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    20Oct, 2025
    Posiciones de largo plazo beneficiadas por movimiento en tasas – Semanal Deuda Corporativa.

    Posiciones de largo plazo beneficiadas por movimiento en tasas – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Los papeles privados y bancarios de largo plazo de tasa fija nominal y real mantienen una tendencia de mejoras en precios y bajas en tasa, lo cual ha beneficiado a las posiciones de largo plazo.
    • Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan ligeras reducciones en sobretasa, hecho que sigue beneficiando a dichos papeles privados.
    • Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Fonacot; tasa flotante (FNCOT 25-2) a 3 años a una sobretasa de +0.60% sobre TIIE Fondeo y otro de tasa fija (FNCOT 25-3) a 5 años a una sobretasa de +0.79% sobre los Mbonos FEB30 y MAY31.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    CAMSCB: Fitch ratificó en AAA las calificaciones nacionales de las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U. la perspectiva es Estable. Las emisiones están respaldadas por los ingresos que generan la autopista Monterrey-Saltillo y el Libramiento de Saltillo. Todos los Cebures son de tasa real.

    Opinión: Positiva

    Debido a que la calificación refleja el riesgo asociado a dos activos subyacentes (autopista y libramiento) los cuales cuentan con una ubicación estratégica, ya que conectan a Monterrey con las regiones centro y oeste del país. También la calificación considera un marco tarifario que permite ajustes por inflación y una estructura de deuda con características estándar para este tipo de proyectos.

    AERMXCB: HR ratificó la calificación de AAA con perspectiva Estable para la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios AERMXCB 19 de Aeroméxico. El instrumento justamente vence durante el presente año y ha  cumplido con todas sus amortizaciones. El papel es de tasa flotante.

    Opinión: Positivo

    Ya que se basa en la fortaleza de las métricas crediticias, las cuales se encuentran en los niveles máximos de la curva con 2.1x para la métrica DSCR, 3.8x para el DSCR con caja y 0 años de pago. Asimismo, HR estima que Aeroméxico alcanzará un FLE de Usd$539 millones en 2027, derivado a mejores resultados operativos y estabilidad en el capital de trabajo, pese a un mayor pago de arrendamientos (principal e intereses).

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    20Oct, 2025
    Tensiones comerciales y sorpresas positivas en la temporada de reportes – Semanal capitales.

    Tensiones comerciales y sorpresas positivas en la temporada de reportes – Semanal capitales.

    La semana pasada se caracterizó por ser particularmente volátil para los índices accionarios en Estados Unidos, con el S&P 500 y el NASDAQ presentando el jueves su caída diaria más grande desde el mes de abril. Sin embargo, a pesar de esto, ambos índices concluyeron la semana con rendimientos positivos. 

    Sobre los eventos que abonaron a la volatilidad del mercado, destacamos las nuevas restricciones a la exportación de tierras raras de China. China actualmente representa alrededor del 70% de la producción mundial de tierras raras y más del 90% del refinado. Estos minerales son necesarias para todo tipo de productos electrónicos, piezas de automóviles, semiconductores avanzados para la inteligencia artificial y los equipos para su fabricación, dispositivos médicos, drones, misiles Tomahawk y mucho más. Dado este contexto, las acciones de compañías de tecnología retrocedieron ese día. 

    En cuanto al inicio del grueso de la temporada de reportes corporativos. Los principales bancos estadounidenses reportaron sólidos resultados del tercer trimestre, en su mayoría por arriba de las expectativas del consenso. Un tema que destacó en estos reportes ha sido el incremento en los ingresos de sus segmentos de trading y de banca de inversión. El mercado reaccionó positivamente para la mayoría de los reportes, destacando Wells Fargo con un rendimiento semanal de 7.29%, siendo este el reporte del primer trimestre completo en que el banco estuvo libre del límite de activos que la Reserva Federal impuso en 2018 como castigo por su escándalo de cuentas falsas. 

    A pesar de los buenos resultados en los bancos grandes, los bancos regionales inyectaron volatilidad a los mercados. Zions Bancorp anunció pérdidas por alrededor de 50 millones de dólares tras detectar irregularidades en dos préstamos comerciales, lo que llevó a la institución a investigar posibles falsificaciones o información errónea de los prestatarios. En el mismo sentido, Western Alliance presentó una demanda contra un prestatario, alegando fraude y colateral insuficiente por unos 100 millones de dólares. 

    Esto se dio tan solo días después de la quiebra de First Brands, tras lo cual Jamie Dimon, CEO de JPMorgan, había advertido la posibilidad de más “cucarachas”. La reacción de los mercados fue inmediata, afectando principalmente al sector financiero y, sobre todo, a bancos regionales. 

    El viernes, reportes de bancos como Fifth Third ayudaron a disipar un poco las dudas de los inversionistas alrededor de la salud financiera de estas compañías al afirmar que sus exposiciones más riesgosas (como la vinculada a Tricolor o First Brands) habían sido identificadas y gestionadas, y que la calidad general de sus carteras de crédito seguía razonablemente estable. Sin embargo, esperamos que el mercado se mantenga al pendiente de nuevos anuncios provenientes de bancos medianos que confirmen debilidad en las carteras de crédito.

    Al cierre de la semana, el 11% de las empresas del S&P 500 ha presentado resultados, y de ellas, el 84% superó las expectativas a nivel de utilidades. Esto ha resultado en una sorpresa positiva de 5.75%.

    En cuanto a los resultados relevantes de compañías internacionales, y relevante para la temática de inteligencia artificial que sigue fungiendo como soporte para el mercado, Taiwan Semiconductor presentó un reporte de resultados mejor a lo esperado, con un incremento en ganancias de 39.1% AaA. Esto alineado con la guía de la compañía, ajustada al alza durante julio, de un incremento anual en ingresos mayor al 30%.

    Dirigiéndonos a otras partes del mundo, el CAC presentó un rendimiento semanal de 3.24%, después de que el gobierno francés superara dos mociones de censura tras posponer la reforma a las pensiones. Adicionalmente, las compañías de marcas de lujo se vieron favorecidas luego de que LVMH diera a conocer que sus ventas del tercer semestre fueron superiores a la estimación del consenso.

    En Asia, el Hang Seng sufrió una caída de -3.97% como resultado de la escalada en el conflicto comercial entre Estados Unidos y China. El NIKKEI, -1.05% abajo en la semana, reaccionó a la incertidumbre política en el país después de que el partido Komeito retirara su apoyo a la líder del Partido Liberal Democrático, abriendo la posibilidad de que un líder de la oposición sea electo primer ministro esta semana. Por otro lado, el KOSPI de Corea del Sur continuó subiendo la semana previa con un rendimiento de 3.83%.

    En el ámbito local, el S&P/BMV IPC cerró la semana con un crecimiento de 1.9%. Los mayores rendimientos se observaron en ORBIA (14.3%), CUERVO (12.7%) y WALMEX (9.4%). 

    Las acciones de Orbia tuvieron una semana de alta volatilidad, empezando por un repunte superior al 22% en la Bolsa Mexicana tras difundirse versiones sobre la posible venta de su negocio de agricultura de precisión. El fuerte movimiento llevó a una suspensión temporal de la emisora durante la sesión, mientras la compañía aclaró que no comenta rumores y que evalúa continuamente opciones para optimizar su portafolio. Hacia el cierre de la semana, el precio de las acciones de Orbia registró una corrección, aunque aun cerrando la semana con un crecimiento de doble dígito.

    En temas de reportes corporativos, América Móvil publicó resultados trimestrales la semana pasada, con ingresos y utilidad neta por debajo de las expectativas del consenso, pero superando el crecimiento esperado en EBITDA; al interior del reporte la compañía alcanzó eficiencias operativas en la mayoría de sus regiones con un ARPU aumentando anualmente y mejoras en CHURN.  

    Esta semana, entre los reportes relevantes en Estados Unidos destacan Coca-Cola, General Motors, Ford, General Electric, Intel, Netflix y Tesla.  Con los índices accionarios alrededor de máximos históricos, los resultados de las compañías tecnológicas nuevamente estarán bajo la lupa. Y, si bien no consideramos que el cierre del gobierno pese significativamente en los mercados aún, vemos todavía la posibilidad de mucha volatilidad para los mercados derivada de los comentarios provenientes de los gobiernos de China y Estados Unidos, por lo menos hasta la reunión de Donald Trump con Xi Jinping en la cumbre de la APEC a finales de este mes.

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    Declaraciones

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    20Oct, 2025
    Presiones en precios por aranceles complicarán decisiones de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Presiones en precios por aranceles complicarán decisiones de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Economía

    Lo más relevante…

    El Beige Book es un informe publicado por la Reserva Federal (FED) que recopila información cualitativa sobre la economía de las 12 regiones de Estados Unidos. En su más reciente edición, se destacó que varias empresas señalaron no haber trasladado todavía los costos adicionales generados a partir de las tarifas arancelarias del gobierno norteamericano, mientras que otras compañías indicaron que ya han pasado la totalidad de estos. Lo anterior, demuestra cómo probablemente se observarán presiones adicionales en los precios al consumidor durante los siguientes meses. 

    Una de las principales implicaciones de ello es el actuar de la FED, sobre todo durante 2026. A pesar de que INVEX y el consenso anticipamos dos reducciones de 25 puntos base (pb) al término de este año, 2026 muestra más disidencia en las posturas. La mediana de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) anticipa sólo una reducción de 25pb en todo el próximo año, en INVEX prevemos dos bajas de 25pb, mientras que el mercado actualmente espera tres recortes de la misma magnitud. Por lo tanto, los efectos de los aranceles en los precios elevarán la complejidad de las decisiones de la FED, lo que se refleja en la diversidad de posibles escenarios entre los mismos participantes del instituto central.

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • Ante la falta de publicación de datos debido al cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos, la información económica relevante dada a conocer esta semana fue escaza.

    • El indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB registró 98.8 unidades en septiembre, menor a lo anticipado por el mercado (100.6 unidades) y experimentando su primera caída en tres meses.

    Insight: Dentro del reporte, los principales riesgos según estas compañías son las presiones inflacionarias, las bajas expectativas de ventas, además de los relacionados con un mercado laboral en desaceleración.

    • El índice de la encuesta manufacturera de Nueva York de octubre superó las expectativas (-1.8 puntos), al posicionarse en 10.7 puntos. Por otro lado, el índice de la encuesta manufacturera de Filadelfia del mismo mes registró una contracción relevante, al ubicarse en (-)12.8 puntos.

    Insight: Información como la anterior es en la que se podría recargar la FED para analizar la evolución de la economía de Estados Unidos mientras siga el cierre del gobierno.

    China

    • Las exportaciones de China durante septiembre crecieron 8.3% a tasa anual, superando tanto la expectativa del mercado (6.0%) como lo observado el mes anterior (4.4%). Por otro lado, los envíos a Estados Unidos se contrajeron (-)27.0%, siendo el sexto mes con un descenso de doble dígito. 

    Insight:     El reporte de exportaciones refleja el éxito que China ha tenido debido a la diversificación con otros socios comerciales, a pesar de las actuales tarifas arancelarias y de las tensiones con el gobierno del presidente Donald Trump.

    En México:

    • En México, lo más relevante fue el indicador oportuno del consumo privado (IOCP). Para agosto, el IOCP anticipa una variación nula (0.0%) del indicador mensual del consumo privado (IMCP) con respecto a hace 12 meses, mientras que, para septiembre, prevé un avance de 0.6% a/a.  

    Insight: Desde inicios de 2025, el consumo privado en México ha mostrado señales de enfriamiento acordes con la desaceleración más pronunciada que en INVEX esperamos para el tercer y cuarto trimestre de 2025.

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • En el entorno, se mantiene e incrementa la incertidumbre por parte de los participantes del mercado sobre la prolongación del cierre de operaciones del gobierno estadounidense y su impacto hacia el crecimiento de la economía.

    • El mercado de futuros ya descuenta cinco recortes de la tasa de referencia, dos en lo que resta del año y tres más a lo largo del 2026. Esta expectativa esta respaldada por el hecho de que la FED esta dando un mayor peso a los datos del mercado laboral, el cual se puede ver aun más afectado por la prolongación del cierre del gobierno de los EE.UU. y que en su reapertura, varias plazas laborales ya no serían reabiertas.

    • Sin embargo, el entorno de la inflación se mantiene con riesgos al alza y la trayectoria en la variación de los precios al consumidor continúa alejada del objetivo puntual del 2.0%.

    • Además, se está generando una hipótesis importante para el mercado laboral norteamericano. Ante los altos niveles de inversión en el sector tecnología relacionado con la inteligencia artificial, así como el incremento de la productividad laboral que esto ha provocado en los Estados Unidos, el crecimiento de la economía podría sostenerse al menos en el mismo ritmo observado en los últimos trimestres. Lo anterior, implicaría que el mercado laboral no necesariamente se vería beneficiado por estos factores de inversión y aumento en la productividad: “Recuperación sin Trabajos o Jobless Recovery”.

    • En una semana corta, sin datos, el mercado de tasas de interés mostró movimientos marginales, entre 3 y 4 puntos base en promedio.

    Insight: En el mediano plazo, un mercado laboral que se puede contraer apuntaría hacia expectativas de debilidad en el consumo. Habría que recalibrar el beneficio del aumento de la productividad y la inversión en tecnología con el ajuste de la demanda para re-ponderar el escenario de crecimiento, inflación y por lo tanto de tasas de interés.

    Tasas México

    • En México, Banxico ya ha acumulado 375 puntos base de recorte de tasas en este ciclo monetario. Considerando las expectativas de inflación que aún se mantienen cercanas al 4.0% para los próximos meses, la reducción de la tasa de referencia en las siguientes decisiones de política monetaria provocará que la tasa real ex – ante se encuentre en el terreno de neutralidad monetaria e incluso que pueda alcanzar la parte baja del rango de esta zona.

    • Sin embargo, los riesgos sobre la inflación se mantienen recargados al alza en 2026, dados los incrementos en los impuestos especiales para bebidas, cigarros, entre otros bienes y servicios. Asimismo, la aplicación de aranceles a bienes importados de países con los que México no tiene tratado comercial también podría tener impactos sobre los precios al consumidor. Por último, a pesar de la debilidad de la economía, no se ha reflejado en la dinámica de la inflación de servicios, lo que ha provocado, junto con la parte de mercancías, mayores presiones en la parte subyacente.

    Insight: El ciclo de baja de tasas en México, bajo los aspectos mencionados, debería de estar cerca del final; pero factores que implícitamente aprietan la estancia de la política monetaria, como el tipo de cambio y la posición relativa con la FED, también juegan un papel relevante para no descartar recortes en 2026.

    Tipo de cambio

    • En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango de $18.35 a $18.65 pesos, con un cierre semanal de la cotización de nuevo por debajo de los $18.40 pesos por dólar. Continúa la volatilidad de la paridad cambiaria, pero dentro de un rango de 30 centavos. Esta semana por momentos, el dólar se fortaleció derivado del impulso que la moneda norteamericana tuvo frente a sus pares: euro, yen y libra. Los dos primeros pasan por episodios de presión, ante el escenario fiscal complicado que enfrenta Europa y los temas políticos que experimenta Japón para formar un nuevo gobierno.

    • Consideramos que, ante el escenario de baja de tasas, tanto en México, como en Estados Unidos, y la relación del dólar frente a sus principales cambios, el tipo de cambio peso dólar podría por lo menos mantener cierta estabilidad en los rangos marcados en las últimas semanas.


    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Estados Unidos

    • Para la próxima semana, será diversa la información económica a analizar.

    • Por un lado, se publicará la inflación al consumidor de septiembre, después de postergarse ante el cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos. A tasa mensual, se espera que la parte general y subyacente se ubiquen en 0.4% y 0.3%, respectivamente. 

    Insight: El consenso prevé que la inflación general superará el nivel de 3.0% por primera vez desde mayo de 2024. Con lo anterior, la FED tendrá que monitorear de cerca la evolución de los precios, aunque actualmente le den un mayor peso en sus decisiones hacia el debilitamiento del mercado laboral. 

    • También se conocerá el índice de indicadores adelantados de septiembre, en donde su promedio móvil de seis meses podría seguir activando la señal de que actualmente estamos en una recesión o que una es inminente en los próximos meses. 

    • Aunado a ello, saldrá el PMI manufacturero y de servicios de octubre. Se prevé una caída en ambos. El PMI manufacturero pasaría de 52.0 unidades a 51.8 unidades, mientras que el PMI de servicios descendería 0.7 puntos hacia 53.5 unidades. No obstante, los dos componentes seguirían dentro de la zona de expansión (igual o más de 50 puntos).

    Resto del mundo

    • En Japón y el Reino Unido, se publicará la inflación al consumidor de septiembre. Para la nación asiática, se espera que la inflación general y subyacente se ubiquen en 2.9% a/a, mostrando un repunte después de la trayectoria a la baja que inició desde mediados de 2025. En el caso del Reino Unido, se espera que la inflación alcance un nivel de 4.0%, el más alto desde enero de 2024.

    México

    •En México, se conocerá el Índice de Precios al Consumidor (INPC) correspondiente a la primera quincena de octubre. En INVEX, anticipamos una variación quincenal de 0.36% en la parte general y de 0.09% en la parte subyacente. A partir de ello, la inflación general se ubicaría en 3.72% a/a, mientras que el componente subyacente se situaría en 4.22% a/a. 

    Insight: Es probable que se vea una pausa en la trayectoria alcista del componente de mercancías iniciada desde finales de 2024. No obstante, en INVEX consideramos que se reanudará en la segunda quincena de octubre para continuar durante prácticamente todo lo que queda de 2025. 

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    14Oct, 2025
    T.A.C.O. de nuevo – Opinión Estratégica

    T.A.C.O. de nuevo – Opinión Estratégica

    Robert Armstrong, columnista del Financial Times, acuñó la frase “Taco Trade” para referirse a las ocasiones en que, a lo largo de este año, el presidente Trump ha sacudido las expectativas de los inversionistas con amenazas que finalmente no se materializan. Al cierre de la semana pasada volvimos a presenciar uno de estos episodios. Volvemos al mismo estado de las cosas, ignorancia sobre la tendencia de crecimiento y escepticismo sobre el avance a la baja de la inflación. A las bolsas les hace bien el respiro, pero siguen los participantes montados en una expectativa de crecimiento sólido con inflación controlada. 

    1.- No le gustó al presidente Trump que los chinos impongan restricciones en su exportación de “tierras raras”…

    … y el viernes aventó por delante una declaración de imponer impuestos arancelarios hasta de 100% a productos provenientes de China. Los mercados reaccionaron a un evento que los inversionistas consideran superado. Un par de días después Trump cambio a un tono amigable sus declaraciones y eso fue suficiente para detonar una recuperación importante el día de ayer.

    La dinámica de amenazas y arrepentimientos no va a cambiar. Estos últimos son importantes. El gobierno americano esta semi paralizado por el cierre de oficinas propiciado por un desacuerdo en el Congreso, si se prolonga puede ser dañino, por ello aquí también pensamos que Trump va a retroceder. El presidente tiene en la mira las elecciones intermedias que sucederán dentro de un año y no puede imponer políticas que afecten el crecimiento y la percepción de la gente con respecto a su gobierno. El T.A.C.O. trade seguirá vivo en los siguientes meses

    2.- Sin datos económicos relevantes durante la semana anterior…

    … por la prolongación del cierre del gobierno, las tasas de interés en los Estados Unidos presentaron ajustes importantes al cierre del periodo referido. Las bajas registradas fueron resultado de las declaraciones del presidente norteamericano, Donald Trump, con respecto a China, sus políticas sobre “tierras raras” y comercio internacional. Esta nueva situación generó incertidumbre por el potencial impacto en el crecimiento norteamericano al cierre de este año.

    3.-En reacción a estos hechos, el mercado de deuda tuvo bajas de casi 10 puntos base, solo el pasado viernes.

    Por lo tanto, la expectativa de que la FED bajará la tasa de referencia en las dos reuniones que restan del año y al menos dos veces más hacia el 2026 sigue fortaleciéndose.

    Después de que Trump bajó el tono beligerante con China durante el fin de semana, con el feriado de Columbus Day por delante, vimos una recuperación en las tasas de interés y la valuación de otras clases de activos.

    Pocos cambios en nuestra estrategia de deuda global, seguimos con duraciones cortas con papeles de vencimientos de cero a tres meses y una parte portafolio con exposición a bonos con un perfil de vencimiento de dos años. El portafolio de larga duración está en línea con una duración similar a los Benchmarks con posiciones mayormente en tasas fijas 

    4.-En México, el comportamiento de la inflación de septiembre registró contrastes…

    … y algunos puntos de atención que siguen señalando las presiones sobre la parte subyacente. A pesar de esto, el mercado refleja un par de situaciones que apuntan hacia fortalecer la baja de tasas en toda la curva de rendimientos, como lo observamos la semana anterior. La primera es la correlación con sus pares en dólares, ante la expectativa sobre los recortes de la FED; la segunda con relación a que el Banco de México mantiene un enfoque cargado más hacia el apoyo de un crecimiento que luce endeble (ver datos de IGAE y producción industrial).

    5.- Nuestra estrategia de deuda en los portafolios de corto plazo se ha beneficiado de…

    … las posiciones en tasas nominales de corto plazo en vencimientos entre 1 y 2 años en CETES; principalmente. Revisaremos la evolución sobre los niveles de las tasas actuales para sensibilizar la valuación de nuestras posiciones con respecto a los ajustes que haga el mercado a la expectativa de baja de tasas de Banxico.

    El movimiento generalizado de baja en toda la curva de rendimientos también ayuda a las posiciones que mantenemos, principalmente, en tasas nominales en un horizonte de vencimientos de 3 y 5 años, así como en algunas de bonos de 10 años en nuestros portafolios con un horizonte de inversión amplio. En plazos de 20 y 30 años hemos mantenido porcentajes por debajo de las referencias, ante la volatilidad que registran y los impactos de rendimiento sobre el portafolio.

    Debemos apuntar que en general, hemos cerrado las sobre-ponderaciones en Udibonos de corto plazo, pero nos mantenemos con porcentajes muy cercanos a las referencias en todo el espectro de vencimientos de las tasas reales 

    6.- En lo que va del mes de octubre, el dólar registra cierta recuperación…

    … con relación a sus principales cambios, como el euro, la libra y el yen concentrados en el índice DXY. El principal catalizador ha sido la situación sobre la deuda de Francia y los temas políticos de aquel país que han empujado sus tasas de interés de largo plazo y generado mayores primas de riesgo. El tema político entre China y los Estados Unidos generó algo de volatilidad en el DXY, pero el dólar retoma su tendencia de fortaleza al inicio de esta semana.

    Frente al peso, la cotización del dólar se ubica por debajo de los $18.50 al inicio de la semana, después de las declaraciones del presidente de los Estados Unidos con relación a China. Hubo algo de presión y volatilidad que empieza a deshacerse.

    A pesar de la idea de que Banxico seguirá bajando la tasa, el diferencial de tasas se puede mantener alrededor de los 350 puntos base sin influir sobre la cotización del tipo de cambio (peso-dólar) de forma importante.

    7.- En las carteras de deuda corporativa y bancaria de largo plazo…

    … mantenemos papeles de tasa fija y de tasa real, los cuales siguen ayudando al desempeño con alta rentabilidad. Las sobretasas no presentan tantos movimientos, ya que la liquidez de dichos papeles no es tan alta. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan disminuciones en sus sobretasas, situación que potencializa el rendimiento de las carteras de corto y mediano plazo. En detalles de calificaciones no ha habido cambios relevantes.

    En el mercado primario de esta semana se van a colocar dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores (Fonacot). Uno de ellos (FNCOT 25-2) es de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a un plazo de 3 años y otro (FNCOT 25-3) es de tasa fija sobre una interpolación entre los bonos FEB30 y MAY31. Van a tener calificación de AAA de HR Ratings y de Moody’s.

    8.- Las acciones del presidente Trump, en momentos en que los niveles de las bolsas son elevados, fueron el motivo perfecto para…

    … detonar una toma de utilidades en los sectores que lucen más sensibles a valuaciones elevadas. Pero,  la reacción es menos violenta que en otros episodios de riesgo, tal vez porque el mercado está acostumbrado a que las tensiones generadas por las amenazas comerciales de Trump (en esta ocasión sobre China en un trasfondo que tiene que ver con el uso de tierras raras y su necesidad en la cadena de chips, y por lo tanto en Inteligencia Artificial) son de corta duración o tienen un viraje, como ocurrió durante el fin de semana en donde se emitieron declaraciones del presidente de Estados Unidos que evocan a una relación favorable entre ambos países. Para algunos, esta narrativa se da de igual forma en un contexto para medir fuerzas previo a la reunión de la APEC a finales del mes.

    La volatilidad podría seguir manteniéndose por los próximos días en este campo, pero parece que la posición que tiene China sobre la mesa es más fuerte de la que se pensaba y es difícil pensar, por lo tanto, en un escalamiento sostenido de las tensiones comerciales que detone una corrección mayor.

    En los próximos días volverá a ser relevante para los mercados la temporada de reportes corporativos. Las expectativas son positivas, pero con valuaciones tan altas, la premisa de buscar perfección en las cifras puede llevar a que un reporte bueno, no sea premiado con fuerza si no se cumplen todas las previsiones y si las guías no son optimistas. En los próximos días en particular conoceremos las cifras del sector financiero, donde el consenso de analistas de Refinitiv espera una expansión en las utilidades del trimestre de 14%, uno de los sectores con la expectativa más alta dentro del referente S&P 500, solo detrás de Bienes raíces y Tecnología.

    Si bien el efecto de aversión al riesgo y castigo al sector de Tecnología y a la bolsa de China fue de corta duración, tuvo un impacto relevante en nuestra cartera al ser factores en donde particularmente recaen nuestras estrategias. Sin embargo, por lo antes descrito, seguimos teniendo convicción en nuestro portafolio y no hemos realizado cambios en la estrategia. 

    9.- Las bolsas no pierden impulso y…

    … la respuesta detrás del entusiasmo se explica en gran medida por la temática de Inteligencia Artificial. El cuestionamiento evidente en estos momentos es si estamos experimentando una nueva burbuja tecnológica similar a la vivida en el 2000, que pueda implicar una corrección inminente en el mercado.

    Hay similitudes con este episodio, el factor que se utiliza más frecuentemente para quienes defienden una posible corrección es la accesibilidad a dinero barato por el descenso en las tasas de interés y el incremento en el apalancamiento que esto puede detonar poniendo en riesgo la salud financiera que ahora gozan varias de estas empresas, así como valuaciones que lucen elevadas y una constante narrativa para justificar que son las correctas.

    Hay contrapesos a esta postura, la principal es que la mayoría de las empresas del sector tecnológico mantienen una fuerza importante de flujo de efectivo y niveles de endeudamiento inferiores a los históricos. Por otro lado, aunque el múltiplo P-UPA del S&P 500 en 27.9 veces luce elevado, existe una mayor concentración de empresas de crecimiento al interior de los índices, que tradicionalmente tienen mayores múltiplos, y este nivel aún se aleja de los máximos que se vivieron en la era de los 2000; además, a diferencia de otros episodios en donde las valuaciones se han acelerado, en esta ocasión las tasas de interés van a la baja, lo que podría atenuar el riesgo de una restricción de liquidez que ponga en aprietos empresas que comienzan a aumentar su endeudamiento. 

    Es complicado defender una postura agresiva con los detalles expuestos. La diversificación puede ser una premisa importante que considerar para evitar riesgos de un ajuste, una postura que fortificáremos en nuestro portafolio. De momento, nuestra cartera se ha visto favorecida por mantener exposición en el sector Tecnológico, pero también por otras posiciones en el portafolio, en días recientes sumaron puntos al rendimiento las apuestas activas en China y Reino Unido; así como la sub-ponderación en Energía 

    10.- La bolsa mexicana ha tenido un octubre débil después de la fuerza que mostró en meses previos.

    Aun así, vemos que el ajuste es moderado, el referente sigue permaneciendo en niveles superiores a los 60,000 puntos. La aversión al riesgo en el exterior no causa gran daño en el referente, sino que han sido noticias locales las que han debilitado a ciertos nombres en días recientes; así como un efecto de propensión a tomar utilidades con las valuaciones tan extendidas y la posibilidad de cautela previo a una temporada de reportes corporativos que comienza esta semana con AMX y en donde las expectativas no son demasiado positivas. Este puede ser un elemento de volatilidad importante en los próximos días.

    Impactó negativamente en el portafolio no tener OMA, así como nuestras apuestas activas en AC y ALSEA; en sentido positivo ayudó la liquidez en el portafolio y la sub-ponderación en GMEXICO, así como la apuesta activa en CEMEX. En nuestra cartera, retomamos posiciones en GMEXICO tras el ajuste detonado la semana pasada por la oferta presentada nuevamente por German Larrea para comprar Banamex, la cual fue rechazada. Creemos que estructuralmente hay cambios relevantes que podrían llevarla a recuperar tracción, adicional a este castigo que debería revertirse al eliminar una vez más de la mesa la posible compra del grupo financiero, como es el impulso que ha tenido el cobre por las disrupciones en la oferta.

    T.A.C.O. de nuevo – Opinión Estratégica / T.A.C.O. de nuevo – Opinión Estratégica / T.A.C.O. de nuevo – Opinión Estratégica

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    14Oct, 2025
    Cierre de operaciones gubernamentales en EE.UU. aumenta tensión – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Cierre de operaciones gubernamentales en EE.UU. aumenta tensión – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Economía

    Lo más relevante…

    El cierre de operaciones del Gobierno de Estados Unidos entra a un doceavo día sin que aún se vislumbre un acuerdo entre demócratas y republicanos. Si bien los mercados no han reaccionado negativamente a este hecho, es probable que la tensión aumente en la medida en que transcurran los días. Y no sólo por la inconformidad de los miles de empleados federales que fueron suspendidos sin goce de sueldo hasta que no se regularice esta situación. Otros deben trabajar debido a que su sector es esencial y sin remuneración.

    Un caso importante resaltó la semana pasada con los controladores aéreos, mismos que se reportan enfermos en algunos casos para no trabajar sin pago alguno. Los retrasos o cancelaciones en vuelos de transportación y de carga, aunado a otros factores que pudieran comenzar a afectar las operaciones del sector privado, podrían incrementar la tensión. Sobre todo, preocupa que datos económicos importantes como el de nómina no agrícola o la inflación al consumidor (ambos a septiembre) no se publiquen, dificultando el análisis del panorama económico para la FED hacia su siguiente decisión de política monetaria.

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • Las agencias gubernamentales no reportaron datos de balanza de bienes servicios ni las solicitudes iniciales del seguro de desempleo. Por otra parte, la FED y la Universidad de Michigan dieron a conocer el crédito al consumidor de agosto y el índice de confianza del consumidor de septiembre.
    • El crédito al consumidor registró un aumento de apenas $0.36 mil millones de dólares (mdd) en agosto, cifra significativamente menor a la de $12.9 mil mdd esperados por el consenso del mercado. La cifra también contrastó con el dato deportado para julio ($18.05 mil mdd)

    Insight: Si bien se anticipaba un crecimiento más moderado en agosto después del fuerte avance observado un mes antes, llama la atención el debilitamiento en la demanda por crédito a pesar de la expectativa de menores tasas de interés. Asimismo, una creación de empleo más baja podría afectar el crédito al consumo.

    • El índice de confianza del consumido de la Universidad de Michigan se ubicó en 55.0 puntos en octubre, ligeramente por debajo de los 55.1 puntos reportados para septiembre, pero por encima de los 54.1 puntos esperados por el consenso.

    Insight: El componente de situación actual registró un desempeño mejor al previsto, probablemente impulsado por una menor incertidumbre respecto a la política arancelaria del presidente Trump (con todo y el evento del viernes pasado donde anunció un arancel agresivo a China para retractarse dos días después).

    Eurozona

    • Las ventas al menudeo crecieron 0.1% a tasa mensual en agosto, avance que no logró contrarrestar la caída de 0.4% m/m reportada para julio. En más datos, llamó la atención la contracción de la producción industrial en Alemania (-4.3% m/m vs. -1.0%), principal economía de la región.

    Insight: El principal deterioro en la producción alemana se registró en la parte automotriz, debido en parte a un efecto estacional vinculado a las vacaciones de verano, pero también por un incremento atípico en la demanda de insumos provenientes de Alemania en Estados Unidos ante la posible aplicación de un arancel que fuera más elevado que el actual de 15%.

    En México:

    • En agosto, la producción industrial disminuyó 0.3% m/m debido a la caída en la construcción (-2.2% m/m) y la minería (-0.7% m/m). Por otra parte, las manufacturas registraron un ligero aumento de 0.2% m/m, mientras que la generación y suministro de energía, agua y gas creció 1.3% a tasa mensual.

    Insight: En términos anuales, todos los sectores mostraron retrocesos, evidenciando una debilidad generalizada en la actividad industrial del país. Destacan las caídas de 3.2% y 1.7% en la construcción y las manufacturas, respectivamente.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) mostró un incremento mensual de 0.23%, ligeramente inferior a lo esperado, mientras que la inflación anual se mantuvo en 3.76%, en línea con las proyecciones de INVEX.

    Insight: La inflación subyacente alcanzó 4.28% a/a ante presiones al alza en los precios de mercancías, especialmente por los recientes aranceles del Gobierno mexicano. La tasa anual del INPC subyacente se ubicó en su nivel más alto desde abril del año pasado, lo que representa un factor de presión para las siguientes decisiones de política monetaria de Banxico.

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • Es importante mencionar que la nula publicación de la información económica de la semana del 13 al 17 de octubre es importante y puede dejar sin datos considerables para el mercado de dinero norteamericano. Para mediados de la semana está programada la inflación al consumidor y la inflación al productor de Estados Unidos al mes de septiembre del año en curso, y posiblemente no lleguen a presentarse por el “shutdown”, si en todo caso se publican, se esperan incrementos de 0.4% y 0.3%, respectivamente.  
    • A pesar del inicio de la tendencia de disminuciones de las tasas de interés por parte de política monetaria de la FED, todavía se ven niveles altos en las expectativas de la inflación, tanto al consumidor como al productor. Otros riesgos, más de política que se han visto, en otras partes del mundo tenemos a los cambios en el Poder Ejecutivo en Japón y en cierta medida en Francia. Trump también ha hecho comentarios no tan favorables de China, aunque se retractó el fin de semana.
    • Por lo que resta del presente año y con mayor tendencia a reducciones en las tasas de interés de política monetaria de la FED, aun se esperan disminuciones específicas; tal como mencionado anteriormente. Se estima que sea de 4 recortes; dos recortes durante el año 2025 y otros dos recortes durante 2026. De todas formas, la FED seguirá de cerca al incremento en precio mostrado en la inflación.
    • En las tasas de interés del mercado de dinero gubernamental o “Treasuries”, la parte de dos años mostró un cambio nulo al cerrar en 3.57%, mientras que los “Treasuries” de 10 años presentaron una reducción de 3 centésimas al concluir la semana en 4.12%.

    Insight: Continúa el cierre de los servicios del gobierno de Estados Unidos y en algún momento dado pueden afectar a la curva norteamericano, al igual que sorpresas inflacionarias. Pero los bonos del Tesoro siguen con reducciones en el mercado de dinero norteamericano.

    Tasas México

    • En México, se dio a conocer la inflación al consumidor al cierre del mes de septiembre del año en curso, y presentó un incremento de 0.23%, coincidiendo con las expectativas de los mercados e influyendo en la baja de la curva. Cabe indicar que también influyó el comportamiento de las tasas de la FED.  Las tasas de 10 años representados por el bono FEB36 cotizan en 8.75%, 10 puntos base abajo. La curva real está bajando más.

    Insight: También será relevante conocer la inflación para todo el mes de septiembre y observar la consolidación de la inflación por debajo del 4.0%, así como la evolución de las presiones en los componentes de mercancías y servicios de la parte subyacente.

    Tipo de cambio

    • Hay cierto nivel de volatilidad e inestabilidad en las cotizaciones del peso mexicano, aunque no se compara con otras ocasiones donde se ha observado mayor volatilidad. En esta semana se alcanzaron a ver niveles por debajo de $18.30 pesos por dólar. Sin embargo, los niveles de cierre de la semana fueron superiores a $18.50 pesos por dólar. Tanto en pesos como en dólares, las tasas han bajado y es importante seguir de cerca la paridad.


    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Estados Unidos

    • Entre los datos que podrían darse a conocer esta semana, en caso de que no se restablezca el flujo de operaciones del Gobierno, son nuevamente aquéllos que publiquen la FED, sus oficinas regionales, así como instituciones no gubernamentales o privadas.

    Entre los datos públicos que no se darían a conocer en caso de que continúe el cierre, destacan la inflación al consumidor, al productor y de importaciones; las ventas al menudeo (un importante indicador adelantado del consumo); los inicios de casas y los permisos de construcción, así como la producción industrial. Todos a septiembre.

    Insight: Genera cierta preocupación que la FED no cuente con suficiente información para tomar una decisión de política monetaria con bases sólidas a finales de este mes.

    • Entre lo que sí se publicará destacan en índice de optimismo de pequeñas empresas de septiembre, el índice de la encuesta manufacturera de Nueva York a octubre y el Beige Book de la FED

    Eurozona

    • Se anticipa una contracción de 1.8% a tasa anual en la producción industrial de agosto ante una fuerte contracción en la producción de Alemania, la economía más grande de la región.

      México

    • No se publicarán datos económicos relevantes esta semana, con excepción de las reservas internacionales de Banxico (mismas que se aproximan a $250 mil mdd

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    13Oct, 2025
    Certificados Bursátiles de tasa fija con mejoras en rentabilidad – Semanal Deuda Corporativa.

    Certificados Bursátiles de tasa fija con mejoras en rentabilidad – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Certificados Bursátiles de tasa fija con mejoras en rentabilidad. Sin embargo los papeles privados de tasa real presentaron mayor rendimiento con mejoras en Udibonos.
    • Instrumentos financieros de tasa flotante con ligeras mejoras por disminuciones en “spreads” frente a la TIIE a 28 días y a la TIIE Fondeo a un día.
    • Esta semana se colocan los Certificados Bursátiles de Fonacot; uno es de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a 3 años con una sobretasa esperada de 65 puntos base, mientras que el otro es de tasa fija sobre una interpolación entre los bonos MAY31 y MAY33 a una sobretasa esperada de 85 puntos base.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    OMA: Reportó en septiembre un aumento en el tráfico de pasajeros totales transportados en sus 13 aeropuertos de 8.8% AaA, donde el tráfico nacional creció 8.6% AaA y el internacional lo hizo en 9.7% AaA. Cabe señalar que, del volumen total de pasajeros del mes, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la general.

    Opinión: Positivo

    Debido a que de manera desagregada el aeropuerto de Monterrey (el más importante de la empresa) presentó un crecimiento de 14.1% AaA, apoyado también por Zacatecas y Acapulco con avances de 30.1% AaA y 23.9% AaA, respectivamente. Nos parece que la estrategia de OMA de tomar a Monterrey como un “Hub” se ve reflejado en los resultados, aunado a un pasajero internacional que comienza a viajar.

    TOYOTA: S&P asignó las calificaciones de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones de los Certificados Bursátiles de largo plazo con claves de pizarra TOYOTA 25-3 y 25-4 de Toyota Financial Services México.

    Opinión: Positivo

    La empresa cuenta con sólidos fundamentales, actualmente Toyota está dentro de las cinco empresas con mayor participación de mercado de 8.5%, por debajo de Nissan, GM y Volkswagen de 18.1%, 13.3% y 11.3%, respectivamente. Cuenta con un objetivo para el 2025 de vender más de 120,000 unidades de las cuales de enero a junio vendió 60,260 unidades. Nos parece que, a pesar del entorno de aranceles, podría mantener un buen ritmo de ventas a futuro.

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    13Oct, 2025
    El impulso de la IA cede ante nuevas tensiones entre China y EE. UU. – Semanal capitales.

    El impulso de la IA cede ante nuevas tensiones entre China y EE. UU. – Semanal capitales.

    Tras una semana en la que parecía que la temática de inteligencia artificial (IA) volvería a ser el principal catalizador para que los índices accionarios extendieran sus avances con varios mercados marcando nuevos máximos históricos, entre ellos el NASDAQ y el S&P 500 en Estados Unidos, el DAX en Alemania, el FTSE en Reino Unido y el Nikkei en Japón. Hacia el cierre de la semana la volatilidad volvió a dominar en el sentimiento de los inversionistas, llevando a la mayoría de los índices globales a concluir con rendimientos negativos.

    Durante los primeros días, el impulso proveniente de la IA se fortaleció tras anunciarse un nuevo acuerdo corporativo entre AMD y OpenAI, en el cual, la fabricante de semiconductores proveerá hasta 6 gigavatios en unidades procesadoras de gráficos (GPUs) a lo largo de los próximos cinco años. Como parte del acuerdo, y sujeto al cumplimiento de ciertos hitos, OpenAI tendría la opción de adquirir hasta 160 millones de acciones de AMD, equivalentes a cerca del 10% de la compañía. El entusiasmo del mercado se reflejó en un avance semanal de +30.5% en las acciones de AMD.

    No obstante, el auge en torno a la IA también trajo cuestionamientos. La “circularidad” de los acuerdos corporativos dentro de la cadena de suministro tecnológica ha comenzado a generar dudas entre los inversionistas, popularizándose el término “vendor financing”, en el que una empresa proveedora termina financiando indirectamente a su cliente. Pese a estas inquietudes, el potencial económico de la IA, aún difícil de cuantificar, continúa siendo un catalizador clave para el apetito por riesgo.

    El optimismo se desvaneció hacia el final de la semana cuando la política comercial global volvió a generar incertidumbre. China anunció nuevos controles a la extracción y exportación de tierras raras, además de prohibir la participación de ciudadanos en actividades mineras sin autorización. Además, a partir del 1 de diciembre, las compañías extranjeras deberán obtener una licencia emitida por Beijing para exportar minerales con más de 0.1% de contenido de tierras raras, y aquellas vinculadas a gobiernos o listas de control de exportaciones no recibirán permisos. Lo anterior, dado que China controla cerca del 70% de la oferta global de estos minerales, críticos para el desarrollo de la IA. La noticia presionó a los mercados tecnológicos al cierre de la semana.

    En respuesta, Donald Trump criticó las medidas y canceló una reunión con Xi Jinping, señalando que “no habría razón para hacerlo”. Además, amenazó con incrementar masivamente los aranceles a las importaciones chinas en un 100% adicional a lo ya establecido y control a “any and all critical software.”, reavivando el temor a una nueva escalada comercial. Aunque, durante el fin de semana, Donald Trump a través de un post en su red social “Truth Social” indicó que sobre la relación con China “todo estaría bien”, lo que podría leerse como otra situación del TACO trade (“Trump Always Chickens Out”).

    Esta disputa coincide con el inicio de la temporada de reportes corporativos del 3T-25, en la que, según LSEG, el consenso de analistas anticipa para el S&P 500 un crecimiento consolidado de 8.8% anual a las utilidades. De manera desagregada, el sector tecnológico lidera las expectativas en utilidades con un incremento proyectado de 22.1%, mientras que el financiero destaca por el mayor ajuste positivo a 14.2% desde 8.2% estimado en julio.

    En el frente geopolítico, se registró un avance hacia el alto al fuego entre Israel y Hamas, que incluye la liberación de rehenes. La posibilidad de estabilidad en la región presionó los precios del petróleo, los cuales concluyeron la semana a la baja con el WTI y el Brent retrocedió -3.5% y -2.9%, respectivamente, ante la expectativa de una mayor oferta.

    En el ámbito local, el S&P/BMV IPC se alineó al desempeño global y cerró la semana con una caída de -2.3%. Las mayores pérdidas se observaron en RA (-10.3%), GMEXICO (-9.9%) y ORBIA (-9.6%). 

    En particular, GMEXICO concentró la atención tras presentar una oferta vinculante por el 100% de Banamex, lo que provocó una caída intradía de -15.4% en su acción. No obstante, Citi rechazó la propuesta y reiteró su plan de vender 25% a Fernando Chico Pardo, director general de ASUR, y colocar el 75% restante vía OPI.

    De cara al corto plazo, identificamos varios factores que podrían inyectar volatilidad a los mercados: 1) la disputa comercial entre Estados Unidos y China, y las restricciones sobre tierras raras, que podrían limitar el apetito por riesgo en empresas tecnológicas, 2) la temporada de reportes corporativos, con un mercado que continua operando bajo un sentimiento de pricing to perfection, 3) los cuestionamientos sobre la circularidad y rentabilidad de las inversiones en IA, especialmente en torno a la capacidad de pago y la disponibilidad de chips y semiconductores, y 4) la posibilidad de un cierre parcial del gobierno estadounidense, que, de prolongarse, podría complicar la toma de decisiones en política monetaria por parte de la Fed ante la falta de datos públicos. Permaneceremos atentos a la evolución de estos factores y sus impactos en el apetito por riesgo de los inversionistas, en un contexto del mercado que opera cerca de máximos históricos, lo que podría incitar a una toma de utilidades.

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    7Oct, 2025
    Columna: El superpeso: ¿contraintuitivo?

    Columna: El superpeso: ¿contraintuitivo?

    Todo lo que podría debilitar al peso se cumplió, tal como se previó ampliamente en enero de este año. Pero sí, el factor Trump actuó en sentido contrario al previsto, aunado a un par de elementos internos que fortalecieron al superpeso.

    Columna: El superpeso: ¿contraintuitivo?

    Hace unos días, sostuve una conversación con colegas del sector financiero y no pude evitar preguntarles qué opinaban sobre el reciente comportamiento del tipo de cambio peso-dólar, también conocido como USDMXN y recientemente, como el superpeso. A principios de este año, en la primera encuesta recabada por el entonces Citibanamex, ningún participante anticipaba un tipo de cambio por debajo de los $20.00 pesos por dólar. El máximo en esa ocasión fue una previsión de $22.30 pesos. Una de las principales razones por las cuales, tanto un servidor como varios de mis colegas en el mercado, anticipábamos un peso relativamente débil, fue el factor Trump.

    Los agresivos anuncios y las amenazas de aranceles hacia México que hizo Donald Trump desde que fue electo presidente de Estados Unidos por una segunda ocasión impactaron significativamente sobre las perspectivas de los analistas locales. No en balde, algunos de ellos consideraron que el USDMXN llegaría hasta $24 pesos por dólar ante aranceles agresivos por parte de Estados Unidos, principal destino de las exportaciones de nuestro país.

    El factor Trump, aunado a la expectativa de un crecimiento económico prácticamente nulo para la economía de México este año, la dificultad de lograr la consolidación fiscal del déficit público hacia el 2.5% del PIB que previó la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) en los Pre-Criterios Generales de Política Económica 2025 (la previsión actual de la autoridad se ubica en 3.6%), recortes en la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico), cautela por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) por el incierto impacto de los aranceles sobre la inflación que motivaría menos recortes a su tasa de referencia y por lo tanto un dólar más atractivo, apuntaban a que el peso se debilitaría.

    Y pasó todo lo contrario. Al cierre de este artículo, y a menos de tres meses de que concluya el año, el USDMXN se ubicaba alrededor de los $18.40 pesos por dólar, 13% por debajo del nivel de $20.79 que registró al cierre de 2024. A la fecha, se mantiene la expectativa de un crecimiento económico moderado para el PIB de México este año (0.3% estimado INVEX, 0.5% mediana de la ahora encuesta de Citi). Adicionalmente, entre enero y agosto de 2025, la tasa de interés de referencia de Banxico pasó de 10.00% a 7.50%, al tiempo que la FED bajó su tasa en apenas 25 puntos base (pb) en septiembre, por lo que el diferencial entre ambas tasas disminuyó 225 pb en nueve meses. Y como ya se comentó, la SHCP corrigió el estimado del déficit público al cierre de este año para ubicarlo en 3.6% (2.5% estimado en Pre-Criterios 2025).

    Todo lo que podría debilitar al peso se cumplió, tal como se previó ampliamente en enero de este año. Pero sí, el factor Trump actuó en sentido contrario al previsto, aunado a un par de elementos internos que fortalecieron al superpeso.

    Las cambiantes decisiones del presidente norteamericano durante el primer semestre del año debilitaron fuertemente al dólar, al grado que el precio del oro registró (y continúa registrando) máximos históricos ante el refugio de inversionistas en otros activos seguros. Y no sólo el oro. La demanda por instrumentos financieros mexicanos, sobre todo en bolsa, aumentó también.

    Si eso se agrega la mejor perspectiva de las agencias calificadoras sobre Petróleos Mexicanos (PEMEX) ante diversas operaciones que ha llevado a cabo el Gobierno para mitigar la presión financiera de la empresa pública, el peso también se ha visto favorecido.

    Efectivamente, de una mediana de $20.95 pesos por dólar en la encuesta Citibanamex del 7 de enero de 2025, la mediana de la encuesta Citi se ubica ahora en $19.26. El nivel máximo estimado es $20.55. El mínimo (que en enero de este año era $20.00 pesos por dólar) ahora es $18.00 pesos.

    Todo puede cambiar rápidamente. No obstante, ante el notorio descenso de la varianza (volatilidad) del USDMXN observada durante este año, tal vez el consenso esté muy alejado todavía del valor que mostrará el tipo de cambio al cierre del último día hábil de diciembre. El comportamiento del peso no ha sido contraintuivo. Simplemente, los factores que lo podrían haber debilitado se vieron ampliamente contrarrestados por los factores que lo han fortalecido. Y eso casi nadie lo vio.

    Columna: El superpeso: ¿contraintuitivo?

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    El superpeso: ¿contraintuitivo? – El Financiero

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    7Oct, 2025
    Sin convicción, … y sin datos – Opinión Estratégica

    Sin convicción, … y sin datos – Opinión Estratégica

    Los inversionistas a nivel global no dejan de enfrentarse a elementos que generan incertidumbre. Al mismo tiempo mantienen apuestas que han generado importantes rendimientos a lo largo del año. La pregunta es: ¿Qué tanto pueden extenderse los fabulosos resultados del tercer trimestre?, la tracción del crecimiento y la velocidad de la relajación monetaria parecen seguir siendo los factores más importantes; pero en medio continúan las sorpresas en el terreno político. Es complicado establecer apuestas con mercados en niveles máximos y con tasas de interés descontando una baja importante. La velocidad y el nivel de valuaciones es muy elevado y provoca gran inquietud.

    1.- En Estados Unidos permanece el cierre de operaciones derivado de un conflicto político.

    En Japón será elegida primer ministro, por primera vez una mujer, con una orientación de relajación fiscal; en Francia ha renunciado el primer ministro a un mes de haber sido nombrado. El mundo sigue generando factores que generan incertidumbre. Y en medio de tal entorno los inversionistas deben adoptar sus posiciones sin información sobre el desempeño reciente de la economía. Creemos que tal desinformación durará poco; lo que sostiene a los mercados es la apuesta por tasas de interés menores en el futuro previsible y la fortaleza del sector de tecnología apoyado en el tema de Inteligencia Artificial. La inmunidad de los mercados no puede ser perenne, el futuro del crecimiento y las decisiones de política económica no solo en Estados Unidos sino en el mundo serán importantes.

    2.- Es probable que el cierre de operaciones del gobierno de Estados Unidos continúe…

    … afectando la publicación de estadísticas económicas oficiales. Por otra parte, instituciones no gubernamentales como la Reserva Federal (que se financia con recursos propios), la Universidad de Michigan, el Conference Board y el Instituto de Gerencia y Abastecimiento (ISM, por sus siglas en inglés), sí publicarán cifras a pesar del cierre gubernamental. Por ahora, los demócratas y los republicanos siguen sin alcanzar un acuerdo que libere recursos.

    Creemos que el gobierno terminará negociando una apertura. Como en ocasiones anteriores, si la prolongación del cierre comienza a afectar el desempeño de la economía, es probable que el presidente Trump y la bancada republicana reconsideren su postura

    3.- Esta semana resaltan las minutas de la más reciente decisión de la FED.

    Si bien, se espera que el banco central continúe con recortes a la tasa de interés de referencia, la ausencia de estadísticas oficiales dificultaría la decisión de algunos de los miembros del Comité de Mercados Abiertos. Por ahora, la notoria desaceleración del empleo se ha visto compensada por otras temáticas, como lo son el impulso de la Inteligencia Artificial, las ganancias en Bolsa, la inversión de las empresas, la expectativa de menores tasas hacia delante y un gasto público elevado. No en balde, aunque aún se prevé una desaceleración respecto al 2024, el consenso ya estima un crecimiento de 1.8% este año.

    4.- En cuanto al mercado de deuda…

    … ha tenido un comportamiento con altibajos ante el cambio de trimestre. Los datos no publicados por el sector público siguen mostrando cierta debilidad del mercado laboral, lo que apunta a que la Reserva Federal (FED) podría seguir bajando la tasa de referencia. Lo anterior apunta a cierto empinamiento de la curva de rendimientos, con rebotes en los plazos largos y cierta estabilidad en los plazos menores a 2 años.

    Mantenemos la estrategia con duraciones cortas con posiciones importantes en bonos con vencimientos de cero a tres meses y una parte de la cartera de plazos cortos colocada en papeles con un horizonte de dos años en promedio. En cuanto a los portafolios con referencias de mayor plazo nos mantenemos en porcentajes similares a las referencias, en tasas fijas y variables

    5.- En México, los participantes en el mercado mantienen la expectativa de que…

    … el Banco de México realizará nuevos recortes, sujetos al comportamiento de la inflación que se publica esta semana; esperamos que se muestre en dichos datos cierta presión cíclica. La expectativa de recorte está encadenada a la definición del ciclo de bajas tasas que podría hacer la FED, ya que consideramos que la junta de gobierno buscaría mantener un diferencial de tasas que no genere volatilidad cambiaria. En general, los inversionistas tienen un sesgo cauteloso hacia menores niveles de tasas, dados los factores de incertidumbre, sobre todo a nivel externo.

    6.- En nuestra estrategia de deuda hemos reducido nuestras posiciones en papeles de tasa real…

    … Udibonos a uno y dos años- dado el avance de valuación que hemos observado en las semanas recientes; asimismo, hemos reacomodado posiciones en tasas nominales de corto plazo en vencimientos entre 1 y 2 años en CETES. Para los portafolios de largo plazo, la posición se mantiene principalmente en tasas nominales con vencimientos entre 3 y 5 años; en algunos casos hasta plazos cercanos a los 10 años.

    7.- Después de mostrar algunos días con cierta volatilidad, la cotización del dólar…

    … se ubica de nuevo por debajo de los $18.35 pesos por dólar al inicio de la semana. En el año, los rendimientos relacionados al mercado cambiario han sido negativos y no parece existir una recuperación importante del dólar.

    La fortaleza del peso sigue correlacionada con la debilidad que muestra el dólar frente a sus principales cambios, como el euro, la libra y el yen; la cual se puede acentuar ante el cierre del gobierno y la incertidumbre para llegar a un acuerdo en el Congreso para tener un presupuesto en el nuevo año fiscal.

    8.- En el mercado de deuda corporativa…

    … las emisiones de papel privado y bancario de largo plazo, así como los de tasa fija tuvieron movimientos mixtos la semana pasada. Se debe más a los movimientos de sus referencias gubernamentales, ya que las sobretasas de los Certificados Bursátiles no presentaron cambios considerables. De todas maneras, la parte corta de los papeles de tasa fija mejoró y eso resultó beneficioso para las carteras. Por su parte, el comportamiento de los Cebures de tasa flotante tuvo un buen desempeño por bajas en sobretasas, y consecuentemente también contribuyeron positivamente a las carteras.

    Para esta semana se colocan Certificados Bursátiles de Largo Plazo en el mercado primario. Tenemos a los Cebures de tasa revisable sobre TIIE Fondeo a un día de Fundación Dondé (DONDE 25L) que busca colocar entre $1,000 y $2,000 millones de pesos. Sus calificaciones crediticias son HR AA por parte de HR Ratings y AA-.mx de Moody’s. Revisaremos si conviene incluirlos en los portafolios.

    9.- Las bolsas no pierden impulso y…

    … la respuesta detrás del entusiasmo se explica en gran medida por la temática de Inteligencia Artificial. El cuestionamiento evidente en estos momentos es si estamos experimentando una nueva burbuja tecnológica similar a la vivida en el 2000, que pueda implicar una corrección inminente en el mercado.

    Hay similitudes con este episodio, el factor que se utiliza más frecuentemente para quienes defienden una posible corrección es la accesibilidad a dinero barato por el descenso en las tasas de interés y el incremento en el apalancamiento que esto puede detonar poniendo en riesgo la salud financiera que ahora gozan varias de estas empresas, así como valuaciones que lucen elevadas y una constante narrativa para justificar que son las correctas.

    Hay contrapesos a esta postura, la principal es que la mayoría de las empresas del sector tecnológico mantienen una fuerza importante de flujo de efectivo y niveles de endeudamiento inferiores a los históricos. Por otro lado, aunque el múltiplo P-UPA del S&P 500 en 27.9 veces luce elevado, existe una mayor concentración de empresas de crecimiento al interior de los índices, que tradicionalmente tienen mayores múltiplos, y este nivel aún se aleja de los máximos que se vivieron en la era de los 2000; además, a diferencia de otros episodios en donde las valuaciones se han acelerado, en esta ocasión las tasas de interés van a la baja, lo que podría atenuar el riesgo de una restricción de liquidez que ponga en aprietos empresas que comienzan a aumentar su endeudamiento. 

    Es complicado defender una postura agresiva con los detalles expuestos. La diversificación puede ser una premisa importante que considerar para evitar riesgos de un ajuste, una postura que fortificáremos en nuestro portafolio. De momento, nuestra cartera se ha visto favorecida por mantener exposición en el sector Tecnológico, pero también por otras posiciones en el portafolio, en días recientes sumaron puntos al rendimiento las apuestas activas en China y Reino Unido; así como la sub-ponderación en Energía 

    10.- El inicio de octubre implicó una menor fuerza para el S&PBMV IPC…

    … sin que el ajuste fuera relevante, ya que el referente se mantiene cercano a los 62,000 puntos. En algunas emisoras se dio una toma de utilidades, destacando emisoras como MEGA y GAP, o ALSEA que la semana previa había tenido una recuperación importante. GMEXICO reaccionó a inicios de esta semana con un importante castigo por la renovada oferta de German Larrea por Banamex.

    Hay pocas noticias corporativas que incidan en el movimiento de la bolsa, como tampoco existe mucha información desde el punto de vista macro, la cual sigue apuntando a un escenario debilitado en el crecimiento local y con la fuerza del peso frente al dólar como reto para las empresas con ingresos en dicha moneda; este será un factor relevante en las cifras de las empresas en el 3T-25.

    El consenso suele ajustarse previamente a la temporada de reportes corporativos, las expectativas parecen fáciles de vencer por ahora; pero, con la bolsa en máximos históricos y valuaciones que en algunos casos lucen adelantadas, no descartamos una reacción relevante en las cotizaciones si las proyecciones no se alcanzan o las guías no son fuertes.

    En nuestra cartera impactó negativamente la semana pasada la sub-ponderación en GMEXICO que hasta hace unos días respondía con fuerza al alza del cobre, así como las apuestas activas en GCC y ALSEA. En sentido contrario sumó no tener GFINBUR, la sub-ponderación en GAP y la liquidez en la cartera

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    7Oct, 2025
    Movimientos favorables en sobretasas de Certificados Bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

    Movimientos favorables en sobretasas de Certificados Bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Papeles privados y bancarios de tasa real tienen movimientos mixtos en sus tasas y precios, a pesar de tener una métrica de inflación favorable. Papeles no gubernamentales de tasa nominal también presentan volatilidad.
    • Certificados Bursátiles de tasa flotante, tanto con TIIE Fondeo a un día como con TIIE a 28 días, con nuevos niveles y algunos movimientos favorables en sobretasas aún.
    • Este mes se colocan los nuevos Certificados Bursátiles de Fonacot y se espera que se coloquen por un monto total de $8,000 millones de pesos. Uno de los Certificados Bursátiles es de tasa variable o flotante sobre TIIE Fondeo a un día cuya expectativa o IPT es de 65 puntos base, mientras que los otros Cebures de tasa fija a7 años tienen la expectativa o IPT de 85 puntos base.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    ARA: HR ratificó la calificación de AAA con Perspectiva Estable para la emisión ARA 21-2X y revisó a la baja la calificación de AA+ a AA manteniendo la Perspectiva Estable para la emisión ARA 23X de Consorcio ARA. Cabe señalar que la emisión ARA 21-2X incorpora un ajuste positivo de dos notches por la garantía parcial de hasta 30% otorgada por la SHF.

    Opinión: Neutral

    La calificación corporativa se fundamenta en una menor generación de Flujo Libre de Efectivo vs. lo esperado en las proyecciones y a la deuda neta positiva, lo que resultó en un impacto negativo en las métricas de DSCR. Para el periodo de 2024-2027, la calificadora estima una TMAC de 5.6% en ingresos, como resultado del inicio de nuevas fases en desarrollos ya existentes, la finalización de los proyectos que ya se encuentran en proceso y el arranque de construcción de nuevos proyectos. Asimismo, esperan una mayor generación de FLE debido a menores requerimiento de capital de trabajo.

    BSMX: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo de AAA a las emisiones de los Certificados Bursátiles Bancarios con clave de pizarra BSMX 25 y 25-2 de Banco Santander México.

    Opinión: Positivo

    Fitch señala que las calificaciones otorgadas a las emisiones de deuda sénior quirografaria de largo plazo son iguales a la calificación nacional de riesgo contraparte de largo plazo de Santander. Cabe señalar que la probabilidad de incumplimiento y la recuperación promedio de los Certificados Bursátiles son las mismas que las del banco.

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