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25Ene, 2024

Minutas del Comité de Inversión | Enero 2024

Minutas del Comité de Inversión | Enero 2024: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

Los indicadores económicos de Estados Unidos y México mantienen un buen desempeño. No obstante, factores geopolíticos y una desaceleración en China generan riesgos a la baja para el crecimiento. La inflación subyacente se mantendría por encima de los objetivos los bancos centrales este año.

Deuda

La probabilidad de un recorte en la tasa de interés de referencia de la FED en marzo cayó significativamente. No obstante, los miembros del Comité anticipan que el ciclo de relajamiento monetario sí ocurrirá este año. Banxico también iniciaría un ciclo de recorte de tasas este 2024. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en neutral para la deuda local de corto plazo y en sobre-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos. La deuda global se mantiene en neutral.

Bolsa

Las bolsas norteamericanas se han visto favorecidas por mejores perspectivas de crecimiento y la posibilidad de que la FED revierta el ciclo restrictivo. No obstante, se detectan riesgos que restan atractivo a una mayor ponderación de inversiones en bolsa. Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura

Los miembros del Comité anticipan volatilidad en el valor de las divisas frente al dólar. Por un lado, el mercado disiente sobre el inicio, duración y profundidad del ciclo de relajamiento monetario en Estados Unidos. Por otra parte, aunque las condiciones de crecimiento se mantengan firmes, los riesgos geopolíticos persisten e incluso podrían agudizarse. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en neutral.

Minutas del Comité de Inversión | Enero 2024

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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24Ene, 2024

Inflación México (enero 2024)

Inflación México (enero 2024): Preocupa la aceleración y posible impacto de la inflación no subyacente.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.49% en la primera quincena de enero, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.35%) y por el consenso del mercado (0.38%). La inflación general repuntó de 4.86% a 4.90% anual.
El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) creció 0.25% q/q, en línea a lo estimado por INVEX y por el consenso del mercado. La tasa anual continuó a la baja y se situó en 4.78% (4.98% quincena inmediata anterior).
La notoria aceleración de la inflación no subyacente anual (misma que en seis meses pasó de -0.98% a 5.24%) podría impactar sobre los precios de mercancías y servicios finales, sobre todo si las mayores cotizaciones de energía y alimentos no procesados generan presión sobre los costos.
Es probable que el componente no subyacente dificulte el proceso desinflacionario. No obstante, la continua desaceleración de la inflación subyacente -la que se relaciona intrínsecamente con las condiciones de demanda-, podría ser un argumento suficiente para que Banco de México inicie un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia de este año.

Evolución reciente:

La inflación general sorprendió al alza. El componente no subyacente continuó ejerciendo presión sobre el índice general. Destacó el incremento de 2.42% q/q de los precios de los agropecuarios, especialmente el precio del jitomate (25.64% q/q), seguido por el tomate verde (8.71% q/q) y la cebolla (7.16% q/q).

El componente subyacente continuó moderando su ritmo de crecimiento a pesar del incremento de 4.3% anual en el Impuesto Especial Sobre Producción y Servicios (IEPS) que se aplica a cigarros y refrescos envasados. Los precios de las mercancías alimenticias crecieron 0.35% q/q, mientras que los correspondientes a las no alimenticias avanzaron 0.15% en el periodo. En la parte de servicios, y como suele ocurrir cada enero, los precios en distintos establecimientos de comida también registraron incrementos en la primera quincena de este mes. Por el contrario, destacaron los ajustes a la baja en los precios de transportación aérea y servicios turísticos en paquete ante la conclusión de las temporada vacacional de invierno.

El aumento en el INPC general superó las previsiones de INVEX y de los analistas. Sin embargo, la inflación subyacente se ubicó en línea con nuestras estimaciones y el consenso de las entidades financieras consultadas por Citibanamex. En general, aunque pueda registrarse presión por el lado de la oferta, los precios por el lado de la demanda que se reflejan en la inflación subyacente crecen a tasas cada vez más bajas. Es probable que esta tendencia de desaceleración se mantenga si el crecimiento económico se modera este 2024 con respecto a la sólida cifra de aproximadamente 3.5% que conoceremos para 2023.

La desinflación en la parte subyacente podría ser un elemento suficientemente sólido que permita a Banxico iniciar un ciclo de recortes en la tasa de interés de referencia este año.

Por otra parte, el hecho que la inflación (sobre todo la subyacente) permanezca por encima de 4.0% todo este año también sería un argumento suficientemente sólido para no recortar la tasa demasiado.

Por ahora, anticipamos que la tasa de interés de referencia del banco central se ubicará en 9.50% a cierre de 2024 (11.25% nivel actual). Mantenemos la expectativa de un primer recorte en la reunión de marzo.

Inflación México (enero 2024) / Inflación México (enero 2024)

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

11Ene, 2024

Inflación México (diciembre 2023)

Inflación México (diciembre 2023): La inflación cierra 2023 en 4.66% anual.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.71% a tasa mensual en diciembre, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.53%) y por el consenso del mercado (0.61%). La inflación general se ubicó en 4.66% a/a.
El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) creció 0.44% m/m, avance menor al estimado por INVEX (0.49%) y por el consenso del mercado (0.50%). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 5.09%.
La inflación general ha exhibido cierto incremento después de ubicarse en 4.26% en octubre, 4.32% en noviembre, y 4.66% en diciembre. Este ajuste al alza responde al aumento del componente no subyacente, ya que el subyacente mantiene una tendencia a la baja.
A lo largo del 2023 se pudo observar que los precios servicios y de mercancías alimenticias generaron las mayores presiones dentro del índice general. Para 2024, esperamos que el proceso de desinflación continúe, si bien a un ritmo más moderado. Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2024 son de 4.32% y 4.07%, respectivamente.

Evolución reciente:

El componente subyacente continúa moderando su ritmo de crecimiento. Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.39% m/m (0.65% m/m en diciembre 2022). De la misma forma, los precios de las mercancías no alimenticias avanzaron 0.24% m/m (0.57% m/m en el mismo mes del año previo). Por otro lado, se mantiene la resistencia a la baja en la inflación de servicios, misma que ubicó en 0.58% m/m (0.53% en diciembre 2022). Dichos precios se vieron presionados por incrementos en tarifas aéreas y servicios turísticos derivados de la temporada navideña.

En la parte no subyacente, resaltan los incrementos en los precios del jitomate (29.60% m/m), cebolla (55.29% m/m), tomate verde (16.69% m/m) y nopal (33.76% m/m). Los precios de los energéticos aumentaron 0.05% m/m. Este componente ha exhibido una tendencia alcista durante los últimos cinco meses, y se espera que esta tendencia continúe en enero. Debido al reciente incremento de 4.3% en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) que se aplica al precio de la gasolina.

La semana pasada, la Junta de Gobierno de Banco de Mexico (Banxico) dio a conocer las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. A pesar de que aún no hay un consenso sobre posibles recortes en la tasa de referencia por parte de la Junta del banco central, es plausible esperar que éstos sean graduales y posiblemente podrían no lleguen tan pronto como lo esperan algunos los analistas del mercado.

Inflación México (diciembre 2023) / Inflación México (diciembre 2023)

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21Dic, 2023

Inflación México (diciembre 2023)

Inflación México (diciembre 2023): La inflación de servicios sorprende al alza en la temporada navideña

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.52% en la primera quincena de diciembre, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.44%) y por el consenso del mercado (0.40%). La inflación general anual se ubicó en 4.46% (4.33% en la 2Q de noviembre).
El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) creció 0.46% q/q, avance menor al estimado por INVEX (0.48%) y por el consenso del mercado (0.50%). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 5.19% (5.30% quincena anterior).
Destacó el incremento en el subíndice de precios de servicios (0.63% q/q vs. 0.49% q/q estimado INVEX), mismo que se vio presionado por las tarifas de transporte aéreo y servicios turísticos en paquete. La inflación anual de servicios volvió a aumentar para ubicarse en 5.40% en la 1Q de noviembre.
La persistencia de una inflación subyacente elevada podría ser el principal obstáculo que enfrente Banco de México (Banxico) para iniciar un ciclo de baja de tasas a partir del próximo año; no obstante, la extensión del proceso desinflacionario y el correspondiente descenso en las expectativas del mercado permitiría al banco central bajar la tasa nominal sin alterar significativamente el nivel restrictivo de la tasa real.

Evolución reciente:

En la parte subyacente, los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.19% m/m, Los correspondientes a mercancías no alimenticias avanzaron 0.49% m/m. Los precios de servicios sorprendieron al alza (0.63% q/q). Al respecto, se registró el tradicional incremento en tarifas aéreas y servicios turísticos por la temporada navideña. Por otra parte, también destacaron por su contribución a la inflación los mayores precios en distintos establecimientos de comida.

En cuanto a la inflación no subyacente, resaltaron las mayores cotizaciones de la cebolla (35.86% q/q), tomate verde (12.38% q/q) y jitomate (6.87% q/q), entre otros productos agrícolas. Los precios de la electricidad aumentaron 0.65% en la quincena.

Del reporte de hoy destacaron dos cosas:

La inflación subyacente continúa una baja aunque ésta se mantiene elevada. Ante el dinamismo que muestra la demanda en México, es poco probable que esta categoría de inflación se ubique por debajo de 4.0% en los siguientes meses.
La inflación no subyacente se mantiene al alza. Ésta se ubica ya alrededor de 2% anual y podría aumentar más durante los primeros meses del próximo año.

Hace una semana, la Junta de Gobierno de Banxico mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. Destacó el aumento en las expectativas de inflación general y subyacente para 2024 del banco central.

Por nuestra parte, anticipamos que la inflación cerrará el año alrededor de 4.50%. Nuestro estimado para 2024 se ubica en 4.40%. El proceso de desinflación en México podría continuar gracias al mecanismo de restricción monetaria (nuestro estimado para la tasa de referencia al cierre de 2024 es de 9.50%); no obstante, el proceso será paulatino.

Ante el sólido crecimiento en México, los riesgos para la inflación mantienen un sesgo al alza.

Inflación México (diciembre 2023) / Inflación México (diciembre 2023)

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15Dic, 2023

Banxico reconsidera. El proceso de desinflación en México podría ser más lento – Decisión Banxico

Banxico reconsidera. El proceso de desinflación en México podría ser más lento. – Decisión Banxico

En línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) mantuvo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) en 11.25%.
A pesar de que Banxico (i) consideró que el balance de riesgos para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza y (ii) aumentó sus estimados de inflación para 2024, el banco central sostiene que el proceso de desinflación en México continúa (aunque éste podría ser más lento).
Consideramos que el principal obstáculo que enfrenta el descenso de la inflación (sobre todo la subyacente) es el firme ritmo de expansión que se prevé para la economía mexicana a pesar de una desaceleración en las principales regiones del mundo.
Ante un descenso más paulatino de la inflación, es muy probable que Banxico no apresure el ciclo de recortes en la tasa de referencia ni que éstos sean consecutivos. Mantenemos la expectativa de un primer recorte en marzo de 2024.

El dinamismo de la economía mexicana genera un riesgo inflacionario, sobre todo para la medida subyacente de la inflación (la que excluye precios de energía, alimentos no procesados y tarifas administradas por el Gobierno). De acuerdo con Banxico, “la economía ha mantenido un crecimiento robusto y el mercado laboral continúa presentando fortaleza”.

A lo anterior habría que agregar el repunte de la inflación no subyacente (1.43% anual en noviembre) después de que ésta alcanzara un mínimo en junio pasado (-0.67% a/a).

En general, ya sea por la resistencia a disminuir que muestra la inflación subyacente o el avance de la inflación no subyacente, es poco probable que la inflación en México converja hacia el objetivo de 3.0% en cualquiera de sus categorías el próximo año. De hecho, Banxico estima que la convergencia a la meta se daría hasta 2025.

Por otra parte, el hecho que la inflación continúe a la baja podría generar menos presión sobre las expectativas para esta variable. Si la tasa real aumenta por un descenso de las expectativas inflacionarias, Banxico podría reducir la tasa nominal sin afectar el nivel restrictivo que aún necesita exhibir la tasa real para lograr el control de la inflación a través del mecanismo de política monetaria.

El día de ayer, el mercado recibió una nueva racha de optimismo cuando, a través de la gráfica de puntos (dot-plot), la Reserva Federal (FED) dio a conocer el nivel de la tasa de interés de referencia que los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto consideran apropiado para el cierre de 2024. La mediana pasó de 5.1% a 4.6%.

Si bien la FED podría recortar su tasa de forma consecutiva debido al freno esperado para la economía de EUA, la historia en México es distinta.

A pesar que el ciclo de bajas en México también empiece en 2024, Banxico podría actuar con más cautela y con menos prisa. Sobre todo si la inflación subyacente no confirma una trayectoria hacia la meta.

Estimamos el primer recorte para la tasa de referencia de Banxico en marzo y un nivel de 9.50% al cierre de 2024.

Banxico reconsidera. El proceso de desinflación en México podría ser más lento. – Decisión Banxico

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

14Dic, 2023

Minutas del Comité de Inversión | Diciembre 2023

Minutas del Comité de Inversión | Diciembre 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: El empleo en Estados Unidos finalmente comienza a mostrar señales de moderación. Si bien el freno en el crecimiento podría ser significativo, no se detectan elementos que apunten hacia una recesión económica en el corto plazo. El crecimiento en México se mantiene firme. En ambos países, la inflación subyacente enfrenta resistencia a la baja y se ubica por encima de los objetivos de los respectivos bancos centrales.

Deuda: Debido a que las tasas norteamericanas de largo plazo cayeron antes que las de corto y mediano plazos en anticipación a un ciclo expansivo por parte de la FED, es poco probable que las primeras extiendan el movimiento de baja. Más bien se anticipa volatilidad. En México, las tasas largas podrían replicar el comportamiento de los referentes norteamericanos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en neutral para la deuda local de corto plazo y en sobre-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos. La deuda global se mantiene en neutral.

Bolsa: Las bolsas también han anticipado una baja en la tasa de interés de referencia de la FED el próximo año. Por otra parte, se mantiene latente el impacto negativo que pudiera tener un menor crecimiento sobre las utilidades corporativas. La bolsa local también ha mostrado un rally y no se descarta una corrección si se presenta un ajuste en las bolsas norteamericanas. Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura: El tipo de cambio USDMXN se apreció en cuanto surgió la posibilidad de al menos tres recortes en la tasa de interés de referencia de Estados Unidos en 2024. Aunado a lo anterior, los sólidos fundamentales de crecimiento y el importante flujo de divisas hacia México respaldan al peso. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en neutral.

Minutas del Comité de Inversión | DIciembre 2023

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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7Dic, 2023

Inflación México (noviembre 2023)

Inflación México (noviembre 2023): La inflación se ve favorecida por menores precios no subyacentes y los descuentos del Buen Fin.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.64% en noviembre, cifra inferior a la esperada por INVEX (0.75% m/m) y por el consenso del mercado (0.71% m/m). De esta forma, la tasa anual se ubicó en 4.32%, por debajo de nuestra previsión (4.40%) y por encima del nivel reportado para octubre (4.26%).
Sorprendieron los menores precios de energía en la segunda quincena del mes, así como descuentos mayores a los esperados en los precios de algunas mercancías durante el Buen Fin. La inflación subyacente se ubicó en 0.26% mensual (vs. 0.30% esperado INVEX y consenso del mercado).
La inflación anual probablemente cerrará el año alrededor de su nivel actual (4.30% estimado INVEX). La gran incógnita es si esta variable continuaría con una trayectoria de descenso durante 2024 en un escenario de sólido crecimiento de la demanda en nuestro país. Por ahora, anticipamos una variación de 4.40% en el INPC al cierre de 2024 (4.00% consenso del mercado).
No anticipamos cambios en la tasa de referencia de Banco de México (11.25% nivel actual) hasta marzo de 2024. El nivel que estimamos para dicha tasa al cierre del próximo año se ubica en 9.50%.

Evolución reciente:

La inflación de la segunda quincena de noviembre sorprendió a la baja (-0.10% q/q vs. 0.11 vs. q/q est. INVEX). Los precios de energía registraron una caída inesperada (-0.43% q/q). Asimismo, en lo que respecta a la segunda quincena, los precios de mercancías cayeron 0.12% debido a los descuentos que se registraron durante el Buen Fin.

En un análisis de todo, la tasa anual del componente no subyacente se aceleró debido a un incremento de 22.26% mensual en las tarifas eléctricas ante la reversión del subsidio de la temporada cálida. En la parte subyacente, destacaron por su contribución a la inflación los incrementos en los precios que se cobran en distintos establecimientos de comida (0.62% m/m), vivienda propia (0.28% m/m), azúcar (4.38% m/m) y refrescos envasados (0.92% m/m).

En diciembre anticipamos un avance de 0.38% mensual en el INPC. Los principales componentes que podrían aumentar de precio son algunas mercancías y paquetes turísticos debido a la temporada vacacional de invierno. De confirmarse nuestro estimado, la tasa anual se ubicaría en 4.32% al cierre de este año.

El mercado anticipa que la inflación cerraría 2024 en 4.00%. Nuestro estimado se ubica en 4.40%. En particular, creemos que la inflación enfrentará resistencia al baja debido a las sólidas condiciones de crecimiento que anticipamos para la economía mexicana.

En un escenario de firme expansión de la demanda, la inflación (sobre todo la subyacente) podría permanecer elevada (4.20% al cierre de 2024 est. INVEX después de ubicarse alrededor de 5.15% al cierre de este año) y dificultar el ciclo de baja de tasas que implementaría Banxico a partir de marzo próximo.

El proceso de desinflación continúa. No obstante, aún se está lejos de la convergencia hacia el 3.0% que busca alcanzar Banxico a través de su política monetaria.

Inflación México (noviembre 2023) / Inflación México (noviembre 2023)

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23Nov, 2023

Inflación México (noviembre 2023)

Inflación México (noviembre 2023): La inflación subyacente sigue a la baja.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de la primera quincena de noviembre registró una variación de 0.63% q/q, cifra superior a la estimada por INVEX (0.46%) y por el consenso del mercado (0.59%). De esta manera, la inflación general anual se ubicó en 4.32% (4.25% en octubre).
El INPC subyacente (el que excluye los precios de energía, productos agropecuarios y tarifas administradas por el Gobierno) registró una variación quincenal de 0.20%, cifra mayor a la estimada por INVEX (0.12%) y menor a la prevista por el consenso del mercado (0.21%). La tasa anual continuó a la baja y se situó en 5.31% (5.46% anterior).
La inflación general podría cerrar el año en 4.50%, nivel todavía mayor al objetivo de 3.0% +/- 1.0% del banco central. Para 2024, nuestro estimado se ubica en 4.40% (5.20% y 4.20% para la inflación subyacente, respectivamente).
A pesar de cierta flexibilización en el lenguaje de Banco de México, es probable que éste mantenga una postura restrictiva durante algunos meses. Anticipamos el inicio de un ciclo de baja en la tasa de interés de referencia del banco central a partir de marzo del próximo año.

Evolución reciente:

El incremento en la inflación total fue generado, principalmente, por el componente no subyacente, el cual registró un aumento de 1.96% q/q y 1.41% a/a. Llama la atención cómo la tasa anual de este componente ha repuntado en los últimos meses después de haber alcanzado un mínimo de (-)0.97% en la primera quincena de julio (ver gráfica).

Las tarifas de electricidad aumentaron 22.26% q/q debido a la reversión de los subsidios de la temporada cálida. El precio del jitomate aumentó 3.67%, el del huevo 7.83% y el del tomate verde 18.83% a tasa quincenal.

En la parte subyacente, sorprendió el incremento de 11.59% en los precios de transportación aérea una quincena antes del Buen Fin, así como el avance de 8.72% q/q en los servicios profesionales y de 0.30% q/q en distintos establecimientos de comida. En contraparte, las tarifas en los hoteles y los precios de los televisores cayeron 3.76% y 2.29% q/q, respectivamente. La variación anual del INPC subyacente ligó 19 quincenas a la baja.

A pesar del comportamiento mixto en los precios de algunos bienes y servicios, la extensión del movimiento de baja en la inflación subyacente representa buenas noticias para el banco central.

Ante la moderación de la inflación subyacente, Banco de México (Banxico) flexibilizó su lenguaje al destacar que la tasa de referencia se mantendría elevada durante “cierto tiempo” en lugar de “un periodo prolongado”.

Sin embargo, eso no implica que Banxico relajará su postura este año. Por el momento, es probable que el banco central reduzca la tasa de interés de referencia en marzo de 2024 y aguarde un par de reuniones más para observar el ajuste en los mercados locales y principalmente, un probable recorte en la tasa de referencia de la Reserva Federal en junio de 2024.

Todos los escenarios (los nuestros, los del mercado y los de los bancos centrales) podrían cambiar con la información económica oportuna.

La dependencia de los datos podría ser todavía mayor que en meses pasados.

Inflación México (noviembre 2023) / Inflación México (noviembre 2023)

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16Nov, 2023

Minutas del Comité de Inversión | Noviembre 2023

Minutas del Comité de Inversión | Noviembre 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: Datos recientes refuerzan la expectativa de una desaceleración en Estados Unidos. La probabilidad de recesión ha aumentado, aunque no se anticipa una fuerte contracción de la actividad si la Reserva Federal inicia un ciclo de baja de tasas en 2024. El crecimiento en México se mantiene sólido.

Deuda: Las tasas de interés han retrocedido ante la posibilidad de que la FED concluya el ciclo alcista que inició en marzo de 2022. Banxico moderó el tono restrictivo en su más reciente comunicado de política monetaria, lo que también provocó un retroceso en las tasas domésticas. Con base en lo anterior, el Comité decidió modificar las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que pasan de sobre-ponderación a neutral para la deuda local de corto plazo y de neutral a sobre-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos. La deuda global se mantiene en neutral.

Bolsa: Los mercados accionarios se han visto beneficiados por la expectativa de menores tasas de interés en 2024. Por otra parte, el Comité recomienda mantener cautela con las inversiones en bolsa debido a una posible caída en la actividad económica de Estados Unidos el próximo año. Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura: El dólar se ha debilitado ante la expectativa de que la FED baje su tasa de interés de referencia. El peso se ha visto beneficiado por sólidos fundamentales económicos. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en neutral.

Minutas del Comité de Inversión | Noviembre 2023

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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9Nov, 2023

La tasa de referencia podría permanecer en su nivel actual “por cierto tiempo” y ya no “durante un periodo prolongado” – Decisión Banxico

La tasa de referencia podría permanecer en su nivel actual “por cierto tiempo” y ya no “durante un periodo prolongado”

En línea con lo previsto, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) mantuvo la tasa de interés de referencia en 11.25%. La decisión fue unánime. De acuerdo con el comunicado, “el balance de riesgos respecto a la trayectoria prevista para la inflación en el horizonte de pronóstico se mantiene sesgado al alza.”
Lo que no estaba previsto era un cambio de lenguaje en el comunicado del banco central. Al referirse sobre la permanencia de la postura restrictiva, Banxico resaltó que “será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual “por cierto tiempo” en lugar de “un periodo de tiempo prolongado” como se había especificado en el comunicado anterior.
A pesar de este cambio de lenguaje, no creemos que Banxico baje la tasa en el corto plazo. Mantenemos la expectativa de un posible recorte a partir de junio de 2024 debido a que la inflación, sobre todo la subyacente (5.50% anual en octubre) se mantiene significativamente por encima del intervalo objetivo de 3.0% +/- 1.0% del banco central. La inflación podría continuar presionada por el dinamismo de la demanda interna y un mayor déficit fiscal.
Un posible aumento en la tasa de referencia queda prácticamente descartado a partir de hoy. El que Banxico pudiera adelantar el ciclo bajista dependería de la convergencia de la inflación hacia el objetivo y de las expectativas del mercado durante los siguientes meses.

Banxico reconoció que el proceso desinflacionario continúa en el país, aunque el panorama hacia delante es complejo. En comparación con el comunicado inmediato anterior (28 de septiembre), Banxico eliminó la frase sobre un panorama inflacionario “complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico”. No obstante, aún considera que los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza.

El cambio que más llamó la atención fue el de la permanencia de una postura restrictiva por parte del banco central. Ahora (en comparación con el comunicado pasado) se destacó que la tasa podría mantenerse en su nivel actual “por cierto tiempo” y ya no “durante un periodo de tiempo prolongado”.

Con esto, cualquier posibilidad de alza quedaría descartada. La incógnita ahora es cuándo podría iniciar el ciclo de baja de tasas por parte de Banxico. Al respecto:

La persistencia de una inflación subyacente elevada se mantiene como el primer riesgo para la inflación. El firme crecimiento del empleo y el consumo privado, aunado a un mayor déficit fiscal en 2024 (y probablemente más adelante si la nueva administración no lograra bajarlo), así como un repunte de la inversión en infraestructura podrían representar importantes obstáculos para el descenso de la inflación subyacente conforme a las previsiones de Banxico.
Por otra parte, una desaceleración en el crecimiento local (probablemente propiciada por un menor ritmo de actividad en Estados Unidos) y un descenso de la inflación más rápido del previsto podría adelantar el ciclo bajista.

Por ahora, mantenemos la expectativa de que la tasa podría bajar a partir de junio de 2024 debido al primer escenario descrito.

La tasa de referencia podría permanecer en su nivel actual “por cierto tiempo” y ya no “durante un periodo prolongado”

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