El impulso de la IA cede ante nuevas tensiones entre China y EE. UU. – Semanal capitales.

Tras una semana en la que parecía que la temática de inteligencia artificial (IA) volvería a ser el principal catalizador para que los índices accionarios extendieran sus avances con varios mercados marcando nuevos máximos históricos, entre ellos el NASDAQ y el S&P 500 en Estados Unidos, el DAX en Alemania, el FTSE en Reino Unido y el Nikkei en Japón. Hacia el cierre de la semana la volatilidad volvió a dominar en el sentimiento de los inversionistas, llevando a la mayoría de los índices globales a concluir con rendimientos negativos.

Durante los primeros días, el impulso proveniente de la IA se fortaleció tras anunciarse un nuevo acuerdo corporativo entre AMD y OpenAI, en el cual, la fabricante de semiconductores proveerá hasta 6 gigavatios en unidades procesadoras de gráficos (GPUs) a lo largo de los próximos cinco años. Como parte del acuerdo, y sujeto al cumplimiento de ciertos hitos, OpenAI tendría la opción de adquirir hasta 160 millones de acciones de AMD, equivalentes a cerca del 10% de la compañía. El entusiasmo del mercado se reflejó en un avance semanal de +30.5% en las acciones de AMD.

No obstante, el auge en torno a la IA también trajo cuestionamientos. La “circularidad” de los acuerdos corporativos dentro de la cadena de suministro tecnológica ha comenzado a generar dudas entre los inversionistas, popularizándose el término “vendor financing”, en el que una empresa proveedora termina financiando indirectamente a su cliente. Pese a estas inquietudes, el potencial económico de la IA, aún difícil de cuantificar, continúa siendo un catalizador clave para el apetito por riesgo.

El optimismo se desvaneció hacia el final de la semana cuando la política comercial global volvió a generar incertidumbre. China anunció nuevos controles a la extracción y exportación de tierras raras, además de prohibir la participación de ciudadanos en actividades mineras sin autorización. Además, a partir del 1 de diciembre, las compañías extranjeras deberán obtener una licencia emitida por Beijing para exportar minerales con más de 0.1% de contenido de tierras raras, y aquellas vinculadas a gobiernos o listas de control de exportaciones no recibirán permisos. Lo anterior, dado que China controla cerca del 70% de la oferta global de estos minerales, críticos para el desarrollo de la IA. La noticia presionó a los mercados tecnológicos al cierre de la semana.

En respuesta, Donald Trump criticó las medidas y canceló una reunión con Xi Jinping, señalando que “no habría razón para hacerlo”. Además, amenazó con incrementar masivamente los aranceles a las importaciones chinas en un 100% adicional a lo ya establecido y control a “any and all critical software.”, reavivando el temor a una nueva escalada comercial. Aunque, durante el fin de semana, Donald Trump a través de un post en su red social “Truth Social” indicó que sobre la relación con China “todo estaría bien”, lo que podría leerse como otra situación del TACO trade (“Trump Always Chickens Out”).

Esta disputa coincide con el inicio de la temporada de reportes corporativos del 3T-25, en la que, según LSEG, el consenso de analistas anticipa para el S&P 500 un crecimiento consolidado de 8.8% anual a las utilidades. De manera desagregada, el sector tecnológico lidera las expectativas en utilidades con un incremento proyectado de 22.1%, mientras que el financiero destaca por el mayor ajuste positivo a 14.2% desde 8.2% estimado en julio.

En el frente geopolítico, se registró un avance hacia el alto al fuego entre Israel y Hamas, que incluye la liberación de rehenes. La posibilidad de estabilidad en la región presionó los precios del petróleo, los cuales concluyeron la semana a la baja con el WTI y el Brent retrocedió -3.5% y -2.9%, respectivamente, ante la expectativa de una mayor oferta.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC se alineó al desempeño global y cerró la semana con una caída de -2.3%. Las mayores pérdidas se observaron en RA (-10.3%), GMEXICO (-9.9%) y ORBIA (-9.6%). 

En particular, GMEXICO concentró la atención tras presentar una oferta vinculante por el 100% de Banamex, lo que provocó una caída intradía de -15.4% en su acción. No obstante, Citi rechazó la propuesta y reiteró su plan de vender 25% a Fernando Chico Pardo, director general de ASUR, y colocar el 75% restante vía OPI.

De cara al corto plazo, identificamos varios factores que podrían inyectar volatilidad a los mercados: 1) la disputa comercial entre Estados Unidos y China, y las restricciones sobre tierras raras, que podrían limitar el apetito por riesgo en empresas tecnológicas, 2) la temporada de reportes corporativos, con un mercado que continua operando bajo un sentimiento de pricing to perfection, 3) los cuestionamientos sobre la circularidad y rentabilidad de las inversiones en IA, especialmente en torno a la capacidad de pago y la disponibilidad de chips y semiconductores, y 4) la posibilidad de un cierre parcial del gobierno estadounidense, que, de prolongarse, podría complicar la toma de decisiones en política monetaria por parte de la Fed ante la falta de datos públicos. Permaneceremos atentos a la evolución de estos factores y sus impactos en el apetito por riesgo de los inversionistas, en un contexto del mercado que opera cerca de máximos históricos, lo que podría incitar a una toma de utilidades.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Mercados inician el mes con optimismo previo a reportes corporativos – Semanal capitales.

A unos días del inicio del cierre de operaciones del gobierno estadounidense, tras no darse un acuerdo en el Congreso sobre el gasto público, los índices accionarios se encuentran nuevamente en máximos históricos. Claramente, el impacto de este cierre se ha visto limitado ante la fuerza de las narrativas que dominan el mercado en el momento, entre ellas la Inteligencia Artificial que ha sido tema central en los mercados desde hace ya dos años.

Después de la toma de utilidades en el sector tecnológico un par de semanas atrás, este sector regresó con fuerza la semana previa, y presentó un sólido rendimiento de 2.25%. Una oleada de noticias fungió como catalizadores para este impulso. 

A mediados de la semana, se dio a conocer la venta de acciones de OpenAI por parte de empleados y exempleados de la compañía. Estas transacciones permitieron valuar la empresa por un monto de alrededor de $500,000 millones de dólares (mdd), un reflejo de las elevadas expectativas que se tienen para esta tecnología. 

Esta noticia no solamente propulsó a los índices en Estados Unidos, haciendo sentir su efecto en las bolsas asiáticas e incluso en las europeas. El STOXX 600 presentó un rendimiento de 2.7%, teniendo su mejor semana desde mayo gracias al crecimiento en las valuaciones de compañías relacionadas con el desarrollo de semiconductores, como ASM International y BE Semiconductor. 

En Asia, destacó el KOSPI con un rendimiento de 4.82% gracias al acuerdo anunciado de OpenAI con Samsung Electronics y SK Hynix para el suministro de chips de memoria.

Consideramos necesario hacer notar un cambio relevante en el paradigma de esta industria. Durante el último par de años, las compañías de más grande capitalización en Estados Unidos han logrado obtener crecimientos impresionantes en sus utilidades, los cuales fueron logrados con balances financieros sanos y una gran capacidad de generación de flujo de efectivo. 

Lo que hemos observado en las últimas semanas es que la fuerte competencia entre las grandes compañías del sector ha comenzado a manifestarse en las primeras señales de un apalancamiento relevante en el desarrollo de la infraestructura necesaria para los modelos de Inteligencia Artificial. Recordemos Oracle y su reciente emisión de bonos por un monto de $18,000 mdd, una cantidad que llama la atención dentro de una compañía en la que el valor de su pasivo ya representa más del 80% del valor de su activo. Abonando a la exigencia para que estas compañías muestren resultados acordes a las expectativas del mercado, ya reflejadas en sus altas valuaciones. 

El sector que mejor rendimiento presentó esta semana en índices estadounidenses fue el sector de cuidado de la salud, con un crecimiento de 6.82%. Este sector, el cual se ha visto rezagado por meses debido a una variedad de factores (investigaciones sobre las operaciones de Medicare, las dificultades en la transición post-pandemia de las farmacéuticas, entre otros) se vio finalmente favorecido a raíz del acuerdo entre el gobierno estadounidense y Pfizer.

Dentro de este acuerdo, Pfizer se compromete a ofrecer sus medicamentos al programa Medicaid con precios de “país más favorecido”, es decir, equiparar los precios que cobra en EE. UU. con los más bajos que aplica en otras naciones desarrolladas. A cambio, Pfizer obtendrá una exención temporal de tres años respecto a los aranceles que estaban previstos sobre los medicamentos importados, esto bajo la condición de que mantenga o incremente sus inversiones en territorio estadounidense.

En este sentido, el reciente rally en farmacéuticas se debe a la expectativa de que otras empresas pudiesen recibir un trato similar por parte de la administración de Donald Trump. Debemos señalar que, por el momento, aún no hay nada concreto sobre nuevos acuerdos.

Por otro lado, el sector energético obtuvo la peor caída en la semana, de -3.35%, ante la fuerte contracción en los precios del crudo en anticipación de un aumento en la producción por parte de los países de la OPEP+.

Este mes comienza la temporada de reportes correspondiente al tercer trimestre del año. Al momento, de acuerdo con LSEG, se espera un crecimiento anual en utilidades del 8.0% para las compañías del S&P 500. Entre estos estimados, destacan el sector tecnológico y el de utilities, con un crecimiento esperado de 20.9% y 17.9%, respectivamente; este último sector ligado también a las inversiones en Inteligencia Artificial debido a las necesidades energéticas en centros de datos. Debemos destacar que dicho crecimiento esperado ha venido en aumento durante las últimas semanas para ambos sectores. 

En México, de acuerdo con el consenso de Bloomberg las expectativas actuales de resultados del 3T-25 son de crecimiento casi nulo, tanto en ingresos como en EBITDA. El S&P/BMV IPC ya ha obtenido un rendimiento sorpresivo de 25.2% en el año, por lo que la publicación de estos reportes pondrá a prueba las valuaciones en este mercado. Hay que aclarar que estas expectativas podrían cambiar durante los siguientes días. 

Habiendo dicho esto, y a pesar del contexto, existen factores estructurales a favor del mercado mexicano que podrían proveerle de cierto soporte. Con los bancos centrales reduciendo sus tasas de referencia alrededor del mundo, inversionistas institucionales y fondos de pensiones a nivel global podrían comenzar a verse obligados a buscar más rendimiento asumiendo un mayor riesgo en renta variable aumentando su exposición a mercados emergentes. Ya hemos visto este año el efecto que puede tener esta diversificación en estos mercados, con las valuaciones en México y China mostrando un crecimiento destacable en 2025. Sin embargo, ante esta expectativa poco optimista, consideramos esencial la cautela en anticipación a los reportes. 

Con un mercado accionario en Estados Unidos teniendo como un soporte a las utilidades corporativas, no descartamos que pueda haber volatilidad en el siguiente mes, sobre todo ante la publicación de las guías para 2026 y el sentimiento de pricing-to-perfection, que nos parece seguirá vigente entre los inversionistas. Y aunque ya está plenamente descontado un recorte en la tasa de la Reserva Federal en octubre, aún existen muchas incógnitas alrededor de los efectos finales de los aranceles en la economía, todo esto exacerbado por la falta de publicaciones económicas tras el cierre del gobierno. Advertimos que existe el riesgo de que el cierre dure más de lo esperado ante la profunda división política actual en Estados Unidos. Esto, si bien puede no tener un impacto importante en los mercados en los próximos días, sí podría comenzar a reflejarse en los mercados si se extiende lo suficiente afectando de manera notoria a la economía. Por lo pronto, nos mantendremos al pendiente de los reportes corporativos.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Cautela en los mercados: la IA y los reportes corporativos bajo la lupa – Semanal capitales.

Tras varias semanas en las que los mercados accionarios marcaron máximos históricos constantes, impulsados por la temática de inteligencia artificial (IA) y los acuerdos corporativos, que hemos mencionado anteriormente en este espacio, un sentimiento de cautela e incertidumbre se apoderó de los inversionistas. Este ambiente detonó una ligera toma de utilidades en los mercados accionarios de Estados Unidos y China, que concluyeron la semana con rendimientos negativos.

La incertidumbre sobre los acuerdos corporativos alrededor de la IA se debe al efecto circular de las inversiones entre las compañías involucradas y a cuestionamientos sobre la capacidad de éstas para hacer frente a los compromisos adquiridos: tanto en términos financieros como en la capacidad instalada para desarrollar y entregar chips, semiconductores o centros de datos. Desde nuestro punto de vista, la inversión ya materializada de algunos hyperscalers (GOOGL, META, MSFT) o de Nvidia en la entrega de chips no representa un foco de preocupación; sin embargo, sí lo es para algunas otras empresas involucradas.

Reiteramos que estas inversiones y acuerdos comerciales en IA se sostienen gracias la dependencia que existe sobre los productos de estas compañías, y siguen siendo vulnerables al ritmo del desarrollo tecnológico en otras regiones. Al igual que en EE.UU., compañías chinas continúan incrementando sus inversiones para desarrollar chips y semiconductores propios. Alibaba anunció un incremento de 53,000 millones de dólares (mdd) para desarrollar herramientas de IA y mejorar su modelo de lenguaje, mientras que Huawei lanzó una campaña para superar la capacidad de los chips de Nvidia en los próximos tres años.

En este contexto, los sectores de tecnología y servicios de telecomunicación, con mayor exposición a la temática de IA, concluyeron la semana con rendimientos de 0.31% y -1.22%, respectivamente.

Por otro lado, el sector energético fue el más ganador de la semana con un avance de 4.7%, impulsado por alzas en el WTI (+4.6%) y en el Brent (+4.0%). Las cotizaciones del crudo respondieron a tres factores principales: 1) la pausa en las negociaciones para reanudar las exportaciones de petróleo de Kurdistán a través de Turquía, 2) el incremento en las reservas de crudo de EE.UU., que refuerza la expectativa de una contracción en la oferta global, y 3) los ataques de Ucrania a refinerías rusas que han impactado la capacidad productiva del país.

Adicionalmente, nos encontramos a dos semanas de que inicie el grueso de la temporada de reportes en Estados Unidos correspondiente al tercer trimestre del año, lo que podría inyectar volatilidad al mercado en caso de que los resultados no logren respaldar las valuaciones actuales.

En relación con la próxima temporada de reportes, las expectativas del mercado no lucen fáciles de superar, a diferencia de la anterior, cuando se anticipaba un crecimiento en la UPA (utilidad por acción) de 5.8% anual (AaA). Ahora, tras haberse disipado factores como la incertidumbre sobre tarifas arancelarias y la desaceleración económica esperada previamente, el mercado estima un crecimiento de 8.8% AaA en la UPA, de acuerdo con LSEG. Cabe destacar que esta expectativa se ajustó al alza en el último mes desde 8.0%.

Por sector, destacan los ajustes positivos en tecnología y servicios de comunicación, con incrementos en las expectativas de 5.2% y 3.1%, respectivamente. En contraste, se observaron revisiones a la baja en salud (-7.2%) e industrial (-4.8%).

En el ámbito internacional, la política comercial de Donald Trump volvió a incidir negativamente. Hacia el cierre de la semana anunció la imposición de aranceles de 100% a productos farmacéuticos y equipo médico. A pesar de que su implementación podría enfrentar vaivenes, como ha ocurrido en ocasiones anteriores, el índice de compañías europeas del sector salud retrocedió -3.3% en la semana. Consideramos que las tarifas se utilizan nuevamente como una herramienta de negociación para incentivar que las compañías del sector inviertan directamente en EE.UU.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC se desligó de sus pares internacionales y concluyó la semana con un alza de 1.8%, alcanzando un nuevo máximo histórico de 62,665 unidades. Las mayores alzas se registraron en GMEXICO (+10.9%), PE&OLES (+9.2%) y ALSEA (+9.0%).

La concentración del mercado, la dependencia de la temática de IA y las elevadas valuaciones corporativas, junto con la inminente temporada de reportes, siguen siendo factores de riesgo que podrían inyectar volatilidad en el corto plazo. Por otro lado, los datos económicos continúan confirmando la resiliencia de la economía estadounidense, lo que podría seguir siendo un soporte para los mercados. Seguiremos atentos a la evolución de los datos y a la expectativa de recortes en la tasa de referencia, principalmente hacia 2026. La expectativa del mercado se ajustó de tres a dos recortes en el próximo año, mientras que el último dot-plot de la FED considera únicamente un recorte en 2026., Esta evolución en las perspectivas podría limitar un impulso adicional en la revaluación de múltiplos corporativos.

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Excepcionalismo en Estados Unidos, nuevamente impulsado por tecnología – Semanal capitales.

Los índices accionarios en Estados Unidos nuevamente alcanzaron máximos históricos la semana previa, impulsados por las expectativas detrás de la temática de la Inteligencia Artificial y por la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. 

Ahondando en este último punto, el recorte de 25 puntos base en la tasa ya había sido plenamente descontado por el mercado previo a la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés). Sin embargo, en esta última reunión también se publicaron las proyecciones económicas de los miembros las cuales incluyeron una actualización del dot-plot. Lo que llamó la atención y que sirvió de catalizador para el crecimiento que vimos en los mercados al final de la semana fue la proyección de 50 pb adicionales de recortes en la tasa de referencia para el resto de 2025. 

Este alineamiento de la FED con las expectativas del mercado se manifestó en el Russell 2000, índice de compañías de pequeña y mediana capitalización, el cual cerró la semana con un rendimiento semanal de 2.16%, reflejando menores presiones en el costo de la deuda de empresas de este tamaño. 

Para 2026, la mediana de las expectativas de tasa sugiere un recorte de 25 pb, a diferencia de 75 pb esperados por el mercado, de acuerdo con datos del CME Group. Destaca la dispersión en las opiniones de los miembros de la junta, lo que es señal del elevado nivel de incertidumbre respecto del panorama futuro de la economía, sobre todo dada la imposición de aranceles. 

En INVEX continuamos esperando un recorte adicional de 25 pb en 2025 y dos recortes adicionales en 2026, con sesgo al alza. Nos mantenemos atentos a la evolución de los datos económicos en Estados Unidos.

El segundo factor que impulsó a los mercados la semana previa fue la temática de la Inteligencia Artificial. En semanas previas hemos presentado en este espacio algunos de los acuerdos recientes dentro en este sector, como es el caso de los acuerdos de OpenAI con Broadcom y Oracle. La semana pasada se dio a conocer un nuevo acuerdo, esta vez una inversión de $5,000 millones de dólares de Nvidia en Intel. Todos estos eventos han reavivado el optimismo de los inversionistas en el sector tecnología, el cual presentó un rendimiento semanal de 2.10%. 

No obstante, es importante destacar, por lo menos en Estados Unidos, que el auge en el sector tecnológico se ha derivado de una rotación de sectores por parte de los inversionistas: los principales sectores afectados por esta rotación fueron bienes raíces y consumo básico, que presentaron caídas semanales de -1.4% y -1.3%, respectivamente.

Como efecto de estos acontecimientos, nuevamente estamos presenciando la concentración de rendimientos en un número reducido de emisoras en el mercado. 

El dinamismo de los semiconductores y chips se extendió a Asia. El mercado chino también recibe el impulso de las perspectivas alrededor de esta temática. Alibaba y Baidu presentaron rendimientos semanales de 5.3% y 14.3%, respectivamente, respaldado por planes para el desarrollo y empleo de chips propios, buscando de esta manera reducir la dependencia sobre semiconductores estadounidenses. Esta iniciativa ha sido incluso apoyada por el gobierno, que ha prohibido ya la compra de semiconductores diseñados por Nvidia. 

Fuera de Estados Unidos, la semana previa también fue de mucha actividad entorno a la política monetaria. Los bancos centrales de Canadá y Noruega igualmente redujeron sus tasas de referencia, mientras que el Banco de Inglaterra y el Banco de Japón mantuvieron su tasa sin cambios.

Los índices accionarios en Japón subieron durante la semana a pesar de la volatilidad resultante de la renuncia de su primer ministro.

Esta semana también será de mucha actividad para los bancos centrales, entre ellos Banco de México, cuya reunión tendrá lugar ese jueves. En INVEX esperamos una reducción de 25 pb en la tasa de referencia en México esta semana y 25 pb adicionales este 2025. 

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC cayó -0.97% en la semana. Las mayores caídas fueron para PE&OLES (-6.1%), TLEVIS (-5.2%) y Q (-5.0%).

Continúan los máximos históricos en Estados Unidos, pero de la mano nuevamente de la sobre concentración sobre un número reducido de emisoras. Si bien consideramos que la Inteligencia Artificial podría ser uno de los impulsores del crecimiento de largo plazo de la economía, también advertimos el riesgo de concentración en un panorama plagado de incógnitas alrededor de la economía y la dinámica geopolítica actual. El crecimiento durante la última temporada de reportes y las expectativas de los analistas hacia adelante continúan siendo el soporte de los mercados, en un contexto en el que la resiliencia de la economía estadounidense es cuestionada por los últimos datos del mercado laboral. Será esencial el seguimiento en la evolución de estas condiciones.

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Récords bursátiles, pero desaceleración económica marca el pulso – Semanal capitales.

En una semana en la que los mercados accionarios globales cerraron con rendimientos positivos, varios índices marcaron nuevos máximos históricos: S&P 500, NASDAQ y Dow Jones en EE.UU., el Nikkei en Japón, el Hang Seng en China y, en México, el S&P/BMV IPC. Los inversionistas enfrentan la disyuntiva de seguir expuestos a riesgo en un contexto de desaceleración económica.

Con valuaciones todavía elevadas en Estados Unidos, el inicio de un ciclo de relajamiento monetario, posiblemente desde esta semana, podría detonar una revalorización de múltiplos. Sin embargo, las expectativas de recortes también podrían inyectar volatilidad, dado que la reducción de tasas suele anticiparse a escenarios de recesión.

En INVEX no anticipamos una recesión, aunque sí una desaceleración más profunda, que podría ser agravada por tarifas y una desaceleración en el mercado laboral, lo que podría dar como resultado una toma de utilidades.

De acuerdo con el CME, el mercado descuenta tres recortes en lo que resta de 2025 y tres más en 2026; en contraste, en INVEX estimamos solo dos recortes por año, con sesgo al alza. La publicación del gráfico de puntos (dot-plot) de la Fed a media semana dará mayor claridad sobre la trayectoria de tasas.

Además, la temática de inteligencia artificial sigue siendo un factor que impulsa los mercados En nuestros últimos comentarios hemos mencionado como la demanda por infraestructura y servicios en la nube ha sido cuestionada por los inversionistas, aunque los anuncios corporativos continúan disipando dudas sobre el impacto económico de la temática.

En la semana destacó un acuerdo entre Oracle y OpenAI por $300,000 millones de dólares (mdd) a partir de 2027, generando un alza semanal en Oracle de 25.5%, que se permeó a otras empresas del sector tecnología, el cual concluyó como el más ganador en la semana avanzando 3.1%; sobre el alza en otras compañías destacamos: Micron 19.7%, Broadcom 7.5%, Taiwan Semiconductor 6.5%, Nvidia 6.5%, ASML 4.1%, entre otras.

Aunque no cuestionamos la demanda por servicios e infraestructura, algunos inversionistas han puesto en duda la capacidad de pago de OpenAI de hacer frente a los acuerdos alcanzados (recordemos el acuerdo con Broadcom dado a conocer la semana pasada), pues, la última ronda de capital de la compañía en agosto le otorgó una valuación de $500,000 mdd. Del otro lado del acuerdo, los inversionistas también cuestionan la capacidad instalada de Oracle para hacer frente a la orden.

Estas dudas abonan a una industria que sigue sumando competidores: en Asia, de acuerdo con un reporte por parte de The Information, Alibaba y Baidu han iniciado el desarrollo interno de chips y semiconductores para entrenar sus modelos de lenguaje. Cabe recordar que, en Estados Unidos, Alphabet, Amazon, Microsoft y Meta también se encuentran desarrollando sus propios chips.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC, que alcanzó un nuevo máximo histórico de 61,941 unidades, avanzó 2.2% en la semana. Las mayores alzas fueron para PE&OLES (9.0%), FEMSA (6.7%) y GMEXICO (6.5%).

Dados los factores que podrían inyectar volatilidad a los mercados, las valuaciones corporativas que siguen elevadas y una desaceleración económica, que, de acentuarse, podría detonar una toma de utilidades, nos parece que la cautela seguirá rigiendo entre los inversionistas. Aunque, a falta de que se materialicen estos riesgos, no descartamos que los índices sigan marcando máximos históricos impulsados por factores corporativos y de temáticas que abonen al apetito por riesgo de inversionistas retail, pues anticipamos que los inversionistas institucionales mantengan portafolios diversificados.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Titubean los mercados tras datos de empleo – Semanal capitales.

Los datos del mercado laboral estadounidense de agosto, publicados el último viernes, dejaron al mercado inseguro acerca de las ramificaciones del estado actual de la economía. 

Por un lado, el panorama del empleo pareciera resultar suficiente para justificar un recorte en la tasa de referencia de la Reserva Federal, una posibilidad que ya había sido descontada por el mercado desde hace un mes. Y lo cierto es que hay sectores que se verían especialmente beneficiados por una política monetaria más laxa, como es el caso de compañías de menor capitalización en Estados Unidos, razón por la cual vimos un ligero crecimiento del Russell 2000 en la última jornada. Desde esa óptica, esto pudo haber sido tomado como una buena señal por el mercado.

No obstante, lo que vimos al final de la semana fue un ligero retroceso en los índices estadounidenses (siendo el Russell 2000 una clara excepción), y es que los inversionistas justo se encuentran realizando el balance de la situación por la probabilidad de una desaceleración de la economía. Con índices en máximos históricos, resulta obvio que el mercado se encentre a la caza de señales tempranas de desaceleración que pudiesen frenar este momento de excepcionalismo estadounidense.

Con respecto al rumbo futuro de las tasas de interés, de acuerdo con datos del CME Group, el mercado ahora anticipa recortes de 25 puntos base en cada una de las tres reuniones restantes del banco central. INVEX Análisis aún anticipa dos recortes en la tasa de referencia para el resto del año, el primero de ellos teniendo lugar en la reunión de septiembre. Previo a dicha reunión, tenemos aún la publicación de la lectura de inflación de agosto el jueves de esta semana. Continuaremos al pendiente de la evolución de los indicadores económicos.

Con respecto a los mercados, el sector de tecnología continuó dando de qué hablar a lo largo de la semana pasada. Tras el reporte trimestral de Nvidia, las acciones de las compañías relacionadas al desarrollo de la Inteligencia Artificial han reflejado dudas en el mercado sobre la resiliencia en el crecimiento futuro de sus ingresos. Esta preocupación se ha visto acentuada con las guías de otras compañías dentro del sector como Dell Technologies. 

Contrastando con este contexto, Broadcom presentó la semana pasada sus resultados del trimestre pasado en los cuales reporta un sólido crecimiento en la venta de semiconductores y, lo que resultó ser una noticia bien recibida por el mercado, dejó ver que esperan un impulso más significativo en 2026 gracias a una fuerte demanda. Adicionalmente, se dio a conocer el viernes un acuerdo de $10,000 millones de dólares (mdd) con OpenAI para la producción de semiconductores especializados para sus modelos de Inteligencia Artificial.

Este acuerdo aliviaría un poco el cuello de botella en el suministro de chips de Nvidia, pero lo más relevante de la noticia es que nos demuestra que la demanda en la construcción de centros de datos continúa fuerte y por arriba de las capacidades de la oferta. 

El sector energía presentó el peor desempeño la semana previa. Las valuaciones de las compañías petroleras reflejaron la caída en los precios del crudo que se dio tras la noticia de un aumento no esperado en las reservas estadounidenses. Aunado a esto, la creciente expectativa por un aumento en la oferta de petróleo por parte de la OPEP+ también fue factor.  

Por otro lado, el sector que presentó el mejor rendimiento de la semana fue el de servicios de telecomunicación, 5.07% arriba.  Alphabet, con un rendimiento semanal de 10.1%, impulsó al sector tras el fallo de un juez de distrito que le permitió conservar la propiedad de su navegador Chrome, así como el acuerdo con Apple con el cual Google es el motor de búsqueda predeterminado en Safari.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC sorprendió al mostrar un avance de 3.02%, hasta un nivel de 6,480 puntos. Compañías que han estado rezagadas en el año tuvieron protagonismo la semana previa, como fue el caso de Bimbo y Asur, con rendimientos de 8.9% y 4.4%, respectivamente.

La semana previa no fue particularmente buena para las bolsas europeas. La posibilidad de presiones fiscales en el futuro impactó de manera importante a bonos y a índices accionarios; aunado a esto, eventos negativos de algunas compañías, como Sanofi en Francia, también contribuyeron.

En Asia, destacó el índice Hang Seng con un rendimiento semanal de 1.36%, mientras que las compañías tecnológicas en Japón impulsaron al NIKKEI, que cerró 0.70% arriba.

Por lo pronto, la incertidumbre respecto al rumbo de la economía continuará pesando en los mercados, por lo que no descartamos la volatilidad previa a la decisión de la Reserva Federal y el próximo dato de inflación. El mercado estadounidense continúa cerca de máximos históricos y, a pesar de que consideramos que existe cierta justificación para las valuaciones, a estos niveles debemos insistir en la cautela. Con esto en mente, tampoco debemos dejar de lado la resiliencia de las empresas estadounidenses y la solidez que aún exhibe su economía, los cuales son factores importantes que determinan el rumbo de los mercados en el largo plazo.

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Semana turbulenta tras reporte de Nvidia.

A pesar del ruido político al inicio de la semana a raíz de la confrontación entre Donald Trump y Lisa Cook, lo cierto es que el rumbo de los mercados en la semana fue dictado principalmente por factores fundamentales: las perspectivas futuras de las utilidades corporativas y el panorama económico en Estados Unidos.

Uno de los acontecimientos más importantes de la semana previa fue el reporte trimestral de Nvidia, compañía que actualmente representa cerca de 8% del valor total del S&P 500. Nvidia reportó ingresos trimestrales superiores a los $46,000 millones de dólares (mdd) y un crecimiento superior a 50% en sus utilidades, ambos por arriba de los estimados del consenso.

Sin embargo, los ingresos de su segmento de centros de datos no alcanzaron a superar la expectativa. Adicionalmente, la compañía proyectó ingresos de $54,000 mdd para el tercer trimestre, cifra que decepcionó a algunos analistas que esperaban más de $60,000 mdd; hay que aclarar que esta previsión excluye los ingresos por ventas de hardware a China, donde las restricciones gubernamentales continúan afectando el negocio.

Esto, aunado a las guías de compañías como Marvell Technologies y Dell Technologies (las cuales también estuvieron por debajo de lo esperado), que han hecho surgir dudas a los mercados acerca de la demanda futura por la Inteligencia Artificial. En el caso de Nvidia, las resoluciones comerciales futuras entre Estados Unidos y China condicionarán una mejoría en las perspectivas de esta compañía. Habiendo dicho esto, dada la importancia de este sector para el mercado, será esencial seguir de cerca la evolución de estas empresas. 

Otro acontecimiento importante de la semana giró alrededor de la revisión al alza en el crecimiento del PIB del segundo trimestre, una señal clara de la persistente fortaleza de la economía estadounidense que sirvió de catalizador positivo para los mercados.

Tras el reporte de Nvidia podríamos afirmar que la temporada de reportes ha concluido, y esto con un saldo positivo. El 81% de las compañías del S&P 500 reportó una sorpresa positiva en sus resultados; la sorpresa promedio frente a estimados se ubica en 7.7%. No obstante, es importante recalcar que los estimados entrando a la temporada de reportes habían sido poco optimistas dada la incertidumbre geopolítica que ha permeado en los últimos meses.

A pesar de ello, las utilidades del trimestre mostraron un sólido crecimiento de 11.9% AaA, siendo el tercer trimestre consecutivo con un crecimiento de doble dígito.

Un hecho importante se dio en las semanas recientes. Durante los últimos meses, los acuerdos comerciales a los que ha llegado Estados Unidos han permitido tener una idea más clara de la potencial magnitud del impacto de la política comercial del gobierno sobre ciertas industrias. Gracias a esta disminución en la incertidumbre, las compañías han podido presentar guías menos ambiguas para los próximos trimestres, lo que ha sido un diferencial relevante con respecto a la temporada de reportes pasada. 

Sin embargo, aún hay muchas incógnitas que nublan el panorama. Lo que es un hecho es que, en mayor o menor medida, comienzan a hacerse evidentes los efectos de los aranceles y esto ya se ha visto reflejado en los márgenes de algunas compañías, como fue el caso de Walmart y otras empresas del sector de consumo.

Con respecto a los mercados europeos, los índices accionarios cerraron la semana en números mixtos. Esto se dio a raíz de la turbulencia que se vio después de que se diera a conocer el anuncio de un voto de confianza del gobierno francés programado para el próximo 8 de septiembre. 

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC retrocedió -0.87% en la semana, hasta un nivel de 58,709 puntos. Las mayores alzas fueron para TLEVICPO (12.4%), ORBIA (11.9%) y CUERVO (8.2%).

Hace un trimestre, la incertidumbre reinaba en los mercados tras la imposición inicial de los aranceles que tuvo lugar en abril. Hoy, contamos con una mejor visión de la situación. Las compañías estadounidenses, a pesar del entorno adverso, lograron presentar resultados sólidos en general y las expectativas para los próximos trimestres se mantienen elevadas. El riesgo continúa siendo que el mercado haya descontado ya un panorama demasiado bueno y las empresas no alcancen resultados tan optimistas. Las valuaciones en el corto plazo podrían seguirse viendo afectadas por eventos geopolíticos, pero consideramos que la cautela y la atención a los fundamentales corporativos seguirá siendo elemental para los mercados en el largo plazo.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Powell abre la puerta a recorte en septiembre.

El sentimiento de cautela predominó en los mercados durante la mayor parte de la semana pasada, en un entorno donde las valuaciones continúan presionadas y los reportes corporativos no lograron convertirse en el catalizador que los inversionistas anticipaban. El inicio de un ciclo de relajamiento monetario parecía ser el factor clave para reavivar el apetito por riesgo.

Por ello, la atención estuvo centrada en la participación de Jerome Powell en el simposio anual de Jackson Hole, donde los inversionistas esperaban mayor claridad sobre la decisión de política monetaria de septiembre, para la cual el consenso ya descontaba un primer recorte de -25 pb. En este sentido, Powell abrió la puerta a una baja en la tasa de referencia en la próxima reunión, respaldado por señales de desaceleración económica y riesgos en el mercado laboral.

Este mensaje se dio en un contexto en el que Donald Trump y distintos funcionarios han ejercido presión sobre la Reserva Federal en meses recientes para reducir tasas, argumentando el impacto de los altos niveles actuales sobre la actividad económica y los costos de financiamiento de la deuda pública estadounidense.

Desde nuestra perspectiva, la renta variable se había sostenido gracias a la resiliencia económica de EE.UU.; sin embargo, una desaceleración podría detonar episodios de volatilidad en forma de tomas de utilidades, considerando que los mercados operan en niveles cercanos a máximos históricos.

En la semana, los sectores más beneficiados fueron aquellos con mayor sensibilidad a las tasas de interés y al ciclo económico, así como los que operaban rezagados respecto al mercado. Destacaron energía, bienes raíces y materiales.

En cuanto al sector consumo, los reportes corporativos concluyeron con un balance positivo: las utilidades crecieron 6.0% anual con una sorpresa positiva de 8.5%. Destacaron los reportes de empresas como: Home Depot, Lowe’s, Ross, Target, TJX y Walmart. Pese a que las compañías siguen advirtiendo sobre los impactos de las tarifas arancelarias en resultados futuros, la mayoría confirmó sus guías anuales, lo que fue bien recibido por el mercado.

Para esta semana, la atención se centrará en Nvidia, que reportará a mitad de semana. El contexto sigue marcado por la incertidumbre alrededor de su acceso al mercado chino, luego de que el gobierno solicitara a sus empresas tecnológicas evitar compras de chips a Nvidia por motivos de seguridad nacional. Para el trimestre, el consenso de Bloomberg anticipa un incremento anual en ingresos de 53.6%, el más bajo en varios años por una base comparativa más alta. Consideramos que los inversionistas pondrán mayor atención en la evolución de márgenes, para los que se estima una contracción: -300 pb en margen operativo y -13 pb en margen EBITDA.

La temporada de reportes está prácticamente concluida, con un saldo positivo, pero sin ser un catalizador relevante para el mercado. La sorpresa positiva frente a estimados se ubica en 8.0%.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC avanzó 1.55% en la semana, recuperando el nivel de 59,000 puntos. Las mayores alzas fueron para PE&OLES (8.7%), ORBIA (6.3%) y LAB (5.4%).

Tras despejarse la duda sobre el inicio del ciclo de relajamiento monetario, estimamos que la volatilidad en el corto plazo volverá a estar determinada por las políticas comerciales de Donald Trump y la imposición de tarifas a industrias específicas, lo que seguirá afectando los fundamentales corporativos. De confirmarse la reducción de tasas se podría extender el rally que inició en mayo.

Powell abre la puerta a recorte en septiembre. / Powell abre la puerta a recorte en septiembre. / Powell abre la puerta a recorte en septiembre.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Continúa el optimismo en los mercados pese a presiones inflacionarias e incertidumbre geopolítica.

A pesar de que los datos económicos publicados en la semana muestran crecientes presiones inflacionarias en Estados Unidos, los índices accionarios cerraron al alza aún sobre la idea de un recorte en la tasa de referencia de la Reserva Federal (FED) en su próxima reunión de septiembre. 

El S&P 500 y el NASDAQ volvieron a cerrar positivos; el Dow Jones sobresalió con un rendimiento semanal de 1.74% de la mano del alza en el precio de UnitedHealth en la sesión del viernes y alcanzó nuevos máximos históricos.

Con respecto a UnitedHealth, el precio de la acción subió 11.9% el viernes pasado, tras darse a conocer las tenencias de algunos inversionistas, entre ellos Berkshire Hathaway encabezado por Warren Buffett, que han incluido acciones de la compañía recientemente en sus posiciones. La compañía había perdido más de la mitad de su valor de mercado a lo largo de los últimos meses debido a las presiones operativas que ha presentado su negocio asegurador; a pesar del buen rendimiento del viernes, la acción refleja una pérdida de -39.9% en lo que va de 2025.

Otra noticia corporativa relevante, fue el anuncio de la posibilidad de que el gobierno estadounidense adquiera parte del capital social de Intel. Esto se da en un contexto en el que la mayoría de los chips más avanzados en la actualidad se fabrican en Taiwán, mientras que Intel es la única compañía con la capacidad de llevar a cabo la manufactura de estos chips en suelo estadounidense. La acción de la compañía presentó un rendimiento de 23.1% durante la semana.

Por otro lado, y con respecto a la trayectoria de la política monetaria en Estados Unidos, la semana pasada se publicaron los datos de precios al consumidor y al productor. Los primeros fueron de acuerdo con lo esperado por el consenso, pero la inflación al productor evidenció las presiones inflacionarias de los aranceles. En el mismo sentido, los datos de ventas minoristas mostraron un a un consumidor aún resiliente. 

De acuerdo con datos del CME Group, el mercado anticipa dos recortes de 25 pb en 2025. Previo a la próxima reunión de la FED, la cual se llevará a cabo el 16-17 de septiembre, se publicarán los datos de la inflación y el empleo correspondientes al mes de agosto, lo que aún podría mover las expectativas del mercado respecto a la trayectoria futura de las tasas de referencia. Tomando esto en consideración, en INVEX también esperamos dos recortes de 25 pb en la tasa de referencia en 2025, el primero de ellos teniendo lugar en la próxima reunión de septiembre.

En noticias de carácter geopolítico, el viernes pasado se llevó a cabo la cumbre entre los presidentes Donald Trump y Vladimir Putin para tratar el tema de la guerra en Ucrania. Los precios del petróleo reaccionaron al anuncio de esta cumbre, por lo cual vimos caídas en el WTI y en el Brent, de -1.69% y -0.60%, respectivamente, en espera de menores sanciones hacia Rusia.

Durante la semana, Donald Trump ya había anticipado que esta sería solamente una primera reunión y que no se contemplaba llegar a un acuerdo en el encuentro que tuvo lugar en Alaska, por lo que, previo a la reunión, no esperábamos un impacto significativo tras la misma. 

Con respecto a los reportes trimestrales en Estados Unidos, el 92% de las compañías del S&P 500 ya presentaron sus resultados del segundo trimestre. De estas, el 81% han superado las expectativas de utilidades, mientras que el 69% han reportado ventas por arriba de las esperadas. 

Hasta el momento, las utilidades de las compañías han presentado un crecimiento de 12.9% AaA, por arriba del 5.0% esperado por el mercado. Las expectativas de crecimiento en ganancias para el tercer y cuarto trimestre se mantienen en 8.2% y 7.1%, respectivamente. Para el 2026 el mercado aún anticipa un crecimiento anual de 13.3%. 

Compañías importantes del sector consumo (Home Depot, Ross, Target y Walmart) reportarán sus resultados trimestrales la siguiente semana, lo que dará al mercado un poco más de información acerca del estado actual del consumidor. De igual manera, entre las compañías que faltan por reportar se encuentra Nvidia, con fecha programada del 27 de agosto.

En Europa, el optimismo previo a la reunión entre Donald Trump y Vladimir Putin continuó impulsando los índices accionarios de la región.  A pesar de cerrar positivos, con el CAC mostrando un rendimiento semanal de 2.3%, el índice DAX enfrentó presiones en la semana, en parte por la caída de -5.2% de SAP y concluyó la semana con un alza marginal de 0.8%.

La semana también fue favorable para los índices asiáticos. El martes de la semana pasada, los mercados de la región se vieron impulsados por la noticia de la prórroga de 90 días a la tregua comercial entre Estados Unidos y China; el índice Hang Seng terminó la semana previa con un rendimiento de 1.65%. 

También consideramos destacable el desempeño del mercado japonés en las últimas jornadas: el Nikkei presentó un rendimiento de 3.73% durante la semana, y un avance de 1.71% en la jornada del viernes, tras publicarse el crecimiento del PIB en Japón del trimestre anterior, el cual estuvo por arriba de lo esperado por el mercado. 

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC registró una ganancia semanal de 0.4%. Los mayores rendimientos de la semana fueron para ASUR (+5.6%), GAP (+4.4%) y BIMBO (+3.9%).

Las valuaciones actuales en el mercado continúan elevadas gracias a que los resultados corporativos aún no reflejan una debilidad marcada de la economía estadounidense. Sin embargo, señales de desaceleración económica contrastan con indicadores que comienzan a mostrar los efectos negativos de la política comercial estadounidense, lo que provee de incertidumbre acerca del rumbo de la política monetaria de la FED y de la economía en general. Consideramos esencial la cautela mientras nos mantenemos a la expectativa de la evolución de estos factores.

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Regresa el optimismo a los mercados, pero permanece la incertidumbre alrededor de la economía.

Las bolsas concluyeron la semana en números positivos después de una de las peores semanas del año. 

En Europa, el STOXX 600, el CAC y el DAX presentaron su mejor semana del año con rendimientos de 3.27%, 2.61% y 3.15%, respectivamente. El optimismo se debió al anuncio de una potencial reunión entre Donald Trump y Vladimir Putin y la posibilidad de una conclusión al conflicto Rusia – Ucrania

Con respecto a la trayectoria de la política monetaria en Estados Unidos, los datos de empleo cimentaron en el mercado la posibilidad de una baja de 25 pb en la tasa de referencia en septiembre. Actualmente y de acuerdo con datos del CME Group, el mercado anticipa tres recortes de 25 pb en cada una de las reuniones restantes de la Reserva Federal en 2025.

Es importante resaltar que, previo a la próxima reunión de la FED, se publicarán los datos de empleo correspondientes a agosto, así como dos lecturas de CPI correspondientes a julio y agosto; el dato de julio será de suma relevancia para aliviar un poco de la incertidumbre que aún persiste alrededor de los potenciales efectos de los aranceles en la economía estadounidense. 

Con respecto a los reportes trimestrales en Estados Unidos, el 91% de las compañías del S&P 500 ya presentaron sus resultados del segundo trimestre. De estas, el 81% han superado las expectativas de utilidades, mientras que el 69% han reportado ventas por arriba de las esperadas. 

Entre las compañías que faltan por reportar se encuentra NVIDIA, la última de las “Siete Magníficas” por presentar resultados, y algunas del sector consumo cuyo desempeño en el periodo y las guías corporativas darán un poco más de claridad sobre el estado actual del consumidor estadounidense.

Hasta el momento, las utilidades de las compañías han presentado un crecimiento de 11.8% AaA, por arriba del poco optimista 5.0% esperado por el mercado. Las expectativas de crecimiento en ganancias para los próximos trimestres han sido actualizadas al alza, para el 3T-25 a 8.3% desde 8.0% en julio, mientras que, para el 4T-25 a 7.1% desde 6.3% previo, además, para el 2026 el mercado anticipa un crecimiento anual de 13.4%, por lo que nos parece que el mercado no espera la materialización de una desaceleración económica. 

La semana fue particularmente muy volátil en el mercado de materias primas. Entre las fuerzas que presionaron el precio del petróleo a la baja se encuentran: 1) el anuncio de la OPEP de un aumento en la producción, 2) la potencial reunión entre Trump y Putin, y 3) la preocupación por una desaceleración económica global; en este sentido los precios del crudo vieron caídas en la semana, el WTI perdió -4.83% y el Brent cayó -4.29%. 

Por otro lado, el precio del oro alcanzó un máximo histórico al final de la semana después de que el gobierno estadounidense anunciara aranceles a las importaciones de lingotes de oro.

Durante la semana también tuvimos el anuncio por parte de Donald Trump de aranceles a compañías farmacéuticas y de semiconductores, aunque el TACO Trade “Trump Always Chickens Out” se mantiene vigente, pues, el impacto fue mínimo. Por un lado, la afirmación del presidente de una exención a los aranceles para compañías cuya producción se ubique en Estados Unidos impulsó el subsector de semiconductores que concluyó con un alza semanal de 2.37%, medido por el SOXX.

En el caso de las farmacéuticas, los desempeños negativos de la semana se atribuyen principalmente a circunstancias propias de cada compañía. Tal fue el caso de Eli Lilly, cuya caída de -17.9% en la semana se da tras la publicación de los resultados de su píldora para la pérdida de peso en fase de pruebas, los cuales estuvieron por debajo de lo esperado por el mercado.

En el ámbito local, el S&P/BMV IPC se apegó al comportamiento de sus pares internacionales y registró una ganancia semanal de 2.0%. Los mayores rendimientos de la semana fueron para PE&OLES (+18.3%), GFINBURO (+4.8%) y AMXB (+4.7%).

Si bien los factores de índole político continuarán agregando volatilidad a los mercados globales, consideramos que el desempeño operativo de las compañías continuará siendo el principal motor de crecimiento de los mercados. Con esto en mente y tomando en cuenta las altas valuaciones actuales en el mercado de renta variable, consideramos esencial la cautela mientras nos mantenemos a la expectativa de los efectos que pudiera tener la política comercial estadounidense en la economía y los mercados.

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