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24Nov, 2025

Participaciones de integrantes del FOMC siguen modificando expectativas de recortes – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Participaciones de integrantes del FOMC siguen modificando expectativas de recortes – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El mercado modificó la expectativa de recortes a la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal en la medida en que los distintos integrantes del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (el órgano encargado de decidir sobre la política monetaria en Estados Unidos) participaron en eventos públicos durante el transcurso de la semana pasada.

Por un lado, miembros de la FED que no pertenecen al grupo que se inclina por una menor restricción monetaria destacaron la importancia de actuar con cautela debido a la ausencia de datos económicos que probablemente no se publicarán antes de la reunión de diciembre. Asimismo, otros destacaron que los riesgos inflacionarios asociados a los aranceles aún no han desaparecido. Por otra parte, al grupo que sí se inclina a una menor restricción (esto es, los que están a favor de recortes a la tasa) se agregó el presidente de la FED de Nueva York (con voz y voto en el FOMC), quien destacó que la tasa podría bajar en diciembre.

Sin duda, en momentos donde la información económica clave es escasa, las declaraciones de los banqueros centrales son las que han generado movimientos en los mercados.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de septiembre registró una creación de 119 mil plazas laborales, por encima de la expectativa del mercado (53 mil plazas). No obstante, las cifras de julio y agosto experimentaron revisiones a la baja de 7 mil y 26 mil unidades, respectivamente.

• Por otro lado, la tasa de desempleo ascendió a 4.4%, alcanzando un máximo desde octubre de 2021. Asimismo, las solicitudes continuas del seguro por desempleo se situaron en 1.97 millones, siendo su nivel más alto desde noviembre de 2021.

Insight: La información disponible demuestra cierto enfriamiento en el mercado laboral de Estados Unidos, lo que podría llevar a la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a votar por una reducción de 25 puntos base en el intervalo de la tasa de interés de referencia en la decisión de diciembre.

• Los nuevos pedidos de la industria avanzaron 0.1% m/m durante agosto, por debajo de lo observado en julio (0.5% m/m).

Resto del mundo

• El Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantuvo en 3.0% su tasa de interés de referencia por sexto mes consecutivo.

Insight: La reciente menor tensión comercial entre la potencia asiática y Estados Unidos no presiona al instituto central a reducir la tasa para estimular la actividad económica.

En México

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) anticipa que el Indicador Global de la Actividad Económica (IOAE) mostró una variación nula (0.0% m/m) en octubre, lo que refleja la desaceleración que actualmente experimenta la economía mexicana, específicamente en la segunda mitad del año.

• Por otro lado, el IGAE de septiembre mostró una caída de (-)0.6% m/m. A tasa mensual, las actividades primarias se contrajeron (-)4.9%, mientras que las secundarias y terciarias, (-)0.4% y (-)0.5%, respectivamente.

• En otra información, la Inversión Extranjera Directa (IED) registró $41 mil millones de dólares durante los primeros tres trimestres del año, marcando un récord histórico.

Insight: Lo anterior, a pesar del entorno de incertidumbre actual para los inversionistas tanto por factores internos, como las recientes reformas constitucionales de la presente administración, así como por factores externos, destacando la política comercial y económica en Estados Unidos.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Con el final del cierre del Gobierno Norteamericano, empezaron a publicarse datos económicos. Esta semana tuvimos el reporte sobre la nómina no agrícola y la tasa de desempleo. La generación de empleos de septiembre se ubicó en 119 mil unidades, por arriba del estimado por el consenso de los analistas de 53 mil plazas laborales. La tasa de desempleo se situó en 4.4%, mayor a lo esperado y al dato previo del mes de agosto.

• La Oficina de Estadísticas Laborales, encargado de recolectar y tener los datos, advirtió que no habrá reporte de octubre y que el de noviembre aparecerá hasta el 16 de diciembre, posterior a la reunión de la FED.

• Esta semana volvieron a darse declaraciones de diversos miembros de la Reserva Federal, donde se carga más la idea de que es difícil que se pueda tomar alguna decisión en torno la tasa de referencia para diciembre por la falta de datos que permanecerá para esa fecha. Aunque se matizaron tales opiniones al cierre de la semana, con el presidente de la FED de Nueva York que apuntó a que la estancia de política monetaria es restrictiva y que hay espacio para poder bajar la tasa.

• Los datos, las declaraciones y las apuestas del mercado no dan, ni tienen certeza de que se baje o no la tasa de fondos federales. Aunque remarcamos que el mercado de futuros mantiene el nivel de una tasa terminal del 3.00%-3.25% para el 2026, lo que implica que la idea de 3 recortes en los próximos 12 meses.

• Como resultado, las tasas se ajustaron a la baja durante la semana entre 7 y 8 puntos base en promedio, ante los vaivenes sobre las expectativas de la política monetaria de la FED.

Insight: La volatilidad en los mercados se puede acentuar, sobre todo por la relevancia que va tomando la decisión de la FED ante su proximidad y el impacto que tendrá sobre otro tipo de activos como monedas, bolsas y alternativos.

Tasas México

• En México, se publicaron las minutas de la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. El tono expresado por la Junta de Gobierno apunta a ser de mayor cautela con relación al ciclo de baja de tasas que ha aplicado. Si bien el entorno de crecimiento se ha debilitado, las preocupaciones de los miembros de Banxico apuntan a la persistencia de la inflación en los niveles actuales, aunque no hay deterioro. La fortaleza del tipo de cambio y el escenario de política monetaria de la FED también son factores importantes para ponderar el rumbo de las tasas en el futuro previsible.

• Si bien la cautela será el fiel de la balanza en las próximas decisiones, un crecimiento bajo combinado con un tipo de cambio que apunta a cierta sobre valuación debería de ser razones suficientes para que la tasa pueda ser recortada a 7.00% en diciembre. Seguimos con la idea de que hacia el 2026, la tasa se puede ubicar en 6.75%.

• En suma, el Mbono con vencimiento 2028 se mantuvo prácticamente sin cambios y cerró alrededor del 7.77%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.96% con un incremento de 3 puntos base.

Insight: El entorno de crecimiento será importante para la siguiente decisión de política monetaria de Banxico.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.47 pesos, con un rango de operación entre $18.30 y $18.50 pesos por dólar. A lo largo de la semana se dio una recuperación del dólar frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. La preocupación de la expansión fiscal de Japón, así como las situaciones de gasto que permanecen en Europa generaron debilidad de estas monedas frente al dólar. Asimismo, las duda sobre qué hará la FED en diciembre con sus tasas también causaron mayor demanda de la divisa norteamericana y, por lo tanto, el recorrido de alza frente al peso. Continuará la incertidumbre, aunque no vemos mayor presión para el peso en el corto plazo.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• Por ahora, a menos que las autoridades modifiquen la fecha de publicación en el transcurso de los próximos días, el martes se conocerá la inflación al productor de septiembre (0.3% m/m, 2.6% a/a est. Bloomberg), así como el deflactor del gasto en consumo personal de octubre (tanto general como subyacente).

Insight: Algunos miembros del FOMC han destacado que la presión inflacionaria generada por las tarifas del presidente Trump podría aumentar. De hecho, en meses pasados, la brecha entre la inflación al productor y al consumidor (en gran medida por el tema de aranceles) era significativa. El dato del deflactor subyacente será relevante, pues éste representa el principal indicador de inflación para la FED.

• Esta semana se publican varios indicadores de actividad manufacturera regional a noviembre, destacando los elaborados por la FED de Dallas y Richmond. También se publicará el índice de indicadores adelantados de septiembre.

Insight: El índice de indicadores adelantados de septiembre (previo al cierre de operaciones del Gobierno) probablemente confirmará que la economía norteamericana registró un sólido crecimiento al cierre del tercer trimestre.

• Se conocerá el índice de confianza del consumidor del Conference Board de noviembre, mismo que podría registrar una caída tal y como ocurrió con el índice que elabora la Universidad de Michigan.

México

• El principal dato de la semana será la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre. Los estimados de Análisis INVEX para esta variable se ubican en 0.38% quincenal y 3.52% anual. Nuestras previsiones para la parte subyacente se ubican en 0.04% q/q y 4.32% a/a.

Insight: En la primera quincena del mes se registró un incremento en tarifas eléctricas ante la conclusión del subsidio de verano. Por otra parte, la inflación de mercancías probablemente fue negativa debido a los descuentos de El Buen Fin. Preocupa que la inflación subyacente continúe por encima del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0% anual) a pesar del menor ritmo de crecimiento económico.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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24Nov, 2025

Tendencia a la baja en los Cebures de Largo Plazo de tasa real – Semanal Deuda Corporativa.

Tendencia a la baja en los Cebures de Largo Plazo de tasa real – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo tuvieron resultados mixtos en la parte de tasa fija nominal, mientras que los Cebures de Largo Plazo de tasa real presentaron una tendencia a la baja marcada.
Los papeles privados y bancarios de tasa flotante mantienen sus niveles, sin un movimiento claro en sobretasas, ya que la tendencia a la baja ya no se presenta como antes.
La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de TOYOTA. Unos se colocaron a una tasa flotante de 55 puntos base sobre TIIE Fondeo a un día y otros se colocaron a una tasa fija de 60 puntos base sobre interpolación de los bonos MAY29 y FEB30.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

CHIACB: S&P compartió que, tras la actualización en su metodología para calificar obligaciones respaldadas por flujos futuros de entidades públicas en escala nacional en México, subió la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional a AAA desde AA+ a los Certificados Bursátiles CHIACB 07 y 07U del Estado de Chiapas.

Opinión: Positiva

El ajuste se debe a modificaciones en la metodología, además, de que la calificadora considera los flujos que derivan de una garantía de pago oportuno (GPO), incondicional e irrevocable, otorgada por el Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos (BANOBRAS) por hasta 15% del saldo insoluto de los CB en cada periodo. S&P estima un DSCR (Razón de servicio de cobertura de deuda) mínimo de 2.91x con la GPO y de 2.73x sin GPO.

FEMSA: La empresa calificadora Fitch ratificó las calificaciones nacionales de largo plazo y emisiones locales de FEMSA en AAA (FEMSA 22L y FEMSA 22-2L). La perspectiva de la calificación nacional es Estable.

Opinión: Neutral

La revisión de la perspectiva refleja una tendencia de desapalancamiento en el indicador de deuda ajustada a EBITDA de FEMSA y la perspectiva de la calificadora de que se ubicará cerca o por debajo de 2.5x en los próximos 18 a 24 meses. Mientras que la calificación refleja la sólida posición de FEMSA en el sector de comercio minorista en Latinoamérica y Europa, aunado a la expectativa de que KOF continue registrando un flujo estable de dividendos hacia FEMSA a nivel del holding.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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24Nov, 2025

Valuaciones corporativas, tasas de interés y estado incierto de la economía extienden volatilidad – Semanal capitales.

Valuaciones corporativas, tasas de interés y estado incierto de la economía extienden volatilidad.

Los mercados accionarios a nivel global concluyeron la semana con rendimientos negativos. La incertidumbre y los cuestionamientos alrededor de las valuaciones corporativas, la monetización de las inversiones de capital en inteligencia artificial (IA), estado actual de la economía, todo esto impactando las decisiones de política monetaria, incidieron negativamente en el apetito por riesgo de los inversionistas. Estos factores opacaron el efecto positivo que pudieron haber tenido recientes acuerdos corporativos dentro del sector tecnológico, que impulsaron al mercado en semanas previas, y un reporte corporativo de Nvidia que superó estimados y presentó una guía que confirma que la demanda por chips y semiconductores para la temática de IA sigue vigente.

Gran parte de los factores de volatilidad se explican por la falta de datos económicos derivada del cierre de operaciones del gobierno estadounidense, el más largo de la historia, lo que limita la visibilidad sobre el estado actual de la economía.

En este sentido, la próxima decisión de política monetaria, que la Reserva Federal (FED) volverá a tomar sin contar con la totalidad de los datos económicos, ha mostrado elevada volatilidad en expectativas. De acuerdo con el CME, la probabilidad del mercado para un recorte de 25pb en la reunión de diciembre descendió hasta niveles de 30%. No obstante, hacia el cierre de la semana, comentarios del presidente de la FED de Nueva York, John Williams, reavivaron la expectativa de un recorte y, nuevamente según el CME, las probabilidades repuntaron hacia 70%. En INVEX Análisis Económico, mantenemos la expectativa de un recorte en la próxima reunión.

En paralelo, resurgieron las preocupaciones de los inversionistas sobre las elevadas valuaciones corporativas, especialmente en compañías del sector tecnológico y relacionadas con la temática de IA, que han impulsado al mercado en los últimos meses. Si bien el mercado mantiene la expectativa de cuatro recortes en los próximos doce meses, la permanencia de tasas elevadas limita el valor por detonar.

En defensa de algunas de estas compañías, el reporte de Nvidia, impulsado por un incremento anual de 66% en su segmento de centros de datos, disipó dudas sobre la demanda de chips y semiconductores por parte de los hyperscalers. En cuanto a sus ventas en China, que habían preocupado tras el reporte previo, la región únicamente representó $50 millones de dólares en el trimestre. Al momento, la compañía cuenta con permiso para exportar su chip de generación previa “H20”.

Adicionalmente, Microsoft y Nvidia dieron a conocer que invertirán $10,000 y $5,000 mdd, respectivamente, en Anthropic, start-up de IA, valuando a la compañía en $350,000 mdd desde $183,000 mdd en septiembre. Por su parte, Anthropic se comprometió a adquirir $30,000 mdd en poder computacional de Azure (Microsoft) y 1 gigawatt de capacidad computacional en chips de Nvidia. Este acuerdo representa la primera diversificación por parte de Microsoft en inversiones en compañías de modelos de lenguaje, dado que hasta ahora únicamente había participado en OpenAI.

Algo destacable de la semana fue que estas noticias no lograron convertirse en catalizadores para los mercados: persistieron los cuestionamientos sobre la monetización y la capacidad de alcanzar la rentabilidad, así como sobre los métodos de financiamiento de las inversiones de capital destinadas a IA dentro del sector, estimadas en $600 mil millones de dólares (mdd) para 2026.

En México, el S&P/BMV IPC se acopló a sus pares internacionales y cerró la semana con una pérdida de -0.16%. Destacaron MEGA (-5.2%), BIMBO (-4.5%) y GMEXICO (-4.4%).

En el ámbito local, en un mercado que ha destacado recientemente por los deslistes corporativos en la Bolsa Mexicana de Valores, resaltó la oferta pública inicial (OPI) de Esentia Energy, con la cual la compañía buscaba financiar su expansión. La colocación se realizó a un precio inferior al esperado, en Ps$45.0, frente al rango objetivo de Ps$50 – Ps$71 planteado en el prospecto. En consecuencia, la oferta primaria y secundaria recaudó Ps$10,080 millones vs. Ps$13,664 millones anticipados.

Por otro lado, ASUR, en línea con su estrategia de expansión, anunció un acuerdo con Motiva para adquirir 20 terminales aeroportuarias, de las cuales 17 operan en Brasil, el mercado más grande en tráfico aeronáutico en Latinoamérica, por $936 mdd. La empresa estima que la transacción incrementaría en 45 millones el tráfico anual de pasajeros.

En línea con comentarios previos, mantenemos la expectativa de un entorno volátil, en el que las valuaciones corporativas vuelven a tomar relevancia. Consideramos que la rotación hacia sectores de value y hacia compañías con valuaciones más atractivas o rezagadas podría mantenerse vigente. Anticipamos que el apetito por riesgo continúe ligado a la interpretación de los datos económicos y su impacto en las próximas decisiones de política monetaria. Al mismo tiempo, el mercado seguirá atento a información que logre disipar dudas sobre la capacidad de las compañías para alcanzar rendimientos en las inversiones asociadas a la temática de IA, elemento necesario para retomar el rally en los mercados.

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18Nov, 2025

Movimientos mixtos en tasas y sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

Movimientos mixtos en tasas y sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

En la parte de tasa real y tasa fija de papeles privados y cuasigubernamentales se presentaron movimientos mixtos, tanto en la tasa en si como en las sobretasas de los instrumentos.
Los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día sobre TIIE a 28 días muestran mayor estabilidad frente a otras semanas.
Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Circle K o CIRCLEK 25, los cuales terminaron colocando únicamente $100 millones de pesos a tasa flotante y a una sobretasa de 275 puntos base sobre TIIE Fondeo a un día.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GAP: En octubre, el aeropuerto reportó una caída en el tráfico de pasajeros de -0.8% AaA, el cual considera un incremento en el tráfico nacional de 2.0% AaA, pero una disminución en el tráfico internacional de -5.2% AaA. Al interior del tráfico internacional destaca una caída en los aeropuertos de Guadalajara, Tijuana y Montego Bay de -1.0% AaA, -8.5% AaA y -17.6% AaA.

Opinión: Negativo

El tráfico internacional registró una contracción por segundo mes consecutivo, aunque está afectado por el huracán Melissa que impactó en Jamaica y ocasionó el cierre temporal de los aeropuertos de Kingston y Montego Bay. Aunque la reapertura y reactivación del turismo debería apoyar los resultados a futuro. También, sigue preocupándonos en menos dinamismo en el aeropuerto de Guadalajara, sin embargo, la administración ya tiene una estrategia de seguir expandiendo al aeropuerto, para poder abastecer la demanda de los usuarios.

ARRENCB: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva Estable para la emisión de los CEBURS Fiduciarios con clave de pizarra ARRENCB 25.

Opinión: Positivo

Debido a las métricas financieras favorables, pues la calificadora señala que la calificación se basa en la mora máxima de 27.2% que soporta en un escenario de estrés, que al compararse con la Tasa de Incumplimiento Histórica (TIH) de los contratos originados y administrados por Arrendamas de 1.9% resulta en veces tasa de incumplimiento 14.3x.

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18Nov, 2025

Incertidumbre económica y volatilidad en tecnología marcan la semana previa al reporte de Nvidia – Semanal capitales.

La semana previa concluyó el cierre del gobierno estadounidense más largo en la historia, la reanudación completa de las actividades del gobierno podría tomar todavía unos días. Para empezar, se espera que la publicación pendiente de indicadores económicos se dé durante las próximas semanas, planteando dudas en los mercados acerca de la próxima decisión de política monetaria de la Reserva Federal dada la fecha de la siguiente junta (9-10 de diciembre).

De acuerdo con el CME, la probabilidad implícita del mercado para un recorte de 25pb en la junta de diciembre bajó a 46% desde 70% la semana previa. Y es que, muy probablemente, los miembros del comité no contarán con una visión completa del estado actual de la economía para la junta. Lo cierto es que el mercado continúa descontando 3 recortes de 25 pb hacia el cierre de 2026.

Más preocupante aún es que la publicación de estos datos pendientes sorprenda mostrando una economía menos fuerte de lo que se considera. Comentarios de las compañías dentro del sector de consumo ya han dado a conocer que han percibido señales de debilidad en el consumidor estadounidense, en especial en los segmentos de menores ingresos.

La semana previa nuevamente vimos la reacción de los mercados ante el escepticismo sobre las elevadas valuaciones en el sector tecnológico. Un tema que circuló durante la semana fue el de la velocidad a la que estas compañías podrían monetizar sus inversiones en inteligencia artificial, tomando en cuenta la vida útil de los chips necesarios para la infraestructura tecnológica. Debido al ritmo acelerado en el desarrollo de semiconductores por parte de Nvidia, la depreciación de los chips en la cadena de valor podría llegar a niveles que comiencen a erosionar sus márgenes. Y comienza a surgir la preocupación de que la infraestructura necesaria no alcance el ritmo que sustente los resultados esperados, debido a limitantes como el suministro de recursos, como pueden ser la electricidad o el agua.

En este contexto, el sector tecnológico presentó en la semana un rendimiento de 0.51%.

En contraste, el sector de salud presentó el rendimiento más alto de la semana, de 3.87%, como resultado de una rotación de los inversionistas, en la que este sector resultó favorecido gracias a sus valuaciones rezagadas.

En cuanto a la temporada de reportes, tenemos el reporte de Nvidia a media semana. Recordemos que el reporte trimestral anterior no incluyó ventas esperadas hacia China en su proyección de resultados, razón por la que la valuación de la compañía cayó tras la publicación del reporte a pesar de sus resultados positivos. Aunque aún hay temas inconclusos referentes a la relación comercial entre China y Estados Unidos, la situación hoy entre los dos países es mucho menos tensa. Dado el tamaño de Nvidia en los grandes índices accionarios y por la importancia de esta en la cadena de valor de la inteligencia artificial, este será definitivamente de los eventos más relevantes de esta semana.

Adicionalmente, minoristas estadounidenses dentro del sector de consumo también reportarán esta semana, entre ellos Lowe´s, Target y Walmart. Los comentarios de estas compañías podrían agregar a la perspectiva actual del consumidor estadounidense, sobre todo en estas semanas mientras la publicación de indicadores económicos se pone al corriente.

La temporada de reportes corporativos al momento sigue siendo positiva: con el 92% de las compañías del S&P 500 habiendo reportado, la sorpresa a nivel de utilidades ha sido del 6.67%.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC cerró la semana con un retroceso de -1.65%. Destacó el alza de ORBIA (7.1%), LIVEPOL (7.0%) y KIMBER (3.2%).

Pasarán varios días antes de que el gobierno estadounidense opere nuevamente de manera normal. Por lo pronto, la Oficina de Estadísticas Laborales ya anunció que este jueves se publicarán los datos de empleo correspondientes al mes de septiembre. Ante este rezago, las dudas acerca del estado actual de la economía permanecerán como un riesgo para los mercados. Con el estrecho final de la temporada de reportes esta semana, podríamos afirmar que ha sido una temporada positiva, en términos generales, en cuanto a resultados. Sin embargo, lo que se ha discutido y seguirá dando de qué hablar durante los siguientes meses son las guías de las compañías y las perspectivas hacia el futuro. Veremos qué dice Nvidia…

Incertidumbre económica y volatilidad en tecnología marcan la semana previa al reporte de Nvidia – Semanal capitales. / Incertidumbre económica y volatilidad en tecnología marcan la semana previa al reporte de Nvidia – Semanal capitales. / Incertidumbre económica y volatilidad en tecnología marcan la semana previa al reporte de Nvidia – Semanal capitales.

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^{Declaraciones}

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18Nov, 2025

Posible movimiento en probabilidad de recorte de FED en diciembre – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Posible movimiento en probabilidad de recorte de FED en diciembre – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

Al cierre de la semana pasada, las declaraciones de ciertos integrantes de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (FED), así como presidentes regionales del instituto central, llevaron al mercado a disminuir la probabilidad de un recorte en la decisión de diciembre por debajo de 50%, observando un cambio significativo en comparación a la expectativa de hace dos semanas de más de 90%.

Lo anterior, también se da en medio de una reciente finalización en el cierre de gobierno estadounidense más prolongado de la historia, el cual puso en pausa la publicación de información económica fundamental para las decisiones de la FED, como los reportes de nómina no agrícola de septiembre y octubre, el PIB del tercer trimestre de 2025, así como la inflación al consumidor de octubre.

Conforme se vaya dando a conocer tal información, seguramente veremos movimientos en la probabilidad que el mercado le asigna a una reducción por parte de la FED en su última decisión del año. En INVEX Análisis Económico, mantenemos nuestra expectativa de un recorte de 25 puntos base en diciembre.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Si bien ya se confirmó la reapertura del Gobierno de Estados Unidos después del cierre de operaciones más largo en la historia de ese país, aún falta que se conozcan algunas de las cifras económicas más relevantes. De acuerdo con información del Departamento del Trabajo, la nómina no agrícola de septiembre se publicará este próximo jueves 20. Falta el dato de octubre. Asimismo, los mercados aguardan la publicación de las cifras de inflación, ventas al menudeo, consumo e ingreso personal pendientes.

• En particular, toda esta información permitirá reforzar o debilitar las recientes declaraciones de algunos miembros de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) sobre mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en la próxima reunión de política de diciembre.

• En lo que respecta a INVEX Análisis Económico, a reserva que los próximos datos apunten hacia otro sentido, mantenemos la expectativa de que la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), votará por un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia de la FED.

Insight: En la dirección de Análisis Económico creemos que, independientemente de las afectaciones generadas por el reciente shutdown del Gobierno, el mercado laboral de Estados Unidos se ha debilitado más allá de lo previsto.

• En cuanto a datos publicados por instituciones privadas, el optimismo de los pequeños negocios que calcula la Federación Nacional de Negocios Independientes (NFIB, por sus siglas en inglés) se contrajo de 98.8 a 98.2 puntos entre septiembre y octubre.

China

• Destacaron cifras de producción industrial, ventas al menudeo y tasa de desempleo a octubre. En general, los datos sugieren una relativa desaceleración en el crecimiento de la demanda interna.

Insight: En general, consideramos que la negociación final entre Estados Unidos y China respecto al tema de aranceles será crucial para estimar el crecimiento del PIB chino sobre bases más sólidas.

En México

• La producción industrial retrocedió 0.4% a tasa mensual en septiembre. Destacó la fuerte contracción del componente de construcción (-2.5% m/m). Las manufacturas aumentaron 0.2% respecto al mes previo.

Insight: Si bien el dato sorprendió a la baja (se anticipa una variación de 0.0% m/m) y fue peor al observado en agosto (-0.3% m/m), es probable que la actividad industrial del país se recupere en la medida en que el panorama para México frente a Estados Unidos se aclare.

• De acuerdo con el Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP), el gasto de los hogares probablemente se aceleró de 1.3% a 2.2% entre septiembre y octubre, esto a pesar de crecimiento mensuales apenas 0.1% en cada uno de estos meses.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Finalmente hubo un acuerdo en el Congreso de los Estados Unidos para poner fin al cierre del Gobierno Norteamericano. El mercado ahora entró en una dinámica para poder calendarizar la publicación de los datos sobre la economía, principalmente los de inflación y mercado laboral.

• Los datos por publicar serían los dos reportes de empleos de septiembre y octubre, así como la inflación de octubre. De estos, lo más probable es que el reporte de nómina no agrícola para octubre no se termine dando a conocer, ya que no hubo forma de levantar la muestra de datos de altas y bajas de parte de los empleadores.

• A la incertidumbre por la falta de datos y de cuando se podrían publicar, de cara a la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, se suman las declaraciones de diversos miembros del Comité de Mercados Abiertos de la FED, tanto votantes, como no, en torno a que ven cada vez más difícil que se pueda tomar alguna decisión en torno la tasa de referencia para diciembre.

• Esto ha provocado una reducción importante en las probabilidades que asigna el mercado de futuros para que se registre el recorte de la tasa en diciembre. De casi 100% en octubre a ubicarse alrededor del 50% al cierre de esta semana. Lo que la mantiene ahí es que el presidente de la FED, Jerome Powell, no cierra la puerta de un recorte del todo.

• La posibilidad de que registre una baja a la tasa de referencia en diciembre dependerá en gran parte de los datos que se publiquen antes de la decisión.

• Si bien el mercado descuenta que no se baje la tasa de fondos federales, los futuros mantienen el nivel de una tasa terminal del 3.0%-3.25% para el 2026, lo que implica que la idea de 3 reducciones en los próximos 12 meses permanece. Como resultado, las tasas se incrementaron en la semana entre 2 y 5 puntos base en promedio.

Insight: Continuamos con la tesis de que la incertidumbre mantendrá la volatilidad y ajustes relevantes en la diversidad de valuaciones de activos financieros.

Tasas México

• En México, hubo intervenciones públicas tanto de la Gobernadora del Banco de México, Victoria Rodríguez, como del Subgobernador Omar Mejía. Ambos señalan que todavía hay espacio para seguir bajando la tasa de referencia. En el caso de la gobernadora, puntualmente esto sería en el mes de diciembre para llegar a una tasa del 7.0%.

• Por el lado del subgobernador, habla en un horizonte de tiempo mayor y sobre continuar de forma gradual. Resalta que no hay deterioro en las condiciones de la inflación y que el entorno de debilidad económica ayudará a disminuir las presiones sobre los precios en los siguientes meses.

• Bajo las perspectivas de ambos funcionarios, mantenemos la idea de que hacia el 2026, la tasa se puede ubicar en 6.75% y potenciales ajustes posteriores estarán sujetos al desempeño de la inflación, el crecimiento y la posición relativa de la política monetaria con respecto a la de la FED.

• Como resultado, el Mbono con vencimiento 2028 presentó movimientos marginales y cerró alrededor del 7.77%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.93%, con un incremento de un punto base.

Insight: Mantenemos la idea de que Banco de México le dará mayor peso al crecimiento de la economía mexicana para su toma de decisión de política, lo que también ayudará a la consolidación fiscal.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.37 pesos. Al término de la semana se dio una recuperación del peso frente al dólar derivado en parte por el debilitamiento de la moneda norteamericana frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. La reapertura del gobierno y la inquietud por la publicación de los datos económicos de empleo e inflación generan cierta incertidumbre en el dólar. Esto a pesar de que diferentes miembros de la FED apuntaron a que en diciembre no estarían seguros de que se de un nuevo recorte de la tasa de referencia.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• En Estados Unidos, lo más destacado serán las minutas sobre la decisión de la FED correspondiente a octubre. Lo relevante será analizar la postura del voto disidente a favor de mantener la tasa por parte de Jeffrey Schmid, presidente del instituto central de Kansas City.

Insight: Aunado a ello, se pondrá atención en si los miembros de la Reserva Federal hacen referencia a los indicadores alternativos que tomaron en cuenta para su decisión ante la falta de información tradicional por el cierre del gobierno de Estados Unidos.

• Relacionado con lo anterior, será importante monitorear si durante la semana se publicará algún reporte retrasado, ante la finalización del cierre.

• En más datos programados, estará el índice de indicadores adelantados de octubre. El correspondiente a septiembre no se dio a conocer por el cierre. Para esta ocasión, el consenso espera una caída de (-)0.3% m/m, de menor magnitud con respecto a lo observada durante agosto (-0.5% m/m).

• Además, tendremos información sobre los PMI manufacturero y de servicios de noviembre, así como del índice de precios de importación de octubre. Si efectivamente se da a conocer este último, se podrían reflejar presiones adicionales a partir de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

México

• En México, se publicarán las minutas de la última decisión de Banxico, en donde lo más relevante será analizar si ofrecen comentarios acerca de por qué se modificó la guía prospectiva, eliminando la referencia plural de recortes hacia delante.

• También se conocerá el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de septiembre y el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) de octubre. Por lo tanto, ya habrá información inicial sobre la evolución de la economía mexicana en el cuarto trimestre del año.

Resto del mundo

• En China, se tendrá decisión de política monetaria. El consenso espera que el Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantenga en 3.00% la tasa de interés de referencia por sexta reunión consecutiva. En Reino Unido y en Japón, se publicará la inflación al consumidor de octubre.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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10Nov, 2025

Volatilidad renovada ante cuestionamientos sobre la temática de IA – Semanal capitales.

La volatilidad volvió a hacerse presente en los mercados e incidió negativamente en el apetito por riesgo de los inversionistas, que hasta ahora habían privilegiado la temática de inteligencia artificial (IA), dejando de lado señales de alerta. A diferencia de semanas previas, en las que la política comercial dominaba la incertidumbre, en esta ocasión los factores de volatilidad provinieron del propio mercado.

El principal detonante fue el cuestionamiento sobre las elevadas valuaciones de las compañías dentro de la cadena de suministro de la IA y la capacidad de estas para cumplir las expectativas de crecimiento, márgenes y rentabilidad asociadas a las inversiones multimillonarias realizadas, tanto internamente como en infraestructura. Adicionalmente, algunos reportes y comentarios desde el sector consumo contribuyeron a la cautela.

Uno de los elementos que ha ganado relevancia entre los inversionistas es la capacidad instalada de generación y distribución eléctrica en Estados Unidos. De acuerdo con JP Morgan, los avances en eficiencia computacional no han sido suficientes para compensar el crecimiento en la demanda de energía. La capacidad de carga de los centros de datos ha pasado de 6.2 MW hace una década a 67.2 MW actualmente. En términos prácticos, un centro de datos hiperescalable orientado a IA consume hoy tanta electricidad como 100,000 hogares, y las instalaciones en construcción o planeadas alcanzarían el equivalente a entre 2 y 5 millones de hogares. Los tiempos e inversiones implicados elevan la incertidumbre sobre la velocidad a la que la temática podrá materializar sus objetivos.

El cuestionamiento sobre las valuaciones se materializó tras el reporte de Palantir, pues a pesar de superar las expectativas en el trimestre y elevar su guía en el corto plazo, la falta de visibilidad hacia 2026 generó preocupación. Cabe señalar que previo al reporte, la emisora acumulaba un rendimiento de 177% en el año y cotizaba a un múltiplo P/U de 633.8x últimos 12 meses y de 256.3x próximos 12 meses. En la semana, sus acciones cayeron -11.24%.

La reacción se extendió a otras empresas del sector como: AMD (-8.82%), NVIDIA (-7.03%), Broadcom (-5.46%) y TSMC (-4.64%), entre otras.

En paralelo, la temporada de reportes corporativos sigue siendo positiva: con el 91% de las compañías del S&P 500 habiendo reportado, la sorpresa a nivel de utilidades es de 10.4%. Sin embargo, algunas empresas de consumo han expresado cautela respecto a tendencias y expectativas de crecimiento en el corto plazo. Este sentimiento se reforzó con la caída en la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan a 50.3 puntos desde 53.6.

Estos factores detonaron una rotación desde sectores de growth hacia sectores de value, vistos como más defensivos ante una toma de utilidades.

Adicionalmente, la debilidad percibida en el mercado laboral, cuya evaluación se dificulta debido al cierre parcial de operaciones del gobierno estadounidense, elevó la probabilidad de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal en diciembre. De acuerdo con el CME, la probabilidad implícita subió a 70% desde 30% la semana previa.

Además, en política monetaria internacional, el Banco de Inglaterra mantuvo su tasa en 4.00%, en línea con las expectativas. Por su parte, el Banco Central de Brasil dejó su tasa en 15.00% por tercera ocasión consecutiva, en un contexto de inflación elevada y persistente incertidumbre externa.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC se desacopló de sus pares internacionales y cerró la semana con un avance de 0.97%. Destacó el alza de TLEVIS (7.0%), Q (6.8%) y OMA (5.3%).

A pesar de que últimamente se hayan resuelto factores de incertidumbre, principalmente ligados la política comercial y la relación entre Estados Unidos y China. Hemos evidenciado nuevos factores que nos harían pensar que la volatilidad seguiría presente en los mercados, a pesar de esto, mantenemos la idea de seguir invertidos y expuestos a la temática. Por otro lado, en el corto plazo nos mantendremos atentos a dos eventos que podrían impactar en el apetito por riesgo de los inversionistas: 1) la decisión sobre la legalidad de las tarifas arancelarías de Donald Trump por parte de la Suprema Corte de Justicia, aunque, el secretario del tesoro de EE.UU., Scott Bessent, ha indicado que la administración tendría numerosas opciones para su imposición, y 2) la continuidad del cierre de operaciones del gobierno que de levantarse brindaría información económica que esclarecería la dirección de la economía estadounidense.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Nov, 2025

Volatilidad se acentúa en curva gubernamental – Semanal Deuda Corporativa.

Volatilidad se acentúa en curva gubernamental – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Mayor volatilidad en los mercados de deuda corporativa y deuda bancaria de tasa real y de tasa fija por los movimientos en las curvas gubernamentales.
Sobretasas de papeles privados y bancarios de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días nuevamente con cambios mixtos y con niveles menores por la decisión de Banco de México.
Esta semana se va a colocar el Certificado Bursátil de Largo Plazo CIRCLEK 25 a una tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día. El plazo de la emisión será de 4 años y sustituirá a los Cebures CIRCLEK 22.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

OMA: En octubre, la empresa Grupo Aeroportuario Centro Norte reportó un aumento en el tráfico de pasajeros de 8.5% AaA, apoyado por un crecimiento de 8.3% AaA en el tráfico nacional y de 10.1% en el tráfico internacional. En el consolidado destacó el buen desempeño del aeropuerto de Zacatecas de 27.7% AaA, seguido por Acapulco y San Luis Potosí con avances de 21.5% AaA y 19.2% AaA, respectivamente. Se inauguraron dos rutas adicionales: Monterrey – Bogotá (de Avianca) y Monterrey – San José (de VIVA).

Opinión: Positivo

El dinamismo sigue siendo favorable, con un crecimiento sostenido tras la debilidad observada durante el 2024. Actualmente OMA es una de las aerolíneas con mayor crecimiento que asociamos al buen dinamismo de su principal aeropuerto (Monterrey) que como hemos mencionado en otras ocasiones se convertirá en un hub que no solo impulsará el tráfico de negocios sino el tráfico por turismo. Aun estamos pendientes del Plan Maestro de Desarrollo 2026-2030 que podría ser un catalizador para la empresa.

BSMX: Fitch afirmó en AAA con perspectiva Estable la calificación de las emisiones de los Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados BSMXCB 25 y 25-2 de Banco Santander México.

Opinión: Positivo

Nos parece relevante que la calificadora utilizó un modelo de flujos de efectivo el cual considera el pago puntual de intereses y el principal al vencimiento para las series sénior. En este sentido, se llevó a escenarios de estrés crecientes y decrecientes al caso base de prepago de 10% definido. Además, la agencia considera que la exposición al riesgo de tasa de interés esta mitigada con una cobertura tipo swap de tasa de interés provista por Santander México.

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10Nov, 2025

Cambio en guía prospectiva de Banxico sorprende – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

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Economía

Último minuto:

Poco antes de la apertura de los mercados el lunes, resaltó la noticia de un posible acuerdo entre los senadores en el Congreso para poner fin al cierre de operaciones del Gobierno norteamericano, mismo que registra ya su 40° día. De acuerdo con algunas fuentes, la medida permitiría proveer de fondos a las agencias públicas hasta enero, con miras a discutir nuevamente los esquemas de beneficios de salud para la población.

Lo más relevante…

Mediante una decisión que no fue unánime, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo la tasa de interés de referencia de 7.50% a 7.25%. Si bien el voto disidente del subgobernador Heath era algo previsto ante presiones alcistas en la inflación subyacente, lo que tomó por sorpresa a algunos fue el cambio en la guía prospectiva del banco central. De valorar “recortes adicionales en la tasa de interés de referencia”, ahora la Junta “valorará recortar la tasa de referencia”. El cambio en el tono del comunicado se anticipaba hasta el próximo mes.

Por otra parte, es una buena noticia que el lenguaje haya cambiado ya. La inflación en México registrará presiones adicionales por los aranceles más altos a mercancías importadas de países sin un tratado comercial vigente con el nuestro. Asimismo, la desaceleración económica ha dificultado el descenso de la inflación subyacente conforme a la trayectoria prevista por la autoridad monetaria.

La pausa en el ciclo de bajas de Banxico se aproxima.

En el entorno global…

Estados Unidos

• En cuanto a información económica provista por el sector privado u organizaciones no gubernamentales, los índices ISM manufacturero y no manufacturero de octubre revelaron señales mixtas. El índice correspondiente a manufacturas retrocedió de 49.1 a 48.7 puntos, mientras que el de servicios aumentó más de lo esperado por el mercado al pasar de 50.0 a 52.4 puntos en el periodo, cifra consistente con un sólido ritmo de expansión en el sector.

Insight: Si bien las señales para la economía al inicio del 4T-25 son mixtas, en general se anticipa que el crecimiento será positivo, si bien menor al observado en los dos trimestres anteriores. A pesar del capex en la industria debido a la temática de Inteligencia Artificial, la debilidad del empleo debería pesar más.

• El índice de confianza del consumidor de Universidad de Michigan se deterioró entre octubre y noviembre al caer de 53.6 a 50.3 puntos, cifra inferior a la prevista por el consenso).

Insight: Gran parte de la afectación del índice respondió al cierre de operaciones del Gobierno. Esperamos que el nivel del índice vuelva a aumentar en cuanto este tema se resuelva.

• De acuerdo con la agencia privada ADP, el empleo en el sector privado registró un incremento de 42 mil plazas en octubre, por encima de las 32 mil esperadas por el consenso. Por segundo mes consecutivo, el mercado no conoció el dato de nómina no agrícola.

En México

• En México se conocieron datos de finanzas públicas e inflación al consumidor.

• Respecto al saldo de las finanzas del Gobierno, destacó la disciplina que aún muestra la autoridad en el tema del gasto al cierre del 3T-25, así como mejores estrategias de recaudación que han permitido colocar a los ingresos observados por encima de los programados. Destaca la contribución de los ingresos en las aduanas por los aranceles establecidos por el Gobierno, misma que podría aumentar en la medida que se aprueba una tasa más alta (con el correspondiente riesgo para la inflación).

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor de México (INPC) registró una variación de 0.36% m/m en octubre, cifra ligeramente mayor a la prevista por INVEX y por el consenso de analistas de Bloomberg (0.35%). La inflación subyacente se ubicó en 0.14% mensual. En dicho mes, la inflación se vio presionada por al aumento en tarifas eléctricas (situación que podría repetirse en noviembre).

Insight: Nuestros estimados para la inflación general y subyacente al cierre de 2025 se ubican en 3.8% 4.1%, respectivamente. Si bien el impacto de los aranceles sobre los precios de bienes importados sería temporal, sí retrasaría la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 3.0% de Banxico de acuerdo con nuestros cálculos.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Se mantiene el cierre del Gobierno Norteamericano, por lo que continúa la ausencia de datos que indican el estado de la economía en los Estados Unidos. La información publicada, como indicadores de percepción de un sector, o del empleo en el sector privado, muestran cierta debilidad en el cuarto trimestre de 2025.

• Además, el cierre ya está incidiendo en la movilidad aérea, pudiendo empezar a reflejarse a nivel de la actividad de servicios. Ello supone mayores riesgos al entorno de crecimiento económico.

• Aunque por el lado de la inflación, los indicadores de percepción reflejan que los costos no ceden y tampoco las expectativas sobre el incremento en los precios al consumidor. En INVEX, mantenemos la idea de que se registre un recorte a la tasa de referencia en diciembre.

• Dados los pocos datos publicados en la semana que apuntan a cierta debilidad y la mayor incertidumbre por el cierre, el mercado de futuros de nuevo descuenta una tasa terminal del 2.75%-3.00% para el 2026, luego de que en la semana registrará mayor posibilidad de ubicarse por encima (3.00%-3.25%).

• Las tasas bajaron en la semana entre 3 y 5 puntos base en promedio, sobre todo en la parte corta de la curva, dado el nuevo ajuste de expectativas hacia la política monetaria de la FED.

Insight: Habrá mayor incertidumbre y ajustes volátiles en la perspectiva del mercado, sobre todo mientras persista el cierre del gobierno.

Tasas México

• En México, se publicó la inflación para todo el mes de octubre. El dato fue 0.36% a tasa mensual, prácticamente en línea con lo estimado por los analistas. En términos anuales, la inflación general fue 3.57%. La inflación subyacente se mantuvo en 4.28% a tasa anual. Al interior, las mercancías tuvieron una inflación anual menor 0.07 puntos porcentuales (pp), pero los servicios fueron 0.08 pp con respecto al mes pasado. Lo anterior mantiene la resistencia a bajar del componente de precios subyacente.

• Para el cierre de 2025, estimamos que la inflación cierre en 3.80%, la general y 4.10%, la subyacente. Para el término de 2026, prevemos una inflación general en 4.00% y una inflación subyacente en 3.80%.

• Previo a la publicación de la inflación, Banco de México tuvo su reunión de política monetaria. La Junta de Gobierno decidió recortar la tasa de referencia en 25 puntos base y dejarla en 7.25%, con una decisión divida y un voto por mantener la tasa sin cambios. La guía prospectiva quitó la idea de nuevos recortes y entró en una fase de precaución, dados los riesgos para que la inflación converja al objetivo de 3.0%.

• Hay que resaltar que la tasa real ex ante ya se encuentra dentro del rango de neutralidad. El peso que está teniendo la debilidad del escenario de crecimiento puede permitir que, en 2026, la tasa de referencia llegue al 6.75%.

• El ajuste por el comunicado de política monetaria provocó un ajuste al alza en las tasas, reflejado principalmente en los plazos cortos. El Mbono con vencimiento 2028 subió 14 puntos base y cerró alrededor del 7.78%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.91% con un incremento de 7 puntos base.

Insight: La política monetaria por parte del Banco de México podría darle mayor peso al crecimiento de la economía, continuar coadyuvando a la consolidación fiscal y seguir la posición relativa de la política monetaria con respecto a la FED.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.47 pesos. El movimiento del precio del dólar se debió en gran parte al debilitamiento de la moneda norteamericana frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. Parte del movimiento a favor del peso se debe al matiz que hizo Banxico en el que el horizonte de baja de tasas se está agotando, lo que en combinación con la baja del dólar en el DXY, ayudó para que el peso se fortaleciera desde los niveles máximos de la semana de $18.73 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• Para este jueves está programada la inflación al consumidor de octubre, para la cual el consenso de analistas estima un nivel de 0.2% mensual (0.3% en la parte subyacente). Si bien el cierre de operaciones del Gobierno podría levantarse en los siguientes días. Habrá que ver si el Departamento del Trabajo (organismo encargado de medir la inflación a través de encuestas) cuenta con suficiente información para publicar dicho índice.

• También está agendado un dato de ventas al menudeo de octubre (-0.2% m/m esperado), indicador adelantado del consumo privado (variable que representa 70% del PIB norteamericano). La cifra de septiembre tampoco se ha conocido.

• De hecho, cuando se levante el cierre, los indicadores faltantes se irán publicando de manera paulatina, principalmente los dos de nómina no agrícola que faltan por conocerse.

México

• Este martes se publicará la producción industrial de México a septiembre. Es probable observar un deterioro adicional en la actividad del país debido a la cautela de los inversionistas tanto locales como extranjeros, principalmente en el sector de la construcción. La tasa anual de la producción industrial (actualmente en -3.6%) podría mantenerse en terreno negativo el resto del año y parte de 2026.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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3Nov, 2025

Cautela de Powell podría impactar en decisiones de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Cautela de Powell podría impactar en decisiones de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El anuncio por parte del presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, sobre que una reducción en las tasas durante la decisión de diciembre «no está garantizada», podría tener implicaciones hacia Banco de México (Banxico).

Uno de los distintos factores los cuales Banxico evalúa para tomar sus decisiones de política monetaria es su posición relativa con respecto a la FED. En las más recientes minutas del instituto central en México, ciertos integrantes de la Junta de Gobierno señalaron que la perspectiva de ajustes adicionales por parte de la Reserva Federal añadía más espacio a la postura relativa. No obstante, los comentarios de Powell podría significar menos recortes hacia delante, ante un cierre de gobierno que no permite conocer la información económica más oportuna, además de una inflación aún alejada del objetivo de 2.0%, lo que ha llevado a ciertos presidentes regionales de la FED incluso declarar que ellos no estarían a favor de una baja en las tasas para diciembre.

Lo anterior sería un elemento que limitaría el espacio de reducciones para Banxico, sobre todo en lo que respecta a 2026.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La FED redujo en 25 puntos base (pb) el intervalo de la tasa de interés de referencia a [3.75%-4.00%], en línea con las expectativas tanto de INVEX como del consenso.

Insight: Destacó que hubo dos votos disidentes, aunque con distintas posturas. Por una parte, Stephen Miran votó a favor de un recorte de 50pb. Por otro lado, el presidente de la FED de Kansas City, Jeffrey Schmid, se posicionó a favor de mantener la tasa sin modificaciones. Esta diferencia de opiniones podría acentuarse sobre todo en las decisiones correspondientes a 2026.

• La confianza del consumidor de la Conference Board se situó en 94.6 unidades, mayor a lo esperado por los analistas (93.4 unidades).

• El índice de precios casas S&P/CS registró una variación de 0.2% m/m durante agosto, por encima de la disminución registrada el mes anterior (-0.1% m/m).

Resto del mundo

• El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo en 0.50% su tasa de interés de referencia. La decisión no fue unánime, con dos de los nueve integrantes votando a favor de un aumento de 25pb.

• El Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) también decidió no modificar la tasa desde su nivel actual (2.00%). Lo anterior, a partir de que la inflación se mantiene cercana al objetivo del instituto central (2.0%), además de que la economía durante el tercer trimestre de 2025 sorprendió al alza al registrar un crecimiento de 1.3% a tasa trimestral anualizada (1.2% est.).

En México

• El PIB durante el período julio-septiembre de 2025 se contrajo (-)0.3% respecto al trimestre interior, en línea con la expectativa del consenso. Año con año, también se registró una caída de la misma magnitud en toda la economía.

Insight: Hacia el cuarto trimestre, en INVEX consideramos que la debilidad persistirá. Elementos que lo fundamentan son la desaceleración en la creación de empleo formal, la disminución en el gasto gubernamental, así como la pausa de anuncios de inversión ante la actual incertidumbre por factores internos y externos.

• La balanza comercial correspondiente a septiembre registró un déficit de (-)$2,400 millones de dólares. Al interior, las exportaciones aumentaron 13.8% a/a, mientras que las importaciones se elevaron 15.2% a/a.

• La tasa de desempleo se ubicó en 3.0% durante septiembre, alcanzando un máximo desde agosto de 2024 (3.04%). A pesar de ello, continúa en mínimos históricos.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Como se esperaba, la Reserva Federal ajustó el nivel de la tasa de referencia en 25 puntos base. El nuevo rango de operación ahora es 3.75%-4.00%. Hubo votos disidentes, tanto por ajustar aún más la política monetaria (50 pbs), como por dejarla sin cambios. Lo relevante fueron las declaraciones del presidente de la FED, Jerome Powell, en la conferencia de prensa. Señaló que no estaba garantizado un recorte de similar magnitud de la tasa de referencia en diciembre.

• La principal razón se ubica en que no hay cambios significativos en el entorno tanto de inflación, como del mercado laboral. Asimismo, justificó que, a pesar de la ausencia de datos por el cierre del gobierno norteamericano, un cambio significativo de la economía lo hubieran notado en caso de haber ocurrido.

• No descartamos la posibilidad del recorte en diciembre. Pensamos que esta decisión está sujeta en gran a la disponibilidad de los datos, tanto de inflación, como de mercado laboral.

• El mercado de futuros ajustó la expectativa de 4 recortes de la tasa de referencia, a partir de diciembre, a 3 en los próximos 14 meses. Si se reabre el gobierno, los datos del mercado laboral serán relevantes para un reajuste en la expectativa del mercado sobre la FED. Sin embargo, los movimientos de tasas fueron de alza entre 8 y 11 puntos base en promedio, sobre todo en la parte corta de la curva, dado el reajuste de expectativas hacia la política monetaria del instituto central.

Insight: El factor de cuándo será la reapertura del gobierno empieza tomar peso en el mercado, con el fin de poder saber si la FED tendrá los datos suficientes para tomar la decisión de política monetaria de diciembre

Tasas México

• En México, sin datos relevantes que reportar, el mercado de tasas local mostró presión, aunque en menor medida que sus pares en dólares, pero con cierta correspondencia. Se dieron incrementos de 6 puntos base en el plazo de 10 años.

Insight: Esta semana será importante ya que viene la decisión de política monetaria por parte de Banco de México. Habrá una revisión de los factores de riesgo de la inflación, del crecimiento, así como de la posición relativa de la política monetaria con respecto a la FED.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.58 pesos. El movimiento del precio del dólar al cierre de la semana se debió en gran parte por el anuncio de la FED, al poner en duda el recorte de tasas de diciembre. Además, el fortalecimiento del dólar se reforzó después de la reunión entre los presidentes de Estados Unidos y China, la cual apunta a disminuir las tensiones a nivel comercial que se han registrado recientemente. Por último, el dato de crecimiento negativo en el tercer trimestre y un ajuste a la baja en las exportaciones de México también contribuyó para el debilitamiento del peso.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• Esta semana, lo más relevante corresponde a la información relacionada con el mercado laboral en Estados Unidos. Se publicará la nómina no agrícola y la tasa de desempleo de octubre, el cambio de empleo ADP del mismo mes, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de septiembre, así como una actualización de las solicitudes iniciales del seguro por desempleo.

Insight: En caso de que persista el cierre de operaciones del gobierno norteamericano, de los indicadores anteriormente citados, solamente conoceremos las vacantes laborales (JOLTS) y al cambio de empleo ADP.

• Se dará a conocer el ISM manufacturero y de servicios de octubre. Por un lado, se espera que el ISM manufacturero avance de 49.1 unidades a 49.5 unidades, aunque todavía permaneciendo en terreno de contracción (menor a 50 unidades). Por otra parte, se pronostica que el ISM de servicios avanzará 0.8 puntos a 50.8 unidades.

• También habrá una actualización de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan. Para el mes de noviembre, se espera una ligera caída en el indicador, pasando de 53.6 a 53.0 puntos. Ello podría deberse a las preocupaciones que todavía persisten con respecto a las presiones alcistas en los precios.

Resto del mundo

• El Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) tendrá decisión de política monetaria. El consenso del mercado anticipa que la tasa permanezca en 4.00%, en medio de una inflación que en los últimos tres meses se ha mantenido estancada en niveles cercanos al 3.8%.

México

• Banxico también tendrá su decisión correspondiente a noviembre. Tanto INVEX como el consenso de analistas esperamos una reducción de 25pb, por lo que la tasa se ubicaría en 7.25%.

Insight: Para el cierre de este año, anticipamos otra baja de la misma magnitud en la decisión de diciembre, por lo que la tasa se situaría en 7.00%. Para 2026, no esperamos un nivel inferior a 6.75%.

• Asimismo, se publicará la inflación al consumidor correspondiente a noviembre. En INVEX, pronosticamos que la inflación general se podría ubicar en 3.60%. No obstante, consideramos que finalizará 2025 en 3.80%.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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