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3Dic, 2025

Columna: Panorama para la economía en 2026

Columna: Panorama para la economía en 2026

Se esperaría que en 2026 tampoco se lleven a cabo reformas significativas en nuestra Carta Magna.

Columna: Panorama para la economía en 2026

Como a principios de diciembre de cada año, desde 2020 que he tenido el privilegio de ser colaborador invitado en este prestigiado medio, presento el panorama que, desde mi particular punto de vista, predominará el año entrante.

La colaboración de diciembre de 2024 (con el panorama que con base en la opinión de este autor predominaría el presente año) inició con la frase “y vaya que 2025 estará rodeado de incertidumbre.”

En particular, se presentaron dos elementos que generarían una elevada volatilidad. El primero, “el inicio de un segundo mandato de Donald J. Trump como presidente de Estados Unidos”. El otro, “las posibles reformas a la Constitución que podrían aprobar el Congreso de la Unión y la mayoría de los congresos locales” en nuestro país.

Efectivamente, la volatilidad que generaron las cambiantes estrategias del presidente Trump respecto a la política comercial de Estados Unidos fue visible, y no sólo en los mercados accionarios. Algunas instituciones, entre ellas la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), previeron un escenario de aranceles agresivos que afectaría a economías como México, para la cual incluso estimó una caída de 1.3% en 2025 para posteriormente corregir la cifra en dos ocasiones a 0.4% y a 0.8%. El escenario más negativo no se concretó. Por otra parte, tampoco hubo claridad sobre los aranceles que efectivamente enfrentará nuestro país, ni el resultado de la revisión del Tratado México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC).

Para 2026, es probable que México no enfrente una tasa de aranceles agresiva, que el T-MEC se renegocie exitosamente con algunas concesiones importantes –entre ellas la reducción significativa de insumos de China en las exportaciones mexicanas hacia América de Norte– y que todos los productos incluidos en dicho tratado estén exentos de aranceles. El único riesgo importante en este escenario es un cambio en la estrategia del presidente norteamericano en caso de que el Gobierno mexicano no pueda concederle algunas peticiones en el terreno político, migratorio y/o de combate al narcotráfico.

En cuanto al segundo elemento, después de la aprobación y entrada en vigor de la reforma judicial, así como una primera elección de jueces y magistrados (incluidos los ahora 9 en lugar de 11 ministros de la Suprema Corte de Justicia de la Nación), no se llevaron a cabo cambios a la Constitución que pudieran impactar negativamente sobre la percepción de los inversionistas locales y extranjeros.

De hecho, las disposiciones aprobadas por el Poder Legislativo durante 2025 no afectaron dicha percepción. Se esperaría que, en 2026, en miras de obtener un resultado exitoso en la revisión del T-MEC, tampoco se lleven a cabo reformas significativas en nuestra Carta Magna.

El principal riesgo que se enfrentaría en este caso, con posibles implicaciones negativas incluso para la calificación de deuda soberana de nuestro país, es que efectivamente se implementen reformas que perjudiquen la percepción de los inversionistas.

Por ahora, esperaríamos que las acciones positivas que han llevado a variables como el tipo de cambio peso-dólar hacia niveles de $18.30 (cuando a principios de año ningún participante de la entonces encuesta Citibanamex pronosticábamos una paridad cambiaria por debajo de $20.00 pesos) se mantengan.

Entre dichas acciones destacan los esfuerzos de la administración de la presidenta Claudia Sheinbaum para atraer inversionistas privados en proyectos que generen crecimiento; la mitigación de la carga financiera de Petróleos Mexicanos en el mediano plazo con estrategias como las notas pre-capitalizadas y el refinanciamiento de la deuda de la paraestatal en términos más favorables; una postura conciliadora con el presidente Donald Trump y la revisión favorable (con todo y ciertas concesiones) del T-MEC.

No obstante, ante la cautela que todavía podrían mostrar los inversionistas, tampoco se espera que el PIB de México crezca de 0.3% este año, a más de 1.0% en 2026. Nuestra previsión para la inflación general al cierre del próximo año se ubica en 4.0% (3.8% en la parte subyacente). Nuestra expectativa para la tasa de interés de referencia en Banco de México en 6.75% (lo que implica un par de recortes más de 25 puntos base cada uno desde el nivel actual de 7.25%), así como un tipo de cambio de $19.00 pesos por dólar. Respecto a esta última variable, vamos a ver cómo sale en enero próximo la encuesta que ahora levanta Citi.

Como siempre, mis mejores deseos para usted y los suyos en este año que está por llegar.

Columna: Panorama para la economía en 2026

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero: Panorama para la economía en 2026 – El Financiero.

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3Dic, 2025

Déficit presupuestario se reduce con respecto al mes anterior, afianzando expectativa de consolidación fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (octubre 2025)

Déficit presupuestario se reduce con respecto al mes anterior, afianzando expectativa de consolidación fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (octubre 2025)

Puntos relevantes:

En octubre de 2025, el déficit presupuestario se situó en (-)$783.7 mil millones de pesos (mdp), por debajo de lo observado durante septiembre (-$785.7 mil mdp). La justificación principal es porque el avance en los ingresos del sector público durante el mes fue mayor al incremento en el gasto, reforzando la expectativa de una consolidación fiscal para el cierre de año.
De agosto a octubre 2025, el déficit tradicional como porcentaje del PIB se mantuvo en (-)2.2%, en línea con lo observado el mes anterior. El objetivo programado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para el déficit tradicional al término de 2025 es de (-)3.6% del PIB, por lo que se observa la disciplina de la actual administración, sobre todo en el ejercicio del gasto público.
Para 2026, las reformas hacia el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) podrían generar un beneficio adicional hacia los ingresos del Gobierno Federal, específicamente las correspondientes a bebidas saborizadas y a cigarros, puros y otros productos de tabaco labrados.
Sin embargo, en INVEX Análisis esperamos un crecimiento acotado para la economía mexicana en 2026 (1.0%), lo que podría representar riesgos hacia el manejo de las finanzas públicas. Por un lado, la necesidad de un mayor gasto gubernamental como soporte hacia las familias mexicanas. Por otra parte, la posibilidad de un menor consumo entre los hogares, lo que reduciría los ingresos del gobierno, específicamente los que corresponden al ámbito tributario.

Evolución ingresos:

Los ingresos registrados hasta octubre se ubicaron en $6.6 billones de pesos (bpd), todavía por debajo de lo previsto por la SHCP ($6.7 bdp), aunque estando más en línea que con respecto a lo registrado durante el mes de septiembre.

Sobre todo, destaca que los ingresos no petroleros aumentaron 5.3% a tasa real anual, superando por $110 mil mdp lo anticipado en el programa. Al interior, los correspondientes a las importaciones se incrementaron 21.4% a/a, por la aplicación del nuevo régimen para mercancías de valor bajo y por los ajustes en las tarifas arancelarias hacia los países con los que México no cuenta con un tratado comercial. Sobre este último punto, la discusión sobre un alza adicional de hasta 50% en los aranceles a países como China, actualmente se encuentra postergada ante oposición tanto del sector privado como de miembros del partido gobernante.

También dentro de los ingresos no petroleros, la recaudación por el concepto de IVA aumentó 5.2% a/a, mientras que la respectiva al concepto de ISR creció 5.5% a/a. Ambas se mantienen por encima de lo calendarizado.

En lo que respecta a los ingresos petroleros, estos se sitúan (-)$246.1 mil mdp menor a lo presupuestado, sobre todo por los desafíos operativos que Petróleos Mexicanos (PEMEX) sigue enfrentando. Este es el principal apartado que impide que los ingresos observados se encuentren en línea con lo originalmente previsto.

Evolución egresos:

El gasto público del periodo enero-octubre de 2025, ya sea con el apoyo del Gobierno Federal otorgado a PEMEX para la recompra de deuda en septiembre pasado ($7.6 bdp) o sin este apoyo ($7.4 bdp), se ubicó por debajo de los $7.7 bdp aprobados en el presupuesto. Lo anterior resulta relevante debido a que, aún con el respaldo a la Empresa Pública del Estado, el Gobierno mantiene una disciplina fiscal.

Si bien resaltó la contracción del gasto en infraestructura pública respecto a 2024 (año en el que se inyectó una fuerte cantidad de recursos con el objetivo de concluir las obras más relevantes de la administración pasada), el comunicado de la SHCP resaltó que “la inversión física superó en 6.5% el promedio del primer año de Gobierno de las cuatro administraciones previas. Por otra parte, sobresalieron los incrementos a tasa real del gasto en educación (5.2% a/a) y protección social (6.6% a/a). Las participaciones a entidades federativas rebasaron la cifra programada en $16 mil mdp.

El gasto operativo distinto de servicios personales se contrajo 6.5% a tasa anual real.

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional mostró un comportamiento mejor que el previsto al situarse en (-)$783 mil mdp en el periodo enero-octubre de 2025, contra un presupuesto de (-)$989 mil mdp.

Al interior de las cifras, los ingresos se colocaron $117 mil mdp por encima de lo anticipado, mientras que los egresos se ubicaron $88.1 mil mdp por debajo del programa.

A menos que el gasto aumente significativamente en diciembre (como ha llegado a observarse en otros periodos), esperaríamos que la SHCP logre una significativa reducción del déficit este año. En Análisis INVEX anticipamos que el déficit caería de 4.9% a 3.7% del PIB entre 2024 y 2025.

Evolución deuda:

La deuda interna bruta se posicionó en $14.9 bdp, incrementando 9.9% en comparación a diciembre del año anterior (13.6 bdp). Por otro lado, la deuda externa creció 10.5% con respecto a diciembre de 2024.

En general, la deuda pública se mantuvo en un nivel de 51.1% del PIB, menor al 52% del PIB que se observó al término del año pasado.

Acerca de información destacada, el Fondo Monetario Internacional (FMI) renovó por dos años la Línea de Crédito Flexible (LFC) hacia México, equivalente a $24 mil millones de dólares (mdd).

Conclusiones:

Los ingresos del Gobierno continúan firmes en la parte no petrolera. Principalmente en lo que respecta a recaudación de impuestos.
- El mayor crecimiento se observa en los impuestos a las importaciones. Si bien los aranceles han generado ingresos de $15 mil mdp superiores a los del programa, representan un obstáculo para el descenso de la inflación.
- A pesar de las estrategias emprendidas para mitigar la carga financiera de PEMEX en el mediano plazo (emisión de notas recapitalizadas y refinanciamiento de deuda en términos más favorables), aún falta resolver temas operativos y de eficiencia que aumenten la plataforma productiva y generen mayores ingresos petroleros.
Además de mantener disciplina fiscal por el lado de los egresos, las erogaciones en rubros sociales continúan al alza gracias a la reducción de ciertos gastos en ramos generales y organismos como el Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estados (ISSSTE), la Comisión Federal de Electricidad (CFE) e incluso PEMEX.
- Como porcentaje del PIB, los gastos totales (excluyendo el apoyo del Gobierno a PEMEX para recomprar deuda por $253.8 mil mdp) podría cerrar el año en 26.1% del PIB, por debajo del 27.4% del PIB reportado para 2024.
- Mientras los recortes al gasto no involucren despidos o afectaciones en eficiencias operativas, resultan positivos y apoyan a la consolidación fiscal.
Se reconoce la eficiente gestión de los pasivos del Gobierno, tanto los esquemas de refinanciamiento de deuda alcanzados, así como las estrategias que han permitido mitigar la carga financiera de PEMEX en el mediano plazo.
- Hacienda destaca que “México mantiene el grado de inversión con las ocho principales agencias internacionales, reflejando la confianza de los mercados en la estabilidad macroeconómica del país”.
Mantenemos la expectativa de que la SHCP podría llevar el déficit público de 4.9% a 3.7% del PIB este año (estimado INVEX). En la medida en que los compromisos fiscales del Gobierno se cumplan, la calificación de deuda soberana no está en riesgo.

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3Dic, 2025

Seguirán las fiestas – Opinión Estratégica

Seguirán las fiestas – Opinión Estratégica

Los datos apuntan a una debilidad en el empleo y a inflaciones cada vez menores. Ante ello es muy probable que la Reserva Federal (FED) reduzca su tasa de referencia una vez más y deje sobre la mesa la expectativa de mayores recortes en el 2026. Falta por ver los datos, ausentes durante dos meses, pero los inversionistas parecen confiados en que el escenario seguirá siendo un favorable para el mercado, con tasas bajas, buen crecimiento de utilidades y mayor actividad económica a pesar de la débil situación del empleo. Poco habrá en diciembre que interrumpa el flujo de recursos al mercado. Esperamos la decisión de la FED y los datos más actualizados.

1.- Los indicadores manufactureros de Estados Unidos…

… tanto regionales como nacionales, mostraron debilidad en noviembre a pesar del impulso que brinda la inversión en tecnología por la temática de Inteligencia Artificial (IA). El consumo también se debilitó, tal y como lo sugieren datos débiles de ventas al menudeo y caídas en los índices de confianza del consumidor. Ante un mercado laboral que pierde tracción, la Reserva Federal (FED) probablemente continuará recortando la tasa de referencia.

2.- Por otra parte, tal y como lo han declarado algunos miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED…

… se mantiene latente el impacto de los aranceles sobre la inflación. Si bien no se espera un repunte en los precios al consumidor debido a que el efecto de los aranceles sería de una sola vez, sí es posible que se retrase la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.0%.

3.-Despues de una semana corta en los Estados Unidos por el feriado del Día de Acción de Gracias…

… los mercados de deuda abrieron con alzas en la curva de tasas, ante un ambiente de aversión al riesgo generado, en parte, por la presión de las tasas en Japón y la presión para que el Banco Central de aquel país suba las tasas para contener la inflación.

Los aumentos van entre 4 y 8 puntos base, sobre todo en los plazos largos, indicio de que la aversión al riesgo se ha notado, no solo en el mercado de renta fija, sino en diversos tipos de activos financieros.

4.- El mercado también mantiene inquietudes acerca de la decisión de la FED…

… si bien los reportes sobre la inflación no presentan mejora sustancial. Es probable que el banco central norteamericano se decante por recortar la tasa en diciembre y justifique la decisión por los datos que, si bien no muestran debilidad del mercado laboral, buscarían evitar que tal entorno endeble se presente en el futuro previsible.

El potencial ajuste de la política monetaria este mes también se fundamentaría por el hecho de que las expectativas de inflación que tiene el mercado, medidas a través de las inflaciones implícitas en los bonos indizados a la inflación se muestran estables tanto en el corto como en el mediano plazo, en un rango alrededor del 2.3% a 2.5%. Aunque algo despegadas del objetivo puntal de la FED de 2.0%, se muestran ancladas

5.- Por el lado de nuestra estrategia de deuda global, mantenemos…

… el grueso del portafolio concentrando en vencimientos cortos de cero a tres meses, con algunas posturas en horizontes de tasas de 1 a 3 años. Con el objetivo de agregar valor al portafolio sumamos posiciones de deuda soberana mexicana emitida en dólares, así como de la banca de desarrollo local, también en la misma moneda con tasa de rendimiento a vencimiento entre 4.5% y 4.9%, en porcentajes aun bajos.

6.- En México, tendremos la decisión de política monetaria del Banco de México, y aunque…

… surgieron algunas dudas acerca mayores bajas a la tasa de referencia, el informe de inflación publicado por el instituto central dio un panorama de debilidad sobre todo del entorno de crecimiento. Consideramos que este sería el punto esencial para seguir bajando la tasa, no sólo al cierre del año, sino en el inicio del próximo.

Asimismo, por el lado de la inflación, si bien habrá un impacto por los ajustes en impuestos (IEPS) sobre todo a refrescos y cigarros, éste sería una vez y con efectos de segunda ronda muy limitados; por lo que el panorama para los precios al consumidor luce con pocos cambios en el futuro previsible.

7.- Ante las dudas, tanto por lo que haga la FED, como por el…

… escenario de inflación, las tasas de interés a lo largo de noviembre tuvieron un comportamiento de alza, sobre todo en la parte larga de la curva de cetes y en la parte de vencimientos de 1 a 10 años en los Mbonos. Esto como si el siguiente movimiento de Banxico fuera a ser un apretamiento de la política monetaria.

Consideramos que hubo una sobrerreacción. Aunque al inicio de este mes la aversión al riesgo global sigue empujando los réditos de la curva de tasas nominales, esperamos que esta se contenga en la medida que la FED termine bajando la tasa de referencia y que Banxico pueda dar una guía prospectiva sobre la política monetaria hacia el 2026

8.- En cuanto a la estrategia, mantenemos las posiciones en CETES de 1 y 2 años a pesar de…

… la presión de las últimas semanas en especial en este horizonte de vencimientos. Asimismo, el cierre de mes tuvo una recuperación en las curvas nominales y de tasa real que nos ayudó en el rendimiento de los portafolios.

En cuanto los portafolios con horizonte de inversión de largo plazo, ajustamos marginalmente las posiciones en tasas nominales para cerrar el diferencial de duración con respecto a las referencias.

9.- En cuanto al tipo de cambio, el peso-dólar mantiene una correlación alta con respecto a…

… la canasta del euro, yen y libra (DXY). La semana pasada hubo una revaluación generalizada del dólar, pero que al inicio de ésta estamos observando cierta fortaleza del peso. Esto a pesar de la salida de flujos, tanto en el mercado de deuda gubernamental, como del de capitales. En el acumulado del año, los flujos de salida se ubican en 8.1 mil millones de dólares en deuda y 6.5 mmd en capitales.

Mantenemos la idea de un peso fuerte hacia el cierre del año y pocos factores que puedan generar una presión importante

10.- Nuevamente en la parte de deuda corporativa y bancaria se siguen viendo…

… movimientos mixtos en las sobretasas de los instrumentos financieros. Sin embargo, en las carteras continuamos con posiciones que se encuentran en el lado de mejores disminuciones en “spreads”, tanto en la parte de tasa flotante como en la parte de tasa fija nominal y real. Para las siguientes semanas estaremos pendientes de la TIIE Fondeo a un día y de la TIIE a 28 días, que seguramente serán influenciadas por las decisiones de la tasa objetivo de Banxico en diciembre.

Se comienzan a publicar las colocaciones que se tienen contempladas para el mes de enero de 2026. Entre las más importantes se encuentran aquellas de ARCA Bebidas cuyos Certificados Bursátiles van a ser de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y de tasa fija sobre bonos de 7 años. El monto contemplado se encuentra alrededor de $7,250 millones de pesos, con la posibilidad de llegar hasta niveles superiores a $14,000 millones de pesos. La calificación crediticia se espera sea de AAA por dos calificadoras

11.- El cierre de mes fue muy positivo para los mercados de capitales…

… las bolsas en Estados Unidos tuvieron una importante recuperación que permitió recortar las pérdidas que llegaron a acumularse durante noviembre. La premisa de aprovechar las bajas para entrar al mercado logró evitar una corrección del referente tecnológico Nasdaq.

El ánimo de los inversionistas se vio motivado por las expectativas un recorte en la tasa de referencia en los próximos días, así como noticias en el campo de IA que fortalecen los argumentos a favor de la temática. Sin embargo, con un giro dentro de los participantes importantes del mercado en donde ahora parecen ser otras estrellas de la temática ante la fuerza que cobra Alphabet en el campo competitivo sobre NVDA y OpenIA.

La rotación sectorial hacia “valor” no ha sido sostenible. Creemos que mientras los elementos de un fuerte crecimiento en las utilidades de las empresas se mantengan vigente, la volatilidad podría ser temporal como ocurrió en esta ocasión, una vez más. Y que el mayor potencial sigue estando en sectores de crecimiento, en donde recargamos gran parte de nuestras posiciones.

Entrando en la recta final del 2025, se dejan de lado las estimaciones que apuntan a un cierre de año negativo para el S&P 500 al prever que el índice se ubique en 6,450 unidades (vs. 6,800 actual). La atención se centra en las previsiones de algunas corredurías que mantienen una postura alcista para 2026 justificada principalmente en una expansión robusta en utilidades.

Sin embargo, tomamos con cautela los momentos de toma de utilidades que cada vez toman una mayor velocidad y con ajustes más fuertes en ciertas áreas del mercado como una nueva señal de la vulnerabilidad de las bolsas que se recargan en la promesa de la revolución que la IA tendrá en el mercado y en la economía. No pueden desestimarse los riesgos relacionados a las inversiones realizadas (con un componente importante de ciclicidad y que comienza a implicar mayor endeudamiento) y las altas expectativas sobre la productividad que pueda detonar en la economía.

Nuestra selección de sectores a lo largo del año ha sido acertada, posicionados en las temáticas con mayor fuerza. Sin embargo, esto no se ha dejado ver en los resultados por la réplica imperfecta que logran los ETFVGs a los índices sectoriales. Esta semana fue un ejemplo de ello, el principal impacto provino de la posición en Comunicaciones, a pesar de ser el sector con el mejor rendimiento dentro del S&P 500 y ser nuestra principal apuesta activa. Solo se generó valor a la estrategia la sub-ponderación en Energía y Consumo básico, así como la estrategia en Salud en donde el sector de Biotecnología (con una apuesta activa) tuvo un rendimiento sobresaliente en la semana.

12.- El S&PBMV IPC tuvo su mejor semana de noviembre…

… los inversionistas decidieron sumarse al sentimiento de mayor apetito por riesgo en el exterior y permitir un cierre positivo en el fin de mes. Fue notable el avance en empresas del sector minero, PEÑOLES nuevamente opera con fuerza, sin elementos que nos parezcan relevantes más allá que el propio dinamismo del precio de los metales por el optimismo de la baja en tasas del FED se renovó en días recientes.

Nos parece que el cierre de año puede ser una vez más positivo para la bolsa local, sin que existan necesariamente argumentos sólidos más que el impulso tradicional de cierre de año y el espacio que existe en empresas que han estado muy castigadas.

Esta semana, sumó a la estrategia la apuesta activa en GAP y GMEXICO que retomamos recientemente en el portafolio, así como no tener GFINBUR GCARSO. En los movimientos: redujimos nuestra exposición en CEMEX ante la velocidad en el alza reciente de la acción para neutralizarla vs. el benchmark. Si bien creemos que el perfil de la compañía es atractivo y que las mejoras reveladas en el reciente reporte trimestral generan optimismo sobre las operaciones hacia delante, nos parece que el balance riesgo-rendimiento es menos favorable que previamente

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Declaraciones

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1Dic, 2025

El comportamiento de las curvas gubernamentales, favorecen los certificados bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

El comportamiento de las curvas gubernamentales, favorecen los certificados bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa real y de tasa fija presentaron una semana con mayor rentabilidad, provocado principalmente por el comportamiento de las curvas gubernamentales.
En la parte de papeles privados y bancarios de tasa flotante persiste la estabilidad. Sin embargo, hubo movimientos mixtos en los niveles de las sobretasas.
La entidad financiera automotriz Ford Credit de México colocó un total de $1,500 millones de pesos de Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día de dos años a una sobretasa de +1.55%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

CDMEXCB: La CDMX pretende colocar Certificados Bursátiles Fiduciarios por un monto total de Ps$3,000 millones en diciembre 2025, por lo que HR asignó la calificación de AAA con perspectiva Estable para los CEBURS con clave de pizarra CDMEXCB 25V. La calificación se basa en el respaldo que otorga el Gobierno Federal a las obligaciones de deuda de la CDMX.

Opinión: Positiva

El respaldo se establece en el artículo primero de la Ley Federal de Deuda Pública. Asimismo, se considera el nivel de la Tasa Objetivo de Estrés (TOE) que obtuvo la emisión CDMEXCB 25V, la cual fue 83.2%. Cabe señalar que la fuente de pago provendrá del Fideicomiso Maestro, el cual tiene a su favor el 100% del Fondo General de Participaciones (FGP) de la CDMX. El porcentaje es distribuido entre los créditos y emisiones inscritas en el Fideicomiso Maestro mediante un mecanismo pari passu y prorrata con base en las solicitudes de pago de cada una de las estructuras inscritas, por lo que no existe un porcentaje específico asignado para cada estructura.

MOLYMET: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva Estable para las emisiones MOLYMET 25-2 y 25-3 de Molymet (Molibdenos y Metales).

Opinión: Positiva

La calificación refleja la calificación corporativa de la empresa, además, se fundamenta en los niveles de Flujo Libre de Efectivo observados al cierre de 2024, los cuales resultaron superiores a las estimaciones de HR en 56.2% y 19.7% por debajo del periodo anterior. Ello aunado a un menor nivel de deuda bruta y deuda neta, lo que resultó en mejores métricas de calificación (DSCR, DSCR con caja y años de pago) en comparación con estimaciones previas.

Producción de hidrocarburos líquidos (PEMEX)

Al cierre de octubre, Pemex reportó 1,641 miles de barriles diarios (Mbd) de Hidrocarburos líquidos de campos (con socios), un nivel inferior al reportado en el mismo periodo del año anterior de 1,718 Mbd. Mientras que el total de hidrocarburos líquidos de PEMEX (campos más plantas) resultó en 1,755 Mdb, un –5.5% respecto a octubre de 2024.

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1Dic, 2025

Alphabet sorprende, Nvidia retrocede y los mercados repuntan ante expectativas de recorte de la FED – Semanal capitales.

Alphabet sorprende, Nvidia retrocede y los mercados repuntan ante expectativas de recorte de la FED – Semanal capitales.

Los cometarios de John Williams, presidente de la Reserva Federal (FED) de Nueva York, aludiendo a la posibilidad de un recorte de 25pb en la tasa de referencia del banco central en su reunión de diciembre, impulsaron a los mercados accionarios a nivel global la semana previa. Sin embargo, a pesar de los rendimientos vistos en el mercado estadounidense, estos no fueron suficientes para que el NASDAQ revirtiera la contracción que se presentó a mediados del mes, por lo que el índice cerró noviembre con números negativos.

En Estados Unidos, el sector más destacado de la semana fue el de servicios de comunicación, con un rendimiento de 5.88% en una semana corta por el feriado de Acción de Gracias. Alphabet, con un rendimiento semanal de 10.62%, fue el personaje principal en este sector.

El renovado optimismo sobre esta compañía se explica por los avances que ha tenido en materia de inteligencia artificial: durante el mes se llevó a cabo el anuncio de su nuevo modelo de lenguaje Gemini 3, así como el uso de chips TPU (diseñados internamente) para su entrenamiento, siendo esto evidencia de un potencial modelo de negocios con integración vertical que difícilmente podría replicarse incluso para una compañía dentro del sector tecnológico.

La idea en la mente de los inversionistas es que estos avances podrían desafiar las posiciones que actualmente ocupan OpenAI y Nvidia dentro de la industria, la primera como desarrolladora de modelos de inteligencia artificial, y la segunda como desarrolladora de semiconductores. Prueba de esto último fue la reacción del mercado después de que Meta diera a conocer que se encuentra en pláticas con Alphabet para hacer uso de sus chips, en un intento por reducir su dependencia de Nvidia. El día del anuncio, Nvidia retrocedió -2.59%, y posteriormente se vio obligada a defender públicamente su liderazgo tecnológico.

Independientemente de las capacidades de los chips de Alphabet en comparación con los de Nvidia, u otros desarrolladores de semiconductores en este sentido, los acontecimientos de las últimas semanas han dado como resultado un jugador nuevo dentro de este subsector, el cual ya era destacado de por sí en sus negocios principales de publicidad y búsqueda. Ante este panorama, las acciones de Alphabet se vieron favorecidas por el mercado con un rendimiento de 16.61% durante el mes, mientras que la mayoría de las compañías dentro del sector tecnológico no lograron recuperarse de sus caídas vistas a mediados de noviembre, entre ellas Nvidia con un rendimiento mensual de -14.51%.

Cambiando de tema, el sector que más ha destacado en semanas recientes en Estados Unidos ha sido el de cuidado de la salud. Si bien el rendimiento en la semana previa fue de 1.88%, por debajo de la mayoría del resto de los sectores, esto se dio al cierre de un excepcional mes para un sector que, hasta este punto en el año, ha visto sus valuaciones rezagadas por las dificultades que han experimentado tanto compañías farmacéuticas como aseguradoras. El alza en estas compañías coincidió con la contracción del sector tecnológico, viéndose favorecidas por la rotación sectorial que se vio en los mercados a mediados de noviembre.

Eli Lilly, que presentó un rendimiento de 24.64% en el mes, logró convertirse en la primera farmacéutica en superar una capitalización de mercado de $1 billón de dólares, esto a pesar de las presiones del gobierno estadounidense por reducir los precios de los fármacos para la pérdida de peso. No obstante, su contraparte europea, Novo Nordisk, no ha gozado de la misma fortuna: la competencia por parte de Lilly la ha llevado a perder más del 40% de su capitalización de mercado en lo que va de 2025. Aún falta por ver qué efectos tendrán las reducciones de los precios de los fármacos para la pérdida de peso en los resultados de estas compañías.

Fuera de Estados Unidos, el apetito por riesgo también se hizo presente. El STOXX 600 presentó un rendimiento semanal de 2.8%. Los índices asiáticos igualmente cerraron la semana con números positivos, destacando el NIKKEI con un rendimiento de 3.4%. Este índice se vio especialmente beneficiado por las compañías del sector tecnológico, que reaccionaron a la par de las valuaciones en Estados Unidos: en este sentido, Advantest, Lasertec y Tokyo Electron presentaron rendimientos de 12.34%, 5.90% y 5.37%, respectivamente.

En México, el S&P/BMV IPC cerró la semana con una ganancia de 2.78%. Destacaron BOLSA (9.3%), GAP (7.2%) y KIMBER (7.1%).

A semana y media de la próxima decisión de política monetaria de la FED, el comportamiento de los mercados nuevamente se ve dependiente de una expectativa de reducción de tasas de interés. De acuerdo con el CME, la probabilidad del mercado para un recorte de 25pb se encuentra por arriba del 80%. En INVEX Análisis Económico, mantenemos la expectativa de un recorte en la próxima reunión. Consideramos que, mientras este panorama se mantenga, el riesgo a la baja en los mercados podría atenuarse un poco. Sin embargo, seguimos sin descartar periodos de elevada volatilidad en el futuro cercano. Dentro del sector tecnológico, permanecen las dudas sobre la capacidad de estas compañías de monetizar los altos niveles de inversiones anunciados en inteligencia artificial. Y si bien, estas inquietudes ya se han visto reflejadas en las valuaciones de compañías como Oracle (-23.10% en noviembre), persiste el riesgo de correcciones posteriores.

Alphabet sorprende, Nvidia retrocede y los mercados repuntan ante expectativas de recorte de la FED – Semanal capitales / Alphabet sorprende, Nvidia retrocede y los mercados repuntan ante expectativas de recorte de la FED – Semanal capitales / Alphabet sorprende, Nvidia retrocede y los mercados repuntan ante expectativas de recorte de la FED – Semanal capitales.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

1Dic, 2025

No esperamos crecimiento robusto para la economía mexicana en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

No esperamos crecimiento robusto para la economía mexicana en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En su más reciente informe trimestral, Banco de México (Banxico) dio a conocer una revisión a la baja en su estimado de crecimiento para 2025, fundamentado en la contracción que la economía experimentó durante el tercer trimestre del presente año. Lo anterior muestra que la economía mexicana prácticamente tendrá una expansión nula durante 2025, reflejo de la incertidumbre ante factores externos e internos, el estancamiento en el consumo privado, el freno en el gasto gubernamental por la meta de consolidación fiscal, entre otros factores.

Para 2026, en INVEX esperamos un crecimiento de 1.0%, por debajo de lo previsto por Banxico (1.1%) y por el más reciente consenso de la encuesta Citi (1.4%). A pesar de que nuestro escenario base para la renegociación del T-MEC es de una extensión hasta 2042, además de que se verá un ligero impulso en la actividad a partir de la Mundial de Fútbol, seguimos sin identificar cambios estructurales que detonen un avance significativo.

En el entorno global…

Estados Unidos

• En información sobre la industria norteamericana, el índice manufacturero de la Reserva Federal (FED) de Dallas se ubicó en (-)10.4 puntos en noviembre, por debajo de los (-)5.0 puntos reportados para octubre. Por otra parte, la encuesta manufacturera de Richmond se ubicó en (-)15.0 puntos en noviembre (contra una expectativa de -5.0 puntos).

Insight: Los datos de la industria manufacturera son mixtos. Por un lado, la producción de equipo de tecnología muestra una sólida expansión ante el avance de la Inteligencia Artificial. Por otra parte, la actividad en sectores distintos al tecnológico se modera.

• Después de varias semanas sin conocer datos de inflación debido al cierre de operaciones del Gobierno norteamericano, el Departamento del Trabajo reportó el índice de precios al productor de septiembre (0.3% m/m en la parte general y 0.1% m/m en la subyacente).

Insight: Si bien la inflación al productor se ubicó por debajo de lo esperado, aún se esperaría ver un traspaso hacia los precios al consumidor debido al impacto de aranceles (sobre todo en productos como el aluminio y el acero).

• Las ventas al menudeo aumentaron 0.2% a tasa mensual en septiembre, por debajo del 0.4% m/m previsto por el consenso de analistas. Excluyendo componentes volátiles, las ventas registraron una contracción de 0.1% respecto al mes previo. Por otra parte, el índice de confianza del consumidor del Conference Board retrocedió de 95.5 a 88.7 puntos, significativamente por debajo de lo esperado (88.7 puntos).

Insight: Los indicadores sobre el consumidor se deterioran ante el freno que registra el mercado laboral norteamericano. Si bien no se anticipa una caída del consumo, hacia delante éste podría perder tracción. Es probable que la FED continúe con recortes a la tasa de referencia para estimular el empleo en un entorno donde los aranceles aún no impactar de forma relevante sobre la inflación.

Japón

• Hacia el cierre de la semana pasada se reportaron datos económicos relevantes para la economía nipona.

• La tasa de desempleo se mantuvo en 2.6% durante octubre. Por otra parte, la producción industrial creció 1.4% m/m en el periodo, contra una expectativa de (-)0.5% m/m. Las ventas al menudeo aumentaron 1.7% m/m en octubre (vs. 0.8% m/m esperado), mientras que los inicios de casas crecieron 3.2% m/m (vs. -5.0% est.)

Insight: Datos económicos sólidos, así como la persistencia de presiones inflacionarias, podrían generar una postura restrictiva entre los miembros del Banco de Japón (BoJ).

En México

• La tasa de desocupación expresada como porcentaje de la Población Económicamente Activa (PEA) retrocedió de 3.00% en septiembre a 2.60% en octubre (2.80% estimado).

• En cuanto a inflación, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sorprendió al alza al registrar un avance de 0.47% q/q en la primera quincena de noviembre (0.38% q/q INVEX, 0.40% q/q consenso del mercado). La tasa anual pasó de 3.50% a 3.61%.

Insight: Si bien se esperaba un incremento en los precios de electricidad debido a la conclusión del subsidio de verano, sorprendió un incremento en las tarifas autorizadas del Gobierno. La inflación subyacente se mantiene presionada en la parte de servicios. No obstante lo anterior, creemos que la mayoría de los miembros de Banxico continuaría votando a favor de una reducción en la tasa de interés de referencia.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• En Estados Unidos, se publicaron datos económicos correspondientes a meses anteriores debido al cierre del Gobierno Norteamericano. La semana pasada se dio a conocer la inflación al productor de septiembre y coincidió con las expectativas de los mercados (0.3% m/m). Por su parte, la inflación al productor sin alimentos y energéticos, mostró un incremento de 0.1% m/m, menor a lo pronosticado (0.2% m/m). También se dieron a conocer las órdenes de bienes duraderos preliminares de septiembre y presentaron un incremento de 0.5%, tal como lo marcaba lo esperado.

• Por otro lado, se han publicado diferentes declaraciones por varios miembros de la autoridad monetaria norteamericana; algunas de ellas mostrando una tendencia restrictiva y otras con una postura opuesta. No obstante, la mayoría de los integrantes que cuentan con derecho a voto muestran una expectativa de que la Reserva Federal va a tomar la decisión de reducir la tasa desde un rango de 3.75% a 4.00% a un rango de 3.50% a 3.75% en la junta del próximo 10 de diciembre.

• Por lo tanto, para el año 2026, se espera mayor estabilidad en los movimientos o cambios en la política monetaria de Estados Unidos.

• Con esta información de política monetaria y los resultados de las cifras económicas tanto de precios como de crecimiento, las tasas de interés de los “Treasuries” presentaron escasos movimientos. Por un lado, las tasas de 2 años permanecieron en 3.49%, mientras que las tasas de 10 años bajaron 5 puntos base al cerrar la semana en 4.01%. No se observaron demasiadas presiones y volumen de operación por el día festivo de “Día de Acción de Gracias”.

Insight: El siguiente 10 de diciembre es la última junta de la Reserva Federal del año y la volatilidad en los mercados puede seguir. Sin embargo, para 2026 se espera mayor estabilidad en tasas por menor tensión en la política monetaria.

Tasas México

• Por su parte, en México se dio a conocer la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena del mes de noviembre y registró un incremento de 0.47%, mientras que la expectativa de INVEX se encontraban en 0.38% y la estimación del mercado alrededor de 0.40%. Consecuentemente, la inflación anual avanzó de 3.50% a 3.61%.

• Con este entorno, aún se espera una última baja de tasa objetivo en la política monetaria del Banco de México. La tasa bajaría de 7.25% a 7.00%; otro movimiento de 25 puntos base para el 18 de diciembre. Para el año 2026 puede existir mayor estabilidad y menor cantidad de movimientos en la política monetaria del país, y consecuentemente que la tasa objetivo se ubique en 6.75%.

• En las tasas del mercado mexicano se presentó una tendencia a la baja después de verse alzas en el resto del mes. La tasa a 3 años representada por el bono M MAR28 bajó a 7.72%; una disminución semanal de 5 centésimas. Por su parte, el bono de 10 años M FEB36 concluyó en 8.91%, una reducción semanal de 8 puntos base.

Insight: Varios factores pueden estar afectando al mercado mexicano para el mes de diciembre, desde movimientos en política monetaria de Estados Unidos y México hasta cifras económicas, especialmente la inflación de noviembre.

Tipo de cambio

• El dólar concluyó la semana en niveles de $18.30 pesos por dólar. Cabe mencionar que hubo un poco de volatilidad después de verse cotizaciones entre $18.29 y $18.50 pesos por dólar. El mercado cambiario estará atento a las cifras inflacionarias, y a otras divisas del exterior. La incertidumbre persiste y por lo mismo, es importante estar atentos a los movimientos de las divisas internacionales y sus tasas correspondientes.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• Durante la semana, se publicará el cambio de empleo ADP de noviembre, en donde se anticipa una generación de 20 mil empleos, por debajo de lo registrado el mes anterior (42 mil empleos).

Insight: Tanto este indicador como su más reciente publicación semanal han sido útiles para evaluar la evolución del mercado laboral en Estados Unidos ante el retraso que han experimentado datos como la nómina no agrícola o la tasa de desempleo, debido al cierre del gobierno más prolongado de la historia.

• También se darán a conocer los ISM manufacturero y de servicios de noviembre. Para el ISM manufacturero, se anticipa un avance de 0.3 unidades hacia las 49.0 unidades, continuando en zona de contracción (menos de 50 unidades). En el caso del ISM de servicios, el consenso de analistas prevé que se ubique en 52.0 unidades, siguiendo en la zona de expansión, aunque mostrando una caída con respecto a octubre (52.4 unidades).

• Asimismo, se divulgará la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan correspondiente a diciembre. El mercado espera una recuperación a 52.0 puntos (51.0 puntos ant.), después de las afectaciones en el indicador por el cierre de operaciones del gobierno.

México

• En México, se publicarán diversos indicadores económicos de relevancia. Por un lado, el IMSS anunciará la creación de empleo formal durante noviembre. En INVEX, prevemos una generación de 33.5 mil puestos de trabajo, después de que en octubre se registró un incremento de 217.5 mil puestos.

• También se dará a conocer el índice manufacturero y no manufacturero IMEF de noviembre, la inversión fija bruta y el consumo privado de septiembre, así como la confianza del consumidor de noviembre.

Resto del mundo

• En otras regiones, sobre todo destaca la inflación al consumidor de noviembre en la Eurozona, en donde se espera que se ubique en 2.1% a tasa anual, cercana al objetivo del Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) de 2.0%

Insight: una inflación próxima al objetivo es lo que ha llevado al instituto central a plantear como una posibilidad el fin de su más reciente ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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25Nov, 2025

¿Se renueva el entusiasmo? – Opinión Estratégica

¿Se renueva el entusiasmo? – Opinión Estratégica

Los últimos días se ha registrado un vaivén en los mercados motivado por las dudas con relación la valuación de empresas relacionadas con la Inteligencia Artificial (IA), así como a lo que hará la FED el próximo 10 de diciembre. Cualquier declaración o noticia al respecto ha propiciado reacciones visibles en los principales índices. El día de ayer presenciamos retornos positivos en las bolsas son vistos en lo que va de noviembre. Pensamos que la narrativa cambiará poco y por ello seguimos invertidos en bolsa y con la expectativa de una baja adicional de la curva de tasas. Pero diciembre no será un mes tranquilo.

1.- La nómina no agrícola de Estados Unidos aumentó 119 mil plazas en septiembre…

… superando ampliamente la expectativa de 53 mil. Por otra parte, las revisiones a la baja de julio y agosto, así como un repunte en la tasa de desempleo de 4.3% a 4.4%, reforzaron la expectativa de un enfriamiento del mercado laboral que podría llevar al Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a recortar la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) en su próxima reunión de diciembre.

2.- La semana inicia con una recomposición de las probabilidades en…

… la decisión de política monetaria por parte de la FED en el mes de diciembre. Después de una seguidilla de declaraciones de varios miembros de la FED, la mayoría sin derecho a voto, en un tono que advertía el riesgo de seguir bajando la tasa de referencia, sobre todo por el nulo avance que tiene la inflación hacia su objetivo de 2.0%.

Entre viernes y lunes, dos miembros votantes, Willians y Waller, declararon que todavía hay espacio para seguir bajando la tasa de referencia. Lo que impulso la probabilidad implícita de que esto ocurra en la decisión de diciembre de poco menos del 50% a más del 80%.

3.- En general, el mercado mantiene la prospectiva de 3 recortes, lo que…

… se ha venido reacomodando es la temporalidad de estos recortes. Las declaraciones más ortodoxas en términos monetarios empujaron la temporalidad hacia el segundo trimestre del 2026, mientras que el actual reacomodo hace que se aumenten las posibilidades de que los tres recortes se den en las juntas más próximas, diciembre, febrero y marzo.

4.- En México, el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sugiere que…

… la economía se mantuvo estancada en octubre. Por otro lado, se interpretan señales mixtas al combinar este estancamiento con un dinamismo notable en la atracción de capital. Si bien la mayor parte de lo captado fue reinversión de utilidades, la Inversión Extranjera Directa (IED) acumulada en el periodo enero-septiembre de 2025 alcanzó $41 mil millones de dólares, un máximo histórico en comparación con el mismo periodo de años previos.

5.- Continuamos mejorando el perfil de rendimiento del portafolio de deuda global de corto plazo.

Sumamos otro 5% en la emisión de Bancomext en dólares a una tasa de rendimiento a vencimiento alrededor del 4.97% y un horizonte de 4 años. A pesar de lo anterior, la duración de éste con respecto al benchmark se mantiene por debajo de los 6 meses.

En cuanto a los portafolios de mayor duración nos mantenemos en niveles similares a las referencias con porcentajes tanto de tasas fijas de largo plazo y variables muy cercanos a las porciones que se encuentran en el benchmark. Esto con el fin de consolidar las diferencias a favor.

6.- En el mercado local, los plazos cortos reflejan que hay menos confianza de que…

… Banxico vaya a bajar la tasa de referencia en diciembre. La curva de CETES se ha empinado, los que refleja alzas sobre todo en los vencimientos de 1 a 2 años.

Asimismo, la incertidumbre a nivel externo también ha generado ajustes en la curva de plazos, con movimientos de alza de hasta 7 puntos base en los vencimientos de 10 años.

Por su parte, las tasas reales mostraron un movimiento coordinado de bajas en promedio de 12 puntos base en toda la curva de rendimientos, concentradas principalmente en la parte de vencimientos de 20 y 30 años.

7.- En general, el consenso de los analistas espera que Banco de México…

… la tasa de referencia en 25 puntos base en diciembre. Las declaraciones de diversos miembros de la Junta de Gobierno apuntan de nuevo a una decisión divida, con un mayor peso al entorno de crecimiento endeble y a que habría espacio para seguir disminuyendo la tasa por la relajación de la política monetaria que aplicaría la FED.

El reporte de la inflación en la primera quincena de noviembre sigue marcando presiones en la parte de servicios (subyacente), así como en la de mercancías que, aunque generados por el buen fin, las bajas fueron mucho menores a las de la misma quincena de años anteriores

8.-En cuanto a las posiciones, nuestros portafolios de corto plazo mantienen…

… a pesar de la presión en los CETES, las posiciones en vencimientos entre 1 y 2 años. Consideramos que hay una sobrerreacción en el mercado que da por descontado que no habría recortes, ni en diciembre, ni en 2026; así también lo refleja el mercado de futuros.

Nosotros continuamos con la expectativa de un recorte de 25 puntos base en diciembre y uno más de la misma magnitud en 2026 para tener una tasa terminal de 6.75% en el primer semestre del año que entra.

9.-En cuanto al tipo de cambio, ha regresado la volatilidad…

… sobre la paridad cambiaria, misma que empieza a consolidar en niveles alrededor del $18.50 pesos por dólar. El movimiento se debe principalmente a la fortaleza que muestra el dólar frente al yen, la libra y el euro. La aversión al riesgo que genera cada una de esas otras principales monedas revitaliza al dólar también frente a las emergentes, como el peso.

En el caso particular del peso, el entorno de bajo crecimiento, deterioro de las cuentas externa, la inversión y el riesgo financiero de un menor “carry” de nuestra moneda son factores que pueden detonar un ajuste importante al alza en la valuación del dólar frente al peso. Sin embargo, no consideramos tal posibilidad en el corto y mediano plazos

10.- La semana anterior se siguen presentando resultados mixtos en los Certificados Bursátiles…

… tanto de tasa fija y real como en tasa flotante. Por su parte, los papeles privados y bancarios también muestran resultados mixtos en sobretasas, pero tienen menor volatilidad en comparación con aquellos de tasa real y fija.

Para las últimas semanas del año, se esperan más colocaciones en el mercado de deuda de Certificados Bursátiles. Durante esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Molibdenos y Metales (MOLYMET) por un monto total de $1,500 millones de pesos, con una referencia sobre TIIE Fondeo a un día y un plazo es de 924 días por vencer (2 años). Las calificaciones podrán ser de AAA (mex) por parte de Fitch Ratings y de HR AAA de HR Ratings. Cabe mencionar que los recursos financieros van a ser utilizados para sustitución de pasivos.

11.- Los mercados accionarios han resentido con mayor fuerza…

… que en episodios previos la aversión al riesgo detonada particularmente por cuestionamientos sobre las valuaciones del sector Tecnología. Los buenos resultados de NVDA no lograron ser un catalizador sostenible para las bolsas, a pesar de mostrar fuerza en sus cifras y proyecciones optimistas que suman a los argumentos por la demanda potencial ligada a Inteligencia Artificial.

Los temores por un FED que podría no actuar en diciembre han sido un contrapeso mayor para la toma de riesgo, la falta de información económica para un organismo que ha sido enfático en ser dependiente de los datos en su toma de decisiones, aunado a cifras en el mercado laboral que no son del todo malas, han inyectado una volatilidad importante en las expectativas del mercado y por lo tanto en las bolsas.

Mientras la premisa del descenso en los réditos de renta fija se sostenga, el argumento para justificar una prima elevada en la renta variable podría mantener el impulso en las bolsas; en especial si las proyecciones de crecimiento en utilidades se mantienen fuertes para permitir un abatimiento de los múltiplos.

De momento mantenemos inversión en Tecnología, creemos que las señales de alerta en el sector deben ser monitoreadas de cerca y podríamos tomar una postura de mayor diversificación hacia elementos de menor volatilidad, con valuaciones atractivas. Sin embargo, reiteramos que los elementos que sostienen la fuerza de la temática en IA nos parecen intactos, en particular por la fuerza del crecimiento en utilidades de empresas relacionadas a esta tendencia.

Esta semana nuestra cartera se mostró defensiva a la caída en Tecnología y restó menor valor al portafolio, el cual se vio compensado por la apuesta activa en Comunicación y en menor medida por la sub-ponderación en Consumo básico y Energía; así como por las sobre-ponderaciones en India y Reino Unido

12.- En México hay pocas noticias en el mercado que permitan…

… la recuperación del entusiasmo. En particular seguimos viendo presión en emisoras de consumo y con ingresos en dólares. El nerviosismo en el exterior ha incidido en una mayor cautela para la bolsa local, que además acumula rendimientos no vistos en la historia reciente, en el año el S&PBMV IPC avanza casi 25%, incluso con la pausa que ha hecho en noviembre.

Seguimos siendo cautelosos en las posiciones en el portafolio, sin perseguir el rally y aprovechando operar en emisoras en donde existe una mayor visibilidad sobre sus fundamentales. En este sentido, volvimos a tomar una apuesta activa en GMEXICO.

La semana pasada, sumó a la estrategia la liquidez en el portafolio, así como las apuestas activas en GAP y FEMSA, y no tener OMA. Restó valor la apuesta activa en BIMBO, así como no tener PENOLES, GFINBUR y LIVEPOL

¿Se renueva el entusiasmo? – Opinión Estratégica / ¿Se renueva el entusiasmo? – Opinión Estratégica / ¿Se renueva el entusiasmo? – Opinión Estratégica

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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24Nov, 2025

Participaciones de integrantes del FOMC siguen modificando expectativas de recortes – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Participaciones de integrantes del FOMC siguen modificando expectativas de recortes – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El mercado modificó la expectativa de recortes a la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal en la medida en que los distintos integrantes del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (el órgano encargado de decidir sobre la política monetaria en Estados Unidos) participaron en eventos públicos durante el transcurso de la semana pasada.

Por un lado, miembros de la FED que no pertenecen al grupo que se inclina por una menor restricción monetaria destacaron la importancia de actuar con cautela debido a la ausencia de datos económicos que probablemente no se publicarán antes de la reunión de diciembre. Asimismo, otros destacaron que los riesgos inflacionarios asociados a los aranceles aún no han desaparecido. Por otra parte, al grupo que sí se inclina a una menor restricción (esto es, los que están a favor de recortes a la tasa) se agregó el presidente de la FED de Nueva York (con voz y voto en el FOMC), quien destacó que la tasa podría bajar en diciembre.

Sin duda, en momentos donde la información económica clave es escasa, las declaraciones de los banqueros centrales son las que han generado movimientos en los mercados.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de septiembre registró una creación de 119 mil plazas laborales, por encima de la expectativa del mercado (53 mil plazas). No obstante, las cifras de julio y agosto experimentaron revisiones a la baja de 7 mil y 26 mil unidades, respectivamente.

• Por otro lado, la tasa de desempleo ascendió a 4.4%, alcanzando un máximo desde octubre de 2021. Asimismo, las solicitudes continuas del seguro por desempleo se situaron en 1.97 millones, siendo su nivel más alto desde noviembre de 2021.

Insight: La información disponible demuestra cierto enfriamiento en el mercado laboral de Estados Unidos, lo que podría llevar a la mayoría de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a votar por una reducción de 25 puntos base en el intervalo de la tasa de interés de referencia en la decisión de diciembre.

• Los nuevos pedidos de la industria avanzaron 0.1% m/m durante agosto, por debajo de lo observado en julio (0.5% m/m).

Resto del mundo

• El Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantuvo en 3.0% su tasa de interés de referencia por sexto mes consecutivo.

Insight: La reciente menor tensión comercial entre la potencia asiática y Estados Unidos no presiona al instituto central a reducir la tasa para estimular la actividad económica.

En México

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) anticipa que el Indicador Global de la Actividad Económica (IOAE) mostró una variación nula (0.0% m/m) en octubre, lo que refleja la desaceleración que actualmente experimenta la economía mexicana, específicamente en la segunda mitad del año.

• Por otro lado, el IGAE de septiembre mostró una caída de (-)0.6% m/m. A tasa mensual, las actividades primarias se contrajeron (-)4.9%, mientras que las secundarias y terciarias, (-)0.4% y (-)0.5%, respectivamente.

• En otra información, la Inversión Extranjera Directa (IED) registró $41 mil millones de dólares durante los primeros tres trimestres del año, marcando un récord histórico.

Insight: Lo anterior, a pesar del entorno de incertidumbre actual para los inversionistas tanto por factores internos, como las recientes reformas constitucionales de la presente administración, así como por factores externos, destacando la política comercial y económica en Estados Unidos.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Con el final del cierre del Gobierno Norteamericano, empezaron a publicarse datos económicos. Esta semana tuvimos el reporte sobre la nómina no agrícola y la tasa de desempleo. La generación de empleos de septiembre se ubicó en 119 mil unidades, por arriba del estimado por el consenso de los analistas de 53 mil plazas laborales. La tasa de desempleo se situó en 4.4%, mayor a lo esperado y al dato previo del mes de agosto.

• La Oficina de Estadísticas Laborales, encargado de recolectar y tener los datos, advirtió que no habrá reporte de octubre y que el de noviembre aparecerá hasta el 16 de diciembre, posterior a la reunión de la FED.

• Esta semana volvieron a darse declaraciones de diversos miembros de la Reserva Federal, donde se carga más la idea de que es difícil que se pueda tomar alguna decisión en torno la tasa de referencia para diciembre por la falta de datos que permanecerá para esa fecha. Aunque se matizaron tales opiniones al cierre de la semana, con el presidente de la FED de Nueva York que apuntó a que la estancia de política monetaria es restrictiva y que hay espacio para poder bajar la tasa.

• Los datos, las declaraciones y las apuestas del mercado no dan, ni tienen certeza de que se baje o no la tasa de fondos federales. Aunque remarcamos que el mercado de futuros mantiene el nivel de una tasa terminal del 3.00%-3.25% para el 2026, lo que implica que la idea de 3 recortes en los próximos 12 meses.

• Como resultado, las tasas se ajustaron a la baja durante la semana entre 7 y 8 puntos base en promedio, ante los vaivenes sobre las expectativas de la política monetaria de la FED.

Insight: La volatilidad en los mercados se puede acentuar, sobre todo por la relevancia que va tomando la decisión de la FED ante su proximidad y el impacto que tendrá sobre otro tipo de activos como monedas, bolsas y alternativos.

Tasas México

• En México, se publicaron las minutas de la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. El tono expresado por la Junta de Gobierno apunta a ser de mayor cautela con relación al ciclo de baja de tasas que ha aplicado. Si bien el entorno de crecimiento se ha debilitado, las preocupaciones de los miembros de Banxico apuntan a la persistencia de la inflación en los niveles actuales, aunque no hay deterioro. La fortaleza del tipo de cambio y el escenario de política monetaria de la FED también son factores importantes para ponderar el rumbo de las tasas en el futuro previsible.

• Si bien la cautela será el fiel de la balanza en las próximas decisiones, un crecimiento bajo combinado con un tipo de cambio que apunta a cierta sobre valuación debería de ser razones suficientes para que la tasa pueda ser recortada a 7.00% en diciembre. Seguimos con la idea de que hacia el 2026, la tasa se puede ubicar en 6.75%.

• En suma, el Mbono con vencimiento 2028 se mantuvo prácticamente sin cambios y cerró alrededor del 7.77%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.96% con un incremento de 3 puntos base.

Insight: El entorno de crecimiento será importante para la siguiente decisión de política monetaria de Banxico.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.47 pesos, con un rango de operación entre $18.30 y $18.50 pesos por dólar. A lo largo de la semana se dio una recuperación del dólar frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. La preocupación de la expansión fiscal de Japón, así como las situaciones de gasto que permanecen en Europa generaron debilidad de estas monedas frente al dólar. Asimismo, las duda sobre qué hará la FED en diciembre con sus tasas también causaron mayor demanda de la divisa norteamericana y, por lo tanto, el recorrido de alza frente al peso. Continuará la incertidumbre, aunque no vemos mayor presión para el peso en el corto plazo.

¿Qué esperar los próximos días?

Estados Unidos

• Por ahora, a menos que las autoridades modifiquen la fecha de publicación en el transcurso de los próximos días, el martes se conocerá la inflación al productor de septiembre (0.3% m/m, 2.6% a/a est. Bloomberg), así como el deflactor del gasto en consumo personal de octubre (tanto general como subyacente).

Insight: Algunos miembros del FOMC han destacado que la presión inflacionaria generada por las tarifas del presidente Trump podría aumentar. De hecho, en meses pasados, la brecha entre la inflación al productor y al consumidor (en gran medida por el tema de aranceles) era significativa. El dato del deflactor subyacente será relevante, pues éste representa el principal indicador de inflación para la FED.

• Esta semana se publican varios indicadores de actividad manufacturera regional a noviembre, destacando los elaborados por la FED de Dallas y Richmond. También se publicará el índice de indicadores adelantados de septiembre.

Insight: El índice de indicadores adelantados de septiembre (previo al cierre de operaciones del Gobierno) probablemente confirmará que la economía norteamericana registró un sólido crecimiento al cierre del tercer trimestre.

• Se conocerá el índice de confianza del consumidor del Conference Board de noviembre, mismo que podría registrar una caída tal y como ocurrió con el índice que elabora la Universidad de Michigan.

México

• El principal dato de la semana será la inflación al consumidor de la primera quincena de noviembre. Los estimados de Análisis INVEX para esta variable se ubican en 0.38% quincenal y 3.52% anual. Nuestras previsiones para la parte subyacente se ubican en 0.04% q/q y 4.32% a/a.

Insight: En la primera quincena del mes se registró un incremento en tarifas eléctricas ante la conclusión del subsidio de verano. Por otra parte, la inflación de mercancías probablemente fue negativa debido a los descuentos de El Buen Fin. Preocupa que la inflación subyacente continúe por encima del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0% anual) a pesar del menor ritmo de crecimiento económico.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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24Nov, 2025

Tendencia a la baja en los Cebures de Largo Plazo de tasa real – Semanal Deuda Corporativa.

Tendencia a la baja en los Cebures de Largo Plazo de tasa real – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo tuvieron resultados mixtos en la parte de tasa fija nominal, mientras que los Cebures de Largo Plazo de tasa real presentaron una tendencia a la baja marcada.
Los papeles privados y bancarios de tasa flotante mantienen sus niveles, sin un movimiento claro en sobretasas, ya que la tendencia a la baja ya no se presenta como antes.
La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de TOYOTA. Unos se colocaron a una tasa flotante de 55 puntos base sobre TIIE Fondeo a un día y otros se colocaron a una tasa fija de 60 puntos base sobre interpolación de los bonos MAY29 y FEB30.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

CHIACB: S&P compartió que, tras la actualización en su metodología para calificar obligaciones respaldadas por flujos futuros de entidades públicas en escala nacional en México, subió la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional a AAA desde AA+ a los Certificados Bursátiles CHIACB 07 y 07U del Estado de Chiapas.

Opinión: Positiva

El ajuste se debe a modificaciones en la metodología, además, de que la calificadora considera los flujos que derivan de una garantía de pago oportuno (GPO), incondicional e irrevocable, otorgada por el Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos (BANOBRAS) por hasta 15% del saldo insoluto de los CB en cada periodo. S&P estima un DSCR (Razón de servicio de cobertura de deuda) mínimo de 2.91x con la GPO y de 2.73x sin GPO.

FEMSA: La empresa calificadora Fitch ratificó las calificaciones nacionales de largo plazo y emisiones locales de FEMSA en AAA (FEMSA 22L y FEMSA 22-2L). La perspectiva de la calificación nacional es Estable.

Opinión: Neutral

La revisión de la perspectiva refleja una tendencia de desapalancamiento en el indicador de deuda ajustada a EBITDA de FEMSA y la perspectiva de la calificadora de que se ubicará cerca o por debajo de 2.5x en los próximos 18 a 24 meses. Mientras que la calificación refleja la sólida posición de FEMSA en el sector de comercio minorista en Latinoamérica y Europa, aunado a la expectativa de que KOF continue registrando un flujo estable de dividendos hacia FEMSA a nivel del holding.

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Declaraciones

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24Nov, 2025

Valuaciones corporativas, tasas de interés y estado incierto de la economía extienden volatilidad – Semanal capitales.

Valuaciones corporativas, tasas de interés y estado incierto de la economía extienden volatilidad.

Los mercados accionarios a nivel global concluyeron la semana con rendimientos negativos. La incertidumbre y los cuestionamientos alrededor de las valuaciones corporativas, la monetización de las inversiones de capital en inteligencia artificial (IA), estado actual de la economía, todo esto impactando las decisiones de política monetaria, incidieron negativamente en el apetito por riesgo de los inversionistas. Estos factores opacaron el efecto positivo que pudieron haber tenido recientes acuerdos corporativos dentro del sector tecnológico, que impulsaron al mercado en semanas previas, y un reporte corporativo de Nvidia que superó estimados y presentó una guía que confirma que la demanda por chips y semiconductores para la temática de IA sigue vigente.

Gran parte de los factores de volatilidad se explican por la falta de datos económicos derivada del cierre de operaciones del gobierno estadounidense, el más largo de la historia, lo que limita la visibilidad sobre el estado actual de la economía.

En este sentido, la próxima decisión de política monetaria, que la Reserva Federal (FED) volverá a tomar sin contar con la totalidad de los datos económicos, ha mostrado elevada volatilidad en expectativas. De acuerdo con el CME, la probabilidad del mercado para un recorte de 25pb en la reunión de diciembre descendió hasta niveles de 30%. No obstante, hacia el cierre de la semana, comentarios del presidente de la FED de Nueva York, John Williams, reavivaron la expectativa de un recorte y, nuevamente según el CME, las probabilidades repuntaron hacia 70%. En INVEX Análisis Económico, mantenemos la expectativa de un recorte en la próxima reunión.

En paralelo, resurgieron las preocupaciones de los inversionistas sobre las elevadas valuaciones corporativas, especialmente en compañías del sector tecnológico y relacionadas con la temática de IA, que han impulsado al mercado en los últimos meses. Si bien el mercado mantiene la expectativa de cuatro recortes en los próximos doce meses, la permanencia de tasas elevadas limita el valor por detonar.

En defensa de algunas de estas compañías, el reporte de Nvidia, impulsado por un incremento anual de 66% en su segmento de centros de datos, disipó dudas sobre la demanda de chips y semiconductores por parte de los hyperscalers. En cuanto a sus ventas en China, que habían preocupado tras el reporte previo, la región únicamente representó $50 millones de dólares en el trimestre. Al momento, la compañía cuenta con permiso para exportar su chip de generación previa “H20”.

Adicionalmente, Microsoft y Nvidia dieron a conocer que invertirán $10,000 y $5,000 mdd, respectivamente, en Anthropic, start-up de IA, valuando a la compañía en $350,000 mdd desde $183,000 mdd en septiembre. Por su parte, Anthropic se comprometió a adquirir $30,000 mdd en poder computacional de Azure (Microsoft) y 1 gigawatt de capacidad computacional en chips de Nvidia. Este acuerdo representa la primera diversificación por parte de Microsoft en inversiones en compañías de modelos de lenguaje, dado que hasta ahora únicamente había participado en OpenAI.

Algo destacable de la semana fue que estas noticias no lograron convertirse en catalizadores para los mercados: persistieron los cuestionamientos sobre la monetización y la capacidad de alcanzar la rentabilidad, así como sobre los métodos de financiamiento de las inversiones de capital destinadas a IA dentro del sector, estimadas en $600 mil millones de dólares (mdd) para 2026.

En México, el S&P/BMV IPC se acopló a sus pares internacionales y cerró la semana con una pérdida de -0.16%. Destacaron MEGA (-5.2%), BIMBO (-4.5%) y GMEXICO (-4.4%).

En el ámbito local, en un mercado que ha destacado recientemente por los deslistes corporativos en la Bolsa Mexicana de Valores, resaltó la oferta pública inicial (OPI) de Esentia Energy, con la cual la compañía buscaba financiar su expansión. La colocación se realizó a un precio inferior al esperado, en Ps$45.0, frente al rango objetivo de Ps$50 – Ps$71 planteado en el prospecto. En consecuencia, la oferta primaria y secundaria recaudó Ps$10,080 millones vs. Ps$13,664 millones anticipados.

Por otro lado, ASUR, en línea con su estrategia de expansión, anunció un acuerdo con Motiva para adquirir 20 terminales aeroportuarias, de las cuales 17 operan en Brasil, el mercado más grande en tráfico aeronáutico en Latinoamérica, por $936 mdd. La empresa estima que la transacción incrementaría en 45 millones el tráfico anual de pasajeros.

En línea con comentarios previos, mantenemos la expectativa de un entorno volátil, en el que las valuaciones corporativas vuelven a tomar relevancia. Consideramos que la rotación hacia sectores de value y hacia compañías con valuaciones más atractivas o rezagadas podría mantenerse vigente. Anticipamos que el apetito por riesgo continúe ligado a la interpretación de los datos económicos y su impacto en las próximas decisiones de política monetaria. Al mismo tiempo, el mercado seguirá atento a información que logre disipar dudas sobre la capacidad de las compañías para alcanzar rendimientos en las inversiones asociadas a la temática de IA, elemento necesario para retomar el rally en los mercados.

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