No vemos espacio para recortes adicionales de Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

La inflación al consumidor en México durante junio (3.37% a/a) se ubicó en su menor nivel desde diciembre de 2020, sobre todo ante la disminución en los precios del rubro no subyacente. Con ello, una conclusión podría ser que Banxico tendrá espacio para un recorte adicional en la tasa de interés de referencia. Sin embargo, en INVEX Análisis Económico no lo consideramos. 

Por un lado, esperamos que la inflación general regrese a niveles alrededor de 4.0% a/a al término de 2026, en parte ante mayores presiones del componente no subyacente. Además, prevemos que el rubro subyacente se mantenga alrededor de 4.0% a/a lo que resta del año, todavía alejado del obejtivo inflacionario de 3.0%. 

Aunado a ello, el diferencial con la FED se encuentra en 275 puntos base (pb), un mínimo histórico en los últimos 25 años. Nuestra expectativa de que el banco central estadounidense no modificará su tasa durante este y el próximo año limita el margen de maniobra de Banxico.

En el entorno global…

Estados Unidos

• El PMI de servicios de junio se situó en 54.0 unidades, por debajo tanto de lo estimado por el consenso (54.2 puntos) como del nivel reportado para mayo (54.5 puntos).

• El modelo GDPNow de la Reserva Federal (FED) de Atlanta anticipa un crecimiento de 1.4% a tasa trimestral anualizada (tta) para el PIB del segundo trimestre, por encima del 1.2% tta previsto el cálculo anterior.

Insight: El crecimiento de la economía norteamericana se mantiene firme gracias a una mayor contribución de las exportaciones netas, mismas que han sostenido el dinamismo de ciertos sectores.

• La balanza comercial de mayo mostró un déficit de (-)$77.6 mil mdd, significativamente mayor al de abril (-$55.9 mil mdd) aunque ligeramente menor al previsto por el consenso (-$78.7 mil mdd). Las importaciones avanzaron 3.3% m/m, su nivel más alto desde marzo de 2025, mientras que las exportaciones cayeron (-)3.2% m/m.

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 215 mil unidades, apenas por debajo de la expectativa del mercado (218 mil), en tanto que las solicitudes continuas mostraron estabilidad alrededor de 1.81 millones.

• La FED publicó las minutas de la primera decisión con Kevin Warsh al frente de este organismo.

Insight: Algunos participantes consideraron apropiado evaluar un alza en la tasa ante los riesgos inflacionarios; no obstante, votaron a favor de mantenerla en su nivel actual. Varios integrantes juzgaron oportuno realizar cambios significativos al comunicado, el cual fue más breve y puntual en comparación con comunicados pasados. 

Eurozona

• El índice de precios al productor de mayo mostró una variación de 0.2% m/m, por debajo del 0.7% del mes anterior. A tasa anual se ubicó en 5.9%, su nivel más elevado desde marzo de 2023.

China

• El Índice de Precios al Consumidor de junio registró una variación de (-)0.3% m/m, más negativa que la esperada por el consenso (-0.2%) y que la observada el mes previo (-0.1%). A tasa anual, la inflación general pasó de 1.2% a 1.0%. Por otra parte, la inflación al productor avanzó de 3.9% a 4.1%.

Insight: Analistas comienzan a mostrar preocupación por una posible deflación en China que afectara las decisiones de consumo en la población.

En México.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de junio registró una variación de (-)0.27% m/m (-0.11 m/m estimado INVEX) debido a una contracción en el precio del jitomate. A tasa anual, la inflación general se ubicó en 3.37%.

Insight: La inflación en México alcanzó su menor nivel desde diciembre de 2020, en buena medida por el retroceso de la parte no subyacente. La inflación subyacente se situó en 4.03% anual, su nivel más bajo desde abril del año pasado.

• Banco de México publicó las minutas de más reciente decisión de política monetaria y señaló que la tasa real ex ante ya se acerca al nivel neutral, que no se detecta espacio para recortes adicionales en el corto plazo, que la inflación de servicios persiste y se detecta el mayor nivel en las expectativas inflacionarias de largo plazo desde 2019.

• La inversión fija bruta avanzó 4.0% m/m en abril, impulsada por un incremento de 12.4% m/m en la construcción residencial.

• El consumo privado creció apenas 0.1% m/m en abril, destacando la caída de (-)1.5% m/m en el consumo de bienes importados.

• La producción industrial retrocedió 0.8% m/m en mayo (cifras ajustadas por estacionalidad) y se mantuvo sin cambio (0.0%) en su comparación anual; el mayor deterioro mensual correspondió a la construcción con una baja de 3.7%.

Insight: A pesar de cierta volatilidad en los datos, la economía de México podría mostrar un débil desempeño este año (1.0% estimado INVEX, con riesgos a la baja), por la falta de catalizadores para la inversión privada en el país.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Las tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se relajaron ligeramente a lo largo de toda la curva al cierre de la semana, favorecidas por la estabilización de los precios del petróleo. Los rendimientos retrocedieron hasta 5 puntos base respecto de los máximos alcanzados durante la semana.

• El repunte observado previamente en las tasas respondió a las presiones al alza en los precios del petróleo. Sin embargo, hacia el cierre de la semana las cotizaciones del WTI mostraron una mayor estabilidad, mientras continúan las conversaciones entre Estados Unidos e Irán, pese al reciente recrudecimiento de las tensiones entre ambos países. Aun así, no puede descartarse el riesgo de una mayor escalada del conflicto en Medio Oriente, por lo que es probable que prevalezca un entorno de cautela al inicio de la próxima semana.

• La atención de los mercados se centrará en la publicación de los datos de inflación al consumidor y al productor en Estados Unidos, así como en la comparecencia del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ante los Comités de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes y de Banca del Senado. Sus comentarios podrían ofrecer señales sobre los cambios que pretende implementar en el marco de conducción de la política monetaria.

• En toda la semana, los bonos del Tesoro con vencimiento a dos años registraron un incremento de 7 puntos base, para cerrar alrededor de 4.21%, tras alcanzar un máximo de 4.24% durante la semana. Por su parte, el rendimiento del bono a 10 años aumentó 8 puntos base, finalizando en niveles cercanos a 4.56%, después de tocar un máximo semanal de 4.60%.

Tasas México

• En México se publicó la inflación al consumidor correspondiente a junio, con una variación mensual de -0.27%, inferior a la estimada por INVEX y por el consenso del mercado. La inflación subyacente registró un avance mensual de 0.24%, también por debajo de lo esperado, mientras que la inflación no subyacente sorprendió a la baja con una variación de -2.04% mensual.

• En términos anuales, la inflación general se ubicó en 3.37%, su menor nivel desde diciembre de 2020, impulsada principalmente por la disminución en los precios de los productos agropecuarios. Por su parte, la inflación subyacente anual se situó en 4.03%. A partir de estos resultados, INVEX Análisis revisó su estimado de inflación general para el cierre de 2026 de 4.2% a 4.0% anual, al tiempo que mantuvo sin cambios su previsión para la inflación subyacente en 4.0%.

Insight: Bajo este escenario, y considerando además un entorno de crecimiento económico débil —como reflejan los datos de producción industrial—, observamos espacio para un respiro en las tasas de interés en pesos. Asimismo, estos datos podrían fortalecer las expectativas del mercado de que el Banco de México realice al menos un recorte adicional en la tasa de referencia durante este año. No obstante, debido al reducido diferencial frente a las tasas en dólares, la expectativa de mayores tasas por parte de la Reserva Federal y la persistencia de un entorno geopolítico incierto, mantenemos nuestro escenario base de que Banxico no modificará la tasa de referencia durante los próximos 12 meses.

• El ajuste reciente en las tasas, favorecido por la evolución de la inflación y del crecimiento económico, también podría abrir espacio para que la Secretaría de Hacienda realice ajustes en la administración de la deuda gubernamental, mediante una subasta sindicada y/o un intercambio de valores, aprovechando condiciones de mercado que lucen relativamente más favorables.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el peso cerró la semana alrededor de $17.48 por dólar, después de haber alcanzado niveles cercanos a $17.65. La volatilidad estuvo explicada principalmente por el recrudecimiento de las tensiones en Medio Oriente y por las expectativas sobre la política monetaria de la Reserva Federal, que continúan incorporando un incremento adicional en la tasa de referencia durante este año. No obstante, hacia el cierre de la semana disminuyó ligeramente la aversión al riesgo, lo que permitió una recuperación parcial de la moneda mexicana.

• Parte de esta mejora respondió al fuerte descenso en los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, luego de que la ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, invitara a los fondos de pensiones a incrementar su inversión en activos denominados en yenes. Como resultado, los rendimientos de los bonos japoneses de largo plazo retrocedieron más de 10 puntos base, mientras que el yen se apreció a niveles inferiores a 162 yenes por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Lo más relevante de la semana será la inflación al consumidor correspondiente a junio. Ante la desescalada en Medio Oriente y la disminución en el precio de la gasolina, se espera que el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) registre una variación de (-)0.1% m/m. Con ello, la tasa anual pasaría de 4.2% a 3.8%. Por otro lado, la inflación subyacente se mantendría en 2.9%.

Insight: A pesar de que la inflación continúa en niveles elevados en comparación al último par de años, la caída en la cotización de la gasolina contribuirá a la baja. En INVEX Análisis, proyectamos que la inflación general cierre 2026 en 3.3% a/a.

• Se dará a conocer la confianza de la Universidad de Michigan correspondiente a julio, en donde también se prevé una mejora ante un posible fin en la guerra en Irán. El indicador pasaría de 49.5 a 51.0 unidades.

• Sobre el gasto en consumo, se espera que las ventas al menudeo de junio avancen 0.2% m/m, por debajo de lo observado el mes pasado (0.9% m/m). Las ventas que excluyen autos y gas aumentarían 0.5% m/m, en línea con lo experimentado durante mayo. 

• Igual se publicará una nueva edición del Beige Book de la FED, que permitirá evaluar a detalle cómo han evolucionado las condiciones económicas, inflacionarias y laborales en cada uno de los distritos del instituto central.

• Sobre otros indicadores de precios, sobresale el índice de precios al productor y el índice de precios de importación, ambos de junio. Tal y como sucedería con el CPI, se pronostica una menor presión ante las mejores condiciones geopolíticas.

Resto del mundo

• Destaca el Producto Interno Bruto (PIB) de China durante el segundo trimestre del año. El consenso de analistas anticipa una expansión de 1.3% a tasa trimestral, lo que sería superior a lo registrado el periodo anterior (0.9% t/t). A tasa anual, se espera un crecimiento de 5.0%, en línea con el objetivo fijado por el gobierno chino.

• Por otro lado, se anticipan niveles constantes en las exportaciones e importaciones de junio, manteniendo avances de doble dígito. 

Insight: La fortaleza de la economía asiática actualmente se concentra en el sector exportador, ante la debilidad que persiste en el sector inmobiliario y en el gasto de los consumidores.

México

• La información relacionada con México es acotada. Destacan las ventas de la ANTAD de junio, así como la actualización semanal de las reservas internacionales de Banxico.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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