Subasta 24 – 2017

COMENTARIO SUBASTA
- Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.79% (+5 puntos base superior a la subasta anterior), 7.06% (+4 pb) y 7.21% (-4), en el mismo orden.
- Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 7.05%, (+) 1 pb superior a la última subasta.
- Por último, los Udibonos de 10 años se colocaron a una tasa real de 3.24%, (-) 12 pb inferior a la última subasta.
- El mercado descuenta un incremento en la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos en su reunión de mañana. El continuo avance del mercado laboral hacia el pleno empleo facilita el proceso de normalización monetaria, aunque las presiones inflacionarias son escasas.
- En cuanto a Banxico, también se descuenta un incremento en la reunión de la próxima semana ante la persistente aceleración de la inflación. Sin embargo, el efecto de los ajustes anteriores, la reciente apreciación del peso y la ampliación del diferencial respecto a la FED sugieren que el ciclo restrictivo está llegando a su fin y la tasa de fondeo podría cerrar el año en 7.25%.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
Producción Industrial (abril 2017)

Puntos Relevantes:
- La producción industrial cayó (-) 4.4% a tasa anual en abril, tras la expansión de 3.2% en marzo, lastrada por el efecto calendario negativo que generó la celebración de Semana Santa.
- La serie ajustada por efectos de calendario mostró un escenario menos adverso, con una contracción anual de (-) 0.4%. Al interior, el sector minero se contrajo (-) 9.6%, la construcción (-) 2.7% y la producción y distribución de energía (-) 1.3%.
- Por el lado positivo, la manufactura creció 5.0% a tasa anual ajustada por calendario.
- La serie ajustada por estacionalidad mostró una contracción mensual de (-) 0.3%. Los rubros de minería, energía y construcción retrocedieron, mientras que la manufactura se expandió.
- El resultado sugiere una desaceleración de la actividad en el segundo trimestre, aunque la manufactura presenta una tracción ligeramente mayor a la esperada, pese a la incertidumbre que rodea el sector.
- Para este año anticipamos una ligera contracción de la actividad debido a que la crisis petrolera seguirá lastrando el sector minero y los sectores de manufactura y construcción sufrirán los efectos de la incertidumbre que rodea las políticas proteccionistas esperadas en Estados Unidos.
Evolución reciente y estimados
La comparación anual sufrió de un menor número de días laborales debido a la celebración de Semana Santa en abril, mientras que el año pasado cayó en marzo. Corregido por el efecto calendario, la industria presentó contracción de (-) 0.4% que, pese a ser más moderada, marcó la quinta contracción consecutiva. El sector minero se contrajo (-) 9.6%, la construcción (-) 2.7% y la generación y transmisión de energía eléctrica, agua y gas (-) 1.3%. Por el lado positivo, la manufactura creció 5.0%, debido a un aumento de la producción de maquinaria y equipo de transporte.
La comparación mensual ajustada por estacionalidad corroboró la debilidad del sector con una contracción de (-) 0.3% tras el retroceso de (-) 0.2% en marzo. De igual manera, las contracción en minería (-0.9%), energía (-0.3%) y construcción (-1.7%) contrarrestaron la expansión de 0.6% en manufactura.
El resultado sugiere una desaceleración de la actividad económica al inicio del segundo trimestre, aunque la manufactura presenta una tracción ligeramente mayor a la esperada, pese la incertidumbre que rodea el sector.
Para este año anticipamos una ligera contracción de la actividad debido a que la crisis petrolera seguirá lastrando el sector minero y la construcción se verá lastrada por el encarecimiento de los materiales y una menor inversión pública y privada. Sin embargo, la manufactura podría sufrir los efectos de la incertidumbre que rodea las políticas proteccionistas esperadas en Estados Unidos, aunque por el momento mantiene cierta tracción. Consideramos poco probable que haya interrupciones abruptas en las cadenas productivas en el corto plazo, mientras no se materialicen cambios importantes en la relación comercial con Estados Unidos.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
Subasta 23 – 2017

COMENTARIO SUBASTA
- Los Cetes a 28, 91 y 182 se colocaron en 6.74% (+2 puntos base superior a la subasta anterior), 7.02% (-5 pb) y 7.25% (sin cambios), en el mismo orden.
- Los MBonos de 20 años (Nov’36) se colocaron a una tasa de 7.25%, (-) 39 pb inferior a la última subasta.
- Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.20%, sin cambios respecto a la última subasta.
- El Informe Trimestral y las minutas de la última decisión de Banxico mostraron una mayor preocupación por la inflación, abriendo la puerta a justes adicionales. Tras el deterioro adicional del panorama inflacionario revisamos nuestra expectativa de cierre de año a 6.3%. Además, ahora esperamos un incremento acumulado de 50 pb en la tasa de referencia, para que cierre el año en 7.25%.
- Sin embargo, la disipación de algunos de los choques y la reciente apreciación favorecerán un cambio de tendencia el próximo año hacia el objetivo. Los ajustes anteriores de Banxico y la expectativa de una inflación controlada han causado el aplanamiento de la curva.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
Confianza del consumidor (mayo 2017)

Puntos Relevantes:
- El índice original de confianza del consumidor aumentó desde los 83.8 puntos en abril hasta los 86.8 puntos en mayo. El dato fue (-) 4.5% inferior a el nivel registrado el mismo mes del año anterior, aunque recuperó los niveles anteriores a las elecciones en EUA.
- El resultado superó nuestro estimado de 84.5 puntos y la expectativa del mercado (84.6 pts).
- A comparación anual, la situación económica del país es la principal preocupación. En especial, la percepción actual del país retrocedió (-) 7.4% y la futura (-) 6.5%.
- El rubro de confianza ajustado por efectos de estacionalidad se ubicó en 85.8 puntos, 2.2% superior al mes anterior y marca el cuarto aumento consecutivo.
- La confianza mantiene una lenta recuperación después de que el efecto del incremento en gasolinas y las preocupaciones sobre la retórica más extrema del nuevo gobierno estadounidense se hayan diluido ligeramente.
- La disminución de presiones externas ha favorecido una recuperación de la confianza, aunque el aumento de la inflación y la persistencia de un entorno de incertidumbre pesarán sobre la moral de los consumidores.
Evolución reciente y estimados
Se mantiene el pesimismo en torno a la situación de la economía nacional ya que la percepción actual cayó (-) 7.4% a tasa anual y la expectativa a un año retrocedió (-) 6.5%. Sin embargo, la percepción sobre la situación de los hogares presenta un menor pesimismo. La situación actual de los hogares disminuyó en (-) 3.2% y la expectativa a un año retrocedió (-) 1.7%. Cabe destacar que los niveles de pesimismo se han reducido notablemente respecto a los descensos de enero, especialmente en lo que refiere a la situación particular de los hogares, cuya percepción se encuentra ahora superior a los niveles anteriores a las elecciones en Estados Unidos.
La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró una recuperación de 2.2%, hasta los 85.8 puntos. La confianza sobre situación actual de la economía nacional aumento 2.3%, mientras que la futura retrocedió (-) 1.4%. Por su parte, la percepción sobre la situación actual de los hogares 8.5% respecto al mes anterior.
La estabilización de los precios de gasolinas y una postura menos agresiva desde el gobierno estadounidense han favorecido una recuperación de la confianza. Esto podría apoyar un crecimiento sostenido del consumo, aunque a un menor ritmo a lo observado en los últimos trimestres. Consideramos probable que la confianza se mantenga cercana a los niveles actuales mientras que la inflación siga al alza y exista el temor de que la relación con Estados Unidos se deteriore.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.
5 inesperadas razones por las que el engagement de tu equipo es importante
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Minuta de la decisión de Banxico (18 de mayo)

Puntos Relevantes:
- Las minutas mostraron un deterioro del panorama inflacionario que causo el incremento inesperado de la tasa de fondeo en 25 pb hasta un nivel de 6.75%.
- La mayoría de miembros coincidió en que la inflación seguirá presionada al alza en los próximos meses, aunque convergerá hacia el objetivo en 2018.
- Se discutió la posibilidad de despegar la política monetaria nacional de las decisiones de la Reserva Federal, con argumentos a favor y en contra.
- El tono sigue siendo restrictivo, aunque algunos miembros sugirieron la posibilidad de que el ciclo restrictivo esté llegando a su fin.
- Pese al mejor dinamismo de la economía en el primer trimestre del año, aún se anticipa una desaceleración.
- Consideramos que este escenario es consistente con un incremento de al menos 50 pb durante el resto del año y que la tasa de fondeo cierre el año en 7.25%.
Comentarios:
Los miembros observaron un deterioro adicional del balance de riesgos para la inflación. El mayor efecto traspaso de la depreciación acumulada del peso y el aumento de las gasolinas se vieron potenciados por los recientes incrementos en agropecuarios y tarifas autorizadas en el transporte público. Además, los miembros esperan que estos últimos factores sigan presionando la inflación en los próximos meses. En el análisis del balance de riesgos cabe destacar una larga lista de riesgos al alza: i) la posibilidad de efectos de segundo orden ante el número y la magnitud de los choques que se han observado; ii) que formadores de precios aprovechen para ajustar sus precios en mayor medida que el aumento en sus costos; iii) un incremento en las expectativas de inflación; iv) la persistencia de una depreciación acumulada del peso mientras se define la relación comercial en Norteamérica; v) incrementos en los precios de los bienes agropecuarios; vi) un incremento de los costos laborales unitarios.
No obstante, la mayoría argumentó que, hasta el momento, no se han presentado efectos de segundo orden en el proceso de formación de precios en la economía y apuntó que tampoco se han presentado en los precios de los servicios. Además, los ajustes implementados en materia monetaria y fiscal han mantenido las expectativas de mediano y largo plazo ancladas en el objetivo. Por otro lado, la mayoría mantuvo la expectativa de que la inflación retome una trayectoria convergente al objetivo tan pronto como finales del año. Esto, debido al desvanecimiento de los choques temporales, la ampliación de la brecha negativa del producto, los importantes ajustes de política monetaria que se han aplicado desde diciembre de 2015 y la reciente reversión del tipo de cambio.
Por último, los miembros discutieron la posibilidad de separar las decisiones respecto a las acciones de la Reserva Federal y la cercanía del final del ciclo restrictivo. No hubo consenso al esgrimirse argumentos a favor y en contra, se dejó en evidencia de que los agresivos ajustes han incrementado el espacio de maniobra.
Consideramos el escenario actual es congruente con un incremento adicional de al menos otros 50 pb en la tasa de referencia hasta un nivel de 7.25% al cierre de año. Sin embargo, teniendo en cuenta el horizonte en el que actúa la política monetaria, junto a la expectativa de que la inflación converja hacia el objetivo a principios de al próximo año, consideramos probable que el ciclo restrictivo está cercano a su fin.
La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.



