Secretaría de Hacienda continúa con estabilidad fiscal previo a conflicto en Medio Oriente – Finanzas Públicas (febrero 2026) 

Puntos relevantes:

• A febrero del presente año, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) registró un déficit de (-)$96.5 mil millones de pesos (mdp), menor a lo programado dentro del Paquete Económico 2026 (-$310.2 mil mdp). Con ello, se puede observar que la actual administración continúa mostrando una gestión fiscal prudente.
• Como se ha identificado desde el año pasado, el manejo responsable sobre todo se fundamenta en un gasto ejercido por debajo de lo previsto, principalmente dentro de la categoría programable.
• Por el lado del ingreso, el rubro tributario es el que más destaca, en esta ocasión con avances en los correspondientes al ISR (4.9% a/a) y al IEPS (14.2% a/a). Por otra parte, los ingresos petroleros registraron una caída de (-)9.1% a tasa real anual en comparación a febrero del año pasado. Para el mes de marzo esperamos un alza en esta categoría ante al aumento en el precio de la mezcla mexicana de petróleo de alrededor de 60% ante el conflicto en Medio Oriente.
• Sin embargo, los recientes subsidios fiscales a gasolinas y diésel a través del IEPS reducirán los ingresos recaudados en este componente tributario, por lo que será relevante analizar el resultado de estos dos efectos derivados de la situación geopolítica actual.

Evolución ingresos: 

Durante el segundo mes del año, los ingresos fueron ligeramente meno res a lo presupuestado (-$6.1 mil mdp por debajo de expectativa). La principal justificación nuevamente fue la baja recaudación de los ingresos petroleros, siendo (-)9.1% a tasa real anual inferiores con respecto a lo observado en febrero de 2025.

Por otra parte, los ingresos no petroleros sorprendieron al alza, superando lo programado en $40.6 mil mdp. En el componente de ingresos tributarios, la recaudación por concepto del ISR aumentó 4.9%, mientras que la correspondiente al IEPS avanzó 14.2% real anual, este último caso explicado por menores estímulos fiscales a los combustibles a comparación del año pasado, además de los impuestos adicionales al consumo de tabacos labrados y bebidas azucaradas.

En el reporte de marzo veremos una incidencia negativa en los ingresos por IEPS ante los estímulos que el Gobierno Federal ha implementado a las gasolinas y al diésel para contener las presiones en los precios de energéticos a partir del conflicto en Medio Oriente.

En contraste, los ingresos por IVA y por impuestos a las importaciones disminuyeron 8.8% a/a y 7.2% a/a, respectivamente, ambos ante la apreciación del tipo de cambio USDMXN con respecto a inicios de 2025, así como por un efecto de base de comparación.

Evolución egresos: 

En febrero, los egresos continuaron mostrando disciplina fiscal, en esta ocasión ubicándose (-)$219.7 mil mdp menor a lo programado.

El gasto programable (que representa alrededor de 90% del total) se situó (-)$210 mil mdp por debajo de la previsión, mientras que el gasto no programable fue (-)$3.5 mil mdp inferior a la expectativa.

Al interior de los egresos programables, los correspondientes a PEMEX y a CFE siguen siendo menores a lo presupuestado, tendencia que también se observó durante 2025.

Por otra parte, el costo financiero también fue limitado en contraste a la expectativa de la Secretaría de Hacienda, además de mostrar una disminución de 6.4% real anual en comparación al primer bimestre de 2025.

Evolución balance tradicional: 

Para el primer bimestre de 2026, el balance tradicional se ubicó en (-) $96.5 mil mdp, significando un déficit considerablemente menor a lo programado (-$310.2 mil mdp).

Como porcentaje del PIB, el déficit actual únicamente representa 0.3%, frente a una expectativa de 0.9%. Por el comportamiento de disciplina que se ha observado en los dos meses iniciales del año, en INVEX Análisis mantenemos la expectativa de un déficit de (-)3.8% del PIB para el cierre de 2026, aunque por encima de la previsión de la Secretaría de Hacienda (-3.6% del PIB).

Evolución deuda: 

Según el comunicado oficial, la deuda neta del gobierno federal mantiene un portafolio en su mayoría denominado en moneda nacional, a tasa fija y con vencimientos a largo plazo.

Dentro de lo sucesos más relevantes durante el mes, se realizó la primera colocación simultánea en el año de Bondes G y Bono S por $35 mil mdp, con una demanda de 2.35 veces el monto colocado. Aunado a ello, también se llevó a cabo una operación de refinanciamiento por $176 mil mdp.

Relacionado con lo anterior, PEMEX efectuó una emisión en el mercado local por $32 mil mdp, en coordinación con la Secretaría de Hacienda, con una demanda de 2 veces sobre el monto colocado.

Conclusiones: 

•  La disciplina observada en el manejo de las finanzas públicas sigue mejorando la percepción riesgo país de México, en contraste al déficit tradicional de (-)5.0% del PIB que se alcanzó en el último año de la pasada administración a partir de las obras emblemáticas y con motivo de la elección presidencial de 2024.
•  Sin embargo, será relevante analizar las implicaciones del actual conflicto en Medio Oriente sobre las finanzas públicas. Los ingresos petroleros se verán impulsados a partir de un mayor precio en la mezcla mexicana de petróleo, mientras que los ingresos tributarios se verán afectados por una menor recaudación por concepto de IEPS ante los actuales incentivos fisca les hacia las gasolinas y hacia el diésel.
• Nuestra expectativa de déficit para el cierre de este año y el próximo año se ubica en (-)3.8% del PIB. Ambos estimados se encuentran por encima de la previsión de la Secretaría de Hacienda (-3.6% y -3.0% del PIB, respectivamente).
• A pesar del manejo prudente observado tanto el año pasado como al inicio del presente, en INVEX Análisis no consideramos que se cumplirán tales metas. Específicamente para 2027, las elecciones intermedias en México y el recientemente anunciado Plan de Inversión en Infraestructura para el Desarrollo con Bienestar ejercerán presiones significativas en el gasto gubernamental.

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