Sin claridad de Warsh, las tasas continuarán presionadas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

En Jackson Hole, el presidente de la Reserva Federal (FED) afirmó que su discurso no debería ser interpretado como una guía prospectiva. No obstante, el tono utilizado por el banquero central fue tan sesgado hacia la restricción monetaria que los mercados nuevamente volvieron a asignar una mayor probabilidad a un incremento en la tasa de interés de referencia en la próxima reunión de septiembre.

El presidente Kevin Warsh había declarado en julio que podrían considerarse otras medidas además del deflactor del gasto en consumo para el análisis de la evolución y perspectivas de inflación. No obstante, en Jackson Hole volvió a asignarle un peso importante al citado deflactor. De nuevo, una contradicción por parte de Warsh.

Es precisamente esa incertidumbre la que genera movimientos al alza en las tasas de interés, sobre todo de largo plazo. Mientras no haya claridad por parte de Warsh, las tasas continuarán presionadas.

En el entorno global…

Estados Unidos

• El deflactor del gasto en consumo (PCE, por sus siglas en inglés), mostró una variación de 0.2% m/m en la parte general y subyacente (0.1% m/m y 0.2% m/m estimados). A tasa anual, los PCE general y subyacente se situaron en 3.7% y 3.3%, respectivamente (3.6% y 3.3% anteriores).

Insight: La probabilidad de un alza de 25 puntos base (pb) por parte de la Reserva Federal en la decisión de septiembre no mostró cambios significativos después de la publicación de este dato. Donde si hubo un incremento importante fue después del discurso de Kevin Warsh durante el Simposio de Jackson Hole.

• El ingreso personal aumentó 0.4% m/m en julio, mientras que el gasto en consumo avanzó 0.2% m/m en el mismo mes. 

• El déficit de la balanza comercial de bienes se ubicó en (-)$118.8 mil millones de dólares (mdd) en julio, mayor a la expectativa del consenso (-$100.8 mil mdd).

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo disminuyeron a 203 mil desde 208 mil unidades. El promedio móvil de cuatro semanas hila siete reportes por debajo del nivel pre-pandemia.

Resto del mundo

• En la Eurozona, la confianza económica avanzó de 97.1 a 98.4 puntos. Por otro lado, la confianza industrial y de servicios también aumentaron en 0.8 y 0.7 puntos, correspondientemente.

Insight: A pesar de la mejora en las condiciones, la falta de catalizadores en la región sigue siendo clara, lo que mantiene moderadas las expectativas de crecimiento económico durante el próximo par de años. Conforme se prolongue el conflicto en Medio Oriente, las perspectivas para la actividad se seguirán debilitando. 

En México.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un cambio porcentual de 0.10% q/q durante la primera quincena de agosto, en línea con lo previsto por INVEX. Por otra parte, el rubro subyacente mostró una variación de 0.08% q/q (0.16% q/q est. INVEX).

• Año con año, la inflación general aumentó de 3.14% a 3.26%. En sentido contrario, la inflación subyacente descendió de 3.95% a 3.93%.

• En junio, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) experimentó una disminución de (-)0.1% m/m, frente a la expectativa de 0.0% m/m de INVEX. También se publicó la cifra revisada del PIB durante el 2T-26. El crecimiento trimestral fue de 1.4% (1.5% estimación oportuna).

• La cuenta corriente registró un superávit de $8,927 mdd durante el segundo trimestre de 2026. Como porcentaje del PIB, el superávit representó 1.7%.

• La balanza comercial reportó un déficit de (-)$848 mdd en julio, superior a lo anticipado por INVEX (-$416 mdd).

Insight: La Junta de Gobierno consideró que la postura monetaria vigente bastaría para afianzar la convergencia de la inflación hacia la meta de 3.0% +/- 1.0% anual. La mayoría de los integrantes se inclinó por sostener el nivel actual de la tasa en los próximos meses y confirmó el aplazamiento de la convergencia al 4T-27 desde el 2T-27 previsto anteriormente.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Al cierre de la semana pasada, el presidente de la Reserva Federal (Fed), Kevin Warsh, durante su participación en la reunión de banqueros centrales en Jackson Hole, Wyoming, reafirmó el compromiso de la Fed con su objetivo de inflación de 2%. En su discurso, advirtió que, si la inflación subyacente no muestra una convergencia clara y rápida hacia la meta, la Fed tendrá que actuar.

• Warsh rechazó explícitamente la utilización de una “guía prospectiva” (forward guidance) y señaló que busca que los mercados reaccionen principalmente a los datos económicos, en lugar de hacerlo a partir de las señales del banco central. Esta postura podría traducirse en una mayor volatilidad en las tasas de interés.

• A pesar de la resiliencia de la economía estadounidense, destacando el fuerte gasto de capital relacionado con inteligencia artificial (IA) y la estabilidad del mercado laboral, Warsh expresó preocupación por la persistencia de una inflación elevada. Lo anterior refuerza la importancia de la evolución de los datos económicos para las próximas decisiones de política monetaria.

• El mercado reaccionó incrementando a 58% la probabilidad de un aumento en la tasa de referencia durante la reunión de septiembre, escenario que no se observaba desde principios de agosto. Por lo tanto, consideramos que existe una posibilidad relevante de que la Reserva Federal incremente la tasa de referencia en la reunión de septiembre, enviando una señal de que podrían producirse nuevos ajustes si la inflación no muestra una mejoría suficiente y, al mismo tiempo, reforzando la credibilidad del banco central.

• La reacción del mercado de tasas al discurso fue significativa. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años se ubicó en 4.34%, con un incremento de 11 puntos base únicamente durante la jornada del viernes. En términos semanales, el movimiento fue similar, debido a que las tasas se mantuvieron relativamente estables durante los primeros días de la semana.

• En contraste, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años se ubicó en 4.76%, lo que representó una disminución de 6 puntos base en términos semanales.

Tasas México

• En México observamos una reacción similar a la de sus pares en dólares tras el discurso de Warsh, aunque con movimientos de diferente magnitud a lo largo de la curva de rendimientos.

• Sin embargo, consideramos que un eventual incremento de las tasas por parte de la Reserva Federal no necesariamente implicaría una reacción en el mismo sentido por parte del Banco de México.

• En su más reciente informe trimestral, Banxico sugiere que aún existe margen para mantener las tasas sin cambios, particularmente mientras la inflación continúa convergiendo gradualmente hacia el objetivo, aunque todavía se encuentra por encima de la meta y se anticipa un repunte hacia el cierre del año.

• Asimismo, la brecha del producto se mantiene negativa, lo que proporciona espacio para mantener sin cambios la postura de política monetaria. Por último, la fortaleza del peso mexicano contribuye a contener las expectativas de incrementos adicionales en la tasa de referencia.

• Por lo tanto, bajo el supuesto de una Reserva Federal más restrictiva, consideramos que el Banco de México no realizaría cambios en su política monetaria, a menos que un ajuste de las tasas en dólares genere un deterioro significativo en el tipo de cambio y/o en las expectativas de inflación, tanto de corto como de mediano plazo.

• Este escenario implicaría que las tasas de corto plazo de la curva de Mbonos podrían mantenerse relativamente estables, aunque podríamos observar una mayor volatilidad en los plazos superiores a 3 años de la curva nominal.

Tipo de cambio

• Ante el fuerte incremento de las tasas en dólares tras el discurso de Warsh, el índice DXY alcanzó niveles de 99.71 puntos, reflejando un fortalecimiento del dólar. En términos semanales, el índice registró una apreciación cercana a 1%, movimiento que se concentró principalmente al cierre de la jornada del viernes.

• En la misma línea, el dólar también se fortaleció frente al peso mexicano en una magnitud similar, cerrando la semana alrededor de $17.03 pesos por dólar. 

•  A pesar de este incremento semanal, consideramos que el dólar continúa relativamente debilitado, tanto frente a la canasta de monedas que conforman el DXY como en su relación frente al peso mexicano. En este sentido, una mayor apreciación de la moneda estadounidense dependerá, principalmente, de que se consolide un escenario de política monetaria más restrictiva por parte de la Reserva Federal y de que los datos de inflación y actividad económica refuercen las expectativas de tasas de interés más elevadas durante los próximos meses.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• El consenso prevé un nivel de 55.1 puntos para el índice ISM manufacturero de agosto (55.6 puntos previos), mientras que el ISM de servicios se mantendría en 54.1 puntos.

• La actividad manufacturera de la FED de Dallas de agosto podría mejorar de 1.3 a 1.6 puntos respecto al mes anterior.

• El consenso prevé que las vacantes laborales JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) de julio desciendan a 7,313 mil, desde las 7,359 mil reportadas para el mes previo.

• El gasto en construcción de julio se mantendría sin cambios (0.0% m/m), luego de la baja de 0.1% mensual reportada para el periodo anterior.

• Los pedidos de la industria de julio podrían repuntar 0.6% a tasa mensual, en contraste con la caída de 0.3% previa. Excluyendo transporte, se estima un avance de 0.4% (-0.4% m/m previo).

• Durante julio, la balanza de bienes y servicios registraría un déficit de (-)$89.6 mil millones de dólares (-$73.3 mil mdd previo).

• Para la semana concluida el 29 de agosto, las solicitudes de seguro por desempleo se ubicarían en 205 mil, desde las 203 mil reportadas la semana previa.

• Se prevé que la nómina no agrícola de agosto aumente en 58 mil plazas, en contraste con la pérdida de 23 mil del mes anterior. La tasa de desempleo permanecería en 4.1% y la remuneración media por hora podría moderarse de 3.2% a 3.0% en términos anuales.

Eurozona

• Para el resto de países la información relevante es acotada. En la Eurozona, destaca la confianza económica de agosto, donde se espera que avance de 96.9 a 97.6 unidades. También se publicará la confianza industrial y de servicios del mismo mes, en donde el consenso anticipa una mejora de 0.7 y 0.2 unidades, en cada caso.

• La tasa de desempleo de julio se mantendría en 6.3%, de acuerdo con el consenso de analistas en Bloomberg.

• El índice de precios al productor de julio repuntaría 1.3% respecto al mes anterior, tras la caída de 0.3% previa. La tasa anual podría acelerarse de 4.6% a 5.4%.

• Se anticipa un avance de 0.3% m/m en las ventas al menudeo de julio (-0.3% previo), con un incremento anual que pasaría de 0.7% a 1.1%.

México

• En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos que las remesas totales de julio se ubiquen en $5,382.5 mdd, por debajo de los $5,471.8 mdd del mes previo.

• Para agosto, en INVEX Análisis prevemos una creación de empleo formal total de 41.4 mil plazas, en contraste con la pérdida de 19.6 mil reportada el mes anterior.

• Esta semana se conocerán los índices manufacturero y no manufacturero del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) de agosto, la confianza del consumidor de agosto, así como la inversión fija bruta y el consumo privado de junio.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Nueva Incertidumbre – Opinión Estratégica.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Visita: invex.com