Posibles votos disidentes en la decisión de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Esta semana destaca la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Si bien el mercado espera ampliamente que la tasa de interés de referencia se mantenga sin cambios, al interior del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés), tres de doce miembros podrían inclinarse hacia un recorte en la tasa.

El principal argumento de estos miembros (Bowman, Waller y Golsbee) sería el de una inflación controlada a pesar de la presión de los aranceles. Si bien el argumento es válido, aún falta conocer cuál será la tarifa definitiva para otros socios comerciales de Estados Unidos además de la zona Euro y Japón que ya cerraron una tarifa de 15%.

Otro argumento a favor de bajar la tasa desde este mes sería el de un crecimiento inferior al esperado. Si bien aún no se observan señales claras de una desaceleración mayor a la prevista, el despido de personas en el Gobierno Federal y en algunas empresas podría comenzar a mermar sobre el consumo y la actividad económica en general. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El PMI manufacturero de julio cayó 3.4 puntos, de 52.9 a 49.5 unidades. El indicador se situó en la zona de contracción por primera vez desde diciembre de 2024. Por otro lado, el PMI de servicios aumentó a 54.6 unidades, alcanzando un máximo de siete meses. 

Insight: Dentro del comunicado, se reportó que las presiones inflacionarias se han intensificado. Además, se indicó que las compañías atribuyen lo anterior a un alza en los costos debido a las actuales tarifas arancelarias, lo que sugiere que la inflación al consumidor se ubicará considerablemente por encima del objetivo de la Reserva Federal (2.0%) en los próximos meses. 

• El índice de indicadores adelantados cayó (-)0.3% durante junio (-0.1% estimado por mercado). 

Insight: El promedio móvil de 6 meses activó la señal de recesión en la economía norteamericana por tercer mes consecutivo, como se puede observar en la gráfica siguiente. No obstante, la Conference Board, organismo encargado de desarrollar este indicador, no espera tal escenario. Su estimado de crecimiento para Estados Unidos durante 2025 se ubica en 1.6%.

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo registraron 217 mil unidades (320 mil anticipadas), descendiendo por sexta semana consecutiva. 

• Los pedidos de bienes durables en junio se redujeron (-)9.6% m/m (-10.4% m/m esperado). Excluyendo componentes volátiles, los nuevos pedidos crecieron 0.2% m/m. 

En otras regiones

• El Banco Central Europeo mantuvo en 2.0% su tasa de interés de referencia, en línea con lo previsto por el consenso.

Insight: La presidenta del banco central, Christine Lagarde, señaló que actualmente mantienen una postura de «esperar y observar» ante el actual entorno comercial. El posicionamiento es similar al de la FED en Estados Unidos, también sustentado por los posibles efectos de los aranceles del presidente Donald Trump.

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) percibió una variación de 0.15% q/q tanto en el componente general como en el subyacente. Año con año, la inflación general se ubicó en 3.55%, reflejando un comportamiento menor a lo esperado principalmente por un efecto de base comparación ante el episodio de sequía experimentado en julio de 2024.

Insight: Estimamos que la inflación general retomará una trayectoria de alza hasta llegar a 4.0% al cierre de 2025. Nuestro pronóstico para la inflación subyacente se ubica en 4.2%. 

• Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) mostró que la economía mexicana creció 0.0% m/m en mayo. La atonía sobre todo se debió a una contracción de (-)0.4% m/m en las actividades terciarias, las cuales representan cerca del 60% del PIB. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• En los Estados Unidos vimos un comportamiento lateral en la curva de tasas en dólares. El mercado se concentra en la decisión de política monetaria que se dará a conocer este miércoles.

• Consideramos que continuará la pausa por parte de la FED con relación al nivel y movimiento de la tasa de referencia. Veremos una visión que sigue sobre la línea de esperar y ver qué es lo que sucede con la inflación y el crecimiento, ya con un panorama más claro en torno a los aranceles. Sin embargo, habrá disidencia de algunos miembros del FOMC, los cuales se inclinan por bajar la tasa en 25 puntos base.

• El mercado se encuentra alineado con que la FED haga 2 bajas a la tasa de referencia antes del fin de año. Hay un crecimiento sólido, inflación estancada y mercado laboral estable. En contraste, dentro de INVEX consideramos que habrá un solo recorte para este año y sucedería en la junta de diciembre.

• En suma, la curva de tasas tuvo un comportamiento mixto. La parte de dos años cerró al 3.91%, con 5 puntos base de incrementos. En el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.38%, con 3 puntos base de baja en la semana, aunque con ciertos vaivenes a nivel intersemanal que marcan cierta tendencia de alza.

Insight: Será relevante conocer el matiz del comunicado de política monetaria, principalmente la perspectiva sobre la inflación.

Tasas México

• En México, el respiro de la inflación al consumidor podría permitir que Banxico siga bajando las tasas, pero tales bajas solo serían de 25 puntos base para matizar que se mantienen los riesgos. Consideramos que, a cierre de año, la tasa de interés de referencia llegará al nivel de 7.5% y de ahí hacer una pausa para observar, tanto la posición relativa de la política monetaria con la de los Estados Unidos, como el desempeño de la inflación en los siguientes meses.

• Bajo este entorno, la curva de tasas de interés de Mbonos presentó movimientos marginales. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.43%, con un punto base de disminución. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.49%, sin movimientos.

Insight: Para la decisión de Banxico tendríamos que empezar a observar la posición de la política monetaria por parte de la FED y también alguna señal de que el ciclo de baja de tasas podría estar cerca de una pausa.

Tipo de cambio

• A lo largo de la semana, el tipo de cambio peso por dólar mostró un rango de operación entre $18.72 y $18.52 pxd. El peso se fortaleció a pesar de las noticias en torno a los ajustes arancelarios que se pueden ejecutar en el futuro previsible. Sin embargo, el dólar en general mantiene un estado de debilidad frente a la mayoría de las monedas, sobre todo el euro y la libra. Consideramos que, bajo la solidez del crecimiento norteamericano y la pausa de la FED, el dólar debería de tener una perspectiva de fortalecimiento de cara al resto del segundo semestre del año.

¿Qué esperar los próximos días? …

• Esta semana destacan las lecturas iniciales del PIB de México, Estados Unidos y Europa al cierre del 2T-25.

Insight: Para el PIB de México se anticipa un crecimiento de 0.2% a tasa anual, cifra inferior a la de 0.8% a/a reportada para el 1T-25. La inversión probablemente continuó a la baja en el periodo ante la cautela que muestran los agentes privados ante la incertidumbre que rodea a la relación México – Estados Unidos. El PIB de Estados Unidos podría crecer 2.5% a tasa trimestral anualizada (tta) ante un gasto en consumo sólido y una recuperación de las exportaciones netas. 

• El miércoles se conocerá la decisión de política monetaria de la FED. Tanto INVEX como el consenso del mercado anticipamos que la tasa de referencia se mantendrá en [4.25%-4.50%]. La decisión no sería unánime.

• También se conocerán datos de empleo (vacantes laborales y nómina no agrícola), el deflactor del gasto en consumo y el ISM manufacturero en Estados Unidos. En México se publicarán los índices de actividad IMEF.

• En cuanto a información de otras regiones, destaca la inflación de la zona Euro a julio, así como una nueva decisión de política monetaria por parte del Banco de Japón.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Lo valioso del Beige Book de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Durante la semana se publicó la más reciente edición del Libro Beige (Beige Book) de la Reserva Federal (FED), informe que se da a conocer ocho veces al año en el cual se recopila información anecdótica sobre la situación económica actual de cada uno de los doce distritos de Estados Unidos a través de entrevistas a contactos empresariales, economistas, expertos del mercado, entre otras fuentes.

Dentro de lo más relevante, se reportó que la actividad económica experimentó un ligero repunte entre finales de mayo e inicios de julio, aunque todavía viéndose afectada por el alto grado de incertidumbre. Sobre el mercado laboral, se precisó que habrá una limitación de las contrataciones también a partir del desconcierto económico y político. Con respecto a precios, un amplio rango de industrias espera que las presiones de costos se mantengan elevadas en los próximos meses, lo que podría aumentar los precios al consumidor sobre todo a finales de este verano. 

En general, el Beige Book nos da un entendimiento a grandes rasgos sobre la situación en la principal economía del mundo, así como el momento por el que pasa cada uno de sus distritos. Sin embargo, también nos permite detectar las tendencias que afectarán en un futuro o incluso ya comienzan a tener efectos en el crecimiento, en el mercado laboral y en la inflación, fuera de los que normalmente identificamos. 

En esta ocasión, los ejemplos más evidentes se dan en el aparato del mercado de empleo. Por un lado, varios distritos señalaron que se ha reducido la disponibilidad de trabajadores extranjeros, lo que se puede explicar con los cambios en la política migratoria que ha realizado el presidente Donald Trump. Un menor número de trabajadores no estadounidenses podría, hacia delante, generar presiones inflacionarias al consumidor. Lo anterior, debido a que el empleador seguramente tendrá que pagar salarios más altos, por lo que parte de ese costo adicional sería trasladado al consumidor. Otro ejemplo es que contratantes en pocos distritos ascendieron su inversión en automatización e inteligencia artificial, lo que eventualmente incrementaría el desempleo en el mediano y largo plazo, repercutiendo en el Producto Interno Bruto (PIB). 

A diferencia de lo que normalmente ven los mercados, fragmentos como éstos demuestran la valiosa información ofrecida en este informe elaborado por la FED. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La inflación al consumidor de Estados Unidos se ubicó en 0.3% mensual en junio, en línea con lo esperado por el consenso del mercado. Con este resultado, la tasa anual se aceleró de 2.4% a 2.7%. La inflación subyacente se ubicó en 0.2% mensual (0.3% mensual est.) La tasa anual pasó de 2.8% a 2.9% (3.0% est.)

Insight: A pesar de que la inflación subyacente se ubicó por debajo de lo esperado, al interior de las cifras se observó presión en los precios de algunas mercancías debido a la implementación de aranceles. Destacaron los casos de muebles para el hogar y algunos artículos personales. No se descarta que la presión continúe, sobre todo si se implementan tarifas elevadas más allá del 1° de agosto.

•  La inflación al productor sorprendió a la baja en junio al ubicarse en 0.0% mensual tanto en la parte general como en la subyacente.

Insight: Otro dato que reveló presión arancelaria en categorías específicas. La parte de mercancías creció 0.3% m/m, vs. una caída de 0.1% m/m en la parte de servicios.

• La producción industrial creció 0.3% a tasa mensual en junio, por encima del 0.0% m/m esperado por el consenso del mercado.

Insight: Si bien el dato fue sólido, éste reflejó un incremento de 1.6% m/m en la minería. Es probable que esta actividad registre impulsos adicionales debido al establecimiento de aranceles al aluminio, al acero y probablemente al cobre.

• Las ventas al menudeo crecieron 0.5% m/m en junio, por encima del 0.3% esperado por el mercado. Excluyendo componentes volátiles, el crecimiento de las ventas fue aún más sólido (0.6% m/m vs. 0.1% m/m esperado).

Insight: El dato de junio reveló que la demanda de los consumidores en Estados Unidos se mantiene firme a pesar de los aranceles vigentes. Por otra parte, no se descarta que la demanda se vea afectada si las tarifas aumentan y se mantienen. 

En otras regiones

• El PIB de China creció 1.1% en el 1T-25, por encima del 0.9% t/t esperado por el consenso del mercado. Por otra parte, la expansión fue ligeramente menor a la reportada para el trimestre previo (1.2% t/t).

Insight: No se descarta que el crecimiento de la industria manufactura china se vea afectado si la administración Trump mantiene aranceles elevados a las importaciones de este país.

En México:

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sorprendió al alza al pronosticar un crecimiento de 1.0% a/a para la actividad en mayo. Como se reportó en su oportunidad, el Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) estimó un avance de 1.4% a/a para abril.

Insight: El crecimiento de los últimos dos meses ha sorprendido al alza, en parte por una recuperación del gasto en consumo. Por otra parte, se mantiene la expectativa de una desaceleración durante la segunda mitad del año y un crecimiento de apenas 0.3% para al PIB de México en 2025. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Durante la semana se dieron a conocer las cifras económicas de la inflación, tanto al consumidor como al productor. Las expectativas de inflación en Estados Unidos siguen presentando ligeras alzas. La siguiente junta de la Reserva Federal de Estados Unidos es en la última semana de julio.

• En aspectos relacionados con política monetaria, persisten las presiones sobre la FED y Jerome Powell para llevar a cabo movimientos a pesar de los efectos económicos y monetarios. Incluso se llega a hablar sobre una posible renuncia del titular del instituto central. Aun así, permanecemos con la expectativa de un recorte en la tasa de interés de referencia.

• El mercado de los bonos del Tesoro de Estados Unidos tomó las noticias anteriores con cierto nivel de pausa, provocando que las tasas de dos años tengan una ligera disminución de 1 punto base al concluir en niveles de 3.87%.

• Por su parte, los “Treasuries” de la parte larga de la curva volvieron a presentar pocas bajas hasta tasas de 4.42%, aunque en la semana se alcanzaron a ver niveles de 4.50%, después de las tensiones entre la política fiscal y monetaria norteamericana.

Insight: Persisten riesgos como el deterioro estructural de las finanzas públicas, el aumento en los niveles de la deuda, posibles alzas en inflación, así como tensiones políticas y comerciales.

Tasas México

• En México, hubo un poco de efectos e influencia de las tasas de interés en Estados Unidos. De todas maneras, faltan más semanas para la siguiente reunión de política monetaria de Banco de México.

• Otro factor que proporcionó volatilidad de forma importante es la publicación de la Casa Blanca de imponer en México una tarifa arancelaria del 30% sobre los productos mexicanos a partir del 1° de agosto del año en curso.

• Como ya lo han estado considerando los mercados, se espera que la política monetaria de Banxico ya no realice disminuciones de 50 puntos base en las siguientes decisiones.

• Ante el escenario inflacionario y monetario, las tasas de interés del mercado mexicano presentaron movimientos similares a las de Estados Unidos en la parte corta de la curva; el bono con vencimiento de 3 años (marzo 2028) cerró la semana en niveles 8.42%. Por su parte, los bonos con vencimiento en noviembre de 2034, es decir, los de 10 años, presentaron un incremento de 3 puntos base al concluir en 9.27%.

Insight: Con las posibilidades de uno o dos recortes de la Reserva Federal a pesar de las tensiones del Poder Ejecutivo norteamericano, seguimos esperando a que la tasa objetivo de Banco de México finalice el año en 7.50%, mientras que el diferencial de tasas se coloque alrededor de 325 puntos base.

Tipo de cambio

• Las publicaciones norteamericanas relacionadas con el comercio exterior y la imposición de nuevos aranceles hacia México y la Unión Europea tuvieron influencia positiva sobre el dólar, provocando que el DXY mejorara y las demás monedas se quedaran atrás. De esta manera, se abandonaron los niveles que se pudieran observar alrededor de $18.50. El mercado cambiario osciló entre niveles de $18.60 y $18.90 pesos por dólar. Sin embargo, al cierre de la sesión del viernes, el tipo de cambio concluyó en niveles de $18.73 pesos por dólar.

• Esta amenaza de comercio exterior sí presentó efectos directos al mercado cambiario e incrementó los niveles de volatilidad. A pesar de ello, el peso mexicano no tuvo disminuciones tan relevantes y logró resistir un poco las tensiones.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Durante la semana, lo más relevante será el PMI manufacturero y de servicios de julio. El consenso espera que el PMI manufacturero descienda a 52.7 unidades (52.9 puntos actuales), mientras que se estima que el PMI de servicios ascienda a 53.1 unidades (52.9 puntos actuales). 

Insight: Ambos indicadores se mantendrían en la zona de expansión (+50 puntos), lo que continuaría demostrando la solidez que actualmente experimenta la economía norteamericana a pesar de la amenaza de las actuales tarifas arancelarias. 

• También se publicarán las solicitudes iniciales del seguro por desempleo, en donde será relevante observar si el promedio móvil de 4 semanas continúa con una trayectoria descendente, como se ha estado viendo en el último mes. 

• Asimismo, se dará a conocer el índice de indicadores adelantados de junio, en donde se anticipa que disminuya (-)0.2% a tasa mensual. A pesar de la caída, éste ha mostrado una recuperación reciente conforme las expectativas de las empresas y los rendimientos de las bolsas han mejorado

Resto del mundo

• En la Eurozona, el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) tendrá decisión de política monetaria. Se prevé que el banco central mantenga su tasa de interés de referencia en 2.0%, lo que significaría su primera pausa después de siete recortes consecutivos de 25 puntos base (pb). 

México 

• Lo más relevante será la inflación al consumidor de la primera quincena de julio. En INVEX anticipamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registrará una variación de 0.32% q/q en el componente general y de 0.18% q/q en el componente subyacente. Con ello, la inflación general y subyacente se ubicarían en 3.72% a/a y 4.27% a/a, respectivamente.  

Insight: Anticipamos que el cambio porcentual por encima del 0.30% q/q en el INPC general se deberá sobre todo a partir de presiones en los precios del componente de agropecuarios, específicamente en el pollo y en el huevo. 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Se agota margen para una menor tasa de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Las más recientes minutas de Banco de México (Banxico) marcaron un nuevo rumbo para la política monetaria en el país. Aunque la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno del banco central voten a favor de recortes adicionales a la tasa de interés de referencia, éstos podrían ser de menor magnitud debido a que los riesgos inflacionarios aumentan a pesar de la desaceleración económica. Al parecer, se agota el margen para que la tasa de Banxico pueda colocarse en niveles cada vez más bajos.

Por otra parte, no se descarta que si la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED), cae más de lo previsto por cualquier razón (ya sea un menor crecimiento o un menor impacto de aranceles sobre la inflación), Banxico (o al menos la mayoría de los miembros de la Junta) podría encontrar espacios para reducir más la tasa de referencia.

Sobre todo, si ya se confirmó que el diferencial de tasas entre México y Estados Unidos puede incluso ubicarse por debajo de su promedio histórico gracias a que el peso mexicano se mantiene fuerte … debido a la debilidad del dólar. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• En las minutas de la FED, lo más destacado fueron dos partes específicas: en primer lugar, todavía se identifica al posible impacto inflacionario de las tarifas arancelarias de la actual administración estadounidense como un riesgo persistente. En segundo lugar, se distinguieron opiniones distintas sobre qué elemento del mandato dual se debe de priorizar más en estos momentos, si el control de la inflación o la promoción de empleo. 

• El indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB registró 98.6 unidades, ligeramente menor a lo anticipado por el consenso. Según estas compañías, su problema más importante son los impuestos que tienen que pagar. 

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo se ubicaron en 227 mil unidades (236 mil anticipadas), percibiendo su cuarta disminución semanal consecutiva.

Insight: Aunque el promedio móvil de cuatro semanas del indicador se ha moderado, las solicitudes continuas permanecen con una trayectoria alcista. En general, se observa un mercado laboral resiliente.

En otras regiones

• En China, la inflación al consumidor se ubicó en 0.1% a/a (-0.1% a/a esperada). Por otro lado, la inflación al productor se situó en (-)3.6% a/a, siendo su mayor contracción en casi dos años. 

Insight: Las disminuciones que se siguen viendo en los precios al productor son un reflejo del entorno de debilidad en la demanda interna de la principal economía asiática.

En México:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.28% m/m en junio (0.34% m/m esperado por INVEX). El INPC subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.39% m/m. A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 4.32% y 4.24%, respectivamente (4.42% y 4.06%, anteriores). 

Insight: A pesar de la moderación en el componente general, la inflación subyacente alcanzó su nivel más alto desde abril de 2024, lo que es de los principales motivos por los que Banxico moderará su magnitud de recortes a la tasa de interés de referencia hacia delante.

• La producción industrial en mayo registró un crecimiento de 0.6% m/m. En la comparación anual, el indicador disminuyó (-)0.4%, sobre todo ante una contracción de (-)8.4% en la minería a partir de la pausa en el otorgamiento de nuevas concesiones. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Esta semana se publicaron las Minutas sobre la reunión de política monetaria de la FED en las que se expresó que, en general, se mantiene la idea de mantener la pausa en el ciclo de relajación de las tasas de interés con el fin de esperar a observar que impactos tiene la política arancelaria sobre la inflación en su conjunto. Puede existir mayor división de opiniones acerca de esta conclusión, sobre todo porque ya hay participantes que muestran su inclinación a bajar la tasa de referencia desde la reunión de julio.

• El mercado después de considerar tres recortes a la tasa, hoy se encuentra alineado con que la FED haga dos bajas a la tasa de referencia antes del fin de año. Hay un crecimiento sólido, inflación estancada y mercado laboral estable. Reiteramos nuestra expectativa de que será un solo recorte para 2025 y sucedería en la junta de diciembre.

• Con esto, el mercado registró incrementos en la curva de tasas. La parte de dos años cerró al 3.89%, con 1 punto base de aumento y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.42%, con 7 puntos base de alzas.

Insight: continua el repunte de las tasas, si bien no es violento, también se añade al factor del deterioro estructural de las finanzas públicas y el aumento en los niveles de la deuda.

Tasas México

• En México, se publicó la inflación para todo el mes de junio. Si bien la parte general se moderó por las bajas de algunos componentes de la parte no subyacente, la tendencia de alza en la parte subyacente continua y ha llevado a ajustar el estimado de inflación a niveles de 4.2%.

• A esto se le suma la publicación de las minutas sobre la reunión de política monetaria más reciente por parte de Banxico. En tales, se dejó claro que no habrá más recortes de 50 puntos base, que pueden dejar un diferencial de tasas entre pesos y dólares por debajo del promedio histórico observado y que se podrá seguir ajustando la tasa de interés de referencia.

• Lo anterior, a pesar del contexto de la inflación que muestra presiones, sobre todo en la parte subyacente. Sin embargo, anticipamos que tales bajas serían de sólo 25 puntos base y llevarían a la tasa hasta 7.50% al término del presente año.

• Bajo este entorno, las tasas de interés de la curva de Mbonos reflejaron incrementos, siguiendo a sus pares en dólares y respondiendo al entorno de la inflación local. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.15%, con 3 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.43%, con 14 puntos de incremento a lo largo de la semana.

Insight: Con nuestra estimación de un solo recorte por parte de la FED, y un nivel de la tasa de referencia de 7.5% de Banxico, el diferencial de tasas de sería de 325 puntos base, por debajo del promedio histórico (alrededor de 460 puntos base).

Tipo de cambio

• A lo largo de la semana, el tipo de cambio peso-dólar mostró un aumento de la volatilidad con un rango de operación entre $18.56 y $18.76 pxd. El peso se presionó por las nuevas amenazas del gobierno de los Estados Unidos con relación a posibles aranceles a Canadá con una tarifa del 35%. Esto repercutió de diversas monedas emergentes, no sólo el peso. Ello se debe a que, ni Canadá, ni México estaban en la lista de países con aranceles recíprocos y ahora las amenazas pudieran enfocarse hacia estos dos países.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Durante la próxima semana, se publicará la inflación al consumidor de junio en Estados Unidos. Se espera que el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registre una variación de 0.3% m/m tanto en la parte general como en la subyacente. Asimismo, el consenso de Bloomberg pronostica que la inflación general se ubique en 2.6% a/a y la inflación subyacente, en 2.9% a/a (2.4% a/a y 2.8% a/a, anteriores).

Insight: Las presiones adicionales en los precios esperadas por los participantes probablemente se atribuyan a los efectos de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump. Sin embargo, un reporte por debajo de lo esperado podría llevar al mercado a anticipar un mayor número de recortes por parte de la FED en lo que resta del año.

• También se darán a conocer las ventas al menudeo de junio, en donde se prevé una recuperación con respecto al mes pasado (0.1% m/m esperado vs. -0.9% anterior).

Insight: A pesar de que el consumo en Estados Unidos ha mostrado cierta debilidad, una menor preocupación por parte de los consumidores y las empresas sobre los anuncios de sanciones comerciales del presidente Trump podría generar un impulso en la variable que representa alrededor de 70% del Producto Interno Bruto (PIB). 

• Por otro lado, se espera ver una recuperación en la Confianza de la Universidad de Michigan correspondiente a julio. El indicador pasaría a 61.2 unidades, por encima de las 60.7 observadas el mes pasado. 

Resto del mundo

• En China, se conocerá el PIB del segundo trimestre de 2025. Se anticipa un crecimiento a tasa trimestral de 0.9%, menor al visto en el primer trimestre del presente año (1.2% t/t). A tasa anual, la economía asiática crecería 5.1% (5.4% anterior). 

Insight: Se puede empezar a detectar cierta debilidad económica por distintos factores como son el deterioro en la demanda interna, una disminución en las exportaciones ante las sanciones comerciales generales de 30% implementadas por Estados Unidos, así como una crisis profunda en el sector inmobiliario

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Se agota margen para una menor tasa de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Se agota margen para una menor tasa de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Se agota margen para una menor tasa de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Posibles impactos de la ley fiscal del presidente Trump – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

Este pasado viernes 4 de julio, Día de la Independencia en Estados Unidos, el presidente Donald Trump promulgó su ley fiscal conocida como la One Big Beautiful Bill (OBBB) después de meses con intensos debates en el Congreso del país norteamericano.  

Dentro de los aspectos más relevantes de la OBBB, destaca la extensión de los recortes de impuestos que iniciaron en la primera administración del presidente Trump contenidos en el Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) , reducciones significativas al programa social de Medicaid, disminuciones en los créditos fiscales para vehículos eléctricos e incentivos de energía limpia, así como un aumento en el límite de deuda nacional de Estados Unidos por $4 billones de dólares. 

Sobre el posible impacto económico, en primer lugar, podría generar un estímulo al consumo y al crecimiento, por ejemplo, con la extensión del TCJA, ya que se prevé un beneficio importante a las personas que ganan más de $400 mil dólares al año. No obstante, también se observarían mayores presiones inflacionarias específicamente por este mayor consumo, lo que llevaría a la Reserva Federal (FED) a mantener cautela en sus decisiones de política monetaria también por el impacto de las tarifas arancelarias de la actual administración. 

Sin embargo, la principal consecuencia que se prevé es en la presión hacia las finanzas públicas debido al aumento del déficit fiscal. Lo anterior ha generado cierta incertidumbre en los mercados y en las bolsas por un aumento sostenido de la deuda pública como proporción del Producto Interno Bruto (PIB), lo que podría afectar la confianza de los inversionistas. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola registró un avance de 147 mil empleos en junio, por encima de los 110 mil esperados por el consenso del mercado y los 144 mil reportados para mayo. La tasa de desempleo retrocedió de 4.2% a 4.1% (4.3% estimado). Las remuneraciones medias por hora aumentaron 0.2% m/m. La tasa anual descendió de 3.8% a 3.7%.

Insight: El impulso observado en junio respondió a un incremento importante en la contratación de empleos en los gobiernos estatales y locales. En el sector privado se crearon 74 mil plazas, lo que confirma una desaceleración del empleo en dicho sector. Es probable que el recién aprobado paquete fiscal de la administración Trump impulse el empleo en ciertos rubros de actividad.

• En más información del mercado laboral, las vacantes aumentaron de 7.39 a 7.77 millones entre abril y mayo.

• El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedió de 245 mil a 241 mil unidades. Este indicador aún se mantiene sobre niveles relativamente elevados. 

• El ISM manufacturero se ubicó en 49.0 puntos en junio, ligeramente por encima del nivel reportado para mayo (48.5 puntos). El índice no manufacturero registró una lectura de 50.8 puntos, por encima del nivel de mayo (49.9 puntos) y colocándose nuevamente en zona de expansión.

Insight: El sector de servicios se coloca nuevamente como el principal motor de la actividad económica. También es probable que el nuevo paquete fiscal aprobado por el Congreso impulse la actividad manufacturera.

En otras regiones

• El PIB del Reino Unido creció 0.7% en el periodo abril – junio de 2025, por encima del 0.1% t/t reportado para el periodo enero – marzo.

• El índice PMI manufacturero de China pasó de 48.3 a 50.4 puntos, colocándose nuevamente en una zona de expansión.

Insight: A pesar del buen dato, aún faltaría conocer el acuerdo final entre China y Estados Unidos respecto al tema de aranceles para determinar el posible impacto de estas tarifas sobre la producción y exportaciones de la economía asiática.

En México:

• La inversión fija bruta retrocedió 1.7% m/m en abril. La tasa anual se ubicó en (-)7.7%.

Insight: Es probable que se extiendan las caídas de la inversión en el país, tanto por la restricción que enfrenta el gasto público como por la incertidumbre que rodean las decisiones del sector privado, sobre todo ahora que se busca fomentar la inversión en Estados Unidos con estímulos fiscales por parte de la administración de Donald Trump.

• El Instituto Mexicano del Seguro Social reportó una contracción de 46.3 mil trabajadores asegurados. En todo el semestre se agregaron apenas 87 mil empleados a los registros del IMSS. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• Semana corta en Estados Unidos por el feriado del Día de la Independencia. Diversas cifras sobre la actividad manufacturera, así como del mercado laboral se dieron a conocer en el inicio del mes. Tales datos se han sumado a los de la inflación del PCE de la semana previa a la que terminó. En el conjunto de estos, el diagnóstico apunta a una economía sólida que sigue generando empleos, con recuperación de la actividad manufacturera y con niveles de inflación no altos pero estancados para alcanzar el objetivo de 2.0%.

• Este escenario ha generado reacciones en el mercado de forma relevante. En principio, hay una reducción de las probabilidades de que la FED haga recortes a la tasa de referencia antes del fin de año. Un crecimiento esperado alrededor del 1.8%, con inflación estancada y mercado laboral que sigue creando empleos y vacantes respalda este cambio. Nosotros mantenemos la idea de que será un sólo recorte para este año y sucedería en la última reunión del instituto central.

• Bajo estas premisas, el mercado de tasas mostró movimientos de alza en la curva de los Bonos del Tesoro. La parte de dos años cerró en 3.88%, con 13 puntos base de incrementos y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.35%, con 7 puntos base de alzas.

Insight: Adicional al entorno económico sólido, el repunte de las tasas, así como la debilidad del dólar frente a sus principales cambios, como euro, libra; también hay movimientos generados por la tesis de que, con el nuevo paquete fiscal, existirá un deterioro estructural a nivel de las finanzas públicas que incrementará los niveles de la deuda de forma relevante.

Tasas México

• En México, pocos datos y noticias relevantes que pudieran influir de forma notable en las cotizaciones de las tasas de interés en pesos. Los datos publicados en Estados Unidos nos hacen reafirmar que habría solo dos recortes en la tasa del Banco de México en lo que resta del año y que estas serán de menor magnitud que las previas decisiones de política monetaria. Lo anterior, sumado al entorno de inflación que muestra una tendencia de alza ya por varias quincenas, sobre todo en la parte subyacente.

• En la semana, las tasas de interés de la curva de Mbonos percibieron pocos movimientos de punta a punta semanal, pero con ciertos vaivenes a en el transcurso de ésta. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.12%, prácticamente sin cambios. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.30%, 9 puntos por debajo para la nueva referencia con vencimiento en febrero de 2036.

Insight: La estimación de un solo recorte por parte de la FED y un nivel de la tasa de referencia de Banxico en 7.5% al final del año supondría un diferencial de tasas de 325 puntos base que podría seguir comprimiéndose hacia el 2026, sujeto a las condiciones de inflación locales.

Tipo de cambio

• En junio se presentó una fuerte debilidad por el lado del dólar. Este movimiento se dio frente a la generalidad de las monedas. En el caso del tipo de cambio del peso frente dólar al cierre de mes, la apreciación cambiaria fue cerca de 3.6% y un nivel de $18.63 pxd. El dólar acentuó su debilidad frente al euro y libra, principalmente, pero también se refleja con relación al peso.

• Consideramos que el mercado está descontando una debilidad estructural a nivel fiscal que puede afectar a la economía norteamericana en el largo plazo y, por lo tanto, el valor del dólar se encuentra en niveles mínimos.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• Lo más importante de la semana será la publicación de las minutas de la más reciente decisión de la FED, en la cual mantuvieron el intervalo de la tasa de interés de referencia en 4.25% – 4.50%. Será relevante analizar las declaraciones de los integrantes del instituto central sobre los posibles impactos inflacionarios de las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump, y si ha ocurrido alguna modificación en su evaluación sobre éstas.  

• Asimismo, se dará a conocer el indicador de optimismo de pequeñas empresas NFIB de junio, en donde se anticipa una ligera disminución con respecto a lo observado durante el mes anterior (98.8 unidades anteriores vs. 98.7 unidades esperadas). 

Insight: conforme continúe una cambiante política comercial en Estados Unidos, los indicadores de percepción no definirán una tendencia clara en los próximos meses.

México

• Banco de México (Banxico) presentará las minutas correspondientes a la decisión de política monetaria de junio, donde destacó un cambio en la guía prospectiva, una revisión en los estimados de inflación, así como que la decisión no fue unánime. 

Insight: identificar posturas en donde distintos miembros de la Junta de Gobierno muestren preocupación sobre los actuales niveles de inflación podría reforzar una postura de recortes más moderados (25 puntos base) o incluso pausas en ciertas decisiones de Banxico durante el segundo semestre del año. 

• Por otro lado, se anunciará la inflación durante junio. En INVEX, anticipamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registre una variación mensual de 0.34% en el componente general y un cambio porcentual de 0.36% en el componente subyacente. A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicarían en 4.38% y 4.20%, respectivamente (4.42% y 4.06% anteriores).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Votos de Banxico para pausar ciclo de recortes en tasas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

De manera sorpresiva, el subgobernador Jonathan Heath votó a favor de mantener la tasa de interés de referencia sin cambios en la más reciente reunión de política monetaria de Banco de México (Banxico). En INVEX Análisis anticipábamos que el funcionario votaría a favor de un recorte más moderado (-25 pb) y no una pausa. La posibilidad de que el balance de riesgos inflacionarios se haya sesgado al alza podría haber cambiado la intención del subgobernador Heath.

Como se conoció en el reporte de inflación de la semana pasada, los precios de las mercancías continúan acelerándose al tiempo que a los de servicios les cuesta moderar su ritmo de expansión. Todo ello llama mucho la atención, sobre todo considerando el actual entorno de desaceleración económica que debería contener el avance de los precios.

No descartaríamos que al menos un miembro más votara a favor de una pausa en la tasa de interés de referencia, misma que se encuentra ya en 8.0%, en la próxima reunión de agosto. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El PMI manufacturero de junio registró 52.0 unidades (51.1 puntos anticipadas). Por otro lado, el PMI de servicios percibió 53.1 unidades (52.9 puntos esperados). Ambos sectores se mantienen en zona de expansión (50 o más puntos). 

• La confianza del consumidor de la Conference Board descendió a 93.0 puntos, por debajo de lo observado en mayo (98.0 unidades) y de lo anticipado por los analistas (99.0 unidades). No obstante, las expectativas de inflación a 1 año disminuyeron a 6.0% desde 6.4% en mayo. 

Insight: A pesar de que la mayor parte de los indicadores suaves han mostrado recuperación en meses recientes, todavía se observan señales mixtas dada la incertidumbre causada principalmente por las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

• La balanza comercial de mercancías correspondiente a mayo registró un déficit de (-)$96.6 mil millones de dólares (mdd).

Insight: Este reporte demuestra la corrección que se verá en las exportaciones netas durante el segundo trimestre del presente año, lo que impulsará al crecimiento.

• El deflactor del gasto en consumo creció 0.1% m/m durante mayo, de acuerdo a lo esperado por el mercado. No obstante, el deflactor del gasto en consumo subyacente aumentó por encima de la expectativa (0.1% m/m est. vs. 0.2% m/m obs.). La tasa anual de este último se aceleró de 2.6% a 2.7%. 

En otras regiones

• En la Eurozona, el PMI de junio se ubicó en línea con el resultado de mayo (50.2 unidades), mientras que el PMI de servicios se posicionó en 50.0 unidades, regresando a la zona de expansión.

Insight: El reporte publicado señaló que la región aún muestra dificultad para alcanzar un impulso importante en la actividad económica.

En México:

• Banco de México (Banxico) redujo en 50 puntos base (pb) su tasa de interés de referencia a 8.00%. La decisión no fue unánime, con el subgobernador Jonathan Heath votando a favor de mantener la tasa en 8.50%. 

Insight: El cambio de lenguaje en el comunicado pudiera significar una posible pausa por parte de Banxico en el ciclo de recorte de tasas si la inflación se mantiene por encima del 4.0% durante los siguientes meses.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.10% q/q en la primera quincena de junio (0.12% anticipado por INVEX y por consenso Citi). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 4.51% y 4.20%, respectivamente. 

Insight: El repunte en los precios de servicios fue el principal contribuyente para que el componente subyacente alcanzara su mayor nivel desde mayo de 2024.

• El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de abril mostró que la economía mexicana se expandió 0.5% durante el primer mes del segundo trimestre de 2025. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada se dio a conocer la inflación medida por medio del deflactor del consumo personal. Si bien los datos generales estuvieron en línea con lo esperado, la parte subyacente registró un incremento mensual y por lo tanto anual, mayor a lo estimado por el consenso del mercado. Lo anterior mantiene el escenario de nula mejoría en la medición de la inflación bajo estos conceptos.

• Aunque algunos miembros de la FED hablan de potencial ajuste de tasas a la baja, el balance de riesgos sobre la inflación se mantiene sesgado al alza y todavía falta observar las consecuencias sobre la incertidumbre de las políticas arancelarias.

• Asimismo, los anuncios sobre ciertos avances para acuerdos comerciales por parte de los Estados Unidos con diversos países parece que progresan, lo que permitió movimientos de baja en la curva de los Bonos del Tesoro. La parte de dos años cerró al 3.74%, con 17 puntos base de disminuciones y en el vencimiento de 10 años, el nivel se ajustó a 4.28%, con 9 puntos base de baja.

Insight: Mantenemos la idea de que la FED solo hará un recorte en la tasa para el resto de 2025, por lo que no vemos mayor recorrido de baja en las tasas sobre los niveles y rangos actuales de operación.

Tasas México

• En México, se dio la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. Tal como se esperaba, el instituto central volvió a bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para llegar a una tasa de 8.0%, aun en terreno restrictivo de acuerdo con la tasa real ex ante. Sin embargo, el contexto de la inflación ha mostrado deterioro en la parte subyacente, lo que llevó a un ajuste al alza de los estimados sobre el desempeño de los precios por parte de la Junta de Gobierno.

• Más que por el comunicado, las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron bajas correlacionadas con las disminuciones de sus pares en dólares. El vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.13%, con 9 puntos base a la baja. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.38% en la nueva referencia con vencimiento en febrero de 2036.

Insight: Como lo mencionamos anteriormente, lo importante del comunicado de Banxico es la perspectiva hacia adelante sobre la tasa de referencia. Inferimos que Banxico realizará dos recortes adicionales de forma no consecutiva y de menor magnitud que los anteriores. Con esto habría un nivel de la tasa de referencia de 7.5% al final del año.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar volvió a niveles inferiores a los $19.0 pesos por dólar durante la semana. El entorno de aversión al riesgo se moderó a lo largo de la semana y la moneda norteamericana registró de nuevo debilidad frente a sus principales cambios como el euro, la libra y el yen.

• La debilidad general de dólar influye para que el tipo de cambio frente al peso no presente mayores niveles de volatilidad ante la baja en la tasa de referencia por parte de Banxico y, por lo tanto, la disminución en el carry de la moneda nacional frente a la divisa estadounidense.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos

• El dato más relevante de esta semana será la nómina no agrícola de junio, para la cual se estima una expansión de 110 mil plazas vs. 139 mil en mayo. Se anticipa un repunte en la tasa de desempleo de 4.2% a 4.3%.

Insight: El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales del seguro de desempleo ha aumentado de forma consistente, lo cual refuerza la expectativa de un enfriamiento del mercado laboral. A pesar del ánimo de las bolsas en Estados Unidos, la incertidumbre sobre el rumbo que tomará la economía en los próximos meses con tasas de interés y aranceles podría afectar las decisiones de contratación (o retención de trabajadores) de las empresas.

• Esta semana también destacan indicadores de confianza del consumidor, ISM manufacturero y de servicios, así como gasto en construcción y pedidos de bienes durables.

México

• Esta semana destacan cifras de inversión fija bruta y consumo privado a abril. Es probable que ambas variables registren ligeras contracciones o un crecimiento prácticamente nulo.

• Se conocerá el reporte de finanzas públicas de mayo. Se invita a consultar el reporte sobre el tema que se enviará esta semana.

• También se publicará nuevas cifras para los indicadores de actividad IMEF manufacturero y no manufacturero de junio.

Insight: El dato será relevante porque brindará un panorama sobe el posible comportamiento de los sectores industrial y de servicios en el 2T-25. El PIB de México logró evitar una recesión técnica en el 1T-25, si bien fue únicamente por el impulso que brindó el sector agropecuario.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Votos de Banxico para pausar ciclo de recortes en tasas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Votos de Banxico para pausar ciclo de recortes en tasas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio / Votos de Banxico para pausar ciclo de recortes en tasas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Declaraciones

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Divergencia entre los miembros del FOMC – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Economía

Lo más relevante…

El más reciente diagrama de puntos (dot plot) de la Reserva Federal (FED) mostró que la mediana del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) continúa esperando que la de interés de referencia del instituto central finalice en el rango de 3.75% – 4.00%. Para 2026, ahora solamente se anticiparía una reducción de 25 puntos base (pb).

No obstante, lo que también llamó la atención fue la clara divergencia entre las respuestas de los distintos participantes, tal y como se puede observar en el dot plot mostrado en la sección siguiente de este semanal. Específicamente las expectativas para 2025 muestran una diferencia importante. Siete miembros esperan que la tasa permanezca en el nivel actual, mientras que ocho integrantes estiman recortes de 50pb al finalizar este año. 

En la habitual conferencia de prensa del presidente de la FED media hora después de la publicación del comunicado de política monetaria, Jerome Powell respondió que las divergencias que se pueden detectar en el dot plot se deben principalmente a dos razones; en primer lugar, a partir de los diferentes modelos y estimados que tiene cada partícipe. En segundo lugar, porque los riesgos que identifican cada uno de ellos acerca de la misma información económica pueden ser distintos. 

Todo el modelaje e interpretación anterior recordemos que se lleva a cabo en un entorno altamente volátil, sobre todo a partir de la política comercial de la administración estadounidense actual. Por lo tanto, es probable que la divergencia en las perspectivas de los distintos integrantes del FOMC permanezca hasta que haya más claridad sobre los efectos de las tarifas arancelarias del gobierno norteamericano, especialmente en la inflación y en el empleo, componentes del mandato dual del banco central. 

En el entorno global…

Estados Unidos

• El índice de precios de importación de Estados Unidos registró una variación nula en mayo, contra una expectativa de (-)0.2% m/m. La tasa anual pasó de 0.1% a 0.2%.

Insight: El impacto de los aranceles aún no se refleja en los precios de las importaciones. No obstante, a partir de junio, y sobre todo en julio cuando se anuncien aranceles probablemente definitivos para la mayoría de los países, este indicador será el primero en revelar presiones inflacionarias que eventualmente impactarán sobre los precios locales de mercancías.

• Las ventas al menudeo cayeron 0.3% en mayo, contrario al incremento de 0.2% esperado por el mercado. La tasa de crecimiento de las ventas de abril se revisó a la baja a 0% mensual. Excluyendo autos y gasolina, las ventas retrocedieron 0.1% m/m.

Insight: Los ajustes en el principal indicador adelantado del gasto en consumo privado continúan. En el primer trimestre, las ventas registraron un importante impulso (principalmente en la categoría de bienes durables) en anticipación a posibles aranceles agresivos que aún no se concretan. En abril y mayo la demanda cayó después de una importante acumulación de inventarios en los primeros tres meses del año.

• La producción industrial retrocedió 0.2% m/m en mayo. La categoría de manufacturas creció 0.1% m/m. La capacidad utilizada de la industria retrocedió de 77.7% a 77.4%.

• Los indicadores del sector residencial mostraron un comportamiento negativo en la semana. Destacaron las contracciones de los inicios de casas y los permisos de construcción en mayo (-9.8% y -2.0% a tasa mensual, respectivamente).

• El índice de indicadores adelantados cayó 0.1% m/m en mayo, en línea con lo esperado por el mercado. La contracción se suma a la de (-)1.4% m/m reportada para abril.

Insight: Si bien este indicador ha mostrado un comportamiento negativo en meses recientes, éste responde más a las distorsiones generadas por los aranceles más que por la posibilidad de observar una recesión económica en el corto plazo. 

En otras regiones

• El Banco de Japón mantuvo su tasa de interés de referencia en 0.50%. El Banco de Inglaterra mantuvo su tasa en 4.25%. El Banco de Brasil aumentó su tasa a 15.0%.

Insight: Todas las economías, tanto emergentes como avanzadas, enfrentan mayores riesgos inflacionarios, ahora que el precio del petróleo aumentó de forma importante debido al riesgo de un escalamiento en las tensiones en Medio Oriente. Si bien bancos centrales como el de Brasil aumenta su tasa, en México podría verse una moderación en los recortes. Los bancos centrales de países avanzados como Japón e Inglaterra podrían mantener una pausa hasta no contar con un panorama más claro no sólo en lo que respecta a los precios de energía, pero también posibles aranceles.

En México:

• El Indicador Oportuno del Consumo Privado (IOCP) prevé un estancamiento de esta variable en abril y mayo, con contracciones de 0.8% y 0.5% anual, respectivamente. De hecho, el modelo nowcast de INEGI estima caídas de hasta 1.8% anual para ambos periodos.

• La Oferta y Demanda Agregadas mostraron una caída de 1.1% a tasa trimestral en el periodo enero – marzo de 2025. La tasa anual se ubicó en (-)0.1%.

Insight: Si bien se reportó un avance de 0.2% a tasa anual en el PIB del 1T-25, esto se debió principalmente al impulso brindado por el sector agropecuario. Destacó la fuerte contracción de la formación bruta de capital fijo (-4.0% t/t). Las caídas podrían extenderse durante los siguientes trimestres. Las exportaciones mostraron un firme avance de 1.1% debido a una mayor demanda por productos mexicanos en Estados Unidos ante la posibilidad de que se les aplique un arancel.

• El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) prevé una caída de 0.3% anual para la economía en mayo. 

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

• La semana pasada tuvimos decisión de política monetaria por parte de la FED, como se esperaba no hubo cambios. Hay una revisión a la baja en los estimados de crecimiento y un ajuste al alza en las proyecciones de inflación por parte de los miembros del FOMC. Sumado a lo anterior, las proyecciones de éstos mantienen una mediana de dos recortes para la tasa de referencia para este año.

• En la combinación de dos bajas esperadas a la tasa y menores expectativas de crecimiento, el mercado de tasas de interés registró un comportamiento de bajas de entre 7 y 10 puntos base en los plazos de 2 y 10 años, los cuales cerraron en niveles de 3.90% y 4.38%, respectivamente.

• Sin embargo, el balance de inflación aún se mantiene sesgado al alza, derivado de la incertidumbre de las políticas arancelarias, así como por las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, las cuales presionan por el lado de los precios de la energía.

Insight: Desde nuestro punto de vista, el conjunto de riesgos sobre todo por el lado de la inflación se mantiene y, por lo tanto, la FED solo podría aplicar un solo recorte en la tasa al final del 2025.

Tasas México

• En México, esta semana se registrará la reunión de política monetaria por parte de Banco de México. En la ocasión anterior, comunicó la intención de volver a bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para llegar a una tasa de 8.0%, aun en terreno restrictivo de acuerdo con la tasa real ex ante. Sin embargo, el contexto de la inflación ha mostrado deterioro en la parte subyacente, en especial la de mercancías, extendiéndose ya por varias quincenas.

• Como resultado ante las dudas acerca del próximo comunicado, las tasas de interés de la curva de Mbonos presentaron alzas y contrario a las bajas observadas por sus pares en dólares. En el vencimiento a 3 años (marzo de 2028) cerró la semana en niveles de 8.19%, con 12 puntos base de alza. En el Mbono de 10 años, la tasa terminó en 9.46%, con incrementos de 19 puntos base.

Insight: Lo importante del comunicado de Banxico es la perspectiva hacia adelante sobre la tasa de referencia, ante las potenciales conclusiones de la Junta de Gobierno sobre el escenario de inflación en el futuro previsible. Consideramos que Banxico cambiará la señal hacia un menor ritmo de recortes y de forma no consecutiva a lo largo del segundo semestre del año.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar se recuperó hacia los $19.18 pesos por dólar durante la semana. El entorno de aversión al riesgo incrementó la demanda por dólares que regresó, sobre todo, por la mayor incertidumbre por el conflicto geopolítico del Medio Oriente.

• El tipo de cambio puede presentar mayores niveles de volatilidad ante un escenario de mayor rechazo al riesgo. A esto se añade la posible baja en la tasa de referencia por parte de Banxico que genera disminución en el carry de la moneda nacional frente al dólar.

¿Qué esperar los próximos días? …

Estados Unidos
• La próxima semana se conocerán indicadores «suaves» relevantes de junio, los cuales se caracterizan por mostrar las perspectivas y el sentimiento de consumidores, empresas, entre otros agentes. Por un lado, se espera que el PMI manufacturero y el PMI de servicios desciendan a 51.0 y 52.7 unidades, respectivamente (52.0 y 53.7 unidades anteriores). No obstante, ambos permanecerían en la zona de expansión (50 puntos o por encima). Por otro lado, la confianza del consumidor de la Conference Board anticipa una mejora de 98.0 a 99.0 unidades. 

Insight: Los datos «suaves» para la próxima semana muestran señales mixtas, sobre todo ante los cambios inesperados en la política comercial de la actual administración en Estados Unidos. 

• En otra información, también se publicará la balanza de mercancías correspondiente a mayo, indicador oportuno para la balanza de bienes y servicios. Se contempla que se siga corrigiendo la distorsión en las importaciones causada por la anticipación a las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump. 

• En cuanto a precios, se pronostica que el deflactor del gasto en consumo (PCE, por sus siglas en inglés) de mayo registre una variación de 0.1% m/m tanto en la parte general como en la subyacente. A tasa anual, se prevé que el PCE general se ubique en 2.3% (2.1% ant.), mientras que el PCE subyacente, en 2.6% (2.5% ant.).

México

• En territorio nacional, lo más relevante será la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico). Tanto INVEX como el consenso anticipamos una reducción de 50 puntos base (pb), seguramente con una votación no unánime. 

Insight: Lo más destacado será analizar si existe una modificación en la guía prospectiva que el instituto central ha brindado en los últimos comunicados. En la Dirección de Análisis lo vemos probable ante el repunte que ha experimentado la inflación subyacente en meses recientes. 

• También se publicará la inflación al consumidor de la primera quincena de junio, en donde en INVEX estimamos que el INPC observará una variación de 0.12% q/q, en línea con la expectativa del mercado. En términos anualizados, proyectamos que la inflación general y subyacente se ubiquen en 4.53% y 4.16%, respectivamente (4.62% y 4.15%, quincena anterior

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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