Minutas muestran un Banxico con sesgo más restrictivo – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

Las minutas dadas a conocer esta semana por Banco de México (Banxico) mostraron a una Junta de Gobierno con un sesgo más restrictivo del que habíamos observado durante todo 2025. Cuatro de cinco integrantes, dentro de los que se incluye el subgobernador Jonathan Heath, enviaron un mensaje de cautela. 
Una de las principales razones de este cambio de postura se debe a una inflación subyacente que finalizó el año pasado en 4.33%, alejada del rango objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%) por octavo mes consecutivo. No obstante, también incide la incertidumbre sobre el efecto que tendrá en la dinámica de los precios tanto las fracciones arancelarias adicionales hacia países que no tienen un tratado comercial con México, como un IEPS elevado en comparación a años anteriores. A pesar de que la postura del instituto central es de un impacto transitorio y de una vez, se tendrá que analizar la información.

Por ello, en INVEX Análisis consideramos que Banxico pausará su ciclo de recortes en la decisión de febrero. Para la decisión de marzo, esperamos una reducción de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia, nivel que mantendrían durante el resto de 2026.

En el entorno global…

Estados Unidos

• El ISM manufacturero cayó a 47.9 puntos en diciembre, por debajo de lo esperado y en zona de contracción. En contraste, el ISM no manufacturero sorprendió al alza al ubicarse en 54.4 puntos, su nivel más alto desde octubre de 2024. 

Insight: El índice de manufacturas recuperarse en enero por los estímulos fiscales incluidos en la One Big Beautiful Bill de presidente Donald Trump. El sector de servicios se mantiene sobre una firma senda de expansión.

• El déficit comercial de Estados Unidos se redujo de forma inesperada a $29.4 mil millones de dólares (mdd) en octubre, su menor nivel desde 2009. La mejora respondió a mayores exportaciones por un dólar más débil y a una fuerte caída de importaciones, afectadas en parte por los aranceles de la administración Trump.

• La nómina no agrícola aumentó 50 mil plazas en diciembre, por debajo de las expectativas de 66 mil. La tasa de desempleo descendió de 4.5% a 4.4%.

Insight: Las revisiones a la baja de octubre y noviembre restaron en conjunto 76 mil empleos a los datos previamente reportados, reforzando señales de un debilitamiento del mercado laboral.

• El modelo GDPNow de la Reserva Federal de Atlanta arrojó una estimación de crecimiento de 5.1% en el 4T-25. No obstante, el componente de inversión residencial se deterioró de forma significativa, pasando de un crecimiento estimado de 1.5% a una contracción de 5.8%.

Eurozona

• El índice de precios al consumidor de diciembre de diciembre aumentó 0.2% m/m con lo cual inflación general cerró 2025 en 2.0%, exactamente en la meta del ECB. La inflación subyacente sorprendió ligeramente a la baja (0.3% m/m) y se situó en 2.3% anual.

Insight: La evolución favorable de la inflación en la zona Euro ha motivado al banco central a mantener su tasa de referencia en 2.00% durante las últimas decisiones, postura que podría continuar hacia delante.

En México

• El IMEF manufacturero registró una mejora marginal en diciembre (de 45.8 a 46.2 puntos), mientras que el no manufacturero retrocedió a una zona consistente con caídas en la actividad del sector (de 50.3 a 49.5 puntos). 

Insight: Ambos indicadores confirman un debilitamiento de la economía al cierre de 2025, con posibles efectos en los primeros meses de 2026. Reafirmamos la expectativa de un crecimiento de 1.0% en el PIB de este año.

• El índice de confianza del consumidor avanzó 0.6 puntos en diciembre para ubicarse en 44.7 puntos. Pese a mejoras generalizadas en los componentes del índice, las expectativas sobre la economía y la posibilidad de adquirir bienes durables se mantuvieron alrededor de mínimos históricos.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.28%, por debajo de las expectativas de INVEX y el consenso mercado. Con este resultado, la inflación general y subyacente se ubicó en 3.69% y 4.33% al cierre de 2025, respectivamente. La sorpresa a la baja provino principalmente del componente no subyacente, en particular de los precios agropecuarios.

Insight: Anticipamos que la inflación mensual de enero podría ubicarse alrededor de 0.70% debido a la entrada en vigor de ciertos aranceles, así como el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) más alto en varios años.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Con la primera semana del año y la normalización del flujo de información económica, el mercado está mostrando mayor sensibilidad a los reportes de la actividad en varios sectores, como del mercado laboral. Se dio a conocer el reporte de la actividad manufacturera (ISM) que se mantiene en zona de estancamiento y con cierto deterioro a nivel mensual.

• Sumado al reporte de ISM, el mercado laboral solo sumó 50 mil nuevas plazas laborales, con caída en el sector de la transformación y un aumento menor al esperado también en la parte de empleos privados. Por otro lado, la tasa de desocupación bajó de 4.5% a 4.4%.

• Con estos datos, reafirmamos la expectativa sobre que la FED llevará acabo dos recortes más a la tasa de referencia, al igual que lo que ya descuenta el mercado de futuros. No obstante, se mantiene el contraste con la gráfica de puntos que solo apunta a una baja en todo 2026.

• En la semana, se dieron ajustes al alza en las tasas de interés de los bonos del Tesoro. Las variaciones fueron de 5 puntos base en promedio, en los vencimientos de 2 años, con cierre de 3.53%; mientras que la tasa de 10 años cerró al 4.17%, con un ajuste de baja de 2 puntos base en la semana.

Insight: Continúa acentuándose un comportamiento de la curva de rendimientos diferenciado. Por un lado, la parte corta muestra disminuciones y correlación a las expectativas de política monetaria. Por el otro, los plazos largos responden a la dinámica de las expectativas sobre el déficit fiscal y la necesidad de financiamiento del gobierno norteamericano.

Tasas México

• En México, se conoció la inflación para el mes diciembre con una variación de 0.28% mensual, por debajo del consenso de analistas. Dado lo anterior, la inflación general y subyacente registraron un incremento de 3.69% y 4.33%, respectivamente en todo el 2025.

• Hacia adelante, es muy probable que Banxico haga una pausa en el ciclo de baja de tasas para febrero, sobre todo esperando información acerca del impacto de nuevos aranceles y de los incrementos al IEPS, que en promedio son mayores a los de los últimos años. Mantenemos la idea que Banxico recortaría la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para el mes de marzo y llegaría a un nivel de 6.75%, con una tasa real ex ante prácticamente el centro del rango de neutralidad monetaria.

• Ante la incertidumbre de cuándo podría darse el movimiento de Banxico, las tasas de interés de la curva de MBonos se ajustaron a la baja en promedio de 9 puntos base. El vencimiento del 2028 cerró sobre 7.73% y el vencimiento a 10 años sobre niveles de 8.98%.

Insight: Si bien el mercado se mantiene a la expectativa sobre la política monetaria, las tasas empezaron la primera semana del año con ajustes importantes a la baja. Consideramos que durante el cierre del año pasado hubo una sobrerreacción del mercado con venta de posiciones y mayor necesidad de liquidez. Al inicio de este, observamos un reacomodo de portafolios que generó una demanda interesante por papel gubernamental. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar tuvo un rango de operación entre el $17.85 y los $18.05 pesos, con recuperación del dólar a lo largo de la semana. Aunque el final de esta, la moneda norteamericana termino por debajo de los $18.00 pesos. Dentro de este rango descrito consideramos que el peso puede seguir operando, dada la prolongación de la debilidad del dólar a nivel global.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Lo más destacado de la semana será la inflación al consumidor del mes de diciembre. 

Insight: Después de observar afectaciones en la información de octubre y noviembre ante el cierre de operaciones del gobierno en Estados Unidos, este reporte permitirá identificar si se empieza a observar una tendencia desinflacionaria o si, más bien, el dato de la parte subyacente correspondiente a noviembre alcanzó su nivel más bajo desde 2021 debido a la falta de recolección de datos. 

• También se publicarán otros indicadores relacionados, como el índice de precios al productor de noviembre y el índice de precios de importación del mismo mes. En ambos se podrá analizar si todavía continúan afectaciones a partir de las tarifas arancelarias de la actual administración.

• Con respecto al consumo, se darán a conocer las ventas al menudeo de noviembre, en donde el consenso del mercado anticipa un avance de 0.4% m/m, después del estancamiento que registró el mes anterior (0.0% m/m).

México

• Al cierre de la semana se publicará la inversión fija bruta y el consumo privado de octubre. Para el primer caso, se espera que permanezcan tasas negativas en los distintos componentes del indicador, destacando sobre todo la caída en la construcción.  

Insight: En 2025, se observó una contracción en la construcción pública ante la consolidación fiscal del actual gobierno, aunque también una disminución en la correspondiente al sector privado a partir del entorno de incertidumbre actual.

Resto del mundo

• En China, lo más relevante serán las exportaciones de diciembre. Se espera un avance de 3.0% a/a. A pesar de que el comercio con Estados Unidos se ha reducido ante las tensiones actuales entre ambas potencias, China ha logrado encontrar otros países con los cuales sustituir parte de esas transacciones.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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A interpretar con cautela la inflación en Estados Unidos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En Estados Unidos, esta semana destaca la publicación de la nómina no agrícola de diciembre, misma que ya no debería verse afectada -al menos en lo que respecta a su cálculo- por el cierre de operaciones del Gobierno que se extendió durante octubre y parte de noviembre pasados.

El consenso anticipa una expansión de 55 mil plazas mismas que, junto con las poco más de 60 mil reportadas para noviembre, apenas contrarrestarían la caída de 105 mil empleos de octubre generada por el cierre gubernamental.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de noviembre registró una generación de 64 mil puestos de trabajo, por encima de lo esperado por el consenso (50 mil puestos). Por otro lado, la tasa de desempleo pasó de 4.4% en septiembre a 4.6% en noviembre, alcanzando su nivel más alto desde el término de 2021. 

Insight: Tanto las revisiones a la baja de agosto y septiembre, sumando una contracción total de 33 mil unidades, además de una tasa de desempleo más elevada con respecto a años previos, muestran la desaceleración que actualmente experimenta el mercado laboral en Estados Unidos, lo que podría sustentar diversos recortes de la FED en 2026.

• La inflación al consumidor de noviembre se situó en 2.7% a/a, menor al 3.1% a/a previsto por los analistas. Aunado a ello, la inflación subyacente (2.6% a/a) registró su menor nivel desde marzo de 2021.

Insight: A pesar del comportamiento observado en los precios, el cierre del gobierno más prolongado de la historia no permitió que la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS, por sus siglas en inglés) recolectara información en octubre y en la primera quincena de noviembre, lo que pudo haber generado distorsiones en los datos. Por lo tanto, será relevante esperar el reporte de diciembre antes de sacar conclusiones sobre un proceso desinflacionario en la economía estadounidense.

• El PMI manufacturero de diciembre se ubicó en 51.8 unidades (52.0 unidades est.), mientras que el PMI de servicios del mismo mes se situó en 52.9 unidades (54.0 unidades est.).

Resto del mundo.

• La semana estuvo marcada por decisiones de política monetaria.

• Por un lado, el Banco de Inglaterra redujo en 25pb su tasa de interés de referencia a 3.75%, aunque con una votación con cinco integrantes a favor del recorte y con cuatro miembros inclinados porque el nivel permaneciera en 4.00%. Por otra parte, el Banco Central Europeo mantuvo su tasa en 2.00% por cuarta decisión consecutiva. En el continente asiático, el Banco de Japón elevó su tasa a 0.75%, siendo su nivel más alto desde 1995.

Insight: Las tres decisiones estuvieron en línea con lo que el mercado ya venía anticipando desde hace varias semanas.

En México

• Banxico disminuyó su tasa de interés de referencia en 25pb a 7.00%. El subgobernador Jonathan Heath fue, por quinta decisión consecutiva, el único voto disidente. 

• En el tercer trimestre de 2025, la oferta agregada (que es igual a la demanda agregada) avanzó 0.7% t/t. Por el lado de la oferta y a tasa trimestral, el PIB se contrajo (-)0.3%, mientras que las importaciones avanzaron 2.6%. Con respecto a la demanda, el consumo privado se expandió 1.1%, aunque el consumo del gobierno, la inversión fija bruta y las exportaciones registraron caídas.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• El flujo de datos económicos empieza a incrementarse. Esta semana se dio a conocer la inflación al consumidor; la cual sorprendió con cifras menores a las estimadas en términos anuales, tanto la general, como la subyacente.

• También se dio a conocer el dato de las ventas al menudeo. Si bien en octubre se reportaron variaciones positivas y mayores a la esperadas en comparación al mes inmediato previo, en la comparación anual se muestra cierta desaceleración de 4.18% a 3.47%.

• Es importante resaltar que los datos pueden tener una falta de consistencia estadística afectados por el cierre de gobierno durante octubre. La hipótesis que se mantiene es de un crecimiento positivo y con revisiones al alza en sus estimaciones, por lo que el escenario de inflación cambiaria poco durante el 2026.

• Sin embargo, en la semana se dieron ajustes a la baja en las tasas de interés de los bonos del Tesoro. Las variaciones fueron entre 3 y 4 puntos base en promedio, en los vencimientos de 2 y 10 años, con cierres de 3.49% y 4.14%, respectivamente.

Insight: Entre el conjunto de expectativas de la FED y las del mercado se mantiene la discrepancia entre el nivel de la tasa terminal para 2026, entre 3.5% y 3.25%, respectivamente.

Tasas México

• En México, se dio la decisión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) que, como era esperado, recortó la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) para dejarla en 7.00%. Se mantuvo una decisión divida. Nos parece que el comunicado mostró una tendencia hacia una mayor cautela monetaria. La guía prospectiva apunta a que la Junta “valorará el momento de realizar ajustes adicionales” a la tasa de referencia.

• Esto implica, desde nuestro punto de vista, que Banxico haría una pausa en el ciclo de recortes que se podría prolongar durante todo el primer trimestre del año que está por iniciar. El mercado de futuros descuenta que la tasa se mantendrá en 7.00% durante 2026 y que el siguiente movimiento sería un alza.

• Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75% y mantenerse, con el estimado de inflación alrededor del 4.0%, en un nivel de tasa real exante alrededor del 2.7%, en el centro del rango de neutralidad.

Insight: Después de varias semanas de presión, la parte corta y media de la curva se ajustaron a la baja siguiendo el movimiento de la política monetaria. Sin embargo, los plazos de 20 y 30 años se mantienen con tendencia de alza, lo que ha provocado un empinamiento más pronunciado de la curva de rendimientos. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de los $18.00 pesos, con una tendencia de baja que se mantiene. La debilidad del dólar continúa frente a la generalidad de las monedas, tanto principales, como de mercados emergentes. Con respecto al nivel del dólar frente al peso, se llegaron a observar mínimo en la semana cercanos al $17.93 pesos. A pesar de la reducción a la tasa de referencia por parte de Banxico, la misma guía prospectiva de la política monetaria de cara al 2026 puede generar cierto anclaje al peso, sumada a la debilidad del dólar a nivel global.

¿Qué esperar los próximos días? 

Esta semana se conocerán pocos datos económicos debido a las celebraciones de Navidad. Ni el jueves 25 ni el viernes 26 se tiene programada la publicación de indicadores relevantes.

Estados Unidos

• Mañana se reportarán los nuevos pedidos de bienes durables de octubre. El consenso del mercado anticipa una caída de 1.5% m/m en este indicador. 

Insight: La caída respondería a una contracción de la demanda de equipo de transporte. Excluyendo este componente, el consenso anticipa un aumento de 0.3% m/m. En general, las perspectivas para la inversión no residencial son positivas ante el auge de la Inteligencia Artificial. 

• Se anticipa un aumento de 0.1% m/m en la producción industrial de noviembre. La capacidad utilizada de la industria podría mantenerse alrededor de 75.9%.

• El índice de confianza del consumidor podría ubicarse en 92.0 puntos en diciembre, cifra mayor a la reportada para un mes antes (88.7 puntos).

México

• Dentro de la Dirección de Análisis de INVEX. Estimamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.29% en la primera quincena de diciembre. Nuestra previsión para la inflación subyacente mensual se ubica en 0.43%.  

Insight: El comportamiento de la inflación de las últimas quincenas ha sido distinto al previsto; no obstante, el mensaje de la mayor parte del año se mantiene: la inflación general podría moderarse por caídas los precios agropecuarios y verse presionada en la parte de precios de servicios. De hecho, en la primera quincena del mes, es probable observar el alza en costos turísticos que se registra en la temporada navideña de cada año.

• El miércoles se conocerá la tasa de desempleo de noviembre. Se anticipa un nivel de 2.58% (contra 2.61% en octubre).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Banxico podría pausar en febrero – Decisión Banxico.

Panorama para el mercado laboral estadounidense no es favorable – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En Estados Unidos, esta semana destaca la publicación de la nómina no agrícola de diciembre, misma que ya no debería verse afectada -al menos en lo que respecta a su cálculo- por el cierre de operaciones del Gobierno que se extendió durante octubre y parte de noviembre pasados.

El consenso anticipa una expansión de 55 mil plazas mismas que, junto con las poco más de 60 mil reportadas para noviembre, apenas contrarrestarían la caída de 105 mil empleos de octubre generada por el cierre gubernamental.

Una vez que las distorsiones en las cifras han quedado atrás, el panorama para el mercado laboral norteamericano no es favorable. No obstante, el crecimiento podría mantenerse firme este año gracias a la inversión que se anticipa en el sector de tecnología.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La información económica hacia el cierre de 2025 fue escasa, aunque destacaron las minutas de la Reserva Federal (FED). 

• Las minutas revelaron una mayor división interna, con desacuerdos sobre la magnitud y conveniencia del recorte de 25 puntos base que se aplicó el mes pasado. Se hizo énfasis en que no hay garantía de ajustes adicionales.

Insight: Aunque la inflación avanza gradualmente hacia 2.0% anual y el crecimiento se modera sin que se detecten indicios de una recesión, las decisiones continuarían dependientes de los datos.

• Las ventas pendientes de vivienda aumentaron 3.3% a tasa mensual en noviembre, por encima del 1.0% m/m esperado por el consenso de analistas y el avance de 2.4% m/m reportado para octubre.

• Los precios de casas (tanto el House Price Index como el índice S&P/CS) registraron avances mayores a los previstos en octubre.

Insight: La actividad del sector residencial podría verse beneficiada por la expectativa de recortes adicionales en la tasa de interés de referencia de la FED. El incremento en la demanda podría generar presión al alza sobre los precios de vivienda.

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 199 mil unidades en la semana laboral que concluyó el 26 de diciembre (contra 219 mil estimado).

Insight: El dato probablemente se vio afectado por la temporada vacacional de invierno.

En México

• No se reportaron indicadores relevantes para la economía local. 

• Por otra parte, entraron en vigor las nuevas fracciones arancelarias de 1,463 productos importados de países que no cuentan con un tratado comercial con México.

Insight: Los nuevos aranceles, que irán de 5% a 50%, tendrán un impacto moderado sobre la inflación de acuerdo con nuestros cálculos.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Nuevamente, comienza a aumentar la publicación de datos económicos relevantes en Estados Unidos. Los inversionistas van a estar atentos en términos generales y pueden estar tomando decisiones al respecto.

• Uno de los datos económicos destacados fue el de ventas pendientes de viviendas al cierre del mes de noviembre del año pasado. El incremento fue importante (+3.3% m/m), mientras que la expectativa del consenso se ubicaba en niveles de +1.0%.

• Aún se mantiene una hipótesis de un crecimiento favorable en la economía y posiblemente alzas en estimaciones. Consecuentemente, la inflación puede tener ligeros cambios. La siguiente junta de la FED es a finales de enero y se esperan nulos movimientos o una ligera disminución.

• La FED muestra un rango de tasa entre 3.50% y 3.75%, pero los bonos del Tesoro norteamericanos presentaron alzas. Por un lado, los bonos de 2 años experimentaron una ligera alza de 2 centésimas al concluir en niveles de 3.47%. Por su parte, los “Treasuries” de 10 años muestran un alza de 7 centésimas al llegar a 4.18%.

Insight: Para el año 2026 es posible ver una ligera tendencia a la baja en las tasas de interés, guiadas en parte por las expectativas de los movimientos de la FED norteamericana y aquellas de los mercados. Nuevamente, hay discrepancia en los niveles de la tasa terminal (entre 3.25% y 3.50%).

Tasas México

• En México, la decisión de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) y su comunicado mostraron una decisión dividida, y dan a entender que habrá cautela en las siguientes decisiones de política monetaria. Es posible que Banxico se mueva con más lentitud que la FED y al parecer, van a valorar los momentos en dónde hacer ajustes adicionales.

• Ante esta situación de política monetaria y la tendencia en la inflación al consumidor, se estará pendiente y habrá mayor atención a los movimientos y tendencias en precios y en el mercado para cualquier cambio.

• Seguimos esperando que Banxico pueda llevar a cabo otro movimiento a la baja en la tasa de referencia (disminución de 25 puntos base) para llevarla a 6.75%. Al considerar la inflación esperada, la tasa real quedaría en 2.75%.

Insight: Hubo presión en la parte media y larga de la curva durante diciembre y se espera mayor estabilidad para las siguientes semanas, tal como se observó la pasada. La curva presenta un empinamiento considerable, pero se redujo esta semana. El bono MAR28 presenta niveles de 7.84%, casi 9 puntos base debajo del nivel de la semana pasada, mientras que el bono NOV36 llegó a 9.04%, bajando 15 centésimas en la semana. 

Tipo de cambio

• Se observa que la divisa mexicana cotiza en niveles de $17.89 pesos por dólar. Se le proporciona mayor peso a que hay mayor debilidad del dólar y no tanto una mejor posición del peso mexicano. Si las tasas de interés mexicanas se mantienen en niveles interesantes para los inversionistas en 2026, la demanda del peso puede continuar y mantenerse por debajo de $18 pesos por dólar. Sin embargo, todo va a depender de la demanda del dólar frente a otras monedas a nivel global.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Además de la nómina no agrícola se reportarán otros datos relevantes. 

• El consenso del mercado anticipa lecturas de 48.4 y 52.2 puntos en los ISM manufactureros y de servicios de diciembre, respectivamente.

• Las vacantes laborales de noviembre se publicarán el miércoles. Se anticipa un ligero incremento hacia 7.7 millones de plazas.

• También se conocerá el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de enero. Se prevé un ligero aumento después de la caída observada en diciembre.

Insight: Los datos de esta semana podrían mostrar comportamientos mixtos. En general, esperamos que los distintos sectores económicos muestren resiliencia a pesar del debilitamiento del mercado laboral. 

México

• Estos días se publicarán los índices de actividad IMEF de diciembre.  

• Esta semana destaca la inflación al consumidor de diciembre. En la Dirección de Análisis prevemos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) aumentará 0.40% en el periodo (0.42% INPC subyacente). De confirmarse nuestros estimados, la inflación anual tanto general como subyacente cerrarían el año en 3.82% y 4.33%, respectivamente.

Insight: Más que el dato de diciembre, los analistas del mercado prestaremos atención a la cifra de enero, misma que podría verse presionada al alza por los nuevos aranceles y un Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) elevado.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: PIB EUA (3T-25): Modificamos nuestro estimado de crecimiento para el PIB de 2025 de 2.0% a 2.2%.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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A interpretar con cautela la inflación en Estados Unidos – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El dato de inflación al consumidor de Estados Unidos correspondiente a noviembre sorprendió a la baja; no obstante, la cifra debe interpretarse con cautela. En primer lugar, el cálculo probablemente se vio afectado por el cierre de operaciones más largo en la historia. La ausencia de personal afectó la recolección de datos de los primeros trece días de noviembre, además de todo octubre (mes para el cual no se publicó un dato). De hecho, algunos analistas consideran que la significativa desaceleración que se reportó para la inflación podría haberse sobreestimado.

Es probable que los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) incluso hagan a un lado este dato. A final de cuentas, con todo y el incremento en la tasa de desempleo y el freno del mercado laboral, la inflación persiste como un factor de riesgo en el ciclo de baja de tasas de interés debido a factores de oferta. El riesgo aumenta si el dato que recientemente se reportó no brinda un panorama certero.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de noviembre registró una generación de 64 mil puestos de trabajo, por encima de lo esperado por el consenso (50 mil puestos). Por otro lado, la tasa de desempleo pasó de 4.4% en septiembre a 4.6% en noviembre, alcanzando su nivel más alto desde el término de 2021. 

Insight: Tanto las revisiones a la baja de agosto y septiembre, sumando una contracción total de 33 mil unidades, además de una tasa de desempleo más elevada con respecto a años previos, muestran la desaceleración que actualmente experimenta el mercado laboral en Estados Unidos, lo que podría sustentar diversos recortes de la FED en 2026.

• La inflación al consumidor de noviembre se situó en 2.7% a/a, menor al 3.1% a/a previsto por los analistas. Aunado a ello, la inflación subyacente (2.6% a/a) registró su menor nivel desde marzo de 2021.

Insight: A pesar del comportamiento observado en los precios, el cierre del gobierno más prolongado de la historia no permitió que la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS, por sus siglas en inglés) recolectara información en octubre y en la primera quincena de noviembre, lo que pudo haber generado distorsiones en los datos. Por lo tanto, será relevante esperar el reporte de diciembre antes de sacar conclusiones sobre un proceso desinflacionario en la economía estadounidense.

• El PMI manufacturero de diciembre se ubicó en 51.8 unidades (52.0 unidades est.), mientras que el PMI de servicios del mismo mes se situó en 52.9 unidades (54.0 unidades est.).

Resto del mundo.

• La semana estuvo marcada por decisiones de política monetaria.

• Por un lado, el Banco de Inglaterra redujo en 25pb su tasa de interés de referencia a 3.75%, aunque con una votación con cinco integrantes a favor del recorte y con cuatro miembros inclinados porque el nivel permaneciera en 4.00%. Por otra parte, el Banco Central Europeo mantuvo su tasa en 2.00% por cuarta decisión consecutiva. En el continente asiático, el Banco de Japón elevó su tasa a 0.75%, siendo su nivel más alto desde 1995.

Insight: Las tres decisiones estuvieron en línea con lo que el mercado ya venía anticipando desde hace varias semanas.

En México

• Banxico disminuyó su tasa de interés de referencia en 25pb a 7.00%. El subgobernador Jonathan Heath fue, por quinta decisión consecutiva, el único voto disidente. 

• En el tercer trimestre de 2025, la oferta agregada (que es igual a la demanda agregada) avanzó 0.7% t/t. Por el lado de la oferta y a tasa trimestral, el PIB se contrajo (-)0.3%, mientras que las importaciones avanzaron 2.6%. Con respecto a la demanda, el consumo privado se expandió 1.1%, aunque el consumo del gobierno, la inversión fija bruta y las exportaciones registraron caídas.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• El flujo de datos económicos empieza a incrementarse. Esta semana se dio a conocer la inflación al consumidor; la cual sorprendió con cifras menores a las estimadas en términos anuales, tanto la general, como la subyacente.

• También se dio a conocer el dato de las ventas al menudeo. Si bien en octubre se reportaron variaciones positivas y mayores a la esperadas en comparación al mes inmediato previo, en la comparación anual se muestra cierta desaceleración de 4.18% a 3.47%.

• Es importante resaltar que los datos pueden tener una falta de consistencia estadística afectados por el cierre de gobierno durante octubre. La hipótesis que se mantiene es de un crecimiento positivo y con revisiones al alza en sus estimaciones, por lo que el escenario de inflación cambiaria poco durante el 2026.

• Sin embargo, en la semana se dieron ajustes a la baja en las tasas de interés de los bonos del Tesoro. Las variaciones fueron entre 3 y 4 puntos base en promedio, en los vencimientos de 2 y 10 años, con cierres de 3.49% y 4.14%, respectivamente.

Insight: Entre el conjunto de expectativas de la FED y las del mercado se mantiene la discrepancia entre el nivel de la tasa terminal para 2026, entre 3.5% y 3.25%, respectivamente.

Tasas México

• En México, se dio la decisión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) que, como era esperado, recortó la tasa de referencia en 25 puntos base (pb) para dejarla en 7.00%. Se mantuvo una decisión divida. Nos parece que el comunicado mostró una tendencia hacia una mayor cautela monetaria. La guía prospectiva apunta a que la Junta “valorará el momento de realizar ajustes adicionales” a la tasa de referencia.

• Esto implica, desde nuestro punto de vista, que Banxico haría una pausa en el ciclo de recortes que se podría prolongar durante todo el primer trimestre del año que está por iniciar. El mercado de futuros descuenta que la tasa se mantendrá en 7.00% durante 2026 y que el siguiente movimiento sería un alza.

• Desde nuestro punto de vista, Banxico podría bajar otros 25 pb en 2026 para llegar a 6.75% y mantenerse, con el estimado de inflación alrededor del 4.0%, en un nivel de tasa real exante alrededor del 2.7%, en el centro del rango de neutralidad.

Insight: Después de varias semanas de presión, la parte corta y media de la curva se ajustaron a la baja siguiendo el movimiento de la política monetaria. Sin embargo, los plazos de 20 y 30 años se mantienen con tendencia de alza, lo que ha provocado un empinamiento más pronunciado de la curva de rendimientos. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de los $18.00 pesos, con una tendencia de baja que se mantiene. La debilidad del dólar continúa frente a la generalidad de las monedas, tanto principales, como de mercados emergentes. Con respecto al nivel del dólar frente al peso, se llegaron a observar mínimo en la semana cercanos al $17.93 pesos. A pesar de la reducción a la tasa de referencia por parte de Banxico, la misma guía prospectiva de la política monetaria de cara al 2026 puede generar cierto anclaje al peso, sumada a la debilidad del dólar a nivel global.

¿Qué esperar los próximos días? 

Esta semana se conocerán pocos datos económicos debido a las celebraciones de Navidad. Ni el jueves 25 ni el viernes 26 se tiene programada la publicación de indicadores relevantes.

Estados Unidos

• Mañana se reportarán los nuevos pedidos de bienes durables de octubre. El consenso del mercado anticipa una caída de 1.5% m/m en este indicador. 

Insight: La caída respondería a una contracción de la demanda de equipo de transporte. Excluyendo este componente, el consenso anticipa un aumento de 0.3% m/m. En general, las perspectivas para la inversión no residencial son positivas ante el auge de la Inteligencia Artificial. 

• Se anticipa un aumento de 0.1% m/m en la producción industrial de noviembre. La capacidad utilizada de la industria podría mantenerse alrededor de 75.9%.

• El índice de confianza del consumidor podría ubicarse en 92.0 puntos en diciembre, cifra mayor a la reportada para un mes antes (88.7 puntos).

México

• Dentro de la Dirección de Análisis de INVEX. Estimamos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.29% en la primera quincena de diciembre. Nuestra previsión para la inflación subyacente mensual se ubica en 0.43%.  

Insight: El comportamiento de la inflación de las últimas quincenas ha sido distinto al previsto; no obstante, el mensaje de la mayor parte del año se mantiene: la inflación general podría moderarse por caídas los precios agropecuarios y verse presionada en la parte de precios de servicios. De hecho, en la primera quincena del mes, es probable observar el alza en costos turísticos que se registra en la temporada navideña de cada año.

• El miércoles se conocerá la tasa de desempleo de noviembre. Se anticipa un nivel de 2.58% (contra 2.61% en octubre).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Banxico con poco espacio para recortes en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En México, la inflación al consumidor de noviembre se ubicó en 3.80% a tasa anual, registrando un máximo de cinco meses, mientras que la parte subyacente alcanzó su nivel más alto desde marzo de 2024. Por otro lado, el dot plot más reciente de la Reserva Federal (FED) mostró que la mayoría de los miembros del instituto central anticipa un solo recorte a la tasa de referencia en 2026, así como una reducción adicional de la misma magnitud en 2027.

Ambos factores podrían representar un menor espacio de recortes por parte de Banco de México (Banxico). Esta semana llevarán a cabo su última decisión de política monetaria del año. Tanto INVEX Análisis como el consenso esperamos una reducción de 25 puntos base (pb) para que la tasa de interés de referencia se ubique en 7.00%. No obstante, el panorama para 2026 luce menos previsible.

En INVEX, consideramos que Banxico solo tendría margen para una reducción adicional de 25 pb, aunque entre los futuros de tasas y distintas posturas del mercado ya se considera la posibilidad de que el ciclo de recortes de Banxico llegaría a su fin con la baja de diciembre, principalmente por la persistencia en las presiones a los precios, además de un balance de riesgos sesgado al alza a partir de factores como los cambios en el IEPS 2026, la renegociación del T-MEC, así como los recientes aumentos a aranceles aprobados para países con los que México no cuenta con un tratado comercial.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Con información económica aún incompleta, el índice de indicadores adelantados de septiembre retrocedió 0.3% a tasa mensual, movimiento que sugiere una contracción de la actividad económica. 

Insight: La caída del índice por segundo mes consecutivo refuerza la expectativa de una actividad económica más débil debido a la moderación del empleo. Esto con todo y el impulso que brinda la inversión en tecnología por el auge en la inteligencia artificial.

• El optimismo de las pequeñas empresas en EUA subió a 99.0 puntos, por encima de lo esperado y del dato previo, impulsado principalmente por una mejor perspectiva de ventas.

• Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) aumentaron a 7.67 millones en octubre (máximo en cinco meses y por encima de lo esperado).

Insight: Destacaron menores contrataciones y más despidos, lo cual confirma la moderación del mercado laboral.

• La balanza comercial de EUA registró un déficit de (-)$52.8 mil millones de dólares (mdd) en septiembre, con exportaciones por $289.3 mil mdd e importaciones por $342 mil mdd. Aún no se observan afectaciones claras de los aranceles sobre la demanda.

China.

• En noviembre, el índice de precios al consumidor registró una tasa anual de 0.7%, en línea con lo esperado y por encima del dato previo (0.2%). Por otra parte, el índice de precios al productor retrocedió más de lo esperado por el consenso al registrar una tasa anual de (-)2.2%.

En México

• El INPC general aumentó 0.66% m/m en noviembre, por encima de las estimaciones. Se registró un un incremento inesperado en los precios de mercancías y mayor presión en los precios de productos agropecuarios. A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.80% (máximo en 5 meses) y la subyacente a 4.43% (máximo desde marzo de 2024). 

Insight: Pese al repunte inflacionario, en INVEX Análisis mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb) por parte de Banco de México (Banxico) esta semana, con votación dividida. Hacia 2026, una postura más restrictiva como la de Jonathan Heath podría ganar mayor respaldo dentro de la Junta de Gobierno.

• El Congreso del a Unión aprobó incrementar e introducir aranceles a importaciones de países sin tratado comercial con México -principalmente China, Corea del Sur y Taiwán-, que abarcan 1,463 fracciones arancelarias, de las cuales 316 se gravarían por primera vez.

Insight: Los aranceles propuestos irían de 10% a 50% según el producto y entrarían en vigor el 1° de enero de 2026. Lo anterior podría aumentar los estimados de inflación del consenso.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Finalmente se dio la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, en la cual se redujo la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para ubicarla en el rango de 3.50%-3.75%, en línea con lo esperado. La decisión no fue unánime: dos miembros votaron a favor de mantener la tasa sin cambios, otro respaldó una reducción de 50 pb, y el resto votó a favor de bajar la tasa en 25 pb, que al final se materializó.

• En cuanto a las expectativas realizadas por los miembros de la FED, la mayoría anticipa un solo recorte a la tasa de referencia en 2026. Asimismo, se estima una reducción adicional de la misma magnitud en 2027. Mantenemos la idea de que habría dos recortes de 25 pb en la tasa de interés de referencia en el 2026. Lo anterior implica que nuestra previsión de tasa terminal se ubica en 3.0%-3.25%.

• Durante la semana hubo cierta volatilidad en las tasas, con presiones antes de conocer la decisión de la FED. Después del evento, los réditos se ajustaron a la baja.

Insight: Consideramos que la incertidumbre y la división de la Fed se mantendrá durante los primeros meses del año que entra.

Tasas México

• En México, la inflación al consumidor en noviembre se ubicó en 0.66% m/m, mayor al consenso de analistas. La variación anual de los precios al consumidor alcanzó 3.80%, un máximo de cinco meses. Por otro lado, la inflación subyacente se situó en 4.43%. La sorpresa es que el efecto de baja en los precios, durante las últimas dos semanas de noviembre por el Buen Fin, no ocurrió.

• Con relación a la decisión de política monetaria por parte del Banco de México de esta semana, anticipamos se registrará un recorte de 25 puntos base (pb), para llegar a una tasa de referencia de 7.00% al cierre de 2025. La decisión seguirá en el tono de división en la Junta de Gobierno. A pesar de la incertidumbre y presión en la inflación, consideramos que la tasa al cierre del próximo año se ubicaría en 6.75%, con una tasa real ex ante alrededor del 2.7%, en el punto medio del rango de neutralidad monetaria.

• Dado el resultado de la inflación y las noticias de la aprobación de aranceles, junto con la incertidumbre por la FED y la misma decisión de Banxico, vimos una fuerte presión en las tasas a lo largo de la semana. El vencimiento para 2028 cerró alrededor del 8.0%, mientras que el referente de 10 años terminó en 9.11%.

Insight: Consideramos que esto fue una sobrerreacción del mercado y habrá que calibrar los impactos de la guía prospectiva de la Fed, la misma decisión de Banxico, así como del ajuste de expectativas para la inflación para definir ajustes en la curva de tasas de interés. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles por debajo de $18.05 pesos, con una tendencia de baja que acumuló una variación semanal del 0.83%. La debilidad del dólar se hizo patente ante los datos de un incremento de solicitudes por seguro de desempleo y a pesar de la aprobación de medidas arancelarias con países con los cuales México no tiene tratado de libre comercio. Es probable que veamos un aumento de la volatilidad en el mercado cambiario, sobre todo por la reducción que aplicará Banxico, además de la guía prospectiva de cara al inicio del 2026.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• En Estados Unidos, destaca la nómina no agrícola de noviembre, en donde se espera una generación de 50 mil trabajos. Por otro lado, se anticipa que la tasa de desempleo aumente a 4.5%. 

Insight: La publicación del reporte de empleo de noviembre fue pospuesta ante el cierre del gobierno más prolongado de la historia, lo que provocó que los integrantes del FOMC no contaran con esta información para su decisión de política monetaria de la semana pasada. 

• También se dará a conocer la inflación al consumidor de noviembre, en donde se prevé que el componente general permanezca en 3.0% a/a, mientras que la parte subyacente pasaría a 3.1% a/a (3.0% a/a ant.).

• En más información económica relevante, estarán el PMI manufacturero y de servicios de diciembre, las ventas al menudeo de octubre, así como una nueva actualización de las solicitudes iniciales del seguro por desempleo.

Resto del mundo.

• En el resto del mundo, lo más destacado serán las diversas decisiones de política monetaria.

• En primer lugar, se espera que el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) mantenga la tasa en 2.0%, ante una inflación cercana al objetivo inflacionario. Por otro lado, se prevé un recorte por parte del Banco de Inglaterra (BoE, por sus siglas en inglés) de 25 pb, ubicando la tasa en 3.75%. Finalmente, se pronostica que el Banco de Japón (BoJ, por sus siglas en inglés) aumente en 25 pb su tasa de interés de referencia a 0.75%. Tal expectativa ha llevado a una apreciación del yen en las últimas semanas.

México

• También tendremos decisión de política monetaria por parte de Banxico. En INVEX Análisis, anticipamos que el instituto central reducirá 25 pb en su última reunión del año, nuevamente con una votación no unánime. Asimismo, esperamos una revisión al alza en sus proyecciones de inflación sobre todo ante el reporte de noviembre, el cual superó lo previsto por los analistas.  

• En otros datos, conoceremos las ventas al por menor de octubre, así como la oferta y demanda agregadas correspondientes al tercer trimestre de 2025.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Incógnita sobre recortes de la FED en 2026 – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio. 

Economía

Lo más relevante…

Esta semana se conocerá una nueva decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Tanto el consenso de analistas como los operadores del mercado de dinero anticipan un recorte de 25 puntos base (pb) en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia. Surgen incógnitas sobre cuántos recortes adicionales podría aplicar el banco central.

Por un lado, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (organismo encargado de la política monetaria en Estados Unidos) probablemente contará con una mayoría -liderada por un nuevo presidente a partir de mayo- orientada hacia una menor restricción monetaria. Por otra parte, un crecimiento económico sólido y una inflación que no se desacelera conforme a lo previsto podrían motivar menos recortes.

Todo dependerá si pesa más el razonamiento económico o los intereses políticos al momento de la decisión. Por ahora, mantenemos la expectativa de que la tasa de la FED bajará 75 puntos base más hasta llegar a 3.25%.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La agencia ADP reportó una caída de 32 mil empleos durante noviembre, por debajo de lo estimado por el mercado (5 mil empleos). 

• Por otro lado, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo registraron 191 mil unidades, alcanzando un mínimo en tres años.

Insight: A pesar de las señales mixtas sobre el mercado laboral durante la semana, todavía se observa un enfriamiento, fortaleciendo la expectativa de un recorte de la FED la próxima semana.

• El deflactor del gasto en consumo de septiembre registró una variación de 0.3% m/m en el componente general y de 0.2% m/m en el componente subyacente. A tasa anual, las partes general y subyacente se ubicaron en 2.8%, ambas (2.7% y 2.9% anterior, respectivamente).

• El ISM manufacturero de noviembre descendió a 48.2 unidades (48.7 unidades ant.), mientras que el ISM de servicios registró 52.6 unidades (52.4 unidades).

Otras regiones.

• En la Eurozona, el Índice de Precios al Consumidor de noviembre registró una variación de (-)0.3% m/m. A tasa anual, la inflación general se situó en 2.2%, ligeramente por encima de lo previsto (2.1% a/a).

Insight: Es probable que el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés) ya haya llegado a su fin en el ciclo de recortes iniciado en septiembre de 2024, sustentado en una inflación cercana a su objetivo de 2.0%.

En México

• El IMEF manufacturero de noviembre descendió de 46.9 a 45.5 unidades. Por otro lado, el IMEF no manufacturero disminuyó a 50.3 unidades (50.5 unidades anterior). 

• Por otra parte, la inversión fija bruta se contrajo 0.3% m/m y 8.4% a/a en septiembre, mientras que la confianza del consumidor alcanzó su nivel más bajo desde abril de 2023, con 44.2 unidades. 

Insight: En general, los indicadores económicos de la semana pasada muestran la desaceleración económica que México actualmente experimenta.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Con varios datos económicos que apuntan a una mezcla sobre sus tendencias, las tasas de interés en Estados Unidos mostraron presiones a lo largo de la semana. Por un lado, los indicadores de la actividad manufacturera reflejan cierta tendencia de desaceleración en la actividad, al igual que el cambio en el empleo publicado por la agencia ADP, con una variación negativa en noviembre.

• Asimismo, tenemos el reporte sobre la inflación medida por el deflactor del consumo personal de septiembre. El componente subyacente mostró una décima de punto porcentual menos en el nivel anual (2.8%) en comparación al mes previo (2.9%).

• El mercado asigna una probabilidad del 95% para que se registre el recorte de la tasa en diciembre. Sin embargo, se cuestionan las posibilidades para poder reducir a lo largo del 2026. Hasta ahora, se descontaban dos movimientos más para el próximo año. Tendremos que esperar a la guía prospectiva de la FED en la reunión de la próxima semana para poder ajustar expectativas sobre la política monetaria a lo largo del año que entra.

• Nuestra estimación se encuentra en un nivel de una tasa terminal del 3.0%-3.25% para el 2026, lo que implica dos recortes más después del que esperamos que se de esta semana.

• Ante tal incertidumbre para el próximo año, las tasas se ajustaron al alza a lo largo de la semana. Las variaciones fueron entre 6 y 11 puntos base en promedio, en los vencimientos de 2 y 10 años respectivamente.

Insight: La presión en los mercados podría aminorar si la guía prospectiva de la FED manda una señal de que continuará aflojando la política monetaria.

Tasas México

• En México, esta semana el mercado estará centrado tanto en la reunión de política monetaria de la FED y su guía prospectiva, así como en la publicación de la inflación para todo noviembre. Esto afinará las expectativas para la política monetaria, no sólo en la decisión del 18 de diciembre, sino también para el 2026.

• Seguimos pensando que el escenario de un crecimiento bajo combinado con un tipo de cambio que se encuentra en una zona de sobre valuación deberían de ser razones suficientes para que la tasa pueda ser recortada a 7.00% en diciembre. Para 2026, mantenemos la expectativa de un solo recorte, con una tasa terminal al 6.75%.

• Durante esta semana, un poco apartados por las expectativas de política monetaria a nivel local y más correlacionadas por el movimiento de las tasas en dólares, las tasas de los Mbonos mostraron incrementos. El vencimiento para 2028 cerró alrededor del 8.0%, mientras que el referente de 10 años terminó en 8.89%, con incrementos recargados más en la parte corta de la curva.

Insight: La decisión de Banxico debe de transmitir mayor claridad acerca de los movimientos de cara al 2026, dando una perspectiva sobre sus estimaciones de inflación, así como del entorno de la actividad económica. 

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar cerró la semana en niveles alrededor de $18.18 pesos, con una tendencia de baja que acumuló una variación semanal del 0.40%. A lo largo de la semana se dio cierto movimiento de debilidad en el dólar frente a sus principales cambios: euro, yen y libra. Esto, a pesar de que el mercado tiene aún dudas sobre qué hará la FED con sus tasas de cara al 2026.

• En términos fundamentales, el peso muestra cierta sobre valuación que, dada la perspectiva de menores tasas de interés, debilidad del crecimiento económico y menores diferenciales con respecto a las tasas en dólares, debería de registrarse un ajuste en el precio del dólar en el futuro previsible.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• El principal evento de la semana será la última decisión de política monetaria de la FED para este 2025. En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos un recorte de 25 pb en la tasa de interés de referencia, con lo cual ésta se situaría en un intervalo de [3.50%-3.75%]. 

Insight: El movimiento está prácticamente descontado por el mercado. Por otra parte, la atención se centrará en un nuevo dot plot, diagrama que revela la consideración de distintos miembros de la FED sobre el nivel de la tasa de referencia al término de cada año. Asimismo, se publicarán datos económicos relevantes. 

• La publicación del índice de precios al consumidor se canceló por parte de la agencia gubernamental que recaba la información. De hecho, las inflaciones general y subyacente de octubre no se publicarán. El dato de noviembre se conocerá hasta el 18 de diciembre.

Japón

• Esta semana destaca la revisión del PIB correspondiente al tercer trimestre de 2025. El consenso de analistas estima un crecimiento de (-)0.4% a tasa trimestral.

Insight: El dato será relevante, pues recientemente ha resurgido la expectativa de un aumento en la tasa de interés de referencia del Banco de Japón, algo que podría alterar el valor de las divisas tanto de países avanzados como emergentes. 

China

• Respecto a cifras de comercio exterior, se estima un superávit en la balanza comercial de noviembre. Aún falta por conocer los aranceles definitivos que impondría la administración Trump a la principal economía asiática.

• También se publicarán datos de inflación a noviembre. Se anticipan tasas anuales de 0.7% y (-)2.0% en los índices de precios al consumidor y al productor, respectivamente.

México

• Esta semana destaca la inflación al consumidor de noviembre. En INVEX estimamos una inflación mensual de 0.57%, con lo cual la tasa anual se situaría en 3.70%. Nuestras previsiones para la inflación subyacente y no subyacente se ubican en 0.11% m/m y 2.11% m/m, respectivamente.  

Insight: Continúa la presión en la parte de precios de servicios, principalmente alimentación y vivienda. A pesar del sesgo más dovish de la Junta de Gobierno actual, es probable que ésta pause el ciclo de recortes a la tasa de referencia próximamente debido a que la inflación no cede ni en un entorno de marcada desaceleración económica 

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Columna: Panorama para la economía en 2026.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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