Banxico con poco espacio para recortes en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En México, la inflación al consumidor de noviembre se ubicó en 3.80% a tasa anual, registrando un máximo de cinco meses, mientras que la parte subyacente alcanzó su nivel más alto desde marzo de 2024. Por otro lado, el dot plot más reciente de la Reserva Federal (FED) mostró que la mayoría de los miembros del instituto central anticipa un solo recorte a la tasa de referencia en 2026, así como una reducción adicional de la misma magnitud en 2027.

Ambos factores podrían representar un menor espacio de recortes por parte de Banco de México (Banxico). Esta semana llevarán a cabo su última decisión de política monetaria del año. Tanto INVEX Análisis como el consenso esperamos una reducción de 25 puntos base (pb) para que la tasa de interés de referencia se ubique en 7.00%. No obstante, el panorama para 2026 luce menos previsible.

En INVEX, consideramos que Banxico solo tendría margen para una reducción adicional de 25 pb, aunque entre los futuros de tasas y distintas posturas del mercado ya se considera la posibilidad de que el ciclo de recortes de Banxico llegaría a su fin con la baja de diciembre, principalmente por la persistencia en las presiones a los precios, además de un balance de riesgos sesgado al alza a partir de factores como los cambios en el IEPS 2026, la renegociación del T-MEC, así como los recientes aumentos a aranceles aprobados para países con los que México no cuenta con un tratado comercial.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Con información económica aún incompleta, el índice de indicadores adelantados de septiembre retrocedió 0.3% a tasa mensual, movimiento que sugiere una contracción de la actividad económica. 

Insight: La caída del índice por segundo mes consecutivo refuerza la expectativa de una actividad económica más débil debido a la moderación del empleo. Esto con todo y el impulso que brinda la inversión en tecnología por el auge en la inteligencia artificial.

• El optimismo de las pequeñas empresas en EUA subió a 99.0 puntos, por encima de lo esperado y del dato previo, impulsado principalmente por una mejor perspectiva de ventas.

• Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) aumentaron a 7.67 millones en octubre (máximo en cinco meses y por encima de lo esperado).

Insight: Destacaron menores contrataciones y más despidos, lo cual confirma la moderación del mercado laboral.

• La balanza comercial de EUA registró un déficit de (-)$52.8 mil millones de dólares (mdd) en septiembre, con exportaciones por $289.3 mil mdd e importaciones por $342 mil mdd. Aún no se observan afectaciones claras de los aranceles sobre la demanda.

China.

• En noviembre, el índice de precios al consumidor registró una tasa anual de 0.7%, en línea con lo esperado y por encima del dato previo (0.2%). Por otra parte, el índice de precios al productor retrocedió más de lo esperado por el consenso al registrar una tasa anual de (-)2.2%.

En México

• El INPC general aumentó 0.66% m/m en noviembre, por encima de las estimaciones. Se registró un un incremento inesperado en los precios de mercancías y mayor presión en los precios de productos agropecuarios. A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.80% (máximo en 5 meses) y la subyacente a 4.43% (máximo desde marzo de 2024). 

Insight: Pese al repunte inflacionario, en INVEX Análisis mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb) por parte de Banco de México (Banxico) esta semana, con votación dividida. Hacia 2026, una postura más restrictiva como la de Jonathan Heath podría ganar mayor respaldo dentro de la Junta de Gobierno.

• El Congreso del a Unión aprobó incrementar e introducir aranceles a importaciones de países sin tratado comercial con México -principalmente China, Corea del Sur y Taiwán-, que abarcan 1,463 fracciones arancelarias, de las cuales 316 se gravarían por primera vez.

Insight: Los aranceles propuestos irían de 10% a 50% según el producto y entrarían en vigor el 1° de enero de 2026. Lo anterior podría aumentar los estimados de inflación del consenso.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Finalmente se dio la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, en la cual se redujo la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para ubicarla en el rango de 3.50%-3.75%, en línea con lo esperado. La decisión no fue unánime: dos miembros votaron a favor de mantener la tasa sin cambios, otro respaldó una reducción de 50 pb, y el resto votó a favor de bajar la tasa en 25 pb, que al final se materializó.

• En cuanto a las expectativas realizadas por los miembros de la FED, la mayoría anticipa un solo recorte a la tasa de referencia en 2026. Asimismo, se estima una reducción adicional de la misma magnitud en 2027. Mantenemos la idea de que habría dos recortes de 25 pb en la tasa de interés de referencia en el 2026. Lo anterior implica que nuestra previsión de tasa terminal se ubica en 3.0%-3.25%.

• Durante la semana hubo cierta volatilidad en las tasas, con presiones antes de conocer la decisión de la FED. Después del evento, los réditos se ajustaron a la baja.

Insight: Consideramos que la incertidumbre y la división de la Fed se mantendrá durante los primeros meses del año que entra.

Tasas México

• En México, la inflación al consumidor en noviembre se ubicó en 0.66% m/m, mayor al consenso de analistas. La variación anual de los precios al consumidor alcanzó 3.80%, un máximo de cinco meses. Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.43%. La sorpresa es que el efecto de baja en los precios, durante las últimas dos semanas de noviembre por el Buen Fin, no ocurrió.

• Con relación a la decisión de política monetaria por parte del Banco de México de esta semana, anticipamos se registrará un recorte de 25 puntos base (pb), para llegar a una tasa de referencia de 7.00% al cierre de 2025. La decisión seguirá en el tono de división en la Junta de Gobierno. A pesar de la incertidumbre y presión en la inflación, consideramos que la tasa al cierre del próximo año se ubicaría en 6.75%, con una tasa real ex ante alrededor del 2.7%, en el punto medio del rango de neutralidad monetaria.

• Dado el resultado de la inflación y las noticias de la aprobación de aranceles, junto con la incertidumbre por la FED y la misma decisión de Banxico, vimos una fuerte presión en las tasas a lo largo de la semana. El vencimiento para 2028 cerró alrededor del 8.0%, mientras que el referente de 10 años terminó en 9.11%.

Insight: Consideramos que esto fue una sobrerreacción del mercado y habrá que calibrar los impactos de la guía prospectiva de la Fed, la misma decisión de Banxico, así como del ajuste de expectativas para la inflación para definir ajustes en la curva de tasas de interés. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles por debajo de $18.05 pesos, con una tendencia de baja que acumuló una variación semanal del 0.83%. La debilidad del dólar se hizo patente ante los datos de un incremento de solicitudes por seguro de desempleo y a pesar de la aprobación de medidas arancelarias con países con los cuales México no tiene tratado de libre comercio. Es probable que veamos un aumento de la volatilidad en el mercado cambiario, sobre todo por la reducción que aplicará Banxico, además de la guía prospectiva de cara al inicio del 2026.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• En Estados Unidos, destaca la nómina no agrícola de noviembre, en donde se espera una generación de 50 mil trabajos. Por otro lado, se anticipa que la tasa de desempleo aumente a 4.5%. 

Insight: La publicación del reporte de empleo de noviembre fue pospuesta ante el cierre del gobierno más prolongado de la historia, lo que provocó que los integrantes del FOMC no contaran con esta información para su decisión de política monetaria de la semana pasada. 

• También se dará a conocer la inflación al consumidor de noviembre, en donde se prevé que el componente general permanezca en 3.0% a/a, mientras que la parte subyacente pasaría a 3.1% a/a (3.0% a/a ant.).

• En más información económica relevante, estarán el PMI manufacturero y de servicios de diciembre, las ventas al menudeo de octubre, así como una nueva actualización de las solicitudes iniciales del seguro por desempleo.

Resto del mundo.

• En el resto del mundo, lo más destacado serán las diversas decisiones de política monetaria.

• En primer lugar, se espera que el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) mantenga la tasa en 2.0%, ante una inflación cercana al objetivo inflacionario. Por otro lado, se prevé un recorte por parte del Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) de 25 pb, ubicando la tasa en 3.75%. Finalmente, se pronostica que el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) aumente en 25 pb su tasa de interés de referencia a 0.75%. Tal expectativa ha llevado a una apreciación del yen en las últimas semanas.

México

• También tendremos decisión de política monetaria por parte de Banxico. En INVEX Análisis, anticipamos que el instituto central reducirá 25 pb en su última reunión del año, nuevamente con una votación no unánime. Asimismo, esperamos una revisión al alza en sus proyecciones de inflación sobre todo ante el reporte de noviembre, el cual superó lo previsto por los analistas.  

• En otros datos, conoceremos las ventas al por menor de octubre, así como la oferta y demanda agregadas correspondientes al tercer trimestre de 2025.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Columna: Posible desencanto en el mercado de deuda.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Incógnita sobre recortes de la FED en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

Esta semana se conocerá una nueva decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Tanto el consenso de analistas como los operadores del mercado de dinero anticipan un recorte de 25 puntos base (pb) en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia. Surgen incógnitas sobre cuántos recortes adicionales podría aplicar el banco central.

Por un lado, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (organismo encargado de la política monetaria en Estados Unidos) probablemente contará con una mayoría -liderada por un nuevo presidente a partir de mayo- orientada hacia una menor restricción monetaria. Por otra parte, un crecimiento económico sólido y una inflación que no se desacelera conforme a lo previsto podrían motivar menos recortes.

Todo dependerá si pesa más el razonamiento económico o los intereses políticos al momento de la decisión. Por ahora, mantenemos la expectativa de que la tasa de la FED bajará 75 puntos base más hasta llegar a 3.25%.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La agencia ADP reportó una caída de 32 mil empleos durante noviembre, por debajo de lo estimado por el mercado (5 mil empleos). 

• Por otro lado, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo registraron 191 mil unidades, alcanzando un mínimo en tres años.

Insight: A pesar de las señales mixtas sobre el mercado laboral durante la semana, todavía se observa un enfriamiento, fortaleciendo la expectativa de un recorte de la FED la próxima semana.

• El deflactor del gasto en consumo de septiembre registró una variación de 0.3% m/m en el componente general y de 0.2% m/m en el componente subyacente. A tasa anual, las partes general y subyacente se ubicaron en 2.8%, ambas (2.7% y 2.9% anterior, respectivamente).

• El ISM manufacturero de noviembre descendió a 48.2 unidades (48.7 unidades ant.), mientras que el ISM de servicios registró 52.6 unidades (52.4 unidades).

Otras regiones.

• En la Eurozona, el Índice de Precios al Consumidor de noviembre registró una variación de (-)0.3% m/m. A tasa anual, la inflación general se situó en 2.2%, ligeramente por encima de lo previsto (2.1% a/a).

Insight: Es probable que el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) ya haya llegado a su fin en el ciclo de recortes iniciado en septiembre de 2024, sustentado en una inflación cercana a su objetivo de 2.0%.

En México

• El IMEF manufacturero de noviembre descendió de 46.9 a 45.5 unidades. Por otro lado, el IMEF no manufacturero disminuyó a 50.3 unidades (50.5 unidades anterior). 

• Por otra parte, la inversión fija bruta se contrajo 0.3% m/m y 8.4% a/a en septiembre, mientras que la confianza del consumidor alcanzó su nivel más bajo desde abril de 2023, con 44.2 unidades. 

Insight: En general, los indicadores económicos de la semana pasada muestran la desaceleración económica que México actualmente experimenta.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Con varios datos económicos que apuntan a una mezcla sobre sus tendencias, las tasas de interés en Estados Unidos mostraron presiones a lo largo de la semana. Por un lado, los indicadores de la actividad manufacturera reflejan cierta tendencia de desaceleración en la actividad, al igual que el cambio en el empleo publicado por la agencia ADP, con una variación negativa en noviembre.

• Asimismo, tenemos el reporte sobre la inflación medida por el deflactor del consumo personal de septiembre. El componente subyacente mostró una décima de punto porcentual menos en el nivel anual (2.8%) en comparación al mes previo (2.9%).

• El mercado asigna una probabilidad del 95% para que se registre el recorte de la tasa en diciembre. Sin embargo, se cuestionan las posibilidades para poder reducir a lo largo del 2026. Hasta ahora, se descontaban dos movimientos más para el próximo año. Tendremos que esperar a la guía prospectiva de la FED en la reunión de la próxima semana para poder ajustar expectativas sobre la política monetaria a lo largo del año que entra.

• Nuestra estimación se encuentra en un nivel de una tasa terminal del 3.0%-3.25% para el 2026, lo que implica dos recortes más después del que esperamos que se de esta semana.

• Ante tal incertidumbre para el próximo año, las tasas se ajustaron al alza a lo largo de la semana. Las variaciones fueron entre 6 y 11 puntos base en promedio, en los vencimientos de 2 y 10 años respectivamente.

Insight: La presión en los mercados podría aminorar si la guía prospectiva de la FED manda una señal de que continuará aflojando la política monetaria.

Tasas México

• En México, esta semana el mercado estará centrado tanto en la reunión de política monetaria de la FED y su guía prospectiva, así como en la publicación de la inflación para todo noviembre. Esto afinará las expectativas para la política monetaria, no sólo en la decisión del 18 de diciembre, sino también para el 2026.

• Seguimos pensando que el escenario de un crecimiento bajo combinado con un tipo de cambio que se encuentra en una zona de sobre valuación deberían de ser razones suficientes para que la tasa pueda ser recortada a 7.00% en diciembre. Para 2026, mantenemos la expectativa de un solo recorte, con una tasa terminal al 6.75%.

• Durante esta semana, un poco apartados por las expectativas de política monetaria a nivel local y más correlacionadas por el movimiento de las tasas en dólares, las tasas de los Mbonos mostraron incrementos. El vencimiento para 2028 cerró alrededor del 8.0%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.89%, con incrementos recargados más en la parte corta de la curva.

Insight: La decisión de Banxico debe de transmitir mayor claridad acerca de los movimientos de cara al 2026, dando una perspectiva sobre sus estimaciones de inflación, así como del entorno de la actividad económica. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.18 pesos, con una tendencia de baja que acumuló una variación semanal del 0.40%. A lo largo de la semana se dio cierto movimiento de debilidad en el dólar frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. Esto, a pesar de que el mercado tiene aún dudas sobre qué hará la FED con sus tasas de cara al 2026.

• En términos fundamentales, el peso muestra cierta sobre valuación que, dada la perspectiva de menores tasas de interés, debilidad del crecimiento económico y menores diferenciales con respecto a las tasas en dólares, debería de registrarse un ajuste en el precio del dólar en el futuro previsible.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• El principal evento de la semana será la última decisión de política monetaria de la FED para este 2025. En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos un recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta se situaría en un intervalo de [3.50%-3.75%]. 

Insight: El movimiento está prácticamente descontado por el mercado. Por otra parte, la atención se centrará en un nuevo dot plot, diagrama que revela la consideración de distintos miembros de la FED sobre el nivel de la tasa de referencia al término de cada año. Asimismo, se publicarán datos económicos relevantes. 

• La publicación del índice de precios al consumidor se canceló por parte de la agencia gubernamental que recaba la información. De hecho, las inflaciones general y subyacente de octubre no se publicarán. El dato de noviembre se conocerá hasta el 18 de diciembre.

Japón

• Esta semana destaca la revisión del PIB correspondiente al tercer trimestre de 2025. El consenso de analistas estima un crecimiento de (-)0.4% a tasa trimestral.

Insight: El dato será relevante, pues recientemente ha resurgido la expectativa de un aumento en la tasa de interés de referencia del Banco de Japón, algo que podría alterar el valor de las divisas tanto de países avanzados como emergentes. 

China

• Respecto a cifras de comercio exterior, se estima un superávit en la balanza comercial de noviembre. Aún falta por conocer los aranceles definitivos que impondría la administración Trump a la principal economía asiática.

• También se publicarán datos de inflación a noviembre. Se anticipan tasas anuales de 0.7% y (-)2.0% en los índices de precios al consumidor y al productor, respectivamente.

México

• Esta semana destaca la inflación al consumidor de noviembre. En INVEX estimamos una inflación mensual de 0.57%, con lo cual la tasa anual se situaría en 3.70%. Nuestras previsiones para la inflación subyacente y no subyacente se ubican en 0.11% m/m y 2.11% m/m, respectivamente.  

Insight: Continúa la presión en la parte de precios de servicios, principalmente alimentación y vivienda. A pesar del sesgo más dovish de la Junta de Gobierno actual, es probable que ésta pause el ciclo de recortes a la tasa de referencia próximamente debido a que la inflación no cede ni en un entorno de marcada desaceleración económica 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Columna: Panorama para la economía en 2026.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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No esperamos crecimiento robusto para la economía mexicana en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

En  su más reciente informe trimestral, Banco de México (Banxico) dio a conocer una revisión a la baja en su estimado de crecimiento para 2025, fundamentado en la contracción que la economía experimentó durante el tercer trimestre del presente año. Lo anterior muestra que la economía mexicana prácticamente tendrá una expansión nula durante 2025, reflejo de la incertidumbre ante factores externos e internos, el estancamiento en el consumo privado, el freno en el gasto gubernamental por la meta de consolidación fiscal, entre otros factores.

Para 2026, en INVEX esperamos un crecimiento de 1.0%, por debajo de lo previsto por Banxico (1.1%) y por el más reciente consenso de la encuesta Citi (1.4%). A pesar de que nuestro escenario base para la renegociación del T-MEC es de una extensión hasta 2042, además de que se verá un ligero impulso en la actividad a partir de la Mundial de Fútbol, seguimos sin identificar cambios estructurales que detonen un avance significativo.

En el entorno global…

Estados Unidos

• En información sobre la industria norteamericana, el índice manufacturero de la Reserva Federal (FED) de Dallas se ubicó en (-)10.4 puntos en noviembre, por debajo de los (-)5.0 puntos reportados para octubre. Por otra parte, la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)15.0 puntos en noviembre (contra una expectativa de -5.0 puntos). 

Insight: Los datos de la industria manufacturera son mixtos. Por un lado, la producción de equipo de tecnología muestra una sólida expansión ante el avance de la Inteligencia Artificial. Por otra parte, la actividad en sectores distintos al tecnológico se modera.

• Después de varias semanas sin conocer datos de inflación debido al cierre de operaciones del Gobierno norteamericano, el Departamento del Trabajo reportó el índice de precios al productor de septiembre (0.3% m/m en la parte general y 0.1% m/m en la subyacente).

Insight: Si bien la inflación al productor se ubicó por debajo de lo esperado, aún se esperaría ver un traspaso hacia los precios al consumidor debido al impacto de aranceles (sobre todo en productos como el aluminio y el acero).

• Las ventas al menudeo aumentaron 0.2% a tasa mensual en septiembre, por debajo del 0.4% m/m previsto por el consenso de analistas. Excluyendo componentes volátiles, las ventas registraron una contracción de 0.1% respecto al mes previo. Por otra parte, el índice de confianza del consumidor del Conference Board retrocedió de 95.5 a 88.7 puntos, significativamente por debajo de lo esperado (88.7 puntos).

Insight: Los indicadores sobre el consumidor se deterioran ante el freno que registra el mercado laboral norteamericano. Si bien no se anticipa una caída del consumo, hacia delante éste podría perder tracción. Es probable que la FED continúe con recortes a la tasa de referencia para estimular el empleo en un entorno donde los aranceles aún no impactar de forma relevante sobre la inflación.

Japón

• Hacia el cierre de la semana pasada se reportaron datos económicos relevantes para la economía nipona.

• La tasa de desempleo se mantuvo en 2.6% durante octubre. Por otra parte, la producción industrial creció 1.4% m/m en el periodo, contra una expectativa de (-)0.5% m/m. Las ventas al menudeo aumentaron 1.7% m/m en octubre (vs. 0.8% m/m esperado), mientras que los inicios de casas crecieron 3.2% m/m (vs. -5.0% est.)

Insight:  Datos económicos sólidos, así como la persistencia de presiones inflacionarias, podrían generar una postura restrictiva entre los miembros del Banco de Japón (BoJ).

En México

• La tasa de desocupación expresada como porcentaje de la Población Económicamente Activa (PEA) retrocedió de 3.00% en septiembre a 2.60% en octubre (2.80% estimado). 

• En cuanto a inflación, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió al alza al registrar un avance de 0.47% q/q en la primera quincena de noviembre (0.38% q/q INVEX, 0.40% q/q consenso del mercado). La tasa anual pasó de 3.50% a 3.61%. 

Insight: Si bien se esperaba un incremento en los precios de electricidad debido a la conclusión del subsidio de verano, sorprendió un incremento en las tarifas autorizadas del Gobierno. La inflación subyacente se mantiene presionada en la parte de servicios. No obstante lo anterior, creemos que la mayoría de los miembros de Banxico continuaría votando a favor de una reducción en la tasa de interés de referencia.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• En Estados Unidos, se publicaron datos económicos correspondientes a meses anteriores debido al cierre del Gobierno Norteamericano. La semana pasada se dio a conocer la inflación al productor de septiembre y coincidió con las expectativas de los mercados (0.3% m/m). Por su parte, la inflación al productor sin alimentos y energéticos, mostró un incremento de 0.1% m/m, menor a lo pronosticado (0.2% m/m). También se dieron a conocer las órdenes de bienes duraderos preliminares de septiembre y presentaron un incremento de 0.5%, tal como lo marcaba lo esperado.

• Por otro lado, se han publicado diferentes declaraciones por varios miembros de la autoridad monetaria norteamericana; algunas de ellas mostrando una tendencia restrictiva y otras con una postura opuesta. No obstante, la mayoría de los integrantes que cuentan con derecho a voto muestran una expectativa de que la Reserva Federal va a tomar la decisión de reducir la tasa desde un rango de 3.75% a 4.00% a un rango de 3.50% a 3.75% en la junta del próximo 10 de diciembre.

• Por lo tanto, para el año 2026, se espera mayor estabilidad en los movimientos o cambios en la política monetaria de Estados Unidos.

•  Con esta información de política monetaria y los resultados de las cifras económicas tanto de precios como de crecimiento, las tasas de interés de los “Treasuries” presentaron escasos movimientos. Por un lado, las tasas de 2 años permanecieron en 3.49%, mientras que las tasas de 10 años bajaron 5 puntos base al cerrar la semana en 4.01%. No se observaron demasiadas presiones y volumen de operación por el día festivo de “Día de Acción de Gracias”.

Insight: El siguiente 10 de diciembre es la última junta de la Reserva Federal del año y la volatilidad en los mercados puede seguir. Sin embargo, para 2026 se espera mayor estabilidad en tasas por menor tensión en la política monetaria.

Tasas México

• Por su parte, en México se dio a conocer la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena del mes de noviembre y registró un incremento de 0.47%, mientras que la expectativa de INVEX se encontraban en 0.38% y la estimación del mercado alrededor de 0.40%. Consecuentemente, la inflación anual avanzó de 3.50% a 3.61%.

• Con este entorno, aún se espera una última baja de tasa objetivo en la política monetaria del Banco de México. La tasa bajaría de 7.25% a 7.00%; otro movimiento de 25 puntos base para el 18 de diciembre. Para el año 2026 puede existir mayor estabilidad y menor cantidad de movimientos en la política monetaria del país, y consecuentemente que la tasa objetivo se ubique en 6.75%.

• En las tasas del mercado mexicano se presentó una tendencia a la baja después de verse alzas en el resto del mes. La tasa a 3 años representada por el bono M MAR28 bajó a 7.72%; una disminución semanal de 5 centésimas. Por su parte, el bono de 10 años M FEB36 concluyó en 8.91%, una reducción semanal de 8 puntos base.

Insight: Varios factores pueden estar afectando al mercado mexicano para el mes de diciembre, desde movimientos en política monetaria de Estados Unidos y México hasta cifras económicas, especialmente la inflación de noviembre. 

Tipo de cambio

• El dólar concluyó la semana en niveles de $18.30 pesos por dólar. Cabe mencionar que hubo un poco de volatilidad después de verse cotizaciones entre $18.29 y $18.50 pesos por dólar. El mercado cambiario estará atento a las cifras inflacionarias, y a otras divisas del exterior. La incertidumbre persiste y por lo mismo, es importante estar atentos a los movimientos de las divisas internacionales y sus tasas correspondientes.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Durante la semana, se publicará el cambio de empleo ADP de noviembre, en donde se anticipa una generación de 20 mil empleos, por debajo de lo registrado el mes anterior (42 mil empleos). 

Insight: Tanto este indicador como su más reciente publicación semanal han sido útiles para evaluar la evolución del mercado laboral en Estados Unidos ante el retraso que han experimentado datos como la nómina no agrícola o la tasa de desempleo, debido al cierre del gobierno más prolongado de la historia. 

• También se darán a conocer los ISM manufacturero y de servicios de noviembre. Para el ISM manufacturero, se anticipa un avance de 0.3 unidades hacia las 49.0 unidades, continuando en zona de contracción (menos de 50 unidades). En el caso del ISM de servicios, el consenso de analistas prevé que se ubique en 52.0 unidades, siguiendo en la zona de expansión, aunque mostrando una caída con respecto a octubre (52.4 unidades).

• Asimismo, se divulgará la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente a diciembre. El mercado espera una recuperación a 52.0 puntos (51.0 puntos ant.), después de las afectaciones en el indicador por el cierre de operaciones del gobierno.

México

• En México, se publicarán diversos indicadores económicos de relevancia. Por un lado, el IMSS anunciará la creación de empleo formal durante noviembre. En INVEX, prevemos una generación de 33.5 mil puestos de trabajo, después de que en octubre se registró un incremento de 217.5 mil puestos.  

• También se dará a conocer el índice manufacturero y no manufacturero IMEF de noviembre, la inversión fija bruta y el consumo privado de septiembre, así como la confianza del consumidor de noviembre.

Resto del mundo

• En otras regiones, sobre todo destaca la inflación al consumidor de noviembre en la Eurozona, en donde se espera que se ubique en 2.1% a tasa anual, cercana al objetivo del Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) de 2.0%

Insight: una inflación próxima al objetivo es lo que ha llevado al instituto central a plantear como una posibilidad el fin de su más reciente ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Participaciones de integrantes del FOMC siguen modificando expectativas de recortes – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

El mercado modificó la expectativa de recortes a la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal en la medida en que los distintos integrantes del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (el órgano encargado de decidir sobre la política monetaria en Estados Unidos) participaron en eventos públicos durante el transcurso de la semana pasada.

Por un lado, miembros de la FED que no pertenecen al grupo que se inclina por una menor restricción monetaria destacaron la importancia de actuar con cautela debido a la ausencia de datos económicos que probablemente no se publicarán antes de la reunión de diciembre. Asimismo, otros destacaron que los riesgos inflacionarios asociados a los aranceles aún no han desaparecido. Por otra parte, al grupo que sí se inclina a una menor restricción (esto es, los que están a favor de recortes a la tasa) se agregó el presidente de la FED de Nueva York (con voz y voto en el FOMC), quien destacó que la tasa podría bajar en diciembre.

Sin duda, en momentos donde la información económica clave es escasa, las declaraciones de los banqueros centrales son las que han generado movimientos en los mercados.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de septiembre registró una creación de 119 mil plazas laborales, por encima de la expectativa del mercado (53 mil plazas). No obstante, las cifras de julio y agosto experimentaron revisiones a la baja de 7 mil y 26 mil unidades, respectivamente. 

• Por otro lado, la tasa de desempleo ascendió a 4.4%, alcanzando un máximo desde octubre de 2021. Asimismo, las solicitudes continuas del seguro por desempleo se situaron en 1.97 millones, siendo su nivel más alto desde noviembre de 2021.

Insight: La información disponible demuestra cierto enfriamiento en el mercado laboral de Estados Unidos, lo que podría llevar a la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a votar por una reducción de 25 puntos base en el intervalo de la tasa de interés de referencia en la decisión de diciembre.

• Los nuevos pedidos de la industria avanzaron 0.1% m/m durante agosto, por debajo de lo observado en julio (0.5% m/m).

Resto del mundo

• El Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantuvo en 3.0% su tasa de interés de referencia por sexto mes consecutivo.

Insight:  La reciente menor tensión comercial entre la potencia asiática y Estados Unidos no presiona al instituto central a reducir la tasa para estimular la actividad económica.

En México

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) anticipa que el Indicador Global de la Actividad Económica (IOAE) mostró una variación nula (0.0% m/m) en octubre, lo que refleja la desaceleración que actualmente experimenta la economía mexicana, específicamente en la segunda mitad del año. 

• Por otro lado, el IGAE de septiembre mostró una caída de (-)0.6% m/m. A tasa mensual, las actividades primarias se contrajeron (-)4.9%, mientras que las secundarias y terciarias, (-)0.4% y (-)0.5%, respectivamente. 

• En otra información, la Inversión Extranjera Directa (IED) registró $41 mil millones de dólares durante los primeros tres trimestres del año, marcando un récord histórico.

Insight: Lo anterior, a pesar del entorno de incertidumbre actual para los inversionistas tanto por factores internos, como las recientes reformas constitucionales de la presente administración, así como por factores externos, destacando la política comercial y económica en Estados Unidos.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Con el final del cierre del Gobierno Norteamericano, empezaron a publicarse datos económicos. Esta semana tuvimos el reporte sobre la nómina no agrícola y la tasa de desempleo. La generación de empleos de septiembre se ubicó en 119 mil unidades, por arriba del estimado por el consenso de los analistas de 53 mil plazas laborales. La tasa de desempleo se situó en 4.4%, mayor a lo esperado y al dato previo del mes de agosto.

• La Oficina de Estadísticas Laborales, encargado de recolectar y tener los datos, advirtió que no habrá reporte de octubre y que el de noviembre aparecerá hasta el 16 de diciembre, posterior a la reunión de la FED.

• Esta semana volvieron a darse declaraciones de diversos miembros de la Reserva Federal, donde se carga más la idea de que es difícil que se pueda tomar alguna decisión en torno la tasa de referencia para diciembre por la falta de datos que permanecerá para esa fecha. Aunque se matizaron tales opiniones al cierre de la semana, con el presidente de la FED de Nueva York que apuntó a que la estancia de política monetaria es restrictiva y que hay espacio para poder bajar la tasa.

•  Los datos, las declaraciones y las apuestas del mercado no dan, ni tienen certeza de que se baje o no la tasa de fondos federales. Aunque remarcamos que el mercado de futuros mantiene el nivel de una tasa terminal del 3.00%-3.25% para el 2026, lo que implica que la idea de 3 recortes en los próximos 12 meses.

• Como resultado, las tasas se ajustaron a la baja durante la semana entre 7 y 8 puntos base en promedio, ante los vaivenes sobre las expectativas de la política monetaria de la FED.

Insight: La volatilidad en los mercados se puede acentuar, sobre todo por la relevancia que va tomando la decisión de la FED ante su proximidad y el impacto que tendrá sobre otro tipo de activos como monedas, bolsas y alternativos.

Tasas México

• En México, se publicaron las minutas de la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. El tono expresado por la Junta de Gobierno apunta a ser de mayor cautela con relación al ciclo de baja de tasas que ha aplicado. Si bien el entorno de crecimiento se ha debilitado, las preocupaciones de los miembros de Banxico apuntan a la persistencia de la inflación en los niveles actuales, aunque no hay deterioro. La fortaleza del tipo de cambio y el escenario de política monetaria de la FED también son factores importantes para ponderar el rumbo de las tasas en el futuro previsible.

• Si bien la cautela será el fiel de la balanza en las próximas decisiones, un crecimiento bajo combinado con un tipo de cambio que apunta a cierta sobre valuación debería de ser razones suficientes para que la tasa pueda ser recortada a 7.00% en diciembre. Seguimos con la idea de que hacia el 2026, la tasa se puede ubicar en 6.75%.

• En suma, el Mbono con vencimiento 2028 se mantuvo prácticamente sin cambios y cerró alrededor del 7.77%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.96% con un incremento de 3 puntos base.

Insight: El entorno de crecimiento será importante para la siguiente decisión de política monetaria de Banxico. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.47 pesos, con un rango de operación entre $18.30 y $18.50 pesos por dólar. A lo largo de la semana se dio una recuperación del dólar frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. La preocupación de la expansión fiscal de Japón, así como las situaciones de gasto que permanecen en Europa generaron debilidad de estas monedas frente al dólar. Asimismo, las duda sobre qué hará la FED en diciembre con sus tasas también causaron mayor demanda de la divisa norteamericana y, por lo tanto, el recorrido de alza frente al peso. Continuará la incertidumbre, aunque no vemos mayor presión para el peso en el corto plazo.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Por ahora, a menos que las autoridades modifiquen la fecha de publicación en el transcurso de los próximos días, el martes se conocerá la inflación al productor de septiembre (0.3% m/m, 2.6% a/a est. Bloomberg), así como el deflactor del gasto en consumo personal de octubre (tanto general como subyacente). 

Insight: Algunos miembros del FOMC han destacado que la presión inflacionaria generada por las tarifas del presidente Trump podría aumentar. De hecho, en meses pasados, la brecha entre la inflación al productor y al consumidor (en gran medida por el tema de aranceles) era significativa. El dato del deflactor subyacente será relevante, pues éste representa el principal indicador de inflación para la FED. 

• Esta semana se publican varios indicadores de actividad manufacturera regional a noviembre, destacando los elaborados por la FED de Dallas y Richmond. También se publicará el índice de indicadores adelantados de septiembre.

Insight: El índice de indicadores adelantados de septiembre (previo al cierre de operaciones del Gobierno) probablemente confirmará que la economía norteamericana registró un sólido crecimiento al cierre del tercer trimestre.

• Se conocerá el índice de confianza del consumidor del Conference Board de noviembre, mismo que podría registrar una caída tal y como ocurrió con el índice que elabora la Universidad de Michigan.

México

• El principal dato de la semana será la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre. Los estimados de Análisis INVEX para esta variable se ubican en 0.38% quincenal y 3.52% anual. Nuestras previsiones para la parte subyacente se ubican en 0.04% q/q y 4.32% a/a.  

Insight: En la primera quincena del mes se registró un incremento en tarifas eléctricas ante la conclusión del subsidio de verano. Por otra parte, la inflación de mercancías probablemente fue negativa debido a los descuentos de El Buen Fin. Preocupa que la inflación subyacente continúe por encima del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0% anual) a pesar del menor ritmo de crecimiento económico.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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