Confianza Debilitada – Opinión Estratégica.
Confianza Debilitada – Opinión Estratégica.
La postura claramente restrictiva de la Reserva Federal (FED) y el resurgimiento de tensiones en Medio Oriente no generan la confianza en los inversionistas con relación al riesgo de un alza de tasas. Por su parte, los eventos más recientes sostienen el nerviosismo relacionado con la temática de inteligencia artificial y hacen daño a los rendimientos en el sector de tecnología y en especial a los principales índices. Con este contexto, los mercados reportan malos resultados la semana pasada y no encuentran un punto de tracción relevante que los haga volver a la tendencia ganadora. Nuestros portafolios mantienen la misma postura: en deuda apostando a que ni la FED ni Banxico moverán las tasas de referencia en el resto del año; en el caso de la bolsa, recargados en el sector tecnológico que es claramente en donde se concentran los mayores crecimientos en utilidades.
1.- El entorno internacional refleja noticias mixtas en el panorama geopolítico. Por un lado, Irán informó que ciertos mediadores habían presentado propuestas para reducir las hostilidades con Estados Unidos después de varios días de enfrentamientos. Por otra parte, los hutíes de Yemen amenazan con un bloqueo en el Estrecho de Mandeb, otro corredor marítimo clave para la región.
Ante la combinación de sucesos, la mezcla de petróleo WTI inicia la semana sin una tendencia clara, cotizando por encima de los $80 dólares por barril. En INVEX, consideramos que se seguirán observando tensiones en Medio Oriente durante 2026, por lo que conservamos nuestra expectativa de que el precio del WTI promediará $75 dólares por barril en lo que resta del año.
2.- En el ámbito local, destaca la inflación al consumidor correspondiente a la primera quincena de julio. Prevemos que el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registrará una variación de 0.15% q/q. La tasa anual continuaría en 3.18%, en niveles mínimos desde 2020.
A pesar de ello, el subgobernador de Banco de México (Banxico), José Gabriel Cuadra, señaló que se sigue enfrentando un entorno inflacionario complejo. Desde que forma parte de la Junta de Gobierno, Cuadra ha reflejado una postura de menor restricción monetaria, por lo que estos comentarios refuerzan nuestra previsión sobre que Banxico mantendrá la tasa de interés de referencia en 6.50% por lo menos durante los próximos 12 meses.
3.- Al inicio de la semana, los bonos del Tesoro en Estados Unidos se mantienen bajo cierta presión. A pesar del alivio observado en los precios del petróleo tras los reportes sobre una posible propuesta de alto el fuego entre Estados Unidos e Irán, el petróleo WTI cotiza cerca de los 82 dólares por barril en un contexto de renovadas tensiones geopolíticas. En este entorno, los rendimientos de los bonos del Tesoro registran incrementos de 5 puntos base a lo largo de toda la curva: el bono a 2 años se ubica en 4.23 % y el bono a 10 años en 4.61 %.
Los mercados mantienen la expectativa de una postura relativamente restrictiva por parte de la Reserva Federal, con un incremento de 25 puntos base prácticamente descontado para el otoño y una probabilidad parcial de otro ajuste durante 2027.
4.- Dado que la Reserva Federal se encuentra en su período de restricción informativa previo a la reunión del FOMC, es probable que los acontecimientos geopolíticos continúen siendo el principal factor que determine la dinámica de las tasas de interés.
En nuestra estrategia de inversión consideramos que el mercado de tasas en dólares, particularmente en los vencimientos a 2 años, ya incorpora el posible incremento de tasas de la Fed antes del cierre del año. En este sentido, mantenemos el ajuste realizado desde principios de mes mediante inversiones en estos vencimientos con tasas de compra cercanas a 4.15 %, con el objetivo de generar un rendimiento en dólares de al menos 4.0 % anualizado al cierre del año.
5.- En México, el reporte de inflación de junio en Estados Unidos permitió un respiro para los CETES y los MBonos. A ello se suma una inflación local que se ubica por debajo de 4.0 %, lo que en principio fortalecería la expectativa de que Banxico pudiera recortar la tasa de referencia. Sin embargo, ante la posibilidad de un aumento de tasas por parte de la Fed durante este semestre, dicho ajuste en las tasas locales luce poco probable.
Los comentarios del subgobernador Cuadra, confirman una postura cautelosa por parte de la Junta de Gobierno para los siguientes meses. Banxico podría adoptar una postura más cautelosa para evitar alimentar expectativas de recortes en la tasa de referencia y continuar enfatizando un enfoque dependiente de los datos. No obstante, también será relevante observar cómo evolucionan las expectativas, tanto del mercado, como de los analistas.
6.- En nuestros portafolios de inversión mantenemos el posicionamiento en CETES con vencimientos cercanos a 2 años para las estrategias con horizontes de inversión relativamente cortos. Asimismo, las posiciones en plazos de entre 3 y 5 años continúan siendo las principales alternativas para los portafolios con una mayor exposición a duración.
7.- El valor del dólar se mantiene alrededor de $17.50 pesos y por momentos incluso en niveles inferiores, respaldado por las operaciones de carry trade favorecidas por el diferencial de tasas de interés. Por su parte, la depreciación del yen refleja, en parte, la permanencia de estas estrategias. No obstante, la debilidad de la moneda japonesa y la ausencia de medidas más contundentes para contenerla sugieren que el Banco de Japón eventualmente tendrá que acelerar el ritmo de normalización de su política monetaria, aunque la expectativa sigue siendo que dicho proceso ocurra de manera gradual.
8.- Las carteras de papeles corporativos de largo plazo presentaron cierto nivel de volatilidad durante la semana pasada, más acentuado en tasa fija de mayor plazo y no tanto en la parte de tasa real de menor plazo. Dichos efectos han sido provocados principalmente por los movimientos vistos en la curva de tasa real y de tasa nominal, ya que en las sobretasas o “spreads” no se presentaron tantos movimientos desfavorables.
Por su parte, en los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día hubo ligeras disminuciones en sobretasas, provocando mayor rentabilidad en los papeles privados y bancarios de esta parte, y consecuentemente mayor rentabilidad en las carteras de corto y mediano plazo que concentran más sus posiciones en inversiones de tasa flotante. Para la presente y las siguientes semanas estaremos atentos a las colocaciones primarias de tasa flotante.
9.- El nerviosismo sobre la temática de IA se mantiene vigente, aunque iniciamos la semana con menos evidencia que en días previos. Los reportes corporativos cumplen con las expectativas en su mayoría, las guías no logran satisfacer las expectativas de los inversionistas y las preocupaciones sobre los niveles de inversión de estas empresas siguen generando un entorno de aversión al riesgo.
El mercado en Estados Unidos recibe un golpe adicional de China, un nuevo momento “DeepSeek”. Ahora, Moonshot AI presenta el modelo abierto más grande del mundo y que podría ser más competitivo una vez más vs. EE.UU. al reducir drásticamente el costo por token (minimizando el consumo de recursos de hardware y energía necesarios para generar un mismo resultado, algo que los modelos chinos han logrado gracias a la forma en la que han reinventado la ingeniería para procesar la información). Esto se suma a los cuestionamientos que han estado rondando sobre la posibilidad de una demanda que está sobrestimada y el aparente exceso de inversiones que se realizan, así como la preocupación de si estas serán rentables pronto.
No ha ayudado tampoco la importante competencia que se deja ver en el sector y que podría ser un detractor para la rentabilidad, en especial en empresas que ya enfrentan retos para generar utilidades. OpenAI, Anthropic y Google desataron una «guerra de ofertas» sin precedentes, ofreciendo paquetes de crédito de hasta $3 millones de dólares en computación gratuita a startups en etapa inicial para atraer a las nuevas empresas a sus infraestructuras de nube antes de que maduren y firmen contratos con la competencia. Además de esto, Google está siendo muy castigada en el mercado por el retrasó en el lanzamiento de su modelo Gemini 3.5 Pro.
Este entorno no ha dado tregua al mercado para ganar tracción, la rotación sectorial hacia áreas rezagadas ha servido de contrapeso para evitar un ajuste mayor del S&P 500, pero sin el sector tecnología (que pesa cerca del 30% del índice) el referente difícilmente encontrará impulso. Nos parece que el ajuste ha sido demasiado fuerte, los fundamentales que soportaban al apetito por empresas de tecnología no se ha perdido, la fuerza en el crecimiento de sus utilidades se sostiene con revisiones que han sido positivas: ahora el consenso de Refinitiv espera un crecimiento de 66% en las utilidades de este sector en el próximo trimestre (vs. 36% de la previsión de enero) y en el año de 57% actual vs. las estimaciones de 31% en enero.
Además, las valuaciones ahora lucen más atractivas, el sector tecnología cotiza a un múltiplo P/UPA actual de 34x, por debajo de los niveles alcanzados en 2024 y 2025; más aún este se reduce a 24.6x en las proyecciones doce meses por el crecimiento esperado en utilidades, bajo esta métrica el sector luce aún más atractivo vs. otros sectores en donde el dinamismo en utilidades no es el mismo: el sector de consumo básico cotiza con un múltiplo forward (próximos doce meses) de 23 veces.
El mercado necesita noticias positivas para volver a premiar los resultados en tecnología, ya sea porque los reportes de los próximos días sean perfectos y entusiasmen a los inversionistas o porque el temor de una FED restrictiva se disipe por completo, lo cual luce retador ante las tensiones en Medio Oriente que vuelven a ejercer presión sobre el precio del petróleo y otras materias primas. Los próximos días serán relevantes por el flujo de reportes que se intensifica y que incluye a empresas como GOOG, TSLA, INTEL, entre otras.
10.- El S&PBMV IPC logra soportar los 66,000 puntos, incluso con un inicio de la temporada de reportes corporativos que no ha sido del todo buena y reportes mensuales del sistema bancario que siguen revelando cierta presión para algunos participantes en la calidad de la cartera y retos para la rentabilidad ante el camino de baja en tasas de interés. El impulso vino de emisoras de las que parece anticiparse un buen reporte, tal es el caso de CEMEX, MEGA y BIMBO, así como GCARSO que sigue aumentando su posicionamiento en el sector energía y que se vuelve más dependiente en la reacción del mercado al precio del petróleo.
Esta semana esperamos que se intensifique la temporada de reportes corporativos (ALSEA, AMX, KIMBER, GENTERA, BIMBO, CEMEX, por mencionar algunos) y esto podría poner a prueba los niveles del referente. Hay pocos catalizadores para que el referente regrese a los 71,000 puntos que tuvo en marzo; pero uno de los detractores que hemos mencionado ha sido la debilidad en las cifras de las empresas y en este sentido una sorpresa podría ser, al menos temporalmente, un factor positivo para la bolsa local que no tiene elementos de apoyo contundentes como en el año pasado.
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