Inflación (Marzo 2021)

La inflación anual podría mantenerse por encima del intervalo objetivo de Banxico durante la mayor parte del año.

Puntos Relevantes:

  • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.83% m/m en marzo, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.71% m/m) y por el consenso del mercado (0.80% m/m). La tasa anual pasó de 3.76% a 4.67%. Considerando sólo el INPC de la segunda quincena del mes, la tasa anual fue 5.22%.
  • Destacó el avance de casi 15% anual que muestran ya los precios de energía. En abril esperamos una tasa cercana a 25% a/a en este subíndice debido al efecto estadístico asociado a una base de comparación más baja. En abril de 2020, el Gobierno redujo significativamente el precio de las gasolinas en apoyo a la economía durante el primer mes de la pandemia.
  • La inflación subyacente se ubicó en 0.47% m/m, uno de sus niveles más altos de los últimos tres años. Si bien parte del aumento se debió al efecto estacional de la Semana Santa (el transporte aéreo registró un aumento de 22.12% m/m), es probable que la inflación de servicios sea más alta que la observada el año pasado debido a la mayor movilidad de personas en el territorio nacional (con todo y el bajo porcentaje de población vacunada).
  • Respecto a decisiones de política monetaria, el hecho que la inflación anual se mantenga por encima de 4.0% durante la mayor parte de 2021 cierra la puerta para más bajas en la tasa de interés de referencia de Banco de México. De hecho, la persistencia de una inflación elevada sugiere que el siguiente movimiento podría ser de alza. Nuestros proyecciones para la tasa de interés de referencia en 2021 y 2022 se ubican en 4.00% y 4.50%.
  • Anticipamos que la inflación anual se ubicará en 4.32% al cierre de este año (3.38% en la parte subyacente).

Evolución reciente y estimados

La inflación general de marzo fue de 0.83%. Por componentes, el índice subyacente creció 0.54% m/m mientras que el no subyacente aumentó 1.69% m/m. La tasa anual de ambos índices se ubicó en 4.12% y 6.31%, respectivamente. La inflación general anual aumentó 91 puntos base respecto al nivel observado en febrero para ubicarse en 4.67%.

En cuanto a la parte subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.60% en el mes. Por su parte, los precios de servicios registraron un avance de 0.47% mensual. Llama la atención que la variación anual del subíndice de precios de mercancías se ha mantenido entre 5.0% y 5.8% desde julio del año pasado. La inflación anual de servicios pasó de 2.06% a 2.30% y esperamos que se acerque a 3.00% hacia el cierre del año.

En lo que respecta al INPC no subyacente, el componente de energía creció 2.75% a tasa mensual presionado por las mayores cotizaciones de gas LP (5.21% m/m), gasolina de bajo octanaje (2.08% m/m), así como gasolina de alto octanaje (5.96% m/m). Los precios de los productos agropecuarios crecieron 1.27% respecto a febrero pasado.

El hecho que la inflación se mantenga por encima del intervalo objetivo de Banco de México durante la mayor parte de 2021 (2.0%-4.0%), así como la posibilidad de observar un incremento en las expectativas de inflación de largo plazo del mercado, debería ser suficiente para desincentivar más bajas en la tasa de interés de referencia del banco central.

De entrada, estimamos que el nivel de dicha tasa se mantendrá en 4.00% durante lo que resta del año con la posibilidad de observar incrementos a partir de 2022 (sobre todo si la recuperación económica se mantiene).

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Ricardo Aguilar Abe
Economista en Jefe | INVEX
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