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    22Sep, 2025
    Excepcionalismo en Estados Unidos, nuevamente impulsado por tecnología – Semanal capitales.

    Excepcionalismo en Estados Unidos, nuevamente impulsado por tecnología – Semanal capitales.

    Los índices accionarios en Estados Unidos nuevamente alcanzaron máximos históricos la semana previa, impulsados por las expectativas detrás de la temática de la Inteligencia Artificial y por la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. 

    Ahondando en este último punto, el recorte de 25 puntos base en la tasa ya había sido plenamente descontado por el mercado previo a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés). Sin embargo, en esta última reunión también se publicaron las proyecciones económicas de los miembros las cuales incluyeron una actualización del dot-plot. Lo que llamó la atención y que sirvió de catalizador para el crecimiento que vimos en los mercados al final de la semana fue la proyección de 50 pb adicionales de recortes en la tasa de referencia para el resto de 2025. 

    Este alineamiento de la FED con las expectativas del mercado se manifestó en el Russell 2000, índice de compañías de pequeña y mediana capitalización, el cual cerró la semana con un rendimiento semanal de 2.16%, reflejando menores presiones en el costo de la deuda de empresas de este tamaño. 

    Para 2026, la mediana de las expectativas de tasa sugiere un recorte de 25 pb, a diferencia de 75 pb esperados por el mercado, de acuerdo con datos del CME Group. Destaca la dispersión en las opiniones de los miembros de la junta, lo que es señal del elevado nivel de incertidumbre respecto del panorama futuro de la economía, sobre todo dada la imposición de aranceles. 

    En INVEX continuamos esperando un recorte adicional de 25 pb en 2025 y dos recortes adicionales en 2026, con sesgo al alza. Nos mantenemos atentos a la evolución de los datos económicos en Estados Unidos.

    El segundo factor que impulsó a los mercados la semana previa fue la temática de la Inteligencia Artificial. En semanas previas hemos presentado en este espacio algunos de los acuerdos recientes dentro en este sector, como es el caso de los acuerdos de OpenAI con Broadcom y Oracle. La semana pasada se dio a conocer un nuevo acuerdo, esta vez una inversión de $5,000 millones de dólares de Nvidia en Intel. Todos estos eventos han reavivado el optimismo de los inversionistas en el sector tecnología, el cual presentó un rendimiento semanal de 2.10%. 

    No obstante, es importante destacar, por lo menos en Estados Unidos, que el auge en el sector tecnológico se ha derivado de una rotación de sectores por parte de los inversionistas: los principales sectores afectados por esta rotación fueron bienes raíces y consumo básico, que presentaron caídas semanales de -1.4% y -1.3%, respectivamente.

    Como efecto de estos acontecimientos, nuevamente estamos presenciando la concentración de rendimientos en un número reducido de emisoras en el mercado. 

    El dinamismo de los semiconductores y chips se extendió a Asia. El mercado chino también recibe el impulso de las perspectivas alrededor de esta temática. Alibaba y Baidu presentaron rendimientos semanales de 5.3% y 14.3%, respectivamente, respaldado por planes para el desarrollo y empleo de chips propios, buscando de esta manera reducir la dependencia sobre semiconductores estadounidenses. Esta iniciativa ha sido incluso apoyada por el gobierno, que ha prohibido ya la compra de semiconductores diseñados por Nvidia. 

    Fuera de Estados Unidos, la semana previa también fue de mucha actividad entorno a la política monetaria. Los bancos centrales de Canadá y Noruega igualmente redujeron sus tasas de referencia, mientras que el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón mantuvieron su tasa sin cambios.

    Los índices accionarios en Japón subieron durante la semana a pesar de la volatilidad resultante de la renuncia de su primer ministro.

    Esta semana también será de mucha actividad para los bancos centrales, entre ellos Banco de México, cuya reunión tendrá lugar ese jueves. En INVEX esperamos una reducción de 25 pb en la tasa de referencia en México esta semana y 25 pb adicionales este 2025. 

    En el ámbito local, el S&P/BMV IPC cayó -0.97% en la semana. Las mayores caídas fueron para PE&OLES (-6.1%), TLEVIS (-5.2%) y Q (-5.0%).

    Continúan los máximos históricos en Estados Unidos, pero de la mano nuevamente de la sobre concentración sobre un número reducido de emisoras. Si bien consideramos que la Inteligencia Artificial podría ser uno de los impulsores del crecimiento de largo plazo de la economía, también advertimos el riesgo de concentración en un panorama plagado de incógnitas alrededor de la economía y la dinámica geopolítica actual. El crecimiento durante la última temporada de reportes y las expectativas de los analistas hacia adelante continúan siendo el soporte de los mercados, en un contexto en el que la resiliencia de la economía estadounidense es cuestionada por los últimos datos del mercado laboral. Será esencial el seguimiento en la evolución de estas condiciones.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22Sep, 2025
    La FED no bajaría la tasa tanto como prevé el mercado para el cierre de 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    La FED no bajaría la tasa tanto como prevé el mercado para el cierre de 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Economía

    Lo más relevante…

    Si bien es probable que la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) recorte la tasa de interés de referencia en dos ocasiones más este año, la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) consideraría sólo un recorte de 25 puntos base (pb) en 2026, contra las tres bajas de la misma magnitud que aún espera el mercado. Los recortes previstos en la gráfica de puntos (dot plot) de la FED de aquí a concluya el próximo año eran los mismos que previmos en INVEX Análisis antes de conocer las estimaciones de los miembros del banco central.

    Desde nuestro punto de vista, las razones por las cuales la FED no bajaría tanto su tasa (menos la cantidad de veces que sugiere el nuevo integrante del FOMC quien mostró una postura muy dovish) son un crecimiento económico firme -los estimados del consenso han aumentado hacia el 1.8% que traemos en INVEX Análisis- y la incertidumbre sobre los aranceles finales para China, Canadá y México, los principales socios comerciales de Estados Unidos. De acuerdo con Jerome Powell, presidente de la FED, el impacto de los aranceles podría ser temporal, aunque no descartó que el efecto pueda ser recurrente. 

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La Reserva Federal (FED) redujo en 25 puntos base (pb) el rango de su tasa de interés de referencia a [4.00%-4.25%], en línea con la expectativa de INVEX y del mercado. 

    Insight: Según el más reciente dot plot, la mediana de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) ahora prevé dos reducciones (de 25pb) adicionales para 2025 y una más para 2026. En la Dirección de Análisis, anticipamos dos bajas para este año y otras dos para el próximo.

    • Las ventas al menudeo de agosto crecieron 0.7% a tasa mensual, mayor a lo esperado por el consenso (0.4% m/m) y mostrando la resiliencia que persiste en el gasto del consumidor estadounidense.  

    • Por otro lado, el índice de indicadores adelantados experimentó una contracción de (-)0.5% m/m durante agosto. 

    Insight: El promedio móvil de seis meses del indicador continúa activando la señal de recesión. No obstante, la Conference Board sigue esperando un crecimiento (1.6%) distante a tal escenario. 

    • En cuanto al mercado laboral, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo registraron 231 mil unidades, considerablemente menor al dato percibió la semana pasada (264 mil solicitudes).

    En otras regiones

    • El Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantuvo en 0.50% su tasa de interés de referencia, en donde la decisión no fue unánime ya que dos de nueve gobernadores votaron por un alza de 25pb.

    • El Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) también dejó su tasa sin cambios, en 4.00%. La decisión se llevó a cabo en un contexto donde persisten fuertes presiones inflacionarias, además de un crecimiento económico que sorprendió al alza durante el segundo trimestre de 2025.

    En México:

    • El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) correspondiente a agosto espera una expansión a tasa anual de 0.2%. Por otro lado, el IOAE de julio estima una contracción de (-)0.2% a/a. 

    Insight: La economía mexicana podría registrar un crecimiento prácticamente nulo durante el tercer trimestre de 2025 a partir del limitado gasto público, de una desaceleración en la creación de empleo formal, así como de la incertidumbre actual para los inversionistas ante la política comercial de Estados Unidos. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • Finalmente se dio la reunión de política monetaria por parte de la FED. En el comunicado y en la posterior conferencia de prensa, el instituto central señalo que hay un proceso de enfriamiento en el mercado laboral a partir de la desaceleración en la creación de empleos y del aumento en la tasa de desocupación.

    • Sin embargo, existe la preocupación del impacto por parte de los aranceles en la inflación, el cual podría ser de una sola vez. No obstante, el instituto central no descarta el riesgo de que el efecto pudiera tener una mayor permanencia en el tiempo.

    • En el balance entre crecimiento e inflación, la FED esta más inclinada en realizar un manejo de riesgos para preservar el ritmo de expansión en la economía. Derivado de esto y de la mediana en la gráfica de puntos, el mercado descuenta que la FED recorte la tasa en dos ocasiones más para antes del cierre del año y dos para el 2026.

    • El comportamiento de las tasas de interés a lo largo de la semana en la parte corta de la curva hasta el vencimiento de dos años ya descontaba la baja y por lo tanto experimentó movimientos marginales. Por otro lado, en la parte larga hubo ajustes de alza.

    Insight: El mercado será más sensible a los datos, tanto de inflación, como los relacionados al mercado laboral y en esa medida se ajustarán las expectativas sobre las reducciones de tasas por parte de la Reserva Federal.

    Tasas México

    • En México, para esta semana tendremos la decisión de política monetaria por parte de Banxico, la cual ya se encuentra plenamente descontada por el mercado. El recorte de 25 puntos base posicionará la tasa de interés de referencia en 7.5%.

    • El mercado, a pesar de que los riesgos sobre la inflación se mantienen, considera la posibilidad de que, ante el reacomodo de las expectativas sobre la política monetaria de la FED, Banco de México pueda ajustar la política monetaria en la misma magnitud para las siguientes reuniones. Esto deberá quedar señalado en el comunicado de esta semana.

    • Aunque hay que subrayar que el escenario para la inflación se mantiene con riesgo al alza, sobre todo por el comportamiento de la inflación subyacente, que tanto en la parte de servicios como de mercancías se mantienen presiones que no necesariamente son temporales.

    • Sin embargo, el mercado da una mayor ponderación a la posibilidad de bajar más la tasa de referencia alineado con la tendencia que puede marcar la FED y también la fortaleza del peso frente al dólar. Por ello, las tasas en pesos volvieron a registrar ajustes a la baja.

    Insight: No sólo la correlación con la política monetaria de la FED podría ser determinante para Banco de México, ya que el factor del comportamiento del tipo de cambio se sumará a los elementos que debe tomar en cuenta para esta y sus próximas decisiones.

    Tipo de cambio

    • En cuanto al tipo de cambio, el dólar llegó a niveles mínimos en la semana cercanos a los $18.20 pesos, aunque para el final de esta, la cotización alcanzó $18.40 pesos por dólar. La debilidad del dólar se mantiene en correlación a la disminución de las tasas de interés por parte de la FED, así como la percepción en la desaceleración del crecimiento reflejado en los datos del mercado laboral. Aunado a ello, el reforzamiento de la expectativa de más reducciones en la tasa por parte de la Reserva Federal confirma la debilidad del dólar vs. la generalidad de las monedas.


    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Estados Unidos

    • Esta semana destacan los PMI manufacturero y no manufacturero de septiembre. Se espera que ambos índices se mantengan por encima de los 50 puntos, zona consistente con una expansión de la actividad en dichos sectores.

    Insight: A diferencia del mercado laboral, las manufacturas y los servicios muestran resiliencia. La FED de Atlanta estima un crecimiento de 3.3% a tasa trimestral anualizada para el PIB del 3T-25. La cifra aún podría mostrar ciertas distorsiones por el tema de aranceles, aunque en menor medida en comparación con lo observado en el primer semestre del año.

    • Esta semana se conocerán indicadores del sector residencial norteamericano. Se anticipan ligeras contracciones en los inicios de casas y los permisos de construcción de agosto. La actividad del sector inmobiliario podría verse beneficiada por la expectativa de menores tasas de interés hacia delante.

    • El viernes se conocerá el deflactor del gasto en consumo de agosto. El consenso del mercado anticipa avances de 0.3% m/m para el deflactor general y 0.2% m/m para el subyacente. De confirmarse estos resultados, las tasas se ubicarían en 2.7% y 2.9%, respectivamente. Se anticipan avances de 0.3% y 0.5% a tasa mensual para el ingreso y el gasto personal del periodo, respectivamente.

    Eurozona

    • Este martes se reportarán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de agosto. Se anticipan lecturas de 50.8 y 50.5 puntos, respectivamente.

    México

    • El evento más relevante será la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico). En Análisis INVEX estimamos un recorte de 25 pb en el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a Un Día (la tasa de referencia). El mercado también prevé una baja de magnitud similar. De confirmarse esta expectativa, la tasa de referencia pasaría de 7.75% a 7.50%.

    Insight: La decisión probablemente no será unánime, con el subgobernador Jonathan Heath votando, por tercera ocasión, a favor de mantener la tasa sin cambios. Anticipamos otro recorte adicional de 25 pb en la decisión del 6 de noviembre, para después observar una pausa por parte de la mayoría de la Junta de Gobierno. En particular, creemos que Banxico actuará de forma cautelosa antes de llevar a la tasa de referencia hacia una zona neutral.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    19Sep, 2025
    Atentos a la FED – Opinión Estratégica

    Atentos a la FED – Opinión Estratégica

    Los mercados y analistas se centrarán en la decisión de la FED, en donde el consenso anticipa una reducción de 25 puntos base. Asimismo, se pondrá atención en la actualización de proyecciones económicas y del dot plot, el cual permitirá observar las expectativas de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) sobre el nivel de tasa terminal en los próximos años y en el largo plazo.

    1.- La semana estará marcada por decisiones de política monetaria en distintos países…

    … como pueden ser Japón, Estados Unidos, Reino Unido, Brasil y Canadá. En el primer caso, se anticipa que el Banco de Japón mantenga su tasa en 0.50%. En cuanto al Banco de Inglaterra, el mercado pronostica que la tasa permanezca en 4.0% ante las recientes presiones inflacionarias observadas, además de una sorpresa positiva en el crecimiento del segundo trimestre de 2025

    2.- En otra información, se conocerán…

    … las ventas al menudeo de la economía estadounidense correspondiente a agosto, en donde se prevé un aumento de 0.4% a tasa mensual, ligeramente mayor a lo percibido en julio (0.3% m/m) y mostrando cierta resiliencia en el gasto del consumidor. Aunado a ello, se publicará el índice de indicadores adelantados de agosto. Los analistas esperan una caída de (-)0.1% m/m y es probable que el promedio móvil de 6 meses del indicador siga alertando sobre una posible recesión en los próximos meses.

    Por otro lado, los datos económicos en México son pocos, destacando la oferta y demanda agregada del segundo trimestre del año, el Indicador Oportuno de Consumo Privado (IOCP), así como el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE). En general, el conjunto de información podría seguir reflejando la debilidad económica que esperamos que la economía mexicana experimente durante el resto de 2025

    3.- Sobre la decisión de la FED…

    … se anticipa un recorte de 25 puntos base, aunque también será relevante conocer el conjunto de estimaciones que presentan los diversos miembros de la FED, así como las potenciales divergencias sobre la política monetaria. El mercado está en un modo de espera y con tendencia a reforzar la expectativa de tres recortes, incluyendo el de esta semana, para lo que resta del año.

    4.-La perspectiva para el portafolio de deuda global es…

    … de sumar un porcentaje en el espectro de vencimientos entre 1 y 3 años, aunque la mayoría de la posición se mantiene en un horizonte de 0-3 meses.

    5.- En cuanto a México, el mercado mantiene la idea de que la tasa de referencia cerrará el año en 7.25%…

    … pero dependerá de lo que comunique la FED con su guía prospectiva sobre la política monetaria para que esta estimación de la tasa de Banxico se ajuste. Si la FED apuntara hacia más recortes, es posible que el instituto central pudiera tener mayor espacio de ajuste a la baja para la tasa.

    6.-Aunque también es relevante la parte de inflación…

    … la cual estimamos cercana al 4.0% para el cierre del año y el siguiente. Lo anterior implica que las valuaciones para los Udibonos de corto plazo, hasta los 3 años se mantiene en favor de estos papeles, por lo que reiteramos nuestra postura a favor de las tasas reales. De la misma forma los cetes de 2 años mantienen cierta valuación positiva, ante un escenario para la tasa de referencia de 7.25% al cierre del año y 7.0% en 2026.

    En cuanto a los plazos largo, también hay una dominancia en los Udibonos de 3 a 5 años con relación a las tasas nominales, la cuales con respecto a la estimación del fondeo se mantiene relativamente estables y positivas.

    En cuanto al tipo de cambio, el peso mantiene su tendencia de fortaleza frente al dólar. Esto a pesar de que la moneda norteamericana se estabilizó frente a sus principales referencias, como el euro, yen y la libra. La expectativa del mercado para el tipo de cambio al cierre del año la vemos en un máximo de $19.00 pesos por dólar, dado un menor diferencial de tasas entre pesos y dólares.

     

    7.- Los Certificados Bursátiles de deuda bancaria y corporativa de tasa fija y de tasa real presentan un buen rendimiento…

    … han beneficiado a las carteras, aunque los papeles no gubernamentales de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días continúan manteniendo rentabilidad estable y confiable. Adicionalmente, la rentabilidad tiene ligeras mejoras por tendencia a la baja en algunas sobretasas del mercado.

    Esta semana se coloca un Certificado Bursátil Bancario en el mercado de deuda mexicano. Dicho papel es emitido por Scotiabank y se espera que coloque un monto total de hasta $6,000 millones de pesos, monto más alto de lo normal en el mercado mexicano de deuda. Por lo mismo, es posible que la sobretasa del instrumento financiero de deuda llegue a colocarse a niveles mejores a los que generalmente se observan en este mercado.

    8.- Las bolsas en Estados Unidos alcanzan máximos históricos…

    … mediante la premisa una vez más de datos malos en la economía (en particular en el mercado laboral) que se interpretan de forma positiva al soportar la tesis de menores tasas de interés por el actuar decidido del FED que justifica las valuaciones actuales; la atención en este sentido está puesta en la próxima reunión de política monetaria. La línea entre esta forma de leer datos malos de manera positiva puede ser muy delgada si el balance de riesgos cambia.

    El otro punto relevante de apoyo al mercado es la temática de IA, en donde nuevamente vemos a empresas despuntar de forma destacable en este campo tras reportes corporativos que hablan del poder que esta tendencia sigue generando en sus números y en las perspectivas hacia delante, Oracle fue el caso como en días anteriores había sido Broadcom. Mientras la fuerza de esta temática siga estando presente en el mercado y sigamos viendo métricas como la demanda potencial y la fuerza del balance de estas empresas, con un posicionamiento de flujos de efectivo que da certeza sobre su futuro, el sector tecnología podría seguir siendo un soporte e incluso catalizador para los referentes accionarios. 

    Sin duda hay riesgos regulatorios, competitivos que se mantienen latentes, pero parecen ser más las noticias positivas entorno a estos nombres los que podría hacer que incluso, bajo un escenario de temor por el comienzo de un FED más agresivo en su baja en tasas de interés, no detone una fuerte corrección en las bolsas (como ha sido en el pasado).

    Es notable también el movimiento de las bolsas en Asia, el Nikkei de Japón y el Hang Seng de China subieron cerca de 4% la semana pasada, en donde el caso de China responde también a la temática de IA, uno de los factores por los cuales desde inicios del año subimos nuestra posición en el país. En días recientes, el impulso vino de compañías como Alibaba, Baidu, Tencent, en parte por noticias favorables como el uso de chips propios para entrenar modelos de inteligencia artificial. En el caso del Nikkei, la inestabilidad política también ha estado presente, pero en este mercado a diferencia de Europa, la dimisión del primer ministro ha sido interpretada mayormente positiva por expectativas de que su sucesor adopte políticas fiscales más expansivas y de estímulo; no es claro que este será el caso por la división política en el país, pero de momento ha servido para justificar el apetito por esta región.

    En la semana pasada, nuestra cartera se vio favorecida por nuestra posición en Comunicaciones que tuvo un rendimiento mejor al de su referencia por la sub-ponderación indirecta en Warner Bross. Adicionalmente sumaron las sub-ponderaciones en Materiales, Consumo básico y Bienes inmobiliarios. En sentido contrario, a pesar de la fuerza en la semana de Tecnología, en donde tenemos una apuesta activa, afectaron las sub-ponderaciones indirectas en la construcción del ETF de Broadcom y Oracle.

    En la semana iniciamos una posición en Francia buscando áreas del mercado en donde creemos aún existe rendimiento potencial en medio de la fuerza que logran diversos referentes. Nos parece que los riesgos sobre la inestabilidad política podrían estar ya descontados en las valuaciones y que si bien existen ciertos factores de cautela como los problemas fiscales que no se resolverán en el corto plazo, el potencial de crecimiento en las utilidades de las empresas se mantiene atractivo en los próximos doce meses después de la debilidad que mostraron recientemente. Por lo tanto, podría darse un entorno de mayor calma una vez que se vayan asimilando los cambios políticos en el país, los cuales no creemos sean peores a los ya experimentados. 

    9.- La narrativa se mantiene en el mismo sentido que días previos…

    … nos cuesta trabajo justificar la fuerza del referente con la velocidad que lo ha hecho recientemente y con una gran dependencia al movimiento de ciertas emisoras en particular, aunque es cierto que el movimiento de alza coordinado, siguen destacando un par de empresas por los rendimientos sorpresivos. PE&OLES es otra vez el caso más destacable al subir nuevamente en la semana, en esta ocasión un 9% adicional, ganando 195% en lo que va del año.

    No creemos que estos máximos históricos sean sostenibles sin que exista un respiro en la tendencia de la bolsa, en especial si el apetito por riesgo en el exterior detona nerviosismo para los inversionistas a nivel global y sin que existan catalizadores adicionales en los números de las empresas. Recomendamos cautela en el mercado, en nuestras posiciones hemos tomado utilidad en empresas que nos parece se suman a este movimiento de alza de forma acelerada y conllevan a un perfil riesgo– rendimiento menos atractivo, tal fue el caso de GMEXICO, GAP, GENTERA y PE&OLES.

    El presupuesto fiscal para el 2026 presentado hace unos días conlleva implicaciones para ciertos sectores, en el caso del financiero parece que las imposiciones (como la no deducibilidad de las aportaciones del IPAB) serán menos severas de lo que se llegó a temer cuando se hablaba de impuestos extraordinarios a las utilidades; en el caso de las embotelladoras de Coca Cola e incluso de otros negocios como las cadenas de supermercados por el incremento en el IEPS a bebidas azucaradas, cigarros, pareciera que el impacto es más adverso. La inelasticidad que han demostrado AC y KOF en el pasado por el alza en el precio de sus productos, su capacidad de ejecución en el punto de venta y menores presiones en costos por el descenso en los costos de las materias primas, podrían hacer contrapeso a esta medida, pero sin duda son un factor en contra que estaremos revisando más a detalle al formar parte de nuestras apuestas activas.

    Estas posiciones fueron algunos de los detractores del portafolio, en concreto en la semana pasada impactó una vez más la sub-ponderación en PE&OLES, así como no tener OMA y las apuestas activas en AC y WALMEX. En sentido contrario recuperamos valor por nuestra apuesta activa en FEMSA, además de que sigue ayudando no tener GCARSO y LAB.

    Puntuales: De regreso a los datos – Opinión Estratégica / Puntuales: De regreso a los datos – Opinión Estratégica / Puntuales: De regreso a los datos – Opinión Estratégica

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    18Sep, 2025
    FED espera dos recortes más este año y uno el próximo – Decisión FED (17 de septiembre 2025)

    FED espera dos recortes más este año y uno el próximo – Decisión FED (17 de septiembre 2025) 

    • El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) redujo en 25 puntos base (pb) el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia a [4.00%-4.25%], en línea con lo previsto por INVEX y el mercado.
    • La decisión no fue unánime. Stephen Miran, nominado por el presidente Donald Trump para sustituir a Adriana Kugler como miembro de la Junta de Gobierno de la Reserva Federal (FED) y quien labora al mismo tiempo en Casa Blanca, se pronunció a favor de recortar la tasa en 50pb. Por otra parte, llamó la atención que Michelle Bowman y Christopher Waller, posibles candidatos para suceder a Jerome Powell en mayo de 2026, votaron a favor de una baja de 25 pb.
    • De acuerdo con el más reciente dot plot, la mediana de los miembros del FOMC anticipa dos recortes adicionales (de 25 pb) en lo que resta del año, por lo que la tasa de interés de referencia finalizaría en el rango [3.50%-3.75%]. Para 2026, se prevé sólo una reducción más de 25pb, de modo que el intervalo de la tasa terminal sería [3.25%-3.50%].
    • En INVEX Análisis, prevemos dos recortes adicionales de 25 pb en la tasa de interés de referencia para el término de 2025. Para el próximo año, seguimos con la expectativa de dos bajas de 25 pb, lo que llevaría al intervalo de la tasa a finalizar en [3.00%-3.25%].

    Evolución reciente: 

    Dentro del comunicado, destacó que las ganancias en el empleo se han desacelerado, además de que la tasa de desempleo ha aumentado a pesar de que todavía permanece en niveles bajos. En conferencia de prensa, Powell reconoció que el mercado laboral “realmente se está enfriando”.

    En las proyecciones trimestrales, las estimaciones de crecimiento para 2025 y 2026 se revisaron al alza a 1.6% y 1.8%, respectivamente (1.4% y 1.6%, anteriores). Por otro lado, los pronósticos de inflación general y subyacente para este año se mantuvieron sin cambios, mientras que los correspondientes al próximo año se incrementaron. La previsión tanto para el componente general como para el componente subyacente pasó de 2.4% a 2.6%. La FED espera alcanzar su objetivo de inflación de 2.0% en 2028.

    En conferencia de prensa, Jerome Powell declaró que los aranceles han elevado la inflación. Aunque mencionó que se prevé un impacto de sólo una vez, especificó que no puede hacerse a un lado el riesgo de que el efecto sea más persistente. El presidente del instituto central subrayó que los riesgos se han desplazado más hacia el crecimiento, recalcando que es necesario que la tasa se traslade hacia un terreno más neutral.

    Por otra parte, Powell destacó que la baja de hoy se relacionó más con una gestión de riesgos, lo cual generó reacciones adversas en el mercado. Lo anterior se fundamenta en que el estimado de la tasa de
    desempleo para este año no se modificó, mientras que los correspondientes a 2026 y 2027 se revisaron a la baja a 4.4% y 4.3%, respectivamente (4.5% y 4.4%, anteriores). En otras palabras, aunque la FED bajará más su tasa, tal vez no ocurran todos los recortes que hoy descuenta el mercado de manera optimista.

    FED espera dos recortes más este año y uno el próximo – Decisión FED

    Visita: invex.com

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.

    INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.

    INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18Sep, 2025
    Presiones inflacionarias a partir de aranceles mexicanos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Presiones inflacionarias a partir de aranceles mexicanos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Economía

    Lo más relevante…

    En el transcurso de la semana, se dio a conocer que México probablemente establecerá un arancel de hasta 50% a cerca de 1,500 productos para los países con los que no cuenta con un acuerdo comercial, como pueden ser China, India, Turquía, entre otros. Independientemente de que el fin de esta acción sea el mantener los mejores términos con Estados Unidos ante la seguramente ya iniciada revisión del T-MEC, o si más bien, la intención va en línea con la sustitución de importaciones del «Plan México», como ha señalado el actual gobierno, un aumento en las tarifas arancelarias genera presiones en los precios, tal y como lo ha demostrado la economía de Estados Unidos en los últimos meses. 

    Según el secretario de Economía, Marcelo Ebrard, la imposición de estas sanciones comerciales provocará un alza en la inflación de alrededor de 0.3%. En INVEX Análisis, estimamos que la inflación general finalizará 2025 en 3.9%, por lo que, si le añadimos este efecto, se ubicaría por encima del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0%. Ello podría limitar el espacio de recortes para el banco central en la tasa de interés de referencia, por lo que se refuerza nuestra postura de una tasa terminal en 2026 de 7.00%, expectativa actualmente por encima de lo que espera tanto la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), como el consenso de la más reciente encuesta Citi (6.50%). 

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés), percibió una variación de 0.4% m/m, mayor a lo esperado por el consenso (0.3% m/m). Por otra parte, el componente subyacente experimentó un cambio porcentual en línea con las expectativas (0.3% m/m). Año con año, la inflación general y subyacente se situaron en 2.9% y 3.1%, respectivamente. 

    Insight: La inflación en Estados Unidos se sigue viendo presionada a partir de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump, lo que se ha podido identificar en rubros como el de vestimenta, el de autos usados, el de nuevos vehículos, entre otros. 

    • La confianza de la Universidad de Michigan de septiembre registró 55.4 unidades, menor a lo anticipado por el mercado (58.2 unidades). Mientras que la expectativa de inflación de 1 año se mantuvo en 4.8%, la correspondiente a 5 años aumentó (de 3.5% a 3.9%). 

    • La inflación al productor de Estados Unidos, tanto general como subyacente, sorprendió a la baja al ubicarse en (-)0.1% mensual, vs. una expectativa de 0.3%. Las tasas anuales se posicionaron en 2.6% y 2.8% (3.1% y 3.4% en julio, respectivamente.

    En otras regiones

    • El índice de precios al consumidor registró un crecimiento nulo en agosto (0.0% mensual). La tasa anual se situó en (-)0.4%. La inflación anual al productor fue aún más negativa (-2.9%).

    Insight: La inflación al consumidor del país asiático registró su caída más pronunciada de los últimos seis meses. Los precios de alimentos mostraron la contracción más significativa. Por otra parte, la inflación subyacente anual fue de 0.9%, su ritmo más elevado en 2.5 años.

    En México:

    • La inflación de agosto se ubicó prácticamente en línea con nuestro estimado (0.06% vs. 0.07% mensual INVEX). Se observó una menor presión en la parte de servicios debido a los precios turísticos que cayeron al término de las vacaciones de verano (sobre todo transportación y hospedaje). En contraparte, todavía se registró cierta presión en los precios de vivienda y establecimientos de comida. La inflación de mercancías continuó al alza.

    Insight: Si bien la inflación anual se posicionará alrededor de 4.0% anual de acuerdo con nuestros cálculos, Banco de México podría bajar la tasa de interés de referencia antes de ubicar a la tasa real por debajo de su nivel neutral. Dicha tasa, actualmente se encuentra en nivel restrictivo, ha permitido un relativo anclaje de las expectativas inflacionarias. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • En una semana corta, se publicaron datos sobre la inflación, tanto al productor como al consumidor, los cuales mostraron resultados hasta cierto punto en sentidos opuestos. No obstante, la inflación al consumidor sigue mostrando ciertas presiones que la mantienen alejada del objetivo puntual de 2.0%. Ante esto, las expectativas para la inflación, tanto para los próximos 12 meses, como las de largo plazo, también se muestran alejadas de la meta.

    • Sin embargo, por el lado del mercado laboral, los datos de solicitudes por seguro de desempleo fueron muy superiores a lo esperado y apuntan a que el deterioro de los niveles de ocupación y empleo se empiezan a agudizar.

    • Dando mayor peso a estos datos, el mercado descuenta que la FED bajará la tasa esta semana y ya considera 2 recortes más para antes del cierre del año, además de 3 para el 2026. Se está materializando una expectativa de crecimiento con menor fortaleza.

    • El comportamiento de las tasas de interés a lo largo de la semana fue dentro de un rango relativamente acotado y con vaivenes, en reacción a los datos de solicitudes de seguro por desempleo, así como por las expectativas de inflación reflejadas en la encuesta de confianza del consumidor de la U. Michigan.

    Insight: Será relevante esta semana, no solo la decisión de la FED, sino su comunicado, así como la publicación de sus expectativas. En estas veremos la mediana actualizada de los miembros del instituto central, lo que podría reflejar la idea de tres bajas en 2025 y 3 más en 2026.

    Tasas México

    • En México se dio a conocer la inflación para todo el mes de agosto, que en la primera quincena sorprendió con una variación negativa. Ello generó que el incremento mensual de los precios al consumidor apenas mostrara un dato por arriba de cero por ciento. Sin embargo, se mantiene la expectativa de un cierre alrededor del 3.9% para este año, por lo que el mercado no tuvo una mayor reacción al reporte.

    • En contraste, esta semana las tasas en pesos tuvieron una mayor sensibilidad a la publicación de los datos de la economía norteamericana, así como al acomodo de las expectativas sobre la política monetaria de la FED. Esto se debe a que también generaría un reacomodo en las expectativas sobre la política monetaria local. Derivado de lo anterior, las tasas en pesos volvieron a registrar ajustes a la baja cercanos a los 9 puntos base en el promedio de la curva.

    Insight: El mercado y los analistas mantendrán la atención a la política monetaria de la FED, así como a los comentarios de su presidente y el conjunto de las expectativas de los mismos para confirmar los pronósticos de tasas para el cierre del año.

    Tipo de cambio

    • En cuanto al tipo de cambio, el dólar se debilitó por debajo de los $18.5 pesos al cierre de la semana. La fragilidad del dólar que se registró al cierre de la semana se correlacionó con los datos de empleo que sugieren el curso de la desaceleración de la economía. Asimismo, la expectativa de mayores recortes en la tasa de la FED acentúa el movimiento en contra de la moneda norteamericana.


    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Estados Unidos

    • Lo más relevante de la semana será la decisión de política monetaria de la FED, en donde el consenso del mercado (incluido INVEX) anticipa una reducción de 25 puntos base (pb) en el intervalo de la tasa de interés de referencia. Lo anterior sobre todo se sustentaría en la debilidad que recientemente se ha observado en el mercado laboral estadounidense. 

    Insight: La FED también relevará sus más recientes pronósticos sobre crecimiento, inflación, tasa de desempleo, entre otras variables. Asimismo, conoceremos la versión más actualizada del Dot plot, la cual podría mostrar un movimiento de la mediana de los integrantes del instituto central sobre la tasa terminal para 2025 y 2026.

    • También se publicará el índice de indicadores adelantados correspondiente a agosto, en donde se anticipa una caída de (-)0.1% m/m, en línea con lo observado el mes anterior. A partir de ello, el promedio móvil de 6 meses del indicador seguramente seguirá señalando una posible recesión en los próximos meses.

    Resto del mundo

    • Habrá decisión de política monetaria en Reino Unido y en Japón.

    • Para el primer caso, se anticipa que el Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) mantendrá su tasa de interés de referencia en 4.00%, ante presiones inflacionarias significativas en los últimos meses, así como un crecimiento durante el segundo trimestre de 2025 que sorprendió al alza.

    • Por otro lado, se espera que el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) mantenga su tasa en 0.50% por quinta decisión consecutiva.

    México

    • En México, es poca la información relevante. Lo más destacado será la oferta y demanda agregadas correspondientes al segundo trimestre del presente año, los cuales permiten entender y analizar la composición del crecimiento económico nacional.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    17Sep, 2025
    Récords bursátiles, pero desaceleración económica marca el pulso – Semanal capitales.

    Récords bursátiles, pero desaceleración económica marca el pulso – Semanal capitales.

    En una semana en la que los mercados accionarios globales cerraron con rendimientos positivos, varios índices marcaron nuevos máximos históricos: S&P 500, NASDAQ y Dow Jones en EE.UU., el Nikkei en Japón, el Hang Seng en China y, en México, el S&P/BMV IPC. Los inversionistas enfrentan la disyuntiva de seguir expuestos a riesgo en un contexto de desaceleración económica.

    Con valuaciones todavía elevadas en Estados Unidos, el inicio de un ciclo de relajamiento monetario, posiblemente desde esta semana, podría detonar una revalorización de múltiplos. Sin embargo, las expectativas de recortes también podrían inyectar volatilidad, dado que la reducción de tasas suele anticiparse a escenarios de recesión.

    En INVEX no anticipamos una recesión, aunque sí una desaceleración más profunda, que podría ser agravada por tarifas y una desaceleración en el mercado laboral, lo que podría dar como resultado una toma de utilidades.

    De acuerdo con el CME, el mercado descuenta tres recortes en lo que resta de 2025 y tres más en 2026; en contraste, en INVEX estimamos solo dos recortes por año, con sesgo al alza. La publicación del gráfico de puntos (dot-plot) de la Fed a media semana dará mayor claridad sobre la trayectoria de tasas.

    Además, la temática de inteligencia artificial sigue siendo un factor que impulsa los mercados En nuestros últimos comentarios hemos mencionado como la demanda por infraestructura y servicios en la nube ha sido cuestionada por los inversionistas, aunque los anuncios corporativos continúan disipando dudas sobre el impacto económico de la temática.

    En la semana destacó un acuerdo entre Oracle y OpenAI por $300,000 millones de dólares (mdd) a partir de 2027, generando un alza semanal en Oracle de 25.5%, que se permeó a otras empresas del sector tecnología, el cual concluyó como el más ganador en la semana avanzando 3.1%; sobre el alza en otras compañías destacamos: Micron 19.7%, Broadcom 7.5%, Taiwan Semiconductor 6.5%, Nvidia 6.5%, ASML 4.1%, entre otras.

    Aunque no cuestionamos la demanda por servicios e infraestructura, algunos inversionistas han puesto en duda la capacidad de pago de OpenAI de hacer frente a los acuerdos alcanzados (recordemos el acuerdo con Broadcom dado a conocer la semana pasada), pues, la última ronda de capital de la compañía en agosto le otorgó una valuación de $500,000 mdd. Del otro lado del acuerdo, los inversionistas también cuestionan la capacidad instalada de Oracle para hacer frente a la orden.

    Estas dudas abonan a una industria que sigue sumando competidores: en Asia, de acuerdo con un reporte por parte de The Information, Alibaba y Baidu han iniciado el desarrollo interno de chips y semiconductores para entrenar sus modelos de lenguaje. Cabe recordar que, en Estados Unidos, Alphabet, Amazon, Microsoft y Meta también se encuentran desarrollando sus propios chips.

    En el ámbito local, el S&P/BMV IPC, que alcanzó un nuevo máximo histórico de 61,941 unidades, avanzó 2.2% en la semana. Las mayores alzas fueron para PE&OLES (9.0%), FEMSA (6.7%) y GMEXICO (6.5%).

    Dados los factores que podrían inyectar volatilidad a los mercados, las valuaciones corporativas que siguen elevadas y una desaceleración económica, que, de acentuarse, podría detonar una toma de utilidades, nos parece que la cautela seguirá rigiendo entre los inversionistas. Aunque, a falta de que se materialicen estos riesgos, no descartamos que los índices sigan marcando máximos históricos impulsados por factores corporativos y de temáticas que abonen al apetito por riesgo de inversionistas retail, pues anticipamos que los inversionistas institucionales mantengan portafolios diversificados.

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    17Sep, 2025
    Curvas gubernamentales vuelven a presentar bajas – Semanal Deuda Corporativa.

    Curvas gubernamentales vuelven a presentar bajas – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Esta semana se observa como los papeles privados y bancarios presentaron un mejor desempeño por tener bajas en las tasas de los bonos y Udibonos del gobierno mexicano.
    • A pesar de observar mejor semana en los papeles bancarios y privados de tasa fija y tasa real, los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen con buen desempeño.
    • Volkswagen Bank colocó $1,400 millones a una sobretasa de +0.79% sobre TIIE Fondeo a un día (VWBANK 25), mientras que también colocó $1,100 millones a sobretasa de +1.00% sobre un M Bono 2030 (VWBBANK 25-2).

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    SCOTIAB: S&P asignó la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a la emisión de certificados bursátiles bancarios de largo plazo con clave de pizarra SCOTIAB 25 de Scotiabank Inverlat. La emisión será por un monto de $3,000 millones de pesos mexicanos más una posible sobreasignación de $3,000 millones para llegar a un total de $6,000 millones y tendrá una vigencia de 1,095 días a tasa variable.

    Opinión: Positiva

    Pues la calificación de los Certificados Bursátiles Bancarios refleja que estarán clasificados en igualdad de condiciones (pari passu) respecto a toda la deuda no garantizada existente y futura del banco.

    AGUA: Fitch bajó la calificación nacional de largo plazo y la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles AGUA 17-2X de Grupo Rotoplas a AA- desde AA. La Perspectiva de la calificación nacional de largo plazo es Estable.

    Opinión: Negativa

    Debido a que el ajuste se debe a la expectativa de un flujo operativo por debajo de los proyectado por Fitch y que la compañía mantendrá niveles de apalancamiento bruto (pre-IFRS 16) superior a 3.0x durante los próximos 12 a 18 meses. Asimismo, la calificadora prevé un entorno operativo débil en el sector de construcción en México y condiciones macroeconómicas adversas en Argentina.

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    11Sep, 2025
    Inflación EE.UU. (agosto 2025)

    Inflación EE.UU. (agosto 2025): Inflación mayor a expectativa podría limitar recortes de la FED al cierre de 2025.

    • El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de 0.4% m/m en agosto, por encima de lo anticipado por INVEX y por el consenso de Bloomberg (0.3% m/m). Por otro lado, la parte subyacente observó un cambio porcentual de 0.3% m/m, en línea con las expectativas. En términos anuales, la inflación general aumentó a 2.9% (2.7% ant.), mientras que la inflación subyacente permaneció en 3.1%.
    • Al interior, se siguen identificando presiones a partir de las tarifas arancelarias implementadas por el gobierno estadounidense. Como ejemplo, el índice de precios de vestimenta (0.5% m/m) hiló su tercer mes consecutivo con incrementos, lo que podría ser reflejo de los efectos de los aranceles a países manufactureros como China o Vietnam.
    • En INVEX, esperamos que la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) reduzca el intervalo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) durante la decisión de política monetaria de la próxima semana, poniendo fin a la pausa iniciada en enero del presente año. Lo anterior, ya que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) basará su decisión principalmente en los riesgos asociados al pleno empleo.
    • Sin embargo, a pesar de la debilidad en el mercado laboral que evidenciaron las más recientes solicitudes iniciales del seguro de desempleo, aunado a lo mostrado por la nómina no agrícola y sus últimas revisiones, en INVEX mantenemos la expectativa de sólo dos recortes de 25pb (con sesgo a tres recortes) en lo que resta de 2025, principalmente ante la resistencia que siguen mostrando los precios en la economía norteamericana.

    Evolución reciente: 

    Con respecto al componente subyacente, los servicios continuaron exhibiendo alzas en sus precios, al registrar un incremento de 0.3% m/m. El índice de vivienda, que continúa siendo el principal impulsor al alza, registró un aumento de 0.4% m/m. Por otro lado, el índice de servicios de transportación experimentó un cambio porcentual de 1.0% m/m, sobre todo porque el precio de las tarifas aéreas subió 5.9%, ante la temporada vacacional de verano.

    En cuanto a la parte de bienes, los efectos de las sanciones comerciales del presidente Donald Trump siguen observándose. Muestra de ello es el incremento en los precios de autos usados y de nuevos vehículos (1.0% m/m y 0.3% m/m, respectivamente), lo que podría ser consecuencia de los actuales aranceles hacia las importaciones de automóviles y autopartes.

    Sobre la inflación no subyacente, el componente de energía registró un alza de 0.7% m/m, sobre todo ante el aumento en el precio de la gasolina (1.9% m/m), tras el retroceso de (-)2.2% m/m observado en julio ante eventos climáticos adversos que redujeron la demanda del combustible en Estados Unidos.

    En INVEX, continuamos esperando que tanto la inflación general como la subyacente se ubiquen en 3.0% a/a al cierre de año, ya que seguiremos percibiendo impactos de las tarifas arancelarias en los precios al menos durante el resto de 2025. Para 2026, nuestros estimados permanecen en 2.4% para el componente general y en 2.5% para el componente subyacente.

    Para el intervalo de la tasa de interés de referencia en 2026, anticipamos solamente dos recortes de 25pb cada uno. No consideramos que la mayoría de los miembros del FOMC votará por reducir las tasas en seis ocasiones al cierre del próximo año, tal y como actualmente lo espera el mercado    . 

    Inflación EE.UU. (agosto 2025) / Inflación EE.UU. (agosto 2025) / Inflación EE.UU. (agosto 2025)

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    10Sep, 2025
    Columna: México, menos problemático

    Columna: México, menos problemático

    Muchos no creímos en la capacidad del gobierno de salir adelante sin problemas con la presión que las finanzas publicas representaban este año.

    Columna: México, menos problemático

    Pocos augurábamos los resultados que vemos hasta ahora. El mejor activo de inversión para un inversionista nacional ha sido la Bolsa local, cuyo índice principal, el S&P/BMV IPC presenta un rendimiento de 22.55% en lo que va del año hasta el día de ayer 09 de septiembre.

    El peso registra una revaluación de cerca del 10% contra el cierre del año anterior y su cotización frente al dólar se ubica en 18.62; la inflación continúa descendiendo y el Banco de México ha podido disminuir la tasa de interés de referencia en 3.5 puntos porcentuales para ubicarla hoy en día en 7.75 por ciento.

    ¿Qué ha pasado? Cerramos el 2024 con un amargo sabor después de la fuerte devaluación del peso del año pasado, una inflación elevada y un crecimiento en descenso.

    Los augurios no eran buenos, en especial por la presión que se detectaba en las finanzas públicas en donde el déficit fiscal alcanzó un nivel preocupante de 5.0% del PIB. El menor crecimiento y la crítica situación de Pemex no hacían pensar en un desempeño positivo.

    Luego vino el “Día de la Liberación” de Trump en abril y amenazas concretas de aplicar tarifas arancelarias de un elevado porcentaje sobre todos los productos mexicanos si no se cumplían exigencias en los temas migratorio y de seguridad.

    En ese momento el peso sufrió una devaluación y la bolsa un ajuste, como todos los activos en el mundo, sufrimos de la expansión del pánico ante las medidas latentes.

    Posiblemente el primer factor que ha originado la separación de México en el comportamiento de sus mercados contra el resto de los mercados emergentes ha sido precisamente la diferenciación que desde abril ha hecho el gobierno norteamericano en su beligerancia comercial. La amenaza contra México ha sido no solo pospuesta, sino parece haberse reducido.

    Los inversionistas globales reconocen que la actitud “pacífica” de México y el cumplimiento de exigencias puntales en los temas mencionados, principalmente el de seguridad, mantienen acallado al gobierno norteamericano en lo que parece ser el final de la escalada de imposición de aranceles comerciales.

    Posiblemente el siguiente episodio será la revisión del T-MEC, que no debiera parecerse a las negociaciones forzadas que tuvieron que realizar socios comerciales del tamaño del Reino Unido, Europa o Japón con los Estados Unidos.

    En segundo lugar, hay que reconocer que el gobierno ha sido disciplinado en cuanto al manejo de sus recursos. La disciplina presupuestal proviene de seguir mejorando la recaudación y de aplicar recortes importantes en muchas dependencias. Puede haber mucha gente que no esté de acuerdo con la orientación del gasto y el esquema de reparto, pero al menos no hemos visto el desastre que se auguraba.

    Parte de esa labor positiva ha sido el enfrentamiento a los vencimientos de deuda y en especial las acciones para reparar la perspectiva de Pemex. La emisión de bonos especiales con un riesgo compartido entre Pemex y el Gobierno para recomprar la mitad de los bonos con vencimiento dentro de los próximos cuatro años fue un éxito.

    El día ayer, la calificadora Moody’s elevó la calificación de la deuda de Pemex de B3 a B1 con perspectiva estable. A principios de septiembre la calificadora Standard & Poors ratificó la calificación de BBB global de la deuda soberana de México. Las tasas de los bonos de Pemex han reducido su nivel a mínimos no vistos hace un par de años.

    Muchos analistas no creímos en la capacidad del gobierno de salir adelante sin problemas con la presión que las finanzas publicas representaban este año. Quienes en algún momento abrimos la posibilidad a que la calificación de la deuda tanto soberana como de Pemex fuera revisada a la baja nos hemos topado con lo contrario.

    En un sentido estrictamente financiero, México parece haber hecho la tarea. Ahora falta solucionar el problema del escaso crecimiento. En los Criterios de Política Económica presentados ayer se pronostica un crecimiento en 2026 de 2.0% en promedio; parece optimista, y en estos momentos es menos difícil otorgarle el beneficio de la duda.

    Tal vez te puedan interesar las opiniones de nuestros especialistas.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/mexico-problematico-20250909-776501.html

    8Sep, 2025
    Estados Unidos resiente persistencia de tasas de interés elevadas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Estados Unidos resiente persistencia de tasas de interés elevadas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Economía

    Lo más relevante…

    La economía de Estados Unidos finalmente comienza a resentir la persistencia de tasas de interés elevadas. La creación de empleos de agosto no sólo sorprendió a la baja. Las revisiones negativas de los meses previos apuntan a que la Reserva Federal (FED) bajará su tasa de referencia a partir de este mes para evitar que la economía norteamericana caiga en recesión. La probabilidad de una contracción del PIB se ubica en 30%, aunque es probable que ésta aumente si los datos relevantes continúan sorprendiendo a la baja. No por nada, el presidente de la FED declaró que los riesgos se han inclinado más hacia el lado del crecimiento.

    Por otra parte, habrá que analizar de cerca el comportamiento de la inflación. El dato más reciente de precios al productor (0.9% m/m) reveló presión importante de aranceles, misma que aún no se transmite por completo a los precios al consumidor (0.2% m/m). Si la inflación de los siguientes meses genera preocupación, es probable que la mayoría de los miembros de la FED vote a favor de bajar las tasas … aunque no tanto como lo prevé hoy el mercado. 

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • Lo más relevante de la semana fue la nómina no agrícola de agosto, la cual registró una creación de 22 mil puestos de trabajo, menor a lo estimado por el consenso (75 mil puestos).

    Insight: Destacó la revisión en la nómina de junio, mostrando una pérdida neta de 13 mil puestos, siendo la primera contracción desde 2021.

    • En otros datos sobre el mercado laboral de Estados Unidos, la tasa de desempleo ascendió a 4.3%, su nivel más alto desde julio de 2024. Además, el cambio de empleo ADP registró una generación por debajo de lo anticipado (54 mil puestos observados frente a 73 mil puestos estimados). 

    • Aunado a ello, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de julio pasaron de 7.35 millones a 7.18 millones. 

    Insight: La información generó una mayor expectativa de recortes por parte de la Reserva Federal (FED) en lo que resta del año, ahora con el mercado anticipando tres reducciones de 25 puntos base cada una.

    • El ISM manufacturero de agosto registró 48.7 unidades, permaneciendo en la zona de contracción por sexto mes consecutivo. Por otro lado, el ISM de servicios se situó en 52.0 unidades, por encima de lo previsto en julio (50.1 unidades). 

    En otras regiones

    • La inflación general del mes de agosto se ubicó en 0.2% a tasa mensual (0.1% est.). Año con año, la inflación general y subyacente se posicionaron en 2.1% y 2.3%, respectivamente (2.0% y 2.2%, est.). 

    Insight: A pesar del ligero alejamiento de la inflación con respecto al objetivo del Banco Central Europea (2.0%), el consenso de analistas continúa esperando que el instituto central mantenga sin cambios su tasa en la decisión de esta semana.

    En México:

    • La inversión fija bruta se contrajo (-)6.8% a/a durante junio, siguiendo con la trayectoria descendente que ha observado el indicador desde finales de 2024.

    Insight: Los principales motivos de la caída son la finalización de las obras emblema de la anterior administración el año pasado, así como el ambiente de incertidumbre actual para la inversión. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    • En una semana corta, se publicaron los datos sobre el mercado laboral, los cuales no cumplieron las expectativas. Hubo una creación de empleos menor y con algunos sectores con caída en los trabajos generados. Asimismo, se observó un dato mayor al esperado en la tasa de desocupación, así como un incremento anual de los salarios menor al mes previo.

    • Los datos sorprendieron al mercado, que ya asigna prácticamente un 100% de posibilidad de que la FED aplicará un recorte de 25 puntos base en la tasa para el 17 de septiembre. Asimismo, empieza a asignar una mayor probabilidad de dos recortes adicionales antes del cierre del año y 3 para el 2026. Se está materializando un crecimiento con menor fortaleza, pero habrá que esperar a que los datos de inflación den alguna señal de desaceleración.

    • El comportamiento de las tasas de interés reafirmó su tendencia a la baja en términos semanales, sobre todo al cierre, cuando se conoció el reporte de empleo.

    Insight: Como mencionamos anteriormente, los datos del mercado laboral hicieron que el mercado asignará una probabilidad de un tercer recorte a la tasa de referencia de la FED en lo que resta del año. Los datos de inflación deberán de ser el fiel de la balanza para ajustar esta expectativa.

    Tasas México

    • En México, el mercado local empieza a tomar en cuenta el factor de la política monetaria de la FED y sus expectativas para ajustar la posibilidad sobre la política monetaria local. Como resultado, las tasas en pesos registraron movimientos de baja considerables, sobre todo al cierre de la semana, que acumularon bajas superiores a los 10 puntos base.

    Insight: El mercado y los analistas ahora se concentrarán en el reporte de inflación para todo el mes de agosto para terminar de calibrar las expectativas de la política monetaria, no solo en la decisión de septiembre, sino en las dos restantes del año.

    Tipo de cambio

    • En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango $18.60 a $18.85 pesos, con un cierre semanal alrededor de los $18.70 pesos por dólar. Gran parte de la semana, el peso se mantuvo en la parte alta del rango descrito y al cierre, con el reporte del mercado laboral norteamericano y la respuesta de debilidad del dólar a nivel global, permitió un ajuste en favor de la divisa local. Sin embargo, el dólar se mantiene dentro de un rango relativamente estable de operación con una tendencia a mantenerse ahí, en función del reacomodo de expectativas para las tasas de referencia, tanto en pesos, como en dólares.


    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Estados Unidos

    • El principal dato será la inflación al consumidor a agosto. El dato es relevante porque podría revelar presiones en la parte de precios al productor que aún no se han materializado. Se prevé una variación de 0.3% m/m en los índices de precios al consumidor general y subyacente.

    Insight: Un dato mayor al esperado podría reducir la probabilidad de tres recortes en la tasa de referencia de la FED que actualmente anticipa el mercado.

    • También se conocerá la inflación al productor de agosto, para la cual se estiman niveles de 0.3% mensual tanto en la parte general como en la subyacente. Habrá que estar atentos a la presión de estos precios hacia los del consumidor.

    Resto del mundo

    • El Banco Central Europeo (BCE) dará a conocer una nueva decisión de política monetaria. El mercado anticipa que la tasa de interés de referencia se mantenga en 2.0%.

    Insight: Recientemente, una encuesta de Reuters reveló que el ciclo de bajas en la tasa de referencia del banco central probablemente llegó a su fin, con un nivel de inflación en la región de alrededor de su objetivo de 2.0%.

    México

    • El principal dato para nuestro país será la inflación al consumidor de agosto. En INVEX estimamos un aumento de 0.07% mensual en el Índice Nacional de Precios al Consumidor del mes.

    Insight: A pesar del bajo nivel de inflación que podría reportarse para agosto, ésta se habría visto afectada por caídas estacionales que se observan en los precios turísticos por el regreso a clases. Mantenemos nuestro estimado de 3.9% anual para la inflación general al cierre de

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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