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    29Sep, 2025
    Papeles tasa real y tasa fija continúan con tendencia al alza – Semanal Deuda Corporativa.

    Papeles tasa real y tasa fija continúan con tendencia al alza – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Papeles privados y bancarios de tasa real y de tasa fija continúan con una tendencia potencial al alza en precios durante la semana. Se espera que dicha tendencia no se detenga.
    • Certificados Bursátiles de tasa flotante tienen su ajuste durante la semana, debido principalmente a la baja tanto de la TIIE Fondeo a un día como de la TIIE a 28 días de 25 puntos base respectivamente.
    • Los pronósticos de «spread» o IPT para los Certificados Bursátiles de la Comisión Federal de Electricidad a llevarse a cabo durante esta semana ya se publicaron. Para el de tasa revisable de 3 años (CFE 25-3X) se esperan niveles alrededor de 65 puntos base sobre la TIIE Fondeo a un día. Para el de tasa fija de 10.5 años (CFE 25-4X) se aguardan niveles de 165 puntos base sobre el bono M36. Finalmente para el de tasa real de 15 años (CFE 25-2UX) se espera una sobretasa de 135 puntos base sobre el Udibono S40.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    BSMX: Fitch asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a las emisiones de los certificados bursátiles fiduciarios BSMXCB 25 y 25-2 de Banco Santander México.

    Opinión: Positiva

    La calificadora destaca como supuesto que la cartera estará compuesta por créditos automotrices originados por Santander México. Un portafolio diversificado en varias marcas de autos y estados geográficos, incluyendo créditos con plazos originales de hasta 73 meses. Además, menciona que los procesos de originación, cobranza y recuperación de Santander son robustos.

    MEGA: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva estable para las emisiones MEGA 22, 22-2, 24X y 24-2X de Megacable, las cuales se fundamentan en la solidez de las métricas derivadas de la capacidad operativa de la empresa, en conjunto con los niveles esperados de deuda, lo cual esperan se refleje en niveles promedio ponderados de Cobertura de Servicios de la Deuda de 4.0x.

    Opinión: Positiva

    La calificadora estima que Mega continuará con su estrategia de expansión hacia nuevos territorios, así como el proyecto de migración de red a fibra óptica. Ante ello, esperan una TMAC de 8.8% en los ingresos de entre 2024-2027. Por otro lado, HR espera que la empresa incurra en deuda por un monto de Ps$3,000 millones para refinanciar parcialmente las amortizaciones de 2027.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    29Sep, 2025
    Cautela en los mercados: la IA y los reportes corporativos bajo la lupa – Semanal capitales.

    Cautela en los mercados: la IA y los reportes corporativos bajo la lupa – Semanal capitales.

    Tras varias semanas en las que los mercados accionarios marcaron máximos históricos constantes, impulsados por la temática de inteligencia artificial (IA) y los acuerdos corporativos, que hemos mencionado anteriormente en este espacio, un sentimiento de cautela e incertidumbre se apoderó de los inversionistas. Este ambiente detonó una ligera toma de utilidades en los mercados accionarios de Estados Unidos y China, que concluyeron la semana con rendimientos negativos.

    La incertidumbre sobre los acuerdos corporativos alrededor de la IA se debe al efecto circular de las inversiones entre las compañías involucradas y a cuestionamientos sobre la capacidad de éstas para hacer frente a los compromisos adquiridos: tanto en términos financieros como en la capacidad instalada para desarrollar y entregar chips, semiconductores o centros de datos. Desde nuestro punto de vista, la inversión ya materializada de algunos hyperscalers (GOOGL, META, MSFT) o de Nvidia en la entrega de chips no representa un foco de preocupación; sin embargo, sí lo es para algunas otras empresas involucradas.

    Reiteramos que estas inversiones y acuerdos comerciales en IA se sostienen gracias la dependencia que existe sobre los productos de estas compañías, y siguen siendo vulnerables al ritmo del desarrollo tecnológico en otras regiones. Al igual que en EE.UU., compañías chinas continúan incrementando sus inversiones para desarrollar chips y semiconductores propios. Alibaba anunció un incremento de 53,000 millones de dólares (mdd) para desarrollar herramientas de IA y mejorar su modelo de lenguaje, mientras que Huawei lanzó una campaña para superar la capacidad de los chips de Nvidia en los próximos tres años.

    En este contexto, los sectores de tecnología y servicios de telecomunicación, con mayor exposición a la temática de IA, concluyeron la semana con rendimientos de 0.31% y -1.22%, respectivamente.

    Por otro lado, el sector energético fue el más ganador de la semana con un avance de 4.7%, impulsado por alzas en el WTI (+4.6%) y en el Brent (+4.0%). Las cotizaciones del crudo respondieron a tres factores principales: 1) la pausa en las negociaciones para reanudar las exportaciones de petróleo de Kurdistán a través de Turquía, 2) el incremento en las reservas de crudo de EE.UU., que refuerza la expectativa de una contracción en la oferta global, y 3) los ataques de Ucrania a refinerías rusas que han impactado la capacidad productiva del país.

    Adicionalmente, nos encontramos a dos semanas de que inicie el grueso de la temporada de reportes en Estados Unidos correspondiente al tercer trimestre del año, lo que podría inyectar volatilidad al mercado en caso de que los resultados no logren respaldar las valuaciones actuales.

    En relación con la próxima temporada de reportes, las expectativas del mercado no lucen fáciles de superar, a diferencia de la anterior, cuando se anticipaba un crecimiento en la UPA (utilidad por acción) de 5.8% anual (AaA). Ahora, tras haberse disipado factores como la incertidumbre sobre tarifas arancelarias y la desaceleración económica esperada previamente, el mercado estima un crecimiento de 8.8% AaA en la UPA, de acuerdo con LSEG. Cabe destacar que esta expectativa se ajustó al alza en el último mes desde 8.0%.

    Por sector, destacan los ajustes positivos en tecnología y servicios de comunicación, con incrementos en las expectativas de 5.2% y 3.1%, respectivamente. En contraste, se observaron revisiones a la baja en salud (-7.2%) e industrial (-4.8%).

    En el ámbito internacional, la política comercial de Donald Trump volvió a incidir negativamente. Hacia el cierre de la semana anunció la imposición de aranceles de 100% a productos farmacéuticos y equipo médico. A pesar de que su implementación podría enfrentar vaivenes, como ha ocurrido en ocasiones anteriores, el índice de compañías europeas del sector salud retrocedió -3.3% en la semana. Consideramos que las tarifas se utilizan nuevamente como una herramienta de negociación para incentivar que las compañías del sector inviertan directamente en EE.UU.

    En el ámbito local, el S&P/BMV IPC se desligó de sus pares internacionales y concluyó la semana con un alza de 1.8%, alcanzando un nuevo máximo histórico de 62,665 unidades. Las mayores alzas se registraron en GMEXICO (+10.9%), PE&OLES (+9.2%) y ALSEA (+9.0%).

    La concentración del mercado, la dependencia de la temática de IA y las elevadas valuaciones corporativas, junto con la inminente temporada de reportes, siguen siendo factores de riesgo que podrían inyectar volatilidad en el corto plazo. Por otro lado, los datos económicos continúan confirmando la resiliencia de la economía estadounidense, lo que podría seguir siendo un soporte para los mercados. Seguiremos atentos a la evolución de los datos y a la expectativa de recortes en la tasa de referencia, principalmente hacia 2026. La expectativa del mercado se ajustó de tres a dos recortes en el próximo año, mientras que el último dot-plot de la FED considera únicamente un recorte en 2026., Esta evolución en las perspectivas podría limitar un impulso adicional en la revaluación de múltiplos corporativos.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    29Sep, 2025
    ¿Cuándo se pausará el ciclo de bajas de Banxico? – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    ¿Cuándo se pausará el ciclo de bajas de Banxico? – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Economía

    Lo más relevante…

    Banco de México (Banxico) no sorprendió al reducir su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) a 7.50%. Sin embargo, entre los distintos participantes del mercado continúa la disyuntiva sobre cuántos recortes faltan para que el instituto central considere pausar el ciclo de bajas que inició en agosto del año pasado. En INVEX Análisis, anticipamos que Banxico sólo tendrá espacio para dos reducciones adicionales de 25pb, por lo que la tasa se ubicaría en un nivel de 7.00%. Sin embargo, diferentes analistas argumentan que podría alcanzar un nivel inferior, incluso con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) estimando una tasa de 6.00% al término del próximo año.

    El banco central toma en cuenta una diversidad de factores para tomar sus decisiones de política monetaria. Al analizarlos, éstos permiten defender distintas posturas sobre el nivel de la tasa al cierre de 2026. En los argumentos a favor de un ciclo de bajas todavía prolongado, se encuentran la postura relativa frente a la Reserva Federal (FED) y la fortaleza del peso a pesar de la contracción en el diferencial de tasas. No obstante, en INVEX consideramos que una inflación alrededor del 4.0% al cierre de este y el siguiente año limitarán el espacio para Banxico, sobre todo porque, con estos niveles de inflación, la tasa real ex-ante estaría muy cerca de alcanzar la neutralidad. 

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La mayor parte de la información económica que se publicó la semana pasada sorprendió positivamente, destacando la revisión al alza en el crecimiento del PIB del 2T-25, así como la expectativa de un crecimiento cercano a 4.0% a tasa trimestral anualizada (tta) en el PIB del 3T-25 de acuerdo con estimaciones de la Reserva Federal (FED) de Atlanta.

    • El crecimiento del PIB norteamericano durante el periodo abril – junio se ajustó de 3.3% a 3.8% tta. Resaltó el ajuste al componente de ventas, mismo que pasó de 6.8% a 7.5% tta. La cifra reportada para el 1T-25 se mantuvo en (-)0.5% tta.

    Insight: La economía de Estados Unidos no deja de crecer a tasas sólidas después de la distorsión que registró por el tema de aranceles durante los cuatro primeros meses del año. Esto a pesar de la marcada desaceleración (y probable caída) del empleo. El dato de nómina no agrícola de este viernes será relevante, esto a pesar de las constantes revisiones a esta cifra por parte de la autoridad debido a cuestiones metodológicas.

    • El deflactor del gasto en consumo subyacente, la medida de inflación preferida por la FED, registró una variación anual de 2.7% en la parte general y 2.9% en la subyacente.

    Insight: De acuerdo con declaraciones de Jerome Powell, presidente del banco central, el impacto de los aranceles sobre la inflación podría ser temporal; aunque tampoco descarta que éste puede ser recurrente. Una inflación que persista por encima del objetivo podría representar el principal obstáculo para que la FED baje su tasa tanto como lo estima el mercado.

    • El índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan pasó de 58.2 a 55.1 puntos entre agosto y septiembre. Destacó el deterioro del componente de expectativas (de 55.9 a 51.7 puntos). Esto a pesar de una mayor claridad respecto a la estrategia económica, comercial, política y social del presidente Donald Trump.

    • Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo sorprendieron a la baja al pasar de 232 mil a 218 mil unidades, contrario al ligero aumento esperado por el consenso del mercado. El promedio móvil de cuatro semanas de este indicador mostró un retroceso, lo cual representa algo positivo para las condiciones de empleo.

    En otras regiones

    • La confianza del consumidor de la zona Euro mostró una mejora al pasar de (-)15.5 a (-)14.9 puntos entre agosto y septiembre. En más datos de la región, el PMI manufacturero cayó de 50.7 a 49.5 puntos en el periodo, con lo cual el índice se ubica nuevamente en una zona consistente con caídas en la actividad del sector. Por otra parte, el PMI de servicios aumentó de 50.5 a 51.4 puntos.

    En México:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la 1Q de septiembre registró una variación de 0.18% en la parte general y 0.22% en la subyacente. Destacó el incremento de esta última, con todo y el efecto estacional de las colegiaturas que aumentan cada nuevo ciclo escolar. Las tasas anuales se ubicaron en 3.74% en la parte general y 4.26% en la subyacente, alejándose más del objetivo de 3.0% del banco central.

    Insight: Si la inflación subyacente no comienza a ceder de manera más visible en un entorno de menor crecimiento económico (sobre todo en la parte de servicios), Banxico enfrentaría dificultades para bajar la tasa tanto como lo esperan algunos analistas del mercado (hasta 6.00% en 2026 en algunos casos). Creemos que la Junta actuaría con más cautela, aunque definitivamente seguirá bajando la tasa (hacia 6.50%-7.00% de acuerdo con nuestra previsión). 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • Esta semana se dio a conocer la revisión final del dato de crecimiento de la economía norteamericana, el cual sorprendió al alza con respecto al dato previo, así como al esperado. Por otro lado, se mantiene poco avance hacia el objetivo en las métricas de inflación a partir del deflactor del gasto en consumo correspondiente a agosto.

    • La perspectiva es que se mantiene la fortaleza relativa de la economía, al menos en lo que fue el primer semestre del año y sobre todo el poco progreso que hay en cuanto a la variación de precios para que esta se ubique cerca de la meta de la FED de 2.0%.

    • Con este dato, el mercado tiene implícito una estimación de 4 recortes, dos al cierre de este año y dos en el 2026. Sin embargo, la tendencia o el sesgo para que puedan darse más recortes vendrán de los datos de coyuntura, sobre todo del mercado laboral ya en este segundo semestre del año.

    • De momento, el contexto de la resiliencia de la economía soportó un comportamiento de alza en las tasas de interés a lo largo de la curva de los bonos del Tesoro de entre 6 y 8 puntos base.

    Insight: El mercado se mantendrá sensible a la información relacionada al mercado laboral y en esa medida, se ajustarán las expectativas sobre las reducciones de tasas por parte de la FED.

    Tasas México

    • En México, tuvimos la decisión de política monetaria de Banxico. Tal como se esperaba, se dio una baja de 25 puntos para ubicar la tasa de interés de referencia en 7.5%. Fue una decisión divida, con un subgobernador votando por mantener la tasa sin cambios.

    • Se destaca la guía prospectiva sobre la valoración de seguir haciendo recortes adicionales a la tasa de referencia, en parte sujeto a los datos, pero que, bajo nuestras expectativas de inflación, consideremos que hay espacio para llegar al 7.0% en el futuro previsible.

    • Por otro lado, el mercado tiene expectativas con niveles de tasa inferiores y en promedio alrededor del 6.5%. No perdemos de vista que el escenario para la inflación se mantiene con riesgo al alza, sobre todo en la parte subyacente.

    Insight: Es importante tener un enfoque tanto en las expectativas para la tasa de la FED, así como el comportamiento del tipo de cambio, con el fin de determinar hasta donde podría bajar la tasa Banco de México. Es decir, estos factores son adicionales al comportamiento esperado de la inflación.

    Tipo de cambio

    • En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $18.30 a $18.55 pesos, aunque para el final de la semana, la cotización cerró ligeramente por debajo de los $18.40 pesos por dólar. En los últimos días, observamos un incremento en el nivel de volatilidad de la paridad, ya que cierta presión sobre el peso se dio posterior a los datos de crecimiento. Sin embargo, la tendencia de debilidad del dólar frente a una canasta de monedas aún no se puede descartar.


    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Estados Unidos

    • Lo más relevante de la semana será la publicación de información sobre el mercado laboral en Estados Unidos. Para la nómina no agrícola de septiembre, el consenso espera una creación de 50 mil empleos, por encima de lo observado en agosto (22 mil empleos), aunque todavía mostrando una tendencia de desaceleración en la generación de trabajo. 

    • También se conocerán las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de agosto, la tasa de desempleo de septiembre, el cambio de empleo ADP, así como las solicitudes iniciales del seguro por desempleo. 

    Insight: Si los datos reflejan un mercado de trabajo ligeramente más resiliente en comparación a lo percibido en los últimos meses, se podría consolidar la expectativa del mercado sobre cuatro recortes (de 25pb cada uno) por parte de la FED al cierre de 2026.

    • Asimismo, se informará sobre los ISM manufacturero y de servicios correspondientes a septiembre. En el caso del ISM manufacturero, se prevé que permanezca en zona de contracción con 49.1 unidades. Para el ISM de servicios, se anticipa que continúe en la zona de expansión, aunque cayendo en comparación a agosto. 

    • Por otro lado, se publicará la confianza del consumidor de la Conference Board, la cual podría verse afectada por la incertidumbre que aún persiste en cuando a la política comercial del presidente Donald Trump. Esto genera preocupación para los consumidores sobre posibles incrementos en los precios durante los próximos meses

    Eurozona

    • En la Eurozona, saldrá la inflación al consumidor del mes de septiembre, en donde se estima que el componente general (2.2%) se aleje ligeramente del objetivo del Banco Central Europeo de 2.0%.

    Insight: No obstante, el instituto central permanecerá con una tasa del 2.0% en los próximos meses ya que mantienen controladas las presiones en los precios

    México

    • Conoceremos los indicadores IMEF manufacturero y no manufacturero de septiembre. En agosto, ambos se posicionaron en la zona de contracción, reflejando la desaceleración que la economía mexicana sobre todo experimentará en la segunda mitad del año. 

    • Además, la SHCP reportará la evolución de las finanzas públicas hasta agosto. En INVEX, esperamos que la actual administración siga mostrando esfuerzos de disciplina fiscal ante un menor gasto al programado, además de una fuerte recaudación a través de ingresos tributarios.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    26Sep, 2025
    Banxico aumenta estimados de inflación subyacente. Espacio para recortes adicionales limitado – Decisión Banxico

    Banxico aumenta estimados de inflación subyacente. Espacio para recortes adicionales limitado – Decisión Banxico

    • La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para llevarla de 7.75% a 7.50%. En línea con nuestra expectativa, la decisión no fue unánime, con el subgobernador Jonathan Heath votando nuevamente a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios.
    • El comunicado volvió a destacar que “hacia delante, la Junta de Gobierno valorará recortes adicionales a la tasa de referencia.” Lo anterior refuerza nuestra expectativa en INVEX Análisis sobre un nivel de 7.00% para la tasa de referencia a principios de 2026.
    • Si consideramos la expectativa de 3.00% de Banxico para la inflación anual, entonces la tasa de referencia podría disminuir hasta 6.00% el próximo año justo para llegar su nivel neutral (lo que antecede a una fase de expansión monetaria).
    • Consideramos lo anterior como algo poco viable debido a que la inflación podría no bajar de 4.00% anual (estimado INVEX) en dicho periodo ante riesgos al alza en los precios de mercancías y servicios. El consenso de economistas del mercado anticipa una tasa terminal en 2026 de 6.50%.

    Evolución reciente: 

    El crecimiento económico de nuestro país probablemente se moderó a partir de julio; no obstante, Banxico incrementó sus estimados de inflación subyacente. Como lo hemos destacado en distintos reportes, en INVEX Análisis consideramos que los riesgos para los precios de mercancías se han sesgado al alza por el establecimiento de aranceles a productos importados de países que no tienen tratado comercial con México, al tiempo que los precios de servicios (excluyendo factores estacionales como vacaciones y el regreso a clases) enfrentan resistencia a la baja a pesar de la desaceleración.

    Por ello, el subgobernador Jonathan Heath probablemente votó, por tercera reunión consecutiva, a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios. No descartamos que el mercado ajuste sus expectativas y ahora espere menos recortes por parte de Banxico hacia delante, sobre todo si la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) podría no bajar tanto su tasa ante (i) datos económicos que apuntan hacia un crecimiento mayor al previsto y (ii) tasa efectiva de aranceles incierta hasta no conocer la determinación final del presidente Donald Trump sobre las tarifas a China, Canadá y México, sus principales socios comerciales.

    Banco de México destacó el escalamiento de tensiones comerciales y el agravamiento de conflictos geopolíticos como factores que podrían impactar sobre la inflación. Tanto el conflicto Rusia – Ucrania, con cambios de postura por parte del presidente Donald Trump, así como las fuertes divisiones respecto al conflicto en Medio Oriente entre Israel y Gaza, podrían generar no sólo incrementos en el precio del petróleo, si no en los de otras materias primas.

    Reafirmamos la expectativa de 7.00% para el mínimo de la tasa de referencia en 2026 con una expectativa de inflación de 4.00%    .

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    Banxico aumenta estimados de inflación subyacente. Espacio para recortes adicionales limitado – Banxico aumenta estimados de inflación subyacente. Espacio para recortes adicionales limitado – Banxico aumenta estimados de inflación subyacente. Espacio para recortes adicionales limitado

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    24Sep, 2025
    Atentos a datos de crecimiento e inflación – Opinión Estratégica

    Atentos a datos de crecimiento e inflación – Opinión Estratégica

    La información económica de esta semana dará mayor claridad sobre la evolución del crecimiento y la inflación en Estados Unidos, destacando por su importancia los PMIS manufacturero y de servicios, así como el deflactor del gasto en consumo (la medida de inflación preferida por la Reserva Federal). En México, la atención se centrará en la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico), en donde se anticipa un recorte de 25pb con cada vez menos espacios para bajas adicionales por parte del banco central. Por otro lado, el entusiasmo ha perdido cierto impulso, pero aún vemos a las bolsas con el apoyo latente de la fuerza de inteligencia artificial y datos económicos que justifican un descenso en las tasas de interés como soporte para altas valuaciones.

    1.- Los datos económicos destacados en Estados Unidos son varios.

    Por un lado, se anticipa que el deflactor del gasto en consumo registre tasas anuales de 2.7% y 2.9% en agosto, respectivamente, por encima del objetivo de la FED (2.0%). En particular, aún falta que se transmita presión a los precios al consumidor desde la parte de precios al productor, mismos que han repuntado por el tema de las tarifas. Asimismo, se espera que los PMI manufacturero y de servicios permanezcan en la zona de expansión, confirmando la resiliencia de la economía norteamericana y generando resistencia a la baja para la inflación. La probabilidad de recesión se mantiene en terreno positivo, aunque esta todavía no es elevada.

    2.- En México, se publicará la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena de septiembre.

    En INVEX, prevemos una variación de 0.22% q/q en el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC), lo cual ubicaría a la inflación general en 3.78%, su mayor nivel desde la segunda quincena de junio del presente año. Para el componente subyacente, estimamos una variación de 0.21% q/q ante el tradicional incremento de las colegiaturas que se registra en enero de cada año. Los riesgos para la inflación mantienen un sesgo al alza, sobre todo en la parte de mercancías por aranceles a algunos productos importados.

    3.- En los mercados de tasas de los Estados Unidos existe un ajuste al alza, a pesar de que…

    … el dot plot dejó ver que se darían dos recortes en el par de juntas que restan del año. Sin embargo, los participantes estarán a la espera de confirmar tal previsión a través de los datos de inflación y empleo. Esta semana habrá varias intervenciones de diversos miembros de la FED y esto también influirá en las expectativas sobre la política monetaria.

    4.- En términos de inversión, nos mantenemos con…

    … niveles de duración menores a las referencias en los plazos cortos; en vencimientos entre 0-3 meses. Asimismo, continuamos con duraciones ligeramente inferiores en los horizontes de largo plazo, materializando diferenciales positivos en cuanto al rendimiento de los portafolios.

    5.- Para el mercado local, esta semana hay decisión de política monetaria por parte de Banxico.

    Esta descontado el recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia, la cual llegaría a 7.5%, sobre todo después del ajuste de la FED, pero será relevante conocer la inflación de la primera quincena de septiembre, así como los ajustes potenciales que haga el banco central a sus estimaciones sobre la inflación para considerar cuántas reducciones más se pueden dar en lo que resta del año.

    6.- El mercado ha estado con un rally importante de baja en las tasas de interés…

    … descontando la posibilidad de niveles inferiores para la tasa de referencia. Algunos llegan a ubicar el cierre del 2025 en una tasa de 7.0% y por debajo del mismo en 2026. Sin embargo, consideramos que la inflación, sin estimar un deterioro significativo, tampoco presenta un escenario de mejoría que la aproxime el objetivo puntual de 3.0%. 

    7.- Por lo tanto, en términos de inversión…

    … el ajuste de baja de las tasas ha equilibrado los diferenciales entre nominales y reales. Por lo tanto, hemos cerrado nuestra sobre ponderación en bonos de tasa real de corto plazo. Reacomodamos carteras en papeles de tasa nominal sujetos al perfil de cada tipo de estrategia. En los plazos cortos tomaremos cetes de un año; en plazos medianos y largos, reacomodaremos la posición en vencimientos entre 3 y 5 años en tasas nominales.

    En cuanto al tipo de cambio, la semana inicia en niveles alrededor de $18.35 pesos por dólar. La correlación entre el tipo de cambio del peso frente al dólar, con respecto del dólar con el euro, yen y libra se mantiene alta. Esto en gran parte por el impulso de debilidad del dólar, así como por los movimientos de flujos que viene del mercado japones que, ante las tasas bajas en yenes, de nuevo acumulan posiciones en pesos obteniendo un diferencial interesante por las tasas locales.

    8.- Durante la semana pasada hubo movimientos en el mercado de papeles bancarios y privados.

    Las sobretasas en la parte de tasa revisable siguen presentando ligeras disminuciones, especialmente en aquellos Certificados Bursátiles que tienen duraciones entre 1 año y 5 años. Por su parte, los instrumentos financieros corporativos y bancarios de tasa fija y de tasa real tuvieron una semana favorable debido al comportamiento de sus referencias gubernamentales, beneficiando a nuestras carteras de largo plazo.

    Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles Bancarios de la institución bancaria Scotiabank, cuya clave de pizarra es SCOTIAB 25. La demanda total fue de $6,510 millones de pesos y se lograron colocar los $6,000 millones de pesos; el monto objetivo máximo. Se colocaron a tasa flotante, con una sobretasa de 34 puntos base sobre TIIE Fondeo a un día. El plazo total del instrumento financiero es de 1,095 días por vencer, es decir 3 años. Vamos a incluirlo tanto en el fondo de inversión y en carteras tanto de corto como de largo plazo

    9.- Los principales referentes accionarios operan con un movimiento menos acelerado…

    … pero aún con optimismo que permite una tendencia de alza coordinada entre las bolsas, y en particular a los índices de Estados Unidos consolidarse en máximos históricos. Si bien la postura de recorte en tasas del FED y el mensaje de cautela del organismo puede tener una lectura mixta sobre el balance de riesgos para el crecimiento, el entusiasmo se sostiene en que la economía es resiliente y, sobre todo, que la dinámica que más han impulsado a las bolsas en la historia reciente (IA) es ajena a esta desaceleración de la economía.

    Hasta ahora, se sostiene la premisa de interpretar datos malos como algo positivo para los activos de renta variable por justificar mejores valuaciones, con múltiplos que pueden mantenerse elevados por el escenario de baja en tasas de interés. Sin duda, la línea es delgada y el optimismo en momentos en que las bolsas operan en máximos históricos podría tornarse en una toma de utilidades fácilmente, aunque seguimos pensando que una pausa en el mercado sería de corta profundidad y duración.  

    Por otro lado,  la propuesta de buscar valor en otras áreas del mercado que no sean los sectores con mejor rendimiento hasta ahora vuelve a cobrar fuerza, en especial con la apuesta por empresas de pequeña capitalización que suelen verse favorecidas por un escenario de menores tasas de interés; sin embargo, creemos que, aunque en la semana tuvieron un mejor desempeño que las emisoras de alta capitalización, puede ser un movimiento que no sea sostenible necesariamente al ser más vulnerables a un escenario de menor crecimiento económico y si carecen de los catalizadores que son el factor que impulsa el entusiasmo del mercado: la demanda potencial relacionada con la IA. 

    En la semana nuestra cartera se vio favorecida por la estrategia sectorial en Estados Unidos, particularmente apoyado por la sobre-ponderación en Tecnología, en donde incidió no sólo la posición en el sector sino también las sub-ponderaciones en Broadcom y en menor medida en NVDA. También favoreció la sub-ponderación en Energía, Materiales, Bienes inmobiliarios y Consumo básico. 

    10.- La bolsa en México pierde fuerza sin que esto implique una toma de utilidades…

    … el S&PBMV IPC supera los 61,000 puntos y el dinamismo de algunas emisoras que lucen caras se pierde sólo temporalmente; el atractivo en la inversión en renta variable local se ve fortalecido por el apetito por riesgo a nivel global y en donde la debilidad del dólar sigue siendo un factor que en las estrategias de inversión favorece a los emergentes.

    Creemos que existen contrapesos al entusiasmo que ha llevado a la bolsa a estos máximos históricos con un movimiento vertical desde finales de julio que luce poco sostenible. Un componente importante de empresas en nuestro mercado accionario tiene ingresos en dólares que se podría ver impactado por la apreciación del peso; además, el apetito por riesgo a nivel global ha estado focalizado en temáticas que no están presentes en nuestra bolsa, mientras las posiciones en empresas más expuestas al consumo y al crecimiento (que forman un componente importante de nuestro mercado) carece de muchos argumentos de compra más allá de valuaciones baratas y estrategias defensivas que les permitan sortear la situación de debilidad en la economía. Reiteramos cautela, en especial en emisoras que brindan rendimientos elevados hasta el momento y en donde el balance riesgo– rendimiento luce menos atractivo.

    En días recientes no hemos realizado cambios en el portafolio, el cual recuperó valor por algunos de los movimientos previos, en especial la venta de PE&OLES y reforzar posiciones en FEMSA. Sin embargo, la sub-ponderación que hicimos en GENTERA fue el principal detractor. 

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    22Sep, 2025
    Estabilidad en sobretasas de certificados bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

    Estabilidad en sobretasas de certificados bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Los papeles privados y bancarios de tasa real lograron obtener una rentabilidad superior a los instrumentos financieros de tasa nominal debido principalmente a la tendencia de los Udibonos.
    • Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan mayor estabilidad y volatilidad reducida, en gran parte debido a estabilidad en sobretasas de los papeles.
    • Scotiabank colocó $6,000 millones de pesos de Certificados Bursátiles Bancarios de tres años a una sobretasa de 34 puntos bases sobre TIIE Fondeo a un día (SCOTIAB 25). Su calificación es de AAA por parte de S&P y Fitch.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    DONDE: HR asignó la calificación de AA con perspectiva Estable, para la emisión con clave de pizarra DONDE 25L por un monto de hasta Ps$2,000 millones, considerando el monto de sobreasignación por hasta Ps$1,000 millones de Fundación Dondé.

    Opinión: Positiva

    Debido a la mejora operativa observada en el volumen de operaciones, así como una adecuada gestión en el gasto administrativo que ha permitido que el índice de eficiencias comience a presentar una disminución al cerrar en 100.2% al 2T-25 (v. 116.0% en el 2T-24). Asimismo, los índices de morosidad y morosidad ajustados han presentado una mejora continua en los últimos periodos.

    BIMBO: La empresa anunció que recibió la autorización para adquirir Wickbold en Brasil, cuya adquisición prevé concluir en las próximas semanas. La adquisición estratégica está alineada con el continuo camino de crecimiento de Grupo Bimbo, fortaleciendo su presencia en Brasil y ampliando su alcance en más ocasiones de consumo con marcas reconocidas y queridas que resuenan profundamente con los consumidores, como Wickbold y Seven Boys. Además, la transacción incluye la fabricación, comercialización y distribución del portafolio icónico de productos horneados de Wickbold en Brasil, respaldado por un equipo de 2,700 colaboradores aproximadamente.  

    Opinión: Neutral

    A través de la adquisición, Bimbo fortalece su posicionamiento en Brasil, un país que ha mostrado un crecimiento sostenible en los últimos años, sin embargo, actualmente se enfrenta a un entorno de aranceles y de menor crecimiento económico. Cabe señalar que Brasil pertenece a la división de Latinoamérica que representa alrededor del 10% de las ventas totales de la compañía.

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    22Sep, 2025
    Excepcionalismo en Estados Unidos, nuevamente impulsado por tecnología – Semanal capitales.

    Excepcionalismo en Estados Unidos, nuevamente impulsado por tecnología – Semanal capitales.

    Los índices accionarios en Estados Unidos nuevamente alcanzaron máximos históricos la semana previa, impulsados por las expectativas detrás de la temática de la Inteligencia Artificial y por la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. 

    Ahondando en este último punto, el recorte de 25 puntos base en la tasa ya había sido plenamente descontado por el mercado previo a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés). Sin embargo, en esta última reunión también se publicaron las proyecciones económicas de los miembros las cuales incluyeron una actualización del dot-plot. Lo que llamó la atención y que sirvió de catalizador para el crecimiento que vimos en los mercados al final de la semana fue la proyección de 50 pb adicionales de recortes en la tasa de referencia para el resto de 2025. 

    Este alineamiento de la FED con las expectativas del mercado se manifestó en el Russell 2000, índice de compañías de pequeña y mediana capitalización, el cual cerró la semana con un rendimiento semanal de 2.16%, reflejando menores presiones en el costo de la deuda de empresas de este tamaño. 

    Para 2026, la mediana de las expectativas de tasa sugiere un recorte de 25 pb, a diferencia de 75 pb esperados por el mercado, de acuerdo con datos del CME Group. Destaca la dispersión en las opiniones de los miembros de la junta, lo que es señal del elevado nivel de incertidumbre respecto del panorama futuro de la economía, sobre todo dada la imposición de aranceles. 

    En INVEX continuamos esperando un recorte adicional de 25 pb en 2025 y dos recortes adicionales en 2026, con sesgo al alza. Nos mantenemos atentos a la evolución de los datos económicos en Estados Unidos.

    El segundo factor que impulsó a los mercados la semana previa fue la temática de la Inteligencia Artificial. En semanas previas hemos presentado en este espacio algunos de los acuerdos recientes dentro en este sector, como es el caso de los acuerdos de OpenAI con Broadcom y Oracle. La semana pasada se dio a conocer un nuevo acuerdo, esta vez una inversión de $5,000 millones de dólares de Nvidia en Intel. Todos estos eventos han reavivado el optimismo de los inversionistas en el sector tecnología, el cual presentó un rendimiento semanal de 2.10%. 

    No obstante, es importante destacar, por lo menos en Estados Unidos, que el auge en el sector tecnológico se ha derivado de una rotación de sectores por parte de los inversionistas: los principales sectores afectados por esta rotación fueron bienes raíces y consumo básico, que presentaron caídas semanales de -1.4% y -1.3%, respectivamente.

    Como efecto de estos acontecimientos, nuevamente estamos presenciando la concentración de rendimientos en un número reducido de emisoras en el mercado. 

    El dinamismo de los semiconductores y chips se extendió a Asia. El mercado chino también recibe el impulso de las perspectivas alrededor de esta temática. Alibaba y Baidu presentaron rendimientos semanales de 5.3% y 14.3%, respectivamente, respaldado por planes para el desarrollo y empleo de chips propios, buscando de esta manera reducir la dependencia sobre semiconductores estadounidenses. Esta iniciativa ha sido incluso apoyada por el gobierno, que ha prohibido ya la compra de semiconductores diseñados por Nvidia. 

    Fuera de Estados Unidos, la semana previa también fue de mucha actividad entorno a la política monetaria. Los bancos centrales de Canadá y Noruega igualmente redujeron sus tasas de referencia, mientras que el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón mantuvieron su tasa sin cambios.

    Los índices accionarios en Japón subieron durante la semana a pesar de la volatilidad resultante de la renuncia de su primer ministro.

    Esta semana también será de mucha actividad para los bancos centrales, entre ellos Banco de México, cuya reunión tendrá lugar ese jueves. En INVEX esperamos una reducción de 25 pb en la tasa de referencia en México esta semana y 25 pb adicionales este 2025. 

    En el ámbito local, el S&P/BMV IPC cayó -0.97% en la semana. Las mayores caídas fueron para PE&OLES (-6.1%), TLEVIS (-5.2%) y Q (-5.0%).

    Continúan los máximos históricos en Estados Unidos, pero de la mano nuevamente de la sobre concentración sobre un número reducido de emisoras. Si bien consideramos que la Inteligencia Artificial podría ser uno de los impulsores del crecimiento de largo plazo de la economía, también advertimos el riesgo de concentración en un panorama plagado de incógnitas alrededor de la economía y la dinámica geopolítica actual. El crecimiento durante la última temporada de reportes y las expectativas de los analistas hacia adelante continúan siendo el soporte de los mercados, en un contexto en el que la resiliencia de la economía estadounidense es cuestionada por los últimos datos del mercado laboral. Será esencial el seguimiento en la evolución de estas condiciones.

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    Declaraciones

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    22Sep, 2025
    La FED no bajaría la tasa tanto como prevé el mercado para el cierre de 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    La FED no bajaría la tasa tanto como prevé el mercado para el cierre de 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Economía

    Lo más relevante…

    Si bien es probable que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) recorte la tasa de interés de referencia en dos ocasiones más este año, la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) consideraría sólo un recorte de 25 puntos base (pb) en 2026, contra las tres bajas de la misma magnitud que aún espera el mercado. Los recortes previstos en la gráfica de puntos (dot plot) de la FED de aquí a concluya el próximo año eran los mismos que previmos en INVEX Análisis antes de conocer las estimaciones de los miembros del banco central.

    Desde nuestro punto de vista, las razones por las cuales la FED no bajaría tanto su tasa (menos la cantidad de veces que sugiere el nuevo integrante del FOMC quien mostró una postura muy dovish) son un crecimiento económico firme -los estimados del consenso han aumentado hacia el 1.8% que traemos en INVEX Análisis- y la incertidumbre sobre los aranceles finales para China, Canadá y México, los principales socios comerciales de Estados Unidos. De acuerdo con Jerome Powell, presidente de la FED, el impacto de los aranceles podría ser temporal, aunque no descartó que el efecto pueda ser recurrente. 

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La Reserva Federal (FED) redujo en 25 puntos base (pb) el rango de su tasa de interés de referencia a [4.00%-4.25%], en línea con la expectativa de INVEX y del mercado. 

    Insight: Según el más reciente dot plot, la mediana de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) ahora prevé dos reducciones (de 25pb) adicionales para 2025 y una más para 2026. En la Dirección de Análisis, anticipamos dos bajas para este año y otras dos para el próximo.

    • Las ventas al menudeo de agosto crecieron 0.7% a tasa mensual, mayor a lo esperado por el consenso (0.4% m/m) y mostrando la resiliencia que persiste en el gasto del consumidor estadounidense.  

    • Por otro lado, el índice de indicadores adelantados experimentó una contracción de (-)0.5% m/m durante agosto. 

    Insight: El promedio móvil de seis meses del indicador continúa activando la señal de recesión. No obstante, la Conference Board sigue esperando un crecimiento (1.6%) distante a tal escenario. 

    • En cuanto al mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo registraron 231 mil unidades, considerablemente menor al dato percibió la semana pasada (264 mil solicitudes).

    En otras regiones

    • El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo en 0.50% su tasa de interés de referencia, en donde la decisión no fue unánime ya que dos de nueve gobernadores votaron por un alza de 25pb.

    • El Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) también dejó su tasa sin cambios, en 4.00%. La decisión se llevó a cabo en un contexto donde persisten fuertes presiones inflacionarias, además de un crecimiento económico que sorprendió al alza durante el segundo trimestre de 2025.

    En México:

    • El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) correspondiente a agosto espera una expansión a tasa anual de 0.2%. Por otro lado, el IOAE de julio estima una contracción de (-)0.2% a/a. 

    Insight: La economía mexicana podría registrar un crecimiento prácticamente nulo durante el tercer trimestre de 2025 a partir del limitado gasto público, de una desaceleración en la creación de empleo formal, así como de la incertidumbre actual para los inversionistas ante la política comercial de Estados Unidos. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • Finalmente se dio la reunión de política monetaria por parte de la FED. En el comunicado y en la posterior conferencia de prensa, el instituto central señalo que hay un proceso de enfriamiento en el mercado laboral a partir de la desaceleración en la creación de empleos y del aumento en la tasa de desocupación.

    • Sin embargo, existe la preocupación del impacto por parte de los aranceles en la inflación, el cual podría ser de una sola vez. No obstante, el instituto central no descarta el riesgo de que el efecto pudiera tener una mayor permanencia en el tiempo.

    • En el balance entre crecimiento e inflación, la FED esta más inclinada en realizar un manejo de riesgos para preservar el ritmo de expansión en la economía. Derivado de esto y de la mediana en la gráfica de puntos, el mercado descuenta que la FED recorte la tasa en dos ocasiones más para antes del cierre del año y dos para el 2026.

    • El comportamiento de las tasas de interés a lo largo de la semana en la parte corta de la curva hasta el vencimiento de dos años ya descontaba la baja y por lo tanto experimentó movimientos marginales. Por otro lado, en la parte larga hubo ajustes de alza.

    Insight: El mercado será más sensible a los datos, tanto de inflación, como los relacionados al mercado laboral y en esa medida se ajustarán las expectativas sobre las reducciones de tasas por parte de la Reserva Federal.

    Tasas México

    • En México, para esta semana tendremos la decisión de política monetaria por parte de Banxico, la cual ya se encuentra plenamente descontada por el mercado. El recorte de 25 puntos base posicionará la tasa de interés de referencia en 7.5%.

    • El mercado, a pesar de que los riesgos sobre la inflación se mantienen, considera la posibilidad de que, ante el reacomodo de las expectativas sobre la política monetaria de la FED, Banco de México pueda ajustar la política monetaria en la misma magnitud para las siguientes reuniones. Esto deberá quedar señalado en el comunicado de esta semana.

    • Aunque hay que subrayar que el escenario para la inflación se mantiene con riesgo al alza, sobre todo por el comportamiento de la inflación subyacente, que tanto en la parte de servicios como de mercancías se mantienen presiones que no necesariamente son temporales.

    • Sin embargo, el mercado da una mayor ponderación a la posibilidad de bajar más la tasa de referencia alineado con la tendencia que puede marcar la FED y también la fortaleza del peso frente al dólar. Por ello, las tasas en pesos volvieron a registrar ajustes a la baja.

    Insight: No sólo la correlación con la política monetaria de la FED podría ser determinante para Banco de México, ya que el factor del comportamiento del tipo de cambio se sumará a los elementos que debe tomar en cuenta para esta y sus próximas decisiones.

    Tipo de cambio

    • En cuanto al tipo de cambio, el dólar llegó a niveles mínimos en la semana cercanos a los $18.20 pesos, aunque para el final de esta, la cotización alcanzó $18.40 pesos por dólar. La debilidad del dólar se mantiene en correlación a la disminución de las tasas de interés por parte de la FED, así como la percepción en la desaceleración del crecimiento reflejado en los datos del mercado laboral. Aunado a ello, el reforzamiento de la expectativa de más reducciones en la tasa por parte de la Reserva Federal confirma la debilidad del dólar vs. la generalidad de las monedas.


    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Estados Unidos

    • Esta semana destacan los PMI manufacturero y no manufacturero de septiembre. Se espera que ambos índices se mantengan por encima de los 50 puntos, zona consistente con una expansión de la actividad en dichos sectores.

    Insight: A diferencia del mercado laboral, las manufacturas y los servicios muestran resiliencia. La FED de Atlanta estima un crecimiento de 3.3% a tasa trimestral anualizada para el PIB del 3T-25. La cifra aún podría mostrar ciertas distorsiones por el tema de aranceles, aunque en menor medida en comparación con lo observado en el primer semestre del año.

    • Esta semana se conocerán indicadores del sector residencial norteamericano. Se anticipan ligeras contracciones en los inicios de casas y los permisos de construcción de agosto. La actividad del sector inmobiliario podría verse beneficiada por la expectativa de menores tasas de interés hacia delante.

    • El viernes se conocerá el deflactor del gasto en consumo de agosto. El consenso del mercado anticipa avances de 0.3% m/m para el deflactor general y 0.2% m/m para el subyacente. De confirmarse estos resultados, las tasas se ubicarían en 2.7% y 2.9%, respectivamente. Se anticipan avances de 0.3% y 0.5% a tasa mensual para el ingreso y el gasto personal del periodo, respectivamente.

    Eurozona

    • Este martes se reportarán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de agosto. Se anticipan lecturas de 50.8 y 50.5 puntos, respectivamente.

    México

    • El evento más relevante será la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico). En Análisis INVEX estimamos un recorte de 25 pb en el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a Un Día (la tasa de referencia). El mercado también prevé una baja de magnitud similar. De confirmarse esta expectativa, la tasa de referencia pasaría de 7.75% a 7.50%.

    Insight: La decisión probablemente no será unánime, con el subgobernador Jonathan Heath votando, por tercera ocasión, a favor de mantener la tasa sin cambios. Anticipamos otro recorte adicional de 25 pb en la decisión del 6 de noviembre, para después observar una pausa por parte de la mayoría de la Junta de Gobierno. En particular, creemos que Banxico actuará de forma cautelosa antes de llevar a la tasa de referencia hacia una zona neutral.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    19Sep, 2025
    Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2025

    Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2025: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía

    Los estimados de crecimiento para el PIB de Estados Unidos se han ajustado nuevamente al alza y se acercan a la previsión de INVEX (1.8% para 2025). A pesar de la fuerte moderación del empleo, otros indicadores sugieren que el escenario de una recesión se mantiene alejado. En México, el consenso también aumenta sus proyecciones para la expansión de la economía local. La inflación tanto en Estados Unidos como en México enfrenta riesgos al alza.

    Deuda

    La Reserva Federal (FED) recortó su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado. Aunque probablemente se registren dos recortes más de la misma magnitud este año, el mercado vio impactada su expectativa de tres recortes adicionales en 2026 ya que los miembros de la FED sólo ven uno más. Banco de México (Banxico) se aproxima a un nivel neutral de tasa de interés, por lo que podría comenzar a actuar con más cautela en sus siguientes reuniones de política monetaria. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener los perfiles de deuda local de corto y mediano plazos en neutral dentro del asset allocation institucional.

    Bolsa

    Los rendimientos en los mercados de capitales siguen siendo muy favorables en moneda local, aunque trasladados a pesos sufren del impacto de la depreciación del dólar. La fuerza de la bolsa estadounidense se ha visto reforzada recientemente por la temática de IA y posiciona a estos referentes en máximos históricos y nuevamente en el liderazgo sobre los rendimientos globales. México destaca por un rally que no luce sostenible. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional para la renta variable local y global, mismas que se ubican en sub-ponderación.

    Cobertura

    El fortalecimiento del peso mexicano continúa. La mejor perspectiva de riesgo país, en parte por un mejoramiento de las condiciones futuras que enfrentaría PEMEX a raíz de la implementación de diversas estrategias por parte de la administración de Claudia Sheinbaum, un crecimiento económico mayor al previsto anteriormente, así como una buena posición de México frente a Donald Trump, han fortalecido al peso más de lo esperado. Por otra parte, se decidió mantener en sobre-ponderación el rubro de la deuda global para aprovechar un posible fortalecimiento del dólar hacia el cierre del año.

    Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2025

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    19Sep, 2025
    Atentos a la FED – Opinión Estratégica

    Atentos a la FED – Opinión Estratégica

    Los mercados y analistas se centrarán en la decisión de la FED, en donde el consenso anticipa una reducción de 25 puntos base. Asimismo, se pondrá atención en la actualización de proyecciones económicas y del dot plot, el cual permitirá observar las expectativas de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) sobre el nivel de tasa terminal en los próximos años y en el largo plazo.

    1.- La semana estará marcada por decisiones de política monetaria en distintos países…

    … como pueden ser Japón, Estados Unidos, Reino Unido, Brasil y Canadá. En el primer caso, se anticipa que el Banco de Japón mantenga su tasa en 0.50%. En cuanto al Banco de Inglaterra, el mercado pronostica que la tasa permanezca en 4.0% ante las recientes presiones inflacionarias observadas, además de una sorpresa positiva en el crecimiento del segundo trimestre de 2025

    2.- En otra información, se conocerán…

    … las ventas al menudeo de la economía estadounidense correspondiente a agosto, en donde se prevé un aumento de 0.4% a tasa mensual, ligeramente mayor a lo percibido en julio (0.3% m/m) y mostrando cierta resiliencia en el gasto del consumidor. Aunado a ello, se publicará el índice de indicadores adelantados de agosto. Los analistas esperan una caída de (-)0.1% m/m y es probable que el promedio móvil de 6 meses del indicador siga alertando sobre una posible recesión en los próximos meses.

    Por otro lado, los datos económicos en México son pocos, destacando la oferta y demanda agregada del segundo trimestre del año, el Indicador Oportuno de Consumo Privado (IOCP), así como el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE). En general, el conjunto de información podría seguir reflejando la debilidad económica que esperamos que la economía mexicana experimente durante el resto de 2025

    3.- Sobre la decisión de la FED…

    … se anticipa un recorte de 25 puntos base, aunque también será relevante conocer el conjunto de estimaciones que presentan los diversos miembros de la FED, así como las potenciales divergencias sobre la política monetaria. El mercado está en un modo de espera y con tendencia a reforzar la expectativa de tres recortes, incluyendo el de esta semana, para lo que resta del año.

    4.-La perspectiva para el portafolio de deuda global es…

    … de sumar un porcentaje en el espectro de vencimientos entre 1 y 3 años, aunque la mayoría de la posición se mantiene en un horizonte de 0-3 meses.

    5.- En cuanto a México, el mercado mantiene la idea de que la tasa de referencia cerrará el año en 7.25%…

    … pero dependerá de lo que comunique la FED con su guía prospectiva sobre la política monetaria para que esta estimación de la tasa de Banxico se ajuste. Si la FED apuntara hacia más recortes, es posible que el instituto central pudiera tener mayor espacio de ajuste a la baja para la tasa.

    6.-Aunque también es relevante la parte de inflación…

    … la cual estimamos cercana al 4.0% para el cierre del año y el siguiente. Lo anterior implica que las valuaciones para los Udibonos de corto plazo, hasta los 3 años se mantiene en favor de estos papeles, por lo que reiteramos nuestra postura a favor de las tasas reales. De la misma forma los cetes de 2 años mantienen cierta valuación positiva, ante un escenario para la tasa de referencia de 7.25% al cierre del año y 7.0% en 2026.

    En cuanto a los plazos largo, también hay una dominancia en los Udibonos de 3 a 5 años con relación a las tasas nominales, la cuales con respecto a la estimación del fondeo se mantiene relativamente estables y positivas.

    En cuanto al tipo de cambio, el peso mantiene su tendencia de fortaleza frente al dólar. Esto a pesar de que la moneda norteamericana se estabilizó frente a sus principales referencias, como el euro, yen y la libra. La expectativa del mercado para el tipo de cambio al cierre del año la vemos en un máximo de $19.00 pesos por dólar, dado un menor diferencial de tasas entre pesos y dólares.

     

    7.- Los Certificados Bursátiles de deuda bancaria y corporativa de tasa fija y de tasa real presentan un buen rendimiento…

    … han beneficiado a las carteras, aunque los papeles no gubernamentales de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días continúan manteniendo rentabilidad estable y confiable. Adicionalmente, la rentabilidad tiene ligeras mejoras por tendencia a la baja en algunas sobretasas del mercado.

    Esta semana se coloca un Certificado Bursátil Bancario en el mercado de deuda mexicano. Dicho papel es emitido por Scotiabank y se espera que coloque un monto total de hasta $6,000 millones de pesos, monto más alto de lo normal en el mercado mexicano de deuda. Por lo mismo, es posible que la sobretasa del instrumento financiero de deuda llegue a colocarse a niveles mejores a los que generalmente se observan en este mercado.

    8.- Las bolsas en Estados Unidos alcanzan máximos históricos…

    … mediante la premisa una vez más de datos malos en la economía (en particular en el mercado laboral) que se interpretan de forma positiva al soportar la tesis de menores tasas de interés por el actuar decidido del FED que justifica las valuaciones actuales; la atención en este sentido está puesta en la próxima reunión de política monetaria. La línea entre esta forma de leer datos malos de manera positiva puede ser muy delgada si el balance de riesgos cambia.

    El otro punto relevante de apoyo al mercado es la temática de IA, en donde nuevamente vemos a empresas despuntar de forma destacable en este campo tras reportes corporativos que hablan del poder que esta tendencia sigue generando en sus números y en las perspectivas hacia delante, Oracle fue el caso como en días anteriores había sido Broadcom. Mientras la fuerza de esta temática siga estando presente en el mercado y sigamos viendo métricas como la demanda potencial y la fuerza del balance de estas empresas, con un posicionamiento de flujos de efectivo que da certeza sobre su futuro, el sector tecnología podría seguir siendo un soporte e incluso catalizador para los referentes accionarios. 

    Sin duda hay riesgos regulatorios, competitivos que se mantienen latentes, pero parecen ser más las noticias positivas entorno a estos nombres los que podría hacer que incluso, bajo un escenario de temor por el comienzo de un FED más agresivo en su baja en tasas de interés, no detone una fuerte corrección en las bolsas (como ha sido en el pasado).

    Es notable también el movimiento de las bolsas en Asia, el Nikkei de Japón y el Hang Seng de China subieron cerca de 4% la semana pasada, en donde el caso de China responde también a la temática de IA, uno de los factores por los cuales desde inicios del año subimos nuestra posición en el país. En días recientes, el impulso vino de compañías como Alibaba, Baidu, Tencent, en parte por noticias favorables como el uso de chips propios para entrenar modelos de inteligencia artificial. En el caso del Nikkei, la inestabilidad política también ha estado presente, pero en este mercado a diferencia de Europa, la dimisión del primer ministro ha sido interpretada mayormente positiva por expectativas de que su sucesor adopte políticas fiscales más expansivas y de estímulo; no es claro que este será el caso por la división política en el país, pero de momento ha servido para justificar el apetito por esta región.

    En la semana pasada, nuestra cartera se vio favorecida por nuestra posición en Comunicaciones que tuvo un rendimiento mejor al de su referencia por la sub-ponderación indirecta en Warner Bross. Adicionalmente sumaron las sub-ponderaciones en Materiales, Consumo básico y Bienes inmobiliarios. En sentido contrario, a pesar de la fuerza en la semana de Tecnología, en donde tenemos una apuesta activa, afectaron las sub-ponderaciones indirectas en la construcción del ETF de Broadcom y Oracle.

    En la semana iniciamos una posición en Francia buscando áreas del mercado en donde creemos aún existe rendimiento potencial en medio de la fuerza que logran diversos referentes. Nos parece que los riesgos sobre la inestabilidad política podrían estar ya descontados en las valuaciones y que si bien existen ciertos factores de cautela como los problemas fiscales que no se resolverán en el corto plazo, el potencial de crecimiento en las utilidades de las empresas se mantiene atractivo en los próximos doce meses después de la debilidad que mostraron recientemente. Por lo tanto, podría darse un entorno de mayor calma una vez que se vayan asimilando los cambios políticos en el país, los cuales no creemos sean peores a los ya experimentados. 

    9.- La narrativa se mantiene en el mismo sentido que días previos…

    … nos cuesta trabajo justificar la fuerza del referente con la velocidad que lo ha hecho recientemente y con una gran dependencia al movimiento de ciertas emisoras en particular, aunque es cierto que el movimiento de alza coordinado, siguen destacando un par de empresas por los rendimientos sorpresivos. PE&OLES es otra vez el caso más destacable al subir nuevamente en la semana, en esta ocasión un 9% adicional, ganando 195% en lo que va del año.

    No creemos que estos máximos históricos sean sostenibles sin que exista un respiro en la tendencia de la bolsa, en especial si el apetito por riesgo en el exterior detona nerviosismo para los inversionistas a nivel global y sin que existan catalizadores adicionales en los números de las empresas. Recomendamos cautela en el mercado, en nuestras posiciones hemos tomado utilidad en empresas que nos parece se suman a este movimiento de alza de forma acelerada y conllevan a un perfil riesgo– rendimiento menos atractivo, tal fue el caso de GMEXICO, GAP, GENTERA y PE&OLES.

    El presupuesto fiscal para el 2026 presentado hace unos días conlleva implicaciones para ciertos sectores, en el caso del financiero parece que las imposiciones (como la no deducibilidad de las aportaciones del IPAB) serán menos severas de lo que se llegó a temer cuando se hablaba de impuestos extraordinarios a las utilidades; en el caso de las embotelladoras de Coca Cola e incluso de otros negocios como las cadenas de supermercados por el incremento en el IEPS a bebidas azucaradas, cigarros, pareciera que el impacto es más adverso. La inelasticidad que han demostrado AC y KOF en el pasado por el alza en el precio de sus productos, su capacidad de ejecución en el punto de venta y menores presiones en costos por el descenso en los costos de las materias primas, podrían hacer contrapeso a esta medida, pero sin duda son un factor en contra que estaremos revisando más a detalle al formar parte de nuestras apuestas activas.

    Estas posiciones fueron algunos de los detractores del portafolio, en concreto en la semana pasada impactó una vez más la sub-ponderación en PE&OLES, así como no tener OMA y las apuestas activas en AC y WALMEX. En sentido contrario recuperamos valor por nuestra apuesta activa en FEMSA, además de que sigue ayudando no tener GCARSO y LAB.

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