Resultados sólidos, mercado escéptico – Semanal capitales.

El fin de la temporada de reportes en Estados Unidos la semana pasada volvió a colocar a la inteligencia artificial (IA) en el centro del debate bursátil. Nvidia confirmó su posición dominante al registrar un crecimiento anual de 73% en ingresos trimestrales y una guía que superó con amplitud las estimaciones del consenso. No obstante, la reacción del mercado fue negativa, con una caída  semanal de -6.7%. El episodio sugiere que, más allá de la solidez operativa de la compañía, los inversionistas continúan cuestionando la sostenibilidad y los efectos secundarios del actual ciclo de inversión en IA.

La inquietud ya no gira exclusivamente en torno a si la demanda por chips de IA es sostenible, sino a los efectos colaterales del ciclo de inversión. Las grandes tecnológicas —entre ellas Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta Platforms— continúan destinando montos récord a la expansión de centros de datos y capacidad de cómputo. Paradójicamente, mientras Nvidia capitaliza ese gasto vía mayores ventas y márgenes, varios de sus principales clientes enfrentan presiones sobre flujo libre de efectivo e, incluso, expectativas de deterioro en su generación de caja durante el año.

En paralelo, el mercado ha comenzado a diferenciar con mayor claridad a los ganadores y perdedores potenciales del nuevo ciclo tecnológico. Empresas vinculadas a cuellos de botella físicos —memoria, almacenamiento, fibra óptica o incluso generación eléctrica— han capturado parte del flujo que antes se concentraba casi exclusivamente en los gigantes del software. El caso de Caterpillar, con un alza de 29.7% en lo que va del año, ilustra cómo el apetito se ha desplazado hacia nombres industriales expuestos indirectamente al auge de infraestructura digital.

En contraste, en este espacio hemos mencionado el impacto que ha sufrido el subsector de software sobre la disrupción que la propia IA podría generar en sus modelos de negocio. Y a su vez, el mercado continúa navegando valuaciones elevadas en las grandes compañías tecnológicas, en un contexto en el que exigen disciplina financiera.

El nerviosismo en torno a la disrupción que podría generar la inteligencia artificial en el sector de software no sólo ha golpeado a las empresas tecnológicas cotizadas, sino también a los grandes gestores de activos alternativos con exposición relevante a ese segmento. Compañías como TPG, KKR, Ares Management, Apollo Global Management y Blackstone acumulan caídas el año de -31.9%, -31.2%, -30.7%, -27.7%, -26.4%, respectivamente.  

Si bien la preocupación principal relacionada a estas compañías es en el ámbito del crédito privado, debido a los elevados niveles de apalancamiento al que las compañías han recurrido para financiar sus proyectos de infraestructura para la IA, este ruido ha trascendido ya incluso al capital privado. Un entorno de tasas más altas y mayor escepticismo en valuaciones complica la ejecución de nuevas transacciones, mientras que salidas más lentas (ya sea vía ofertas públicas o ventas estratégicas) pueden frenar la materialización de rendimientos en estos tipos de fondos y, con ello, la capacidad de levantar nuevos fondos. Y dado el tamaño y alcance de estos fondos de activos privados, la preocupación actual en los mercados es alguna disrupción pudiera provenir de esta industria.

Las tensiones en crédito privado encontraron eco inmediato en el sector bancario tradicional la semana previa: el nerviosismo se amplificó por señales de estrés en nichos específicos de financiamiento, como el colapso de la británica Market Financial Solutions, financiera de hipotecas en Reino Unido, que expuso vulnerabilidades en esquemas de préstamos puente respaldados por bancos globales y gestores de activos. Grandes bancos estadounidenses como Goldman Sachs (-6.8% en la semana), Bank of America (-6.1%) y JPMorgan Chase (-3.4%), retrocedieron en la semana ante el riesgo de un deterioro en la calidad de activos tanto en balances bancarios como en portafolios privados. American Express y Capital One, también se vieron severamente impactadas tras la noticia, al ser las instituciones financieras especializadas en crédito para el consumo algunas de las más vulnerables en periodos de recesión económica.

En conjunto, estos acontecimientos refuerzan la idea de que este ajuste en las valuaciones, especialmente en compañías estadounidenses, no ha respondido únicamente a temores sobre el futuro incierto de la IA, sino a una reevaluación más amplia del riesgo crediticio y de liquidez en distintos segmentos del sistema financiero.

Por otro lado, llegamos al final de la temporada de reportes corporativos, la que concluyó con un balance positivo, pues, las compañías dentro del S&P 500 reportaron un incremento en utilidades en el cuarto trimestre de 2025 de 14.2% anual, superando la expectativa que se tenía de 8.3%. Todos los sectores reportaron crecimiento en utilidades y, contrario a lo que vemos en los rendimientos del mercado a lo largo de los primeros dos meses de 2026, el crecimiento fue liderado por el sector tecnológico. 

En México, entre los resultados positivos podemos destacar los casos de Arca Continental y Coca-Cola FEMSA, ambas compañías habiéndose visto afectadas en trimestres previos por una presión en los volúmenes vendidos, reportaron resultados por arriba de lo esperado por el consenso. Grupo México se vio favorecido los últimos meses de 2025 por los incrementos en los precios del cobre, lo que se vio plasmado en su reporte; de la misma forma, GCC y América Móvil también destacaron por sus buenos resultados trimestrales. 

Sin embargo, y haciendo un balance de los reportes corporativos en México, la realidad fue que la mayoría de los resultados de las compañías no terminaron por sorprender positivamente dadas las expectativas previas a esta temporada, siendo esto un contraste con el desempeño de 11.0% que ha mostrado el S&P/BMV IPC en los primeros dos meses del año.

La semana pasada, el S&P/BMV IPC retrocedió -0.04%. Entre las emisoras con mayores caídas destacaron TLEVI (-12.5%), GAP (-12.1%) y OMA (-8.7%), las tres viéndose impactadas en respuesta a sus resultados del cuarto trimestre, los cuales se ubicaron por debajo de lo esperado por el consenso (en el caso particular de Grupo Televisa, la compañía también anunció la suspensión del pago de su dividendo regular en 2026).

En conjunto, los acontecimientos de la semana evidencian un mercado que ha transitado hacia una etapa de mayor escrutinio. Para los mercados accionarios, el mensaje parece claro: el ciclo de inversión en IA continúa sólido, pero la narrativa ha dejado de ser lineal. La concentración de beneficios en un solo eslabón de la cadena comienza a generar interrogantes sobre la salud financiera del resto del ecosistema. En un entorno donde las valuaciones siguen exigentes y el apetito por riesgo oscila con rapidez, incluso resultados sobresalientes pueden no ser suficientes para sostener el impulso. 

La corrección en Nvidia, pese a reportar resultados sólidos, la volatilidad en el sector bancario y las tensiones en crédito privado apuntan a una narrativa menos complaciente. Lo que parece consolidarse es un entorno de mayor sensibilidad a riesgos que hasta hace poco estaban fuera del radar. En este contexto, la selectividad y la disciplina en la asignación de capital podrían convertirse en los principales diferenciadores de desempeño en los próximos meses.

Por último, la tensión geopolítica en Medio Oriente escaló significativamente en las últimas 48 horas tras ataques militares entre Estados Unidos, Israel e Irán y advertencias de las fuerzas iraníes sobre el paso de buques por el estrecho de Ormuz, una vía por la que transita aproximadamente una quinta parte del petróleo marítimo mundial. Aunque no se ha confirmado un cierre formal de la ruta, buques petroleros han evitado utilizarla por precaución, y los mercados energéticos han reflejado un incremento en la prima de riesgo ante la incertidumbre sobre posibles interrupciones en los suministros. Hasta el momento, el desenlace y el impacto económico final del conflicto siguen siendo inciertos, por lo que los mercados permanecen atentos a cualquier señal de escalamiento adicional o de estabilización en la región.

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