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27Jun, 2017

Subasta 27 – 2017

COMENTARIO SUBASTA

Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.0% (+4 puntos base superior a la subasta anterior), 7.10% (+4 pb) y 7.18% (+4 pb), en el
mismo orden.
Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 6.88%, (-)44 pb inferior a la última subasta.
Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.19%, sin cambios respecto a la última subasta.
La forma invertida de la curva refleja la expectativa de que el ciclo restrictivo ha llegado a su fin y se descuenta una eventual reversión. Esto se podría ver confirmado este jueves con la publicación de las minutas de la última decisión.
Sin embargo, consideramos probable que haya una pausa prolongada antes de que Banxico decida recortar la tasa de referencia. Además, la renovada expectativa en los mercados de que la FED mantenga la agenda de normalización establecida, junto a la posibilidad de que se reanude la incertidumbre respecto a la agenda económica en Estados Unidos, presentará un importante escollo para Banxico, ya que podría generar una nueva tendencia de depreciación del peso .

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

27Jun, 2017

Balanza Comercial (mayo 2017)

*Aumento de importaciones genera inesperado déficit comercial.*

Puntos Relevantes:

La balanza comercial de mayo registró un déficit de (-) 1,079 millones de dólares (md), lo que contrasta con nuestro estimado de un superávit de 225 md (mercado: +273 md).
El resultado también contrastó el superávit revisado de 883 en abril (anterior: +617 md) y superó el déficit de (-) 442 md registrado en el mismo mes de 2016.
Las exportaciones totales aumentaron 12.9% a tasa anual debido a un crecimiento generalizado de sus componentes no petroleros.
Sin embargo, las importaciones crecieron a un ritmo más marcado de 14.7% a tasa anual, ante un sorpresivo aumento de las necesidades no petroleras. En especial, los bienes intermedios no petroleros aumentaron 15.5% y las de consumo 7.1%.
El resultado muestra un mejor dinamismo de la demanda externa, mientras que la inesperada recuperación de las importaciones muestra señales mixtas sobre la demanda interna.
Los datos confirman nuestra expectativa de una ligera recuperación del sector externo ante el aumento de las exportaciones y el efecto de ajuste de la depreciación del tipo de cambio.

Evolución reciente

Las exportaciones petroleras cayeron (-) 3.5% a tasa anual (1,631 md) ante el descenso de la producción petrolera. Por otro lado, las exportaciones no petroleras aumentaron 13.8%, el mayor aumento desde diciembre 2014, debido al aumento generalizado en las agropecuarias (24.3%), extractivas (60.5%) y manufactureras (12.9%). Las exportaciones automotrices crecieron 13.8% y el resto de manufactura lo hizo en 12.5%.

Las importaciones aumentaron 14.7% a tasa anual, debido al incremento de 23.0% de las petroleras y el inesperado aumento de 14.1% de las no petroleras. Los bienes intermedios no petroleros, que compone el grueso de las importaciones y tradicionalmente usados como insumos para la manufactura, aumentaron en 15.5%. Las de capital, rubro asociado a la inversión, crecieron 11.1%. Por último, las importaciones de consumo no petrolero se incrementaron en 7.1%, alentadas por la recuperación del peso, lo que sugiere cierta recuperación de la demanda interna tras un año casi ininterrumpido en contracción.

La comparación mensual ajustada por estacionalidad corroboró que un aumento en las importaciones causó una ampliación del déficit comercial (abril: -15md; mayo: -733md). Las exportaciones aumentaron 0.7% a tasa mensual (abril: -2.0%), mientras las importaciones crecieron 2.9% (abril: -5.8%).

La depreciación acumulada del peso ha apoyado un ajuste de la balanza comercial al incentivar las exportaciones y desincentivar las importaciones. Consideramos que el déficit de la balanza petrolera y la debilidad de la demanda externa se mantendrán como principal lastre del sector externo durante este año. No obstante, no observamos una paralización abrupta las cadenas de producción, ya que aún se mantienen altamente correlacionadas con los procesos productivos en Estados Unidos. Sin embargo, la reciente apreciación del peso podría haber incentivado el crecimiento de las importaciones de consumo no petrolero, resaltando la firmeza que aún presenta de la demanda interna.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Jun, 2017

Peso, la divisa más apreciada en el 2017

26Jun, 2017

Tasa de desocupación (mayo 2017)

*Mercado laboral mantiene tracción en el segundo trimestre.*

Puntos Relevantes:

La tasa de desocupación de mayo se ubicó en 3.56% en su serie original, inferior a nuestra expectativa de 3.65% (mercado: 3.60%). El resultado fue superior al 3.46% registrado en abril, pero inferior al 4.03% observado el mismo periodo de 2016.
Sin embargo, la tasa ajustada por estacionalidad se ubicó en 3.50%, inferior a la tasa de 3.57% registrada el mes anterior.
La tasa de participación se ubicó en 59.42% en su tasa original, superior al 58.93% registrado el mes anterior, pero por debajo del 60.10% observado el mismo periodo de 2016.
La tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, descendió hasta el 6.92%, aunque la tasa de informalidad laboral aumentó ligeramente a 56.58%, con datos ajustados por estacionalidad.
Cabe destacar una creación de 26,742 nuevos empleos formales según los datos del IMSS, prácticamente en línea con el dato del mes anterior, aunque superior al mismo mes del año pasado en 6,408 empleos.

Evolución reciente y estimados

El 59.42% de la población de 15 años y más en el país fue económicamente activa (tasa de participación) en mayo (59.3% en la serie ajustada por estacionalidad). La tasa de desocupación aumentó a 3.56% (abril: 3.46%), mientras la serie ajustada por estacionalidad se ubicó en 3.50% (abril: 3.57%).

Según los datos del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) se crearon 26.7 mil puestos de trabajo, superior en 6.4 mil empleos reportados el mismo mes de 2016. El dato muestra que la creación de empleo formal ha sido mayor en los primeros cinco meses del año que a lo reportado en el mismo periodo de 2016. Según los datos del IMSS, el aumento anual en el empleo fue impulsado principalmente por el sector agropecuario, transportes y comunicaciones y transformación.

La Tasa de Informalidad Laboral (micronegocios no registrados, ocupados en la agricultura de subsistencia y trabajadores sin la protección de la seguridad social) aumentó ligeramente a 56.58% de la población ocupada, con datos desestacionalizados. Por otro lado, la tasa de ocupación en el sector informal (proporción de la población ocupada en unidades económicas no agropecuarias operadas sin registros contables y que funcionan a partir de los recursos del hogar o de la persona que encabeza la actividad sin que se constituya como empresa) aumentó hasta el 27.14% (abril: 26.30%).

Cabe destacar que la Reforma Laboral ha favorecido la inserción al mercado laboral formal, lo que apoyó el aumento de la masa salarial en 2016. Además, el reciente descenso de la incertidumbre económica y un crecimiento mejor al esperado sigue apoyando la firmeza del sector. Sin embargo, es probable una desaceleración de la economía durante la segunda mitad del año cause una menor creación de empleo formal y que ponga presión sobre la tasa de desempleo.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

26Jun, 2017

Secretaría de Hacienda y Crédito Público

22Jun, 2017

Decisión de Política Monetaria de Banxico (junio – 2017)

*Banxico incrementa la tasa de referencia en 25 pb y señala fin de ciclo.*

Puntos Relevantes:

La Junta de Gobierno de Banxico decidió de forma divida incrementar la tasa de interés interbancaria a un día en 25 pb hasta un nivel de 7.0%, en línea con nuestra expectativa y la del mercado.
Consideramos que el comunicado señaló el final del ciclo restrictivo al resaltar la opinión de que el incremento de hoy es congruente con la convergencia eficiente de la inflación al objetivo.
Cabe destacar que un miembro votó a favor de mantener la tasa sin cambio.
No obstante, los riesgos persisten y la Junta seguirá de cerca la evolución de las expectativas de mediano y largo plazo, el traspaso potencial del tipo de cambio, así como la brecha del producto.
La mención sobre mantener una postura relativa con la Reserva Federal se mantuvo, aunque consideramos que ha perdido relevancia a la luz del amplio diferencial entre ambas tasas de política monetaria.
Consideramos que la disipación de presiones inflacionarias, la reciente tendencia de apreciación del peso y la expectativa de que la normalización monetaria en Estados Unidos sea paulatina favorecen el final del ciclo restrictivo de Banxico.

Comentarios:

El comunicado presentó un balance de riesgos al crecimiento sesgado a la baja, en línea con el comunicado anterior, aunque el balance a la inflación mejoró. La Junta destacó que la inflación no subyacente moderó su ritmo de crecimiento en la primera quincena de junio y que los ajustes de política monetaria han mantenido las expectativas ancladas cerca del objetivo. El comunicado resaltó que la dinámica de la inflación de corto plazo ha estado muy influida por choques transitorios, por lo que las medidas de política monetaria deben centrarse en la contención de expectativas de mediano y largo plazo.

No obstante, el escenario de inflación aún presenta riesgos al alza entre los que destacan: i) que se presenten efectos de segundo orden; ii) una reversión en la apreciación que ha registrado la moneda nacional; iii) incrementos en los precios de los bienes agropecuarios; iv) que el cierre de la holgura en el mercado laboral aumente los costos unitarios de la mano de obra. A la baja: i) la apreciación de la moneda nacional; ii) la posible disminución los precios de los energéticos, en línea con sus referencias internacionales; iii) reducciones en diversos precios de la economía como consecuencia de las reformas estructurales; iv) que la actividad económica nacional presente una desaceleración mayor a la anticipada.

El comunicado marcó el final del ciclo restrictivo al resaltar la opinión de que el incremento de hoy es congruente con la convergencia eficiente de la inflación al objetivo. Además, cabe destacar que un miembro votó a favor de mantener la tasa de referencia sin cambio. Sin embargo, la Junta seguirá pendiente de la evolución de las expectativas de mediano y largo plazo, el traspaso potencial del tipo de cambio, así como la brecha del producto.

Consideramos que la reciente desaceleración de la inflación, la expectativa de que se disipen parte de las presiones transitorias que afectaron la inflación desde principios de año y la reciente tendencia de apreciación del peso, favorecen el final del ciclo restrictivo de Banxico. Además, esperamos que la posición relativa respecto a la política monetaria de la Reserva Federal pierda importancia ante el amplio diferencial de ambas tasas y ante la expectativa de que el proceso de normalización se mantenga paulatino. Por lo tanto, esperamos que la tasa de referencia cierre el año en el nivel actual de 7.0%, siempre y cuando se mantenga la reciente estabilidad del tipo de cambio y las expectativas de mediano plazo se mantengan ancladas.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

22Jun, 2017

Inflación (1Q junio 2017)

*Precios de servicios presionan la inflación en junio.*

Puntos Relevantes:

En los primeros quince días de junio el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un aumento de 0.15%, superior a nuestra expectativa de 0.12% (mercado: 0.13%).
La inflación anual se ubicó en 6.30%, superior al 6.16% registrado en mayo y al 2.55% observado durante el mismo periodo de 2016.
El aumento de los precios quincenales respondió principalmente al incremento de 0.17% en el rubro subyacente. Las mercancías aumentaron en 0.18% y los servicios en 0.16%.
El índice no subyacente presentó un incremento de 0.09%, presionado por el aumento de 0.13% en energéticos y tarifas autorizadas por gobierno.
Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento mensual fueron: gas doméstico LP (2.04%), jitomate (6.75%), transporte aéreo (8.71%), loncherías y fondas (0.24%), servicios turísticos en paquete (1.91%) y vivienda propia (0.08%).
Los precios de bienes y servicios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: tomate verde (-14.66%), gasolina de bajo octanaje (-0.28%), huevo (-2.04%) y uva (-13.16%).
Mantenemos la expectativa de inflación para el cierre del año en 6.3%, aunque esperamos que la disipación de las presiones inflacionarias faciliten una desaceleración de la inflación.

Evolución reciente y estimados

Los precios se vieron presionados por el rubro subyacente. En especial, los servicios aumentaron 0.16% ante un incremento de 0.29% en el rubro de “otros servicios”, que incluye loncherías, fondas y similares (0.24%), así como transporte aéreo (8.71%) y servicios turísticos en paquete (1.91%). Las mercancías aumentaron 0.18%, ante el incremento de 0.26% en alimentos, bebidas y tabaco y 0.11% en las mercancías no alimenticias. Cabe destacar que el rubro de mercancías no alimenticias, el más susceptible al efecto traspaso de la depreciación del peso, presenta una desaceleración tras las presiones observadas al inicio del año.

El rubro no subyacente aumentó 0.09% ante un aumento de 0.13% en energéticos y tarifas autorizadas por gobierno, mientras que los agropecuarios aumentaron 0.03%. Al interior, las frutas y verduras presentaron un crecimiento marginal de 0.01%, tras unos marcados aumentos estacionales en los últimos meses. Asimismo, los precios de tarifas autorizas por gobierno también se desaceleraron tras unos aumentos rezagados en el trasporte colectivo por el aumento de las gasolinas en enero.

Se observa una cierta normalización de los precios respecto a los promedios históricos, pese aumento de la inflación anual. Esto sugiere que el efecto traspaso por la depreciación acumulada del peso podría estar reduciéndose. Sin embargo, mantenemos nuestra expectativa de inflación para el cierre de año en 6.3%. Consideramos que aún existen riesgos de que una eventual depreciación adicional del tipo de cambio genere mayores distorsiones en los precios de mercancías y servicios, así como la posibilidad de que resurjan presiones en los precios agropecuarios. No obstante, esperamos una importante desaceleración de la inflación tan pronto como finales del año, que se podría ver acelerada en caso de que el gobierno implemente alguna medida de control de precios, como revertir el incremento de las gasolinas que implementó en enero.

Esperamos que Banxico decida incrementar la tasa de referencia en otros 25pb en su reunión de hoy, con el objetivo de anclar las expectativas inflacionarias. Sin embargo, la reciente apreciación del tipo de cambio y la expectativa de una desaceleración de la inflación favorece la finalización del ciclo de alzas. El Secretario de Hacienda ha señalado recientemente que incluso cabría esperar un ciclo de bajas tan pronto como finales del año, rompiendo así la dependencia respecto a los movimientos de la Reserva Federal de Estados Unidos.

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22Jun, 2017

La normalización monetaria interminable

La crisis financiera de 2008 forzó a que los principales bancos centrales implementasen una flexibilización monetaria sin precedentes. En especial, la Reserva Federal (Fed) redujo las tasas de fondos federales a mínimos cercanos a cero durante años y acumuló en su balance unos 3.7 billones de dólares en activos financieros. Sin embargo, las paulatinas recuperaciones tanto de la economía como del sector financiero global ameritan la reducción de estímulos, proceso al que se ha llamado «normalización monetaria».
La normalización por parte de la Fed empezó en 2015 con un incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia y otro en 2016. Inicialmente se sugirió que los ciclos serían más agresivos, pero finalmente las condiciones económicas locales e internacionales no lo permitieron.

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22Jun, 2017

Aumento de la tasa de interés por parte de Banxico se fortalecerá el tipo de cambio: INVEX

22Jun, 2017

Rincón del experto: La normalización monetaria interminable

La crisis financiera de 2008 forzó a que los principales bancos centrales implementasen una flexibilización monetaria sin precedentes. En especial, la Reserva Federal (Fed) redujo las tasas de fondos federales a mínimos cercanos a cero durante años y acumuló en su balance unos 3.7 billones de dólares en activos financieros. Sin embargo, las paulatinas recuperaciones tanto de la economía como del sector financiero global ameritan la reducción de estímulos, proceso al que se ha llamado «normalización monetaria».
La normalización por parte de la Fed empezó en 2015 con un incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia y otro en 2016. Inicialmente se sugirió que los ciclos serían más agresivos, pero finalmente las condiciones económicas locales e internacionales no lo permitieron.

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