Anticipamos un voto unánime en la siguiente decisión de Banxico.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.84% a tasa mensual en octubre, cifra mayor a la esperada por el consenso del mercado (0.75% m/m) y por INVEX (0.78% m/m). La principal presión provino nuevamente de los precios de energía.
• La tasa anual del INPC se ubicó en 6.24% en octubre (6.00% en septiembre), su nivel más alto desde diciembre de 2017. Tan sólo con este dato, nuestro pronóstico para la inflación al cierre de 2021 pasa de 6.57% a 6.70% para la parte general y de 5.15% a 5.25% en la subyacente.
• Es muy probable que Banco de México revise al alza sus estimados de inflación de corto plazo en el siguiente comunicado de política monetaria. Por otra parte, no esperamos que el banco central modifique la meta de convergencia de la inflación hacia el 3% para mediados de 2023.
• Independientemente que el aumento en la tasa de interés de referencia sea de 25 ó 50 puntos base en la reunión de esta semana (+25 pb estimado), sí esperamos que el voto de los miembros de la Junta de Gobierno ya sea unánime. Las expectativas de inflación de mediano y largo plazo podrían verse afectadas por la incertidumbre que generaría más disentimiento en la Junta, sobre todo con la entrada de un nuevo integrante en enero de 2022.

Evolución reciente y estimados

El INPC creció 0.84% m/m en octubre. La tasa anual pasó de 6.00% a 6.24%. El índice subyacente avanzó 0.49% m/m, con lo cual la variación anual aumentó de 4.92% a 5.19%. La inflación no subyacente se ubicó en 1.87% en el mes (9.47% a tasa anual).

Al interior del índice subyacente, los precios de mercancías crecieron 0.60% a tasa mensual (0.53% m/m alimentos, bebidas y tabaco; 0.67% m/m mercancías no alimenticias). Los precios de servicios sorprendieron al alza al crecer 0.38% respecto a septiembre. Al interior de esta categoría, destacaron por su contribución los incrementos en los rubros de vivienda propia (0.21% m/m), loncherías (0.48% m/m) y transportación aérea (10.27% m/m).

La inflación no subyacente se vio presionada por el alza en los precios de electricidad (18.8% m/m) y gas doméstico LP (8.20% m/m). Si bien la primera categoría siempre es afectada en octubre y noviembre por la conclusión del subsidio a las tarifas eléctricas de verano, resalta que el precio del gas LP continúa aumentando a pesar del tope impuesto por el Gobierno.

El dato de inflación fue negativo. A pesar que los miembros de la Junta de Banxico no reaccionan a información de corto plazo, las expectativas inflacionarias de mediano y largo plazo podrían verse afectadas si el banco central interrumpe el ciclo de restricción monetaria.

En particular, ya consideramos relevante que los cinco miembros de la Junta de Gobierno voten a favor de un incremento en la tasa para reforzar la credibilidad en el banco central.

Si bien cada vez más analistas estiman que el siguiente movimiento en la tasa será de +50 pb, es probable que éste sea de +25 pb. Aunque las expectativas de inflación de corto plazo se deterioren, el hecho que ésta descienda a partir del segundo semestre de 2022 sugiere que la Junta no necesita ser tan agresiva.

Tendría que serlo sólo si la inflación no baja a partir de mayo-junio del próximo año.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación subyacente sorprende al alza.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.54% en la primera quincena de octubre, cifra menor a la esperada por INVEX (0.62% q/q) y ligeramente mayor a la mediana del consenso de analistas (0.52% q/q). La tasa anual pasó de 6.13% a 6.12%.
• El INPC subyacente sorprendió al alza al crecer 0.33% q/q. Nuestro estimado se ubicaba en 0.16% q/q, mientras que el del consenso en 0.20% q/q. Con este resultado, la inflación anual subyacente, aquélla que excluye precios volátiles como los de energía, agropecuarios y tarifas del Gobierno, pasó de 4.93% a 5.12%.
• Se volvió a observar una fuerte presión en los precios de mercancías tanto alimenticias como no alimenticias. Los precios de servicios también mostraron un importante repunte. En la parte no subyacente, el subíndice de precios de energía, mismo que aumentó esta quincena por la conclusión del subsidio a la tarifas eléctricas de verano, sorprendió al alza (3.77% q/q vs. 2.68% q/q estimado INVEX). El precio del gas LP volvió a aumentar.
• Si bien el dato de inflación general no fue tan elevado por una sorpresiva caída en los precios de productos agropecuarios (anticipábamos un aumento debido a condiciones climatológicas adversas y problemas de distribución), la elevada lectura de la inflación subyacente nos confirma que el siguiente movimiento en la tasa de referencia de Banxico será de alza (+25 pb).

Evolución reciente y estimados

El INPC creció 0.54% en la primera quincena de octubre (6.12% a tasa anual), mientras que el INPC subyacente avanzó 0.33% a tasa quincenal (5.12% anual).

Dentro del índice no subyacente (1.18% q/q) destacó el alza en el componente de energía, mismo que se vio presionado por el mayor costo de electricidad que se registra al concluir el subsidio de verano (18.8% en la 1Q oct21). El precio del gas LP, con todo y la caída en el precio internacional de este insumo, creció 4.42% q/q. Los precios de los productos agropecuarios cayeron 0.66% q/q ante una sorpresiva baja de casi 12% en el precio del jitomate.

Al interior del índice subyacente destacaron los avances en los precios de las mercancías alimenticias (0.31% q/q) y no alimenticias (0.44% q/q). Los precios de servicios registraron una variación de 0.28% a tasa quincenal, la cifra más alta del año.

Por componente, los precios de automóviles (0.68% q/q), servicios profesionales (7.35% q/q) y transporte aéreo (11.38% q/q) destacaron por sus alzas. Sin duda, lo anterior responde a la ausencia de restricciones a la movilidad en gran parte del país. Un indicador de Google sugiere que el tráfico de personas en tiendas de autoservicio ha aumentado 30% respecto a inicios de 2020. El tráfico en las calles aumenta y probablemente también lo hará el consumo de las personas.

Los precios de mercancías y servicios continuarán al alza y más mientras se acerque la temporada navideña. Es por ello que la inflación subyacente probablemente no cederá pronto y es necesario que Banxico continúe con su ciclo de restricción monetaria.

De entrada, anticipamos dos aumentos más de 25 pb en la tasa de interés de referencia antes de que concluya el año. Para 2022 esperamos (por ahora) tres aumentos más con lo cual la tasa se ubicaría en 6.00%.

Nuestros estimados para la inflación anual al cierre de 2021 se ubican en 6.50% y 5.00% para la parte general y subyacente. Para 2022 nuestras previsiones son de 4.00% y 3.75%, respectivamente.

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