Inflación (1Q Febrero 2021)

Anticipamos una mayor aceleración de la inflación no subyacente.

Puntos Relevantes:

  • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un avance de 0.23% en la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por los analistas del mercado (0.25%) y por INVEX (0.39%). La tasa anual aumentó de 3.74% a 3.84%.
  • El subíndice de precios de energía creció menos de lo esperado (1.28% q/q vs 2.00% q/q estimado INVEX). Asimismo, los precios de los productos agropecuarios retrocedieron más de lo previsto (-0.69% q/q vs. -0.30 % q/q estimado).
  • De la segunda quincena de diciembre a la primera quincena de febrero, la inflación anual no subyacente ha aumentado de 0.93% a 3.85%. Es probable que en abril dicha tasa llegue hasta 8% debido al efecto estadístico asociado al recorte en los precios de la gasolina que se registró en el mismo mes de 2020.
  • El subíndice de precios de energía podría recibir presión adicional del incremento en el precio internacional del petróleo, mismo que ha aumentado cerca de 20% de finales de enero a la fecha. Asimismo, el costo temporal generado por la crisis de gas natural que enfrentó la Comisión Federal de Electricidad (CFE) podría ser prorrateado durante los siguientes meses.
  • Nuestro estimado para la inflación anual de 2021 aumentó a 4.00% en la parte general y 3.68% en la subyacente. Anticipamos una disminución de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia en marzo.

Evolución reciente y estimados

En cuanto al INPC subyacente (0.22% q/q), los precios de las mercancías no alimenticias registraron el aumento más relevante (0.40% q/q). Por su parte, los precios de servicios avanzaron 0.13% en la quincena. Dicho aumento ha sido el segundo más elevado que ha mostrado la parte de servicios desde finales de septiembre (el primero fue después de El Buen Fin).

La inflación anual subyacente se ubicó en 3.84% (5.48% mercancías y 2.06% servicios). Es probable observar repuntes más notorios en los precios de servicios en la medida en que la gente en México salga a las calles a consumir, esté vacunada o no.

Entre el 10 y el 16 de febrero, el precio del gas natural que se distribuye a través de ductos en Texas aumentó de $4.3 a $217.1 dólares por MMBtu (alrededor de 28 metros cúbicos) debido a las heladas que se registraron en el Sur de Estados Unidos. Si bien este efecto no se observó en la inflación de la quincena y el precio ya se restableció, sí es probable que dicho aumento se prorratee durante los siguientes meses, pues la CFE sí enfrentó este costo.

Aunado a lo anterior, los recientes incrementos en los precios de materias primas (principalmente petróleo y maíz) comprometen los actuales subsidios del gobierno a productos como la gasolina y la tortilla.

Es probable que la inflación de este año sea mayor a la prevista a inicios de 2021. No obstante, tampoco esperamos que ésta se mantenga consistentemente por encima del intervalo de inflación objetivo de Banco de México (2.0% – 4.0%).

Nuestros estimados pasan de 3.75% a 4.00% para la inflación general y de 3.60% a 3.68% para la subyacente.

En parte por una inflación contenida y expectativas de inflación relativamente ancladas (contrario a lo que ocurre en países como Estados Unidos donde éstas se han disparado) estimamos al menos otro recorte en la tasa de interés de referencia de Banxico (de 4.00% a 3.75%).

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Ricardo Aguilar Abe
Economista en Jefe | INVEX
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