15Dic, 2025

La corrección en el sector tecnológico y la división dentro de la FED marcan el rumbo de los mercados – Semanal capitales.

La corrección en el sector tecnológico y la división dentro de la FED marcan el rumbo de los mercados – Semanal capitales.

Los mercados accionarios nuevamente presentaron elevada volatilidad a raíz del fuerte desplome de Oracle, tras la publicación de su reporte trimestral, el cual sorprendió negativamente a los inversionistas por su elevado nivel de gasto en infraestructura de inteligencia artificial. Ese mal desempeño arrastró principalmente al NASDAQ, que presentó una contracción de -1.61% en la semana. Adicionalmente, los inversionistas evalúan las implicaciones de los comentarios de la Reserva Federal (FED) tras la decisión de política monetaria en miras hacia 2026.

En este sentido, tuvimos la anticipada última decisión de política monetaria de la FED, y las conclusiones de esta fueron muy cercanos a lo esperado. El banco central llevó a cabo un recorte adicional de 25 puntos base y, también como se esperaba, esto fue resultado de una decisión dividida.

Lo más destacado de la reunión fue la proyección de datos económicos hacia adelante. Por un lado, la mediana de las expectativas sobre la tasa esperada a finales del próximo año, esta implica solamente una reducción adicional en la tasa de referencia. Por otro lado, observando el diagrama de puntos podemos percibir una marcada divergencia entre las proyecciones de los miembros de la junta. Esta divergencia responde a condiciones económicas que parecen convivir en conflicto, como la desaceleración en el mercado laboral, una inflación resiliente que comienza a mostrar los efectos de los aranceles, sin conocer aún el impacto final de estos. Debemos hacer énfasis en el hecho de que, si bien este parece ser el panorama, aún contamos con una foto incompleta ante el retraso en la publicación de datos económicos debido al cierre del gobierno.

Esta situación se complica en un entorno en que la Casa Blanca, encabezada por Donald Trump, exige recortes más agresivos mientras se prepara para elegir al sucesor de Jerome Powell. La administración actual ha intensificado la presión política e incluso cuestiona la legitimidad de algunos presidentes regionales de la FED, acciones que tensan la independencia institucional del banco central.

En INVEX Análisis anticipamos dos recortes de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la primera mitad de 2026. Sin embargo, no descartamos tampoco que la probable entrada de Kevin Hassett en sustitución de Jerome Powell a partir de mayo, así como la nueva composición del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) con un sesgo más dovish pudiera abrir la puerta para bajas adicionales.

Cambiando de tema, la reciente caída de Oracle en los mercados ha reconfigurado nuevamente la narrativa en torno a las perspectivas futuras sobre el desarrollo tecnológico de la inteligencia artificial. En solo tres meses, la acción ha retrocedido más de 35%, ubicándose entre los peores desempeños del S&P 500, conforme los inversionistas comienzan a cuestionar la solidez del impulso que la inteligencia artificial debía imprimir a su crecimiento. La irrupción del modelo Gemini 3 de Alphabet, que supera al ChatGPT más reciente, añadió presión adicional al recalibrar expectativas sobre el liderazgo tecnológico de OpenAI, socio clave de Oracle.

El reporte de su segundo trimestre fiscal profundizó las dudas. Pese a que los ingresos avanzaron 14% interanual, su mayor crecimiento en casi tres años, la cifra quedó ligeramente por debajo de lo esperado. El mayor golpe vino del frente de inversión: Oracle destinó $12,000 millones de dólares (mdd) a inversiones de capital en el trimestre, muy por encima de lo previsto, y elevó su guía anual a $50,000 mdd, equivalente a cerca del 75% de sus ingresos proyectados. Aunque la compañía añadió 68,000 mdd en contratos pendientes, principalmente con clientes como Meta y Nvidia, estos anuncios no lograron contener el deterioro del sentimiento de mercado.

Detrás de estas reacciones se esconde un riesgo más profundo: la creciente concentración de su crecimiento futuro en OpenAI. El desarrollador de ChatGPT representa la mayor parte de los $523,000 millones de dólares en ingresos aún por reconocer de Oracle, una cifra que equivale a casi nueve veces los ingresos actuales de la compañía y una proporción muy superior a la de otros proveedores de nube. En un entorno de competencia acelerada, especialmente ante avances de Google y otros actores, el tamaño de dichos compromisos resulta particularmente desafiante.

A esto se suma un deterioro en la posición financiera. Oracle ha invertido más de $13,000 mdd en efectivo en el último año y mantiene alrededor de 88,000 mdd en deuda neta, contrastando con los balances más robustos de las “Siete Magníficas” y otras empresas relacionadas con la temática. La empresa afirma que protegerá su calificación crediticia, aún en grado de inversión, mientras ejecuta su expansión en infraestructura para IA. Sin embargo, el mercado parece exigir señales claras de que las inversiones masivas se traducirán en crecimiento sostenible, así como en menor dependencia de un solo cliente.

Esto causó volatilidad en los índices accionarios la semana pasada, con especial énfasis en las valuaciones de las compañías dentro del sector tecnológico, lo que provocó una rotación de los inversionistas hacia otros sectores. El sector financiero y el de cuidado de la salud fueron los más beneficiados. Igualmente, el Dow Jones reaccionó positivamente con un rendimiento semanal de 1.10%.

El S&P/BMV IPC también se vio favorecido la semana previa, cerrando con un rendimiento semanal de 2.56%. Destacaron los desempeños de GAP (12.97%), TLEVICPO (10.75%) y OMA (5.79%).

Esta semana en política monetaria tendremos las decisiones del Banco de Inglaterra y del Banco de México. Con respecto a Banxico, esperamos también una reducción de 25 puntos base en la tasa de referencia.

En conjunto, la contundente reacción del mercado a los resultados de Oracle y la creciente división dentro de la Reserva Federal reflejan un contexto financiero complejo que podría continuar hacia 2026: por un lado, los inversionistas cuestionan la viabilidad del ciclo de inversiones en inteligencia artificial y penalizan con fuerza cualquier señal de desequilibrio; por el otro, la Fed navega tensiones internas y presiones políticas mientras evalúa un mercado laboral que podría estar enfriándose más rápido de lo previsto.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

15Dic, 2025

Banxico con poco espacio para recortes en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Banxico con poco espacio para recortes en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En México, la inflación al consumidor de noviembre se ubicó en 3.80% a tasa anual, registrando un máximo de cinco meses, mientras que la parte subyacente alcanzó su nivel más alto desde marzo de 2024. Por otro lado, el dot plot más reciente de la Reserva Federal (FED) mostró que la mayoría de los miembros del instituto central anticipa un solo recorte a la tasa de referencia en 2026, así como una reducción adicional de la misma magnitud en 2027.

Ambos factores podrían representar un menor espacio de recortes por parte de Banco de México (Banxico). Esta semana llevarán a cabo su última decisión de política monetaria del año. Tanto INVEX Análisis como el consenso esperamos una reducción de 25 puntos base (pb) para que la tasa de interés de referencia se ubique en 7.00%. No obstante, el panorama para 2026 luce menos previsible.

En INVEX, consideramos que Banxico solo tendría margen para una reducción adicional de 25 pb, aunque entre los futuros de tasas y distintas posturas del mercado ya se considera la posibilidad de que el ciclo de recortes de Banxico llegaría a su fin con la baja de diciembre, principalmente por la persistencia en las presiones a los precios, además de un balance de riesgos sesgado al alza a partir de factores como los cambios en el IEPS 2026, la renegociación del T-MEC, así como los recientes aumentos a aranceles aprobados para países con los que México no cuenta con un tratado comercial.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Con información económica aún incompleta, el índice de indicadores adelantados de septiembre retrocedió 0.3% a tasa mensual, movimiento que sugiere una contracción de la actividad económica.

Insight: La caída del índice por segundo mes consecutivo refuerza la expectativa de una actividad económica más débil debido a la moderación del empleo. Esto con todo y el impulso que brinda la inversión en tecnología por el auge en la inteligencia artificial.

• El optimismo de las pequeñas empresas en EUA subió a 99.0 puntos, por encima de lo esperado y del dato previo, impulsado principalmente por una mejor perspectiva de ventas.

• Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) aumentaron a 7.67 millones en octubre (máximo en cinco meses y por encima de lo esperado).

Insight: Destacaron menores contrataciones y más despidos, lo cual confirma la moderación del mercado laboral.

• La balanza comercial de EUA registró un déficit de (-)$52.8 mil millones de dólares (mdd) en septiembre, con exportaciones por $289.3 mil mdd e importaciones por $342 mil mdd. Aún no se observan afectaciones claras de los aranceles sobre la demanda.

China.

• En noviembre, el índice de precios al consumidor registró una tasa anual de 0.7%, en línea con lo esperado y por encima del dato previo (0.2%). Por otra parte, el índice de precios al productor retrocedió más de lo esperado por el consenso al registrar una tasa anual de (-)2.2%.

En México

• El INPC general aumentó 0.66% m/m en noviembre, por encima de las estimaciones. Se registró un un incremento inesperado en los precios de mercancías y mayor presión en los precios de productos agropecuarios. A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.80% (máximo en 5 meses) y la subyacente a 4.43% (máximo desde marzo de 2024).

Insight: Pese al repunte inflacionario, en INVEX Análisis mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb) por parte de Banco de México (Banxico) esta semana, con votación dividida. Hacia 2026, una postura más restrictiva como la de Jonathan Heath podría ganar mayor respaldo dentro de la Junta de Gobierno.

• El Congreso del a Unión aprobó incrementar e introducir aranceles a importaciones de países sin tratado comercial con México -principalmente China, Corea del Sur y Taiwán-, que abarcan 1,463 fracciones arancelarias, de las cuales 316 se gravarían por primera vez.

Insight: Los aranceles propuestos irían de 10% a 50% según el producto y entrarían en vigor el 1° de enero de 2026. Lo anterior podría aumentar los estimados de inflación del consenso.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Finalmente se dio la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, en la cual se redujo la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para ubicarla en el rango de 3.50%-3.75%, en línea con lo esperado. La decisión no fue unánime: dos miembros votaron a favor de mantener la tasa sin cambios, otro respaldó una reducción de 50 pb, y el resto votó a favor de bajar la tasa en 25 pb, que al final se materializó.

• En cuanto a las expectativas realizadas por los miembros de la FED, la mayoría anticipa un solo recorte a la tasa de referencia en 2026. Asimismo, se estima una reducción adicional de la misma magnitud en 2027. Mantenemos la idea de que habría dos recortes de 25 pb en la tasa de interés de referencia en el 2026. Lo anterior implica que nuestra previsión de tasa terminal se ubica en 3.0%-3.25%.

• Durante la semana hubo cierta volatilidad en las tasas, con presiones antes de conocer la decisión de la FED. Después del evento, los réditos se ajustaron a la baja.

Insight: Consideramos que la incertidumbre y la división de la Fed se mantendrá durante los primeros meses del año que entra.

Tasas México

• En México, la inflación al consumidor en noviembre se ubicó en 0.66% m/m, mayor al consenso de analistas. La variación anual de los precios al consumidor alcanzó 3.80%, un máximo de cinco meses. Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.43%. La sorpresa es que el efecto de baja en los precios, durante las últimas dos semanas de noviembre por el Buen Fin, no ocurrió.

• Con relación a la decisión de política monetaria por parte del Banco de México de esta semana, anticipamos se registrará un recorte de 25 puntos base (pb), para llegar a una tasa de referencia de 7.00% al cierre de 2025. La decisión seguirá en el tono de división en la Junta de Gobierno. A pesar de la incertidumbre y presión en la inflación, consideramos que la tasa al cierre del próximo año se ubicaría en 6.75%, con una tasa real ex ante alrededor del 2.7%, en el punto medio del rango de neutralidad monetaria.

• Dado el resultado de la inflación y las noticias de la aprobación de aranceles, junto con la incertidumbre por la FED y la misma decisión de Banxico, vimos una fuerte presión en las tasas a lo largo de la semana. El vencimiento para 2028 cerró alrededor del 8.0%, mientras que el referente de 10 años terminó en 9.11%.

Insight: Consideramos que esto fue una sobrerreacción del mercado y habrá que calibrar los impactos de la guía prospectiva de la Fed, la misma decisión de Banxico, así como del ajuste de expectativas para la inflación para definir ajustes en la curva de tasas de interés.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles por debajo de $18.05 pesos, con una tendencia de baja que acumuló una variación semanal del 0.83%. La debilidad del dólar se hizo patente ante los datos de un incremento de solicitudes por seguro de desempleo y a pesar de la aprobación de medidas arancelarias con países con los cuales México no tiene tratado de libre comercio. Es probable que veamos un aumento de la volatilidad en el mercado cambiario, sobre todo por la reducción que aplicará Banxico, además de la guía prospectiva de cara al inicio del 2026.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• En Estados Unidos, destaca la nómina no agrícola de noviembre, en donde se espera una generación de 50 mil trabajos. Por otro lado, se anticipa que la tasa de desempleo aumente a 4.5%.

Insight: La publicación del reporte de empleo de noviembre fue pospuesta ante el cierre del gobierno más prolongado de la historia, lo que provocó que los integrantes del FOMC no contaran con esta información para su decisión de política monetaria de la semana pasada.

• También se dará a conocer la inflación al consumidor de noviembre, en donde se prevé que el componente general permanezca en 3.0% a/a, mientras que la parte subyacente pasaría a 3.1% a/a (3.0% a/a ant.).

• En más información económica relevante, estarán el PMI manufacturero y de servicios de diciembre, las ventas al menudeo de octubre, así como una nueva actualización de las solicitudes iniciales del seguro por desempleo.

Resto del mundo.

• En el resto del mundo, lo más destacado serán las diversas decisiones de política monetaria.

• En primer lugar, se espera que el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) mantenga la tasa en 2.0%, ante una inflación cercana al objetivo inflacionario. Por otro lado, se prevé un recorte por parte del Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) de 25 pb, ubicando la tasa en 3.75%. Finalmente, se pronostica que el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) aumente en 25 pb su tasa de interés de referencia a 0.75%. Tal expectativa ha llevado a una apreciación del yen en las últimas semanas.

México

• También tendremos decisión de política monetaria por parte de Banxico. En INVEX Análisis, anticipamos que el instituto central reducirá 25 pb en su última reunión del año, nuevamente con una votación no unánime. Asimismo, esperamos una revisión al alza en sus proyecciones de inflación sobre todo ante el reporte de noviembre, el cual superó lo previsto por los analistas.

• En otros datos, conoceremos las ventas al por menor de octubre, así como la oferta y demanda agregadas correspondientes al tercer trimestre de 2025.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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11Dic, 2025

La mayoría de los miembros de la FED ve sólo un recorte a la tasa de referencia durante 2026- Decisión FED (10 de diciembre 2025)

La mayoría de los miembros de la FED ve sólo un recorte a la tasa de referencia durante 2026 – Decisión FED (10 de diciembre 2025)

Después de varios días de cambiantes posturas en el mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para ubicarlo en [3.50%,3.75%], en línea con lo esperado por INVEX y la mayoría de los analistas.
La decisión no fue unánime. De hecho, se observó un fuerte disenso: dos miembros votaron a favor de mantener la tasa sin cambios, otro respaldó una reducción de 50 pb, y el resto votó a favor de bajar la tasa en 25 pb, lo cual predominó.
En la actualización de las proyecciones económicas trimestrales resaltó que la mayoría de los miembros de la FED anticipan un solo recorte a la tasa de referencia en 2026. Asimismo, se estima una reducción adicional de la misma magnitud en 2027.
Dentro del comunicado, se indicó que la FED iniciará la compra de instrumentos del Tesoro de corto plazo. En Análisis INVEX anticipamos dos recortes de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la primera mitad de 2026. Consideramos que la entrada de Kevin Hassett en sustitución de Jerome Powell a partir de mayo del próximo año, así como la nueva composición del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) con un sesgo más dovish, podría abrir la puerta para bajas adicionales.

Evolución reciente:

Por primera vez desde 2019 se registraron tres votos disidentes al interior del FOMC. El gobernador Stephen Miran, designado recientemente por Donald Trump como miembro de la Junta en sustitución de Adriana Kugler, votó nuevamente a favor de un recorte de 50 pb. Por otra parte, los gobernadores regionales Austan Goolsbee de la FED de Chicago y Jeff Schmid de la FED de Kansas City, apoyaron mantener la tasa sin cambios.

En las proyecciones económicas trimestrales y respecto a las cifras de septiembre pasado, los estimados de crecimiento para 2025 y 2026 se revisaron al alza a 1.7% y 2.3%, respectivamente (1.6% y 1.8% anterior).

Por otro lado, las previsiones del deflactor del gasto en consumo subyacente (la medida de inflación preferida por la FED) se ajustaron a la baja. La correspondiente a 2025 pasó de 3.0% a 2.9% y la de 2026 se modificó de 2.6% a 2.4%.

En la posterior conferencia de prensa del presidente Jerome Powell, destacaron los comentarios sobre que “la política monetaria actual se encuentra en un rango plausible de neutralidad”, probablemente “en el rango alto”. El posicionamiento anterior se reforzó cuando Powell indicó que la FED está “bien posicionada para observar cómo evoluciona el panorama económico».

Los comentarios se podrían interpretar como señales de posibles pausas en las primeras decisiones de política monetaria de 2026. No obstante, en Análisis INVEX consideramos que el panorama brindado hoy por la FED podría modificarse no sólo por la evolución tanto de la inflación como del mercado laboral, sino también por la postura del próximo presidente del banco central, así como de los nuevos integrantes adicionales.

La mayoría de los miembros de la FED ve sólo un recorte a la tasa de referencia durante 2026 – Decisión FED

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Dic, 2025

Columna: Posible desencanto en el mercado de deuda

Columna: Posible desencanto en el mercado de deuda

La inflación es un bicho difícil de aplacar. A lo largo del año hemos visto la continuación del descenso en las tasas de inflación a nivel global después de la erupción del 2022-2023.

Columna: Posible desencanto en el mercado de deuda

En las últimas dos semanas estamos presenciando un surgimiento de desconfianza en los mercados de deuda que se traduce en un incremento de las tasas de interés de largo plazo en buenas partes del mundo desarrollado.

México no es la excepción. En el cierre del año, pudiéramos observar la reconfiguración de las expectativas sobre el rumbo de las tasas de interés en el 2026, algo que no sería trivial.

La inflación es un bicho difícil de aplacar. A lo largo del año hemos visto la continuación del descenso en las tasas de inflación a nivel global después de la erupción del 2022-2023.

El cambio de paradigma derivado de las políticas económicas del actual gobierno de Estados Unidos generó primero un fuerte temor de un repunte de la inflación por la imposición salvaje de aranceles.

Al final el establecimiento de tarifas resultó, hasta ahora, relativamente benigno y sus efectos sobre la inflación han sido marginales.

La ignorancia sobre tales efectos hizo que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) actuará con prudencia manteniendo sin cambios las elevadas tasas de interés que instrumentó en años previos.

A partir del verano pasado, con la incertidumbre comercial diluida y síntomas de debilidad en las cifras de empleo, la Fed decidió comenzar a reducir la tasa de interés de referencia. La expectativa de debilidad combinada con una inflación a la baja hizo que los participantes en el mercado descontaran un ciclo agresivo de baja de dicha tasa.

Hasta hace dos semanas los futuros de la tasa de fondos federales descontaban que para dentro de un año la tasa podría bajar hasta un punto porcentual para ubicarse en un rango de 2.75 a 3.00 por ciento.

En las últimas semanas, de manera lenta pero firme, la mayoría de los bancos centrales han comenzado a separarse de la idea de aplicar tasas de interés más bajas el próximo año.

El gobernador del Banco de Australia explicó que la disyuntiva para ellos era de mantener las tasas como están o elevarlas.

El Banco de Nueva Zelanda declaró también que hay severos problemas para continuar con los descensos. En Europa, algunos miembros del Banco Central Europeo (BCE) declararon estar “cómodos” con el nivel de tasas actuales.

En Japón se espera un aumento de la tasa por parte de su banco central que pudiera ser de hasta medio punto porcentual en los siguientes meses.

Los mercados han comenzado a descontar que el Banco de Canadá subiría los réditos después de observar datos de fortaleza en su mercado laboral.

Los inversionistas descuentan que el día de hoy la Fed reducirá en un cuarto de punto la tasa de referencia, pero hay preocupación de que la visión para el próximo año y los pronósticos que se publican en el comunicado adjunto señalen que la baja de tasas en el siguiente año no está garantizada debido a una percepción de que la inflación permanece alta.

La semana pasada se observó un salto importante en los bonos del Tesoro a plazos medianos y largos reflejando tal preocupación. La tasa del bono a 10 años que merodeaba el 4.0% aumento a un nivel cercano a 4.19 por ciento.

Si la Fed proclama que hará una pausa en las reducciones a la tasa en el futuro previsible, los mercados pueden sufrir una recaída que en algunos casos podría implicar la dilución de las ganancias que se han visto desde abril.

En México la inflación de noviembre resultó bastante mayor a la esperada. La inflación general va a cerrar el año en un nivel de 4.0% cuando hace tres meses merodeaba el 3.60%, aunque tal movimiento de alza se descontaba, no se esperaba un salto de tal magnitud.

La inflación subyacente (aquella que elimina efectos de precios bienes o servicios volátiles) se mantiene por encima del 4.0%, cerrará el año en un nivel de 4.3% aproximadamente,una cifra muy alejada del rango de tolerancia de la política monetaria.

Los participantes en el mercado local también descuentan que la próxima semana la Junta de Gobierno reducirá su tasa de referencia.

Pero las expectativas de reducciones posteriores se han puesto en entredicho debido a la pinza de una inflación más alta a nivel local y la presión de los bonos en el exterior.

Si la Junta también señala una posible pausa, podríamos ver a la tasa de referencia estacionarse en 7.0% y a los entusiastas operadores en el mercado de dinero caer en una decepción con respecto a su expectativa de descensos en el 2026 que apuntaban a una tasa de hasta 6.5 por ciento.

Tal vez te puedan interesar las opiniones de nuestros especialistas.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/posible-desencanto-mercado-deuda-20251209-790482.html

10Dic, 2025

La última definición – Opinión Estratégica

La última definición – Opinión Estratégica

Ante la ausencia de datos económicos relevantes —derivada del rezago ocasionado por el cierre del gobierno en Estados Unidos— es posible que esta semana observemos la última definición importante en los mercados, impulsada por las decisiones de diversos bancos centrales, entre ellos la Reserva Federal (FED).

Si bien los inversionistas anticipan recortes, aún no existe claridad respecto al comportamiento de los réditos en los próximos meses. En ese sentido, el comunicado del banco central estadounidense podría aportar mayor visibilidad y confirmar que permanece abierto el camino hacia un mejor desempeño económico que eventualmente se refleje en las utilidades corporativas.

Mantenemos posiciones que reflejan la narrativa prevaleciente: tasas de interés a la baja y una mayor concentración en empresas del sector tecnológico.

1.- La atención de los mercados se centrará en la decisión de política monetaria de la Reserva Federal…

… de Estados Unidos (FED). Después de las cambiantes posturas en el mercado, donde estas oscilaban entre recortar la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) y mantener la tasa de interés sin cambios, los operadores del mercado de dinero se decantaron por el primer escenario. No obstante, es probable que surjan ciertas divisiones al interior del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) respecto al recorte que se daría este miércoles; esto se observará en la publicación del “dot plot” (pronósticos de los participantes) en donde se espera una elevada dispersión.

2.- Los datos económicos continúan mixtos, aunque en general apuntan hacia una…

… moderación en el mercado laboral que eventualmente impactaría negativamente sobre el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB). Por otra parte, algunos analistas han aumentado sus estimados de crecimiento bajo el supuesto de que la economía se mantendrá firme por la inversión en el sector no residencial (principalmente Inteligencia Artificial). Asimismo, y aunque no se espera que la inflación repunte, los aranceles podrían retrasar la convergencia de esta variable hacia el objetivo de 2.0% de la FED.

3.- Esta semana hay decisión de la Reserva Federal…

está prácticamente descontado que habrá baja de tasas. Sin embargo, el mercado se ha presionado al inicio de esta jornada por varios factores, entre los que se destaca la incertidumbre que apunta a un incremento de tasas en Japón y también al nombramiento del próximo presidente de la FED.

La posibilidad de que el Comité de Mercados Abiertos (FOMC) tenga un presidente de facto y otro vigente puede generar señales encontradas y por lo tanto volatilidad en las tasas de interés en los próximos meses

4.- Consideramos que hay una sobrerreacción en las tasas…

… tasas y que no solo el comunicado aclarará la posición de la política monetaria, sino la gráfica de puntos y la intervención posterior a la decisión dará una guía prospectiva acerca de la intensión de la FED, al menos para los dos primeros trimestres del año que entra; en los cuales esperamos la ratificación de una expectativa de al menos dos bajas adicionales durante 2026.

5.- En cuanto a la estrategia de deuda global…

… mantenemos gran parte del portafolio de corto plazo concentrado en vencimientos hasta de un año. Hicimos posiciones en deuda soberana mexicana emitida en dólares para agregar valor al horizonte de rendimientos. Las posiciones de estos papeles no son mayores a 15% del portafolio y tenemos una duración menor a un año en el total de la cartera.

En cuanto a la deuda global con mayor duración, nos encontramos con posiciones similares al benchmark con el fin de mantener los diferenciales positivos hasta el cierre del año.

6.- En cuanto a México, la presión se ha trasladado a la curva local…

… sobre todo en los plazos entre 5 y 10 años. Las razones son las mismas, la situación con la FED, la política monetaria y la guía hacia adelante. También la decisión del Banco Central de Japón y la presión que genera en los flujos de inversión de cartera.

Los inversionistas se encuentran a la espera de la decisión de Banxico en donde esta descontado un nivel de tasa del 7.0%, también aquí será relevante la guía prospectiva, sobre todo no solo por las estimaciones de inflación para el año que entra que han ido subiendo, sino por la óptica que tenga la Junta de Gobierno del Banco de México al respecto.

7.- Mantenemos la idea de que Banxico bajará la tasa hasta por lo menos 6.75% en el 2026

Vemos una sobrerreacción de las tasas ante la incertidumbre de la FED y la política monetaria de Japón; estas no se corresponden a las estimaciones de inflación de cara al cierre del año y durante el año que entra.

8.- En cuanto a las posiciones de nuestros portafolios, los movimientos de las tasas han influido…

… sobre las valuaciones, pero consideramos que deberán retomar la tendencia de baja en el momento que se despejen las incógnitas sobre la política monetaria, tanto de la FED, como del Banco de México en los siguientes días. Mantenemos oposiciones en Cetes a 1 y 2 años, Udibonos con vencimiento en 2028 y bonos M a plazos entre 3 y 5 años.

9.- En cuanto al tipo de cambio, el peso ha reforzado su fortaleza contra el dólar.

La incertidumbre por el lado de la moneda norteamericana y la comunicación de política monetaria por parte de la FED mantiene cierto nivel de volatilidad en la cotización del dólar frente a otras monedas. Si bien puede existir volatilidad antes de las publicaciones de los bancos centrales (FED y Banxico) esta deber a mantenerse en un rango acotado sobre niveles bajos; vemos en general un peso fuerte en el cierre del año y el primer trimestre de 2026.

10.- En los Certificados Bursátiles de tasa fija y de tasa real se siguen viendo resultados mixtos…

… en cuanto a los movimientos de sobretasas. No se tiene una tendencia clara. Por su parte, en la parte de papeles privados de tasa flotante hay mayor estabilidad y una ligera tendencia a la baja. En las carteras de privados de largo plazo se cuenta con papeles de tasa real que sí han presentado una tendencia a la baja en “spreads”, pero el mercado en general es mixto. Para las siguientes semanas puede persistir la volatilidad, se tendrá mayor atención en el mercado de corporativos.

En el mercado primario de deuda corporativa y bancaria ya se observa menor cantidad de emisiones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo por colocarse en 2025. Más bien, ya hay algunas emisoras que quieren colocar el año que entra. Entre las más importantes tenemos a SCOTIABANK que busca colocar hasta $10,000 millones de pesos con dos Certificados Bursátiles Bancarios; uno de tasa fija y otro de tasa revisable. ARCA BEBIDAS también busca colocar en los mismos términos, pero con un monto que puede llegar a $14,500 millones de pesos.

11.- El sentimiento general del mercado se sostiene positivo.

Se fijan posiciones principalmente enfocadas una vez más en la estrategia de crecimiento, la rotación sectorial hacia emisoras de valor, vista en los momentos de baja del mercado no ha sido sostenible, los sectores de Tecnología y Comunicaciones lideraron los rendimientos dentro del S&P 500 la semana pasada, mientras Servicios Públicos, Salud y Materiales destacaron a la baja; Energía fue la excepción al operar positivo ante el aparente impulso del precio del petróleo por tensiones geopolíticas.

Los movimientos han sido moderados a inicios del mes y los rendimientos que podrían alcanzar las bolsas en los últimos días del año parecen menos relevantes. Una vez conocida la decisión del FED en los próximos días, deberíamos de esperar poco volumen de operación, tradicionalmente bajo por la temporada de vacaciones. Habrá pocos elementos para que el apetito por riesgo se modifique, los temores latentes sobre una burbuja en el sector Tecnología y la preocupación sobre las valuaciones del mercado podrían ponerse en pausa.

Comienzan a darse estimaciones para el cierre del próximo año, luego de que 2025 rompió la mayoría de los pronósticos; la premisa de crecimiento se fija nuevamente como el argumento más sólido para pensar en rendimientos positivos para la renta variable, pero que serían menos altos que los registrados este año. La posibilidad de valuaciones que revelen menores múltiplos a los alcanzados hasta ahora se centra como el principal detractor para que los rendimientos en bolsa se logren a doble dígito como este año.

La semana pasada en nuestra cartera recuperamos valor en nuestra posición en Comunicaciones por los cambios en la industria tras la compra de Warner Bross (la cual está sobre-ponderada en el ETF vs el índice) por Netflix (que está sub-ponderada) aunque aún no finaliza el proceso y hay nuevos cambios tras la oferta de Paramount; la apuesta activa en Tecnología también generó un impacto positivo; así como estar sub-ponderados en Consumo básico, Materiales y Bienes Raíces.

Uno de los principales detractores fue Consumo discrecional en donde existe una apuesta activa en Amazon. De cara al cierre del año neutralizamos nuestras posiciones globales para hacer liquidez en la cartera y utilizarlo para modificar el peso de algunas emisoras dentro de la estrategia sectorial en Estados Unidos a la espera de que esto pueda ayudar a tener un impacto positivo en los últimos días del año en el rendimiento del portafolio.

12.- El S&PBMV IPC finalizó a la baja la primera semana de diciembre…

… no logró sostener el impulso registrado al cierre del mes previo. Sin argumentos muy sólidos más que la recuperación de emisoras rezagadas en el año y la fuerza de las mineras, el referente queda mayormente expuesto a la toma de utilidades en algunos nombres y la falta de apetito por riesgo en la renta variable local.

Los niveles que alcanza la bolsa en México nos siguen pareciendo sorprendentes, nuestro estimado de cierre de año se ha quedado por debajo de las cotizaciones actuales, pero no creemos que existan elementos para detonar un ajuste en el mercado en el corto plazo a pesar de que algunas acciones operan en niveles que exceden los valores que justifican sus fundamentales, nos parece que de darse un movimiento de este tipo sería hasta el siguiente año.

Esperamos que el próximo año los rendimientos en la bolsa local sean más moderados a los experimentados en 2025, con retos en el crecimiento y valuaciones que parecen ya reflejar el apoyo de menores tasas de interés en el país.

La semana pasada nuestra cartera se vio favorecida de no tener OMA, así como por las apuestas activas en GCC, GMEXICO y FEMSA. El principal detractor fue no tener PE&OLES y PINFRA, y la apuesta activa en GAP, ante un reporte de tráfico de pasajeros que no pareció gustar al mercado por las presiones que sigue enfrentando en las operaciones fuera de Jamaica.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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8Dic, 2025

Mercados atentos a la FED en un entorno de cautela – Semanal capitales.

Mercados atentos a la FED en un entorno de cautela – Semanal capitales.

El sentimiento de cautela continúa presente entre los inversionistas. Las elevadas valuaciones corporativas, junto con los cuestionamientos sobre la monetización y rentabilidad de las inversiones de capital destinadas a la inteligencia artificial (IA), siguen incidiendo en el apetito por riesgo.

En este contexto, la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de esta semana se mantiene como el principal factor de incidencia sobre los mercados, ya que, de concretarse el anticipado recorte, actualmente descontado con una probabilidad de 87% de acuerdo con el CME, podría detonar una revaluación de múltiplos y consolidarse como un catalizador para los activos de riesgo.

Los datos económicos publicados durante la semana abonaron a la expectativa de un recorte. Por un lado, el ISM manufacturero de noviembre descendió a 48.2 unidades, por debajo de lo esperado por el mercado (49.0 unidades) y de lo observado el mes previo (48.7 unidades). Además, el reporte del mercado laboral mostró señales de debilidad: la agencia ADP informó una caída de 32 mil empleos en la nómina del sector privado durante noviembre, contra un estimado de 5 mil empleos nuevos. En contraste, el ISM de servicios de noviembre presentó una señal más favorable, al ubicarse en 52.6 unidades, por encima tanto del dato previo como de la expectativa del consenso.

No obstante, destacamos que los ciclos de relajamiento monetario suelen darse en un entorno de debilitamiento económico, lo que históricamente ha incidido de manera negativa en los rendimientos de mediano plazo cuando los recortes en la tasa de referencia no resultan suficientes para reactivar la actividad económica, la cual ha sido uno de los principales factores de soporte para los mercados.

En este sentido, los mercados accionarios a nivel global concluyeron la semana con rendimientos positivos. A pesar de que los recortes a la tasa de referencia por parte de otros bancos centrales aún no son plenamente claros, muchos participantes continúan alineando sus expectativas a los movimientos de la Reserva Federal.

El S&P/BMV IPC se acopló a sus pares internacionales y cerró la semana con una ganancia de 0.52%. Destacaron los desempeños de ALFA (7.1%), GCC (6.5%) y GMEXICO (6.0%).

En el ámbito corporativo, destacamos la adquisición de Warner Bros., la división de películas y series de Warner Bros. Discovery, por parte de Netflix.Esta transacción consideraría efectivo y acciones por un monto de $72,000 millones de dólares (mdd), valuando a Warner Bros. Discovery en $82,500 mdd. La operación enfrentaría el escrutinio de las autoridades ante la concentración que se generaría en la industria. En reacción, las acciones de Netflix concluyeron la semana con una caída de -6.81%, mientras que las de Warner Bros. Discovery avanzaron 7.85%. Por su parte, Paramount Skydance, compañía que buscaba adquirir Warner Bros. Discovery en su totalidad, retrocedió -15.23% en la semana.

Por otro lado, las acciones de Meta avanzaron 3.53% en la semana, tras un reporte de Bloomberg que indicó que la compañía estaría recortando hasta en 30% el presupuesto destinado al metaverso, segmento que originalmente fue planteado como el futuro del negocio y que continúa reportando pérdidas considerables.

En el sector consumo, Dollar Tree y Dollar General, ambas cadenas de tiendas de descuento, superaron las estimaciones del consenso y ajustaron al alza sus guías anuales ante mayores tickets promedio, a pesar de la presión en los consumidores de menores ingresos. Las acciones reaccionaron positivamente: Dollar General subió 22.78% y Dollar Tree ganó 13.36% en la semana.

Para la semana en curso, destacamos los reportes corporativos de Costco y Lululemon, los cuales seguirían brindando información relevante sobre la fortaleza del consumo en Estados Unidos. Asimismo, los inversionistas estarán atentos al reporte de Oracle, compañía que ha sido cuestionada por el nivel de apalancamiento financiero destinado a fondear sus inversiones en IA necesarias para cumplir con los acuerdos comerciales que ha establecido con OpenAI y otras compañías.

Hacia adelante, mantenemos la expectativa de que el impulso en los mercados continúe ligado al apetito por riesgo asociado a la temática de IA, que sigue concentrando las mayores expectativas de crecimiento y rentabilidad. Sin embargo, los episodios de volatilidad podrían persistir ante los cuestionamientos sobre la capacidad de las compañías para materializar dicho crecimiento, alcanzar niveles sostenibles de rentabilidad y desarrollar nuevas tecnologías, así como ante valuaciones que permanecen elevadas y que deberán ser respaldadas por resultados corporativos. A lo anterior se suma la incertidumbre en torno a la resiliencia económica de Estados Unidos, la cual sigue ligada a la publicación de datos que no fueron reportados durante el cierre de operaciones del gobierno estadounidense.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Dic, 2025

Disminuciones considerables en sobretasa real – Semanal Deuda Corporativa.

Disminuciones considerables en sobretasa real – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Papeles privados y bancarios de tasa real y fija presentan algunos movimientos en sobretasa. En la parte de real con algunas disminuciones considerables.
Por su parte, los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante también tienen altibajos en sobretasas. Las colocaciones ya son menos.
Esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Banobras, los cuales van a ser tres. Uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día, otro sobre tasa fija de 7.5 años y finalmente, otro de tasa fija de 12 años. Se quieren colocar entre $13,000 y $18,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ELEKTRA: Moody´s bajó la calificación de emisor de largo plazo de Grupo Elektra a A+ desde AA- y mantuvo la perspectiva Negativa. Asimismo, redujo la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda local de los Certificados Bursátiles ELEKTRA 23L, 23-2L, 25 y 25-2 a A+ desde AA-, en línea con el cambio en la calificación de emisor de largo plazo.

Opinión: Negativo

Debido a la resolución de la Suprema Corte de Justicia de la Nación (SCJN) que incrementa el riesgo jurídico que enfrenta la empresa y que a juicio de la calificadora ya no refleja el nivel de riesgo jurídico que normalmente enfrenta una compañía en el rango de las AA. Elektra comparte que seguirá con la defensa de sus causas en tribunales nacionales e internacionales, aunque no existe la certeza de que la empresa pueda alcanzar una resolución favorable para sus intereses en estos procedimientos legales.

FNCOT: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva Estable para seis emisiones de Certificados Bursátiles de Largo Plazo del INFONACOT.

Opinión: Positiva

La calificación se basa en la calificación de largo plazo de la contraparte del Instituto. Asimismo, las calificaciones se sustentan en el apoyo implícito por parte del Gobierno Federal derivado de la relevancia del Instituto para la colocación de créditos al consumo en México. Cabe señalar que uno de los factores relevantes y que incidirían en la operación del instituto e impactaría en la calificación, sería que deje de contar con el apoyo del Gobierno.

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8Dic, 2025

Incógnita sobre recortes de la FED en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Incógnita sobre recortes de la FED en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

Esta semana se conocerá una nueva decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Tanto el consenso de analistas como los operadores del mercado de dinero anticipan un recorte de 25 puntos base (pb) en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia. Surgen incógnitas sobre cuántos recortes adicionales podría aplicar el banco central.

Por un lado, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (organismo encargado de la política monetaria en Estados Unidos) probablemente contará con una mayoría -liderada por un nuevo presidente a partir de mayo- orientada hacia una menor restricción monetaria. Por otra parte, un crecimiento económico sólido y una inflación que no se desacelera conforme a lo previsto podrían motivar menos recortes.

Todo dependerá si pesa más el razonamiento económico o los intereses políticos al momento de la decisión. Por ahora, mantenemos la expectativa de que la tasa de la FED bajará 75 puntos base más hasta llegar a 3.25%.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La agencia ADP reportó una caída de 32 mil empleos durante noviembre, por debajo de lo estimado por el mercado (5 mil empleos).

• Por otro lado, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo registraron 191 mil unidades, alcanzando un mínimo en tres años.

Insight: A pesar de las señales mixtas sobre el mercado laboral durante la semana, todavía se observa un enfriamiento, fortaleciendo la expectativa de un recorte de la FED la próxima semana.

• El deflactor del gasto en consumo de septiembre registró una variación de 0.3% m/m en el componente general y de 0.2% m/m en el componente subyacente. A tasa anual, las partes general y subyacente se ubicaron en 2.8%, ambas (2.7% y 2.9% anterior, respectivamente).

• El ISM manufacturero de noviembre descendió a 48.2 unidades (48.7 unidades ant.), mientras que el ISM de servicios registró 52.6 unidades (52.4 unidades).

Otras regiones.

• En la Eurozona, el Índice de Precios al Consumidor de noviembre registró una variación de (-)0.3% m/m. A tasa anual, la inflación general se situó en 2.2%, ligeramente por encima de lo previsto (2.1% a/a).

Insight: Es probable que el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) ya haya llegado a su fin en el ciclo de recortes iniciado en septiembre de 2024, sustentado en una inflación cercana a su objetivo de 2.0%.

En México

• El IMEF manufacturero de noviembre descendió de 46.9 a 45.5 unidades. Por otro lado, el IMEF no manufacturero disminuyó a 50.3 unidades (50.5 unidades anterior).

• Por otra parte, la inversión fija bruta se contrajo 0.3% m/m y 8.4% a/a en septiembre, mientras que la confianza del consumidor alcanzó su nivel más bajo desde abril de 2023, con 44.2 unidades.

Insight: En general, los indicadores económicos de la semana pasada muestran la desaceleración económica que México actualmente experimenta.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Con varios datos económicos que apuntan a una mezcla sobre sus tendencias, las tasas de interés en Estados Unidos mostraron presiones a lo largo de la semana. Por un lado, los indicadores de la actividad manufacturera reflejan cierta tendencia de desaceleración en la actividad, al igual que el cambio en el empleo publicado por la agencia ADP, con una variación negativa en noviembre.

• Asimismo, tenemos el reporte sobre la inflación medida por el deflactor del consumo personal de septiembre. El componente subyacente mostró una décima de punto porcentual menos en el nivel anual (2.8%) en comparación al mes previo (2.9%).

• El mercado asigna una probabilidad del 95% para que se registre el recorte de la tasa en diciembre. Sin embargo, se cuestionan las posibilidades para poder reducir a lo largo del 2026. Hasta ahora, se descontaban dos movimientos más para el próximo año. Tendremos que esperar a la guía prospectiva de la FED en la reunión de la próxima semana para poder ajustar expectativas sobre la política monetaria a lo largo del año que entra.

• Nuestra estimación se encuentra en un nivel de una tasa terminal del 3.0%-3.25% para el 2026, lo que implica dos recortes más después del que esperamos que se de esta semana.

• Ante tal incertidumbre para el próximo año, las tasas se ajustaron al alza a lo largo de la semana. Las variaciones fueron entre 6 y 11 puntos base en promedio, en los vencimientos de 2 y 10 años respectivamente.

Insight: La presión en los mercados podría aminorar si la guía prospectiva de la FED manda una señal de que continuará aflojando la política monetaria.

Tasas México

• En México, esta semana el mercado estará centrado tanto en la reunión de política monetaria de la FED y su guía prospectiva, así como en la publicación de la inflación para todo noviembre. Esto afinará las expectativas para la política monetaria, no sólo en la decisión del 18 de diciembre, sino también para el 2026.

• Seguimos pensando que el escenario de un crecimiento bajo combinado con un tipo de cambio que se encuentra en una zona de sobre valuación deberían de ser razones suficientes para que la tasa pueda ser recortada a 7.00% en diciembre. Para 2026, mantenemos la expectativa de un solo recorte, con una tasa terminal al 6.75%.

• Durante esta semana, un poco apartados por las expectativas de política monetaria a nivel local y más correlacionadas por el movimiento de las tasas en dólares, las tasas de los Mbonos mostraron incrementos. El vencimiento para 2028 cerró alrededor del 8.0%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.89%, con incrementos recargados más en la parte corta de la curva.

Insight: La decisión de Banxico debe de transmitir mayor claridad acerca de los movimientos de cara al 2026, dando una perspectiva sobre sus estimaciones de inflación, así como del entorno de la actividad económica.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.18 pesos, con una tendencia de baja que acumuló una variación semanal del 0.40%. A lo largo de la semana se dio cierto movimiento de debilidad en el dólar frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. Esto, a pesar de que el mercado tiene aún dudas sobre qué hará la FED con sus tasas de cara al 2026.

• En términos fundamentales, el peso muestra cierta sobre valuación que, dada la perspectiva de menores tasas de interés, debilidad del crecimiento económico y menores diferenciales con respecto a las tasas en dólares, debería de registrarse un ajuste en el precio del dólar en el futuro previsible.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• El principal evento de la semana será la última decisión de política monetaria de la FED para este 2025. En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos un recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta se situaría en un intervalo de [3.50%-3.75%].

Insight: El movimiento está prácticamente descontado por el mercado. Por otra parte, la atención se centrará en un nuevo dot plot, diagrama que revela la consideración de distintos miembros de la FED sobre el nivel de la tasa de referencia al término de cada año. Asimismo, se publicarán datos económicos relevantes.

• La publicación del índice de precios al consumidor se canceló por parte de la agencia gubernamental que recaba la información. De hecho, las inflaciones general y subyacente de octubre no se publicarán. El dato de noviembre se conocerá hasta el 18 de diciembre.

Japón

• Esta semana destaca la revisión del PIB correspondiente al tercer trimestre de 2025. El consenso de analistas estima un crecimiento de (-)0.4% a tasa trimestral.

Insight: El dato será relevante, pues recientemente ha resurgido la expectativa de un aumento en la tasa de interés de referencia del Banco de Japón, algo que podría alterar el valor de las divisas tanto de países avanzados como emergentes.

China

• Respecto a cifras de comercio exterior, se estima un superávit en la balanza comercial de noviembre. Aún falta por conocer los aranceles definitivos que impondría la administración Trump a la principal economía asiática.

• También se publicarán datos de inflación a noviembre. Se anticipan tasas anuales de 0.7% y (-)2.0% en los índices de precios al consumidor y al productor, respectivamente.

México

• Esta semana destaca la inflación al consumidor de noviembre. En INVEX estimamos una inflación mensual de 0.57%, con lo cual la tasa anual se situaría en 3.70%. Nuestras previsiones para la inflación subyacente y no subyacente se ubican en 0.11% m/m y 2.11% m/m, respectivamente.

Insight: Continúa la presión en la parte de precios de servicios, principalmente alimentación y vivienda. A pesar del sesgo más dovish de la Junta de Gobierno actual, es probable que ésta pause el ciclo de recortes a la tasa de referencia próximamente debido a que la inflación no cede ni en un entorno de marcada desaceleración económica

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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4Dic, 2025

Perspectiva Mensual (Diciembre)

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Perspectiva Mensual (Diciembre)

Economía

A pesar de la reactivación del Gobierno norteamericano después de 43 días de cierre, aún faltan cifras que podrían ser determinantes para las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal (FED). En general, anticipamos que el mercado laboral seguirá desacelerándose en el último trimestre del año en un entorno de inflación elevada. En México, la actividad se contrae y la inflación representa un motivo de preocupación, principalmente en la parte subyacente.

Tasas y Tipos de Cambio

Sin mucha información económica, las expectativas de política monetaria en la decisión de la FED de diciembre mostraron altibajos, al final la probabilidad de un nuevo recorte se ubicó al 83%. En México, la inflación podría cerrar el año por debajo del 4.0 % y Banxico cerraría el año con una tasa del 7.0%. En el tipo de cambio, el dólar registró mayor volatilidad frente a todas las monedas, pero la visión de fortaleza se consolida, a pesar de que la FED bajaría de nuevo la tasa, lo que dio estabilidad en la relación peso-dólar.

Bolsas

En noviembre se experimentó el peor episodio de aversión al riesgo desde el “día de la liberación”. No obstante, el movimiento estuvo concentrado en el sector Tecnología (con cuestionamientos sobre las altas valuaciones). El mercado evitó una corrección ya que las bajas que experimentaron ciertos activos fueron vistos una vez más como una oportunidad para participar en el rally. Los elementos de riesgo prevalecen, contrarrestados por la expectativa de crecimiento en utilidades como un soporte clave. Una mayor convicción sobre la política monetaria de la FED calmó a los inversionistas. México recupera los 63,000 puntos.

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3Dic, 2025

Columna: Panorama para la economía en 2026

Columna: Panorama para la economía en 2026

Se esperaría que en 2026 tampoco se lleven a cabo reformas significativas en nuestra Carta Magna.

Columna: Panorama para la economía en 2026

Como a principios de diciembre de cada año, desde 2020 que he tenido el privilegio de ser colaborador invitado en este prestigiado medio, presento el panorama que, desde mi particular punto de vista, predominará el año entrante.

La colaboración de diciembre de 2024 (con el panorama que con base en la opinión de este autor predominaría el presente año) inició con la frase “y vaya que 2025 estará rodeado de incertidumbre.”

En particular, se presentaron dos elementos que generarían una elevada volatilidad. El primero, “el inicio de un segundo mandato de Donald J. Trump como presidente de Estados Unidos”. El otro, “las posibles reformas a la Constitución que podrían aprobar el Congreso de la Unión y la mayoría de los congresos locales” en nuestro país.

Efectivamente, la volatilidad que generaron las cambiantes estrategias del presidente Trump respecto a la política comercial de Estados Unidos fue visible, y no sólo en los mercados accionarios. Algunas instituciones, entre ellas la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), previeron un escenario de aranceles agresivos que afectaría a economías como México, para la cual incluso estimó una caída de 1.3% en 2025 para posteriormente corregir la cifra en dos ocasiones a 0.4% y a 0.8%. El escenario más negativo no se concretó. Por otra parte, tampoco hubo claridad sobre los aranceles que efectivamente enfrentará nuestro país, ni el resultado de la revisión del Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC).

Para 2026, es probable que México no enfrente una tasa de aranceles agresiva, que el T-MEC se renegocie exitosamente con algunas concesiones importantes –entre ellas la reducción significativa de insumos de China en las exportaciones mexicanas hacia América de Norte– y que todos los productos incluidos en dicho tratado estén exentos de aranceles. El único riesgo importante en este escenario es un cambio en la estrategia del presidente norteamericano en caso de que el Gobierno mexicano no pueda concederle algunas peticiones en el terreno político, migratorio y/o de combate al narcotráfico.

En cuanto al segundo elemento, después de la aprobación y entrada en vigor de la reforma judicial, así como una primera elección de jueces y magistrados (incluidos los ahora 9 en lugar de 11 ministros de la Suprema Corte de Justicia de la Nación), no se llevaron a cabo cambios a la Constitución que pudieran impactar negativamente sobre la percepción de los inversionistas locales y extranjeros.

De hecho, las disposiciones aprobadas por el Poder Legislativo durante 2025 no afectaron dicha percepción. Se esperaría que, en 2026, en miras de obtener un resultado exitoso en la revisión del T-MEC, tampoco se lleven a cabo reformas significativas en nuestra Carta Magna.

El principal riesgo que se enfrentaría en este caso, con posibles implicaciones negativas incluso para la calificación de deuda soberana de nuestro país, es que efectivamente se implementen reformas que perjudiquen la percepción de los inversionistas.

Por ahora, esperaríamos que las acciones positivas que han llevado a variables como el tipo de cambio peso-dólar hacia niveles de $18.30 (cuando a principios de año ningún participante de la entonces encuesta Citibanamex pronosticábamos una paridad cambiaria por debajo de $20.00 pesos) se mantengan.

Entre dichas acciones destacan los esfuerzos de la administración de la presidenta Claudia Sheinbaum para atraer inversionistas privados en proyectos que generen crecimiento; la mitigación de la carga financiera de Petróleos Mexicanos en el mediano plazo con estrategias como las notas pre-capitalizadas y el refinanciamiento de la deuda de la paraestatal en términos más favorables; una postura conciliadora con el presidente Donald Trump y la revisión favorable (con todo y ciertas concesiones) del T-MEC.

No obstante, ante la cautela que todavía podrían mostrar los inversionistas, tampoco se espera que el PIB de México crezca de 0.3% este año, a más de 1.0% en 2026. Nuestra previsión para la inflación general al cierre del próximo año se ubica en 4.0% (3.8% en la parte subyacente). Nuestra expectativa para la tasa de interés de referencia en Banco de México en 6.75% (lo que implica un par de recortes más de 25 puntos base cada uno desde el nivel actual de 7.25%), así como un tipo de cambio de $19.00 pesos por dólar. Respecto a esta última variable, vamos a ver cómo sale en enero próximo la encuesta que ahora levanta Citi.

Como siempre, mis mejores deseos para usted y los suyos en este año que está por llegar.

Columna: Panorama para la economía en 2026

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero: Panorama para la economía en 2026 – El Financiero.

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