Inflación al Consumidor MEX (febrero 2026): Inflación con sorpresa al alza nuevamente por parte no subyacente.

Puntos relevantes: 

• Durante febrero, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.50%, por encima de la expectativa de INVEX y del consenso de la más reciente encuesta Citi (0.43% m/m, ambos). El cambio porcentual en el INPC subyacente fue de 0.46% m/m (0.44% m/m INVEX).

• Al interior, sigue sin observarse un impacto de las tarifas arancelarias a países que no tienen un tratado comercial con México, además de que se detectan solo ligeros efectos de segundo orden por parte de los cambios en el IEPS 2026. Sin embargo, lo que causó la sorpresa al alza durante este mes fue el comportamiento del rubro de agropecuarios (4.50% a/a), registrando su variación más alta en ocho meses.

• Con lo anterior, la inflación general (4.02% a/a) se situó fuera del intervalo objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% por primera vez desde junio de 2025. Por otro lado, aunque el rubro subyacente reflejó cierta moderación en el alza de precios (de 4.52% a 4.50% a/a), todavía persiste sobre niveles elevados.

• En cuanto a política monetaria, mantenemos la expectativa de que Banxico recortará nuevamente la tasa hasta la reunión de mayo. A pesar de los recientes comentarios por parte de los integrantes del instituto central, consideramos que los nuevos riesgos que surgen ante el conflicto geopolítico en Medio Oriente podrían llevar a la Junta de Gobierno a actuar con cierta precaución. Ello, aunado a una inflación general fuera del intervalo objetivo, además de una inflación subyacente que todavía refleja resistencia para retomar una clara trayectoria descendente. Nuestra previsión al cierre de 2026 para la tasa de interés de referencia se mantiene en 6.50%.

Evolución reciente: 

En el componente subyacente, las mercancías registraron una variación mensual de 0.39%, después del comportamiento observado en enero (0.92% m/m) por las modificaciones en el IEPS 2026. Por otra parte, el rubro de servicios percibió un cambio porcentual de 0.52% m/m, presionado por el alza en las precios de loncherías, fondas, torterías y taquerías (0.80% m/m), así como de vivienda propia (0.28% m/m).

Que la inflación general se ubicara fuera del intervalo objetivo de Banxico respondió, en buena medida, al rubro no subyacente. La variación en el componente fue de 1.45% m/m, siendo la de mayor magnitud desde mayo de 2025. Específicamente, destacaron las alzas en las cotizaciones del jitomate (22.5% m/m), así como de la papa y otros tubérculos (20.8% m/m).

Sobre un posible impacto inflacionario en México a partir del conflicto en Medio Oriente, actualmente no percibimos afectaciones por lo menos en las siguientes quincenas. El gobierno de la presidenta Claudia Sheinbaum ha señalado que podría implementarse un mecanismo de compensación mediante la reducción del IEPS, el cual neutralizaría el aumento en el precio de la gasolina. No obstante, una continuación prolongada de las tensiones geopolíticas dificultaría tal aplicación, lo que generaría cierta presión a las finanzas públicas del país.

Por lo tanto, las presiones en el INPC a partir del rubro de energéticos dependerán de la capacidad de mantener el mecanismo sin tener repercusiones significativas en el manejo de las finanzas públicas, sobre todo ante la disciplina fiscal que se ha demostrado durante 2025 y en el primer mes de 2026. También recordar que el aumento en la cotización del petróleo eleva los ingresos petroleros, favoreciendo el balance tradicional.

Nuestros estimados de inflación general y subyacente para este año se ubican en 4.0% y 3.9%, respectivamente. Con respecto a 2027, nuestras previsiones se sitúan en 4.1% para la parte general y en 3.7% para la parte subyacente.

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Inflación México (1Q febrero 2026): Rubro no subyacente presiona al alza, aunque todavía no se observa impacto de aranceles.

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Puntos relevantes: 

• Durante la primera quincena de febrero, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.25% q/q, por encima de lo previsto por INVEX (0.15% q/q), así como por los consensos de la encuesta Citi (0.18% q/q) y de Bloomberg (0.22% q/q). Además, el INPC subyacente percibió un cambio porcentual de 0.22% q/q (0.30% q/q est. INVEX y 0.26% q/q est. consenso Citi).
• Al interior del reporte, aún no se identifican impactos asociados con los aranceles a países que no cuentan con un tratado comercial con México, además de que tampoco se observa un contagio por parte de los precios afectados durante la primera quincena del año ante los cambios en el IEPS 2026. Por ello, la inflación subyacente pasó de 4.56% a/a a 4.52% a/a.
• No obstante, la inflación general se ubicó en 3.92% (3.82% a/a quincena anterior), principalmente ante la presión ejercida por la parte no subyacente (0.75% q/q) durante las dos primeras semanas de febrero. Antes de este reporte, tal rubro había acumulado cuatro quincenas consecutivas con variaciones negativas. Una mayor aceleración de la prevista en este componente podría llevar a la inflación general a ubicarse fuera del intervalo de variabilidad de Banco de México (3.0% +/- 1.0%).
• En INVEX Análisis, mantenemos nuestros estimados para el cierre de 2026 en 4.0% para la parte general y en 3.9% para la parte subyacente. Para 2027, nuestras previsiones se encuentran en 4.1% y 3.7%, respectivamente.

Evolución reciente: 

Dentro de la inflación subyacente, el rubro de mercancías registró una variación de 0.20% q/q. La ausencia todavía de la incidencia de los aranceles en el INPC se puede observar específicamente en la categoría de mercancías no alimenticias (0.21% q/q), en donde el cambio porcentual en los precios se ha comportado conforme a años pasados.

Por otro lado, el rubro de servicios (0.24% q/q) se vio menos presionado con respecto a la quincena anterior (0.33% q/q). Con esto, la tasa anual de servicios disminuyó de 4.52% a 4.44%. Según nuestras estimaciones, este componente iniciará una trayectoria descendente durante todo 2026, aunque a un ritmo gradual.

En la parte no subyacente, las presiones al alza se debieron al comportamiento de los precios de agropecuarios (0.75% q/q), mientras que los correspondientes a energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno disminuyeron marginalmente (-0.01% q/q). Por su incidencia, destacaron los au mentos en las cotizaciones del jitomate (7.9% q/q), de la papa y otros tubérculos (13.2% q/q), así como del tomate verde (17.8% q/q).

Con respecto a política monetaria, en INVEX Análisis mantenemos nuestra expectativa de una pausa por parte de Banxico en su decisión de política monetaria de marzo. Posteriormente, el instituto central recortaría en 25 puntos base (pb) durante las decisiones de mayo y de junio, por lo que la tasa de interés de referencia finalizaría 2026 en 6.50%.

A pesar de que los impactos por parte de las tarifas arancelarias todavía no se observan en el INPC, consideramos que aún no se descarta su incidencia, por lo que el banco central seguirá analizando los próximos reportes de inflación para observar si efectivamente ocurre un traspaso hacia los precios al consumidor.

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Inflación al Consumidor MEX (enero 2026): Inflación general por debajo de expectativa. Parte subyacente continúa presionada.

Puntos relevantes: 

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.38% durante el primer mes del año, por debajo de lo esperado por INVEX y el consenso de Bloomberg (0.41% m/m), así como de lo previsto por el consenso de la más reciente encuesta Citi (0.42% m/m). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 3.79% y 4.52%, respectivamente.

• Durante el mes, los productos que experimentaron los incrementos más relevantes en sus precios fueron los cigarrillos (14.5% m/m), los refrescos envasados (5.5%), así como el conjunto de loncherías, fondas, torterías y taquerías (1.2% m/m). Lo anterior se debe a la entrada en vigor de las modificaciones en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) para 2026.

• Lo que todavía no consideramos que ha sucedido es una afectación a partir de las tarifas arancelarias a países que no cuentan con un tratado comercial con México, como son China, India o Turquía. Sin embargo, prevemos que tales incidencias podrían identificarse en las próximas quincenas, incluso con ciertos contagios a otros productos relacionados con los que experimentarán los aranceles.

• Sobre política monetaria, anticipamos que Banco de México (Banxico) podría continuar con una pausa en su ciclo de reducciones durante la decisión de marzo, para después recortar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la decisión de mayo hacia un nivel de 6.75%, el cual mantendría durante el resto del año.

Evolución reciente: 

El INPC subyacente experimentó un incremento de 0.60% a tasa mensual, ligeramente por debajo de lo previsto por INVEX (0.61% m/m). Al interior, la parte de mercancías observó su mayor avance mensual (0.92% m/m) desde agosto de 2022, motivo de los cambios en el IEPS 2026. Por otro lado, la tasa mensual de la parte de servicios (0.30% m/m) mostró una moderación con respecto a lo observado en diciembre de 2025 ante una disminución sobre todo en los precios de transporte aéreo (-36.6% m/m) y de servicios turísticos en paquete (-8.8% m/m) ante el término de la temporada vacacional de invierno.

A tasa anual, el rubro de mercancías (4.56%) y de servicios (4.48%) au mentaron a un mayor ritmo que en diciembre del año pasado. En el caso de mercancías, en INVEX Análisis esperamos que alcance su mayor tasa anual en la primera quincena de febrero (4.64% a/a) para después iniciar una trayectoria descendente, aunque lenta y con interrupciones. Con respecto a los servicios, anticipamos que retomará su recorrido a la baja en la siguiente quincena y en un ritmo más acelerado que el de mercancías.

Por otro lado, la inflación no subyacente se ubicó en 1.39% a tasa anual (1.61% a/a ant.). Aunque la parte de agropecuarios repuntó de 0.88% a/a a 1.52% a/a de diciembre de 2025 a enero de 2026, la caída en los precios de energéticos (-1.16% a/a) durante el mes fue lo que contribuyó a menores presiones en este rubro.

Para el cierre de 2026, nuestros estimados para la inflación general y subyacente se ubican en 4.0% a/a y 3.9% a/a, respectivamente.

Sobre Banxico, consideramos que la reunión en la que el instituto central decidirá recortar la tasa dependerá de los siguientes reportes de inflación, en los que determinará si existe una afectación en los precios a partir de las tarifas arancelarias a los países que no tienen tratado comercial con México, los aumentos en el salario mínimo, además de otros riesgos.

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Inflación México (1Q enero 2026): Se observan efectos del IEPS 2026 en la inflación, aunque menores a lo previsto.

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Puntos relevantes: 

• En la primera quincena de enero de 2026, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.31% q/q, por debajo de lo previsto por INVEX (0.52% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.40% q/q). Por otro lado, la parte subyacente se situó en 0.43% q/q (0.60% q/q INVEX y 0.47% q/q consenso Citi).
• Dentro del reporte, se observó cierto efecto al alza a partir de la entrada en vigor de los cambios en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) para 2026, sobre todo en los componentes de cigarrillos y refrescos envasados. Ante lo anterior, el rubro de mercancías registró su mayor variación quincenal (0.69% q/q) desde la primera quincena de agosto de 2022 (0.72% q/q).
• Por otra parte, todavía no se identifica con claridad un impacto a partir de las tarifas arancelarias de México hacia los países con los que no cuenta con un tratado comercial, las cuales entraron en vigor el pasado 1° de enero del presente año.
• Sobre política monetaria, seguimos esperando que Banco de México (Banxico) pause su ciclo de recortes en la decisión de febrero. Consideramos que el instituto central tendrá una postura de esperar y observar a si habrá un contagio en otros precios ante los cambios en el IEPS 2026, así como si se empieza a materializar de manera más contundente un impacto por parte de los más recientes aranceles. En la decisión de marzo, Banxico recortaría la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) hacia un nivel de 6.75%, el cual mantendría durante el resto del año.

Evolución reciente: 

Año con año, la inflación general se ubicó en 3.77% (3.66% a/a ant.), mientras que el rubro subyacente ascendió a 4.47% (4.31% a/a ant.).

Dentro de la inflación subyacente, el componente de mercancías repuntó a 4.51% a/a, su nivel más alto en tres meses. El impacto del IEPS 2026 se reflejó principalmente en el precio de cigarrillos (12.2% q/q) y de refrescos envasados (3.97% q/q).

En la parte de servicios, también se observó cierto traspaso a partir de las modificaciones en el IEPS, sobre todo en los componentes de loncherías, fondas, torterías y taquerías (0.75% q/q), así como de restaurantes y similares (0.49% q/q). No obstante, ante la caída en el costo de transporte aéreo (-27.3% q/q) por la finalización de la temporada vacacional de invierno, la inflación de servicios sorprendió a la baja al situarse en 0.19% q/q (0.35% q/q estimado por INVEX). Esperábamos un mayor traspaso de los efectos del IEPS a los precios de loncherías y restaurantes.

Sobre el rubro no subyacente, destacó la reducción en los precios del huevo (-3.95% q/q), del gasto doméstico LP (-1.83% q/q) y del chile serrano (-10.56% q/q). El componente registró la tercera quincena consecutiva con una disminución en su tasa anual, finalizando la primera quincena de enero en 1.43% a/a.

A pesar de que en INVEX Análisis prevemos que el efecto del IEPS se irá disipando en los próximos meses, consideramos que Banxico tendrá que ser cauteloso y observar la información de las siguientes quincenas antes de volver a hacer un recorte en la tasa de interés de referencia. Esa misma postura mostró la mayoría de los integrantes de la Junta de Gobierno en las más recientes minutas publicadas.

Nuestros estimados de inflación general y subyacente para el cierre de 2026 se mantienen en 4.0% a/a y 3.8% a/a, respectivamente.

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Inflación al Consumidor MEX (diciembre 2025): Inflación general cierra 2025 en 3.69%, sorprendiendo a la baja.

Puntos relevantes: 

• Durante el mes de diciembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m, por debajo de lo esperado por INVEX (0.37% m/m), el consenso de la encuesta Citi (0.34% m/m) y el consenso Bloomberg (0.33% m/m).

• La sorpresa a la baja en la inflación sobre todo se observó en la parte no subyacente, específicamente en el componente de agropecuarios. Durante el mes, el rubro registró una variación de (-)0.66% m/m, siendo la más baja para el mismo período desde 2020 (-)1.30% m/m.

• A partir de lo anterior, la inflación general y subyacente finalizaron 2025 en 3.69% y 4.33%, respectivamente. En comparación a noviembre, la parte general descendió desde 3.80% a/a, mientras que la parte subyacente disminuyó desde 4.43% a/a. Para 2026, nuestro estimado para la inflación general se ubica en 4.0% a/a, mientras que la correspondiente a la inflación subyacente se sitúa en 3.8% a/a.

• Sobre política monetaria, prevemos que Banco de México (Banxico) pausará su ciclo de recortes en la decisión de febrero ante la falta de información sobre el impacto de nuevas fracciones arancelarias a los países que no cuentan con un tratado comercial con México, además del cobro de un Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) promedio más alto de los últimos años. Para la decisión de marzo, Banxico recortaría la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) y la mantendría en un nivel de 6.75% en lo que resta de 2026.

Evolución reciente: 

Al interior de la inflación subyacente, la parte de mercancías registró una variación de 0.33% m/m. A tasa anual, el rubro cerró el año en 4.30%, por debajo de lo observado en noviembre (4.37% a/a), aunque todavía ubicándose en niveles elevados.

Por otro lado, la parte de servicios presentó una variación de 0.48% en el mes. El principal producto que contribuyó al alza fue el transporte aéreo con una variación mensual de 19.9%, atribuida a la temporada vacacional de invierno. Año con año, la inflación de servicios (4.35% a/a) registró su menor tasa desde diciembre de 2021 (4.30%). A pesar de esto, el proceso de desaceleración en los precios de este rubro ha sido lento, explicando en parte por qué la inflación subyacente finalizó 2025 alejada del rango objetivo del instituto central (3.0% +/- 1.0%).

Con respecto a la inflación no subyacente, el cambio porcentual mensual fue de (-)0.16% m/m, sobre todo ante la variación de (-)0.66% m/m en el rubro de agropecuarios. El comportamiento principalmente se debió a la caída en el precio del huevo (-4.11% m/m) y del pollo (-1.30% m/m), relevantes debido a su significativa ponderación en el INPC.

A pesar de una Junta de Gobierno en Banxico que ha mostrado un sesgo menos restrictivo, en INVEX Análisis consideramos que el espacio de recortes en la tasa es acotado, sobre todo por el balance de riesgos al alza en la inflación que se irá materializando tan pronto como en la primera quincena de enero. Por lo tanto, esperamos que la postura de la Junta de Gobierno en 2026 se muestre más restrictiva.

Con nuestro estimado de inflación general en 4.0% a/a para el cierre de 2026 y una expectativa de tasa de 6.75%, el instituto central alcanzaría la neutralidad monetaria.

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Inflación México (1Q diciembre 2025): Inflación menor a lo previsto por comportamiento
de mercancías y agropecuarios.

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Puntos relevantes: 

• Durante la primera quincena de diciembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.17% q/q, por debajo de lo previsto por INVEX (0.29% q/q) y por los consensos de la encuesta Citi (0.30% q/q) y Bloomberg (0.31% q/q). Por otro lado, el INPC subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.31% q/q (0.43% q/q est. INVEX).

• Una inflación menor a la prevista se explicó principalmente por dos factores: (i) menores presiones en los precios de mercancías (0.13% vs. 0.35% quincenal est. INVEX), (ii) una mayor contribución negativa en
la parte no subyacente (-0.30% q/q vs -0.15% q/q estimado) a partir de una corrección en ciertos precios agropecuarios después del alza observada en noviembre.

• A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.72% (3.99% quincena anterior), mientras que la inflación subyacente se situó en 4.34% (4.54% quincena previa). Aunque ambas moderaron su avance respecto a la
segunda quincena de noviembre, todavía se mantienen en niveles elevados en comparación a lo que se ha observado durante el segundo semestre de 2025.

• A falta del dato de la segunda quincena de diciembre, las inflaciones y subyacente cerrarían 2025 en 3.8% y 4.3%, respectivamente. Para el término de 2026, nuestros pronósticos se ubican en 4.0% para la parte general y en 3.8% para la parte subyacente, todavía distante del objetivo inflacionario de Banco de México (Banxico) de 3.0%.

Evolución reciente: 

El rubro subyacente sorprendió a la baja a los analistas del mercado, sobre todo por la parte de mercancías. En INVEX, anticipábamos que este componente se vería presionado al alza por las compras correspondientes a la época de festividades de diciembre. Sin embargo, no se observó. A tasa anual, la inflación de mercancías pasó de 4.61% a 4.29%.

Por otro lado, el rubro de servicios (0.47% q/q) sí se comportó similar a lo anticipado (0.50% q/q) ante alzas en los precios de categorías como el transporte aéreo (38.3% q/q) y servicios turísticos de paquete (9.00% q/q), relacionadas con la temporada vacacional de invierno. Por otra parte, la inflación de servicios (4.38% a/a) alcanzó un mínimo de seis quincenas, aunque prevemos que no bajará de 4.0% a/a hasta agosto.

Sobre la inflación no subyacente, el componente de agropecuarios registró una caída de (-)0.93% q/q, destacando la baja en los precios del jitomate (4.8% q/q), del huevo (-2.5% q/q) y del pollo (1.0% q/q).

A pesar de las menores presiones observadas durante esta quincena, en INVEX Análisis consideramos que el balance de riesgos para los precios continúa sesgado al alza. Aunque los cambios en el IEPS 2026 y en los aranceles hacia países sin tratado comercial con México pudieran tener impactos de una sola vez y transitorios, existe la posibilidad de efectos de segundo orden ante contagios hacia otras categorías.

Acerca de política monetaria y ante el cambio en la guía prospectiva por parte de Banxico en su más reciente decisión, consideramos que solo tendrá espacio para un recorte de 25 puntos base (pb) en todo 2026, por lo que la tasa de interés de referencia se ubicaría en 6.75%. Sin embargo, no descartamos que el instituto central vote por mantener la tasa en su nivel actual (7.00%) durante todo el primer trimestre del próximo año, ante los niveles de inflación actuales.

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Inflación al Consumidor MEX (noviembre 2025): Inflación sorprende al alza. La subyacente
alcanza su mayor nivel desde marzo de 2024.

Puntos relevantes: 

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.66% m/m durante noviembre, por encima de la previsión de INVEX (0.57% m/m), del consenso de Bloomberg (0.56% m/m) y del consenso de la más reciente encuesta Citi (0.55% m/m). A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.80%, registrando un máximo de cinco meses. Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.43%, alcanzando su nivel más alto desde marzo de 2024.

• La sorpresa tanto en la parte general como en la subyacente se debió a un cambio porcentual de 0.21% q/q en los precios de mercancías. Tanto INVEX como ciertos analistas del mercado esperábamos un efecto de baja en estos precios durante las últimas dos semanas de noviembre, ya que el Buen Fin también ocupo algunos días de la segunda quincena del mes. Sin embargo, lo anterior no ocurrió.

• Para la decisión de Banco de México (Banxico) de la próxima semana, mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb), por lo que la tasa de interés de referencia se ubicaría en 7.00% al cierre de 2025. También consideramos que la decisión no será unánime, al menos con el subgobernador Jonathan Heath nuevamente ejerciendo un voto a favor de mantener la tasa sin cambios.

• Hacia 2026, la postura más restrictiva que el subgobernador Heath ha mostrado en las últimas decisiones podría contar con respaldo por parte de otros miembros de la Junta de Gobierno del instituto central. Nuestro estimado para la tasa al cierre del próximo año se mantiene en 6.75%.

Evolución reciente: 

La sorpresa significativa en la inflación subyacente (0.19% m/m) durante el mes de noviembre sobre todo se debió al comportamiento del rubro de mercancías (-0.03% m/m vs. -0.15% esperado) a pesar de los descuentos del Buen Fin e incluso de algunas ofertas por el Black Friday. No obstante, el rubro de servicios también aumentó por encima de lo previsto, con un cambio porcentual de 0.39% m/m (0.36% m/m est. INVEX) por incrementos significativos en distintos establecimientos de comida (0.82% m/ m), así como de la vivienda propia (0.23% m/m).

A tasa anual, la inflación subyacente mantiene un comportamiento al alza prácticamente de manera ininterrumpida desde febrero de 2025, lo que representa uno de los principales riesgos para la evolución en los precios hacia delante, así como retos para la política monetaria.

Además de lo anterior, también se registró presión adicional en el componente de agropecuarios, sobre todo ante el alza mensual de la cotización del jitomate (14.3%) y del chile serrano (24.8%). Mientras que en INVEX esperábamos una variación mensual de 1.10% en el rubro de agropecuarios, esta fue por encima de lo previsto (1.43% m/m).

En 2026, seguramente observaremos una política monetaria más cautelosa por parte de Banxico. Los argumentos por parte de algunos integrantes del banco central sobre que el actual menor ritmo de actividad económica desacelerarían la inflación de servicios, todavía no se reflejan claramente en los datos.

Incorporando el sorpresivo dato de noviembre, nuestro estimado para la inflación al cierre de 2025 a un mes de que termine el año pasó de 3.8% a 4.0%. Reafirmamos en 4.0% la expectativa de inflación para el término de 2026.

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Inflación México (1Q noviembre 2025): Inflación sorprende al alza por mayores presiones en componente no subyacente.

Puntos relevantes: 

• Durante la primera quincena de noviembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.47% q/q, mayor a la expectativa de INVEX (0.38% q/q), del consenso de la encuesta Citi (0.40% q/q) y del consenso de Bloomberg (0.41% q/q). Año con año, la variación en el INPC general fue de 3.61% (3.50% a/a quincena anterior).

• La sorpresa al alza en la inflación general sobre todo se debió al componente no subyacente (1.93% q/q), observando su cambio porcentual más elevado desde la primera quincena de julio de 2024. Al
interior, las partes de energéticos y tarifas gubernamentales fueron las de mayor incidencia, principalmente por la conclusión del subsidio al programa de tarifas eléctricas de temporada en 11 ciudades del país.

• Aunque la inflación se ubicó por encima de las expectativas, en INVEX Análisis Económico esperamos que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) vote a favor de un recorte de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en su última reunión de 2025. En particular, se podría argumentar que la desaceleración que se confirmó para la economía del país, sobre todo en el tercer trimestre del año, podría mitigar la inflación en la parte de servicios.

• Además, consideramos que el subgobernador Jonathan Heath tendrá un voto disidente a favor de mantener la tasa sin cambios por quinta ocasión consecutiva. Para esta decisión, no esperamos ningún otro voto disidente. Nuestras previsiones de la tasa terminal para 2025 y 2026 se ubican en 7.00% y 6.75%, respectivamente.

Evolución reciente: 

El INPC subyacente registró una variación de 0.04% q/q, en línea con lo esperado por INVEX y ligeramente por debajo de la expectativa del consenso Citi y del consenso Bloomberg (0.05% q/q ambos). Por categoría de precios, los correspondientes a mercancías disminuyeron (-)0.19% q/q, mientras que los de servicios aumentaron 0.25% q/q.

Tanto las mercancías alimenticias como las mercancías no alimenticias retrocedieron por los descuentos asociados al Buen Fin, mientras que los servicios se vieron presionados por los precios que se cargan en distintos establecimientos de comida, así como por un repunte significativo en los costos por servicios profesionales (10.56% q/q).

Con respecto a la inflación no subyacente, la conclusión del subsidio al programas de tarifas eléctricas provocó un alza en el precio de la electricidad de 20.70% q/q.

A pesar de que la actual desaceleración en la economía mexicana podría mitigar ciertas presiones en los precios, el balance de riesgos para la inflación permanece sesgado al alza. Dentro de los principales riesgos, se encuentra una resistencia en el componente subyacente (tanto en la parte de servicios como de mercancías), impactos en la primera quincena de enero de 2026 ante los ajustes al IEPS de ciertos productos, así como afectaciones por un posible incremento en el arancel promedio hacia los países con los que México no cuenta con un tratado comercial, a pesar de que su discusión legislativa se ha estado aplazando por oposición tanto en el sector privado como en integrantes de la actual administración.

Para el cierre de 2025, nuestro estimado para la inflación general se ubica en 3.8%, mientras que el correspondiente para la parte subyacente se revisó al alza de 4.1% a 4.2%. Con respecto a 2026, nuestros pronósticos para la inflación general y subyacente continúan en 4.0% y 3.8%, respectivamente.

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