PIB MEX (4T-23): La economía de México registró una firme expansión en 2023.

• De acuerdo con información de INEGI, el Producto Interno Bruto (PIB) de México creció 2.4% a tasa anual en el cuarto trimestre de 2023, cifra inferior a la estimada por INVEX y por el consenso del mercado (3.0%). A pesar de la desaceleración que se observó hacia el cierre del año, el PIB registró una firme expansión de 3.1% durante todo 2023.
• El crecimiento anual fue impulsado principalmente por el sector secundario (minería, construcción y manufacturas), el cual creció 3.6% a/a gracias a un mayor gasto en construcción por parte del Gobierno Federal y a un repunte de la inversión privada.
• El dinamismo del mercado laboral favoreció al consumo, principalmente en servicios. Asimismo, el hecho que la economía de Estados Unidos no cayera en recesión el año pasado generó efectos positivos sobre la producción manufacturera local.
• El crecimiento económico podría mantenerse firme durante 2024, impulsado por el gasto del Gobierno y la implementación de nuevos proyectos derivados de la estrategia de relocalización (nearshoring). Estimamos un crecimiento de 2.5% para el PIB de México este año.

Las actividades primarias (sector agropecuario) crecieron 2.0% durante todo 2023. Al interior de las actividades secundarias destacó el avance promedio de 13.8% que registró la construcción durante el año. La actividad manufacturera se vio favorecida por la expansión de la economía de Estados Unidos, principal socio comercial de México. Al interior de las actividades terciarias (2.9% anual) destacaron los avances del comercio al por menor, información en medios masivos, así como transportes, correos y almacenamiento. Los servicios de apoyo a los negocios cayeron respecto a 2022.

A pesar del freno hacia el cierre del año pasado que en su momento reveló el Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE), el crecimiento de 2023 fue sólido y de hecho sorprendió al alza respecto a los estimados presentados en las encuestas de hace un año. Efectivamente, cuando en enero de 2023 la mediana del consenso de analistas para el crecimiento estimado durante el año era de aproximadamente 1.5%, éste resultó más del doble.

Sin duda, después de varios años de estancamiento, el repunte de la construcción fue la gran sorpresa en 2023. La inversión tanto  pública como privada en este sector fue un factor clave para el aumento de la actividad económica.

Estimamos un crecimiento de 2.5% para el PIB en 2024. Los riesgos se encuentran balanceados.

• Por un lado, el mayor gasto público este año y la posibilidad de que Estados Unidos tampoco caiga en recesión favorecen a nuestra economía.
• Por otra parte, hay ciertos riesgos relacionados con las distorsiones que pudiera generar entre los inversionistas privados el regreso de Donald Trump a la presidencia de Estados Unidos, sobre todo si desincentiva la inversión en otras regiones a través de estímulos (incluyendo recortes de impuestos) para reubicarla o retenerla en su país.

Declaraciones

PIB MEX (3T-23): El crecimiento en México se mantiene firme.

• El Producto Interno Bruto (PIB) del 3T-23 registró un incremento de 0.9% respecto al trimestre anterior (cifras desestacionalizadas). La tasa anual se ubicó en 3.3%, avance mayor al esperado por INVEX (3.1%) y por el consenso del mercado (3.2%).
• El incremento anual reflejó ganancias en los tres sectores de actividad. El sector primario (agropecuario) creció 5.6% a/a, mientras que los sectores secundario (minería, construcción y manufactureras) y terciario (comercio y servicios) crecieron 4.5% a/a y 2.5% a/a, respectivamente.
• El mejor comportamiento se observó en las actividades agropecuarias y manufactureras. Efectos estacionales impulsaron la mejora en el primer grupo de actividades, mientras que el segundo grupo fue beneficiado por la fortaleza del gasto de los consumidores norteamericanos que demandan bienes de nuestro país.
• De mantenerse el buen desempeño de la economía de Estados Unidos, nuestra estimación para el crecimiento local podría revisarse al alza gracias a un mayor impulso de las exportaciones manufactureras. Por ahora, prevemos que el PIB de México crecerá 3.4% y 2.2% en 2023 y 2024, respectivamente. De mantenerse el buen desempeño de la economía de Estados Unidos, nuestra estimación para el crecimiento local podría revisarse al alza gracias a un mayor impulso de las exportaciones manufactureras. Por ahora, prevemos que el PIB de México crecerá 3.4% y 2.2% en 2023 y 2024, respectivamente.

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El crecimiento del PIB se ubicó prácticamente en línea con lo estimado. Si bien las actividades terciarias mostraron un sólido ritmo de expansión (principalmente servicios), destacó el firme desempeño del sector secundario, mismo que fue impulsado en la parte de manufacturas por el avance de la economía norteamericana en el 3T-23, mientras que en la parte de construcción por un repunte importante de la inversión no residencial tanto pública como privada.

Por el momento no detectamos elementos que reviertan la confianza del inversionista privado en el mediano plazo. En particular, la buena conducción de las variables macroeconómicas en México (con todo y un déficit público de 5% del PIB en 2024) y la aplicación de incentivos para impulsar las estrategias de relocalización de la producción en nuestro país son elementos que deberían sustentar un firme ritmo de crecimiento durante los siguientes trimestres.

A pesar de un entorno de elevadas tasas de interés, y pese a la posibilidad de que las tasas permanezcan “más altas por más tiempo”, la economía norteamericana mantiene un sólido ritmo de expansión.

No obstante, ante la posibilidad de observar una desaceleración en el crecimiento económico de Estados Unidos a partir del 4T-23 debido a la permanencia de tasas elevadas sugiere cierto freno de las exportaciones mexicanas el próximo año.

Nuestros estimados para el crecimiento del PIB en 2023 y 2024 se ubican en 3.4% y 2.2%, respectivamente.

Independientemente de que Estados Unidos caiga o no en recesión en 2025, no anticipamos un escenario de contracción económica en México. En particular, la actividad podría verse sustentada por varios meses por el avance del empleo, su efecto sobre el gasto en consumo, así como importantes flujos de inversión privada hacia nuestro país.

Declaraciones

PIB MEX (2T-23): El crecimiento de México también sorprende al alza.

• El Producto Interno Bruto (PIB) del 2T-23 registró una expansión de 0.9% a tasa trimestral (cifras desestacionalizadas). Considerando la serie original, la tasa anual se ubicó en 3.7%, cifra mayor a la esperada por INVEX (3.2%) y por el consenso del mercado (3.3%).
• El crecimiento de las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) se aceleró marginalmente respecto al trimestre anterior. La industria manufacturera se ha visto beneficiada por la solidez de la economía norteamericana.
• El mejor comportamiento se observó en las actividades terciarias (comercio y servicios). La expansión del empleo, así como una mejora en la confianza de los hogares, representan pilares importantes para el gasto en consumo en nuestro país.
• Nuestro pronóstico para el crecimiento del PIB de México en 2023 (2.6%) podría ajustarse al alza si la economía de Estados Unidos crece más de lo esperado. Por el momento, el estimado más reciente de la Reserva Federal (FED) de Atlanta para el crecimiento del PIB en el 3T-23 se ubica en 3.5% a tasa trimestral anualizada o tta, cifra mayor a la de reportada para el 2T-23 (2.4% tta).

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El reporte del PIB del segundo trimestre sorprendió positivamente al mercado. Tanto las actividades secundarias como las terciarias mostraron un desempeño mejor al previsto.

Las actividades secundarias crecieron 2.5% en términos anuales, favorecidas por una firme expansión de la economía norteamericana. En la cifra revisada del PIB que se conocerá el próximo mes se podrán detectar los sectores que recibieron el mayor impulso de nuestro principal socio comercial.

Destacó aún más el crecimiento de las actividades terciarias (4.2% anual). En meses recientes, y a pesar de una desaceleración en el crecimiento del consumo privado en lo que va del año, éste aún se mantiene firme. Sobre todo en la parte de servicios. El gasto en consumo podría continuar al alza mientras haya empleo.

La construcción no residencial en México sería favorecida por la tendencia de relocalización de la producción (nearshoring). No obstante, es necesario que estas obras se concreten para que puedan traducirse en un mayor crecimiento. Para ello, es relevante ofrecer una infraestructura de comunicaciones y servicios públicos (principalmente electricidad y agua) suficiente para las nuevas plantas que tengan la intención de establecerse en nuestro país.

En lo que resta de este año y principalmente en 2024, es probable que la inversión no residencial se vea impulsada por la conclusión de las obras más importantes de la presente administración. Hacia 2025 habría que analizar una posible mayor participación del sector privado en proyectos de infraestructura.

El panorama para la economía de México es positivo, principalmente si Estados Unidos efectivamente evita una recesión tal y como lo mencionó el presidente de la FED en su más reciente conferencia de prensa.

Nuestro estimado para el crecimiento de México en 2023 se ubica en 2.6%, con riesgos al alza. En recientes declaraciones, el Subsecretario de Hacienda destacó podría crecer más de 3.0% este año.

Declaraciones

PIB MEX (1T-23): El PIB del primer trimestre crece más de lo esperado.

• El Producto Interno Bruto (PIB) de México registró un avance de 3.8% anual en el periodo enero-marzo 2023, cifra mayor al 3.3% esperado por INVEX y por el consenso. La tasa trimestral se ubicó en 1.1% (0.8% t/t esperado).
• Destacó la fortaleza del sector terciario (comercio y servicios), tal como lo sugirió en su momento el buen desempeño del índice de actividad IMEF no manufacturero. El avance del empleo en el país representa uno de los principales motores para este sector.
• Si bien el crecimiento de las actividades secundarias repuntó respecto al mes pasado, es importante destacar el riesgo que enfrenta la producción manufacturera de México en el segundo semestre del año por una posible contracción de la economía norteamericana. Varios indicadores en Estados Unidos refuerzan, cada vez más, la posibilidad de observar una recesión generada por elevadas tasas de interés.

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Considerando cifras desestacionalizadas, el PIB de México creció 1.1% a tasa trimestral en el periodo enero-marzo de 2023. Las actividades primarias (sector agropecuario) cayeron 3.2% respecto al trimestre previo. En contraparte, las actividades secundarias (construcción y manufacturas) avanzaron 0.7% t/t (0.5% t/t en el 4T-22), mientas que las terciarias (comercio y servicios) sorprendieron al alza al crecer 1.5% t/t (0.5% t/t en el periodo inmediato anterior).

El PIB del 1T-23 creció 3.8%, a tasa anual excediendo tanto nuestra expectativa como la del mercado. Las actividades primarias, secundarias y terciarias aumentaron 3.1%, 2.6% y 4.3%, respectivamente. Resaltó la desaceleración de las actividades secundarias, misma que podría acentuarse debido a una posible recesión en Estados Unidos durante el segundo semestre. Por otra parte, destacó la aceleración de las actividades terciarias.

La economía de México cuenta con elementos suficientes para contrarrestar el efecto de una recesión en la economía de su principal socio comercial. Como soportes, destacan una sólida creación de empleos en el sector formal (medida a través del número de asegurados en el Instituto Mexicano del Seguro Social), un incremento del salario mínimo real y la expectativa de una economía que se mantiene firme mientras otras, como la de Estados Unidos, podrían caer próximamente.

A esto habría que agregar la ventana de oportunidad que abrió la inversión de Tesla en México, misma que representa un incentivo para otras empresas transnacionales de gran tamaño.

Si bien la demanda interna podría registrar un comportamiento más firme que el previsto a inicios de año, no hay que olvidar nuestro fuerte vínculo con Estados Unidos para crecer.

Con una posible recesión allá, nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México en 2023 se ubica en 2.0%, cifra aún menor a la que prevé la SHCP (3.0%).

Declaraciones

• El PIB de México creció 0.4% t/t en el periodo octubre-diciembre de 2022 (cifras desestacionalizadas). El principal impulso provino del sector secundario (minería, construcción y manufacturas). El sector terciario (comercio y servicios) se desaceleró al crecer 0.2% t/t en el periodo con todo y el Buen Fin (1.1% t/t en el 3T-22). La tasa anual se ubicó en 3.6%.
• La economía creció 3.0% en todo 2022 (cifras originales), por debajo del 4.7% reportado para 2021 pero por encima del 1.5% que el consenso llegó a estimar a mediados del año pasado.
• La perspectiva para el PIB de México mejora ante expectativas menos pesimistas para las economías de Estados Unidos y otros países. México podría verse beneficiado por un menor freno en Estados Unidos, así como por un crecimiento más firme en regiones como China y Eurozona.
• Ayer, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó al alza los estimados de crecimiento 2023 para México (de 1.2% a 1.5%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Después de una revisión, nuestras nuevas previsiones de crecimiento para este año se ajustaron de 0.9% a 1.2% para el caso de México y de 0.5% a 1.0% para el caso de Estados Unidos.

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El comportamiento de la economía mexicana durante 2022 sorprendió al mercado. Cuando a mediados del año pasado la mayoría de los analistas adoptamos un tono pesimista, el sector terciario (comercio y servicios)  registró un desempeño mejor al previsto. La creación de empleos en el país fue sólida y, a pesar de las menores expectativas de crecimiento para Estados Unidos (principal socio comercial de nuestro país), las exportaciones (16.9% a/a) y la producción manufacturera (5.3% a/a estimado INVEX) mostraron una firme expansión en 2022.

El FMI ajustó al alza sus estimaciones de crecimiento para la economía global en 2023, destacando las revisiones para el PIB de China (de 4.4% a 5.2%), Eurozona (de 0.5% a 0.7%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Para el caso de la economía nacional, el FMI aumentó su estimado previo en 0.5 puntos porcentuales para situarlo en 1.7%.

Al parecer, la política monetaria restrictiva que se aplicó en varios países afectó a sectores de manera focalizada. El efecto no se generalizó. En particular, la agresiva reacción de la Reserva Federal para contener una inflación no vista en cuatro décadas no ha afectado al mercado laboral norteamericano tal y como ha ocurrido en otros periodos de bajo crecimiento o incluso previo a una recesión.

Ajustamos al alza nuestra estimación para el crecimiento del PIB de México en 2022 de 0.9% a 1.2% ante un mejor panorama para los principales socios comerciales de nuestro país.

No sólo es la posibilidad de observar un freno más moderado en la economía norteamericana. También es posible que la demanda global se reactive por una importante recuperación de China después de que el Gobierno anuló su política COVID-cero. Asimismo, al parecer la Eurozona evitó una recesión.

Por el momento, el tema del crecimiento ha recobrado nuestra atención pero no se puede hacer de lado a la inflación. Si bien ésta descenderá paulatinamente en la mayoría de los países, la posibilidad de observar un crecimiento mayor al previsto podría obstaculizar esta trayectoria de baja.

Ante  un mejor panorama para el crecimiento, lo que sí se refuerza la expectativa de más aumentos en las tasas de interés de referencia de los bancos centrales. Al menos por un par de meses más.

Declaraciones

• Para el 4T-22 anticipamos una desaceleración en el crecimiento de México (1.6% a/a) ante un menor crecimiento en Estados Unidos. Con el resultado de este trimestre, nuestro pronóstico para la variación anual del PIB de México en 2022 aumentó de 2.0% a 2.4% (1.8% estimado PIB EUA).
• Debido a una recesión en Estados Unidos que impactaría negativamente sobre la industria mexicana, así como un crecimiento más moderado en el comercio y los servicios, anticipamos un avance de apenas 0.9% para el PIB de México en 2023 (0.1% estimado PIB EUA).

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El PIB del tercer trimestre de 2022 registró un sólido avance (1.0% t/t). Las actividades primarias aumentaron 1.8% t/t; las actividades secundarias aumentaron 0.9% t/t, mientas que las terciarias 1.2% t/t.

Considerando tasas anuales, las actividades primarias y secundarias crecieron 3.8% en cada caso. Por otra parte, las actividades terciarias avanzaron 4.3% respecto al mismo trimestre de 2021. En particular, destacó la fortaleza del sector manufacturero en un entorno donde el consumo de bienes durables en Estados Unidos se mantiene a la baja.

Las exportaciones de manufacturas podrían ser de las primeras variables afectadas al concretarse un escenario recesivo en la economía norteamericana. A lo anterior habría que agregar una marcada debilidad en el sector de la construcción (sobre todo en el sector privado), así como un menor impulso en el comercio y los servicios.

Ya sea por cuestiones internas o externas, el crecimiento del PIB podría desacelerarse significativamente en 2023. Después de registrar un crecimiento anual de 2.4% este año (nuevo estimado INVEX), el PIB podría crecer apenas 0.9% en 2023. Los riesgos para el crecimiento de México se encuentran sesgados a la baja debido a una posible recesión en Estados Unidos. El impacto sobre la economía mexicana dependerá, en gran medida, de la duración y profundidad de la recesión norteamericana.

Debido a condiciones favorables en el mercado laboral y a un firme avance del sector de servicios, es probable que la recesión que generen las elevadas tasas de interés en Estados Unidos sea breve y poco profunda.

No obstante, esto dependerá a su vez de la inflación: si ésta no cede conforme a la trayectoria prevista, la Reserva Federal podría endurecer su postura y lleva a la tasa de interés hacia niveles aún más restrictivos.

Bajo este escenario, el crecimiento de Estados Unidos en 2023, y por tanto de México, sería menor al que se estima actualmente.

^{Declaraciones}