En los papeles de tasa flotante se sigue viendo estabilidad  – Semanal Deuda Corporativa.

 Deuda Corporativa

• En la parte de Certificados Bursátiles de Corto Plazo con tasa de descuento de corto plazo, hubo mayor volatilidad en esta ocasión, debido a la fuerte alza en los Cetes.
• En los papeles de tasa flotante se sigue viendo estabilidad e incluso ligeras disminuciones en las sobretasas en varias de las emisiones.
• La siguiente semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de Nemak; uno es de tasa fija a 7 años (expectativa de 210 puntos base sobre el bono M33) y otro es de tasa revisable a 4 años (expectativa de 170 puntos base sobre la TIIE Fondeo a un día).

 

Deuda Privada (Comentario emisiones)

CEMEX: La Comisión Europea notificó a un grupo de empresas del sector de químicos para la construcción (incluyendo a CEMEX) mediante un pliego de cargos (Statement of Objections). El regulador determinó que estas compañías, junto con algunas asociaciones sectoriales, operaron un cártel para coordinar alzas de precios entre 2021 y 2022 en aditivos químicos para cemento, concreto y mortero, justificándolas mediante la inflación de materias primas derivada de la pandemia de COVID-19 y la invasión de Rusia a Ucrania. La Comisión Europea aclaró que este paso es de carácter preliminar y no prejuzga el resultado final de la investigación. De determinarse culpabilidad al concluir el proceso legal, las empresas podrían enfrentar multas de hasta el 10% de su facturación anual global.

Opinión para el inversionista: Negativa

El escenario más adverso para CEMEX contempla una multa del 10% de las ventas anuales globales, equivalente a Usd$1,613 millones al cierre de 2025. Un desembolso de esa magnitud tendría un impacto severo en los fundamentales de la emisora, considerando que en 2025 reportó efectivo disponible de alrededor Usd$1,800 millones y un flujo de caja libre para la firma (FCFF) de cerda de Usd$1,200 millones. Este pago deterioraría significativamente el perfil crediticio de la compañía y provocaría un incremento en su sobretasa. Sin embargo, creemos que ese es el escenario menos probable, dado que la investigación se limita al negocio de aditivos químicos, un nicho sumamente acotado para las operaciones de CEMEX.

ORBIA: La empresa reportó en el 2T-26, un aumento en los ingresos de 20.0% AaA, superando las expectativas del consenso. Asimismo, el EBITDA registró un alza de 55.7% AaA y el margen EBITDA se expandió 463 pbs para situarse en 19.9% AaA, impulsado por eficiencias operativas. La razón de apalancamiento Deuda Neta/EBITDA disminuyó a 3.28x (3.24x bajo métrica ajustada) frente a los 3.64x (3.55x ajustado) del 1T-26, indicando una trayectoria de desapalancamiento gradual respaldada en la recuperación del EBITDA acumulado de los últimos doce meses. Adicionalmente, la administración elevó su Guía 2026 proyectando un EBITDA anual de “al menos” Usd$1,200 millones, frente al rango previo de entre Usd$1,100 millones y Usd$1,200 millones.

Opinión para el inversionista: Neutral

Calificamos el reporte como positivo. Destacamos el crecimiento en ingresos soportado por el sólido desempeño de todas las divisiones, principalmente el negocio de Polímeros, además, de mejoras en el EBITDA y una reducción en el nivel de apalancamiento (DN/EBITDA), el cual alcanzó las 4.0x en 2025. A su vez, la mejora en su Guía 2026 está respaldada por la sólida ejecución del primer semestre. A pesar de esos avances, mantenemos una postura de cautela en línea con la visión de la empresa, debido a una probable normalización de la oferta global que pudiera presionar a la baja los precios de resinas de PVC.

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