Inflación (1Q Junio 2021)

La inflación no cede. La tasa anual rebasa nuevamente 6%.

Puntos Relevantes:

  • La inflación medida a través del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) se ubicó en 0.34% durante
    la primera quincena de junio, cifra mayor a nuestro estimado (0.10% q/q) y a la mediana del consenso de
    analistas (0.20% q/q). Sólo dos participantes de la principal encuesta del mercado anticiparon una inflación
    quincenal mayor a 0.30%.
  • El problema volvió a registrarse en el índice subyacente. El componente de precios de mercancías creció
    0.42% q/q, mientras que el de servicios 0.28% q/q. En particular, los precios de servicios registraron su
    segundo avance quincenal más fuerte en lo que va de 2021 (el aumento más fuerte se registró justo antes de
    Semana Santa).
  • En el verano es probable que los precios de servicios repunten nuevamente y no sólo por el periodo
    vacacional. El flujo de personas en las calles avanza a la par del proceso de vacunación en el país. A pesar
    del reciente aumento de casos de COVID-19, no anticipamos un freno en el sector de servicios. En otras
    palabras, la reactivación de este sector continuará, al igual que el aumento en los precios.
  • Esperamos que Banxico mantenga la tasa de interés de referencia en 4.00% en su comunicado de hoy. Habrá
    que prestar atención el lenguaje pues, si la inflación no cede y ésta persiste por encima del intervalo objetivo
    del banco central, la Junta de Gobierno deberá replantear su estrategia de política monetaria y subir su tasa
    para evitar una seria contaminación de las expectativas de inflación de mediano y largo plazos.
  • Nuestro estimado para la inflación anual al cierre de 2021 se ubica en 5.50% en la parte general y 4.00%
    en la subyacente. Es probable que la inflación general anual no baje de 5% en el segundo semestre. Cada
    vez resulta más difícil que ésta converja a 3.00% en el segundo trimestre de 2022 (3.60% estimado INVEX) tal
    y como lo espera Banco de México.

Evolución reciente y estimados

El INPC registró una variación de 0.34% en la primera quincena de junio. La tasa anual volvió a colocarse por encima de 6.0%.

El INPC subyacente creció 0.35% en el periodo, presionado principalmente por un avance de 0.46% q/q en el componente de precios de mercancías no alimenticias. El componente correspondiente a precios de servicios registró su segundo avance quincenal más fuerte del año (0.28% q/q), presionado por un importante incremento en la parte de servicios que excluyen vivienda y educación (0.52% q/q). La inflación anual subyacente se ubicó ya en 4.58%.

En cuanto al componente no subyacente (0.31% q/q), los precios de frutas y verduras sorprendieron al alza (0.77% q/q). Los precios de energía avanzaron 0.59% en el periodo, mientras que las tarifas autorizadas por el gobierno 0.11% q/q. La tasa anual del INPC no subyacente se situó en 10.61%.

La persistencia de una inflación elevada (sobre todo en la parte subyacente) representa el principal riesgo que enfrenta la política monetaria en México. A pesar de la volatilidad, los precios de muchas materias primas podrían continuar con un ajuste a la baja y, si bien el precio del petróleo difícilmente caerá en un entorno de mayor demanda, ya no se anticipan saltos importantes en esta cotización.

Más bien, la continua salida de gente a las calles a pesar del reciente repunte en casos de COVID-19 en México podría impulsar a la inflación de servicios hacia un nivel donde Banxico no tenga otra opción más que cumplir con su mandato y subir la tasa de interés de referencia.

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Ricardo Aguilar Abe
Economista en Jefe | INVEX
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