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19Dic, 2025

Banxico podría pausar en febrero – Decisión Banxico

Banxico podría pausar en febrero – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) disminuyó en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia hacia 7.00%, en línea con lo anticipado por INVEX y por el consenso de analistas. El subgobernador Jonathan Heath votó, por quinta ocasión consecutiva, a favor de mantener la tasa sin cambios.
Por otra parte, el comunicado fue más hawkish (sesgado a la restricción monetaria) que en ocasiones pasadas. La guía prospectiva apunta a que la Junta “valorará el momento de realizar ajustes adicionales” a la tasa de referencia.
Con base en el punto anterior y en otro aumento en los estimados de inflación del instituto central, es probable que Banxico pause el ciclo de recortes en febrero de 2026.
El mercado de futuros descuenta que la tasa se mantendrá en 7.00% durante 2026 y que el siguiente movimiento sería un alza. Por nuestra parte, y ante la posibilidad de que al menos tres miembros de la Junta (Rodríguez, Mejía y Cuadra) consideren llevar la tasa de referencia ex- ante hacia su nivel neutral -en un entorno donde la Reserva Federal (FED) recortaría su tasa más de lo que sugiere el dot plot más reciente-, la tasa de Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75%.

Evolución reciente:

Banxico volvió a modificar su guía prospectiva. En esta ocasión, deja claro que el siguiente recorte, en caso de haberlo, no necesariamente sería en la primera reunión de 2026 a celebrarse el 5 de febrero.

Además de presentar la posibilidad de una pausa en febrero próximo, Banxico abrió, de manera implícita, la posibilidad de que la tasa de interés de referencia se mantenga en 7.00% durante el próximo año. De hecho, esa postura es la que predominó en el mercado después del comunicado de política monetaria que se publicó hoy. De hecho, el mercado considera que el siguiente movimiento sería un alza, postura que por ahora no compartimos.

La probabilidad de que Banxico pause pronto aumentó de manera importante no por posibles “ajustes fiscales” (a nuestro entender el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios -IEPS- más alto desde 2014 e impuesto a las importaciones -aranceles- más altos) “tengan un efecto transitorio y no necesariamente proporcional en los precios”. Lo que preocupa más es la contaminación que esos ajustes fiscales de efecto transitorio puedan tener sobre otros precios en la economía.

A diferencia de lo que ve el mercado hoy, mantenemos la expectativa de un recorte más de 25 pb en la tasa de referencia de Banxico en 2026 debido a (1) un tipo de cambio apreciado y con bajas posibilidades de depreciarse significativamente; (2) una Junta con al menos tres de cinco miembros inclinados hacia una menor restricción monetaria (dovish) y (3) una FED que podría también ser más dovish.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Dic, 2025

Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025)

Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025): Inflación sorprende al alza. La subyacente
alcanza su mayor nivel desde marzo de 2024.

Puntos relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.66% m/m durante noviembre, por encima de la previsión de INVEX (0.57% m/m), del consenso de Bloomberg (0.56% m/m) y del consenso de la más reciente encuesta Citi (0.55% m/m). A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.80%, registrando un máximo de cinco meses. Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.43%, alcanzando su nivel más alto desde marzo de 2024.

• La sorpresa tanto en la parte general como en la subyacente se debió a un cambio porcentual de 0.21% q/q en los precios de mercancías. Tanto INVEX como ciertos analistas del mercado esperábamos un efecto de baja en estos precios durante las últimas dos semanas de noviembre, ya que el Buen Fin también ocupo algunos días de la segunda quincena del mes. Sin embargo, lo anterior no ocurrió.

• Para la decisión de Banco de México (Banxico) de la próxima semana, mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb), por lo que la tasa de interés de referencia se ubicaría en 7.00% al cierre de 2025. También consideramos que la decisión no será unánime, al menos con el subgobernador Jonathan Heath nuevamente ejerciendo un voto a favor de mantener la tasa sin cambios.

• Hacia 2026, la postura más restrictiva que el subgobernador Heath ha mostrado en las últimas decisiones podría contar con respaldo por parte de otros miembros de la Junta de Gobierno del instituto central. Nuestro estimado para la tasa al cierre del próximo año se mantiene en 6.75%.

Evolución reciente:

La sorpresa significativa en la inflación subyacente (0.19% m/m) durante el mes de noviembre sobre todo se debió al comportamiento del rubro de mercancías (-0.03% m/m vs. -0.15% esperado) a pesar de los descuentos del Buen Fin e incluso de algunas ofertas por el Black Friday. No obstante, el rubro de servicios también aumentó por encima de lo previsto, con un cambio porcentual de 0.39% m/m (0.36% m/m est. INVEX) por incrementos significativos en distintos establecimientos de comida (0.82% m/ m), así como de la vivienda propia (0.23% m/m).

A tasa anual, la inflación subyacente mantiene un comportamiento al alza prácticamente de manera ininterrumpida desde febrero de 2025, lo que representa uno de los principales riesgos para la evolución en los precios hacia delante, así como retos para la política monetaria.

Además de lo anterior, también se registró presión adicional en el componente de agropecuarios, sobre todo ante el alza mensual de la cotización del jitomate (14.3%) y del chile serrano (24.8%). Mientras que en INVEX esperábamos una variación mensual de 1.10% en el rubro de agropecuarios, esta fue por encima de lo previsto (1.43% m/m).

En 2026, seguramente observaremos una política monetaria más cautelosa por parte de Banxico. Los argumentos por parte de algunos integrantes del banco central sobre que el actual menor ritmo de actividad económica desacelerarían la inflación de servicios, todavía no se reflejan claramente en los datos.

Incorporando el sorpresivo dato de noviembre, nuestro estimado para la inflación al cierre de 2025 a un mes de que termine el año pasó de 3.8% a 4.0%. Reafirmamos en 4.0% la expectativa de inflación para el término de 2026.

Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025) / Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025) /Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025)

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3Dic, 2025

Déficit presupuestario se reduce con respecto al mes anterior, afianzando expectativa de consolidación fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (octubre 2025)

Déficit presupuestario se reduce con respecto al mes anterior, afianzando expectativa de consolidación fiscal para 2025 – Finanzas Públicas (octubre 2025)

Puntos relevantes:

En octubre de 2025, el déficit presupuestario se situó en (-)$783.7 mil millones de pesos (mdp), por debajo de lo observado durante septiembre (-$785.7 mil mdp). La justificación principal es porque el avance en los ingresos del sector público durante el mes fue mayor al incremento en el gasto, reforzando la expectativa de una consolidación fiscal para el cierre de año.
De agosto a octubre 2025, el déficit tradicional como porcentaje del PIB se mantuvo en (-)2.2%, en línea con lo observado el mes anterior. El objetivo programado por la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) para el déficit tradicional al término de 2025 es de (-)3.6% del PIB, por lo que se observa la disciplina de la actual administración, sobre todo en el ejercicio del gasto público.
Para 2026, las reformas hacia el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) podrían generar un beneficio adicional hacia los ingresos del Gobierno Federal, específicamente las correspondientes a bebidas saborizadas y a cigarros, puros y otros productos de tabaco labrados.
Sin embargo, en INVEX Análisis esperamos un crecimiento acotado para la economía mexicana en 2026 (1.0%), lo que podría representar riesgos hacia el manejo de las finanzas públicas. Por un lado, la necesidad de un mayor gasto gubernamental como soporte hacia las familias mexicanas. Por otra parte, la posibilidad de un menor consumo entre los hogares, lo que reduciría los ingresos del gobierno, específicamente los que corresponden al ámbito tributario.

Evolución ingresos:

Los ingresos registrados hasta octubre se ubicaron en $6.6 billones de pesos (bpd), todavía por debajo de lo previsto por la SHCP ($6.7 bdp), aunque estando más en línea que con respecto a lo registrado durante el mes de septiembre.

Sobre todo, destaca que los ingresos no petroleros aumentaron 5.3% a tasa real anual, superando por $110 mil mdp lo anticipado en el programa. Al interior, los correspondientes a las importaciones se incrementaron 21.4% a/a, por la aplicación del nuevo régimen para mercancías de valor bajo y por los ajustes en las tarifas arancelarias hacia los países con los que México no cuenta con un tratado comercial. Sobre este último punto, la discusión sobre un alza adicional de hasta 50% en los aranceles a países como China, actualmente se encuentra postergada ante oposición tanto del sector privado como de miembros del partido gobernante.

También dentro de los ingresos no petroleros, la recaudación por el concepto de IVA aumentó 5.2% a/a, mientras que la respectiva al concepto de ISR creció 5.5% a/a. Ambas se mantienen por encima de lo calendarizado.

En lo que respecta a los ingresos petroleros, estos se sitúan (-)$246.1 mil mdp menor a lo presupuestado, sobre todo por los desafíos operativos que Petróleos Mexicanos (PEMEX) sigue enfrentando. Este es el principal apartado que impide que los ingresos observados se encuentren en línea con lo originalmente previsto.

Evolución egresos:

El gasto público del periodo enero-octubre de 2025, ya sea con el apoyo del Gobierno Federal otorgado a PEMEX para la recompra de deuda en septiembre pasado ($7.6 bdp) o sin este apoyo ($7.4 bdp), se ubicó por debajo de los $7.7 bdp aprobados en el presupuesto. Lo anterior resulta relevante debido a que, aún con el respaldo a la Empresa Pública del Estado, el Gobierno mantiene una disciplina fiscal.

Si bien resaltó la contracción del gasto en infraestructura pública respecto a 2024 (año en el que se inyectó una fuerte cantidad de recursos con el objetivo de concluir las obras más relevantes de la administración pasada), el comunicado de la SHCP resaltó que “la inversión física superó en 6.5% el promedio del primer año de Gobierno de las cuatro administraciones previas. Por otra parte, sobresalieron los incrementos a tasa real del gasto en educación (5.2% a/a) y protección social (6.6% a/a). Las participaciones a entidades federativas rebasaron la cifra programada en $16 mil mdp.

El gasto operativo distinto de servicios personales se contrajo 6.5% a tasa anual real.

Evolución balance tradicional:

El balance tradicional mostró un comportamiento mejor que el previsto al situarse en (-)$783 mil mdp en el periodo enero-octubre de 2025, contra un presupuesto de (-)$989 mil mdp.

Al interior de las cifras, los ingresos se colocaron $117 mil mdp por encima de lo anticipado, mientras que los egresos se ubicaron $88.1 mil mdp por debajo del programa.

A menos que el gasto aumente significativamente en diciembre (como ha llegado a observarse en otros periodos), esperaríamos que la SHCP logre una significativa reducción del déficit este año. En Análisis INVEX anticipamos que el déficit caería de 4.9% a 3.7% del PIB entre 2024 y 2025.

Evolución deuda:

La deuda interna bruta se posicionó en $14.9 bdp, incrementando 9.9% en comparación a diciembre del año anterior (13.6 bdp). Por otro lado, la deuda externa creció 10.5% con respecto a diciembre de 2024.

En general, la deuda pública se mantuvo en un nivel de 51.1% del PIB, menor al 52% del PIB que se observó al término del año pasado.

Acerca de información destacada, el Fondo Monetario Internacional (FMI) renovó por dos años la Línea de Crédito Flexible (LFC) hacia México, equivalente a $24 mil millones de dólares (mdd).

Conclusiones:

Los ingresos del Gobierno continúan firmes en la parte no petrolera. Principalmente en lo que respecta a recaudación de impuestos.
- El mayor crecimiento se observa en los impuestos a las importaciones. Si bien los aranceles han generado ingresos de $15 mil mdp superiores a los del programa, representan un obstáculo para el descenso de la inflación.
- A pesar de las estrategias emprendidas para mitigar la carga financiera de PEMEX en el mediano plazo (emisión de notas recapitalizadas y refinanciamiento de deuda en términos más favorables), aún falta resolver temas operativos y de eficiencia que aumenten la plataforma productiva y generen mayores ingresos petroleros.
Además de mantener disciplina fiscal por el lado de los egresos, las erogaciones en rubros sociales continúan al alza gracias a la reducción de ciertos gastos en ramos generales y organismos como el Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estados (ISSSTE), la Comisión Federal de Electricidad (CFE) e incluso PEMEX.
- Como porcentaje del PIB, los gastos totales (excluyendo el apoyo del Gobierno a PEMEX para recomprar deuda por $253.8 mil mdp) podría cerrar el año en 26.1% del PIB, por debajo del 27.4% del PIB reportado para 2024.
- Mientras los recortes al gasto no involucren despidos o afectaciones en eficiencias operativas, resultan positivos y apoyan a la consolidación fiscal.
Se reconoce la eficiente gestión de los pasivos del Gobierno, tanto los esquemas de refinanciamiento de deuda alcanzados, así como las estrategias que han permitido mitigar la carga financiera de PEMEX en el mediano plazo.
- Hacienda destaca que “México mantiene el grado de inversión con las ocho principales agencias internacionales, reflejando la confianza de los mercados en la estabilidad macroeconómica del país”.
Mantenemos la expectativa de que la SHCP podría llevar el déficit público de 4.9% a 3.7% del PIB este año (estimado INVEX). En la medida en que los compromisos fiscales del Gobierno se cumplan, la calificación de deuda soberana no está en riesgo.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Nov, 2025

Inflación México (1Q noviembre 2025)

Inflación México (1Q noviembre 2025): Inflación sorprende al alza por mayores presiones en componente no subyacente.

Puntos relevantes:

• Durante la primera quincena de noviembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.47% q/q, mayor a la expectativa de INVEX (0.38% q/q), del consenso de la encuesta Citi (0.40% q/q) y del consenso de Bloomberg (0.41% q/q). Año con año, la variación en el INPC general fue de 3.61% (3.50% a/a quincena anterior).

• La sorpresa al alza en la inflación general sobre todo se debió al componente no subyacente (1.93% q/q), observando su cambio porcentual más elevado desde la primera quincena de julio de 2024. Al
interior, las partes de energéticos y tarifas gubernamentales fueron las de mayor incidencia, principalmente por la conclusión del subsidio al programa de tarifas eléctricas de temporada en 11 ciudades del país.

• Aunque la inflación se ubicó por encima de las expectativas, en INVEX Análisis Económico esperamos que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) vote a favor de un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en su última reunión de 2025. En particular, se podría argumentar que la desaceleración que se confirmó para la economía del país, sobre todo en el tercer trimestre del año, podría mitigar la inflación en la parte de servicios.

• Además, consideramos que el subgobernador Jonathan Heath tendrá un voto disidente a favor de mantener la tasa sin cambios por quinta ocasión consecutiva. Para esta decisión, no esperamos ningún otro voto disidente. Nuestras previsiones de la tasa terminal para 2025 y 2026 se ubican en 7.00% y 6.75%, respectivamente.

Evolución reciente:

El INPC subyacente registró una variación de 0.04% q/q, en línea con lo esperado por INVEX y ligeramente por debajo de la expectativa del consenso Citi y del consenso Bloomberg (0.05% q/q ambos). Por categoría de precios, los correspondientes a mercancías disminuyeron (-)0.19% q/q, mientras que los de servicios aumentaron 0.25% q/q.

Tanto las mercancías alimenticias como las mercancías no alimenticias retrocedieron por los descuentos asociados al Buen Fin, mientras que los servicios se vieron presionados por los precios que se cargan en distintos establecimientos de comida, así como por un repunte significativo en los costos por servicios profesionales (10.56% q/q).

Con respecto a la inflación no subyacente, la conclusión del subsidio al programas de tarifas eléctricas provocó un alza en el precio de la electricidad de 20.70% q/q.

A pesar de que la actual desaceleración en la economía mexicana podría mitigar ciertas presiones en los precios, el balance de riesgos para la inflación permanece sesgado al alza. Dentro de los principales riesgos, se encuentra una resistencia en el componente subyacente (tanto en la parte de servicios como de mercancías), impactos en la primera quincena de enero de 2026 ante los ajustes al IEPS de ciertos productos, así como afectaciones por un posible incremento en el arancel promedio hacia los países con los que México no cuenta con un tratado comercial, a pesar de que su discusión legislativa se ha estado aplazando por oposición tanto en el sector privado como en integrantes de la actual administración.

Para el cierre de 2025, nuestro estimado para la inflación general se ubica en 3.8%, mientras que el correspondiente para la parte subyacente se revisó al alza de 4.1% a 4.2%. Con respecto a 2026, nuestros pronósticos para la inflación general y subyacente continúan en 4.0% y 3.8%, respectivamente.

Inflación México (1Q noviembre 2025) / Inflación México (1Q noviembre 2025) / Inflación México (1Q noviembre 2025)

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7Nov, 2025

Banxico modifica su guía prospectiva. – Decisión Banxico

Banxico modifica su guía prospectiva. – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) disminuyó en 25 puntos base (pb) la tasa de interés de referencia hacia 7.25%, en línea con lo anticipado por INVEX y por el consenso de analistas. Por cuarta ocasión consecutiva, la decisión no fue unánime, con el subgobernador Jonathan Heath nuevamente votando a favor de mantener la tasa sin modificaciones.
Dentro del comunicado, lo más destacado fue el cambio en la guía prospectiva, eliminando la referencia plural de recortes. Por otro lado, la mayor parte de las revisiones en los estimados de inflación general y subyacente fueron al alza, aunque todavía se espera que converja al objetivo de 3.0% en el tercer trimestre de 2026.
Consideramos que continuará el voto disidente del subgobernador Heath en las próximas reuniones en las que se decida reducir la tasa, justificando su postura en que la inflación subyacente permanece por encima de 4.0%. En INVEX Análisis Económico, no esperamos que el componente subyacente descienda de ese nivel durante el resto del año.
Los comentarios del presidente de la Reserva Federal (FED), Jerome Powell, acerca de que un recorte en las tasas no está garantizado para su reunión de diciembre, pudo haber tenido cierta incidencia en la modificación en la guía prospectiva de Banxico. Si la FED tomara una posición más restrictiva, la postura relativa podría disminuir el espacio de reducciones de Banxico para situar la tasa por debajo de 6.75% al término de 2026.

Evolución reciente:

El voto disidente del subgobernador Jonathan Heath era algo previsto. Lo que resultó sorpresivo, pues se esperaba hasta la siguiente reunión, fue el cambio en la guía prospectiva por parte de la Junta de Gobierno.

A diferencia del comunicado pasado, Banxico modificó la frase “valorará recortes adicionales a la tasa de referencia” a “valorará recortar la tasa de referencia”. Lo anterior efectivamente nos habla sobre una próxima pausa, probablemente duradera, al ciclo de bajas que inició en marzo de 2024.

De hecho, ahora que (con nuestra expectativa de inflación de 4.0%) la tasa de interés real ex ante ha entrado a la zona definida por Banxico como neutral, el banco central contaría con poco margen para continuar con recortes adicionales a pesar de más bajas en la tasa de referencia de la Reserva Federal (FED).

Aunado a lo anterior, el incremento en las expectativas de la inflación subyacente por parte del equipo de investigación económica de Banxico podría provocar que más miembros de la Junta comiencen a alinearse a la postura del subgobernador Heath. En particular, preocupa la discusión en el Congreso sobre mayores aranceles a las importaciones de países que no tienen un tratado comercial con México.

En INVEX Análisis Económico anticipamos que, a lo más, Banxico cuenta con 50 pb adicionales de espacio para bajar la tasa de referencia (25 pb en cada una de las siguientes dos reuniones) y llevarla a 6.75%. De ahí, esperamos que la tasa se mantenga sin cambios el resto de 2026.

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^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

7Nov, 2025

Inflación México (octubre 2025)

Inflación México (octubre 2025): Inflación prácticamente en línea con las expectativas del mercado.

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.Evolución reciente:

Puntos relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.36% a tasa mensual, por encima de lo esperado por INVEX y por el consenso de Bloomberg (0.35% m/m), aunque en línea con el consenso de la más reciente encuesta Citi. A tasa anual, la inflación general se posicionó en 3.57%, ligeramente mayor a lo anticipado por INVEX (3.56% a/a).

• La inflación subyacente se mantuvo en 4.28% a/a, permaneciendo en su nivel más elevado desde abril de 2024. Al interior, a pesar de que el componente de mercancías registró un descenso a tasa anual de 0.07 puntos porcentuales (pp), el rubro de servicios aumentó 0.08 pp con respecto al mes pasado, lo que demuestra la resistencia que todavía presentan ambas partes.

• Consideramos que la inflación subyacente difícilmente se ubicará dentro del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% hasta el cierre del primer trimestre de 2026, según nuestras estimaciones. Lo anterior incluso se podría postergar a partir de las presiones que generarían las posibles tarifas arancelarias de hasta 50% de México hacia los países con los que no cuenta con un tratado comercial, además de los incrementos en las tasas de ciertos impuestos propuestos en la Ley de Ingresos 2026.

• Para el cierre de 2025, nuestros pronósticos para el componente general y subyacente se ubican en 3.80% y 4.10%, respectivamente. Para el término de 2026, prevemos una inflación general en 4.00% y una inflación subyacente en 3.80%.

Evolución reciente:

El INPC subyacente registró un cambio porcentual de 0.29% m/m, ligeramente mayor a lo esperado por INVEX (0.28% m/m). La sorpresa al alza sobre todo se debió al aumentó de 0.39% m/m en el rubro de servicios, específicamente por el incremento de 0.27% m/m en el precio de la vivienda propia, el cual es el componente del INPC con mayor ponderación (13.8% del total).

Con respecto a las mercancías (0.17% m/m), la tasa anual descendió de 4.19% en septiembre a 4.12% en octubre. Sin embargo, es probable que continue la presión en este rubro ante el impacto de los aranceles a productos importados de países que no tienen un tratado comercial con México, ante el alza en ciertos impuestos propuesto en el Paquete Económico 2026, así como por el efecto de base de comparación. Al cierre de 2024, los precios de las mercancías registraron una tasa anual de 2.47%, misma que era considerablemente baja comparada con el promedio de los últimos diez años (5.00%).

Por otro lado, la parte no subyacente experimentó una variación anual de 0.10% durante octubre, la más baja desde octubre de 2023 (exceptuando el dato de julio de 2025) y siendo la principal razón por la cual la inflación general se ubicó en 3.57% a/a. No obstante, las presiones que esperamos en el componente de agropecuarios durante el mes de diciembre es por lo que consideramos que la inflación general cerrará 2025 alrededor de 3.80%.

Con la decisión de ayer de Banxico de recortar 25 puntos base, la tasa de interés real ex ante entró a la zona definida por el instituto central como neutral. Por lo tanto, nuestra expectativa de inflación al cierre de 2026 (4.0%) nos indica que la Junta de Gobierno cuenta con poco espacio para reducciones adicionales. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre del próximo año se encuentra en 6.75%.

Inflación México (octubre 2025) / Inflación México (octubre 2025) / Inflación México (octubre 2025)

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7Nov, 2025

Las finanzas públicas se mantienen en línea con los objetivos proyectados por Hacienda – Finanzas Públicas (septiembre 2025)

Las finanzas públicas se mantienen en línea con los objetivos proyectados por Hacienda – Finanzas Públicas (septiembre 2025)

Puntos relevantes:

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) dio a conocer que el déficit presupuestario correspondiente al período enero-septiembre de 2025 se ubicó en (-)$785.7 mil millones de pesos (mdp), siendo 16% menor al programado. La información demuestra la disciplina fiscal que el gobierno mexicano ha mantenido durante los primeros tres trimestres del año.
El principal motivo sigue siendo un ejercicio prudente del gasto público. Como porcentaje del PIB, lo observado hasta septiembre representa 18.9%, por debajo de lo presupuestado en el Paquete Económico 2025 (19.7% del PIB). Al interior, sobre todo se ha observado orden en el gasto del Gobierno Federal.
Con respecto a los ingresos, a pesar de que continúan por debajo de lo calendarizado, aún se detecta un impulso desde la parte tributaria, sobre todo ante la actualización de fracciones arancelarias a países con los que no se cuenta con un tratado comercial, además del nuevo tratamiento fiscal a plataformas de comercio electrónico. Para 2026, seguramente se observará un impulso adicional en los ingresos tributarios ante los recientes incrementos en las tasas de ciertos impuestos propuestos en la Ley de Ingresos 2026.
En INVEX, mantenemos nuestros estimados de déficit tradicional (% del PIB) para 2025 y 2026 en (-)3.7% y (-)3.5%, respectivamente, prácticamente en línea con lo proyectado por la Secretaría de Hacienda (-3.6% para ambos años). No obstante, el entorno para las finanzas públicas se vislumbra con más retos para el próximo año, a partir de un entorno económico con bajo crecimiento que generaría una caída en los ingresos y la necesidad de un mayor gasto gubernamental.

Evolución ingresos:

Destacó el crecimiento del 9.2% a la tasa anual real de los ingresos acumulados al tercer trimestre de 2025. De acuerdo con la autoridad hacendaria, lo anterior respondió a una ampliación de la base gravable y el combate al contrabando. Como puntos particulares, sobresalió la actualización del marco aplicable a plataformas digitales, cuyo uso ha aumentado consistentemente entre la población consumidora.

En lo que respecta al Impuesto Sobre la Renta (ISR), los ingresos se ubicaron $60 mil mdp por encima del programa. La SHCP resaltó mayores ingresos laborales, utilidades empresariales y rendimientos financieros.

La recaudación de Impuesto al Valor Agregado (IVA) rebasó lo presupuestado en $53 mil mdp. De acuerdo con la autoridad fiscal, lo anterior respondió a la resiliencia del consumo y una fiscalización más eficiente.

Adicionalmente, se destacó el crecimiento de 23.6% a tasa anual real en los impuestos cobrados en las aduanas, principalmente aranceles a países que no cuentan con un tratado comercial con México.

Por otra parte, los ingresos petroleros -excluyendo el apoyo del Gobierno Federal otorgado a PEMEX para la recompra de deuda- continuaron por debajo de lo presupuestado y registraron una contracción de 16.9% anual real en el periodo enero-septiembre.

Evolución egresos:

El gasto público registrado al cierre de septiembre de 2025 fue de $6.80 billones de pesos (bdp), excluyendo el apoyo del Gobierno Federal hacia PEMEX. Como porcentaje del PIB, el gasto representó 18.9%, menor a lo calendarizado (19.7% del PIB).

Dentro de los componentes, el que corresponde al Gobierno Federal se ubicó 5.4% por debajo de lo presupuestado por la Secretaría de Hacienda. Por otro lado, destaca que el gasto tanto de PEMEX como de la Comisión Federal de Electricidad (CFE) se encuentra muy cercano a lo estimado, también reflejando un ejercicio prudente.

Evolución balance tradicional:

De agosto a septiembre de 2025, el déficit tradicional como porcentaje del PIB pasó de 1.6% a 2.2%. No obstante, continúa por debajo de lo programado por la Secretaría de Hacienda, lo que muestra que la actual administración se está encaminando a alcanzar su objetivo de déficit de 3.6% del PIB al cierre de 2025. En INVEX, nuestro estimado se encuentra ligeramente por encima (3.7% del PIB).

Reiteramos que se podría lograr la meta fiscal sobre todo por la prudencia que se ha mostrado en el gasto público. En donde se sigue presentando la mayor área de oportunidad es en los ingresos petroleros, principalmente por los desafíos operativos que actualmente enfrenta PEMEX.

Evolución deuda:

El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP), la medida de deuda más amplia del Gobierno Federal, se ubicó en 49.9% del PIB, cifra inferior a la de 51.3% registrada al cierre de 2024.

La SHCP resaltó que la eficiente gestión de los pasivos generó un costó financiero $49 mil mdp inferior al previsto. No obstante, ante un entorno de tasas de interés aún elevadas, el costo financiero aumentó 8.6% anual respecto al mismo periodo de 2024.

Entre las operaciones relevantes, destacaron la recompra de deuda a un año para enviarla a mayores plazos (entre 2029 y 2054), así como un desendeudamiento de aproximadamente $944 millones de dólares por el vencimiento anticipado de dos bonos soberanos programados para 2026.

Saldo en los fondos de estabilización:

El Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP) y el Fondo de Estabilización de los Ingresos de las Entidades Federativas (FEIEF) crecieron $12.7 mil mdp y $1.0 mil mdp de diciembre de 2024 a septiembre de 2025, respectivamente. En contraste, El Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilidad y el Desarrollo cayó (-)$1.9 mil mdp en dicho periodo, siendo el segundo trimestre al hilo con una disminución en los recursos.

En total, los fondos de estabilización han aumentado su saldo en $11.8 mil mdp durante los primeros tres trimestres del año.

Conclusiones:

Los ingresos no petroleros podrían continuar al alza gracias a los esfuerzos de la SHCP de fortalecer la recaudación en un entorno de bajo crecimiento económico.
- Los impuestos a las importaciones de países sin tratado comercial vigente (aranceles), así como al comercio que se realiza a través de plataformas digitales, podrían seguir reforzando los ingresos del erario.
- De hecho, ya se anunció que algunos aranceles podrían llegar hasta 50% a partir de 2026 al actualizarse alrededor de 1,500 clasificaciones de productos importados de países sin tratado.
Llamó la atención el incremento de 8.1% anual real en la inversión pública del periodo enero septiembre, cifra mayor a la registrada para esta categoría durante el primer año de las cuatro administraciones previas.
- A pesar del buen dato, la inversión total se mantiene, relativamente estancada debido a la cautela que aún muestran agentes privados tanto locales como extranjeros.
Se reconoce la eficiente gestión de los pasivos del Gobierno, tanto los esquemas de refinanciamiento de deuda alcanzados, así como las estrategias que han permitido mitigar la carga financiera de PEMEX en el mediano plazo.
- Hacienda destaca que “México mantiene el grado de inversión con las ocho principales agencias internacionales, reflejando la confianza de los mercados en la estabilidad macroeconómica del país”.
Mantenemos la expectativa de que la SHCP se acerque a la meta de 3.6% de déficit público (en por ciento del PIB) al cierre de 2025 (3.7% estimado INVEX).

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

31Oct, 2025

PIB MEX (3T-25): La economía mexicana se contrajo durante el tercer trimestre del año.

PIB MEX (3T-25): La economía mexicana se contrajo durante el tercer trimestre del año.

Con base en información dada a conocer por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Producto Interno Bruto (PIB) de México registró una contracción de (-)0.3% trimestral real durante el período julio-septiembre de 2025, en línea con lo esperado por el consenso del mercado y reflejando una caída con respecto al segundo trimestre del año (0.6%).
El declive sobre todo se atribuyó a la disminución de (-)1.5% t/t en las actividades secundarias, así como al avance acotado en las actividades terciarias (las cuales representan cerca del 60% del PIB). Por otra parte, después de un enfriamiento durante el segundo trimestre de 2025, las actividades primarias se expandieron 3.2% t/t. Considerando la serie desestacionalizada, el crecimiento se contrajo (-)0.3% a tasa anual.
En INVEX, mantenemos nuestro estimado de crecimiento en 0.3% para el cierre de este año. Para el cuarto trimestre de 2025, esperamos que la economía mexicana registre un avance prácticamente nulo, sobre todo porque no identificamos factores adicionales que puedan hacer frente a la desaceleración con excepción de la fortaleza en el sector exportador, el cual sigue siendo un soporte relevante para la economía.
Para el próximo año, nuestro estimado de crecimiento se ubica en 1.0%. La disipación de ciertos factores de incertidumbre como la política comercial de Estados Unidos o la renegociación del T-MEC podrían aumentar el flujo de inversiones hacia el país. No obstante, continuamos sin detectar elementos que pudieran potenciar el crecimiento.

Evolución reciente:

A partir de cifras desestacionalizadas, los sectores primario (actividades agrícolas) y terciario (comercio y servicios) presentaron crecimientos de 3.2% t/t y de 0.1% t/t, respectivamente. En contraste, el sector secundario (minería, construcción y manufacturas), el cual representa alrededor de 30% del PIB, se contrajo (-)1.5% t/t, siendo la principal razón de la caída observada en la economía durante el trimestre.

Año con año, las actividades primarias crecieron 3.2%, mientras que las actividades terciarias mostraron un avance de 0.9%. Por otro lado, las actividades secundarias retrocedieron (-)2.9% a/a. Profundizando en este último sector, las exportaciones manufactureras siguen mostrando fortaleza. De enero a septiembre, presentaron una variación anual de 7.5% con respecto a 2024. No obstante, el sector secundario se ha visto impactado por la debilidad en la minería y en la construcción. En el segundo caso, la reducción en el gasto gubernamental ante la consolidación fiscal que se tiene como meta en el Paquete Económico 2026, así como los factores de incertidumbre actual, han generado una caída en la construcción pública y privada, de manera correspondiente.

En INVEX, consideramos que el balance de riesgos para el crecimiento se encuentra sesgado a la baja. Dentro de los elementos que identificamos está la desaceleración en la creación de empleo formal, la disciplina fiscal de la actual administración, la pausa en anuncios de inversión ante factores internos y externos, así como ciertas señales de enfriamiento que el consumo privado ha mostrado desde inicios de 2025.

Por otro lado, seguimos esperando que el impacto económico generado por la Copa Mundial de Fútbol de 2026 será acotado, representando alrededor de 0.2% del PIB. Lo anterior, ya que solamente se jugarán 13 de 104 partidos totales.

PIB MEX (3T-25): La economía mexicana se contrajo durante el tercer trimestre del año.

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23Oct, 2025

Inflación México (1Q octubre 2025)

Inflación México (1Q octubre 2025): Inflación general sorprende a la baja ante caída en precios de agropecuarios e impacto moderado de finalización de subsidio de CFE.

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.Evolución reciente:

Puntos relevantes:

• En la primera quincena de octubre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) general registró un cambio porcentual de 0.28% q/q, menor a lo previsto por INVEX (0.36% q/q), por el consenso de la encuesta Citi (0.36% q/q) y por el consenso de Bloomberg (0.38% q/q). Con respecto a los últimos 10 años, esta variación ha sido la más baja para una primera quincena de octubre, exceptuando el dato correspondiente a 2023 (0.24% q/q).

• La cifra observada estuvo por debajo de lo anticipado principalmente por una caída en los precios del rubro de agropecuarios, además de que el impacto en el rubro de energéticos, ante la finalización del programa de tarifas eléctricas de temporada cálida de la CFE, fue moderado conforme a lo pronosticado.

• A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.63%, siendo su nivel más bajo desde la primera quincena de agosto del presente año (3.49% a/a). Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.24% a/a, todavía mostrando resistencia para alcanzar un nivel por debajo de 4.0%. En esta ocasión, se observó mayor presión por parte del componente de servicios ante incrementos en el precio del transporte aéreo y de la vivienda propia, principalmente.

• Para el cierre de 2025, nuestros estimados continúan en 3.80% para la parte general y 4.10% para la parte subyacente. Sobre 2026, nuestros pronósticos para la inflación general y subyacente permanecen en 4.00% y 3.80%, respectivamente.

Evolución reciente:

Dentro del INPC subyacente (0.18% q/q), el componente de mercancías percibió una variación quincenal por debajo de lo previsto (0.09% observado vs. 0.17% anticipado). Lo anterior llevó a que la tasa anual del rubro (4.06% a/a) pausara el recorrido alcista que hemos observado desde inicios de año. Sin embargo, en INVEX consideramos que la trayectoria ascendente se reanudará en la próxima quincena, además de que esperamos que el componente cierre con una tasa anual de alrededor de 4.26%.

Por otro lado, destacó la sorpresa al alza en la parte de servicios, con una variación quincenal de 0.26%, siendo la más alta desde la primera quincena de febrero de 2025. Ello se debió al incremento en el precio del transporte aéreo (11.59% q/q), de la vivienda (0.14% q/q), así como de los servicios turísticos en paquete (7.06% q/q).

Con respecto a la parte no subyacente, en la primera quincena de octubre la CFE suele poner fin al programa de tarifas eléctricas de temporada cálida, el cual ofrece un subsidio aplicable a ciertos usuarios de servicio doméstico. Por esa razón, el precio de la electricidad aumentó 17.65% durante la quincena.

La información de hoy no modifica nuestra expectativa sobre un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia por parte de Banco de México (Banxico) en su decisión de noviembre. Aunque seguramente el subgobernador Jonathan Heath votará nuevamente a favor de mantener la tasa en su nivel actual (7.00%), fundamentando su argumentación en que la inflación subyacente se encuentra por encima de 4.0%.

También es importante señalar que, por el momento, no se detectan señales sobre que alguno de los otros cuatro miembros de la Junta de Gobierno de Banxico está próximo a votar por una pausa en el actual ciclo de recortes.

Inflación México (1Q octubre 2025) / Inflación México (1Q octubre 2025) / Inflación México (1Q octubre 2025)

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9Oct, 2025

Inflación México (septiembre 2025)

Inflación México (septiembre 2025): Inflación de mercancías mantiene trayectoria ascendente con riesgos al alza por aranceles a países sin tratado comercial.

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.Evolución reciente:

Puntos relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.23% m/m, menor a lo esperado por INVEX (0.24% m/m), así como por los consensos de Bloomberg y de la encuesta Citi (0.26%
m/m, ambos). A tasa anual, la inflación general se posicionó en 3.76%, en línea con lo anticipado por INVEX.

• La inflación subyacente se ubicó en 4.28% a/a, mostrando mayor resistencia de la pronosticada (4.27% a/a est. INVEX) y reflejando ciertos riesgos al alza sobre todo que prevalecen para el rubro de mercancías. Por ejemplo, a partir de los aranceles anunciados por el gobierno mexicano hacia los países con los que no se cuenta con un tratado comercial.

• El componente subyacente alcanzó su nivel más elevado desde abril del año pasado, lo que debería ser un elemento a considerar por parte de Banco de México (Banxico) sobre todo en las decisiones de política monetaria del próximo año. Los crecientes riesgos para la inflación podrían provocar que el instituto central pause el ritmo de recortes tan pronto como en el primer trimestre de 2026.

• En INVEX, anticipamos un recorte de 25 puntos base (pb) por parte de Banxico en la decisión del próximo mes, en línea con todos los participantes de la más reciente encuesta Citi. A partir de ello, la tasa de interés de referencia se situaría en 7.25%. Para el cierre de 2025 y 2026, prevemos una tasa terminal de 7.00% y 6.75%, respectivamente.

Evolución reciente:

Dentro de la inflación subyacente, el componente de servicios registró una variación mensual de 0.32% m/m. Por su incidencia negativa, destacó una disminución en el precio de los servicios profesionales de (-)15.4% m/m. No obstante, ello se vio contrarrestado por la estacionalidad relacionada con el inicio del ciclo escolar en septiembre, lo que generó presiones al alza en los precios de los servicios relacionados con la educación, entre éstos colegiaturas de primaria (6.0% m/m) y universidad (1.8% m/m).

Por otro lado, la tasa anual del rubro de mercancías (4.19% a/a) continúa con una trayectoria ascendente, en esta ocasión alcanzando un máximo desde enero del 2024. En INVEX, consideramos que no solamente alertan las presiones inflacionarias a partir de los aranceles hacia los países con los que no tiene un tratado comercial, sino también un probable efecto de contagio en los precios de productos importados de otras regiones.

Cabe destacar que el descenso en la tasa anual del componente de servicios, que actualmente se encuentra en 4.36% a/a, ha sido más lento que el repunte que se ha observado en la parte de mercancías. Por lo anterior, la inflación subyacente ha experimentado una tendencia ascendente desde el segundo trimestre de 2025.

Con respecto al componente no subyacente, destacaron las variaciones mensuales negativas en el precio del huevo (-2.3% m/m), del aguacate (-11.3% m/m), así como de la papa y otros tubérculos (-6.8% m/m). Caso contrario, el precio del chile serrano aumentó 17.6% m/m.

Para el cierre de 2025, nuestros estimados para el componente general y subyacente se ubican en 3.80% y 4.10%, respectivamente. Para el término de 2026, prevemos una inflación general en 4.00% y una inflación subyacente en 3.80%.

Inflación México (septiembre 2025) / Inflación México (septiembre 2025) / Inflación México (septiembre 2025)

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