añadir la atonía del gasto público a partir de la disciplina fiscal que el actual gobierno está buscando mostrar.

Por lo anterior, los pronósticos del mercado para el crecimiento mexicano en 2025 permanecen en cifras cercanas a 0%. En INVEX, nuestro estimado se mantiene en 0.3% para el cierre de este año, mientras que el consenso de la más reciente encuesta Citi anticipa una expansión de 0.4%. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El crecimiento del PIB del periodo abril-junio de 2025 se revisó al alza al pasar de 3.0% a 3.3% a tasa trimestral anualizada (tta). Destacó el ajuste positivo en el gasto en consumo personal (de 1.4% a 1.6% tta), así como un mayor impulso de la inversión fija privada.

• Los nuevos pedidos de bienes durables registraron una caída de 2.8% a tasa mensual en julio. Por otra parte, excluyendo componentes volátiles (entre ellos defensa y aviación) los pedidos registraron un avance de 1.1% m/m, cifra significativamente mayor a la esperada por el consenso del mercado (0.2% m/m).

Insight: Una vez que se cuenta con mayor claridad sobre una tasa efectiva de arancel por parte de la administración del presidente Donald Trump (misma que podría resultar entre 16% y 18% dependiendo de los acuerdos finales que se alcancen con México, Canadá y China), es probable observar una estabilización de los inventarios de bienes durables en Estados Unidos.

• El índice de confianza del consumidor del Conference Board cayó menos de lo previsto por el consenso al pasar de 98.7 a 97.4 puntos entre julio y agosto (96.4 puntos esperado).

Insight: Si bien el dato superó las previsiones, la confianza podría registrar un deterioro adicional si las cifras de empleo confirman la debilidad del mercado laboral. Por otra parte, este indicador podría recuperarse en la medida en que la Reserva Federal (FED) recorte su tasa de interés de referencia a partir de este mes.

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 229 mil unidades, por debajo de las 231 mil esperadas por el mercado y las 234 mil reportadas una semana antes. Por otra parte, el promedio móvil de cuatro semanas aumentó. 

• El deflactor del gasto en consumo de julio mostró un avance de 0.2% y 0.3% a tasa mensual tanto en la parte general como en la subyacente, en línea con lo esperado por los analistas. Las tasas anuales se ubicaron en 2.6% y 2.9%, destacando el incremento de esta última. La medida de inflación subyacente se aleja del objetivo de 2.0% de la FED debido a los aranceles, aunque el impacto podría ser temporal.

En otras regiones

• La confianza del consumidor en la Eurozona retrocedió de (-)14.7 a (-)15.5 puntos entre julio y agosto. La confianza industrial y de servicios se ubicaron por debajo de lo esperado por el mercado.

Insight: El impulso que brindan las principales economías de la zona Euro se agota, lo cual podría moderar aún más a la inflación.

En México:

• La balanza comercial registró un déficit de $16.7 millones de dólares en julio. Las exportaciones totales crecieron 4.0% a tasa anual, impulsadas principalmente por la parte no automotriz (11.7% a/a). Las exportaciones automotrices cayeron 7.0% en términos anuales.

Insight: No se descarta que el ritmo de las exportaciones mexicanas se modere hacia delante en la medida en que se concrete un arancel efectivo para México, sobre todo después de que se acumularon inventarios de productos mexicanos en Estados Unidos para evitar una tarifa que aún no está clara. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Al cierre de la semana se publicó el reporte sobre el deflactor del gasto en consumo personal (PCE), el cual estuvo en línea con las expectativas. Sin embargo, no se mostraron mejoras, en especial en la parte subyacente, la cual se mantiene cerca del 3.0%, con lo cual se confirma que los riesgos para la inflación se mantienen recargados al alza.

• Los datos se encuentran dentro de todo en el rango esperado por los analistas y se da casi por descontado que la FED aplicará un recorte de 25 puntos base en la tasa para el 17 de septiembre, además de una segunda baja en diciembre. El escenario de moderación del crecimiento reflejado en el deterioro relativo en el mercado laboral se podría confirmar esta semana, cuando se publiquen los datos sobre la creación de empleo y la tasa de desocupación.

• El comportamiento de las tasas de interés mantuvo una tendencia generalizada a la baja en términos semanales, pero hacia el cierre de esta, se detectaron ciertos rebotes a lo largo de la curva de rendimientos en reacción al dato del PCE.

Insight: Vienen los datos de mercado laboral durante esta semana y aquí tomaría mayor forma la posibilidad o no de un tercer recorte a la tasa de referencia de la FED en lo que resta del año.

Tasas México

• En México, tuvimos una semana con pocos catalizadores que pudieran influir en el movimiento de las tasas de interés. El mercado ha entrado en un periodo de recalibración de estimaciones para la política monetaria local, en la cual el factor de la política monetaria en el exterior (la FED) debe integrarse para consolidar la expectativa sobre los movimientos que podría llegar a hacer el Banco de México sobre la tasa de referencia.

• Para el mercado local, la semana registró movimientos marginales a lo largo de la curva de rendimientos.

Insight: en los próximos días veremos el reporte de inflación para todo el mes de agosto, el cual podría seguir alentando las expectativas sobre, no solo el recorte de septiembre por parte de Banxico, sino la prolongación del ciclo de baja.

Tipo de cambio

• En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango $18.55 a $18.75 pesos, con un cierre semanal alrededor de los $18.65 pesos por dólar. La expectativa de debilidad del dólar a raíz del escenario potencialmente más laxo en la política monetaria norteamericana podría mantener una valuación frente al peso relativamente estable en los niveles y rango que ha mostrado en las más recientes semanas.

¿Qué esperar los próximos días? …

• Lo más relevante de la semana será la publicación de información sobre el mercado laboral en Estados Unidos. Por un lado, se espera que la nómina no agrícola de agosto registre una creación de 75 mil plazas, ligeramente por encima de lo observado en julio (73 mil), aunque mostrando la desaceleración que experimenta la generación de empleo en el país norteamericano. 

Insight: Un reporte por debajo de lo esperado o incluso en línea con la expectativa reforzaría la perspectiva del mercado sobre un recorte de 25 puntos base en las tasas por parte de la FED en la decisión de este mes, también de acuerdo con lo que anticipamos en INVEX.

• También se conocerá la tasa de desempleo de agosto, en donde se prevé que aumente de 4.2% a 4.3%. Adicionalmente, se difundirán cifras de las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) y de la creación de empleo ADP. 

• En otra información, se presentará una nueva edición del Beige Book de la FED, el cual ofrece un panorama oportuno sobre la situación económica en Estados Unidos y en específico, de los 12 distritos del instituto central

Resto del mundo

• En la Eurozona se publicará la inflación al consumidor de agosto, en donde se estima que el componente general permanezca en el objetivo del Banco Central Europeo (ECB) de 2.0%. Por otro lado, la inflación subyacente podría descender de 2.3% a 2.2%.

México

• En territorio nacional lo más relevante será analizar las cifras de creación de empleo formal en agosto después del dato atípico de julio por la formalización obligatoria de trabajadores de plataformas digitales. 

Insight: En INVEX, esperamos una contracción de 67 mil puestos de trabajo. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Banxico ya no prevé una contracción – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Banxico ya no prevé una contracción – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Banxico ya no prevé una contracción – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Datos de inflación en Estados Unidos muestran mayor impacto de los aranceles – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

La información económica durante esta semana nos permitió observar un impacto más evidente de las tarifas arancelarias en las distintas categorías de precios dentro de Estados Unidos. En primer lugar, la inflación al consumidor general y subyacente registraron variaciones de 0.2% m/m y 0.3% m/m, respectivamente, prácticamente en línea con lo anticipado por el mercado. No obstante, lo más destacado se observó en el componente de bienes, ya que las contribuciones a la inflación general han pasado de ser negativas en los primeros tres meses del año a incrementarse significativamente al cierre de julio. 

Aunado a lo anterior, el índice de precios al productor experimentó su mayor variación mensual desde junio de 2022, mientras que el índice de precios de importación observó un cambio porcentual de 0.4% m/m, considerablemente por encima de lo previsto por el consenso (0.1% m/m). 

Es fundamental recordar que la Reserva Federal (FED) tiene un mandato dual (pleno empleo y estabilidad de precios). Por lo tanto, los desafíos que presentan los aranceles de la actual administración norteamericana para la inflación dificultan que el instituto central reduzca en tres ocasiones la tasa de interés de referencia en lo que queda de 2025, tal y como lo estuvieron implementando los mercados financieros en la última semana. 

En la Dirección de Análisis, mantenemos la expectativa de sólo dos recortes de 25 puntos base (pb) en lo que resta del año, probablemente el primero siendo en la decisión de septiembre. Tanto la presión en los precios que genera las sanciones comerciales del presidente Trump como la resiliencia que todavía se identifica en ciertos datos del mercado laboral y del gasto en consumo, son nuestra principal fundamentación para tal postura. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés), registró una variación de 0.2% m/m en el componente general y de 0.3% m/m en la parte subyacente, ambos en línea con lo anticipado por el mercado. Por otro lado, la tasa anual de la inflación general se ubicó en 2.7% (2.8% esperado), mientras que la inflación subyacente se situó en 3.1% (3.0% estimado). 

Insight: La mayor contribución positiva de la parte de bienes permitió observar las mayores presiones generadas a partir de las tarifas arancelarias actuales.

• En más información relacionada, el Índice de Precios al Productor observó un cambio porcentual positivo de 0.9% (0.2% previsto), mientras que el Índice de Precios de Importación experimentó una variación de 0.4% (0.1% esperado). 

• Las ventas al por menor de julio aumentaron 0.5% a tasa mensual, ligeramente por debajo de lo considerado por los analistas (0.6% m/m). No obstante, continúa mostrando la fortaleza del gasto en consumo dentro de la principal economía del mundo.  

• El índice de la confianza de la Universidad de Michigan se ubicó en las 58.6 unidades, menor a lo registrado en julio (61.7 unidades). La principal razón de la caída fue la preocupación sobre la inflación. 

En otras regiones

• El Producto Interno Bruto (PIB) correspondiente al segundo trimestre de 2025 sorprendió al alza ya que, en términos trimestrales, la economía británica se expandió 0.3% (0.1% esperado por consenso). A tasa anual, el PIB creció 1.2% (1.0% previsto).

En México:

• La producción industrial descendió 0.1% m/m, principalmente por una contracción en la minería de (-)1.4% m/m. Por otro lado, las manufacturas se expandieron 0.3% m/m.

Insight: La producción industrial se ha mantenido estancada ante la incertidumbre para nuevas inversiones al interior del país tanto por factores internos como externos. 

• El Indicador Oportuno de Consumo Privado (IOCP) pronosticó caídas de (-)0.1% a/a y de (-)0.4% a/a en junio y julio, respectivamente, mostrando la fragilidad económica que seguramente experimentará la economía mexicana en la segunda mitad del año. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada se dieron a conocer diversos datos de inflación, tanto al productor, como al consumidor, así como el de precios importados. En general, la sensación que han producido los datos es que hay un estancamiento en la tendencia para poder alcanzar el objetivo de inflación; así como mayores riesgos derivados de la política arancelaria que está implementando en Estados Unidos.

• Ante este deterioro en las perspectivas del mercado sobre la inflación, los participantes en el mismo han ajustado sus expectativas de tres a dos recortes a la tasa de referencia de la FED para este año. No obstante, se mantiene la visión de una moderación del crecimiento y un deterioro relativo en el mercado laboral.

• El comportamiento de las tasas a lo largo de la semana fue con altibajos, es decir algo de volatilidad en las cotizaciones, pero sin demasiadas repercusiones. La parte de dos años cerró al 3.75%, con dos puntos base de baja en la semana, pero con un rango de variabilidad de 10 puntos base. En el vencimiento de 10 años el nivel se ajustó a 4.32%, con 3 puntos base de incremento en la semana y con un rango de operación de hasta 12 puntos base.

Insight: Como mencionamos anteriormente, el mercado puede entrar en una dinámica de altibajos sujeto a los datos, lo cual se dio a lo largo de la semana que recién termino. Consideramos que este comportamiento se puede mantener en los siguientes días.

Tasas México

• En México, se dieron pocos datos relevantes que influyeran sobre las cotizaciones de las tasas de interés de la curva en pesos. Se observó cierta correlación en el comportamiento de los réditos locales con respecto a sus pares en dólares, en reacción al ajuste de mayor riesgo sobre la inflación norteamericana.

• Bajo este escenario, las tasas presentaron movimientos marginales. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) bajó a 8.14%, en una magnitud de 2 puntos base. Mientras que, en el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.17%, 3 puntos base menos; aunque con un comportamiento intra semanal con volatilidad y tendencia de presión al cierre.

Insight: El mercado estará atento a la publicación de las minutas de la reunión de política monetaria por parte de Banxico para confirmar la expectativa de otro recorte de tasas en el mes de septiembre.

Tipo de cambio

• A lo largo de la semana, el peso mostró cierta volatilidad, operando en la semana en el rango de $18.50 a $18.85 pesos por dólar, con un cierre alrededor del $18.75 pxd. El nivel de variabilidad de la moneda registró cierta aversión al riesgo, sobre todo al cierre de la semana, ante la reunión entre los presidentes de Rusia y Estados Unidos en Alaska para tratar temas geopolíticos.

¿Qué esperar los próximos días? …

• Lo más destacado será las minutas de la decisión de política monetaria de la FED correspondiente julio, en la cual Michelle Bowman y Christopher Waller, ambos miembros de la Junta de Gobernadores del instituto central, votaron a favor de un recorte de 25 puntos base.

Insight: Será relevante analizar la argumentación de ambos gobernadores del banco central para entender por qué ya desde julio buscaban una reducción en la tasa.

• Por otro lado, se conocerá el índice de indicadores adelantados de julio, el cual busca anticipar el rumbo de la economía en el corto plazo. Se espera que registre una disminución de (-)0.1% m/m, por encima de lo percibido en el mes pasado (-0.3% m/m).

• Asimismo, se publicará el PMI manufacturero y de servicios para agosto. Según estos indicadores, el sector manufacturero actualmente se encuentra en zona de contracción, mientras que el sector de servicios muestra señales expansivas. 

Resto del mundo

• El Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) tendrá decisión de política monetaria, en donde se espera que la tasa de interés de referencia permanezca en 3.00%. Por otra parte, se conocerá la inflación de julio tanto en Japón como en el Reino Unido.

Insight: En el país europeo, un reporte mayor a lo esperado podría llevar a cautela en las próximas decisiones del Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) ante el crecimiento por encima de lo esperado de la región en el segundo trimestre de 2025.

México

• En México, también destacan las minutas de Banxico sobre la decisión de inicios de agosto.

Insight: A pesar del voto disidente del subgobernador Jonathan Heath, lo interesante será analizar los comentarios de los otros cuatro miembros de la Junta de Gobierno del instituto central para entender cuánto espacio adicional observan para recortar la tasa de interés de referencia, dadas las condiciones actuales de inflación subyacente y de diferencial de tasas con la FED. 

• Asimismo, se publicará la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena de agosto, además del IOAE de julio y el IGAE de junio, indicadores que sirven para medir la evolución mensual de la economía mexicana.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Estar alerta a nuevas presiones inflacionarias para decisiones de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Banco de México redujo el ritmo de recortes en la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia). Después de recortar dicha tasa en 50 puntos base (pb) en cuatro ocasiones, el banco central decidió disminuirla en 25 pb en su más reciente reunión.

De marzo de 2024 a la fecha, Banxico llevó a la tasa de referencia de 11.25% a 7.75%. Cuatro miembros de la Junta de Gobierno consideran que la tasa podría continuar a la baja. Por otra parte, el subgobernador Jonathan Heath consideró (por segunda reunión consecutiva) que es momento de parar.

Es muy probable que, si bien los recortes continuarían por una decisión mayoritaria, se debe estar alerta a nuevas presiones inflacionarias que podrían alterar el nivel de la tasa real antes de lo previsto por un incremento en las expectativas de inflación. En particular, llama la atención el establecimiento de aranceles adicionales a productos chinos que, si bien han registrado buenos ingresos tributarios para el país, también elevan los precios de mercancías a nivel local. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El ISM de servicios de julio registró 50.1 unidades, menor a lo anticipado por el mercado (51.5 unidades) y a lo observado en junio (50.8 unidades).

Insight: Al interior del reporte, llamó la atención que el índice de empleo se situó en territorio de contracción por cuarta ocasión en los últimos cinco meses, lo que podría enviar señales adicionales de un enfriamiento en el mercado laboral de Estados. 

• Aunado a ello, las solicitudes continuas del seguro por desempleo alcanzaron un máximo desde noviembre de 2021 al posicionarse en 1.97 millones, lo que significa que a las personas desempleadas se les está complicando encontrar un nuevo trabajo. 

En otras regiones

• El Banco de Inglaterra (BoE) recortó su tasa de interés de referencia a 4.00%, llevándola a su nivel más bajo en dos años.

Insight: destacó que fueron necesarias dos rondas de votación por primera en la historia del Comité de Política Monetaria (MPC), ante una débil actividad económica además de significativas presiones en los precios al consumidor.

En México:

• Banxico redujo en 25pb la tasa de interés de referencia hacia 7.75%. La decisión no fue unánime y los pronósticos de inflación subyacente se revisaron al alza para el tercer y cuarto trimestre de 2025, así como para el primer trimestre de 2026.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.27% a tasa mensual en julio, en línea con lo anticipado por INVEX. La tasa anual pasó de 4.32% a 3.51% ante un efecto de base comparación debido al episodio de sequía sucedido en julio de 2024. Por otro lado, la inflación subyacente (4.23% a/a) permanece por encima del 4.0%. 

Insight: A pesar de que la inflación general alcanzó su menor nivel desde diciembre del 2020, esperamos que repunte a 4.0% al cierre de 2025, lo que la mantendría alejada del objetivo inflacionario de Banxico (3.0%). 

• En julio se registró un aumento mensual de 1.26 millones de puestos formales de trabajo, siendo el incremento mensual más elevado desde que se tiene registro. Lo anterior se debió al inicio de la prueba piloto del programa personas trabajadoras de plataformas digitales. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada hubo pocos datos relevantes que influyeran sobre el movimiento de las tasas en el mercado norteamericano. Se dio a conocer la encuesta de expectativas de inflación por parte de la Reserva Federal de Nueva York, en la cual se dio un ajuste al alza de 3.02% a 3.09%. Hay un cierto deterioro de las expectativas de inflación en los Estados Unidos. Si bien no es relevante, pero sigue reforzando la idea de que el alcance del objetivo del 2.0% aún se encuentra lejano.

• A pesar de este declive en las perspectivas inflacionarias, el mercado sigue descontando tres recortes a la tasa de referencia de la FED para este año. La apuesta se concentra por el lado de la moderación del crecimiento y la debilidad en el mercado laboral.

• Sin embargo, el mercado registró ajuste al alza en la curva de tasas al cierre de la semana. La parte de dos años cerró al 3.76%, con 8 puntos base de aumentos y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.28%, con 7 puntos base de incremento.

Insight: Consideramos que el mercado puede entrar en una dinámica de altibajo sujeta a los datos de crecimiento, del mercado laboral, así como de la inflación.

Tasas México

• En México, se dio la decisión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno de Banco de México, en la cual se redujo en 25 puntos base la tasa de referencia para dejarla en 7.75%. El movimiento estuvo en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado.

• Banxico destacó que no hubo modificación en su perspectiva general del escenario de inflación. Se infiera que podría darse movimientos adicionales a la tasa de referencia. Consideramos que esto será en la decisión de septiembre, con un recorte de 25pb y llegar al 7.50%.

• Ante la decisión de Banxico, las tasas registraron bajas importantes. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) bajó a 8.16% en una magnitud de 11 puntos base. Mientras que, en el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.20%, 9 puntos base menos con respecto a la semana pasada.

Insight: La posibilidad de reducciones adicionales más allá de nuestra estimación de 7.50% para la tasa de referencia estará sujeta a lo que suceda con la FED y que ésta concrete 3 recortes en las siguientes decisiones de política monetaria.

Tipo de cambio

• A lo largo de la semana, el peso se recuperó de forma importante, apreciándose alrededor de 2.0% y terminando sobre niveles del $18.60. El fortalecimiento se debe a la perspectiva de una disminución de las tasas de interés mucho más moderada, además de la prórroga adicional de 90 días a México en el tema arancelario. Asimismo, la expectativa del mercado de que la FED podría empezar a recortar tasas también ayudó en el movimiento a favor de la divisa nacional.

¿Qué esperar los próximos días? …

• Los mercados estarán atentos al dato de inflación al consumidor de julio. Es probable que nuevamente se aprecie un impacto por aranceles. Se estiman avances de 0.2% y 0.3% a tasa mensual para la inflación general y subyacente, respectivamente. Las tasas anuales se ubicarían en 2.7% y 2.9% en cada caso.

Insight: Si bien el efecto de las tarifas se observó en los datos de junio y el impacto debería ser de una sola vez, todavía hay algunos precios que no se han incorporado este impuesto a las importaciones. Varios productores han retrasado el ajuste al alza en los precios, tal vez por la posibilidad de que el presidente Donald Trump revirtiera su decisión como lo ha hecho anteriormente. 

• También se conocerán datos de inflación al productor y de importaciones. Será relevante analizar esta última para anticipar la posible presión adicional que ejercerán los aranceles sobre los precios al consumidor.

• Otro dato relevante será el de ventas al menudeo de julio. El consenso del mercado anticipa un avance de 0.5% m/m en las ventas totales y de 0.3% m/m en las ventas que excluyen autos y gasolina.

Insight: Llama la atención la fortaleza que muestra el gasto en consumo a pesar de la desaceleración del empleo. Si bien las cifras todavía registran ciertas distorsiones por aranceles, es probable que el crecimiento de las ventas se modere durante los siguientes meses una vez que se estabilice este tema.

• En más datos del sector real, se conocerán los inventarios de negocios de junio, la producción industrial de julio y el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de agosto.

Reino Unido y Japón

• Se publicará el PIB para ambas regiones. Para el caso del Reino Unido se anticipa un crecimiento de 1.0% t/ t durante el periodo abril-junio. Para el caso de Japón, se anticipa un avance de apenas 0.1% t/t.

México

• Este lunes se reporta el dato de producción industrial de México correspondiente a junio. Es probable observar una ligera caída en el indicador. A pesar de la relativa fortaleza de las manufacturas, la construcción podría continuar a la baja

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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