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4May, 2022

Estrategia capitales: aumentamos ponderación en TLEVISA

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Cartera local

Decidimos aprovechar el ajuste que ha tenido TLEVISA en el mercado para aumentar nuestra posición en la emisora e iniciar una apuesta activa respecto al benchmark. Nos parece que los fundamentales de la empresa son sólidos y el rendimiento potencial es elevado.

Si bien el reporte del 1T-21 fue un tanto decepcionante respecto a las expectativas del consenso, la tracción que muestra la empresa en suscriptores en el negocio de Cable es atractivo. No perdemos de vista que la competencia es intensa y Televisa ha buscado posicionarse en la industria con su llegada a nuevos mercados. El reto en el corto plazo estará en las presiones en el ingreso por suscriptor.

No es nuevo que la valuación de Televisa esté impactada por lo que ocurre con Univisión, y desde la fusión del negocio de Contenidos con esta entidad esto es más evidente. Las expectativas son altas respecto a la capacidad para des-apalancar esta nueva compañía, con una importante estrategia para robustecer los flujos de la empresa con la oferta de servicios de video bajo de demanda; los resultados que ha mostrado Netflix en medio de un mercado con mayor competencia nos parece que inciden en el sentimiento sobre la emisora recientemente. La administaración ha señalado que Netflix es una operación más madura sin experiencia en publicidad, algo con lo que sí cuenta Televisa-Univisión, que apunta además hacia mercados menos penetrados y con esta oferta dual en video bajo demanda con y sin publicidad.

Para contrarrestar este movimiento decidimos salir de PEÑOLES, una posición que habíamos creado al inicio del conflicto Rusia -Ucrania como una alternativa defensiva ante la volatilidad; sin embargo, no ha aportado valor a la Cartera. Preferimos emisoras que puedan darle una mayor tracción al rendimiento del portafolio en medio de un desempeño que ha sido complejo por el ajuste de la bolsa local.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

4May, 2022

Premisas de inversión (mayo): recortamos nuestra estimación para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 2.7%

Entorno Internacional

Nuestro estimado para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2022 se redujo de 3.0% a 2.7%. La proyección para 2023 disminuyó de 2.5% a 2.0%. La desaceleración en el crecimiento ha sido notoria y ésta podría acentuarse en un entorno de mayores tasas de interés.
Incrementamos a 6.3% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas y mayores distorsiones en la cadena de suministros. Podría disminuir hacia 2023 por el endurecimiento de la política monetaria y una desaceleración más aguda en el crecimiento.
Presión sobre tasas de interés. Tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) cerraría el año alrededor de 2.75% (3.50% estimado 2023). Curva de rendimientos en niveles altos por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global.
Fortalecimiento del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED.

Entorno Nacional

Crecimiento de 1.7% en 2022 y 2.2% en 2023. Coyuntura complicada en sector industrial por desaceleración externa. Debilidad estructural en la parte de inversión.
Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (6.9% en 2022 y 4.0% en 2023). Punto de inflexión hacia 2023 por restricción monetaria y desaceleración en el crecimiento.
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.75% estimado para finales de 2022 y 9.00% para 2023).
Volatilidad en las tasas de largo plazo con tendencia de alza.
Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Relativa estabilidad de la paridad cambiaria por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.50 para el cierre de 2023.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9%-3.2% al final de 2022. Se mantiene la idea de al menos 4 incrementos de tasas por parte de la FED en el año, con 150 puntos base de alzas. Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-«.
Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

Deuda Local

Mantener inversiones liquidas en porcentajes elevados.
Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.75% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES)
Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aun por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación EE.UU. El consumo luce fuerte y podría ayudar a que los resultados de las empresas mantengan tracción, aunque a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se vuelve un factor de mayor presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. La posición relativa otros desarrollados parece que será mejor.
Sobre-ponderación Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones. Sobre-ponderación en Consumo básico y Salud, ante un entorno de menor crecimiento. Posiciones en emisoras con pago de dividendos como estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
Sobre-ponderación en Japón, expectativa positiva de crecimiento, menor presión de política monetaria. Sobre-ponderación en Reino Unido, único mercado dentro de Europa que nos parece atractivo y con una menor exposición a tensiones geopolíticas. Sobre-ponderación en Canadá por su exposición en sectores de Energía y Finanzas y por ser un mercado defensivo ante la inflación.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

Renta Variable Local

Esperamos un desempeño moderado en 2022 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia de desaceleración en el crecimiento a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones.
Valuación relativa. La presión en los múltiplos que ya prevalecía se intensifica con una postura de Banxico más agresiva en el alza en tasas de interés. No creemos que este sea un factor que apoye la recuperación del mercado.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas. Preferimos emisoras con capacidad para subir precios y aquellas dentro del sector financiero que puedan beneficiarse del alza en tasas de interés.

Ver documento completo.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3May, 2022

Perspectiva mensual (mayo): Economía, tasas y bolsas

Economía

Un punto de inflexión a la baja que confirme una trayectoria descendente en la inflación de Estados Unidos o México aún no es claro. Nuestros estimados para el caso de ambos países volvieron a aumentar y no descartamos mayores ajustes al alza si la situación lo amerita. El objetivo de los respectivos bancos centrales probablemente no se alcanzará ni este año ni el próximo.

Tasas y Tipos de Cambio

El mercado norteamericano reforzó sus expectativas sobre un ritmo mucho más acelerado de ajuste hacia una restricción en la política monetaria de la Reserva Federal (FED), debido a que en marzo la inflación que llegó a 8.5% a tasa anual. En México, dado un escenario de inflación en el que no se esperan mejorías relevantes, consideramos que se seguirá requiriendo un ritmo de restricción de la política monetaria de 50 puntos base por sesión por ahora. El dólar frente al peso registró un rango de $19.80 y $20.50 pesos. El mercado cambiario en general registró presión en el último tercio del mes gracias a una apreciación generalizada del dólar.

Bolsas

Las bolsas en el mundo bajaron de forma generalizada. Los inversionistas encuentran pocos motivos para mantener el entusiasmo ante un mayor temor del efecto dañino que puede causar en la renta variable el entorno de menor crecimiento, la persistencia de la inflación en niveles elevados y las mayores tasas de interés. La temporada de reportes corporativos inyectó volatilidad; si bien la mayoría superó lo esperado en utilidades, las expectativas no son del todo positivas y pocas emisoras reaccionaron favorablemente. México destacó por un fuerte ajuste que llevó al S&P BMV IPC por debajo de 52,000 unidades.

Ver documento completo.

^{Declaraciones}

2May, 2022

Semanal capitales: Continúa racha negativa, bolsas con rendimientos negativos en su mayoría. Atención enfocada en los reportes corporativos.

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)2.67% en la semana; todos los sectores operaron a la baja, pero las mayores disminuciones las presentaron el sector de consumo discrecional e inmobiliario con variaciones de (-)4.70% y (-)4.15%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios concluyeron en terreno negativo, por cuarta semana consecutiva: el S&P 500 perdió (-)3.27%, el Nasdaq tuvo un decremento de (-)3.93% y el Dow Jones tuvo un descenso de (-)2.47%.

Con ello los índices accionarios estadounidenses arrojan rendimientos negativos en lo que va del año de: (-)13.3%, (-)21.2% y (-)9.2%, respectivamente.

A su vez, en Europa, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-)0.64% en la semana.

Por su parte, el S&P BMV IPC disminuyó (-)3.33%; donde el 74% de las empresas que componen el índice operaron en terreno negativo, las mayores bajas las mostraron GFNORTE, AMX, TLEVISA y VOLAR, con descensos superiores a (-)7.0%. En el caso de TLEVISA, nos parece que refleja un castigo, ante resultados que no alcanzaron las expectativas.

Ya habíamos mencionado que la temporada de reportes corporativos, se convertiría en el foco de atención de los inversionistas, algo que se observó en la semana, cuando 176 empresas de las que componen el S&P 500 dieron a conocer sus resultados, entre ellas: emisoras con peso significativo en el índice como: Alphabet, Amazon, Apple y Meta, entre otras.

Cabe señalar que cerca del 35% de las empresas que componen el S&P 500 revelaron sus cifras en la semana, de ellas el 82% superó las expectativas en utilidades del consenso y el 67% en términos de ingresos.

Los inversionistas reaccionaron negativamente a elementos como: a) presión en los costos, b) efectos negativos por gastos asociados a la salida de las operaciones en Rusia, y c) a mensajes pesimistas de algunas de ellas que anticipan retos en la demanda y nuevamente en las cadenas de suministro.

Para dar cuenta de ello: Amazon, además, de que no alcanzó las expectativas de los analistas y que reportó una pérdida neta inesperada por la valuación de su participación en la compañía de autos eléctricos, Rivian. Anticipó un débil 2T-22, con crecimientos entre 3.0%, y 7.0%. Los inversionistas castigaron las acciones con una pérdida semanal de (-)13.6%.

A su vez, el mercado también castigó a Alphabet, tras revelar cifras por debajo de las expectativas del consenso tanto en ingresos como utilidades; además de que, no alcanzó las proyecciones en ingresos por publicidad en YouTube.

Apple también recibió un castigo de los participantes del mercado, aunque no en la misma magnitud, pues, aunque cumplió con las proyecciones de los analistas, su CFO advirtió de retos hacia delante incluyendo problemas en las cadenas de suministro y una menor demanda en China. Las acciones tuvieron una baja semanal de (-)2.6%.

En contraste, Meta reportó una utilidad por acción mejor a la esperada y superó el número de usuarios diarios activos, por lo que concluyó con una ganancia en la semana de 8.9%

Por otro lado, aunque Tesla no reveló sus números, recibió un castigo en la semana de (-)13.4%, ante la incertidumbre que ha generado la compra de Twitter, por parte de su CEO, Elon Musk; pues se reveló que, efectuó la venta de Usd$4,000 millones en acciones de la empresa de vehículos eléctricos.

En los siguientes días se conocerán los resultados de 163 emisoras, entre ellas: Biogen, DuPont, Expedia, Moodys Corp, Starbucks, Yum, entre otras.

Nos parece que los mercados podrían operar con cautela al inicio de la semana, a la espera de la decisión en política monetaria de la FED, donde se espera que se materialice su postura aún más restrictiva a la anticipada.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

25Abr, 2022

Semanal capitales: Bolsas concluyen con rendimientos negativos, nuevamente la atención se centra en la postura restrictiva de los bancos centrales y en el repunte de las tasas de los bonos

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)2.69% en la semana; todos los sectores operaron a la baja, las mayores disminuciones las presentaron comunicaciones y materiales con variaciones de (-)6.86% y (-)4.83%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron, por tercera semana consecutiva, en terreno negativo: el S&P 500 perdió (-)2.75%, el Nasdaq tuvo un decremento de (-)3.83% y el Dow Jones tuvo un descenso de (-)1.86%.

A su vez, en Europa, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-)1.42%.

Por su parte, el S&P BMV IPC disminuyó (-)1.81%; donde el 74% de las empresas que componen el índice operaron en terreno negativo, las mayores bajas las mostraron GFINBUR y GMEXICO, con descensos superiores a (-)8.0%.

Nuevamente la postura más restrictiva de los bancos centrales y el alza en las tasas de los bonos gubernamentales incidieron en el comportamiento de los mercados accionarios.

Aunque a grandes rasgos, no existe un cambio significativo en los factores que han guiado el comportamiento de las bolsas en las últimas semanas, en esta ocasión, los inversionistas reaccionaron negativamente a los comentarios del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.

Y es que, en su participación en un debate sobre la economía global en el Fondo Monetario Internacional, Powell se pronunció porque las autoridades monetarias necesitan ser más agresivas en el aumento de las tasas para combatir la inflación; además, anticipó que “en la reunión de mayo estará en la mesa, un incremento de 50 puntos base en la tasa de referencia”.

Con ello, se pronunciaron las preocupaciones de que el ciclo restrictivo genere un freno para el crecimiento económico.

En un entorno, en el que, además, continúa el conflicto geopolítico en Ucrania y donde estimaciones del actual gobierno contemplan que la reconstrucción costará aproximadamente Usd$600,000 millones; por otro lado, también persiste la política de cero tolerancia, al COVID-19 en China, que prolonga las disrupciones en las cadenas de suministro.

Bajo este contexto, los inversionistas también recibieron reportes corporativos mixtos; hasta el momento, cerca del 20% de las empresas que componen el S&P 500 han publicado sus resultados, de ellas, el 79% ha superado las expectativas en utilidades del consenso.

En términos de ingresos el 65% ha reportado mejor a las proyecciones de los analistas.

En la semana se conocieron las cifras de empresas como: United Airlines, American Airlines, Kimberly Clark, HealthCare y Netflix, entre otras. Al respecto, inversionistas reaccionaron positivamente a los resultados de emisoras como: American Airlines y Kimberly Clark, luego de que superaron las proyecciones del consenso y mejoraron sus guías de crecimiento para 2022; con ello, concluyeron la semana con una variación al alza de 6.5% y 10.9%, respectivamente.

En el caso de United Airlines, aunque no alcanzó las estimaciones de los analistas, la emisora, anticipó una guía favorable para el 2T-22 e indicó que espera registrar nuevamente utilidades en 2022, por lo que en la semana registró una ganancia de 15.0%.

En contraste, observamos que el mercado castigó emisoras como HealthCare y Netflix; en el caso de Netflix a pesar de superar las expectativas del consenso, reportó una pérdida de 200,000 suscriptores; además, adelantó mayores pérdidas en este rubro en los siguientes trimestres, ante una mayor competencia y movilidad de las personas. Las acciones de la emisora perdieron (-)37.9% en la semana.

En los siguientes días se conocerán los resultados de 130 emisoras, entre ellas: Coca-Cola, PepsiCo, GE, General Motors, Visa, Alphabet, Microsoft, Ford, Caterpillar, entre otras.

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21Abr, 2022

Estrategia capitales: realizamos ajustes en la Cartera local

Cartera local

Redujimos nuestra posición en AMX para mantener una ligera sub-ponderación frente al S&P BMV IPC, ya que nos parece que la valuación actual es más acotada, era una posición que habíamos aumentado en el portafolio a inicios de marzo cuando la emisora cotizaba en niveles cercanos a $18.90 por acción.

De igual forma redujimos nuestra apuesta activa en GAP, si bien nos sigue gustando la emisora y confiamos en que será el grupo aeroportuario que más rápidamente alcanzará niveles pre-pandemia, nos parece de igual forma que el rendimiento potencial hacia delante luce más acotado que antes.

Por otro lado, neutralizamos nuestra posición en BOLSA respecto a la referencia, el reporte fue mejor a lo esperado y las expectativas lucen positivas para la emisora, el rendimiento potencial que considera el consenso de analistas de Bloomberg luce atractivo partiendo de una emisora que no ha tenido mucho movimiento en el año.

Aumentamos nuestra posición en KOF para mantener una apuesta activa frente al benchmark, un movimiento que responde a las buenas expectativas para la empresa en su capacidad para ser defensiva en un entorno de mayor inflación.

Finalmente incluimos una posición en LAB que antes no formaba parte del portafolio, nos parece que el desempeño positivo es sostenible en 2022, a pesar de tasas de comparación que serán más complejas; somos además más optimistas en la rentabilidad de este año debido a la estrategia de alza en precios que ha podido mitigar el aumento en costos de materias primas.

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18Abr, 2022

Semanal capitales: Se agudizan temores sobre el impacto del ciclo restrictivo en el crecimiento económico. Bolsas concluyen con rendimientos negativos

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)1.70% en la semana; los sectores con las mayores disminuciones fueron tecnología y cuidado de la salud con variaciones de (-)3.30% y (-)2.65%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionarios concluyeron, por segunda semana consecutiva, en terreno negativo: el S& P500 perdió (-)2.13%, el Nasdaq tuvo un decremento de (-)2.63% y el Dow Jones tuvo un descenso de (-)0.78%.

A su vez, en Europa, el Stoxx Europe 600 retrocedió (-)0.25%.

Por su parte, el S&P BMV IPC disminuyó (-)0.94%; donde el 54% de las empresas que componen el índice operaron en terreno negativo, la mayor baja las mostró BOLSA, con un retroceso de (-)6.14%.

En la semana, el sentimiento de aversión al riesgo siguió incidiendo en el comportamiento de los inversionistas ante la incertidumbre de que el desempeño de la inflación provoqué una postura más estricta por parte de los bancos centrales.

Y es que en la semana los participantes del mercado recibieron la publicación de la inflación de marzo de EE.UU., la cual registró nuevos máximos en 40 años. También se conoció la inflación al productor que, a tasa anual se ubicó en 11.2%, el mayor nivel desde 2010; la relevancia de este indicador es que representa una referencia para los precios que llegarán a los consumidores.

En Europa, también se conoció la inflación al consumidor de Reino Unido, la cual alcanzó un máximo de 30 años.

En este contexto, aumentan las expectativas sobre un ciclo restrictivo más agresivo, pero también las preocupaciones sobre el impacto de este en el desempeño económico.

Además, de un conflicto geopolítico en Ucrania que continúa y donde las negociaciones no muestran avances.

En esta ocasión, los inversionistas también recibieron el inicio formal de la temporada de reportes corporativos, con la publicación de los resultados de emisoras como: JP Morgan, BlackRock y Delta Airlines, entre otras.

Los inversionistas reaccionaron positivamente al reporte de Delta Airlines, luego de que superó las proyecciones del consenso; con ello, concluyó la semana con una variación de 15.3%, respectivamente.

En el caso de Delta Airlines, además de publicar una pérdida menor a la anticipada, la empresa adelantó que esperar volver a registrar utilidades desde el 2T-22, impulsadas por el comportamiento del tráfico de viajeros que sigue ganando tracción.

En contraste, observamos que el mercado castigó emisoras como JP Morgan que, además de decepcionar las expectativas en utilidades del mercado, indicó que sus resultados se vieron afectados por la volatilidad causada por el conflicto en Ucrania. Adicionalmente, la institución dijo que aumentó sus reservas de crédito por “las mayores probabilidades de riesgo a la baja” en la economía estadounidense, debido a los niveles de inflación y el conflicto geopolítico en Europa. Las acciones de la emisora mostraron un descenso de (-)5.5%.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

11Abr, 2022

Estrategia capitales: realizamos ajustes en la Cartera global en búsqueda de una posición más defensiva ante el entorno actual

Cartera global

Realizamos algunos cambios en nuestras Carteras de Renta Variable Global en búsqueda de una posición más defensiva ante el entorno actual y los riesgos de un menor crecimiento económico, lo cual ha incidido en días recientes en un desempeño más moderado del mercado accionario.

En este contexto, mantuvimos la sub-ponderación en Europa, región que consideramos podría enfrentar mayores retos derivado del conflicto Rusia-Ucrania. Adicionalmente salimos de nuestra posición activa en Francia. Consideramos que existen mejores perspectivas para Reino Unido, en donde aumentamos nuestra ponderación para mantener una apuesta activa a pesar de la disminución en el ETF que replica a Europa.

Por otro lado, incluimos una posición en Canadá, mercado en el que estábamos sub-ponderados frente al referente. Consideramos que las expectativas para dicho país son favorables y las valuaciones del mercado son atractivas. La exposición hacia sectores de Energía y Finanzas (en donde mantenemos una perspectiva favorable) así como la percepción de ser un mercado que ofrezca protección ante la inflación, nos parece que sigue generando un panorama positivo. En el año comenzaba a ser una posición que restaba al rendimiento de la cartera frente a la referencia.

Nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos también sufrió algunos cambios, disminuimos nuestras apuestas activas en Energía y Finanzas para poder dar espacio a generar apuestas activas en Salud y Consumo Básico ante un entorno de menor crecimiento económico y un sentimiento de aversión al riesgo en el mercado que nos parece podrá hacer más defensiva la cartera y generar un mejor rendimiento frente al benchmark. Sin embargo, reiteramos también nuestra visión positiva en Energía y Financiero ante un entorno de alta inflación y mayores tasas de interés. Adicionalmente sub-ponderamos nuestra posición en Consumo discrecional por lo antes mencionado.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

11Abr, 2022

Premisas de inversión (abril): ajustamos a la baja nuestro estimado de crecimiento para el PIB de Estados Unidos en 2022 a 3.0%

Entorno internacional

Ajustamos a la baja nuestro estimado de crecimiento para el PIB de Estados Unidos en 2022 de 3.5% a 3.0%. La proyección para 2023 se mantiene en 2.5%.
Incrementamos a 5.9% el estimado de inflación para Estados Unidos al cierre de este año por la presión del conflicto Rusia-Ucrania sobre los precios de materias primas. La afectación podría persistir a pesar del endurecimiento de la política monetaria.
El déficit fiscal en proporción del PIB se mantendrá elevado en la mayoría de las economías. Fuerte gasto público a pesar de altos niveles de endeudamiento.
Presión sobre tasas de interés. Al menos cinco aumentos más en la tasa de referencia de la Reserva Federal (FED), con lo cual esta cerraría el año alrededor de 2.00% (2.50% estimado 2023). Curva de rendimientos al alza por mayor inflación y restricción monetaria a nivel global.
Movimiento neutral del dólar ante una postura más enérgica por parte de la FED y un crecimiento aún positivo.

Entorno local

Crecimiento de 1.7% en 2022 y 2.2% en 2023. Recuperación impulsada por los sectores externo y de servicios. Debilidad estructural en la parte de inversión.
Inflación por encima del intervalo objetivo de Banxico (6.0% en 2022 y 3.7% en 2023).
Continuación del ciclo de restricción monetaria (tasa de referencia en 8.00% estimado para finales de 2022 y 8.50% para 2023).
Volatilidad en las tasas de largo plazo con tendencia de alza.
Tipo de cambio de cierre sobre $21.30 en 2022. Relativa estabilidad de la paridad cambiaria por los flujos de divisas que entran al país y mayores niveles de tasas locales. Estimado de $21.50 para el cierre de 2023.

Deuda Global

Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) 2.9% al final de 2022. Se mantiene la idea de al menos 4 incrementos de tasas por parte de la FED en el año, con 150 puntos base de alzas. Mantenemos duraciones muy bajas por medio del VDST, SHV.
Posiciones en riesgo de crédito grado de inversión EUA en tasas revisables y Bonos “Senior Calif.>BBB-.
Diferenciales de tasas mantienen atractiva la inversión en papel privado revisable (FLOAT), revisiones de riesgo crediticio y cobertura por alza de tasas en bonos de tasa fija.
Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

Deuda Local

Mantener inversiones líquidas en porcentajes elevados.
Gubernamental: Banxico alzas hasta 8.0% en 2022. Sobre ponderar tasas Revisables: Bondes, IPAB. Renovación constante de posiciones de tasa nominal en plazos cortos (CETES)
Reducción del diferencial de Duración entre el portafolio y su referencia, pero aún por debajo de la misma. Esto por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 5-7 años.
Se mantienen presiones inflacionarias, continúan posiciones en UDIBONOS para cobertura ante riesgo de inflación extendido. baja exposición en duración de tasas reales también.
Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.
Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.
NO Municipales y Estatales
NO Riesgo de Crédito bajo (A- o inferior)
No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.
No Duración en papeles de gobierno: 10-30 años.

Renta Variable Global

Sobre-ponderación en Estados Unidos. Aún se anticipan crecimiento en las utilidades de las empresas, aunque a un ritmo más moderado; el alza en tasas de interés se vuelve un factor de mayor presión en las expectativas de las valuaciones de activos de riesgo. Sin embargo, nos parece un mercado más atractivo que otros, en especial a través de apuestas sectoriales.
Sobre-ponderación en sectores Financiero y Energía, beneficiados de mayores tasas de interés y altas inflaciones.
Posiciones en emisoras con pago de dividendos como una estrategia defensiva ante la volatilidad del mercado y en empresas de ciberseguridad por las dinámicas de conectividad de empresas e individuos.
Menor apuesta activa en Reino Unido y Francia. Hemos reducido el peso en estos mercados ante un entorno que luce más complejo, en especial en Francia, por los retos al crecimiento económico de la región en medio aún de altas inflaciones.
Sobre-ponderación en Japón. Expectativa de crecimiento. Menor presión de una política monetaria que incida en las valuaciones del mercado y sin una agenda fiscal agresiva que impacte en las empresas.
Emergentes sub-ponderados con excepción de India. Los emergentes podrían ser más vulnerables ante los efectos de la volatilidad y un entorno de mayores tasas de interés. Nuestra posición en estos mercados se centra en India ante la expectativa de un mayor gasto en infraestructura que fortalezca el crecimiento, valuaciones atractivas y una política monetaria sin fuertes ajustes.

Renta Variable Local

Esperamos un desempeño positivo, pero moderado que en 2021 y con mayor volatilidad. Se mantiene la expectativa de buenos resultados en las emisoras que sean el catalizador de las cotizaciones; sin embargo, la tendencia a nivel global, una política monetaria más restrictiva para México y riesgos locales enmarcados en reformas clave, limitan las valuaciones.
Valuación relativa. No vemos espacio para una revaloración de los múltiplos bajo las condiciones actuales, pero tampoco un castigo significativo.
Cartera diversificada. Principales apuestas activas en emisoras que muestran fundamentales sólidos y valuaciones atractivas.
Los niveles actuales (en máximos históricos y cerca de nuestro estimado de cierre de año) nos parece que ameritan cautela y toma de utilidades.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

11Abr, 2022

Semanal capitales: Bolsas con rendimientos negativos en su mayoría. Se confirma una postura más agresiva de la FED a la contemplada

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)1.48% en la semana, la mayoría de los sectores operaron a la baja; en especial el sector de tecnología y de consumo discrecional con variaciones de (-)4.31% y (-)3.53%, respectivamente.

En Estados Unidos, los mercados accionaros concluyeron con variaciones negativas: el S&P 500 perdió (-)1.27%, el Nasdaq tuvo un decremento de (-)3.86% y el Dow Jones tuvo un descenso de (-)0.28%.

A su vez, en Europa, el Stoxx Europe 600 aumentó 0.57%.

Por su parte, el S&P BMV IPC disminuyó (-)3.40%; el 80% de las empresas que componen el índice operaron en terreno negativo, las mayores bajas las mostraron CEMEX, R y ASUR, con retrocesos superiores a (-)9.0%.

En la semana, la expectativa de los inversionistas de una FED todavía más agresiva a la esperada se materializó, luego de que se publicaron las minutas de la última reunión de política monetaria; en las que, se dieron a conocer mayores detalles sobre la reducción de la hoja de balance, donde los funcionarios acordaron “en general” disminuir a un ritmo de USD $95 mil millones mensuales.

Ante ello, los inversionistas reaccionaron negativamente, pues se esperaba que la reducción en la liquidez pudiera ser a una menor velocidad; lo que, inyectó mayores preocupaciones sobre el impacto del ciclo restrictivo en el crecimiento económico.

Además, destacó que “muchos” participantes habrían preferido subir la tasa en marzo en 50 pb.

Y es que, a pesar de que, el principal objetivo de la FED con este ajuste en la postura es combatir la inflación, que se encuentra en niveles elevados; para los participantes del mercado, la incertidumbre proviene de: 1) la efectividad y velocidad en que logrará reducir la inflación; y 2) el impacto que ello tendrá no solo en el desempeño de la economía, sino en los resultados de las empresas.

En la semana, los inversionistas también reaccionaron al endurecimiento en el tono del Banco Central Europeo, luego de que sus minutas mostraron que varios de sus miembros consideran necesario comenzar a normalizar su política monetaria ante la elevada inflación.

Además, en la atención continúa la evolución del conflicto en Ucrania; donde al cierre de la semana países como EE.UU. y algunos de Europa determinaron nuevas sanciones contra Rusia, abonando al clima de incertidumbre.

Por otro lado, en las siguientes semanas, esperamos que la atención de los participantes del mercado se centre en los resultados corporativos del 1T-22, que en EE.UU. inician de manera formal en los siguientes días. Para las empresas que componen el S&P 500, el consenso de Refinitiv anticipa un aumento en las utilidades de 6.1% AaA, donde los mayores crecimientos se proyectan en los sectores de energía, industrial y material.

En contraste, los resultados más débiles se esperan en los sectores financiero y de consumo discrecional.

En términos de ingresos, la expectativa es de un aumento de 10.9% AaA; en ambos casos, aunque se contemplan tasas de crecimiento, implicarían los niveles más moderados desde el 1T-21.

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