Fluctuaciones
30Oct, 2018
Subasta 44 – 2018
COMENTARIO SUBASTA
- Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 7.76% (+4 puntos base superior a la subasta anterior), 8.24% (+29 pb) y 8.19% (+11 pb), en el mismo orden.
- Los MBonos de 5 años (Dic’23) se colocaron a una tasa de 8.57%, (+)81 pb superior a la última subasta.
- Por último, los Udibonos de 10 años (Nov’28) se colocaron a una tasa real de 4.15%, (+)43 pb superior a la última subasta.
- Varios eventos internacionales y locales han presionado el tipo de cambio y las tasas en los últimos días. De forma externa, se avió la aversión al riesgo ante la expectativa de una desaceleración global y la posibilidad de que la caravana migrante centroamericana genere un deterioro de las relaciones con EEUU que retrase la firma del tratado comercial. De forma interna, la decisión del presidente electo de desechar la construcción del Nuevo Aeropuerto Internacional de México dio un revés la confianza en el sector privado y generó un repunte en la prima de riesgo del proyecto que se trasladó al financiamiento público.
- Consideramos que la reacción adversa del mercado y la persistencia de un escenario altamente incierto motivará la adopción de un sesgo más restrictivo en la próxima reunión de la Junta de Banxico el 15 de noviembre, donde esperamos un incremento de 25 pb en la tasa de referencia a 8.0%.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
30Oct, 2018
Estimado Oportuno del Producto Interno Bruto (3T 2018)
Actividad económica repunta en el tercer trimestre.
Puntos Relevantes:
- La Estimación Oportuna del Producto Interno Bruto (PIB) en el 3T-2018 presentó un crecimiento anual de 2.6%, superando nuestro estimado de 2.5% (mercado: 2.4%) y el crecimiento de 1.6% registrado en el mismo trimestre de 2017.
- El sector servicios lideró el crecimiento con una expansión de 3.4% a tasa anual, el sector industrial creció 1.1% y el agropecuario aumentó 2.2%.
- La serie ajustada por estacionalidad aumentó 0.9% respecto al trimestre anterior, un repunte respecto a la contracción de (-) 0.2% registrada el trimestre anterior.
- A comparación trimestral confirmó un crecimiento firme de los servicios, que se mantiene como principal motor de crecimiento, mientras que la manufactura presentó un crecimiento moderado.
- Para 2018 esperamos un crecimiento moderado de 2.1% debido a que la alta inflación seguirá lastrando el consumo, mientras que la menor producción petrolera y la persistencia de incertidumbre entre el sector privado seguirá presionando el sector industrial.
Evolución reciente y estimados
Las cifras originales mostraron un crecimiento anual del PIB de 2.6%, mientras que la serie corregida por estacionalidad señalan un crecimiento de 2.7%. Al interior de la serie corregida por estacionalidad, el sector servicios lideró el crecimiento con una expansión de 3.4%, mientras que la industria y los agropecuarios crecieron 1.1% y 2.2%, respectivamente. Cabe destacar que la paralización de la actividad tras los sismos de septiembre 2017 favoreció la comparación anual.
La comparación trimestral ajustada por estacionalidad presentó un repunte de 0.9%, ante un aumento generalizado de los componentes que evitó una recesión técnica tras la contracción de (-) 0.2% en el segundo trimestre. Los servicios y el sector agropecuario crecieron a una tasa de 0.8% y el sector industrial aumentó 0.5%.
Cabe señalar que los datos son preliminares, con la inclusión de cerca del 80% de la información disponible, y sin la inclusión de subcomponentes, ni discrepancia estadística que explique la diferencia aritmética en la suma de componentes. El PIB trimestral tradicional se publicará el próximo 23 de noviembre.
El sector industrial se mantiene débil por la reducción de la plataforma petrolera y la incertidumbre que rodea la agenda económica de la nueva administración. Asimismo, el sector servicios presenta una desaceleración ante un menor dinamismo del consumo, lastrado por una reducción en la capacidad de compra que genera la alta inflación y mayores costos de endeudamiento. Esperamos un crecimiento de 2.1% para este año ante la expectativa de que persista un escenario de incertidumbre que lastre el crecimiento. Por el lado positivo, la expectativa de que se concrete el nuevo tratado comercial con Estados Unidos y Canadá apoyará la continuidad de la integración de cadenas productivas y del ciclo económico.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
26Oct, 2018
Balanza Comercial (septiembre 2018)
Se reduce déficit petrolero y se amplía superávit de mercancías.
Puntos Relevantes:
- La balanza comercial de septiembre registró un déficit de (-) 194 millones de dólares (md), inferior a nuestra expectativa de un déficit de (-) 1,470 md (mercado: -1,875 md).
- El resultado presenta una reducción respecto al déficit de (-) 2,590 md registrado en agosto y los (-) 1,934 md del mismo mes del año anterior.
- Las exportaciones aumentaron 11.9% a tasa anual (agosto: 10%), superando el crecimiento de 6.4% en las importaciones (agosto: 9.4%).
- La balanza de bienes presentó un superávit 1,305 md (agosto: -362 md) y el déficit de la balanza petrolera se redujo a (-) 1,499 md (agosto: -2,228 md).
- La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró un aumento de 1.1% en las exportaciones, mientras que las importaciones se contrajeron (-) 0.9%.
- Se observa un dinamismo favorable de las exportaciones, aunque el déficit petrolero y la firme demanda por importaciones sigue ampliando el déficit comercial.
Evolución reciente
Las exportaciones aumentaron 11.9%, ante un crecimiento de 43.8% en las petroleras y 10% en las no petroleras. Las exportaciones manufactureras aumentaron 10.5%, lideradas por un aumento de 17.8% en las automotrices y 6.4% en el resto de manufactura. Por otro lado, las importaciones aumentaron 6.4%, tras un incremento de 18% en las petroleras y 5.1% en las no petroleras. Los bienes intermedios no petroleros, que componen el grueso de las importaciones y tradicionalmente son usados como insumos para la manufactura, aumentaron en 5.8%. Las importaciones de consumo no petrolero retrocedieron (-) 3.3%, mientras las de capital, asociado a la inversión, crecieron 9.1%. Con esto, la balanza de bienes presentó un superávit 1,305 md (agosto: -362 md) y el déficit de la balanza petrolera se redujo a (-) 1,499 md (agosto: -2,228 md).
La comparación mensual ajustada por estacionalidad confirmó un avance de las exportaciones, con un crecimiento firme de 1.1% en manufactura. Sin embargo, las importaciones se contrajeron (-) 0.9% y destacó un retroceso generalizado con la excepción de los bienes intermedios petroleros. La importación de bienes de consumo se redujo en (-) 3.6%.
El déficit petrolero y la fuerte dependencia de bienes intermedios y de consumo importados seguirán siendo un lastre para la balanza comercial. Sin embargo, esperamos que las exportaciones se vean favorecidas por el mejor dinamismo del consumo en Estados Unidos, principal destino de la manufactura mexicana. En cuanto a la demanda interna, la tendencia de las importaciones no petroleras sugiere resiliencia en el consumo, aunque a un menor ritmo.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
24Oct, 2018
Tasa de desocupación (septiembre 2018)
Aumenta el desempleo en septiembre pese a menor participación.
Puntos Relevantes:
- La tasa de desocupación de septiembre aumentó a 3.60%, en su serie original, superando nuestra expectativa de 3.55% (mercado: 3.50%).
- La tasa ajustada por estacionalidad aumentó marginalmente de 3.29% en agosto a 3.32% en septiembre.
- La tasa de participación ajustada por estacionalidad descendió a 59.58%, desde el nivel de 59.71% registrado el mes anterior.
- Sin embargo, la tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, aumentó a 6.69% (agosto: 7.20%).
- Los datos, aunque mixtos, apuntan a que el mercado laboral se mantiene firme y seguirá apoyando el consumo.
Evolución reciente y estimados
La tasa de desocupación aumentó de 3.47% en agosto a 3.60% en la serie original, mientras que la ajustada por estacionalidad aumentó de forma marginal a 3.32%. Por su parte, la tasa de participación (población de 15 años y más económicamente activa) ajustada por estacionalidad se redujo en (-) 0.1 puntos porcentuales respecto al mes anterior hasta el 59.58%. Sin embargo, la tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, descendió a 6.69% (agosto: 7.20%).
La Tasa de Informalidad Laboral (población ocupada cuyo vínculo laboral no es reconocido por su fuente de trabajo) aumentó 0.1 puntos porcentuales a 56.77%, con datos ajustados por estacionalidad. En contraste, la Tasa de Ocupación en el Sector Informal (que trabaja en unidades económicas no agropecuarias operadas sin registros contables o sin que se constituya como empresa) descendió (-) 0.1 pp a 27.5% de la población ocupada. Las métricas de informalidad sugieren la persistencia de holgura en el mercado formal.
Según los datos del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) se crearon 129.5 mil puestos de trabajo en septiembre, impulsados por el sector agropecuario, comunicaciones y transporte y la construcción. La creación de empleo en lo que va de 2018 es de 774,505 puestos (mismo periodo de 2017: 812,292 empleos).
Los datos sugieren un ligero deterioro aunque el mercado laboral se mantiene firme debido a una constante creación de empleo y el aumento de la masa salarial real seguirá apoyando el consumo. No obstante, esperamos que la persistencia de cierta incertidumbre lastre la creación de empleo durante el último trimestre del año y la tasa de desocupación se mantenga en niveles cercanos a los actuales.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
24Oct, 2018
Inflación (1Q Octubre 2018)
Inflación no subyacente aumenta menos de lo esperado.
Puntos Relevantes:
- En la primera quincena de octubre el Índice Nacional de Precios al Consumidor publicado por INEGI aumentó 0.40%, inferior a nuestra expectativa de 0.50% y la del mercado de 0.47%.
- La normalización de tarifas eléctricas en algunas ciudades del norte tras finalizar los subsidios durante la temporada cálida y el aumento en gasolinas lideraron el aumento.
- Los no subyacentes aumentaron 1.1%, mientras los subyacentes crecieron 0.17%.
- La inflación anual descendió a 4.94% y la subyacente a 3.74%.
- Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: electricidad (17.82% var. quincenal), gasolina de bajo octanaje (0.73%), jitomate (5.88%) y servicios profesionales (12.45%).
- Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: papas y otros tubérculos (-8.31% var. quincenal), naranja (-11.52%), aguacate (-4.64%) y otros alimentos cocinados (-0.85%).
- Mantenemos nuestra expectativa de que la inflación cierre el año en 4.6%, mientras que la subyacente se ubicaría dentro del rango objetivo de Banxico.
Evolución reciente y estimados
El aumento de los precios se debió principalmente a la normalización de las tarifas eléctricas en algunas ciudades del norte tras el fin de los subsidios durante la temporada cálida. Los precios no subyacentes aumentaron 1.10%, liderados por el incremento de 3.09% en energéticos. Por el lado positivo, los agropecuarios retrocedieron (-) 0.49% ante los descensos en frutas y verduras (-0.75%) y pecuarios (-0.28%). La inflación no subyacente anual se desaceleró de 9.40% a 8.58%.
El rubro subyacente aumentó 0.17% y a tasa anual se desaceleró a 3.74%. Las mercancías aumentaron 0.17%, ante una disminución en las presiones sobre alimentos, bebidas y tabaco (+0.11%) y un incremento de 0.16% en las no alimenticias, que son más susceptibles a la depreciación del peso. Los servicios aumentaron 0.20% debido a los incrementos en servicios profesionales (12.45%) y transporte aéreo (7.85%).
La inflación anual se desaceleró ante un aumento menor a lo esperado en el rubro no subyacente. Sin embargo, la acumulación de choques temporales sobre los precios energéticos limita la desaceleración de la inflación. Por el lado positivo, la inflación subyacente se mantiene estable dentro del rango objetivo de Banxico. Por lo tanto, esperamos que la inflación general cierre el año en 4.60%, fuera del rango objetivo de Banxico, mientras que una mayor estabilidad en los precios de mercancías facilitan la desaceleración de la inflación subyacente a una tasa cercana al 3.60%.
El balance de riesgos para la inflación se mantiene inclinado al alza y la reciente volatilidad del tipo de cambio evidencia la fragilidad del escenario. Además, no podemos descartar choques de oferta sobre los precios agropecuarios. Por esta razón, consideramos probable que Banxico decida incrementar la tasa de referencia en otros 25 pb antes del cierre del año hasta un nivel de 8.0%.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
23Oct, 2018
Subasta 43 – 2018
COMENTARIO SUBASTA
- Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.72% (+7 puntos base superior a la subasta anterior), 7.95% (+10 pb) y 8.08% (+3 pb), en el mismo orden.
- Los MBonos de 20 años (Nov’38) se colocaron a una tasa de 8.50%, (+)35 pb superior a la última subasta.
- Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.16%, (-)2 pb inferior a la última subasta.
- Las minutas de la última decisión de Banxico mostraron un sesgo restrictivo pese a que la tasa se mantuvo sin cambios en 7.75%. Solo un miembro votó a favor de un incremento en la tasa de referencia, aunque el resto expresó preocupación por el importante número de riesgos que aún pesan sobre el escenario. En especial, se señaló la trayectoria al alza de los precios energéticos, la incertidumbre que rodea la agenda económica del nuevo gobierno y una posible depreciación adicional del peso.
- Esperamos un incremento adicional en la tasa antes del cierre del año y descartamos la posibilidad de una pronta reversión de la tasa. Las recientes presiones sobre el peso ponen de relieve la fragilidad del escenario.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
