Inflación México (septiembre 2025): Inflación de mercancías mantiene trayectoria ascendente con riesgos al alza por aranceles a países sin tratado comercial.

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.Evolución reciente: 

Puntos relevantes: 

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.23% m/m, menor a lo esperado por INVEX (0.24% m/m), así como por los consensos de Bloomberg y de la encuesta Citi (0.26%
m/m, ambos). A tasa anual, la inflación general se posicionó en 3.76%, en línea con lo anticipado por INVEX.

• La inflación subyacente se ubicó en 4.28% a/a, mostrando mayor resistencia de la pronosticada (4.27% a/a est. INVEX) y reflejando ciertos riesgos al alza sobre todo que prevalecen para el rubro de mercancías. Por ejemplo, a partir de los aranceles anunciados por el gobierno mexicano hacia los países con los que no se cuenta con un tratado comercial.

• El componente subyacente alcanzó su nivel más elevado desde abril del año pasado, lo que debería ser un elemento a considerar por parte de Banco de México (Banxico) sobre todo en las decisiones de política monetaria del próximo año. Los crecientes riesgos para la inflación podrían provocar que el instituto central pause el ritmo de recortes tan pronto como en el primer trimestre de 2026.

• En INVEX, anticipamos un recorte de 25 puntos base (pb) por parte de Banxico en la decisión del próximo mes, en línea con todos los participantes de la más reciente encuesta Citi. A partir de ello, la tasa de interés de referencia se situaría en 7.25%. Para el cierre de 2025 y 2026, prevemos una tasa terminal de 7.00% y 6.75%, respectivamente.

Evolución reciente: 

Dentro de la inflación subyacente, el componente de servicios registró una variación mensual de 0.32% m/m. Por su incidencia negativa, destacó una disminución en el precio de los servicios profesionales de (-)15.4% m/m. No obstante, ello se vio contrarrestado por la estacionalidad relacionada con el inicio del ciclo escolar en septiembre, lo que generó presiones al alza en los precios de los servicios relacionados con la educación, entre éstos colegiaturas de primaria (6.0% m/m) y universidad (1.8% m/m).

Por otro lado, la tasa anual del rubro de mercancías (4.19% a/a) continúa con una trayectoria ascendente, en esta ocasión alcanzando un máximo desde enero del 2024. En INVEX, consideramos que no solamente alertan las presiones inflacionarias a partir de los aranceles hacia los países con los que no tiene un tratado comercial, sino también un probable efecto de contagio en los precios de productos importados de otras regiones.

Cabe destacar que el descenso en la tasa anual del componente de servicios, que actualmente se encuentra en 4.36% a/a, ha sido más lento que el repunte que se ha observado en la parte de mercancías. Por lo anterior, la inflación subyacente ha experimentado una tendencia ascendente desde el segundo trimestre de 2025.

Con respecto al componente no subyacente, destacaron las variaciones mensuales negativas en el precio del huevo (-2.3% m/m), del aguacate (-11.3% m/m), así como de la papa y otros tubérculos (-6.8% m/m). Caso contrario, el precio del chile serrano aumentó 17.6% m/m.

Para el cierre de 2025, nuestros estimados para el componente general y subyacente se ubican en 3.80% y 4.10%, respectivamente. Para el término de 2026, prevemos una inflación general en 4.00% y una inflación subyacente en 3.80%. 

Inflación México (septiembre 2025) / Inflación México (septiembre 2025) / Inflación México (septiembre 2025)

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Inflación México (1Q septiembre 2025): Precios de mercancías registran mayor avance en seis quincenas por aranceles en el país.

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.Evolución reciente: 

Puntos relevantes: 

• En la primera quincena de septiembre, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.18% q/q, por debajo de lo previsto por INVEX (0.22% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.19 q/q). Por el contrario, el INPC subyacente (0.22% q/q) percibió un cambio porcentual mayor a lo estimado por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi (0.21% q/q, ambos).

• En términos anuales, la inflación general repuntó a 3.74% (3.65% ant.), mientras que la inflación subyacente (4.26%) alcanzó su nivel más alto en cinco quincenas por el aumento en los precios del rubro de educación tras la finalización de la temporada vacacional de verano, pero también por presiones mayores a las esperadas en la parte de mercancías, lo que se podría asociar principalmente a los recientes aranceles que el gobierno mexicano implementó a las importaciones de países con los que no se cuenta con un tratado comercial, principalmente China.

• Para la decisión de Banco de México (Banxico) de mañana, mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb) de 7.75% a 7.50%. Es probable que, por tercera ocasión consecutiva, el subgobernador Jonathan Heath se incline por mantener la tasa sin cambios.

• Nuestras previsiones para la tasa de referencia al cierre de 2025 y 2026 se ubican en 7.25% y 7.00%, respectivamente. Ciertos participantes ya estiman hasta 6.00% para la tasa terminal en 2026, pero en INVEX Análisis consideramos que Banxico actuará con mayor cautela por los aranceles en México y ante una Reserva Federal (FED) que podría no bajar la tasa tanto como lo espera el mercado.

Evolución reciente: 

Al interior del componente subyacente, la parte de servicios se vio presionada por el aumento de los precios de preescolar (5.89% q/q), primaria (5.75% q/q), secundaria (5.48% q/q), además de otros grados de escolaridad, ante el inicio de un nuevo ciclo escolar. Por ello, el rubro de educación registró una variación quincenal de 3.15% q/q.

No obstante, lo más destacado fue el incremento de 0.23% q/q en el componente de mercancías, su mayor alza en seis meses y que a su vez muestra ciertas presiones inflacionarias ante tarifas arancelarias en México a los países con los que no tiene un tratado comercial.

Aunque recientemente el secretario de Economía, Marcelo Ebrard, señaló que el impacto de estas medidas podría ser de 0.3 puntos porcentuales en la inflación anual, en INVEX Análisis consideramos que la incidencia será mayor ante un efecto de contagio en los precios de productos importados de otros países.

No consideramos que el dato sobre inflación de hoy modifique la decisión de Banxico de recortar 25pb en la reunión de este jueves. Sin embargo, en caso de que persistan presiones en el componente de mercancías a partir de estos aranceles, ciertos miembros de la Junta de Gobierno del instituto central podrían empezar a analizar una pausa en el ciclo de recortes debido a una inflación situada en el límite superior del rango objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%) hacia 2026.

Para el término de 2025, nuestros estimados permanecen en 3.90% para la inflación general y 4.10% para la inflación subyacente. Con respecto a 2026, nuestros pronósticos para los componentes general y subyacente siguen en 4.00% y 3.80%, respectivamente. 

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Inflación México (agosto 2025): Información inflacionaria no modificará recorte de Banxico de 25pb en este mes.

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.Evolución reciente: 

Puntos relevantes: 

• Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.06% a tasa mensual en agosto, por debajo de lo estimado por INVEX (0.07% m/m), en línea con lo anticipado por el consenso de la más reciente encuesta Citi (0.06% m/m) y mayor a lo previsto por el consenso de Bloomberg (0.05% m/m). Año con año, la inflación general pasó de 3.51% a 3.57%, iniciando una trayectoria ascendente que
esperamos que continúe hasta el cierre de año.

• La parte subyacente sorprendió al alza al registrar un cambio porcentual de 0.22% m/m (0.20% m/m INVEX y consenso Citi), sobre todo por un avance por encima de la esperado en el componente de servicios. A pesar de la caída en el precio del transporte aéreo debido a la finalización de la temporada vacacional de verano, el incremento en el precio de la vivienda propia (0.27% m/m) tuvo una mayor incidencia en el índice general.

• Por otro lado, la inflación no subyacente se situó en 1.38% a/a, representando un contrapeso para mantener la inflación general dentro del rango objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1.0%) por segundo
mes consecutivo.

• En la Dirección de Análisis no consideramos que el dato conocido hoy modificará la posible decisión de Banxico sobre recortar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) a 7.50% en la próxima reunión de septiembre. 

Evolución reciente: 

Al interior de la inflación subyacente volvió a destacar la presión ejercida por los componentes de vivienda y establecimientos de comida. Estas categorías no ceden a pesar de la desaceleración económica. Los precios de mercancías de la 2Q-ago registraron un aumento mayor al previsto por avances en precios de cigarrillos, detergentes y algunos productos sujetos a arancel en nuestro país.

De hecho, no se descarta que los aranceles a ciertos productos – principalmente los provenientes de China– contaminen los precios de otras importaciones. Si bien lo anterior generaría un panorama más positivo para la recaudación fiscal, así como para mantener buenos términos con Estados Unidos, también ejercería presión sobre la inflación.

La inflación no subyacente, misma que ha pasado de 5.95% a 1.38% anual entre diciembre y agosto, podría continuar al alza a 3.12% al cierre de este año y representar nuevamente un factor de presión sobre el índice general.

Mantenemos la expectativa de 3.9% y 4.1% para la inflación general y subyacente al cierre de 2025, respectivamente. Las previsiones para 2026 se sitúan en 4.0% y 3.8% en cada caso. La inflación prevista por la Secretaría de Hacienda para el cierre de este año y el próximo se ubica en 3.8% y 3.0%, cifra que consideramos muy optimista. Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza.

Prevemos niveles de 7.25% y 7.00% para las tasas terminales de Banxico en 2025 y 2026, respectivamente. A diferencia de Hacienda (6.00% estimado cierre 2026), no creemos que la Junta baje su tasa más allá de nuestra expectativa debido que la tasa real entraría a terreno expansivo. 

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Inflación México (1Q agosto 2025): La inflación subyacente sorprende a la baja. No anticipamos un cambio de tendencia por un solo dato.

.Evolución reciente: 

Puntos relevantes: 

Durante la primera quincena de agosto, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de (-)0.02% q/q, por debajo de lo anticipado por INVEX (0.14% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.13% q/q). Por otro lado, el INPC subyacente (0.09% q/q) también observó un cambio porcentual menor a lo estimado (0.15% q/q INVEX y 0.14% q/q consenso Citi).
• El comportamiento inferior a lo previsto sobre todo se debió a dos factores; primero, por una variación limitada en el rubro de mercancías (0.09% q/q obs. vs. 0.22% q/q est.) y segundo, porque la variación negativa en el componente no subyacente fue más profunda a la que anticipábamos en la Dirección de Análisis (-0.95% q/q obs. vs. –0.03% q/q est.), principalmente por la caída en el precio del jitomate y del pollo.
• A tasa anual, tanto la inflación general (3.49% a/a) como la inflación subyacente (4.21% a/a) se mantuvieron prácticamente en línea con lo registrado durante la quincena pasada (3.48% a/a y 4.22% a/a, respectivamente). Específicamente para el componente general, esperamos que permanezca con una trayectoria alcista al cierre de año.
• No obstante, revisamos a la baja nuestros estimados al cierre de 2025 a 3.90% a/a para la parte general y a 4.10% para la parte subyacente (4.00% y 4.20%, anteriores). Con respecto al final de 2026, nuestros pronósticos para la inflación general y subyacente permanecen en 4.00% y 3.80%, respectivamente

Evolución reciente: 

En la parte subyacente, la inflación en mercancías registró una tasa anual de 3.97%, poniendo freno a un recorrido ascendente que inició desde la segunda quincena de febrero de 2025. No obstante, en INVEX esperamos que tal trayectoria de alza se reanude en la próxima quincena y se extienda hasta el cierre de año, fundamentado en la contaminación de ciertos precios de productos chinos a partir de los impuestos a plataformas digitales, así como por los efectos indirectos del aumento en los precios de los productos pecuarios, tal y como lo señaló Banco de México (Banxico) en sus más recientes minutas.

Por otro lado, el rubro de servicios (0.10% q/q) registró una tasa anual de 4.43%, todavía mostrando resistencia para descender y compensar los aumentos que se han visto en la parte de mercancías.

Sobre la inflación no subyacente, la mayor contribución negativa la registró el jitomate, ya que su precio descendió (-8.78% q/q). Lo anterior todavía puede deberse al arancel del 17.09% a las importaciones mexicanas de este producto que Estados Unidos recientemente implementó, lo que podría estar generando una mayor oferta a nivel nacional.

En INVEX, no anticipamos que el dato sorpresivo de esta quincena influirá sobre los miembros de la Junta de Gobierno de Banxico. Si la inflación en mercancías continuara presentando alzas menos pronunciadas a las anticipadas, entonces sí aumentaría la probabilidad de que el instituto central redujera la tasa a 7.25% al cierre de año. Sin embargo, no es nuestro escenario base ya que el comportamiento de mercancías de esta quincena sólo es un dato, por lo que habrá que esperar a más información.

Mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb) para la reunión del próximo mes. Nuestros estimados de la tasa terminal para 2025 y 2026 se ubican en 7.50% y 6.75%, respectivamente. 

Inflación México (1Q agosto 2025) / Inflación México (1Q agosto 2025) / Inflación México (1Q agosto 2025)

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Inflación México (julio 2025): Banxico recortaría sólo dos veces más en 2025 ante inflación subyacente por encima de 4.0%.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.27% a tasa mensual en julio, en línea con lo anticipado por INVEX y menor a lo esperado por el consenso de Bloomberg y de la encuesta Citi (0.28% m/m). La tasa anual pasó de 4.32% a 3.51% ante un efecto de base comparación debido al episodio de sequía experimentado en julio de 2024.

• El INPC subyacente percibió una variación de 0.31% m/m (0.30% esperado por INVEX y por consenso de Bloomberg). Año con año, la inflación subyacente (4.23%) continuó por encima del 4.0%, lo que identificamos como la principal razón por la cual Banco de México (Banxico) moderará la magnitud de sus siguientes recortes a 25 puntos base (pb).

• La inflación no subyacente se situó en 1.14% a/a durante julio, siendo su menor nivel desde octubre de 2023. Un contribuidor relevante a la baja fue el pollo, ya que su precio disminuyó (-)3.61% m/m.

• Para la decisión de política monetaria de hoy, prevemos una reducción de 25pb en la tasa de interés de referencia hacia un nivel de 7.75%. Esperamos que la decisión no sea unánime, por lo menos con el subgobernador Jonathan Heath votando a favor de mantener la tasa en 8.00%. En INVEX, nuestros estimados para la tasa de Banxico al cierre de 2025 y 2026 se ubican en 7.50% y 6.75%, respectivamente.

Evolución reciente: 

En la parte subyacente, los precios de mercancías observaron su menor variación mensual (0.22%) desde noviembre del año pasado. No obstante, la trayectoria ascendente en la tasa anual (4.02% a/a) continuó, rebasando la barrera del 4.0% por primera vez desde febrero del año pasado.

Destaca el riesgo al alza del incremento en el arancel que cobra el gobierno mexicano a los productos provenientes de China que se venden a través de aplicaciones digitales. En particular, preocupa que este aumento contamine a productos chinos que se comercialicen a través de otros canales.

Por otro lado, los precios de servicios registraron un incremento porcentual de 0.39% m/m, siendo el de mayor magnitud en cuatro meses. Los componentes que sobre todo impulsaron este movimiento fueron los precios de la vivienda propia (0.29% m/m), de las loncherías (0.54% m/m), y del transporte aéreo (8.90% m/m). A tasa anual, la inflación en servicios descendió de 4.62% a/a hasta 4.44% a/a.

En la categoría no subyacente, las principales disminuciones se vieron en el precio del pollo (-3.6% m/m), de la uva (-18.4% m/m), del aguacate (- 6.0% m/m) y del jitomate (-1.9% m/m). Este último podría explicarse a partir de una mayor oferta a nivel nacional ante la implementación por parte de Estados Unidos de un arancel del 17.09% a las importaciones mexicanas de este producto.

Nuestro estimado para la inflación general y subyacente al término de 2025 permanece en 4.0% y 4.2% anual, respectivamente. Para 2026, esperamos que la inflación general también se ubique e 4.0% a/a, mientras que la subyacente se posicionaría alrededor de 3.8% a/a. 

Inflación México (julio 2025) / Inflación México (julio 2025) / Inflación México (julio 2025)

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Inflación México (1Q julio 2025): La inflación sorprende a la baja; no obstante, esperamos que regrese a 4.0% anual al cierre de 2025.

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• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.15% q/q en la primera quincena de julio, por debajo de lo esperado por INVEX (0.29% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.25% q/q). El INPC subyacente también observó un cambio porcentual de 0.15% q/q (0.18% q/q INVEX y 0.20% q/q consenso Citi).
  
• A tasa anual, la inflación general (3.55% a/a) se ubicó debajo del rango objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% por primera vez desde la primera quincena de mayo de este año. Sin embargo, prevemos que vuelva a rebasar el 4.0% durante el mes de septiembre. Por otro lado, la inflación subyacente (4.25% a/a) se mantiene presionada, en esta ocasión por los precios de servicios.
  
• El comportamiento menor a lo anticipado de este reporte respondió principalmente a un efecto de base comparación ante el episodio de sequía experimentado en julio de 2024, aunque también contribuyó el rubro de precios de mercancías, el cual registró su menor crecimiento desde la segunda quincena de noviembre del año pasado. No obstante, su tasa anual continua con una trayectoria ascendente, rebasando el 4.0% por primera ocasión desde febrero de 2024.
  
• Para el cierre de 2025, nuestros pronósticos de inflación general y subyacente se ubican en 4.0% y 4.2%, respectivamente. Con respecto a política monetaria, mantenemos la expectativa de un recorte de 25 puntos base (pb) por parte de Banxico en la reunión de agosto

Evolución reciente: 

Tanto la inflación general como la subyacente sorprendieron a la baja en la primera quincena de julio. En la parte subyacente, resaltó el aumento de apenas 0.05% quincenal en el componente de precios de mercancías (0.16% q/q est. INVEX) por contracciones en los precios de pañales (-2.0% q/q), detergentes (-0.47% q/q) y tequila (-1.29% q/q). Los precios de servicios mostraron un aumento mayor al previsto (0.24% vs. 0.20% quincenal est. INVEX), presionado no sólo por servicios turísticos que aumentan de precio en el verano (transportación aérea y distintos establecimientos de comida), pero también por vivienda propia (0.11% q/q).

En la parte no subyacente, el precio del huevo aumentó 3.29% q/q. Por el contrario, los precios del pollo y la uva cayeron 1.79% y 11.96% quincenal, respectivamente. Cabe destacar la fuerte desaceleración en la tasa anual del índice no subyacente, misma que pasó de 10.64% en la 1Q julio de 2024 a 1.24% en la quincena actual. Hace un año se registraron sequías que impactaron sobre los precios de productos agropecuarios.

Si bien la tasa anual pasó de 4.13% a 3.55% en la parte general, estimamos que ésta volverá a retomar una trayectoria de alza hasta llegar a 4.00% al cierre de 2025. Por otra parte, nuestro estimado para la inflación subyacente al cierre de este año se ubica en 4.20%.

No creemos que el sorpresivo dato de esta quincena influya sobre los miembros de Banxico que consideran moderar el ritmo de recortes a la tasa de interés de referencia. De hecho, es probable que al menos el subgobernador Heath vote a favor de una pausa. No obstante, la mayoría de la junta podría votar por una disminución en la tasa de 25pb en la reunión de agosto y otro en septiembre para llevar la tasa a 7.50%.

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Inflación México (junio 2025): La inflación subyacente continúa presionada. Esperamos que Banxico modere el ritmo de recortes a partir de agosto.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.28% a tasa mensual en junio, por debajo de lo esperado por INVEX (0.34%) y por encima de la mediana del consenso de la encuesta Citi (0.27%). La tasa anual pasó de 4.42% a 4.32%.
  
• En la parte no subyacente estimábamos un incremento mayor en los precios de productos agropecuarios (1.34% m/m vs. 0.08% observado). Por su contribución a la inflación, sorprendió a la baja la cotización de la papaya.
  
• La parte subyacente se mantiene como un factor de preocupación. Los precios de servicios mostraron su tercer mayor aumento a tasa mensual (0.38%), al tiempo que los precios de mercancías continúan acelerándose.
  
• Ante la presión de la inflación en la parte subyacente, así como la división de opiniones dentro de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) respecto a los siguientes movimientos a la tasa de interés de referencia, esperamos un recorte de 25 puntos base (pb) en la reunión de agosto. Nuestra expectativa para la tasa al cierre de 2025 es de 7.50%

Evolución reciente: 

Al interior del INPC, los índices subyacente y no subyacente registraron variaciones mensuales de 0.28% y 0.39% en junio, respectivamente.

En la parte subyacente se observó presión en la categoría de precios de vivienda propia (0.33% m/m) y rentas (0.35% m/m), así como en la de distintos establecimientos de comida (0.76% m/m). En cuanto otros servicios, destacó el incremento de 7.23% m/m en las tarifas aéreas en anticipación a las vacaciones de verano. En la parte de mercancías resaltó el alza los precios de suavizantes y limpiadores (1.49% m/m).

En la categoría no subyacente sobresalieron los mayores precios de la carne de res, el pollo y la zanahoria. Por su contribución a la inflación, destacaron las caídas en productos como la papaya (-14.00% m/m), chile serrano (-15.30% m/m) y la calabacita (-9.95% m/m).

Al igual que prácticamente todo el consenso del mercado, estimamos una baja de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de agosto. Si se confirma este movimiento, esperaríamos otro recorte en septiembre por la misma magnitud y luego una pausa hasta el próximo año. Con esto, la tasa de referencia cerraría 2025 en 7.50%.

Nuestro estimado para la inflación general al cierre de 2025 se mantiene en 4.0% anual. Por otra parte, aumentamos nuestra previsión de la inflación subyacente de 4.1% a 4.2% para el mismo periodo.

La decisión de Banxico en agosto podría ser de nuevo dividida, con cuatro miembros de la Junta votando a favor de -25 pb y el voto a favor de mantener la tasa sin cambios por parte del subgobernador Jonathan Heath.

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Inflación México (1Q junio 2025): La inflación subyacente mantiene una trayectoria alcista.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) observó una variación de 0.10% q/q en la primera quincena de junio, menor a lo esperado por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi (0.12% q/q). Por otro lado, el INPC subyacente registró un cambio porcentual de 0.22% q/q (0.18% q/q INVEX y 0.17% q/q consenso Citi).
  
• La inflación general descendió a 4.51% a/a, sobre todo por una caída en los precios de agropecuarios, energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno (integrantes del componente no subyacente). Sin embargo, la inflación subyacente (4.20% a/a) alcanzó su mayor nivel desde mayo
  de 2024, principalmente por un repunte en el rubro de servicios.
  
• Sobre la decisión de política monetaria de Banco de México (Banxico) de este jueves, anticipamos un recorte de 50 puntos base (pb), en línea con la expectativa del consenso del mercado. Sin embargo, no esperamos una decisión unánime. Por otro lado, consideramos que habrá una modificación en la guía prospectiva del instituto central, sobre todo porque la inflación subyacente probablemente no baje de 4.0% en lo que resta del año.
  
• Después de la decisión de junio, esperamos que Banxico disminuya la magnitud de las reducciones a 25pb hasta llegar a un nivel de 7.50% al cierre de 2025. Nuestro estimado para la tasa terminal en 2026 se ubica en 6.75%.

Evolución reciente: 

Prevemos que en la segunda parte del año la trayectoria alcista de los precios de mercancías se acentuará para cerrar el año alrededor de 4.75% (3.84% nivel actual). Por otro lado, la tasa anual del rubro de servicios pasó de 4.50% a 4.61% a/a, lo que fundamentó que la inflación subyacente alcanzara su mayor nivel desde la segunda quincena de mayo del año pasado. Las mayores incidencias al alza fueron a partir de los servicios de vivienda propia (0.17% q/q) y de transporte aéreo (9.87% q/q).

Dentro del componente no subyacente, hubo una disminución en los precios tanto de los agropecuarios (-0.53% q/q) como de los energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno (-0.08% q/q). En particular, destacaron las caídas en los precios del jitomate (-2.97% q/q), de la papaya (-9.37% q/q) y de la calabacita (-8.76% q/q).

Una inflación subyacente por encima del 4.0% es lo que consideramos que es el principal argumento para que la decisión de política monetaria de Banxico no sea unánime, fundamentado también en las más recientes declaraciones del subgobernador Jonathan Heath.

También porque la inflación se encuentra fuera del rango objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%), esperamos un cambio en la guía prospectiva que se ha proporcionado en los últimos comunicados de política monetaria, en donde ya no se señalaría que se podría considerar un ajuste de magnitud similar (50pb).

Para el cierre de 2025, nuestros pronósticos para la inflación general y subyacente permanecen en 4.00% y 4.10%, respectivamente.

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Inflación México (1Q mayo 2025): Inflación general fuera del rango objetivo de Banxico por presiones de agropecuarios.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.09% durante la primera quincena de abril, cifra mayor a lo anticipado por INVEX (-0.07% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (-0.13% q/q). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 4.22% a/a, fuera del rango objetivo de Banco de México (Banxico) por primera vez desde la primera quincena de diciembre de 2024 (4.22% a/a).

• El incremento por encima de las expectativas se debió al aumento en el componente no subyacente, sobre ante el alza en los precios del pollo y del jitomate (8.96% q/q y 4.37% q/q, respectivamente), mismos que anticipábamos por lo que observamos en nuestros monitores de precios agropecuarios.

• Dentro de la inflación subyacente, el avance en los precios de mercancías fue menor al previsto (0.13% q/q vs. 0.18% q/q). La tasa anual pasó de 3.48% a 3.53%, continuando con su trayectoria creciente y presentando uno de los principales riesgos al alza para que la inflación converja al objetivo de 3.0% del instituto central.

• En INVEX, consideramos que el reporte de esta quincena no influiría en que Banxico recorte 50 puntos base (pb) en la decisión de política monetaria de junio ya que los principales incrementos se dieron en la parte no subyacente.

Evolución reciente: 

En la primera quincena de mayo, la inflación subyacente percibió una variación de 0.16% q/q, ligeramente por encima de lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi (0.15% q/q). Aunado a ello, la tasa anual (3.97% a/a) alcanzó su mayor nivel desde la segunda quincena de agosto del 2022 (4.01% a/a). Al interior, los precios de mercancías permanecen con un recorrido ascendente, mismo que esperamos que alcance una tasa anual cercana a 4.70% al cierre de año. Por otro
lado, en la inflación de servicios (0.18% q/q), destacó el aumento en los precios de vivienda propia (0.16% q/q) y de cine (14.82% q/q).

El índice de precios no subyacente presentó una disminución a tasa quincenal de (-)0.15% q/q, principalmente sustentada en una baja significativa en el precio de la electricidad (-18.45% q/q) por el subsidio de las tarifas eléctricas de verano. No obstante, además de las alzas en los precios del
pollo y del jitomate, destacó la de la papaya (16.25% q/q).

Sobre política monetaria, permanecemos con la expectativa de otra reducción de 50pb en la decisión del mes de junio, con la posibilidad de que las bajas se ajusten a 25pb a partir de agosto hasta alcanzar un nivel de 7.50% al cierre de este año. La disminución en la magnitud no sólo se daría ante el repunte que esperamos en la inflación de mercancías hasta el final de 2025, sino por la reducción en el diferencial de tasas entre Banxico y la Reserva Federal (FED), mientras el instituto central estadounidense mantenga un enfoque de cautela ante la política comercial del presidente Donald Trump. Nuestro estimado para 2026 es de un nivel de 6.50%.

Por otro lado, en INVEX esperamos que la inflación general finalice en 3.80% a/a y que la inflación subyacente cierre en 4.0% a/a.

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Inflación México (abril 2025): Banxico recortará 50pb a pesar del repunte en la inflación.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.33% durante abril, cifra mayor a lo anticipado por INVEX (0.28% m/m) y por el consenso de la encuesta Citi (0.31% m/m). Con tal resultado, la inflación general anual se situó en 3.93% a/a, por encima de lo observado en marzo de este año (3.80% a/a) e hilando tres meses al alza.
  
• El incremento en la inflación respondió principalmente al rebote en el componente subyacente (3.93% a/a). Por un lado, preocupa que la inflación en mercancías (3.83% a/a) volvió a ubicarse por encima del 3.0% por primera vez desde agosto del año pasado. Por otra parte, la inflación en servicios repuntó en abril a 4.56% a/a, pausando una trayectoria a la baja prácticamente ininterrumpida iniciada en marzo de 2024.
  
• A pesar del repunte inflacionario en abril, mantenemos la expectativa de un recorte de 50 puntos base (pb) por parte de Banco de México (Banxico) en la reunión del próximo 15 de mayo. No obstante, será relevante analizar si la Junta de Gobierno del instituto central realiza modificaciones en el comunicado debido a la reciente resistencia que se ha detectado en el INPC. 
  
• Para 2025, mantenemos nuestro estimado sobre que la inflación general y subyacente se ubiquen en 3.70% a/a y 4.0% a/a, respectivamente.

Evolución reciente: 

Durante el mes de marzo, el INPC subyacente aumentó 0.49% m/m, por encima de lo esperado por INVEX (0.47% m/m), y por el consenso de la encuesta Citi (0.48% m/m). Dentro de sus categorías, el índice de precios de mercancías (0.69% m/m) experimentó su mayor aumento porcentual a tasa mensual desde enero del 2023. La tendencia alcista que ha estado presentando en los últimos meses se ha mostrado mayor a la que anticipamos en INVEX, lo que podría generar que la inflación subyacente se sitúe por encima de 4.0% a/a al cierre del presente año. Al interior, destacó un aumento en el precio de los automóviles de 0.66% m/m, lo que podría ser consecuencia del incremento en los costos de producción ante las tarifas arancelarias de la actual administración estadounidense.

Por otro lado, la inflación de servicios (0.30% m/m) paró su recorrido bajista. El freno en la trayectoria descendente de este componente también presenta un riesgo al alza para que la inflación se acerque al objetivo del 3.0% de Banxico.

El INPC no subyacente presentó una caída a tasa mensual por quinto período consecutivo (-0.21% en abril), principalmente por la disminución en los precios de la electricidad (-12.16% m/m), del huevo (-2.50% m/m), así como de la gasolina de bajo octanaje (-0.57% m/m). Por otra parte, el precio del jitomate subió 22.08% m/m durante abril.

Aunque el balance de riesgos permanece sesgado al alza, una mayor debilidad en la actividad económica que la esperada podría disminuir presiones en los precios, provocando que la inflación se aproxime al objetivo del instituto central. Lo anterior, podría llevar a Banxico a tomar un enfoque menos restrictivo e incluso neutral. Nuestros estimados de la tasa terminal para 2025 y 2026 continúan en 7.50% y 6.50%, respectivamente.

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